Halfjaarverslag 2014

Transcriptie

1 Halfjaarverslag 2014 Delta Lloyd Asset Management NV Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Subfondsen Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund Delta Lloyd Collateralized Bond Fund Delta Lloyd Corporate Bond Fund

2 Algemene informatie 2 Algemene gegevens 3 Algemeen verslag van de Beheerder 5 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Halfjaarcijfers 13 Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening 16 Overige gegevens 26 Subfondsen Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Verslag van de Beheerder 28 Halfjaarcijfers 31 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 42 Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund Verslag van de Beheerder 46 Halfjaarcijfers 49 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 59 Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund Verslag van de Beheerder 63 Halfjaarcijfers 66 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 75 Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund Verslag van de Beheerder 78 Halfjaarcijfers 81 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 91 Delta Lloyd Collateralized Bond Fund Verslag van de Beheerder 95 Halfjaarcijfers 98 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 108 Delta Lloyd Corporate Bond Fund Verslag van de Beheerder 112 Halfjaarcijfers 115 Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 127

3 Algemene informatie Kantooradres Amstelplein BC Amsterdam Postadres Postbus BA Amsterdam Telefoon (020) Telefax (020) Website adres DLAM@deltalloyd.nl Bewaarder Kas-Trust B.V. Juridisch eigenaar Stichting Sovereign Bond Fund Stichting Sovereign LT Bond Fund Stichting Sovereign XLT Bond Fund Stichting Sub-Sovereign Bond Fund Stichting Collateralized Bond Fund Stichting Corporate Bond Fund Nieuwezijds Voorburgwal RL Amsterdam Beheerder Delta Lloyd Asset Management NV Vertegenwoordigd door: P.A. Knoeff RA R. van Mazijk Bewaarbank, Fund Agent en ENL (Euroclear Nederland) Agent Kas Bank NV Nieuwezijds Voorburgwal RL Amsterdam Accountant Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat HP Amsterdam Jaarverslag

4 Algemene gegevens Algemeen De Delta Lloyd Fixed Income Umbrella is een fonds voor gemene rekening en is aangegaan voor onbepaalde tijd op 12 december Het fonds is opgezet volgens de zogenaamde paraplustructuur. Het fonds bestaat uit verschillende Fondsen. Voor elk Fonds wordt een afzonderlijke serie Participaties uitgegeven. Elk Fonds heeft een eigen naam, die de aard van de beleggingen van dat Fonds weergeeft, en kent zijn eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel, kostenstructuur, administratie en Intrinsieke Waarde. Binnen elk Fonds kunnen separate Participatiesoorten worden uitgegeven. Het vermogen van alle Participatiesoorten van een Fonds tezamen wordt gemeenschappelijk belegd, maar de Participatiesoorten van een Fonds kunnen verschillen vertonen in de tariefstructuur voor toetredingsen uittredingskosten, de vergoedingenstructuur, en het afdekkingsbeleid. De specifieke eigenschappen van elk Fonds en van elke Participatiesoort staan beschreven in het prospectus en het jaarverslag van het desbetreffende fonds. Het Paraplufonds, met inbegrip van zijn Fondsen, wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management NV en de Fondswaarden worden bewaard door Kas-Trust B.V.. De fondsen zijn gevestigd te Amsterdam. Het Delta Lloyd Corporate Bond Fund en Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund hebben een beursnotering. De andere fondsen zijn niet beursgenoteerd. vermogensbeheerder binnen de Delta Lloyd Groep en houdt zich bezig met het management, het beheer en de administratie van beleggingsfondsen van Delta Lloyd, vermogensbeheer ten behoeve van institutionele organisaties en de beleggingen van de werkmaatschappijen van Delta Lloyd NV. Het paraplufonds bestaat per 30 juni 2014 uit de volgende fondsen: - Delta Lloyd Sovereign Bond Fund - Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund - Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund - Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund - Delta Lloyd Collateralized Bond Fund - Delta Lloyd Corporate Bond Fund Toe- en uittreding De Delta Lloyd Institutionele Fondsen worden alleen aangeboden aan institutionele beleggers. De toetredingskosten en uittredingskosten bedragen maximaal 0,25% van de intrinsieke waarde per participatie. Waardebepaling De intrinsieke waarde van het fonds wordt ten minste elke werkdag en aan het einde van elke maand vastgesteld in euro s. De intrinsieke waarde van het fonds is gelijk aan het eigen vermogen van het fonds, dat wil zeggen het saldo van bezittingen en schulden van het fonds. Jaarverslag Naast het halfjaarverslag vindt tevens berichtgeving plaats door middel van een jaarverslag. Halfjaarverslag De cijfers opgenomen in het halfjaarverslag zijn niet gecontroleerd door de accountant. Jaarverslag

5 Algemene gegevens Principles of Fund Governance Delta Lloyd Asset Management heeft als beheerder van beleggingsfondsen zogeheten Principles of Fund Governance op zijn website geplaatst. Deze principles zijn een vorm van zelfregulering waarbij de Dutch Fund and Asset Management Association (DUFAS) richtlijnen en best practices heeft aangegeven. Het doel van de principles is het geven van nadere richtlijnen voor de organisatorische opzet en werkwijze van fondsbeheerders. Delta Lloyd Asset Management heeft deze richtlijnen gevolgd en beleid geformuleerd dat te vinden is op de website Jaarverslag

