Analyses. Waarom ons duurzaam vermogensbeheer succes heeft. Vastgoed aanhouden via uw vennootschap: een goed plan?

Transcriptie

1 Analyses 08 Waarom ons duurzaam vermogensbeheer succes heeft Olivier Marquet CEO Triodos Bank Thierry Smets CEO Puilaetco Dewaay Monetaire versoepeling: zal Mario Draghi zijn plan kunnen uitvoeren? Vastgoed aanhouden via uw vennootschap: een goed plan? Kunst in de bedrijfswereld

2 Voorwoord Analyses Een versterkte bank die klaar is voor de toekomst Beste lezer, de recente verlenging van onze exclusieve samenwerking met Triodos Bank. Dit partner- Het toeval regelt de zaken soms goed: met ship laat ons toe om samen een dienst verlening de publicatie van dit nieuwe nummer van te bieden die uniek is op de Belgische markt. DOORGEDREVEN EXPERTISE EN BEWEZEN SOLIDITEIT Analyses neemt ook de overname door Puilaetco Dewaay van de activiteiten van UBS Belgium concrete vorm aan. Begin juni zullen alle medewerkers en cliënten van UBS Belgium Daarnaast kan ik mij als CEO alleen maar verheugd voelen dat ik het genoegen heb om de toenadering tussen twee banken te doen slagen zonder EEN PRIVATE BANK IN VOLLE GROEI ons vervoegen om samen een private bank te vormen die meer dan 10 miljard euro zal beheren voor rekening van bijna cliënten. Deze overname laat Puilaetco Dewaay toe om dat dit een schrapping van arbeidsplaatsen met zich meebrengt. Onze langetermijnvisie en onze efficiënte organisatie maken het immers mogelijk om onze blik resoluut op de toekomst en op onze groei vooruitzichten te richten. de derde grootste pure-play private bank van België te worden, wat ons uiteraard verheugt, Ook in dit nummer van uw magazine laten maar geen doel op zich is. Het belangrijkste wij u een aantal bijzonderheden inzake finan- in onze ogen is dat deze operatie getuigt van ciële, fiscale en kunstexpertise ontdekken die de langetermijnvisie van onze aandeelhouder. van Puilaetco Dewaay een unieke speler op Daarnaast versterkt ze onze stabiliteit, die het de Belgische privatebankingmarkt maken. Wij vertrouwen in de bank alleen maar doet toe- zijn ervan overtuigd dat de overname van UBS nemen. Belgium onze troeven zal versterken en onze cliënten en medewerkers ten goede zal komen. Dankzij de ervaring en de competenties van de medewerkers van UBS Belgium, die de reeds Veel leesplezier! doorgedreven knowhow van de bankiers en experts van Puilaetco Dewaay komen versterken, zullen wij in staat zijn om onze cliënten een nog uitgebreidere dienstverlening aan te bieden, waarbij we trouw blijven aan het menselijke en ANTWERPEN BRUSSEL HASSELT LUIK MEISE NAMEN SINT-MARTENS-LATEM WAREGEM DEZE OPERATIE GETUIGT VAN DE LANGETERMIJNVISIE VAN ONZE AANDEELHOUDER. gepersonaliseerde aspect dat het DNA van onze bank vormt. In ons dienstengamma blijft ons duurzame en ethische aanbod uiteraard aanwezig. In het interview op pagina 6 verneemt u alles over Thierry Smets, CEO Voorzitter van het Directiecomité van Puilaetco Dewaay 3

3 Analyses Analyses Inhoud VISION ENTREPRENEURSHIP 06 / Duurzaam vermogensbeheer heeft de wind in de zeilen 29 / Onderzoekers-uitvinders helpen om ondernemers te worden 12 / QE: zal Mario Draghi zijn plan kunnen uitvoeren? 32 / De Franstalige Manager van het Jaar kiest voor veilige beleggingen PERSONAL FINANCE 18 / Vastgoed aanhouden via uw vennootschap: een goed plan? ÿ p. 6 EXPERTISE 34 / Het management kan het verschil maken 38 / Heeft de farmaceutische sector nog potentieel? 42 / Richelieu Fd Strategic: de all-in -beheerformule 46 / Het voortbestaan van uw collecties verzekeren 50 / In Wallonië moet vertrouwen verdiend worden 54 / Uw bank op digitale koers ÿ p / Vastgoed aankopen in Spanje: waarmee rekening houden? ÿ p. 24 ÿ p. 54 Realisatie Roularta Custom Media, Puilaetco Dewaay Concept Ben Herremans & Kaat Kerkhove Hoofdredactie Sandrine Vandendooren Lay-out Marie Vannesche en Hans Vanneste Coördinatie Pieter Taelman en Puilaetco Dewaay Teksten Puilaetco Dewaay Medewerkers Peter Luyten, Diane Michiels, Laura Moyano, Sandrine Vandendooren, Jo Vandendries Mediaregie Custom Regie Druk Roularta Printing Verantwoordelijke uitgever: Peter Luyten Herrmann-Debrouxlaan 46, 1160 Brussel. Green label Dit magazine is CO 2 -neutraal geproduceerd. Het papier en drukwerk zijn duurzaam ingekocht en de CO 2 -uitstoot die toch nog bij de productie van dit magazine vrijgekomen is, is gecompenseerd. Het magazine is CO 2 - neutraal gedrukt waarbij gebruikgemaakt is van FSC gecertificeerd papier. Wenst u te reageren? Aarzel niet om ons uw opmerkingen te bezorgen, zodat wij van dit magazine Uw magazine kunnen maken. info@pldw.be Analyses is een financieel en lifestyle magazine uitgegeven onder de verantwoordelijkheid van NV waarvan de maatschappelijke zetel gevestigd is aan de Herrmann-Debrouxlaan 46 te 1160 Brussel. R.P.R. BE De verstrekte informatie mag niet worden beschouwd als een aanbod of een verzoek tot aan- of verkoop van om het even welk financieel instrument. De redactie van het magazine werd afgesloten op 27 april Brussel Antwerpen Hasselt Luik Meise Namen Sint-Martens-Latem Waregem CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY 56 / Een tocht met sneeuwschoenen ten voordele van Oxfam STATE OF THE ART 58 / Kunst in de bedrijfswereld 61 / Terug naar de toekomst op de Kunstbiënnale van Venetië 64 / Niet te missen tentoonstellingen ÿ p

4 Analyses Vision Vision Analyses IN 2014 REGISTREERDEN ONZE ACTIVA ONDER BEHEER EEN GROEI VAN 31 % EN ONS CLIËNTEEL VAN 22 %. Duurzaam vermogensbeheer heeft de wind in de zeilen Tekst Puilaetco Dewaay Foto s David Plas Photography Thierry Smets (CEO van Puilaetco Dewaay - links) en Olivier Marquet (CEO van Triodos Bank - rechts) hebben zopas hun exclusieve samenwerking op de Belgische markt verlengd. Hebt u in Puilaetco Dewaay uw ideale alter ego gevonden? OM: We hebben in Puilaetco Dewaay een vertrouwenspartner gevonden die wij appreciëren om zijn ernst en zijn beheer van hoge kwaliteit. En met wie wij na meer dan twaalf jaar nog steeds willen verdergaan. Eind 2002 ondertekende de eerste cliënt van Triodos Bank een overeenkomst van duurzaam vermogensbeheer bij Puilaetco Dewaay. Dit was het begin van een exclusieve samenwerking op de Belgische markt die in de loop der jaren verstevigd is. De twee banken hebben zopas hun samenwerking voor onbepaalde duur hernieuwd. Naar aanleiding hiervan hebben we aan Thierry Smets en Olivier Marquet, de CEO s van respectievelijk Puilaetco Dewaay en Triodos Bank, gevraagd om uit te leggen waarom deze samenwerking steeds meer succes kent bij de cliënten. Hoe is deze exclusieve samenwerking geëvolueerd? OM: Ze is door de jaren heen verstevigd. De cliënten zijn zeer tevreden en wij stellen een regelmatige groei van onze respectievelijke cliënten vast. Alleen al in 2014 registreerden onze activa onder beheer een groei van 31 % en ons cliënteel van 22 %. Sinds 2008 kennen het aantal cliënten in private banking en het volume van de activa onder beheer om de twee jaar een verdubbeling. TS: Vooral de voorbije twee jaar zagen we een spectaculaire toename. Hoe is deze samenwerking ontstaan? Olivier Marquet (OM): Wij boden destijds reeds duurzame en ethische beleggingsfondsen aan, maar vermogende cliënten vroegen ons om eveneens een beheer met individuele lijnen aan te bieden. Wij hebben dan getracht om een privatebankingoplossing te ontwikkelen en kwamen zeer snel tot de vaststelling dat we op dezelfde golflengte zaten als Puilaetco Dewaay op het vlak van mensen, bestuur en cliëntenbenadering. Ook zijn we het erover eens geworden om de twee partners op gelijke voet te behandelen: Triodos Bank als specialist inzake duurzaamheidsanalyse en Puilaetco Dewaay als specialist inzake private banking. Alles was aanwezig om deze samenwerking te doen uitgroeien tot een win-winpartnership. Thierry Smets (TS): Deze samenwerking werd destijds ondertekend door Amaury de Laet (n.v.d.r.: Gedelegeerd Bestuurder van Puilaetco Dewaay). Het familiale karakter van Puilaetco Dewaay heeft onmiskenbaar een belangrijke rol gespeeld bij deze toenadering. Waaraan is deze groei te wijten? TS: We hebben dit partnership actiever bij onze cliënten gepromoot door meer evenementen te organiseren die op duurzaam beheer focussen. Wat de groei betreft, zien we trouwens dat de inbreng van Puilaetco Dewaay en die van Triodos Bank gelijk opgaan. OM: Uit onze laatste tevredenheidsenquête is gebleken dat de samenwerking die wij met Puilaetco Dewaay hebben aangeknoopt, beantwoordt aan de wensen van de cliënten. 71 % van de cliënten die aan de enquête hebben deelgenomen, zou duurzaam vermogensbeheer zeker aan zijn naasten aanbevelen. TS: Ook in onze tevredenheidsenquêtes stellen wij vast dat de cliënten in duurzaam beheer het meest tevreden zijn. 6 7

