Werken aan herstel. Beleggingsstrategie

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "Werken aan herstel. Beleggingsstrategie"

Transcriptie

1 Werken aan herstel Beleggingsstrategie Uitgave 4e kwartaal 2012

2 Uitgave 4e kwartaal 2012 Werken aan herstel Al sinds het uitbreken van de wereldwijde financiële crisis in 2008 werken beleidsmakers hard aan het herstel. Eindelijk lijken alle inspanningen vruchten te gaan afwerpen, hoewel er nog veel werk moet worden verricht. Het einde van het doormodderen lijkt evenwel in zicht te komen. De Europese Centrale Bank heeft onlangs een aantal ongekend gedurfde stappen gezet om de euro te beschermen en diverse indicatoren in de Verenigde Staten beginnen te wijzen op een mogelijke conjunctuuromslag. Didier Duret Chief Investment Officer, ABN AMRO Private Banking september 2012 Politieke onzekerheden zullen overigens nog een aanzienlijke invloed op de wereldeconomie kunnen hebben: de machtswisseling in China en mogelijk in de Verenigde Staten, de fiscale klif 1 die eind dit jaar in de Verenigde Staten opdoemt en de harde maatregelen die nodig zijn voor het behoud van de euro. Beleggers dienen zich van al deze factoren bewust te zijn bij hun streven om de waarde van hun portefeuille te versterken. De tijd is rijp voor beleggers om de bezorgdheid van zich af te schudden en de veilige havens te verlaten. Dit geldt vooral voor staatsobligaties, die bijzonder duur zijn geworden en dan ook beter gemeden kunnen worden. In plaats daarvan gaat onze voorkeur uit naar onder meer bedrijfsobligaties met een lagere kredietwaardigheid. Europese aandelen en kwalitatief hoogwaardig, beursgenoteerd Amerikaans onroerend goed. Bepaalde hedgefondsen kunnen eveneens goede mogelijkheden bieden. Het team van ABN AMRO Private Banking wil u via deze en andere publicaties helpen zorgvuldig en succesvol te beleggen. Uw relatiebeheerder en het dichtstbijzijnde Investment Advisory Centre (zie het achterblad van deze publicatie) staan klaar om samen met u die beleggingen te selecteren die het beste aansluiten bij uw beleggingswensen en uw risicoprofiel. 1 Het negatieve effect op de Amerikaanse economische groei als gevolg van het aflopen van een tijdelijke belastingverlaging per 31 december 2012.

3 Vooruitzichten vierde kwartaal, september Inhoud Inleiding Werken aan herstel 2 Economie Bodem lijkt bereikt; tegenwind blijft 3 Economie Pragmatische vooruitgang in eurocrisis 4 Economie Herstelwerk aan de euro verdelen 5 Aandelen marktvooruitzichten 6 Aandelen sectorvooruitzichten 7 Aandelenmarkt update thema megatrends 8 Nieuw aandelenthema Biologische oplossingen 9 Obligaties marktvooruitzichten 10 Obligaties portefeuilleallocatie 11 Valuta s vooruitzichten 12 Prognoses 13 Hedgefondsen 14 Grondstoffen vooruitzichten 15 Onroerend goed 16 Private equity 17 Vermogensallocatie 18 Medewerkers 20 Dit is een internationale publicatie van ABN AMRO. De vermogensallocatie en beschikbare beleggingsproducten kunnen per land verschillen. Neem voor informatie contact op met uw lokale adviseur.

4 2 Werken aan herstel We staan waarschijnlijk aan het begin van een fase waarin een brug wordt geslagen naar de toekomst en het doormodderen in Europa een minder prominente plaats inneemt. Traditionele bronnen van veilig rendement zijn opgedroogd, zodat beleggers hun vizier moeten richten op instrumenten waarin toekomstige economische waarde is verdisconteerd. Didier Duret Chief Investment Officer De oplossing van de schuldencrisis in de eurozone en de VS moet worden gezocht in de hervorming van het overheidsbeleid, politieke en maatschappelijke veranderingen en revolutionaire technologieën ondanks de schijnbare verlamming door de trage economische groei en politieke besluiteloosheid. De vertraging is pijnlijk en houdt een politiek risico in, maar van een malaise is geen sprake: het is een genezingsproces op weg naar duurzamere groei die minder afhankelijk is van schuld, hebzucht en handelsonevenwichtigheden. Beleidsmakers verstaan de kunst van beheerst bezuinigen en dynamische bedrijven bouwen toekomstige waarde op. Het jaar 2012 markeert een keerpunt: economisch in de VS en politiek in de EU. Belangrijkste trends Trage groei: zonder een duidelijk tijdpad voor herstel lijken de grootste risico s te worden afgedekt met een pragmatisch monetair beleid in de ontwikkelde landen en begrotingsmaatregelen in opkomende landen. Dit zal uiteindelijk leiden tot duurzamer herstel van groei en een beter marktsentiment. Geringer systeemrisico als eurozone uiteenvalt: deflatie is nu de voornaamste zorg van beleidsmakers in de VS, de eurozone en enkele grote opkomende landen. De fiscale klif in de VS, een malaise in Europa en de kans op een harde Scenario in de tijd Duurzame groei 2 % 1 % % -2 % Economische krimp Zwakke groei op lange termijn Uiteenvallen van de euro Bron: ABN AMRO Private Banking Beheerst bezuinigen traag herstel Uiteenvallen van de euro Uiteenvallen van de euro Uiteenvallen van de euro Uiteenvallen van de euro landing in China zijn bekende risico s en laten daardoor ruimte voor positieve verrassingen. Het moment van uitbodemen verschilt sterk per sector: de crisis heeft de concurrentieverhoudingen veranderd en gezorgd voor een nieuwe mix van winnende technologieën en landen van vestiging. Consumentengedrag en -vraag veranderen snel; dit vraagt om een positionering die afwijkt van de markt. Belangrijkste uitdagingen Voortbouwen op het marktvertrouwen: beleidsmakers moeten inspelen op de verbetering na hun doortastende maatregelen. De financiële markten kunnen hierover het beste oordelen, actie belonen en uitstel afstraffen. Differentiatie tussen dure en risicovolle beleggingen: beleggers moeten bepalen welke beleggingen een hoge prijs waard zijn zoals bedrijven met veel kasmiddelen en een duurzaam dividend en welke niet, zoals Amerikaanse Treasuries en Duitse Bunds. Inspelen op marktrisico s op de korte termijn: zelfs bedrijven met een solide fundamentele waarde zijn niet ongevoelig voor ontwrichtende veranderingen en volatiliteit. Belangrijkste kansen Aandelen: het afgenomen systeemrisico onderstreept de waarde die na de crisis is ontstaan en de veerkracht van bedrijfswinsten in een periode van trage groei. Biotechnologie: een economische revolutie in de maak onafhankelijk Duurzame groei en binnen de macro-omgeving met meerdere invalshoeken in gezondheidszorg (overwogen). Onroerend goed van goede kwaliteit: hoog rendement en laag schuldniveau, ondersteund door kasstromen. Winkelcentra en de 2020 huursector worden gesteund door tekenen van een omslag in de Amerikaanse woningsector. Gespecialiseerde hedgefondsen: strategieën zoals Discretionary, Global Macro en Event Driven zijn aantrekkelijk. Positief scenario High-yield VS en obligaties Basisscenario opkomende markten: zijn duur maar Negatief scenario blijven bij lage groei een bron van rendement.