6 Algemeen verslag van de Beheerder Macro-economie Wereldwijd viel de economische groei in de eerste helft van 2014 tegen. Aan het eind van 2013 stonden de voorspellingen voor de toename van de economische activiteit in 2014 op 3,2%. Bij het begin van de tweede helft van 2014 zijn deze voorspellingen teruggeschroefd tot 2,9%. Deze daling komt geheel voor rekening van een tegenvallend eerste kwartaal; in de andere drie kwartalen van 2014 zal de wereldeconomie naar verwachting onverminderd met gemiddeld 3,2% groeien. Verenigde Staten Vooral in de Verenigde Staten viel de economische groei tegen. Volgens de laatste cijfers bedroeg de krimp in het eerste kwartaal 2,9% op jaarbasis. Streng winterweer vormde de grootste oorzaak voor deze terugval. Daarnaast speelde de verminderde uitgave voor de gezondheidszorg en de afbouw van te hoog opgelopen voorraden een rol. Ondanks de afzwakkende groei verbeterde de arbeidsmarkt, in het tweede kwartaal zelfs in versterkte mate. Het Congres en het Huis van Afgevaardigden besloten de overheidsbegrotingen tot september 2015 goed te keuren wat veel onzekerheid wegnam. Goede maandcijfers over het tweede kwartaal suggereren een versnelling van de groei tot een historische gemiddeld niveau. Eurozone In de eurozone kwam de groei zoals verwacht uit op 0,8%. Nederland en Italië lieten nog een krimp zien. Waar de groei in de Verenigde Staten gedrukt werd door een strenge winter, leek de eurozone juist te zijn geholpen te zijn door een zachte winter. De probleemlanden in de eurozone publiceerden over het algemeen redelijk goede economische cijfers. In de loop van het eerste halfjaar leek de conjunctuur in de eurozone iets te zijn afgekoeld getuige de lichte daling van de indices voor het sentiment onder inkoopmanagers in de nijverheidsindustrie. De verkiezingen voor het Europese Parlement leverden in een aantal grote lidstaten van de Europese Unie duidelijke overwinningen op voor partijen die de macht van Brussel willen verminderen en/of uit de muntunie willen stappen. In het Europese Parlement vormen blokken van zulke partijen echter ook nu nog geen grote macht. Japan De Japanse economie kreeg een verhoging van de omzetbelasting te verwerken. Naar het zich nu laat aanzien heeft dit een minder negatief effect voor de Japanse economie veroorzaakt dan was verondersteld. Premier Abe ging verder met zijn herstelprogramma en heeft nu ook zijn hervormingsbeleid bekendgemaakt. Dit vormt de derde pijler in zijn economische programma, naast fiscale en monetaire stimulering. De voorstellen voor verlichting van de lasten voor het bedrijfsleven en liberalisering van de arbeidsmarkt werden positief ontvangen. China In het nieuwe jaar waren de eerste cijfers voor China teleurstellend. Sindsdien probeerde de overheid de activiteit met kleine stapjes aan te zwengelen, wat gelet op de cijfers over de laatste maanden van het jaar al effect sorteerde. Een aantal incidenten bevestigde de vrees dat het financiële systeem van het land kwetsbaar is. Ondermeer werden leningen geherstructureerd en eisten klanten hun spaargeld massaal terug bij een tweetal kleinere banken. Geopolitiek Op geopolitiek vlak vormde de onrust in de Oekraïne en het conflict daarover met Rusland belangrijk Jaarverslag

7 Algemeen verslag van de Beheerder nieuws. Het conflict in de Oekraïne heeft al gevolgen voor de direct betrokken landen. De rest van de wereldeconomie zal indirect via sancties ook geraakt kunnen worden. In juni boekten soennitische strijders in Irak belangrijke terreinwinst, wat een verhoging van de olieprijs tot gevolg had. Inflatie In de Verenigde Staten nam de inflatie toe gedurende de eerste zes maanden van Grondstoffenprijzen zorgden ervoor dat het maandelijkse prijsniveau (jaar-op-jaar) steeg met 2,1% in juni 2014, terwijl dat in december 2013 nog op 1,5% stond. In de eurozone daalde de gemiddelde inflatie daarentegen met corresponderende cijfers van 0,8% en 0,5%. De kerninflatie stabiliseerde rond 0,8%. In Japan lijkt het beleid om de inflatie aan te jagen effect te sorteren. De grootste bijdrage aan de inflatie van 3,7% (eind 2012 nog -0,1%) kwam van de verhoging van de omzetbelasting (ongeveer 2 procentpunt). Ook de daling van de yen, waardoor geïmporteerde producten in Japan duurder werden en de stijging van de grondstoffenprijzen droegen bij aan de stijging van de inflatie in Japan. Economische kerncijfers 2013 t/m 2015 Groei nationaal product (jaar op jaar) Inflatie (jaargemiddelde) * 2015* * 2015* Verenigde Staten 1,9% 1,7% 3,1% 1,5% 1,8% 2,1% Eurozone -0,4% 1,0% 1,5% 1,4% 0,6% 1,2% Japan 1,4% 1,5% 1,2% 0,4% 2,8% 1,8% Opkomende landen ** 4,7% 4,9% 5,3% 5,8% 5,5% 5,2% Bron: Research, Delta Lloyd Asset Management * verwachte cijfers ** Merendeel BRICS-landen Jaarverslag