5 Analyses Vision Vision Analyses DEZE FORMULE BEANTWOORDT AAN DE VRAAG VAN ONS CLIËNTEEL NAAR DUURZAME EN ETHISCHE PRODUCTEN. ons door zeer strikte criteria te hanteren en door onze bekommernis om de toegepaste criteria voortdurend opnieuw te evalueren. Dankzij deze werkwijze en transparantie hebben we een voorsprong ten aanzien van de andere banken. Dit gezegd zijnde, zijn we blij om vast te stellen dat de ethische en duurzaamheidsbekommernissen nog een aantal spelers uit de bankwereld hebben aangesproken. Er blijft heel wat te doen op het vlak van duurzame beleggingen, maar ook inzake private banking en beleggingsfondsen. TS: Om in dit domein het verschil te kunnen maken, is het belangrijk dat iedereen zijn DNA en zijn kernactiviteit respecteert. Het is niet onze specialiteit om een correcte selectie te maken van wat overeenstemt met ethische en duurzame criteria. Vandaar dat we in zee gegaan zijn met Triodos Bank, die hierin gespecialiseerd is en die bovendien de referentie inzake duurzaam bankieren is. De combinatie van onze kernactiviteiten laat ons toe om een kwaliteitsvol ethisch en duurzaam beheer aan te bieden. Hoe functioneert deze samenwerking concreet? TS: Het beleggingsuniversum waarvan wij in het kader van een overeenkomst van ethisch beheer kunnen gebruikmaken, wordt vooraf door Triodos vastgelegd op basis van haar selectiecriteria. Binnen dit universum voeren wij een louter financiële analyse uit. Wij bepalen de activaspreiding op basis van het risicoprofiel van de cliënt en kiezen de individuele waarden uit het door Triodos toegestane universum. OM: Wij beschikken over een team van acht analisten die de beursgenoteerde aandelen selecteren volgens een proces bestaande uit drie stappen. Enerzijds selecteren zij uit een korf van aandelen kleine of middelgrote bedrijven waarvan het omzetcijfer voor minstens 50 % afkomstig is uit duurzame activiteiten, onder andere op milieu- en gezondheidsvlak. Anderzijds voeren zij een selectie uit binnen de MSCI World op basis van een vergelijkende analyse van Sustainalytics, de Europese leider inzake duurzaamheidsanalyse. In dit universum bepalen zij, per activiteitssector, de beste bedrijven van hun categorie door toepassing van meer dan 70 criteria. Tot slot hanteren zij uitsluitingscriteria. Zo worden bedrijven die actief zijn in bewapening of die zware inbreuken gepleegd hebben met betrekking tot het milieu of de sociale wetgeving, uitgesloten uit het universum dat regelmatig opnieuw wordt geëvalueerd in dialoog met de bedrijven. Puilaetco Dewaay en Triodos Bank vullen elkaar aan: de eerste verzorgt het financiële beheer en de tweede waakt over de duurzaamheid van de beleggingen. Hoe verklaart u dat duurzaam vermogensbeheer zo in trek is? OM: Ik merk dat de cliënten steeds meer belang hechten aan waarin hun geld uiteindelijk wordt belegd. Ze willen beleggen in bedrijven met een positieve impact op de maatschappij en vermijden dat hun geld gaat naar ondernemingen met een slechte reputatie op milieu- of maatschappelijk vlak, des te meer daar het rendement van duurzame beleggingen gelijklopend is met dat van klassieke beleggingen. Deze tendens manifesteert zich in verschillende cliëntencategorieën: grootouders die bekommerd zijn om de wereld waarin hun kleinkinderen moeten opgroeien, maar ook dertigers en veertigers die steeds bewuster voor duurzaamheid kiezen, zowel in hun voeding, hun vervoer als in hun beleggingen. TS: Het is inderdaad een maatschappelijk verschijnsel dat veel verder gaat dan een modegril. Het is dan ook niet verwonderlijk dat een bank zoals de onze, die haar ethische en duurzame overtuiging reeds lange tijd duidelijk laat blijken, aan belangstelling wint. Is er een standaardprofiel van cliënten die voor duurzaam vermogensbeheer opteren? TS: Wat ons betreft, niet echt. Het gaat om cliënten uit alle segmenten. OM: Onder de ruim cliënten van Triodos Bank zien we dat het gaat om cliënten uit alle sociale klassen, Vlamingen en Franstaligen, mannen en vrouwen. Maar één kenmerk springt in het oog: het opleidingsniveau en de maatschappelijke betrokkenheid liggen hoger dan bij de gemiddelde bevolking. Heeft de financiële crisis een impact gehad? OM: Ja, voor zover zij nog meer mensen heeft doen nadenken over het doel en de zin van geld. TS: De financiële crisis heeft ertoe bijgedragen dat particulieren meer belang hechten aan het ethische en duurzame karakter van hun beleggingen en van hun financiële partner. Getuige hiervan de toename van onze overeenkomsten van duurzaam beheer sinds Alle private banken bieden tegenwoordig duurzame producten aan en begeven zich daarmee in jullie vaarwater. Waarin onderscheidt de tandem PLDW/Triodos zich? OM: Wij voelen dit niet zo aan, omdat wij volledig transparant zijn wat betreft de manier waarop wij het geld van onze cliënten beleggen. Tegenover de andere spelers van de sector onderscheiden wij Maatschappelijk Verantwoorde Beleggingen weten steeds meer instellingen en particulieren te verleiden. Maar hoe zit het met hun performances ten opzichte van die van klassieke beleggingen? TS: Alle studies tonen aan dat de rendementen volledig gelijk opgaan op lange termijn (meer dan 5 jaar). OM: Het is evident dat in een tijd waarin illegale praktijken zwaarder worden bestraft, de bedrijven die uitblinken door hun aanpak inzake maatschappelijke verantwoordelijkheid betere performances zullen neerzetten dan de andere op lange termijn. De markt straft ondernemingen af die afwijkend gedrag vertonen. En dit zal meer en meer het geval zijn. OM IN DIT DOMEIN HET VERSCHIL TE KUNNEN MAKEN, IS HET BELANGRIJK DAT IEDEREEN ZIJN DNA EN ZIJN KERNACTIVITEIT RESPECTEERT. 8 9

6 Analyses Vision Jullie hebben zopas jullie exclusieve samenwerking voor onbepaalde duur verlengd. Zijn jullie van plan om jullie samenwerking te versterken? TS: Puilaetco Dewaay wil deze exclusieve samenwerking proactief blijven promoten teneinde de groei van de voorbije twee jaar voort te zetten. De overname van UBS Belgium biedt ons een bijkomende pool van cliënten die veel interesse tonen voor het duurzame beheer dat we samen aanbieden. OM: Het is een winnende formule die onze cliënten bevalt. Wij zullen blijven investeren in deze formule teneinde de visibiliteit ervan bij onze cliënten te verhogen, want dit beantwoordt aan de vraag van ons cliënteel naar duurzame producten. Hoe ziet u de evolutie van private banking in een steeds meer digitale wereld? OM: De dienstverlening, de menselijke dimensie en het contact met de cliënt blijven essentieel, want het bankiersvak is een vak dat in de eerste plaats gebaseerd is op vertrouwen tussen personen. U vertrouwt uw geld niet toe aan een machine, maar aan mannen en vrouwen in wie u vertrouwen heeft en die uw waarden delen. Deze dimensie zal in de toekomst waarschijnlijk nog belangrijker worden. De digitalisering van de bank mag geen uitgesproken invloed hebben op de relatie tussen de bankier en zijn cliënt. TS: De uitdaging bestaat er uiteraard in om de menselijke dimensie en de gepersonaliseerde contacten met het cliënteel te behouden, maar achter de persoon staat een instelling waaraan men zijn geld toevertrouwt. Wij moeten er dus voor zorgen dat deze instelling correct functioneert met de nodige aandacht voor het relationele aspect. DE RENDEMENTEN LIGGEN IN DE LIJN VAN DIE VAN KLASSIEKE BELEGGINGEN OP LANGE TERMIJN (MEER DAN 5 JAAR). Thierry Smets: Ons partnership met Triodos Bank, de referentie inzake duurzaam bankieren, laat ons toe om een kwaliteitsvol ethisch en duurzaam beheer aan te bieden. Het enige verschil met thuis, is dat u wakker wordt op een ander continent. De KLM World Business Class, een fraai staaltje Dutch Design dat de perfecte mix van comfort, privacy en ruimte voor uzelf biedt. De full flat stoel is tot 207 centimeter horizontaal verstelbaar en heeft een slim privacyscherm. Tel daarbij de persoonlijke aandacht van onze bemanning op, en u voelt zich meer dan ooit thuis in KLM s World Business Class. Het enige verschil met thuis is dat u wakker wordt aan de andere kant van de wereld. 10

7 Analyses Vision Vision Analyses QE: zal Mario Draghi zijn plan kunnen uitvoeren? OVER HET KOMENDE ANDERHALF JAAR ZOU DE ECB ONGEVEER MILJARD EURO IN DE ECONOMIE MOETEN POMPEN OM DE ECONOMISCHE MOTOR WEER AAN DE PRAAT TE KRIJGEN. Foto s Reporters / istock Het zou kunnen dat Mario Draghi, de voorzitter van de ECB, zijn programma van monetaire versoepeling voortijdig moet stopzetten. Op 9 maart was het eindelijk zover: de Europese Centrale Bank (ECB) verrichtte de eer- Toch lijkt niet iedereen gelukkig met het aangekondigde initiatief. Vooral in Duitsland bestaat er veel tegenkanting tegen de plannen aan dat het plan van Draghi dreigt te mislukken om een heel prozaïsche reden: de ECB zal eenvoudigweg niet genoeg obligaties vinden om zijn verplichtingen niet meer zou nakomen. Dit zou immers leiden tot een verlies voor de ECB, waarvan alle landen (via hun eigen centrale ste aankopen in het kader van haar van de ECB. Ook in een aantal andere landen de beoogde sommen te kopen, waardoor het bank) medeaandeelhouder zijn. Om aan beide programma van Quantitative Easing. kijkt men met een bang hart naar het monetai- plan dode letter zal blijven... bezorgdheden tegemoet te komen, werd er Met dit programma wil de ECB tot minstens september 2016 maandelijks voor 60 miljard euro obligaties in de markt re experiment dat Draghi heeft gelanceerd. De tegenstanders van QE wijzen erop dat de vloed aan geld de werking van de financiële markten EEN WELBEPAALDE VERDEELSLEUTEL beslist dat de ECB obligaties dient aan te kopen in dezelfde relatieve verhouding als de aandelenparticipatie van elk euroland in het kapitaal van opkopen. Over het komende anderhalf verregaand zal verstoren. Het kan leiden tot Dit laatste punt krijgt groeiende aandacht in de de ECB. Deze participatie is ook erg gelijklopend jaar zou de bank aldus miljard eu- een misallocatie van middelen, waarvoor we markt. De ECB mag inderdaad niet zomaar luk- met het relatieve bnp van de landen, waarmee er ro in de economie moeten pompen, i.e. op termijn misschien nog een zware prijs gaan raak Europese obligaties kopen, maar dient dit te dus ook tegemoet werd gekomen aan de eis van geld waarvan ze hoopt dat het zal wor- betalen. En omdat de aankopen van de ECB de doen via een welbepaalde verdeelsleutel. Deze gelijkwaardige financiering voor elk land. den uitgegeven of uitgeleend om zo de overheidsfinanciering zo goed als garanderen, verdeelsleutel was een eis van vooral Duitsland: economische motor weer aan de praat kunnen een aantal landen die zich niet meer om te voorkomen dat bepaalde landen via het Waar komt dit nu in de praktijk op neer? Omdat te krijgen. Tezelfdertijd hoopt men dat onderworpen voelen aan de discipline van aankoopprogramma van de ECB relatief bevoor- Duitsland de grootste Europese economie deze geldinjectie ook zal helpen om de de markten, in de verleiding worden gebracht deeld zouden worden bij de financiering van is (en het land ook de grootste participatie deflatoire spiraal waarin Europa terecht om de noodzakelijke economische hervormin- hun overheid, wilden de Duitsers dat de aanko- in de ECB aanhoudt), moet zo n 26 % van de CHRISTOPHE VAN CANNEYT Chief Economist Puilaetco Dewaay leek te komen, te doorbreken en de inflatie terug richting 2 % te stuwen. Van het welslagen van dit programma lijkt dus veel af te hangen voor Europa. gen op de lange baan te schuiven, waardoor we nog verder van de uiteindelijke oplossing van onze economische problemen verwijderd raken. Ten slotte voeren de tegenstanders nog pen zouden gebeuren in verhouding tot het bnp van elk land. Tevens wou men ook vermijden dat andere landen in onevenredige mate met de brokken zouden blijven zitten ingeval een land ECB-aankopen in Duitsland worden gedaan, vóór Frankrijk (20 %), Italië (18 %) en Spanje (13 %). Zo n 6 % van de aankopen gaat naar Nederlandse obligaties en 4 % naar Belgische