5 Vooruitzichten vierde kwartaal, september Bodem lijkt bereikt; tegenwind blijft Aanhoudend benedentrendmatige groei en Group Economics Han de Jong Chief Economist De economische groei is dit jaar wereldwijd afgezwakt. De komende kwartalen ligt een bescheiden groeiversnelling in het verschiet, nu de productie uit het dal kruipt, het financieringsklimaat verbetert, de inflatie afneemt en stimuleringsmaatregelen de bedrijvigheid een impuls geven. Boventrendmatige groei is echter onwaarschijnlijk, omdat het begrotingsbeleid in veel ontwikkelde landen restrictief blijft en de schuldafbouw in de financiële sector en bij huishoudens doorgaat. Een langere periode van zwakke groei betekent dat de inflatie kan dalen, schokken in de grondstoffenprijzen daargelaten, maar maakt de wereldeconomie wel kwetsbaar voor negatieve gevolgen van de eurocrisis. Beleidsmakers in China nemen naar verwachting verdere maatregelen om de economie te stimuleren, zodat de nieuwe politieke leiding niet opgezadeld wordt met een scherpe groeivertraging. Recente economische indicatoren bevestigen dat de mondiale economie is vertraagd. Toch zijn er ook bemoedigende signalen - met name vanuit de VS. De arbeidsmarkt trekt aan, zij het in een laag tempo. Op de huizenmarkt lijkt een herstel te zijn ingezet (zie grafiek) en dit herstel kan nog wel even voortduren: de huizenprijzen lopen in bijna alle regio s op, het aantal onverkochte huizen neemt af en de woningbouw trekt aan. De bouwsector zakte tijdens de crisis fors in en is nu zo klein dat zij niet snel als aanjager van het BBP zal fungeren. Amerikaanse bedrijven blijven voorzichtig, wellicht vanwege de komende presidentsverkiezingen en de onzekerheid over het begrotingsbeleid. Wanneer het Congres de bestaande wetgeving met betrekking tot een tijdelijke belastingverlaging, niet verandert, valt de economie eind dit jaar van de zogenoemde fiscal cliff met forse budgettaire verkrapping als gevolg. Wij gaan ervan uit dat het Congres de klap zal willen verzachten, maar niet volledig ongedaan zal maken. Onze inschatting is dat de Amerikaanse economie bescheiden blijft groeien, om in 2013 in kracht toe te nemen. Ondernemersvertrouwen neemt toe De vertrouwensindicatoren zijn dit jaar in de meeste landen verzwakt, maar in de VS en Europa dalen de inkoopmanagersindices niet langer sommige stijgen zelfs licht. Een lagere inflatie, snelle voorraadafbouw en beter financieringsklimaat spelen daarbij waarschijnlijk een rol. Deze factoren zullen de economische bedrijvigheid voorlopig blijven stimuleren. Lager groeitempo in China China is de op een na grootste economie ter wereld en levert sinds de crisis een forse bijdrage aan de mondiale groei. Het groeitempo ligt dit jaar echter fors lager. Hoewel het vijfjarenplan dat zich meer op consumptie richt en minder op investeringen en export uitging van een lichte vertraging, is dat doel overtroffen. De algemene bedrijvigheid heeft ook last van de zwakkere huizenmarkt. In tegenstelling tot veel Westerse landen beschikt China over een arsenaal aan budgettaire en monetaire instrumenten om de economie te steunen. Die zijn nog maar mondjesmaat ingezet. Gezien de wisseling van de wacht later dit jaar, zal de huidige partijtop extra stimuleringsmaatregelen nemen om de nieuwe leiding niet met grote economische problemen op te zadelen. Tot slot is de conjunctuur in de ontwikkelde landen het dieptepunt gepasseerd, zodat ook een verbetering van de externe omgeving in het verschiet ligt. Huizenprijzen VS j-o-j (%) Bron: US Case Shiller home price index/bloomberg

6 4 Pragmatische vooruitgang in eurocrisis Eenheid bewaren in crisistijden en Group Economics Han de Jong Chief Economist De eurocrisis blijft het grootste risico voor de wereldeconomie. Een uiteenvallen van de gemeenschappelijke munt is extreem kostbaar, veroorzaakt een scherpe neergang in Europa en trekt de wereldeconomie in zijn val mee. Europese leiders zijn er tot nu toe met moeite in geslaagd om de eurozone bij elkaar te houden. Crisissituaties zijn opgevangen door noodmaatregelen van overheden en de Europese Centrale Bank (ECB), terwijl politici in een complex proces zijn begonnen om de institutionele structuur van de monetaire unie te verbeteren. Doorzettingsvermogen vereist De strategie lijkt relatief duidelijk. De euro valt of staat met een begrotings-, banken- en misschien ook politieke unie. De meeste betrokkenen zijn het daarover eens. Onduidelijk is of men op dezelfde lijn zit wat betreft de consequenties. Toch zijn er op dit lange traject al belangrijke, bemoedigende stappen gezet. Commentatoren van buiten de eurozone onderschatten vaak dat alle betrokkenen uiteindelijk de wil hebben om het proces tot een goed einde te brengen. Vooruitgang gaat langzaam omdat de onderhandelingen complex zijn. Balans van centrale banken: ECB/Fed geïndexeerd 350 FED ECB jan 2008 jan 2009 jan 2010 jan 2011 jan 2012 Bron: Thomson Reuters Een pragmatische ECB Naast het toezicht op de banken is het de taak van de ECB om het financiële stelsel draaiende te houden en een klimaat te scheppen dat de economische groei bevordert. Door deze niet-conventionele maatregelen heeft de ECB, in navolging van de Fed haar balans verdubbeld (zie grafiek). Hoewel sommige maatregelen controversieel zijn, lijkt de ECB zich goed bewust van wat er van haar verwacht wordt en wil zij die verwachtingen onder leiding van Mario Draghi waarmaken. Het meest waarschijnlijke scenario is dat de eurozone overeind blijft. Wanneer dit ook tot de financiële markten doordringt, neemt de spanning de komende kwartalen af en verbetert het financieringsklimaat, waardoor het ondernemersvertrouwen zich herstelt en de economische groei aantrekt.