8 Algemeen verslag van de Beheerder Aandelenmarkten Na een aarzelende start in de eerste vier maanden van het jaar was sprake van een positieve stemming op de aandelenmarkten. Signalen van Centrale Banken dat de renteniveaus voor langere tijd laag zouden kunnen blijven leidden tot stijgende aandelenindices. De stijging concentreerde zich aanvankelijk op defensieve aandelen. Dit kwam vooral door onzekerheden op geopolitiek gebied (Oekraïne) en door neerwaartse bijstelling van economische groeiverwachtingen. Uitspraken van de Fed over het terugbrengen van niet-conventionele beleidsmaatregelen zorgde voor een terugtrekking van kapitaal uit een aantal kwetsbare opkomende markten met dalende valutakoersen als gevolg. Dit zorgde voor een tijdelijke correctie op de aandelenbeurzen. Later verbeterden de economische cijfers en groeide ook het optimisme ten aanzien van winstgroei van meer cyclische ondernemingen. Uiteindelijk liet de MSCI World index een stijging van 6,9% zien (in euro gemeten). Regio s Het rendement van de meeste regio s bleef met een stijging (in euro s) van 5,6% tot 8,1%, dicht bij elkaar. Japan viel als enige uit de toon met een stijging van 1,3% (in euro s). Tussen de verschillende sectoren waren aanmerkelijke rendementsverschillen zichtbaar. Zo voerden Nutsbedrijven (+16,9%) de boventoon, door de lage rente en het herstel van elektriciteitsprijzen. Gevolgd door de sector Energie (+14,7%), die geholpen werd door de oplopende olieprijs. De sector Gezondheidszorg (+11,6%) profiteerde van een aantal grote overnames. Ook de sector Informatietechnologie (+8,1%) liet een sterke stijging zien, onder meer door forse koersstijgingen van Apple (+16%), Intel (+21%) en Facebook (+23%). Geen van de sectoren toonde een negatief rendementscijfer. De sector consumenten overige bleef met een stijging van 1,9% wel achter, met name als gevolg van tegenvallende vraag naar luxe producten vanuit China. In het eerste kwartaal presteerden ondernemingen met een kleine marktkapitalisatie beter dan ondernemingen met een grote marktkapitalisatie. In het tweede kwartaal draaide deze trend om, waardoor er per saldo nagenoeg geen verschil was tussen beide segmenten. De winstcijfers vielen in de eurozone iets tegen, terwijl deze in de Verenigde Staten iets aan de bovenkant van de verwachting uitkwamen. Opvallend was de toenemende overname activiteit, met voorop de sectoren Gezondheidszorg en Telefonie, en het grote aantal IPO s (nieuwe beursnoteringen). Deze overnames en het gemak waarmee IPO s werden geplaatst zijn een bevestiging van de grote hoeveelheid beschikbaar kapitaal dat op zoek is naar rendement in de huidige lage rente omgeving. Daarnaast is het een teken van vertrouwen bij beleggers, wat ook terug te zien is in de historisch lage volatiliteit die is ingeprijsd in optiecontracten. De lage rente omgeving was ook voor Indirect Onroerend Goed aandelen positief, terwijl veel verzekeraars hier juist weer onder te lijden hadden. Jaarverslag

9 Algemeen verslag van de Beheerder Eurorendementen aandelen per regio Japan 1,3% Eurozone 5,6% Europa 6,2% Opkomende markten 6,8% Wereld 6,9% Noord-Amerika 7,9% Pacific uitgezonderd Japan 8,1% Bron: MSCI, Bloomberg Eurorendementen aandelen per sector Consumenten, overige 1,9% Telefonie 3,3% Industrieel 3,8% Financieel 4,3% Consumenten, basisbehoeften 6,5% Basismaterialen 7,3% Informatietechnologie 8,1% Gezondheidszorg 11,6% Energie 14,7% Nutsbedrijven 16,9% Bron: MSCI, Bloomberg Jaarverslag

10 Algemeen verslag van de Beheerder Vastrentende markten Na een wat volatiel eerste kwartaal, kende de obligatiemarkten een relatief rustig tweede kwartaal. Nieuws over hernieuwde spanningen in het Midden-Oosten en de strubbelingen in de Oekraïne leken door beleggers voor lief te worden genomen. Ook de gevreesde afkoeling van de Chinese economie leek naar de achtergrond te zijn verdwenen. Betere cijfers van inkoop managers (PMI) wezen uit dat de Chinese groei op schema ligt om de beoogde 7% voor dit jaar te halen. Staatsobligaties De rente op de kapitaalmarkt werd in de eerste helft van dit jaar met name bepaald door de gevoerde monetaire politiek, mede als gevolg van inflatie-ontwikkelingen (en de angst voor deflatie). Daarnaast speelden geopolitieke spanningen, zorgen over de toekomstige groei in China en een tijdelijke stagnatie van de economische groei in de Verenigde Staten. Contrair aan alle verwachtingen aan het begin van het jaar daalde de rente substantieel van 1,96 % naar 1,25% (10 jaar Duitse staat). Conform marktverwachtingen kondigde de Europese Centrale bank (ECB) in juni een aantal acties aan om een verdere daling van de inflatie een halt toe te roepen en om het monetaire mechanisme in Europa verder te ondersteunen. Eurozone De eerste maanden van het jaar groeide de verwachting in de markt over toekomstige acties van de ECB. De speculatie op een eventueel opkoopprogramma van staatsleningen, quantitative easing (QE), droeg bij aan de verdere convergentie van risicovergoedingen tussen de diverse landen. Deze ontwikkeling werd ook ondersteund door verschillende positieve acties van rating instellingen en de zoektocht naar rendement. Uiteindelijk voegde de ECB daden aan haar woorden toe. In juni verlaagde zij haar officiële tarief van 0,25% naar 0,15% en werd er een negatief deposito tarief geïntroduceerd van -0,10% als gevolg van de (te) laagblijvende inflatie. Ook is er een nieuwe TLTRO aangekondigd (targeted longer term refinancing operation) welke zal worden aangeboden aan de banken in september en december. Dit om het uitlenen van geld van banken aan het midden- en kleinbedrijf verder te stimuleren. Over het daadwerkelijk opendraaien van de geldkraan (QE) wordt nog niet gesproken. Wel zijn er structureel plannen om ABS leningen op te kopen maar dat gaat slechts om een beperkt bedrag. Verenigde Staten In de Verenigde Staten nam mw. Yellen begin van het jaar het stokje van dhr. Bernanke over als voorzitter van de Fed. Aan haar de taak om monetaire politiek de komende jaren te sturen. De Fed voegde daden toe aan haar woorden van december vorig jaar en kondigde gedurende het eerste halfjaar stappen aan inhoudende vermindering van haar opkoopprogramma van staatsleningen en leningen gerelateerd aan hypotheken. In totaal werden 5 stappen aangekondigd en werd het bedrag van opkoop verminderd van 85 miljard naar 35 miljard Amerikaanse Dollar per maand. Bij gelijkblijvende omstandigheden zullen in de tweede helft van het jaar gelijke stappen worden genomen richting nul (medio oktober). De opvallende bijstelling van het economische groeicijfer over het eerste kwartaal van bijna nul naar -2,9% zorgde ervoor dat de Fed in juni haar prognose van groei voor 2014 verlaagde van 2,9% naar 2,1 tot 2,3%. Men blijft echter optimistisch over de komende jaren. De Fed liet haar tarief, dat min of meer gekoppeld is aan de verwachting over de werkloosheid en inflatie, ongemoeid (0,25%). Op basis van een prognose van toekomstige economische ontwikkelingen Jaarverslag