8 Analyses Vision Vision Analyses DE ECB DREIGT IN BEPAALDE MARKTEN TE WORDEN GECONFRONTEERD MET EEN SCHAARSTE AAN OVERHEIDSOBLIGATIES. DIT LIJKT HET GEVAL VOOR DUITSE OBLIGATIES. AANKOPEN STAATSOBLIGATIES ECB VERSUS NETTO-UITGIFTE 2015 (miljard EUR) Land Netto-uitgifte Geschatte aankopen ECB Te kopen van privébeleggers Duitsland Frankrijk Italië Spanje Nederland België Oostenrijk Portugal Ierland Bloomberg en ABN AMRO HET HERSTEL VAN DE EUROPESE ECONOMIE MAAKT HET QE- PROGRAMMA TEN DELE OVERBODIG. Het al maanden geleden aangekondigde QE-programma zorgde voor een daling van de euro ten opzichte van de dollar. NAAR EEN SCHAARSTE AAN STAATSOBLIGATIES? aan overheidsobligaties. Dit lijkt vooral het geval voor Duitse obligaties. geplaatst, moet de ECB in 2015 voor naar schatting 118 miljard euro aan Duitse obliga- massale pakketten van overheids obligaties om te switchen naar kredietverlening. En verkopen Een tweede punt is dat de ECB vooral over- ties kopen, wat dus per saldo betekent dat ze om cash te gaan, is ook al geen aantrekkelijk heidsobligaties zal kopen. De bank mag het Zoals gezegd, moet het leeuwendeel van de voor 114 miljard euro (15 % van de uitstaande alternatief. Als de bank haar kasoverschotten (overigens al bestaande) programma van aankopen (26 %) gebeuren in Duitse obligaties. bedragen) van banken en verzekeraars moet bij de ECB moet herbeleggen, wordt ze afge- aankopen van bepaalde door andere activa Maar aangezien Duitsland zijn begroting zo kopen. Het lijkt echter twijfelachtig of die wel straft met een negatieve rentevoet van 0,2 %, gedekte obligaties (covered bonds of Asset goed als in evenwicht heeft, zal het land dit jaar bereid zullen zijn om voor dergelijke massale i.e. eveneens een maatregel die eerder werd Backed Securities, kortweg ABS genoemd) wel quasi geen bijkomende obligaties uitgeven, bedragen aan Duits papier te verkopen. De ver- genomen om de banken te dwingen hun cash- voortzetten, maar aangezien de uitstaande be- maar enkel overgaan tot het herfinancieren kopende bank zal de opbrengst van de verkoop gelden weer in de economie te investeren. dragen van deze obligaties beperkt zijn, kan van op vervaldag komende leningen. Nu dient immers moeten herinvesteren in leningen aan men hier maandelijks nauwelijks 6 tot 8 miljard de ECB over de komende 19 maanden echter bedrijven of gezinnen of in bedrijfsobligaties, Ook de verzekeraars hebben een probleem: euro van kopen. Onder bepaalde voorwaarden voor ruim 200 miljard euro aan Duits overheids- ofwel cash moeten aanhouden. Dit botst ech- ze hebben vooral langlopend overheidspapier mag de ECB ook overgaan tot het aankopen papier te kopen, i.e. een enorme hoeveelheid ter met andere maatregelen die genomen zijn gekocht om hun eigen engagementen op van de leningen van een beperkt aantal supra- aangezien het ongeveer een kwart is van het om de crisis te lijf te gaan. Om tot een steviger lange termijn te waarborgen en kunnen hun nationale instellingen (waarvan de Europese totale uitstaande volume aan Duitse over- banksysteem te komen, hebben de autoritei- portefeuille niet zomaar liquideren zonder op investeringsbank en het Europese steunfonds heidsobligaties. Daar de statuten van de ECB ten de kapitaalvereisten voor de banken im- termijn in de problemen te komen. EFSF de belangrijkste zijn), maar ook hiervan bepalen dat ze enkel op de secundaire markt mers opgeschroefd. Leningen aan gezinnen zijn de uitstaande bedragen te beperkt om mag kopen, moet ze dit papier zien te kopen en bedrijven kunnen maar worden toegestaan Het lijkt dus duidelijk dat het geen evidentie voor grote bedragen te kunnen kopen. De fac- van de partijen die deze obligaties nu bezitten, voor zover de bank voldoende overschot aan is dat de ECB de geplande hoeveelheid aan to zal het aankoopprogramma voor driekwart i.e. voornamelijk institutionele partijen zoals kapitaal heeft. En laat dat voor veel banken Duits papier zomaar zal kunnen kopen. Dit moeten bestaan uit het kopen van overheids- banken en verzekeringsmaatschappijen. nu net een teer punt zijn. Na een aantal jaren probleem bestaat veel minder bij bijvoorbeeld obligaties, wat dus betekent dat er maandelijks voor zo n 45 miljard euro aan overheidsobliga- HET DUITSE PROBLEEM van zware inspanningen voldoen ze nu wel aan de kapitaalvereisten, maar ze gaan hun Italiaanse obligaties. Omdat Italië nog steeds een belangrijk tekort te financieren heeft, ties moet worden gekocht. En het probleem is De bijgaande tabel illustreert het probleem: moeizaam verworven buffer zeker niet licht- komt er nog heel wat bijkomend papier naar nu juist dat de ECB in bepaalde markten dreigt terwijl er dit jaar voor nauwelijks 4 miljard euro zinnig te grabbel gooien. Dit betekent dat de de markt en bovendien moeten er, door de te worden geconfronteerd met een schaarste bijkomend Duits papier in de markt wordt banken wel twee keer gaan nadenken alvorens lagere verdeelsleutel, minder grote bedragen 14 15

9 Analyses Vision van worden gekocht. Zal de hele QE-operatie daarom een maat voor niks blijken? Dat is zeker geen gemakkelijke vraag, maar de relatieve schaarste aan obligaties van Duitsland zou in elk geval de prijs ervan hoog (en dus de rente laag) moeten houden. Verder is de vraag of de ECB haar beleid onderweg zal kunnen of willen bijsturen, mocht ze geconfronteerd worden met onwillige verkopers. Dit laatste is zeker een mogelijkheid. Aangezien de operatie al van bij het begin op het verzet van enkele landen stuitte, zullen deze laatstgenoemden denkelijk niet ongelukkig zijn als de aankopen worden verminderd. ZAL HET HERSTEL DE ZAKEN VERANDEREN? Er kan echter nog een andere, meer fundamentele reden worden aangehaald om het programma terug te schroeven. Net op het moment dat de steunaankopen zijn begonnen, lijkt de Europese economie aan een langzaam, maar breed gedragen herstel te zijn begonnen. Dit herstel is te danken aan een veelheid van factoren. Wellicht beginnen enkele landen eindelijk de vruchten te plukken van de in de voorbije jaren genomen maatregelen. Maar ook de scherpe daling van de olieprijs in de tweede jaarhelft van 2014 heeft de Europese economie een stevige duw in de rug gegeven. En ten slotte heeft ook de daling van de euro de competitiviteit van de eurozone aangescherpt. In welke mate de daling van de euro te danken is aan het al maanden geleden aangekondigde QE-programma, is een open vraag. Sommige waarnemers stellen trouwens dat het Draghi er al van bij het begin enkel om te doen was de euro te verzwakken, in welk geval hij zeker in zijn opzet is geslaagd... Feit is echter dat net het herstel van de Europese economie het QE-programma ten dele overbodig maakt en dat de druk op Draghi om het aan te passen door de steunbedragen te verminderen of het programma sneller dan voorzien te beeindigen, wel eens zou kunnen toenemen. Bijkomend element is de timing van de eerste renteverhoging in de Verenigde Staten. Door de goede gang van zaken daar lijkt de eerste renteverhoging sinds het uitbreken van de crisis in 2008 nog slechts een kwestie van tijd. Als ook de Europese economie tegen die tijd in een duidelijke groeifase zit en de inflatie weer wat aantrekt, zal de druk om ook hier een einde te maken aan de uitzonderlijke monetaire situatie alleen maar toenemen. De scherpe daling van de olieprijs in de tweede jaarhelft van 2014 heeft de Europese economie een stevige duw in de rug gegeven. 16