7 Vooruitzichten vierde kwartaal, september Herstelwerk aan de euro verdelen ECB schiet te hulp Group Economics Nick Kounis Head Macro Research De zorgen op de financiële markten over de toekomst van de euro zijn de afgelopen weken duidelijk afgenomen. De eurozone had dringend behoefte aan meer financiële vuurkracht op de korte termijn en de verhoging van de leencapaciteit van het noodfonds European Financial Stability Facility (EFSF) / European Stability Mechanism (ESM) naar EUR 500 miljard is een stap in die richting, terwijl het programma van de ECB voor het ongelimiteerd opkopen van staatsobligaties eindelijk een geloofwaardig vangnet biedt voor probleemlanden, mits die akkoord gaan met structurele hervormingen. Door de maatregelen van de ECB zijn de systeemrisico s voor de euro wanneer grote lidstaten in financiële problemen komen, afgenomen. De echte oplossing voor de crisis ligt natuurlijk in handen van de politiek. De bijdrage die de ECB kan leveren, is het financiële systeem zo goed mogelijk te laten functioneren en een renteklimaat te creëren dat die economische groei bevordert. De politiek heeft de werktuigen Probleemlanden moeten doorgaan op de ingeslagen weg om hun overheidsfinanciën op orde te krijgen volgens het afgesproken tijdpad en hun concurrentiekracht herstellen. Dat doet economisch en maatschappelijk pijn en wordt veeleer een kwestie van jaren dan van maanden. Daarnaast is verdere economische integratie cruciaal. Een bankenunie om de vicieuze cirkel tussen banken en overheden te doorbreken, komt dichterbij. Het streven is om eind volgend jaar een centrale toezichthouder te hebben, waardoor rechtstreekse herkapitalisatie van banken door de Europese reddingsfondsen mogelijk wordt. Een andere uitdaging is een begrotingsunie, waaraan landen meer soevereiniteit zouden moeten afstaan. Dit is ongetwijfeld een lang en ingewikkeld proces. Het begrotingspact, waarin striktere begrotingsdiscipline is afgesproken, treedt begin volgend jaar al in werking. Gezondere overheidsfinanciën en strengere begrotingsregels maken uiteindelijk de weg vrij voor euro-obligaties. ECB OMT IMF QE EFSF EU ECOFIN ESM SMP

8 6 Aandelen marktvooruitzichten Herstel zichtbaar Sybren Brouwer Global Head Equity Research Het politieke doormodderen in de eurozone en de Amerikaanse schuldencrisis luiden een nieuwe economische realiteit in van lagere groei. Aandelenbeleggers zien deze realiteit misschien als een nieuw punt van zorg, waardoor het sentiment op de aandelenmarkten wellicht niet al te positief is. Toch is deze toestand van de wereldeconomie niet per definitie slecht voor aandelen. Er is in ieder geval geen politieke of economische verlamming. Bovendien gaan beleidsmakers in de juiste richting en hebben ze actieve steun van de centrale banken om de systeemrisico s te verminderen en een bestendiger en evenwichtiger groei van de wereldeconomie te bewerkstelligen, waarin de concurrentieverhoudingen in het bedrijfsleven zijn veranderd. Beleggingskansen tussen de bedrijven door De ECB en EU-leiders nemen in september politiek belangrijke besluiten, die resulteren in een versneld herstel of leiden tot een tijdelijke terugval. Een positief resultaat zou de aandelenrally in Europa en opkomende landen steunen. Wellicht dat de meer cyclische (en financiële) fondsen weer in trek komen. Een negatief resultaat zou de aandelenkoersen waarschijnlijk drukken, maar is niet per se rampzalig voor de winstontwikkeling van bedrijven. Zolang beleidsmakers sturen in de richting van beheersbaarheid van de staatsschulden, is er vooruitgang en kunnen eventuele tegenvallers in het vierde kwartaal ook instapkansen bieden. Ondanks de recente rally zijn de waarderingen historisch gezien aantrekkelijk, in zowel de ontwikkelde als de opkomende markten. Opnieuw Europa Op regionaal niveau hebben wij vanwege de lagere waardering (zie grafiek) en de potentiële inhaalslag als gevolg van het lagere systeemrisico een voorkeur voor Europa (nu overwogen) ten koste van de VS (onderwogen). De VS fungeert al bijna twee jaar als veilige haven met bovengemiddelde ratio's. Waarderingen en winstgroei potentieel zijn nu in het voordeel van Europa. Vanwege de bescheiden waarderingen winnen ook de opkomende markten (overwogen) mogelijk terrein. Hoewel de winsten op de korte termijn gedrukt worden door de wereldwijde economische vertraging, zijn de vooruitzichten voor verdere groei van de winst op de middellange tot lange termijn goed. Wij richten ons op kwalitatief hoogwaardige bedrijven met duurzame groei en een solide kasstroom. Deze aandelen zijn duurder geworden vanwege de voorkeur voor fondsen met een laag risico. Maar bij een lage rente is een stabiele kasstroom een groot pluspunt; de koersen van deze aandelen kunnen dus nog verder stijgen. Waarderingsverschil tussen VS en Europa aug 05 mei 06 feb 07 nov 07 aug 08 mei 09 feb 10 nov 10 aug 11 mei 12 Bron: Bloomberg MCSI USA koers/winst MSCI Europe koers/winst Beleggings-categorie Fundamentele visie Aanbeveling Aandelen: Overwogen Afnemend systeemrisico toont waarde van aandelen terwijl obligaties laag renderen Forse winsten op brede indices verhullen grote verschillen Neerwaartse risico's op korte termijn bieden kansen Bestendige winstgroei vormt veilige haven op aandelenmarkten Ondernemingen met bestendige winstgroei blijven duur: hun koers wordt bepaald door concurrentie op lange termijn, ongeacht economische groei Beleggers bereid om een premie te betalen voor solide kasstroom in klimaat van lage rente Te vinden in de industrie, gezondheidszorg, opkomende markten en via thematische aanpak