11 Algemeen verslag van de Beheerder en de stand van zaken op de arbeidsmarkt lijkt het erop dat de Fed eerder dan verwacht haar officiële tarief zal gaan verhogen. Rentestanden en rendementen vastrentende indices 2013 HY HY FY 2014 HY1 Rente 3-maands Euribor, eind 0,22% 0,29% 0,21% Rente 10-jaars Verenigde Staten, eind 2,49% 3,03% 2,53% Rente 10-jaars Duitsland, eind 1,73% 1,93% 1,25% Rendement iboxx sovereign (EUR) 0,10% 2,10% 2,21% 6,97% Rendement iboxx non-sovereign (EUR) 0,19% 1,87% 2,06% 4,72% Bron: Bloomberg Bedrijfsobligaties Tegen een achtergrond van lage rentestanden zagen bedrijven kans om oudere leningen goedkoop te herfinancieren of riskanter papier uit te geven (achtergesteld en high yield). Obligatie uitgiftes van ondernemingen werden gretig opgepakt door beleggers op zoek naar extra rendement. Zo namen emissies in financials weer een grote vlucht. Rabobank, Aegon, Nationale Nederlanden en Delta Lloyd brachten allen achtergestelde leningen naar de markt. Portugese banken Banco Commercial Portugese en Banco Esperito Santo (BES) moesten aandelenkapitaal ophalen voor de AQR ( asset quality review ) en stress test van de ECB later dit jaar. De laatste kwam in een slecht daglicht toen er accounting onregelmatigheden op Esperito Santo Financials Group (ESF) werden geconstateerd tijdens de right issue accounting van BES. ESF bleek na onderzoek een belang te hebben in niet-financiële dochter Rio Forte alwaar de boeken niet op orde waren. Vraagstukken duwden spreads op BES gerelateerde obligaties fors wijder. Na de Libor-affaire van vorig jaar kregen nu BNP en Credit Suisse met een forse boete te maken. Ditmaal betrof het handelen met landen die in de zwarte lijst staan in de VS respectievelijk belastingontduiking. De strenge aanhoudende regelgeving en hoge kapitaaleisen bleef ook winsten van bij banken met investment banking afdelingen onder druk zetten. Zo kondigden Barclays en Deutsche Bank grote reorganisaties op hun investment banking afdelingen aan. Over het halfjaar bedroeg het rendement op niet-staatsobligaties bedroeg volgens de index 4,7% Valutamarkten Op de valutamarkten waren de bewegingen in het eerste halfjaar bijzonder beperkt. Dit blijkt ondermeer uit het recordlage niveau van de volatiliteit die door de optiemarkt voor de EUR/USD werd ingeprijsd. De euro verzwakte met minder dan een half procent tegenover de Amerikaanse dollar. De Chinese renminbi zette vanaf februari een trend van appreciatie in. Per saldo daalde de Chinese wisselkoers sindsdien zo n 2,5% na een dalingstempo van gemiddeld 3,5% per jaar vanaf medio Per saldo bleven de wisselkoersen van de valuta van de opkomende landen onveranderd, na een verzwakking van gemiddeld 4% in januari op grond van toenemende onzekerheid. Jaarverslag