10 Analyses Personal Finance Personal Finance Analyses DE PATRIMONIUM- VENNOOTSCHAP KAN (BEHOUDENS UITZONDERINGEN) ALLE LASTEN AFTREKKEN. Vastgoed aanhouden via uw vennootschap: een goed plan? Foto s istock en Corbis Images In het algemeen kan een patrimoniumvennootschap worden gedefinieerd als een vennootschap die één of verschuldigd zijn op de aankoopprijs van het onroerend goed. Deze bedragen 12,5 % of 10 % naargelang van waar het onroerend goed Het kan interessant zijn om vastgoed aan te houden in uw patrimoniumvennootschap als dat bestemd is voor beroepsmatige verhuur. meer onroerende goederen aanhoudt. gelegen is. In sommige gevallen kan BTW van van 10 % (Vlaams Gewest) of 12,5 % (Brus- wordt dan als een verkoop beschouwd en Hierna belichten we enkele fiscale toepassing zijn. sels Hoofdstedelijk Gewest en Waals Gewest) belast volgens het stelsel dat op de verkoop aspecten en verschaffen we inzichten verschuldigd voor de inbreng in een patri- toepasselijk is. voor zij die een onroerend goed wensen Wanneer een aandeelhouder van een vennoot- moniumvennootschap, voor zover de in- Bijvoorbeeld: de inbreng van een bedrijfs- aan te houden in een patrimonium- schap een in België gelegen onroerend goed breng gebeurt door een natuurlijke persoon gebouw ( EUR ) die op een andere wijze vennootschap. inbrengt, krijgt hij in ruil daarvoor aandelen die die eigenaar is van onroerende goederen die wordt vergoed dan door toekenning van aan- TWEE MOGELIJKHEDEN OM EEN ONROEREND GOED TE VERWERVEN het maatschappelijk kapitaal van de vennootschap vertegenwoordigen. We onderscheiden twee types van inbreng: de gewone inbreng en voor bewoning bestemd zijn. De inbreng van bedrijfsgebouwen (kantoren, handelspanden, fabrieksgebouwen, opslagruimten) en delen. We hebben het over het geval waarin de overnemende vennootschap de hypothecaire schuld die het ingebrachte bedrijfsgebouw In hoofde van de patrimoniumvennootschap de gemengde inbreng. gronden ondergaat een inbrengrecht van 0 %. bezwaart ( EUR ), op zich zal nemen. Hier zijn er twee mogelijkheden om een onroerend goed te verwerven: ofwel via aankoop, ofwel WELKE REGISTRATIERECHTEN? Er is sprake van een gemengde inbreng wan- zal er ten belope van dat bedrag ( EUR) een verkooprecht van 10 % (Vlaams Gewest) VINCENT HOVINE Estate Planner BERNARD d URSEL Senior Estate Planner Puilaetco Dewaay via inbreng in de patrimoniumvennootschap. Wanneer een patrimoniumvennootschap een in België gelegen onroerend goed aankoopt, zullen er in principe registratierechten Bij een gewone inbreng in natura wordt de overdracht van het onroerend goed aan de patrimoniumvennootschap uitsluitend vergoed in de vorm van aandelen. Behoudens toepassing van het BTW-regime, is een tarief neer de inbrenger niet uitsluitend in aandelen wordt vergoed. Dit is onder meer het geval wanneer het overgedragen onroerend goed wordt vergoed door overname van schulden die het bezwaren. Een deel van de overdracht of 12,5 % (Brussels Hoofdstedelijk Gewest en Waals Gewest) worden geheven. Het gedeelte dat in aandelen wordt vergoed ( EUR), zal worden onderworpen aan het nultarief

11 Analyses Personal Finance Personal Finance Analyses HET OPRICHTEN VAN EEN PATRIMONIUM- VENNOOTSCHAP KAN INTERESSANT ZIJN VOOR DIEGENEN DIE OP LANGE TERMIJN EEN ONROEREND PATRIMONIUM WILLEN OPBOUWEN DAT VOORAL AAN PROFESSIONELEN WORDT VERHUURD. De oprichting van een patrimoniumvennootschap biedt interessante perspectieven voor de aankoop van oude gebouwen met het oog op renovatie. De regelgeving inzake BTW voorziet verschillende tarieven naargelang van de woningtypes en/of de aard van de werken. DE BTW VERVANGT DE REGISTRATIERECHTEN jaar volgend op het jaar van de eerste ingebruikneming of inbezitneming. Een gebouw vennootschap van een nieuwbouw en van de bijhorende grond onderworpen aan de BTW onderworpen is aan de BTW, is het evenredig registratierecht (10 % of 12,5 %) niet verschul- Indien een BTW-plichtige 1 een nieuwbouw is eveneens nieuw indien het een ingrijpende indien de volgende voorwaarden vervuld zijn: digd. Enkel het algemeen vast recht (50 EUR ) is aan een vennootschap verkoopt of in een ven- verandering of zware renovatie heeft onder- - de grond (het perceel) waarop het gebouw verschuldigd. nootschap inbrengt, is op deze verrichting BTW verschuldigd. Het feit dat het om een gewone, dan wel om een gemengde inbreng gaat, heeft gaan 2. Tot 2011 was de verkoop of de inbreng van een werd opgericht, is vervat in de bouwvergunning; - de verkoop of de inbreng van het gebouw WELK REGIME INZAKE INKOMSTENBELASTING? geen invloed wat de BTW betreft. grond in een vennootschap niet onderworpen en van de grond worden uitgevoerd door In tegenstelling tot de personenbelasting 1, die aan de BTW. Op deze verrichtingen waren de eenzelfde persoon; verschillende regimes kent inzake inkomsten Voor de BTW wordt een gebouw als nieuw registratierechten toepasselijk. Sinds 1 januari - de verkoop of de inbreng van het gebouw uit verhuurde onroerende goederen, zijn de beschouwd tot 31 december van het tweede 2011 is de verkoop of de inbreng in een en van de grond gebeuren gelijktijdig. werkelijk genoten huurinkomsten belastbaar Wanneer de verkoop of de inbreng in de vennootschapsbelasting. 1 De persoon die een economische activiteit uitoefent, gespecialiseerd in de handel van onroerende goederen, zoals een vastgoedhandelaar of niet (bv. titularis van een vrij beroep), en zelfs een particulier die voor de toepassing van de BTW heeft geopteerd. 1 Zo de in België gelegen onroerende goederen worden verhuurd aan natuurlijke personen, die deze noch geheel, noch gedeeltelijk gebruiken voor de uitoefening van hun beroepswerkzaamheid, worden zij als volgt belast: het belastbaar inkomen komt overeen met 2 Wanneer het niet mogelijk is om een aan een gebouw aangebrachte ingrijpende verandering te bepalen, aanvaardt de administratie dat het gebouw als nieuw kan worden beschouwd indien de kost van de werken zonder BTW minstens 60 % bedraagt van de verkoopwaarde van het goed (zonder grond) bij de voltooiing van de werken. het geïndexeerde kadastraal inkomen van het gebouw, te verhogen met 40 %. Voor gebouwen die bedrijfsmatig verhuurd worden, wordt echter de werkelijke huuropbrengst belast naar rato van 100 %, te verminderen met 40 % forfaitaire kosten beperkt tot 2/3 van het geïndexeerde en gevaloriseerde kadastraal inkomen

12 Analyses Personal Finance Personal Finance Analyses Bij verkoop van de onroerende goederen die - op de schijf van 0 EUR tot EUR: tot het actief van de vennootschap behoren, is 24,97 %; er een meerwaardebelasting verschuldigd. Het - op de schijf van EUR tot EUR: is echter mogelijk om de belastingdruk op de 31,93 %; verwezenlijkte meerwaarden te verlagen wanneer de vennootschap de verkoopprijs onder 35,53 %. - op de schijf van EUR tot EUR : bepaalde voorwaarden herinvesteert. De belasting op de meerwaarde op het onroerend men voldoen aan een aantal voorwaarden. Om deze verlaagde tarieven te verkrijgen, moet goed wordt dan in de tijd gespreid in functie van de afschrijving van het goed dat met de Voorbeeld: een vennootschap kocht in 2004 verkoopprijs werd verworven. In de personenbelasting liggen de kaarten anders 1. ( EUR grond EUR gebouw). een onroerend goed aan voor EUR Er is reeds 10 jaar op afgeschreven. De afschrijvingen bedragen EUR (= (10 x De patrimoniumvennootschap kan (behoudens uitzonderingen) alle lasten aftrekken. 3 % ) x EUR). De boekwaarde van Hierbij denken we aan de kosten voor de het onroerend goed bedraagt EUR aankoop en voor onderhoud en herstelling, ( EUR EUR). Vandaag wordt de onroerende voorheffing, de verzekeringspremies enz. Het is belangrijk te vermelden met andere woorden een meerwaarde van het pand verkocht voor EUR. Er wordt dat de statuten, en in het bijzonder het doel EUR (zijnde het verschil tussen de van de patrimoniumvennootschap, het aankopen en het aanhouden van onroerende liseerd. De vennootschapsbelasting bedraagt verkoopwaarde en de boekwaarde) op gerea- goederen moeten toelaten. Zo niet, zal de EUR. fiscale aftrekbaarheid van de kosten door de patrimoniumvennootschap mogelijk ter discussie komen. Wanneer een BTW-plichtige BTW verschuldigd KAN MEN DE BTW AFTREKKEN? is op de aankopen bij zijn leveranciers, kan hij De patrimoniumvennootschap kan ook het deze aftrekken van de BTW die hij aan zijn klanten aanrekent. gebouwd onroerend goed afschrijven (grond kan niet worden afgeschreven). De aanschaffingskosten van de grond zijn echter wel De BTW-plichtige vennootschap die BTW aftrekbaar (bv. ereloon notaris, dossierkosten). verschuldigd was bij de verkoop of de inbreng van een nieuwbouw (en eventueel van de bijhorende grond), kan deze belasting aftrekken, De patrimoniumvennootschap is, net zoals de andere handelsvennootschappen, onderworpen aan een belastingtarief van 33,99 %. onderworpen verrichtingen uit te voeren. voor zover zij dit goed gebruikt om aan de BTW In bepaalde gevallen kan dit tarief worden gemilderd. Wanneer het belastbaar inkomen Indien een vennootschap echter geen ander niet meer dan EUR bedraagt, wordt de doel heeft dan het aanhouden van onroerende belasting als volgt vastgesteld: goederen of indien zij deze onroerende goederen 1 Ingeval een privépersoon een onroerend goed verkoopt, ontstaat slechts belastbaarheid indien de meerwaarden gerealiseerd worden in het kader van een beroepsactiviteit of een speculatief karakter vertonen of in een korte tijdspanne worden verkregen (voor gronden: verkoop binnen de 8 jaar na verkrijging; voor gebouwen: verkoop binnen de 5 jaar na verkrijging). Het toepasselijke tarief bedraagt 16,5 % of 33 % (te verhogen met de gemeentelijke opcentiemen) en zal afhankelijk zijn van de aard van de gerealiseerde meerwaarde. verhuurt, kan zij de BTW niet aftrekken. In dat geval voldoet zij immers niet aan de voorwaarden om BTW-plichtig te zijn. Bovendien vormt de door de vennootschap betaalde BTW een last die aftrekbaar is van de belastbare grondslag in de vennootschapsbelasting. WAT ZIJN DE VOORDELEN? Het oprichten van een patrimoniumvennootschap kan interessant zijn voor diegenen die op lange termijn een onroerend patrimonium willen opbouwen dat vooral aan professionelen wordt verhuurd. De vennootschapsbelasting laat immers toe om kosten af te trekken die in de personenbelasting niet aftrekbaar zijn. Ook voor de aankoop van oude gebouwen met het oog op renovatie biedt de patrimoniumvennootschap interessante perspectieven. In dat geval kunnen de renovatiekosten worden afgeschreven, net als de aankoopkosten, wat niet mogelijk is in het regime waaraan een particulier onderworpen is. Wel zal men rekening moeten houden met de meerwaardeproblematiek waarbij iedere verwezenlijkte meerwaarde onderworpen zal worden aan de belasting, terwijl diezelfde meerwaarde in de personenbelasting vrijgesteld zal zijn. Het BTW-aspect aangaande nieuwbouw of het verwerven van nieuwe onroerende goederen mag eveneens niet worden vergeten. Dit kan een bijkomende kost impliceren. Tot slot, via een patrimoniumvennootschap kunnen onroerende goederen roerend worden gemaakt, waardoor zij tegen een voordelig tarief aan de volgende generatie kunnen worden doorgegeven. In een volgende editie komen we daarop uitgebreid terug. Sinds 1 januari 2011 is de verkoop of de inbreng in een vennootschap van een nieuwbouw en van de bijhorende grond onderworpen aan de BTW. INDIEN EEN VENNOOTSCHAP GEEN ANDER DOEL HEEFT DAN HET AANHOUDEN VAN ONROERENDE GOEDEREN OF INDIEN ZIJ DEZE ONROERENDE GOEDEREN VERHUURT, KAN ZIJ DE BTW NIET AFTREKKEN