9 Vooruitzichten vierde kwartaal, september Aandelen sectorvooruitzichten Spitten naar duurzame winstgroei Sybren Brouwer Global Head Equity Research Overweging in aandelen kan worden gerealiseerd door uitbreiding van de positie in (sub)sectoren en ondernemingen met duurzame kasstromen. Onze favoriete sector is gezondheidszorg, vooral biotechnologie (zie twee volgende pagina s). Binnen industrie (overwogen) prefereren wij commerciële diensten en kapitaalgoederen, die profiteren van infrastructurele investeringen, groene energie en lagere gasprijzen. Onze favoriete consument-gerelateerde subsectoren zijn luxe goederen, consumentendiensten en huishoudelijke & persoonlijke producten. Olieservices, chemie en software & IT-diensten laten stabiele kasstromen en duurzame groei zien. De financiële sector is opgewaardeerd naar neutraal vanwege het afgenomen systeemrisico en de verwachte duidelijkheid over een bankenunie en het bankentoezicht in de eurozone. Overwogen - Neutraal - Onderwogen Sector Subsector Top aandelen Commentaar Energie Basismaterialen Industrie Luxe goederen & diensten Consumptiegoederen Gezondheidszorg Financiële sector Informatietechnologie Telecommunicatie Nutsbedrijven Olieservices Geïntegreerde oliebedrijven Exploratie & productie Raffinage Chemie Metalen & mijnbouw Bouwmaterialen Papier & Bosbouw Commerciële diensten Kapitaalgoederen Transport Luxe goederen Consumentendiensten Detailhandel Auto's & onderdelen Media Huishoudelijke & persoonlijke producten Voedingsmiddelen detailhandel Voedingsmiddelen, dranken & tabak Gezondheidszorg - apparatuur & diensten Farmacie, biotech en biowetenschappen Gediversifieerde financiële diensten Verzekeraars Banken Vastgoed Hardware & IT-apparatuur Software & IT-diensten Halfgeleiders & halfgeleiderapparatuur Telecommunicatiediensten Duurzame energie Gereguleerde/multi-utiliteitsbedrijven Haliburton, Saipem Royal Dutch Shell, Chevron CNOOC, Whiting Petroleum Valero BASF, Agrium, Lanxess, Incitec Pivot Rio Tinto, Freeport, Barrick Gold Heidelberg Cement International Paper Intertek, Bureau Veritas ABB, EADS, Schneider, Caterpillar, Emerson, Deere, GE, H, Whampoa, MTR, China Comm Constr, Mitsui & Co, Keppel Corp, LVMH, Richemont, adidas, Lennar, LG Electronics Compass PPR, Target BMW, Volkswagen, Hyundai Motors, Michelin CBS, Walt Disney, WPP, Wolters Kluwer Henkel, L'Oréal, Reckitt Benckiser, Estée Lauder, Procter & Gamble Tesco, CVS Caremark Nestlé, Nutreco, Pernod Ricard, Coca-Cola, MJN, Kraft Foods DaVita, Thermo Fisher, Fresenius SE Gilead Sciences, Celgene, Actelion, Pfizer, Roche American Express, JP Morgan, Wells Fargo Allianz, Zurich FS, AXA, Prudential UK, AIA group HSBC, Standard Chartered, ICBC, CCB Simon Property Group, Cheung Kong, Keppel Land, Unibail Rodamco EMC Google, Nuance Communications, IBM Samsung Electronics Vodafone, France Telecom, KPN, China Telecom, China Unicom EDP Renovaveis, Enel Green Power GDF Suez, Veolia Environment, NextEra Energy Rally vanaf laag niveau als sentiment verbetert Hoog dividendrend, bescherming tegen volatiliteit Olie beperkt potentieel; aardgas structureel zwak VS: goede raffinagemarges: Europa: overcapaciteit Lage gasprijs VS gunstig Voorkeur: mijnbouw, schaarse metalen, bulkgoederen Begrotingsmaatregelen worden merkbaar Vraag & pulp spot stabieler; seizoenmatige zwakte Toenemende regelgeving & verdere outsourcing Kortcyclisch onder druk; mogelijk beter in 2013 Groei passagiersverkeer; brandstofprijs probleem Omslag in sector: woningbouwers uit rode cijfers Aandelenrendement als koersaanjager Omzettrend sterk maar winst onzeker Vertragende groei ingeprijsd, opwaarts potentieel Hogere prijzen content negatief voor grote netw, Voorkeur voor persoonlijke verzorging bij krachtige vraag Nog steeds structurele en cyclische uitdagingen Solide winst, hoge waarderingsniveaus, margedruk Uitgaven voor essentiële zorg niet in gevaar in VS F&O, kasstroom zeer fors, goede waardering Kwaliteit, defensief en gediversifieerd = winnaars Lichte technische verbetering Positie in groeiregio's ipv Europa Topkwaliteit op eerstklaslocaties Cloud computing In het algemeen defensief Sterk in smartphones & tablets; groeitrends Moeilijke situatie, vooral in Europa Onzekerheid rondom subsidies heeft drukkend effect Fletse omstandigheden; recessie in EU een last

10 8 Aandelen update thema megatrends Edith Thouin - Head Theme Research Ons nieuwe thema, Biologische oplossingen, sluit goed aan bij onze bestaande thema's. Een van de belangrijkste basisaannames voor deze portefeuille is de toenemende vraag van de welvarender middenklasse naar goederen en diensten, vooral in snelgroeiende markten. Er zijn nieuwe aanvoerbronnen nodig en deze moeten voldoende hernieuwbaar en milieuvriendelijk zijn. Een nieuw golf technologieën zal gevolgen hebben voor de manier waarop wij in de komende jaren gaan consumeren en produceren. Thema Intro- Argumenten Belangrijkste vertegenwoordigers Huidige opinie ductie thema s New age of services No-nonsense consument Groene infrastructuur Big is beautiful Vul de fabriek Beter leven Europese juweeltjes Kwaliteit telt De consument is terug Fusies & overnames met een reden Pricing power Kwaliteitsdividend De Feel Good factor Gas geven K K K K K K K K K K K K K K Naarmate de wereldhandel groeit, neemt de behoefte aan transport, opslag en inspectie van goederen toe. Consumenten hebben veel schulden en proberen hun levensstandaard hoog te houden maar wel tegen gereduceerde prijs. Langetermijntrends (milieuvriendelijkheid en energiebesparing) en kortetermijnfactoren (stimuleringsprogramma's) goed voor groene infrastructuur. Beleggers richten zich op grote ondernemingen die kunnen uitbreiden in opkomende markten (OM) om echt wereldwijde spelers te worden. Omdat de vraag weer aantrok en de voorraden historisch laag waren, kon de productie weer worden aangezwengeld. De toenemende en veranderende behoeften van consumenten in OM naarmate deze opklimmen in de behoeftepiramide van Maslow. Grote Europese expertise en sterke merknamen zijn gewild bij de groeiende wereldwijde middenklasse, mede dankzij de zwakker wordende euro. Naarmate de productie in OM stijgt in de waardeketen en de wereldhandel verder groeit, neemt de behoefte aan wereldwijde kwaliteitsstandaarden, inclusief milieu- en veiligheidsregels, toe. Doordat het herstel (in de VS en Azië) aan kracht wint, zijn de consumentenbestedingen leidend. Bedrijven hebben veel geld in kas. Verticale integratie en schaarsteproblemen leiden tot meer overnames. In een tijd van versobering blijkt prijsstelling essentieel voor ondernemingen om marges op peil te kunnen houden en winstgroei op lange termijn te kunnen waarborgen. In een onzeker klimaat met lage rente richten beleggers zich op aandelen die dividend uitkeren als stabiele bron van rendement. Nadruk op trends m.b.t. gezondheid en wellness, ontspannen in tijden van veel stress. Schaliegasrevolutie in de VS zal ingrijpende gevolgen hebben voor verschillende bedrijven. Vopak, SGS, Intertek, Burlington Northern (overgenomen door Berkshire Hathaway) Amazon, Fielmann, Ryanair, Tesco, Walmart, McDonalds, H&M Nalco (overgenomen), Syngenta, DSM, Arcadis, Veolia, Flour Samsung Electr. (*voorkeur EDR), HSBC, Roche, Oracle, Coca-Cola, LVMH, Caterpillar, Walmart ASML, Caterpillar, Siemens, Imtech, Arcelor Mittal, ABB, Aalberts Samsung Electr.,(*voorkeur EDR), Adidas, Genting B., Mead Johnson, Heineken, Prudential, Intertek BASF, DSM, Daimler, Fresenius, L Oréal, Intertek, Sanofi, Siemens Mead Johnson, Bureau Veritas, Thermo Fischer, Symrise, Vopak, Fresenius, DSM Adidas, Apple, Daimler, Fedex, Randstad, Simon Property, Swatch, Wereldhave Mead Johnson, Mosaic, Gea, Symrise, Starbucks, Actelion, Qiagen Apple, Philip Morris, Allergan, Lanxess, Coca-Cola, Nestle, Reckitt Benckiser, Starbucks BASF, DSM, Philip Morris Intl., Royal Dutch, Roche, AT&T, Nestle, Bristol Myers, Vodafone Allergan, Estee Lauder, DSM, WeightWatchers, Starbucks, L Oréal, DaVita Dow Chemical, BASF, Lyondell Basell, Intl. Paper, Kinder Morgan Aanbevolen Beëindigd feb Kopen Kopen Beëindigd mei 2011 Aanbevolen Kopen Aanbevolen Houden Kopen Kopen Aanbevolen Aanbevolen Aanbevolen