12 Algemeen verslag van de Beheerder Valutastanden 2012 FY 2013 HY 2013 FY 2014 HY1 USD per EUR, eind 1,32 1,30 1,37 1,37 GBP per EUR, eind 0,81 0,86 0,83 0, JPY per EUR, eind 114,47 128,98 144,82 138,74 Bron: Bloomberg Vooruitzichten De wereldwijde economische groei zal naar verwachting de komende kwartalen boven het historisch gemiddelde blijven, met daarbij een minder negatieve bijdrage van de begrotingspolitiek in vergelijking tot Mogelijk dat de sinds het begin van de kredietcrisis ingevoerde hervormingen in verschillende landen verdere positieve effecten sorteren. Overtuigende stimulering in Japan en minder bezuinigingen in de eurozone verklaarden een deel van het sterke herstel van de dynamiek in de wereldeconomie in de tweede helft van In 2014 belooft vooral een minder scherpe koers door de fiscale overheid in de Verenigde Staten eenzelfde gunstig effect te sorteren. Een drietal meer structurele ontwikkelingen lijkt de economie van de eurozone in de kaart te spelen. Zolang besparingen niet versnellen zullen private schulden en bankbalansen verder kunnen afnemen zonder ten koste te gaan van de groei van de economische activiteit. Ten tweede lijken de na de crisis doorgevoerde economische hervormingen hun eerste vruchten af te werpen. Ten slotte komt de bodem voor prijzen binnen de woningmarkten in zicht. Bij het geschetste economische beeld past een verbeterende trend in de winstgroei, in toenemende mate ook buiten de Verenigde Staten. De monetaire politiek kan daarnaast losjes blijven omdat de inflatie in de geïndustrialiseerde landen ver onder doelniveau ligt en deze de kredietgroei en prijsontwikkeling voor (financiële) activa de financiële stabiliteit niet in gevaar brengt. De aandelenmarkten krijgen verder een duwtje in de rug van het verbeterde sentiment. Dit is vooral terug te zien in de toenemende belangstelling van beleggers voor deze asset categorie. De historisch hoge waardering voor aandelen verklaart zich uit lage geldmarkttarieven en nog hogere waarderingen voor andere beleggingscategorieën. Per saldo zijn we voor 2014 gematigd positief voor aandelen. De financiële markten reageerden niet ongunstig op de vermindering van de obligatieopkoop door de Fed bekendgemaakt in december; een misstap daar vormt nog wel een risico. In januari 2014 volgt Yellen Bernanke op als voorzitter bij de Fed. Belangrijk zal zijn waar zij de monetaire politiek in de toekomst op gaat sturen. Ligt de nadruk op economische groei of gaat inflatie een grotere rol spelen? Hoe gaan we om met richtlijnen van verwachtingen (forward guidance)? Werkloosheid en inflatie spelen een grote rol en kunnen zorgen voor behoorlijke schommelingen in de rente. Daarnaast zijn er in februari opnieuw besprekingen over het ophogen van het schuldenplafond en de daaraan gekoppelde fiscale maatregelen (bezuinigingen). Voor de eurozone bedreigen vooral de bankendoorlichting en de Parlementsverkiezingen de stabiliteit in het komende halfjaar. Overcapaciteit, lagere grondstofprijzen en deflatoire druk uit opkomende markten (inclusief valuta) zullen ook in 2014 zorgen voor lage inflatie. Jaarverslag

13 Algemeen verslag van de Beheerder Verantwoord beleggen Delta Lloyd Asset Management Delta Lloyd Asset Management erkent als belegger haar maatschappelijke verantwoordelijkheid. Wij willen ons hierover verantwoorden naar onze klanten, maar ook naar de bedrijven waarin wij beleggen. Verantwoord beleggen sluit aan op de kernwaarden van de Delta Lloyd Groep en past bij de manier waarop Delta Lloyd Asset Management wil opereren: toekomstgericht beleggen, met oog voor mens, milieu en maatschappij. In 2014 heeft Delta Lloyd de lijst met uitsluitingen verder uitgebreid. Dit gebeurt op basis van informatie over milieu-aspecten, sociale omstandigheden en het goed ondernemingsbestuur (zogenaamde ESG criteria). Delta Lloyd sluit bedrijven uit die handelen in strijd met UN Global Compact principes en/of die betrokken zijn bij controversiële wapens. Gedurende het jaar zijn gemiddeld 60 á 70 bedrijven uitgesloten, gebaseerd op de criteria die in het Beleid verantwoord beleggen zijn vastgelegd. Een onafhankelijk, gespecialiseerd onderzoeksbureau voorziet de beleggers van Delta Lloyd van deze ESG informatie. Alleen en samen met andere beleggers heeft Delta Lloyd gesproken met bedrijven over hun duurzaamheidsbeleid en over corporate governance. We merken een toename in het aantal vragen dat de klant stelt over verantwoord beleggen. Dit heeft er onder andere toe geleid dat we in de zogenaamde Requests for Information meer aandacht besteden aan dit thema. Amsterdam, 25 augustus 2014 De directie Delta Lloyd Asset Management NV Jaarverslag

14 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Halfjaarcijfers Balans per 30 juni 2014 (voor resultaatverdeling) Balans per 30 juni 2014 (voor resultaatverdeling) EUR (x 1.000) Ref Activa Beleggingen 1. Obligaties Derivaten Vorderingen Couponbelasting Coupon 94 - Interest Onafgewikkelde effectentransacties Overige Overige activa Liquide middelen Totaal Passiva Fondsvermogen 2. Geplaatst en gestort participatiekapitaal Overige reserves Onverdeeld resultaat Kortlopende schulden Kredietinstellingen Derivaten Onafgewikkelde effectentransacties Gelieerde partijen Overige Totaal Jaarverslag

15 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Winst- en verliesrekening Winst- en verliesrekening EUR (x 1.000) Som der opbrengsten Eerste halfjaar 2014 Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van obligaties Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties Gerealiseerde waardeveranderingen van derivaten Ongerealiseerde waardeveranderingen van valutatermijncontracten Overige bedrijfsopbrengsten Som der bedrijfslasten Beheerskosten en rentelasten Resultaat Jaarverslag