13 Analyses Personal Finance Personal Finance Analyses ANOUCK LEJEUNE Senior Manager Wealth & Tax Planning Puilaetco Dewaay Vastgoed aankopen in Spanje: waarmee rekening houden? Foto s istock / Reporters Als u een villa wenst aan te kopen in Marbella of reeds de trotse eigenaar bent van een appartement in Barcelona met uitzicht op de Ramblas, zal dit artikel u vast en zeker interesseren. Zoals wij reeds vermeldden in onze Analyses Monthly van februari 2015, was de fiscale situatie voor een niet-rijksinwoner van Spanje tot voor kort niet altijd voordelig, maar wel eenvoudig. Ongeacht in welke regio men een woning bezat, de federale regels waren steeds van toepassing op het vlak van o.a. de vermogensbelasting en de successie- en schenkingsrechten. Sinds 1 januari 2015 is dat veranderd. Na de veroordeling van Spanje door het Europees Hof van Justitie werd de Reform Act aangepast om te voorzien dat voortaan ook niet-rijksinwoners voor de toepassing van de fiscale wetgeving van een van de 17 autonome regio s kunnen kiezen. WAT BETEKENT DIT CONCREET VOOR U? U heeft geaarzeld, goed nagedacht, er nog een nachtje over geslapen en nu is de kogel door de kerk: u zal eigenaar worden van Spaans vastgoed! De eerste belasting waarmee u geconfronteerd wordt, is de overdrachtsbelasting (6 % - 10 %, afhankelijk van de regio), die berekend wordt over de verkoopwaarde van de woning. Betreft het een nieuw gebouw of kocht u aan via een bouwpromotor, dan zult u daarentegen btw verschuldigd zijn naar rato van 21 %. Daarnaast zijn er uiteraard nog de bijkomende kosten (o.a. notariskosten, zegelrechten,...), die tussen 1,9 % en 3,2 % bedragen. Zodra de aankoop achter de rug is en het optrekje op uw naam staat, bent u Spaanse vermogensbelasting verschuldigd over de nettowaarde (i.e. na aftrek van het krediet aangegaan voor de financiering van de aankoop) van uw Spaanse aanwinst. De vermogensbelasting is in principe verschuldigd door de volle eigenaar, maar in geval van opsplitsing van de eigendom zijn de blote eigenaar en de vruchtgebruiker schuldenaars van deze belasting, ieder ten belope van zijn deel. Voor de waardering van het vruchtgebruik hanteren de Spaanse regels als uitgangspunt dat de waarde van het vruchtgebruik 70 % van de volle eigendom bedraagt indien de vruchtgebruiker jonger dan 20 jaar is. Ieder jaar dat er vanaf dat ogenblik verstrijkt, vermindert de waarde met 1 % tot men de absolute ondergrens van 10 % heeft bereikt. TOEPASSING VAN DE REGIONALE REGELGEVING Tot 31 december 2014 golden voor nietrijksinwoners van Spanje steeds de federale vrijstelling ( EUR per belastingplichtige) en de federale tarieven (0,2 % - 2,5 %), maar sinds 1 januari 2015 kunnen zij ook kiezen voor de regionale regelgeving. Hieronder vindt u een overzicht van de verschillende regio s. Tarief: 0,22% - 3,00% Tarief: 0,24% - 3,01% Gipuzkoa: Bizkaia/Alava: Belastingkrediet: 100% Tarief: 0,30% - 3,75% GALICIA PORTUGAL Naast vermogensbelasting moet u elk jaar een gemeentelijke vastgoedbelasting betalen die berekend wordt in functie van o.a. de valor catastral, het gebruik en de ligging van het goed. Maar daar stopt het niet! Net zoals België, verwacht Spanje dat u jaarlijks een aangifte inkomstenbelasting indient en uiteraard, hoe kan het ook anders Spaanse inkomstenbelasting betaalt. Ter zake maakt men een onderscheid tussen privé- en ander gebruik. In geval van privégebruik wordt er een fictief inkomen bepaald op 2 % of 1,1 % van de valor catastral, al naargelang het tijdstip van vaststelling van de kadastrale waarde vóór of na 31 december Als u uw villa daarentegen aan derden verhuurt, bent u belastbaar over de effectieve nettohuurinkomsten (voor EU-ingezetenen). Verhuurt u het onroerend goed slechts sporadisch of als vakantiewoning, dan zal er een combinatie van beide technieken moeten worden gemaakt. CANTABRIA ASTURIAS PAÍS VASCO NAVARRA CASTILLA Y LA RIOJA LEÓN ARAGÓN EXTREMADURA ANDALUCÍA CEUTA Overzicht van de regionale regelgeving in Spanje sinds 1 januari MADRID CASTILLA LA MANCHA MELILLA MURCIA VALENCIA FRANCIA CATALUÑA Het op deze wijze verkregen belastbaar huurinkomen zal worden onderworpen aan een tarief tussen 20 % en 47 % (2016: verlaging van de tarieven naar 19 % - 45 %). Ook de meerwaarde die u zult realiseren bij de verkoop van uw Spaanse trots, wordt in Spanje belast. Klassiek bedraagt de meerwaarde het verschil tussen de verkoopwaarde van het pand en de aanschafwaarde. Beide bedragen kunnen nog steeds worden gecorrigeerd met de kosten verbonden aan de aan- of verkoop, maar de (specifieke) correctie op de aanschaffingswaarde werd per 1 januari 2015 afgeschaft. Wanneer u weet welke winst u gerealiseerd heeft, zal dit zogenoemde inkomen uit sparen worden onderworpen aan de Spaanse inkomstenbelasting (tarieven voor 2015: 20 % - 24 %; voor 2016: 19 % - 23 %). U zult als verkoper/niet-rijksinwoner echter niet de volledige verkoopprijs ontvangen. In voor komend geval zal de koper immers een voorschot van 3 % op de door u te betalen meerwaarde belasting moeten inhouden en ISLAS BALEARES Vrijstelling: Tarief: 0,16% - 2,00% Vrijstelling: Tarief: 0,21% - 2,75% Vrijstelling: Tarief: 0,20% - 2,50% Tarief: 0,24% - 3,00% Tarief: 0,24% - 3,03% 24 25

14 Analyses Personal Finance Personal Finance Analyses SINDS 1 JANUARI 2015 KUNNEN NIET- RIJKSINWONERS VAN SPANJE OOK KIEZEN VOOR DE TOEPASSING VAN DE FISCALE WETGEVING VAN EEN VAN DE 17 AUTONOME REGIO S. ZODRA UW OPTREKJE OP UW NAAM STAAT, BENT U SPAANSE VERMOGENSBELASTING VERSCHULDIGD OVER DE NETTOWAARDE VAN UW SPAANSE AANWINST. De Spaanse fiscaliteit is voortaan voordeliger voor de talrijke Belgen die een optrekje in Spanje bezitten. Gelukkig voor de Belgische belastingplichtige die zijn villa verhuurt, hebben België en Spanje een dubbelbelastingverdrag afgesloten. doorstorten aan de Spaanse fiscus. Dit voorschot Voor de Spaanse meerwaarde is het verhaal autonome regio, in casu de regio waar het zij een verrekening mogelijk maken van de in kan later wel in mindering worden gebracht van dan weer vrij eenvoudig: het bovengenoemde pand gelegen is. Spanje betaalde successierechten. de effectief verschuldigde meerwaardebelasting, mits het voorleggen van de juiste formulieren. dubbelbelastingverdrag kent de heffingsbevoegdheid ter zake immers uitdrukkelijk aan Spanje toe, zodat er geen Belgische meerwaar- De federale wetgeving is een relatief dure aangelegenheid. Er bestaat een vrijstelling van slechts WAT KUNT U DOEN OM UW SITUATIE TE OPTIMALISEREN? Hetgeen voorafgaat, betreft de meerwaarde debelasting verschuldigd zal zijn EUR per erfgenaam en de tarieven variëren Er zijn uiteraard een aantal pistes mogelijk, elk gerealiseerd op de gebouwen. Houd er echter tussen 7,65 % en 34 %. De autonome regio s daar- met hun eigen gevolgen en voor- en nadelen. rekening mee dat er, in geval van een verkoop, En dan komt het ogenblik dat we allemaal zo entegen, voorzien vaak in hogere vrijstellingen Zo kunt u ervoor opteren om het Spaanse op- eveneens een gemeentelijke belasting ver- lang mogelijk willen uitstellen: u verruilt het ver- en/of lagere tarieven en/of belastingkredieten. trekje aan te kopen via een Belgische of Spaanse schuldigd zal zijn over de meerwaarde van de gankelijke voor het eeuwige. Welnu, Benjamin vennootschap. Deze techniek kan werken, mits grond. Deze lokale belasting wordt berekend in Franklin wist het al: In this world nothing can be Alvorens uw erfgenamen een keuze maken, u niet te maken heeft met een (Spaanse) vast- functie van het kadastraal inkomen en verschilt certain, except death and taxes. En successie- doen zij er goed aan zich te laten bijstaan door goedvennootschap, zijnde een vennootschap van gemeente tot gemeente. rechten verenigen deze beide zekerheden op een specialist ter plaatse, want met 18 verschil- met Spaans vastgoed waarvan de waarde meer VRIJGESTELDE HUURINKOMSTEN IN BELGIË een schitterende, doch pijnlijke manier. BIJ OVERLIJDEN lende regelgevingen is het geen evidentie om hun voordeel te bepalen. dan 50 % van de activa vertegenwoordigt. Of u kiest voor een gesplitste aankoop waarbij Op het vlak van de inkomstenbelasting eindigt Op het ogenblik van een overlijden zal Spanje Tot zover Spanje... maar ook België zal zich met u het vruchtgebruik aankoopt en uw kinderen het verhaal hier trouwens niet. Ook België zal successierechten heffen over de nettowaarde uw nalatenschap bemoeien. Vermits er op de blote eigendom. Naast de specifieke Belgi- zijn deel van de fiscale koek willen en verwacht van het Spaanse vastgoed. Vanaf 1 januari het vlak van successierechten geen dubbel- sche aspecten (antimisbruikbepaling), moet u dat u jaarlijks aangifte doet van uw buiten hebben uw erfgenamen de keuze: ofwel belastingverdrag werd afgesloten tussen de er rekening mee houden dat deze techniek in landse huurinkomsten. Op basis van het dub- maken zij gebruik van de federale regelgeving beide staten, zullen er in Spanje en in België Spanje niet zo optimaal doorwerkt als in België. belbelastingverdrag tussen België en Spanje ter zake, ofwel opteren zij voor de toepassing successierechten verschuldigd zijn over de Zo zal er op datum van het overlijden van de zal België deze inkomsten evenwel vrijstellen, van de regionale successiewetgeving. In het nettowaarde van uw Spaanse droom. Maar vruchtgebruiker toch nog overdrachtsbelas- maar met een progressievoorbehoud (het laatste geval moet er uiteraard wel een aan- gelukkig zijn er interne Belgische regels die ting verschuldigd zijn over de waarde van het zogenaamde opduweffect ). knopingsfactor bestaan met de betrokken deze fiscale pijn enigszins verzachten, doordat vruchtgebruik