11 Vooruitzichten vierde kwartaal, september Nieuw aandelenthema Biologische oplossingen Edith Thouin - Head Theme Research Door de snelgroeiende wereldbevolking raken de mondiale hulpbronnen sneller uitgeput dan ooit tevoren. Er moeten nieuwe voorraden of alternatieve hulpbronnen worden gevonden. Niet-hernieuwbare en vaak milieuvervuilende en fossiele grondstoffen moeten worden vervangen door levende en hernieuwbare hulpbronnen. En dat is precies waar de wetenschap al tien jaar mee bezig is, al realiseren de meeste mensen zich dat niet. Nieuwe ontdekkingen op het gebied van de biotechnologie kunnen dienen als alternatief voor onder meer olie, producten op oliebasis, farmaceutische producten op chemische basis en producten op chemische basis ter verbetering van de landbouwproductiviteit. Dit overzicht lijkt misschien heel divers, maar de R&Dinspanningen en ontdekkingen in deze zeer verschillende bedrijfstakken worden geïntegreerd (ook door overnames) binnen een nieuw soort biotechnologiegiganten die opereren binnen de meeste hieronder genoemde opkomende biotechnologiesectoren. Ze stappen over van vervuilende chemie naar groene en duurzame oplossingen. Toonaangevende voorbeelden zijn DuPont, Amgen, Celgene en Gilead Sciences in de VS, DSM in Nederland, Roche en Syngenta in Zwitserland en BASF in Duitsland. Het brede spectrum van biotechnologie kan worden onderverdeeld op basis van vier kleuren : Rode biotechnologie betreft de ontdekking en introductie van biologische geneesmiddelen en diagnostische technieken op basis van de vele nieuwe inzichten in het menselijk DNA. Witte biotechnologie staat voor industriële toepassingen op basis van organische grondstoffen voor het maken van biologisch afbreekbare plastics ter vervanging van producten die nu nog op oliebasis worden gemaakt met behulp van sterk vervuilende chemicaliën. Groene biotechnologie stelt boeren in staat om, door modificatie van plantenzaden, een veel grotere en beter voorspelbare oogst te behalen. Blauwe biotechnologie gebruikt enzymen voor het zuiveren van waterbronnen. Amgen Celgene Gilead Roche DuPont DSM Monsanto Syngenta DuPont Ecolab DSM

12 10 Obligaties marktvooruitzichten De euro is onomkeerbaar (Mario Draghi, Londen, 26 juli 2012) Roel Barnhoorn Global Head Bond Strategy Sterke impuls door ECB Tegen de achtergrond van de schuldencrisis in de eurozone zullen beleidsmakers in de EU vastberaden om een ramp te voorkomen zich inspannen om onwelkome rentestijgingen te voorkomen: de weg naar herstel blijft immers kritiek. Met de recente plannen voor de aankoop van perifere staatsobligaties onder strikte beleidsvoorwaarden biedt de ECB een vangnet voor de eurozone en heeft zij tijd gewonnen voor het oplossen van de staatsschuldcrisis. Het is vrij waarschijnlijk dat Spanje en Italië om externe hulp vragen. Kredietbeoordelaars kunnen dit positief interpreteren en politici hebben meer tijd voor hervormingen. De effectiviteit van de beleidshervormingen zal door de kapitaalmarkten nauwlettend in de gaten worden gehouden maar beperkt het risico van een excessief hoge rente voor perifere obligaties. Doordat de kapitaalmarkten minder gaan speculeren op het vertrek van landen uit de eurozone, is de potentiële uitstroom van vermogen uit veilige havens een risico voor houders van langlopende Duitse staatobligaties. Verenigde Staten: geboeid door kwantitatieve verruiming Voor de VS zullen de dubbele dreiging van financiële chaos in Europa en de beëindiging van belastingvoordelen begin 2013 (de al vaker genoemde fiscal cliff) de aandacht van de Fed gericht houden op preventieve verruiming. Hierdoor zal de lange rente de komende maanden laag blijven en zal het zoeken naar rendement op de vastrentende markten aanhouden. De Fed zal pas krachtig optreden als de kosten groter worden dan de voordelen, wat het risico van te sterke verruiming compenseert. Dit maakt de yieldcurve niet aantrekkelijk (zie grafiek). Azië Aziatische beleidsmakers proberen de groei op gang te houden en een boom-bustcyclus voor onroerend goed te vermijden. Omdat in Azië geen schuldencrisis heerst, is de gemiddelde kredietwaardigheid van zowel bedrijven als overheden nog steeds goed en zijn de schuldratio s beperkt, vooral in Zuid-Korea. Negatieve reële yieldcurves in VS en Duitsland 0% -0,8% -1,5% -2,3% -3,0% 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y Bron: ABN AMRO Private Banking/Bloomberg VS Duitsland Beleggingscategorie: Onderwogen Fundamentele visie Bepalende factoren Aanbeveling Staatsobligaties: Onderwogen Bedrijfsobligaties: Overwogen Rendement op staatsobligaties van kernlanden onder druk op huidige niveaus Obligatieaankopen door ECB gericht op vermindering excessieve rente op staatsobligaties uit periferie Bedrijven met veel liquiditeiten staan er beter voor dan veel overheden. Het zoeken naar rendement draagt bij aan krappere spreads van bedrijfsobligaties Marktliquiditeit blijft beperkt Geringe risicobereidheid Beleggers zoeken naar rendement Laag insolventie- percentage mede dankzij sterke balansen Neutrale duration Voorkeur voor Belgische en Franse staatobligaties; neem winst op staatsobligaties kernlanden Neem winst op dure obligaties met investment grade rating Volg aanbevelingen in het Credit Handbook, Covered Bond Handbook en Monthly Bond Opportunities Dek posities in high-yield VS af in EUR Allocatie naar opkomende markten met Aziatische bedrijfsobligaties