16 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000) Eerste halfjaar 2014 Resultaat Veranderingen uit hoofde van obligaties: Aankopen van obligaties Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties Verkopen van obligaties Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van obligaties Veranderingen uit hoofde van derivaten: Mutatie ongerealiseerde waarde van valutatermijncontracten Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Nieuw geplaatste aandelen Inkoop eigen aandelen Kasstroom uit financieringsactiviteiten Netto kasstroom Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1) Stand primo verslagperiode Stand ultimo verslagperiode Toename(+)/afname(-) liquide middelen (1) Inclusief eventuele schulden aan kredietinstellingen Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheeractiviteiten opgenomen. Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen, verantwoord onder financieringsactiviteiten. Jaarverslag

17 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen Algemeen Het paraplufonds is opgericht op 12 december 2012 en is voortgekomen uit de herschikking van de beleggingsactiviteiten van de Delta Lloyd institutionele vastrentende fondsen. Dit halfjaarverslag is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving. Dit is het eerste halfjaarverslag. De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar. Zowel in de toelichting op de balans en winst- en verliesrekening als in de paragraaf over risicomanagement wordt gesproken over het fonds hier wordt echter indirect naar het subfonds gerefereerd. Activering en passivering Activering op de balans vindt plaats zodra het fonds contractpartij is ( recognition ). Bij het niet langer opnemen in de balans ( derecognition ) is primair bepalend of de economische voordelen en risico s zijn overgedragen. Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta)opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsinstellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht. Termijntransacties in vreemde valuta worden gewaardeerd tegen actuele waarde. Het verschil met de waarde tegen de oorspronkelijke termijnkoers wordt bij een positieve waarde in de balans onder beleggingen verantwoord en bij een negatieve waarde onder overlopende passiva. Het resultaat maakt onderdeel uit van de waardeveranderingen van beleggingen. Jaarverslag

18 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella De exposure en vorderingen uit hoofde van futures worden toegelicht onder de niet in de balans opgenomen verplichtingen (of rechten). Het fonds waardeert het futurecontract op dagbasis tegen de actuele waarde. De ongerealiseerde waardeverandering op het futurecontract wordt dagelijks afgerekend. De resultaten op futures worden opgenomen onder de gerealiseerde waardeveranderingen. Vorderingen Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid. Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden bij banken en gelieerde partijen alsmede uitstaande (termijn-)deposito s voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde. Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde. Kortlopende schulden aan gelieerde partijen Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd NV. Uitgifte en inkoop van participaties De uitgifte en inkoop van participaties vindt plaats tegen de vastgestelde intrinsieke waarde per participatie verminderd met een op- of afslag van maximaal 0,25% als vergoeding voor de kosten van royement. Deze vergoeding komt ten goede aan het fonds en wordt verantwoord onder het hoofd overige bedrijfsopbrengsten. In onderstaande tabel hebben we per fonds de op- en afslagen opgenomen. Opslag Afslag Delta Lloyd Sovereign Bond Fund 0,10% 0,10% Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund 0,10% 0,10% Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund 0,15% 0,15% Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund 0,20% 0,20% Delta Lloyd Collateralized Bond Fund 0,25% 0,25% Delta Lloyd Corporate Bond Fund 0,20% 0,20% Transactiekosten Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht. Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd. Jaarverslag

19 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Beheerkosten Het fonds heeft geen personeel in dienst, maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management NV. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding, berekend over de intrinsieke waarde van het fonds per kwartaal ultimo. In de onderstaande tabel hebben we per fonds de beheervergoeding per jaar opgenomen. Beheervergoeding Klasse Ic Klasse A Delta Lloyd Sovereign Bond Fund 0,20% 0,30% Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund 0,20% 0,30% Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund 0,20% 0,30% Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund 0,25% 0,35% Delta Lloyd Collateralized Bond Fund 0,25% 0,35% Delta Lloyd Corporate Bond Fund 0,30% 0,40% Eigen kosten Voor het overige draagt het fonds haar eigen kosten, zoals die van verslagleggingen, accountantskosten en specifieke eigen kosten. Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De posten in deze jaarrekening worden berekend in de valuta van de economische omgeving, waarin de entiteit haar voornaamste bedrijfsactiviteiten uitoefent (hierna: de functionele valuta). Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen wordt de verdiende interest verantwoord. Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-) gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. Jaarverslag

20 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 Totaal 2) / X] * 100 Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het eerste halfjaar. Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het eerste halfjaar. X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers van de dagelijks intrinsieke waardeberekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal waarnemingen is conform het aantal werkdagen. Lopende kosten ratio (ongoing charges) De lopende kostenratio wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers van de dagelijks intrinsieke waardeberekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal waarnemingen is conform het aantal werkdagen. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen op- en afslagen. Fiscale status In het kader van de Nederlandse vennootschapsbelasting heeft het Paraplufonds, inclusief zijn Fondsen, de status van vrijgestelde beleggingsinstelling (VBI) in de zin van artikel 6a van de Wet op de vennootschapsbelasting De resultaten van de Fondsen zijn derhalve vrijgesteld van Nederlandse vennootschapsbelasting. Grondslagen voor kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactiviteiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen. De gerealiseerde opbrengsten uit hoofde van beleggingen en derivaten zijn in het resultaat opgenomen. Het ongerealiseerde resultaat wordt als correctie op het resultaat gepresenteerd aangezien dit nog niet tot een kasstroom heeft geleid, dit in tegenstelling tot de gerealiseerde resultaten. Beheerder Delta Lloyd Asset Management NV is aangesteld als beheerder van het fonds. De beheerder neemt in die hoedanigheid het vermogensbeheer, de administratie en de marketing van het fonds voor haar rekening. Jaarverslag