15 Analyses Personal Finance Entrepreneurship Analyses Wij illustreren dit aan de hand van een voorbeeld: Stel, u koopt een appartement ter waarde van EUR en uw vruchtgebruik is op datum van de aankoop 20 % van de volle eigendom waard. Indien u jaren later komt te overlijden en het appartement op dat ogenblik een waarde van EUR heeft, zullen uw kinderen alsnog overdrachtsbelasting (6 % - 10 %) moeten betalen over EUR (20 % van EUR). U kunt de aankoop ook financieren met een krediet. In dat geval dient er te worden gekeken hoe dit het best kan worden gestructureerd. INDIEN U EEN SCHENKING DOET... Bent u reeds eigenaar van een Spaanse finca, dan kunt u een schenking aan uw kinderen overwegen. Houd er echter rekening mee dat de Spaanse schenkings- en successierechten hetzelfde zijn. Bij deze techniek zullen er evenwel geen Belgische schenkingsrechten moeten worden betaald. Bovendien zal in casu in hoofde van de schenker meerwaardebelasting verschuldigd zijn, gelet op de Spaanse fictie die deze schenking als een verkoop beschouwt. U heeft het al gemerkt: het kopen en aanhouden van Spaans vastgoed is geen evidentie en dient op degelijke wijze te worden gestructureerd. Door de regionale fiscale verschillen is het bovendien moeilijk om door de bomen het bos nog te zien. De raadpleging van een specialist ter zake is dan ook een must! Indien u dit wenst, kunnen wij u alvast helpen om de eerste stappen te zetten op weg naar uw fiscale rust. Onderzoekersuitvinders helpen om ondernemers te worden Tekst Puilaetco Dewaay Foto's David Plas Photography Willen is kunnen. Onder dit motto heeft Bernard Majoie het Franse laboratorium Fournier naar de top van het farmaceutische onderzoek gebracht. Vanuit diezelfde filosofie leidt hij voortaan de stichting die hij heeft opgericht om onderzoekers-ondernemers te steunen die zich toeleggen op kankerdiagnose. Een ontmoeting met een gepassioneerde filantroop. Bernard Majoie had van een gouden pensioen kunnen genieten. Maar deze Belg die zijn hele leven in Frankrijk heeft gewerkt, koos ervoor om een deel van zijn vermogen te besteden aan de vooruitgang van de medische wetenschap en de maatschappij. In december 2006 keerde hij terug naar zijn geboorteland en richtte hij de Stichting Fournier-Majoie voor Innovatie (SFMI) op. De naam is gekozen ter ere van de medewerkers van Fournier, vertelt hij, want de naam van het Franse laboratorium, dat HET KOPEN EN AANHOUDEN VAN SPAANS VASTGOED IS GEEN EVIDENTIE EN DIENT OP DEGELIJKE WIJZE TE WORDEN GESTRUCTUREERD. DE BEHOEFTEN OP HET GEBIED VAN KANKERDIAGNOSE ZIJN ENORM. Indien u een appartement in Barcelona koopt, gelden er andere fiscale regels dan in Marbella. Bernard Majoie stond vele jaren aan het hoofd van het Franse laboratorium Fournier. Bij zijn pensionering richtte hij een stichting op om onderzoekers-ondernemers te steunen die zich toeleggen op kankerdiagnose

16 Analyses Entrepreneurship Entrepreneurship Analyses door de groep Solvay werd overgenomen, is stilaan aan het verdwijnen. Op deze manier wil Dankzij dit succes heeft Bernard Majoie gedurende 10 jaar aan het hoofd van de groep gestaan. RESULTATEN IN HET VOORUITZICHT! werkgelegenheid creëren. Ik coach persoonlijk de onderzoeksteams die de stichting steunt. Bernard Majoie een wederdienst bewijzen aan In 1999 begreep ik dat de aandeelhouders het Bernard Majoie is een filantroop, maar niet Maar dit werk begint door te wegen. Ik ben het bedrijf waarvan hij zo veel heeft gekregen. bedrijf wilden verkopen. Ik was tegen de ont- tegen elke prijs. Zijn stichting is niet bedoeld niet meer zo productief als vroeger, vertrouwt Ik ben opgeklommen van onderzoeker tot manteling van de groep en koos ervoor om het om zichzelf een goed geweten te geven. Hij hij ons toe. voorzitter van een groep. Als ik daartoe de kans laboratorium te verlaten. Enkele jaren later werd wil resultaten zien! Wij zijn een van de enige heb gekregen, moeten anderen die ook krijgen. Fournier daadwerkelijk overgenomen door de stichtingen in Europa, met medisch onder- Vandaag wil Bernard Majoie in de eerste plaats AAN HET HOOFD VAN DE GROEP FOURNIER Bernard Majoie, doctor in de farmacologie, be- groep Solvay, die het op haar beurt in 2009 verkocht aan het Amerikaanse bedrijf Abbott. EEN BETERE KANKERDIAGNOSE zoek als missie, die het venture filantropiemodel toepast. Concreet: wanneer een project succesvol is, moeten de laureaten een deel van hun winst terugstorten aan de stichting de stichting een duurzaam karakter geven en iets nalaten aan het nageslacht. Een van zijn vier kinderen, Jérôme, woont ook in Brussel en zetelt al in de raad van bestuur van de stichting. gon zijn loopbaan in 1961 als stagiair bij de Via zijn stichting stelt Bernard Majoie een deel om er andere projecten mee te financieren. Hij heeft beloofd om zijn vader op te volgen als groep Fournier in Dijon. Een tijdje later kreeg ik van zijn financiële middelen en zijn ervaring Mijn grootste wens is dat een aantal van deze voorzitter. De voortzetting van de filosofie van carte blanche om een onderzoekslaboratorium ten dienste van onderzoekers-uitvinders- onderzoekers hun eigen bedrijf oprichten, zegt de SFMI is op die manier verzekerd, zegt de voor de ontwikkeling van nieuwe geneesmid- ondernemers die actief zijn in een heel Bernard Majoie. Een eerste return on invest- mecenas verheugd. Er moet wel nog iemand delen op te richten. We hebben er een nieuw specifiek domein van het kankeronderzoek: ment wordt verwacht vanaf 2016 of worden gevonden aan wie hij de fakkel kan cholesterolverlagend geneesmiddel ontwik- de diagnose en de prognose. De behoeften doorgeven op operationeel gebied. Maar keld. Deze molecule heeft de Franse firma op op het gebied van kankerdiagnose zijn enorm, Op 77-jarige leeftijd blijft deze schilderijen- willen is kunnen... het internationale farmaceutische toneel gezet. aldus de filantroop. Door de stratificaties die de liefhebber en verzamelaar van alles wat met gepersonaliseerde geneesmiddelen rechtvaar- Napoleon Bonaparte te maken heeft, het digen, bevindt men zich immers steeds meer merendeel van zijn tijd aan zijn stichting wij- 1 In tegenstelling tot het DNA (het genoom) bestaat het transcrip- in een segment op de grens van de zeldzame den. Kleine zaadjes planten in de hoop dat daar toom uit RNA, de overdragers van instructies of boodschappen ziekten, waarvoor onderzoek en behandeling jonge scheuten uit voortkomen die groeien en uit het DNA. zeer duur zijn. Een betere diagnose moet besparingen op het gebied van gezondheidszorg mogelijk maken. De SFMI ondersteunt meer bepaald het domein van de biomerkers en vult in dat opzicht de activiteiten van de Stichting tegen Kanker aan. Deze laatstgenoemde werkt meer proactief door te helpen bij de opsporing. EEN INVESTEERDER DIE LUISTERT NAAR ZIJN PRIVATE BANKER Wijzelf helpen bij de ontwikkeling van deze opsporing teneinde de toepassing ervan mogelijk te maken. Het hoeft dus niet te verbazen dat bijna alle projecten die wij steunen, een beurs van de Stichting tegen Kanker hebben gekregen. Bernard Majoie heeft zijn stichting 20 miljoen Na zijn loopbaan bij Fournier en vóór de oprichting van zijn stichting heeft Bernard Majoie als Business Angel geïnvesteerd in een aantal bedrijven. Ik had soms de indruk dat ik betaalde voor de adviezen die ik gaf, herinnert hij zich. Hij is nu nog steeds aandeelhouder van een twintigtal beursgenoteerde biotechbedrijven en bestuurder van drie Franse biotechbedrijven gespecialiseerd in de oncologie. Dankzij deze ervaring heeft Bernard Majoie een goede kennis van de financiële omgeving van de sector en hij beheert zijn participaties actief. Het is een activiteit die zeer complementair is met wat we bij de stichting doen, zegt hij. Bernard Majoie volgt de wereld van de biotechnologie op de voet. Hij heeft geïnvesteerd in een twintigtal beursgenoteerde biotechbedrijven en is bestuurder van drie daarvan, die actief zijn in de oncologie. euro geschonken. Vandaag is 8 miljoen daarvan toegewezen via een kapitaalinjectie in twee spin-offs: BioGazelle, dat oplossingen en diensten ontwikkelt rond de technologie van de transcriptoomsequentieanalyse 1, en Esperity, het eerste meertalige sociale netwerk voor kankerpatiënten en hun omgeving. De SFMI heeft ook beurzen toegekend aan 14 onderzoeksprojecten, waarvan er nog 5 lopen. Voor andere sectoren die hij minder goed kent, vraagt Bernard Majoie graag advies aan zijn private banker. Bij Puilaetco Dewaay waardeer ik vooral de doorgedreven kennis van Frank Vranken, Chief Strategist, op het vlak van beursgenoteerd vastgoed (vastgoedbevaks). Dat is het soort kennis dat ik van een private bank verwacht. Hoe meer sectorspecialisten ze telt, hoe meer ik geïnteresseerd ben om samen te werken. Een andere dienstverlening die de filantropische ondernemer waardeert in private banking en vooral bij Puilaetco Dewaay: juridisch en fiscaal advies inzake successieplanning. MIJN GROOTSTE WENS IS DAT EEN AANTAL VAN DEZE ONDERZOEKERS HUN EIGEN BEDRIJF OPRICHTEN