13 Vooruitzichten vierde kwartaal, september Roel Barnhoorn Global Head Bond Strategy Obligaties portefeuilleallocatie Herpositionering Reëel rendement (5 jaar) +3,52% High-yield VS +1,39% Opkomende markten +0,92% Gemiddelde investment grade Laag rendement De omstandigheden op de kapitaalmarkten zijn over het geheel verbeterd. De rente op staatsobligaties ligt (bijna) op het laagste niveau sinds het uitbreken van de crisis. Bedrijfsobligaties met een lagere rating zullen het door de monetaire verruiming goed blijven doen. Door het lage en zelfs negatieve reële rendement (zie grafiek) zijn staatsobligaties uit kernlanden erg gevoelig voor renteschommelingen en dus onverenigbaar met de lage risicoverwachtingen van de meeste obligatiebeleggers. Herpositionering naar lagere credit rating Wij zijn ons meer gaan richten op rendementsverhoging dan op kwaliteit en hebben daarom het belang in staatsobligaties uit kernlanden en eersteklas bedrijfsobligaties verminderd. Obligaties met een lagere of niet-kredietwaardige rating bieden mogelijkheden en wij zullen dit kwartaal mogelijk ook converteerbare obligaties gaan toevoegen. Het insolventierisico voor Amerikaanse bedrijven zal waarschijnlijk beperkt blijven, maar IG bedrijfsobligaties uit de periferie van de EU kunnen door de schuldencrisis onder druk komen en soms hun IG rating kwijtraken. Dit kan selectief waarde opleveren voor nietfinanciële Europese high-yield obligaties. Obligaties uit opkomende markten zijn een belangrijke bron van extra rendement en spreiding van emittenten. Bij valutaconcurrentie prefereren wij obligaties uit de VS en EU. Bij gelijke ratings zijn bedrijfsobligaties uit opkomende markten aantrekkelijker dan die uit ontwikkelde landen. Tot slot trekt extra rendement vermogensstromen aan, wat gunstig is voor onze allocatie aan obligaties met een lagere rating, niet-kredietwaardige obligaties uit de VS en obligaties uit opkomende markten (bij voorkeur Aziatische bedrijfsobligaties). Aanbevolen duration obligatieportefeuille: neutraal -1,48% Treasuries VS -1,72% Duitsland 12,5 % 12,5 % 25,0 % 50,0 % High-grade staatsobligaties en semi-overheid Investment-grade bedrijfsobligaties Obligaties opkomende markten (fondsen) Amerikaanse high-yield obligaties

14 12 Valuta s vooruitzichten Waardestijging USD blijft uit tot politieke onzekerheid in VS verdwijnt Strategy & Research en Group Economics Georgette Boele Coordinator FX and Commodity Strategy Wij zijn al een aantal kwartalen positief over de USD op grond van de verbetering van de fundamentele vooruitzichten op langere termijn en de aantrekkelijke waardering van de valuta, Volgens de koopkrachtpariteiten voor de G11-valuta s is alleen de SEK sterker ondergewaardeerd dan de USD. Hoewel het beeld voor de langere termijn bijvoorbeeld blijft wijzen op een sterke USD de USD is bijvoorbeeld aantrekkelijk gewaardeerd op handelsgewogen basis (zie grafiek) - kan enige tegenwind op korte termijn belangrijke gevolgen hebben voor het marktsentiment ten aanzien van de USD. Ten eerste wil de Fed vasthouden aan het uitzonderlijk soepele monetaire beleid. Het dubbele mandaat van volledige werkgelegenheid en prijsstabiliteit werkt daadkrachtige ondersteuning van de economie in de hand. Het is niet erg waarschijnlijk dat de officiële rente in de komende twee jaar zal stijgen, tenzij de Amerikaanse banenmarkt sterk aantrekt. De reële rente zal voorlopig dan ook langs de hele yieldcurve negatief of extreem laag blijven en een rem op de USD zetten. Ten tweede zal de markt in het vierde kwartaal ondanks het risico dat de schuldencrisis in de eurozone weer de kop opsteekt gevoeliger blijven voor politieke onzekerheid in de VS als gevolg van de presidentsverkiezing, de fiscal cliff aan het eind van het jaar (een mogelijke belastingverhoging van circa 4% van het BBP) en het schuldplafond, Wij zijn daarom voorzichtiger ten aanzien van de USD en zien over de hele linie minder mogelijkheden voor een stijging in het vierde kwartaal. Voor de EUR zijn de variabelen die in de gaten moeten worden gehouden, de politieke ontwikkelingen en economische cijfers. Wat betreft de cijfers zijn de verwachtingen heel laaggespannen, waardoor de markt waarschijnlijk gevoeliger is voor positief dan negatief nieuws en wisselkoersen ten opzichte van de euro een goede performance zullen laten zien. Valuta s die aan grondstoffen zijn gerelateerd en valuta s uit opkomende landen zullen een sterke correlatie vertonen met de ontwikkeling van de Chinese economie. Oorspronkelijk dachten wij dat de economie een bodem zou bereiken in het derde kwartaal door het wereldwijde herstel en beleidsstimulansen, maar we zullen waarschijnlijk moeten wachten tot eind Hierdoor zal de onzekerheid over het groeipad van de Chinese economie langer aanhouden, wat de kans op verdere koersstijging voor deze valuta s voor dit kwartaal beperkt. Reële effectieve wisselkoers USD Bron: Bank for International Settlements/Bloomberg Beleggingscategorie Fundamentele visie Group Economics Aanbeveling ABN AMRO Private Banking Valuta Ontwikkelingen op korte termijn leveren tegenwind op voor USD Licht positieve visie op EUR tegenover de aan de euro gerelateerde valuta s Volatiliteit ligt onder het historische gemiddelde. Onzekerheid over China betekent tegenwind voor grondstoffengerelateerde valuta s en valuta s uit opkomende markten in eerste helft van het vierde kwartaal Koop USD tussen 1,25 en 1,30 Neutraal

15 Vooruitzichten vierde kwartaal, september Prognoses en Group Economics Weten wat mogelijk is, is het begin van geluk George Santayana In ons basisscenario zal de wereldeconomie in 2013 langzaam aan kracht winnen. Door de ongewoon grote onzekerheden zullen centrale banken verenigd blijven in hun beleid om de rente op een historisch laag niveau te houden. Met alternatieve scenario s, zoals een zware eurocrisis en trage groei op lange termijn, wordt wel rekening gehouden maar de kans hierop wordt klein geacht en zal waarschijnlijk afnemen zolang de hervormingen in de EU aanhouden en de Amerikaanse economie blijft aantrekken. Macro (%) 5 sep 2012 Reële groei BBP 2013 Inflatie 2013 ABN Markt ABN Markt AMRO visie AMRO visie US 2,0 2,1 1,7 2,0 Eurozone 0,2 0,3 1,4 1,7 UK 1,3 1,4 1,8 1,9 Japan 1,4 1,4 0,1 0,0 Andere Landen* 2,5 2,3 1,9 1,8 Em Asia 6,9 7,0 5,3 4,4 Latijnsamerika 4,3 3,8 6,1 6,5 EEMEA** 3,1 3,3 4,9 5,9 Wereld 3,5 3,5 3,8 3,4 Prognose aandelen Spot Richting Voorwaarts 5 sep maands Kk/w 2013 S&P ,2 12,2 Euro Stoxx ,0 9,4 FTSE ,0 9,9 Nikkei ,5 12,3 DAX 6937,5 9,6 CAC ,1 9,6 AEX 330,1 9,7 Hang Seng Index 19429,9 9,5 Shanghai SE Comp. 2043,6 8,0 Straits Times Index 3011,6 12,8 Alle prognoses zijn jaargemiddelden van j-o-j veranderingen per kwartaal. * Australië, Canada, Denemarken, Nieuw-Zeeland, Noorwegen, Zweden en Zwitserland. **Opkomend Europa, Midden-Oosten en Afrika Bron: ABN AMRO Economics Dept., Consensus Economics, EIU Prognose rente en obligatierendement (%) sep 2012 dec 2012 mrt 2013 juni 2013 sep 2013 VS US Fed 0,25 0,0 0,25 0,0 0,25 0,0 0,25 0,0 0,25 3-maands 0,41 0,30 0,30 0,30 0,30 2-jaars 0,07 0,05 0,05 0,10 0,20 10-jaars 1,57 1,60 1,60 1,90 2,20 Duitsland ECB Refi 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 3-maands 0,27 0,30 0,30 0,40 0,50 2-jaars -0,04 0,00 0,10 0,20 0,35 10-jaars 1,40 1,40 1,50 1,70 2,00 Valutaprognose Valutapaar 4 sep 2012 dec 2012 mrt 2013 juni 2013 sep 2013 EUR/USD 1,26 1,25 1,25 1,20 1,15 GBP/USD 1,59 1,56 1,56 1,50 1,42 EUR/GBP 0,79 0,80 0,80 0,80 0,81 USD/CHF 0,95 0,98 0,98 1,04 1,09 EUR/CHF 1,20 1,22 1,23 1,25 1,25 USD/JPY 79,39 80,00 82,00 82,00 85,00 EUR/JPY 98,90 100,00 102,50 98,40 97,75 USD/CAD 0,99 0,98 0,98 1,00 1,00 AUD/USD 1,03 1,05 1,05 1,03 1,00 NZD/USD 0,80 0,82 0,82 0,80 0,78 EUR/NOK 7,31 7,50 7,50 7,25 7,00 EUR/SEK 8,42 8,50 8,50 8,25 8,00