21 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Bewaarder Kas-Trust B.V. is aangesteld als bewaarder van het fonds. Gelieerde partijen Het fonds en de beheerder kunnen gebruik maken de diensten van en transacties verrichten met aan het fonds gelieerde partijen. Zo bestaat er de mogelijkheid om onder andere rekening-courant tegoeden aan te houden bij en financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury BV en/of Delta Lloyd Bank NV (beide gelieerde partijen). Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen transacties. Overig De bedragen in dit halfjaarverslag luiden in duizenden euro, tenzij anders aangegeven. In tabellen opgenomen berekeningen zijn gebaseerd op niet afgeronde bedragen; er kunnen zich derhalve afrondingsverschillen voordoen. Jaarverslag

22 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Risicomanagement Elk fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op de langere termijn door proactief de portefeuille aan te passen op basis van de hierna vermelde actieve risico s. Elk fonds kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. De volgende actieve risico s worden onderkend: Marktrisico Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde obligaties. Er bestaat daarom een risico van waardedaling indien de hele financiële markt, of meer specifiek de obligatiemarkt, daalt. Marktrisico betreft het mogelijk negatieve effect van fluctuaties in rente en credit spreads op de waarde van de activa van het fonds en bestaat met name uit renterisico en kredietrisico. Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van het fonds. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico aanwezig. In onderstaande tabel hebben we per fonds opgenomen welk gedeelte van de portefeuille is geïnvesteerd in obligaties met een rating groter of gelijk aan A en hoeveel de duration bedraagt per 30 juni Rating Duration Delta Lloyd Sovereign Bond Fund 83,1% 6,55 Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund 94,0% 9,45 Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund 99,1% 16,16 Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund 89,3% 5,27 Delta Lloyd Collateralized Bond Fund 89,5% 4,28 Delta Lloyd Corporate Bond Fund 27,7% 4,53 Kredietrisico Aan een belegging in obligaties is kredietrisico verbonden, dat wil zeggen: het risico van wanbetaling of faillissement van de debiteur. Het kredietrisico per positie wordt gemeten middels de gemiddelde credit rating gebaseerd op de iboxx methodologie. De totale hoeveelheid kredietrisico van de benchmark en het fonds wordt uitgedrukt in de gewogen gemiddelde credit rating en berekend door exponentiële wegingen toe te passen gebaseerd op historische faillissementstatistieken. Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Jaarverslag

23 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella In onderstaande tabel hebben wij per fonds opgenomen hoeveel procentueel is belegt in euro beleggingen en andere valuta per 30 juni Beleggingen EUR CAD USD GBP SEK Delta Lloyd Sovereign Bond Fund 93,0% 0,1% 6,9% Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund 100,0% Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund 100,0% Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund 89,1% 0,3% 10,6% Delta Lloyd Collateralized Bond Fund 96,0% 1,1% 2,9% Delta Lloyd Corporate Bond Fund 86,3% 10,2% 3,0% 0,5% Tegenpartijrisico Tegenpartijrisico is het risico dat een tegenpartij, onder andere om financiële redenen, zijn contractuele verplichtingen niet kan nakomen. Hierdoor kan het fonds verlies lijden, bijvoorbeeld omdat het opnieuw die transacties moet afsluiten tegen minder gunstige tarieven. Dit risico kan het directe gevolg zijn van de kredietwaardigheid van de tegenpartij of, indirect, van het land waaruit de tegenpartij afkomstig is. Hierna worden de specifieke risico s beschreven die nauw samenhangen met tegenpartijrisico. Faillissementsrisico Obligaties zijn blootgesteld aan faillissementsrisico van de uitgevende instelling. Hiermee wordt bedoeld dat de uitgevende instelling mogelijk niet in staat is om de rentebetalingen of aflossing te kunnen doen waardoor het fonds verlies kan lijden. Betalingsrisico Het kan voorkomen dat een afwikkeling via het betalingsverkeer niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door de tegenpartij niet, of niet op tijd, of zoals verwacht plaatsvindt. Bewaarnemingsrisico Het fonds loopt een risico dat de in bewaring gegeven activa als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de (onder)bewaarnemer verloren gaan. Concentratierisico De beleggingen van het fonds kunnen zich concentreren op verschillende factoren, zoals uitgevende instellingen, sectoren, regio s en landen. Concentratierisico houdt in dat de waardeontwikkeling van het fonds te zeer afhankelijk wordt van een bepaalde factor. Dit risico wordt beperkt door een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen, die hoofdzakelijk beursgenoteerd zijn. Jaarverslag

24 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Inflatierisico De koopkracht van de belegde euro en daarmee de waarde van de belegging kan afnemen door geldontwaarding. Liquiditeitsrisico Het fonds biedt dagelijkse liquiditeit. Onder normale omstandigheden kunnen alle posities worden verkocht binnen een dag zonder significante verliezen te realiseren. Echter, door onvoorziene omstandigheden, zou er sprake kunnen zijn van abnormale omstandigheden, waardoor het fonds zou kunnen worden geconfronteerd met liquiditeitsrisico. Hierdoor zou het zijn posities niet kunnen verkopen. De mate van verhandelbaarheid van effecten waarin belegd wordt door het fonds is van invloed op de hoogte van de feitelijke aan- en verkoopkoersen. Dit kan betekenen dat effecten niet of slechts tegen een substantieel lagere prijs dan de toegekende waardering verkocht kunnen worden. Ter beperking van dit risico wordt overwegend belegd in beursgenoteerde effecten. In uitzonderlijke omstandigheden, zoals bij de opschorting van de inkoop van participaties in het fonds kan er sprake zijn van een risico dat de belegger zijn belegging niet op het gewenste tijdstip of niet tegen een redelijke prijs kan verkopen. Operationeel risico Het fonds loopt het risico op verliezen door gebrekkige of foutieve interne processen, interne controle, fouten door personen, systemen of door externe gebeurtenissen. Operationeel risico omvat bedrijfsrisico, juridisch, fiscaal en compliance risico, het risico van fraude, toezichtrisico, administratief risico, systeemrisico en personeelsrisico. Toelichting In de toelichting op de balans zoals opgenomen in het jaarverslag zijn de risico s verder toegelicht middels de onderverdeling van de beleggingen naar valuta, rating, duration, sector, land en interest. Jaarverslag