17 Analyses Entrepreneurship Entrepreneurship Analyses De Franstalige Manager van het Jaar kiest voor veilige beleggingen bedrijf een grote transformatie: het groeit uit tot de Belgische referentie inzake nieuwbouw, maar heeft zijn historische zetel altijd behouden. EEN NEUS VOOR ZAKEN Louis-Marie Piron is een autodidact die sterk aan zijn geboortestreek vasthoudt. Hij durfde het aan om zich in residentieel vastgoed te lanceren in een tijd dat de promotoren enkel bij kantoorvastgoed zwoeren. Het tij is gekeerd en het Waalse familiebedrijf heeft een voorsprong Vanwege de ononderbroken groei van de groep Thomas & Piron sinds bijna 40 jaar werd haar me- IK BEN ZEER VOORZICHTIG EN OPTEER OVER HET ALGEMEEN VOOR VEILIGE RENDEMENTEN OP LANGE TERMIJN. genomen in het residentiële segment. Thomas destichter Louis-Marie Piron bekroond met de titel Tekst Puilaetco Dewaay Foto s Reporters & Piron heeft vandaag mensen in dienst en behoort tot de 15 grootste werkgevers van Wallonië. Hoewel de Manager van het Jaar Franstalige Manager van het Jaar onlangs het roer van zijn bedrijf aan zijn zoon iemand die geen marktspecialist is, blijft het de François heeft overgedragen, wil hij het famili- meest eenvoudige belegging die op termijn Louis-Marie Piron, stichter en aandeelhouder van de vastgoedgroep Thomas & Piron, werd door Toen Louis-Marie Piron op 18-jarige leeftijd het huis van zijn grootouders opknapte, kreeg hij de bouwmicrobe te pakken. We zijn dan in 1974 en ale succesverhaal voortzetten door hun marktaandeel in het Groothertogdom Luxemburg uit te breiden en hun eerste werf in Casablanca misschien toelaat om een onroerend goed te kopen dat zowel in goede als in slechte jaren 3-4 % aan huurinkomsten opbrengt. Wat het magazine Trends-Tendances verko- de jongeman wordt op de werf bijgestaan door (Marokko) tot een goed einde te brengen. de rente betreft: ze is laag voor de spaarders, zen tot Franstalige Manager van het Jaar Charles Thomas, een metselaar, die net zoals hij maar ook voor de kredietnemers. Als men de Hoewel deze Belgische kampioen uit de Ardennen afkomstig is. Twee jaar later bun- Toen Trends-Tendances Louis-Marie Piron vroeg rente bruusk zou optrekken, zou dat een ramp van de nieuwbouw een ondernemer is delen de mannen hun krachten in een BVBA. Ze naar het geheim van zijn succes, antwoordde de zijn voor de economische activiteit in het vast- die graag uitdagingen aangaat op zake- kopen een oude vrachtwagen, een betonmolen discrete ondernemer die door zijn sectorgenoten goedsegment, in het bijzonder in België. lijk vlak, heeft hij een afkeer van risico en enkele stutten en vestigen hun bedrijfje in gewaardeerd wordt: Men moet zich goed weten wat zijn persoonlijke financiën betreft. Our-Paliseul. In de loop der jaren ondergaat het te omringen op alle niveaus, van de laagste tot Wat veilige beleggingen betreft, hebt u de hoogste functie in de onderneming, en men- een voorkeur voor goud? sen durven aanwerven die intelligenter zijn dan Ik bezit geen baren goud en ik ben geen zichzelf teneinde de dringende dagelijkse zaken specialist ter zake. Ik ga mij dan ook niet zonder zorgen te kunnen delegeren en rustig aan uitspreken over dit soort belegging. de toekomst te kunnen werken. Wat beleggingen betreft, is deze golf- en jachtliefhebber eerder Dient men, volgens u, een vermogens- of terughoudend. Toch was hij bereid om te ant- meerwaardebelasting in te voeren? woorden op onze vragen over privébeleggingen. Er zullen altijd rijke en minder rijke mensen zijn. Naar mijn mening is het niet door belastin- MEN MOET ZICH GOED WETEN TE OMRINGEN OP ALLE NIVEAUS, VAN DE LAAGSTE TOT DE HOOGSTE FUNCTIE IN DE ONDERNEMING. Bent u eerder voor aandelen of voor obligaties? Ik ben zeer voorzichtig en zal dus eerder voor obligaties kiezen. Ik opteer over het algemeen voor veilige rendementen op lange termijn. Wat vindt u van het spaarboekje, dat momenteel bijna niets meer opbrengt? gen in te voeren en voor politie te spelen dat men de rijken zal aanzetten om hun rijkdom te delen. Overal waar men de stok gehanteerd heeft, heeft men de kapitalen weggejaagd. Kijk maar naar de knoeiboel bij onze Franse buren... Ik ben voorstander van de strategie van de wortel, die diegenen die er de middelen voor hebben, zal aanzetten om te investeren in Iedereen die een spaarboekje heeft, klaagt er- constructieve, solidaire projecten die rijkdom Het bedrijf van Louis-Marie Piron is de Belgische referentie inzake nieuwbouw geworden. over. De opbrengst is bijna nul, maar voor herverdelen en banen creëren

18 Analyses Expertise Expertise Analyses Het management kan het verschil maken Foto s Reporters Agency & Puilaetco Dewaay In het kader van een nieuw conferentieconcept dat de naam Meet The Manager meekreeg, hadden wij het genoegen om de bedrijfsleiders te ontvangen van vier Belgische ondernemingen die zich op de beurs van Brussel laten opmerken: van links naar rechts, Jan Peeters (CFO van Fagron), Marc Engels (Head of Equity Funds van Puilaetco Dewaay), Françoise Chombar (CEO van Melexis), Frank Vranken (Chief Strategist van Puilaetco Dewaay), Jean-Marc Bothy (CFO van IBA) en Eddy Duquenne (CEO van Kinepolis). In onze publicaties hebben we reeds meermaals onze focus op fundamentele analyse vermeld. Zowel voor het compartiment van Belgische aandelen als voor dat van kleine of middelgrote Waarom zou een raad van bestuur een langetermijnstrategie bepalen als deze niet wordt doorgevoerd door een kwaliteitsvol managementteam? Als de strategie al bij de eerste tegenslag wordt gewijzigd, hoe kan een de afdeling human resources. De resultaten zijn zeer veelzeggend. Over een periode van 10 jaar presteerden de 20 bedrijven die het best scoorden op basis van deze criteria, 3 keer beter dan de 20 minst goede en 2 keer beter dan de re- positieve toon van de bedrijfsleiders te ontcijferen en zelfs te matigen. MANAGERS TE GAST BIJ PUILAETCO DEWAAY lijker beeld te vormen van de kwaliteit van het management van de bedrijven waarin wij geloven. Het was een groot succes... voor beide partijen! Europese bedrijven gaat onze aandacht belegger er dan wijs uit geraken? In de bedrijfs- ferentie-index. Het is dus fundamenteel om het In het begin van dit jaar wilden we sommige van Hoewel deze vier Success Stories van de uit naar de kwaliteit van de bedrijven wereld is het zoals in de sport: het leidt tot niets management in aanmerking te nemen bij de onze cliënten laten profiteren van de vertrou- beurs van Brussel (die lang niet de enige waarin we beleggen. De producten, de om over goede spelers te beschikken als nie- selectie van waarden. wensrelatie die wij met verschillende Belgische zijn) in zeer verschillende domeinen actief onderliggende marktdynamiek, de so- mand erin slaagt om ze samen te doen spelen. bedrijven hebben kunnen opbouwen. In het zijn, hebben ze duidelijke gemeenschappe- liditeit van de balans, de evolutie van de operationele marges, de cashflow- EEN BEPALEND CRITERIUM Om die reden proberen we zo vaak mogelijk een ontmoeting te hebben met het manage- kader van een nieuw conferentieconcept dat de naam Meet The Manager meekreeg, had- lijke kenmerken. Alle vier zijn ze er in de loop der tijd in geslaagd om zich te positioneren generatie en de waardering zijn tal van Om u hiervan te overtuigen geven wij u de ment van de bedrijven waarin we belegd zijn den wij het genoegen om Françoise Chombar als leider in hun respectievelijke markten: op elementen die in aanmerking worden resultaten van een empirische studie uitge- of van plan zijn om te beleggen. Voor de 2 door (CEO van Melexis), Eddy Duquenne (CEO van wereldvlak voor Melexis (halfgeleiders voor de genomen in ons beleggingsproces. voerd door Oddo Securities. Dit onderzoeks- ons beheerde compartimenten hebben we in Kinepolis), Jan Peeters (CFO van Fagron, het auto-industrie) en IBA (protontherapie), in be- Anderzijds wordt de kwaliteit van het bureau heeft 120 Franse bedrijven met een 2014 de gelegenheid gehad om het manage- vroegere Arseus) en Jean-Marc Bothy (CFO van paalde sleutelregio s voor Fagron (grondstoffen management vaak verwaarloosd en middelgrote beurskapitalisatie vergeleken op ment van 250 bedrijven te ontmoeten. Wij zijn IBA) te ontvangen. voor magistrale bereidingen van apothekers) MARC ENGELS Head of Equity Funds Puilaetco Dewaay zelfs vergeten door veel beleggers. Ten onrechte, want volgens ons is ze fundamenteel voor de performance van een bedrijf. basis van meer dan 20 verschillende criteria waarvan 60 % betrekking had op de CEO en het Executive Committee, 23 % op het Middle Management en de organisatie, en de rest op uiteraard niet naïef en de boodschappen die tijdens deze ontmoetingen worden meegegeven, moeten zorgvuldig worden geanalyseerd. Onze ervaring laat ons vaak toe om de immer Het doel van dit evenement met als thema Success Stories, Made in Belgium bestond erin om onze cliënten toe te laten zich een duide- en meer lokaal voor Kinepolis (bioscoopcomplexen). In elk geval heeft de strategie van de bedrijfsleiders er steeds in bestaan om producten van hoge kwaliteit aan te bieden zonder 34 35