16 14 Hedgefondsen Op zoek naar arbitragemogelijkheden waarbij risico onder controle blijft Olivier Couvreur CIO Multimanager Erik Keller Senior Hedge Fund Analyst Hedgefondsen hebben hun risicopositie verminderd en liquiditeitspositie verhoogd omdat ze verwachten dat markten de komende tijd zijwaarts maar volatiel zullen bewegen als gevolg van de overheersende invloed van het macrobeleid en de politiek. Door deze voorzichtige opstelling is het risicorendementprofiel van hedgefondsen afgezwakt, zoals blijkt uit de beweeglijkheid (volatiliteit) van de HFRX Global Hedge Fund Index. Deze volatiliteit is in de afgelopen maanden afgenomen en is nu vergelijkbaar met het risicoprofiel van obligaties (zie grafiek). 6 mnd voortschrijdende volatiliteit HFRX Volatiliteit (%) jul 2004 jul 2006 jul 2008 jul 2010 jul 2012 eurozone weer mocht oplaaien. Maar het tegenovergestelde gaat ook op: bij een goede afloop in Europa en de VS zijn CTA en Global Macro fondsen het best gepositioneerd om te profiteren van de resulterende positieve marktontwikkeling. Wij handhaven ons advies om hedgefondsen te overwegen omdat beheerders van deze fondsen de flexibiliteit en vaardigheid hebben om te profiteren van onvoorspelbare en zijwaarts bewegende markten. Een portefeuille met hedgefondsen verdeeld over Fixed Income en Merger Arbitrage strategieën met tactische tradingstrategieën zoals CTA en Global Marcro is voor de komende maanden de beste combinatie. Ook zijn funds of hedge funds die vooral beleggen in Fixed Income en Credit Arbitrage strategieën bij de huidige lage lange rente een goed alternatief voor traditionele obligatiebeleggingen. Hedgefondsstrategieën: Positief over Global Macro, CTA, Relative Value en Eventdriven Negatief over Long/Short Equity. Global Macro: Global Macro en CTA hedgefondsen zijn de enige strategieën die echt kunnen zorgen voor decorrelatie in periodes van marktstress of bij een langdurig herstel van risicovolle beleggingscategorieën. Bron: Bank for International Settlements/Bloomberg Door hun grotere liquiditeitspositie zouden hedgefondsen in staat moeten zijn snel weer in de markt te stappen wanneer zich goede kansen voordoen. Het verwachte marktklimaat is gunstig voor hedgefondsen met pure arbitragestrategieën, niet voor fondsen die sterk inzetten op directionele posities. De nadruk ligt op het genereren van rendement door de managers zelf in plaats van rendement door markt bewegingen. Hedgefondsen die Fixed Income, Credit of Merger Arbitrage strategieën toepassen zullen naar verwachting een stabiel rendement opleveren bij een geringe volatiliteit. Relative Value: Langzame groei is gunstig voor bedrijfsobligaties. Voor long-only beleggers lijkt deze markt misschien niet langer aantrekkelijk, maar voor Long/Short beheerders zijn er nog volop arbitragemogelijkheden. Event Driven: Wij prefereren Multi Strategy Event Driven fondsen die de flexibiliteit hebben om verschillende substrategieën toe te passen: Merger Arbitrage, Special Situations en Distressed Securities. Long/Short Equity: Veel Long/Short Equity hedgefondsen hebben het onder de huidige omstandigheden moeilijk. Alleen (in sectoren) gespecialiseerde aandelenmarktneutrale hedgefondsen kunnen een redelijk rendement behalen. Hoewel zijwaarts bewegende markten zelden gunstig zijn voor CTA en Global Macro fondsen, horen deze strategieën volgens ons wel thuis in een hedgefondsportefeuille, omdat ze minder geraakt zullen worden als de schuldencrisis in de