25 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Toelichting op de balans 1. Beleggingen Beleggingen * Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund Delta Lloyd Collateralized Bond Fund Delta Lloyd Corporate Bond Fund Totaal * De vergelijkende cijfers van 2013 zijn exclusief derivaten en valutatermijncontracten. 2. Fondsvermogen Fondsvermogen EUR (x 1.000) Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund Delta Lloyd Collateralized Bond Fund Delta Lloyd Corporate Bond Fund Totaal Jaarverslag

26 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella 3. Financiële informatie De onderstaande financiele informatie is opgenomen voor actieve subfondsen van het DL Fixed Income Umbrella Fund per 30 juni Performanceoverzicht per 30 juni 2014 Geplaatste participaties Afgiftekoers Performance incl herbelegging Performance benchmark (x 1.000) EUR % % Delta Lloyd Sovereign Bond Fund ,43 6,8% 7,0% Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund ,27 8,4% 8,5% Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund- Klasse A ,86 12,9% 13,0% Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund- Klasse ic ,72 13,1% 13,0% Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund ,67 5,1% 4,8% Delta Lloyd Collateralized Bond Fund ,58 5,4% 4,4% Delta Lloyd Corporate Bond Fund- Klasse A 40 27,16 5,0% 4,9% Delta Lloyd Corporate Bond Fund- Klasse ic ,86 5,1% 4,9% Beleggingsresultaten over eerste half jaar 2014 EUR (x 1.000) Inkomsten Kosten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund Delta Lloyd Collateralized Bond Fund Delta Lloyd Corporate Bond Fund Totaal beleggingsresultaat Lopende kosten ratio over eerste halfjaar 2014 % Delta Lloyd Sovereign Bond Fund 0,09% Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund 0,11% Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund- Klasse A 0,24% Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund- Klasse ic 0,12% Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund 0,15% Delta Lloyd Collateralized Bond Fund 0,14% Delta Lloyd Corporate Bond Fund- Klasse A 0,22% Delta Lloyd Corporate Bond Fund- Klasse ic 0,17% Jaarverslag

27 Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Overige gegevens Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 15 lid 1 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring legt de Beheerder de jaarrekening van het fonds ter vaststelling voor aan de vergadering van participanten. Overeenkomstig artikel 14 lid 1 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring zal de winst van het fonds worden herbelegd en niet uitgekeerd. Jaarverslag

28 Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Beleggingsdoelstelling Het Delta Lloyd Sovereign Bond Fund heeft tot doel het voor rekening en risico van de participanten beleggen van vermogen in effecten en andere vermogenswaarden, in het bijzonder in obligaties die zijn uitgegeven in euro en wel zodanig dat de risico s worden gespreid teneinde de participanten in de opbrengst te doen delen. Het beleggingsbeleid is gericht op het op langere termijn behalen van een optimaal rendement bij een aanvaardbare mate van risico alsmede op het op langere termijn door middel van actief beheer behalen van een hoger totaal rendement dan de benchmark. Beleggingsprofiel Het Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Het Fonds belegt uitsluitend in cash bonds, leningen van overheden en overheidsinstellingen, gedekte obligaties (covered bonds), repo s, andere beleggingsfondsen (met inbegrip van gelieerde fondsen) en geldmarktfondsen. Het Fonds richt zich vooral op Europa, maar mag wereldwijd beleggen. - Het Fonds mag zijn vermogen voor maximaal een derde beleggen in geldmarktinstrumenten. - De duration van de rentepositie van het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van +2 tot -2 jaar. - De duration van de inflatiepositie het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van -2 tot +2 jaar. - Het Fonds streeft ernaar de gevoeligheid voor bewegingen in creditspreads te beperken tot 200% van de Benchmark. - Het tegenpartijrisico per positie wordt gemeten door de gemiddelde rating te berekenen volgens de iboxx-methodiek. Het totale tegenpartijrisico van de Benchmark wordt berekend door exponentiële wegingen toe te passen op basis van historische insolventiestatistieken. De laagste gewogen gemiddelde rating van het Fonds zal nooit meer dan één gradatie lager zijn dan de Benchmark en zal nooit lager zijn dan BBB1. (vanaf 1 juli 2014: A3) - Het Fonds mag posities innemen in instrumenten met een rating van minimaal B3. (vanaf 1 juli 2014: BB3) - De samenstelling van de beleggingsportefeuille van het Fonds zal in bepaalde opzichten, waaronder begrepen maar niet beperkt tot sectoren, geografische gebieden, emittenten en instrumenten, afwijken van die van de Benchmark. Voor de totale nettopositie in afzonderlijke emittenten met een rating lager dan AA3 geldt een maximum van 5%. - Het bedrag geïnvesteerd in non-euro is gemaximeerd tot 20% van de fondswaarde. - Vanaf 1 juli 2014: Het totale geïnvesteerde bedrag in sub-sovereign beleggingen is maximaal 50% van het fondsvermogen. Benchmark iboxx Euro Sovereigns index. Vanaf 1 juli 2014: iboxx EUR Sovereigns Sub-sovereign (5% Issuer < AA Cap) Index. Jaarverslag