19 Analyses Expertise Expertise Analyses IN DE BEDRIJFSWERELD IS HET ZOALS IN DE SPORT: HET LEIDT TOT NIETS OM OVER GOEDE SPELERS TE BESCHIKKEN ALS NIEMAND ERIN SLAAGT OM ZE SAMEN TE DOEN SPELEN. de eventuele wijzigingen van perimeter en uiteraard ook de financiële performances toelichten. Het is van fundamenteel belang dat deze communicatie coherent is, want zij dient als basis voor de beoordeling van de onderneming en voor haar waardering. Een slechte communicatie kan dus zeer nadelig zijn. Het is veel moeilijker om het verloren vertrouwen van de markt terug te winnen dan om het op niveau te fundamenteel element om de personeelsrotatie te verminderen. Een werknemer die de bedrijfscultuur aanhangt, is meer geneigd om bij de onderneming te blijven en goed te presteren. TOEKOMSTIGE PERFORMANCES De performancegrafiek van de vier bovenvermelde Success Stories spreekt voor zich. Hoewel de performances uiteraard variëren in houden. In onze twee compartimenten is het de tijd, is het onbetwistbaar dat al deze waar- al meermaals gebeurd dat wij posities verkocht den de voorbije drie jaar ruimschoots beter hebben vanwege een gebrek aan vertrouwen gepresteerd hebben dan de beurs van Brussel in het management. en dat is zeker geen toeval. Het is dus zeer waarschijnlijk dat zolang het management- Een laatste element dat moet worden bena- team aanblijft, de performances in de lijn van drukt, is de bedrijfscultuur die het manage- onze verwachtingen zullen blijven. ment met succes heeft verspreid. Bij een recent bezoek aan de kantoren van IBA is dit element Ter conclusie: het product, de markt en de fi- ons in het bijzonder opgevallen. De beoorde- nanciën zijn uiteraard essentiële elementen ling van dit punt is uitermate subjectief, maar voor het succes van een bedrijf,... maar een we konden werkelijk ervaren hoe deze cultuur goed managementteam kan ongetwijfeld een Kinepolis, de uitvinder van het multiplexconcept in de jaren 1970, is vandaag een van de grootste uitbaters van bioscoopcomplexen in Europa. in alle delen van de onderneming tot uiting kwam. De presentatie van Françoise Chombar doorslaggevende rol spelen om extra waarde voor de aandeelhouders te creëren. Dat is de tijdens onze conferentie bevatte een aantal winnende combinatie die wij nastreven in slides over de bedrijfscultuur binnen Melexis, onze twee compartimenten belegd in aande- te bezuinigen op Research & Development- hun strategische koers zijn blijven aanhou- die wordt aangehaald als een van de sleu- len, aangezien ze eveneens waarde voor onze of marketinguitgaven. Voor Melexis betekent den. Françoise Chombar en Jan Peeters zijn tels tot het succes, maar eveneens als een aandeelhouders creëert. dit dat 15 % van het omzetcijfer in R&D wordt van bij de start werkzaam in hun respectie- geïnvesteerd, zodat er één nieuw product per velijke ondernemingen! Jean-Marc Bothy is maand kan worden uitgebracht! Voor Kinepolis vertaalt dit zich in het voortdurend investeren al meer dan 10 jaar financieel directeur, maar zijn aanwezigheid in de groep dateert van veel Beursperformances in de verbetering van projectieconcepten, vroeger. Eddy Duquenne staat reeds 7 jaar zoals bijvoorbeeld de eerste zijn om laserprojectoren in filmzalen aan te bieden. EEN LANGETERMIJNVISIE Vanuit financieel oogpunt is het eveneens duidelijk dat al deze bedrijven als doel hebben om cashflow te genereren die hen toelaat om zowel hun investeringscapaciteit op peil te houden als de soliditeit van hun balans te verzekeren en hun aandeelhouders te vergoeden. aan het roer van Kinepolis. Deze anciënniteit in de functie is fundamenteel voor beleggers die, zoals wij, een langetermijnvisie hebben. Het is essentieel om te weten dat de strategie, ongeacht de marktomstandigheden, dezelfde zal blijven, want op lange termijn zal zij waarde voor de aandeelhouders creëren. COMMUNICATIE EN BEDRIJFSCULTUUR Maar de bedrijfsleiders hebben eveneens een Bloomberg EEN GOED MANAGEMENTTEAM KAN ONGETWIJFELD EEN DOORSLAGGEVENDE ROL SPELEN OM EXTRA WAARDE VOOR DE AANDEELHOUDERS TE CREËREN. Wat hun bedrijfsleiders betreft, is het opvallend belangrijke rol te vervullen wat betreft de com- dat ze allemaal al erg lang in de onderneming actief zijn en dat ze in alle omstandigheden municatie ten aanzien van de financiële markten. Zo moeten zij onder andere de strategie, We wijzen de beleggers erop dat in het verleden behaalde resultaten geen garantie zijn voor de resultaten in de toekomst

20 Analyses Expertise Expertise Analyses Heeft de farmaceutische sector nog potentieel? HET MEEST MARKANTE FEIT VAN DE AFGELOPEN JAREN IS DE VERSNELLING INZAKE INNOVATIE EN DE LANCERING VAN NIEUWE MOLECULEN. Foto s Corbis Images en istock Sommige aandoeningen die vroeger met de zogenoemde ontwikkelde landen werden geassocieerd (bv. diabetes), verspreiden zich in snel tempo in de opkomende landen en in het bijzonder in China. Na enkele jaren van goede beursprestaties, in het bijzonder in 2014, blijven de performances van de farmaceutische sector ondersteund door structurele factoren, zoals de demografische evolutie, de vergrijzing van de bevolking, de verstedelijking met toegang tot moderne medische infrastructuur en de gevolgen van sommige veranderingen in onze levensstijl en voedingsgewoonten. Sommige aandoeningen die vroeger met de zogenoemde ontwikkelde landen werden geassocieerd (bv. diabetes), verspreiden zich in snel tempo in de opkomende landen en in het bijzonder in China, waar de hoge economische groei een niet te verwaarlozen potentieel voor de westerse geneeskunde biedt. Ondanks enkele uitdagingen kenmerkend voor deze landen (waaronder de intellectuele bescherming die soms gevaar loopt) zijn de vooruitzichten in deze ontwikkelingszone veelbelovend voor de farmaceutische industrie. Toch lijkt de verspreiding van nieuwe behandelingen de betaalorganen zorgen te baren. De Amerikaanse markt wordt nog altijd geassocieerd met de beste pricing power (prijszettingsvermogen) voor de industrie. In deze context hebben de private terugbetalingsorganen ( Pharmacy Benefit Managers (PBM's) ) en die verbonden aan de regering ( Medicare/Medicaid ) zich, onder impuls van politieke druk vanuit Washington, kritischer opgesteld ten aanzien van de geneesmiddelenprijzen in de Verenigde Staten. Slechts enkele PBM's domineren de markt en zij trachten kortingen te verkrijgen ten voordele van hun klanten (verzekeraars, privéwerkgevers). In het vizier zitten de geneesmiddelen voor chronische aandoeningen (insuline, astma, hepatitis). Een symbolisch geval is dat van het laboratorium Gilead, waarvan de referentiebehandeling tegen hepatitis C ( Sovaldi/Harvoni ) onlangs uitgesloten werd door de PBM Express Script. Dit is slechts één voorbeeld, maar wij denken dat andere zullen volgen, zolang de spanningen tussen laboratoria en betaalorganen blijven voortduren. Sommige behandelingen lopen meer risico dan andere. De oncologie vormt een beetje een uitzondering in afwachting van biosimilars, d.w.z. varianten van complexe geneesmiddelen (biologics) die niet meer door een patent worden beschermd. De volgende golf komt eraan tegen het einde van het decennium. VERHOOGDE PRIJSDRUK Eén bekommernis, die zeker niet nieuw is, houdt de beleggers bezig: de verhoogde prijsdruk. Aangezien iedereen steeds doeltreffendere behandelingen wenst te krijgen, ziet men in tal van landen dat de kosten van de gezondheidszorg, met inbegrip van geneesmiddelen, sterker stijgen dan de inflatie. De innovatie, die het resultaat is van zware investeringen in Research & Development, heeft de laboratoria ertoe gebracht om nieuwe, duurdere geneesmiddelen op de markt te brengen, in het bijzonder op het vlak van de oncologie. Hoewel de kostprijs van een dergelijke behandeling op het eerste gezicht buitensporig kan lijken, moet men beoordelen wat de reële therapeutische vooruitgang ervan is ten opzichte van wat reeds bestaat. Bovendien moeten daarbij de totale kosten voor de private gezondheidszorg (Verenigde Staten) of de gemeenschap (Europa) in aanmerking worden genomen. Toch zien we geenszins een radicale invraagstelling van de pricing power van de werkelijk innovatieve laboratoria. Het verschil maken en de eerste zijn in de innovatiewedloop zijn een goede garantie voor een farmaceutisch bedrijf om zich van een sterk prijszettingsvermogen te verzekeren teneinde te groeien en zijn toekomstige ontwikkelingen te financieren. MARC ERNAELSTEEN Head of Equities Puilaetco Dewaay RECORDAANTAL GOEDKEURINGEN VAN NIEUWE GENEESMIDDELEN In de Verenigde Staten is de druk paradoxaal genoeg verschoven van de regulator naar de betaalorganen. Voor tal van aandoeningen bestaan er immers weinig of geen optimale behandelingen. De reguleringsautoriteit de Food & Drug Administration (FDA) via dewelke elk geneesmiddel 38 39