17 Vooruitzichten vierde kwartaal, september Grondstoffen vooruitzichten Elkaar compenserende krachten Strategy & Research en Group Economics Georgette Boele Coordinator FX and Commodity Strategy In een groot deel van de geïndustrialiseerde wereld bleek de vakantieperiode - die doorgaans leidt tot verminderde liquiditeit - gunstig voor de grondstoffenmarkten. De Commodity Research Bureau index steeg tussen half juni en half september met 18% (CRB) door het verbeterde sentiment op de financiële markten; de oplopende olieprijs als gevolg van nieuwe spanningen in het Midden-Oosten (Iran en Syrië) en aanbodproblemen, de indrukwekkende rally van de graanprijzen door droogte en prijsstijgingen van edele metalen in reactie op de verwachte verdere kwantitatieve verruiming door de Federal Reserve. De neerwaartse bijstelling van de verwachte Chinese groei - negatief voor basis-, ferro- en sommige edele metalen - zorgde voor tegenwind. De rally op de grondstoffenmarkten zal om diverse redenen waarschijnlijk niet leiden tot een enorme hausse: gebeurtenissen in het vierde kwartaal, zoals beleidsaankondigingen door centrale banken, de ontwikkeling van de crisis in de EU en verkiezingen en de fiscale klif in de VS, kunnen leiden tot onzekerheid; de olieprijs kan op korte termijn steun ondervinden van toegenomen vraag en van aanbod- en geopolitieke problemen, maar de meeste van deze prijsopdrijvende krachten zullen in de loop van het kwartaal verdwijnen en gunstige weersvooruitzichten en hogere voorraden zullen de landbouwprijzen waarschijnlijk onder druk zetten. Een soepel monetair beleid zou weinig gevolgen moeten hebben voor de grondstoffenprijzen. Wel zullen de economische vooruitzichten voor China in het vierde kwartaal waarschijnlijk verbeteren, wat steun zou moeten bieden aan de prijzen van basis- en ferrometalen. De grondstoffenmarkt is een relatief kleine beleggingscategorie met een eigen dynamiek. Toch speelt ook de algehele risicobereidheid een cruciale rol en deze kan in het vierde kwartaal leiden tot grote beweeglijkheid (zie grafiek). Meer monetaire stimulering kan de economische groei iets versnellen, terwijl de specifieke dynamiek van de grondstoffenmarkt de ruimte voor stijgingen kan beperken. Dit kan leiden tot grillige bewegingen tegen het eind van het jaar. De fundamentele situatie en het beleid van centrale banken bieden niet genoeg steun om een positieve ontwikkeling te waarborgen zolang de neerwaartse risico's blijven bestaan. CRB (links) en volatiliteit CRB (rechts) jan 2007 jan 2008 jan 2009 jan 2010 jan 2011 jan 2012 Bron: Bloomberg CRB-index 6 mnds voortschrijdende volatiliteit (jaarbasis) 50% 40% 30% 20% 10% Beleggingscategorie Fundamentele visie Aanbeveling ABN AMRO Private Banking Grondstoffen Onderwogen Het Economisch bureau heeft een neutrale visie op de prijsontwikkeling, doordat de vraag- en aanbodfactoren elkaar compenseren Blijven beleggen in grondstoffenindex. Grondstoffen onderwegen in portefeuilles; andere beleggingscategorieën bieden betere risico/rendementverhoudingen. Wees voorzichtig met grondstoffen; deze zijn riskant door de recente prijsstijgingen en potentiële uitbarstingen van volatiliteit

18 16 Manuel Hernandez Property Specialist Onroerend goed Profiteren van dividend Beursgenoteerd onroerend goed heeft in onze vermogensallocatie een overwogen positie en biedt kansen omdat de risico-rendementverwachtingen voor beursgenoteerd onroerend goed het midden houden tussen die van obligaties en aandelen. Onroerend goed in de segmenten waarop wij ons richten vooral winkels, verhuur en in mindere mate woningen genereert vrij stabiele inkomsten. Huurders hebben meestal langlopende contracten en de huren zijn geïndexeerd aan de inflatie, die naar verwachting slechts licht zal dalen. Bovendien houdt het afbouwen van schulden, dat begon na de start van de wereldwijde crisis, aan en verbetert de verhouding tussen de totale schuldenlast en de waarde van de bezittingen - de zogenoemde loan-to-value ratio - terwijl de kwaliteit van de balans verbetert. Wij concentreren ons op eersteklas ondernemingen die bij de huidige trage groei en lage rentestand een dividendrendement van 3-4% kunnen genereren. Dit kan betekenen dat een premie moet worden betaald voor beleggingen in de beste locaties, regio's en categorieën. Deze bedrijven behouden hun concurrentievoordeel bij de huidige lage rente op staatsobligaties omdat ze tegen lagere tarieven kunnen herfinancieren. Wij mijden onroerendgoedondernemingen van lagere kwaliteit met een dubbelcijferig rendement omdat het dividend van deze instellingen gevaar kan lopen. Dit geldt vooral voor Europa, waar de leegstand op toplocaties gering is en slechts weinig nieuw aanbod op de markt komt, terwijl op secundaire locaties de huren dalen door toenemende leegstand en vrijwel geheel ontbrekende vraag van huurders. Wij zien de kansen die de sector wereldwijd biedt. Regionaal gezien prefereren wij de Verenigde Staten (overwogen) boven Azië (neutraal) en Europa (onderwogen). Economische tegenwind en de herfinanciering van banken zullen het voor Europese onroerendgoedaandelen moeilijk maken (beleggingen in onroerend goed daalden in het eerste kwartaal van 2012 met 27% op jaarbasis). Daarentegen bieden Amerikaanse onroerendgoedbeleggingmaatschappijen (US REIT s) een positieve winstontwikkeling doordat zij van de toezichthouders hun dividenduitkeringen het komende jaar met 10-15% moeten verhogen. De Amerikaanse markt ging 2012 goed van start, maar de volumegroei vlakt af, wat erop wijst dat het herstel op zijn eind loopt. Dit geldt vooral voor de winkelsector, waar de leegstand 6,9% bedraagt en het huurniveau stabiel is. In Azië is de gemiddelde schuldratio voor onroerendgoedmaatschappijen ongeveer 20%, veel lager dan in Europa en de VS. China en Hongkong bepalen de ontwikkeling in Azië exclusief Australië en exclusief Japan. Na twee series renteverlagingen door de Chinese centrale bank sinds juni is de kans op een zachte landing voor die huizenmarkt toegenomen. Dividendrendement onroerend goed (%) 12,5 % 10,0 % 7,5 % 5,0 % VS Europa Azië 2,5 % nov 2007 nov 2008 nov 2009 nov 2010 nov 2011 Bron: Bloomberg Vermogenscategorie Fundamentele visie Aanbeveling Overwogen US REIT s: Bieden een positieve winstontwikkeling doordat ze van toezichthouders het dividend moeten verhogen Azië: De huizenmarkt in China en Hongkong is bepalend voor de performance Europa: Economische tegenwind en herfinanciering van banken werken tegen Overwogen: Noord-Amerika Neutraal: Azië Onderwogen: Europa

19 Vooruitzichten vierde kwartaal, september Olivier Palasi Head Private Equity Private equity Een heel eigen stuwkracht Vijf jaar na het begin van de financiële crisis groeit private equity nog steeds gestaag en bedraagt het beheerd vermogen ruim USD miljard. Toen de PE-markt in 2009 overstapte op waardering tegen marktwaarde had dat negatieve gevolgen voor de waarde van beleggingsmaatschappijen, maar sindsdien zijn de waarderingen weer verbeterd. Dit komt deels doordat private equity een lange beleggingshorizon heeft en verwachtingen van kortetermijnwinsten niet aansluiten bij een beleggingsproces dat is gericht op het toevoegen van waarde gedurende de totale beleggingstermijn. Politieke onzekerheden en vereisten van toezichthouders kunnen gevolgen hebben voor rendementen in alle regio s. Het is daarom belangrijk om de portefeuille evenwichtig te verdelen. Europa heeft nog steeds te maken met onzekerheden. Onze voorkeur gaat daarom uit naar private equity fondsen die investeren in bedrijven (waar ook ter wereld) die tijdens een neergang goed kunnen blijven presteren. Distressed Economische spanningen blijven kansen creëren. Ook in de afgelopen twee jaar is veel schuld geherfinancierd en zijn looptijden verlengd, wat een risico van faillissementen in met zich meebrengt. Buyouts Kleinere bedrijven kunnen in een vroege fase profiteren van een economisch herstel, terwijl operationele en strategische verbeteringen een grotere impact kunnen hebben in het middensegment. Het transactievolume herstelt zich ten opzichte van 2009, met gemiddeld ruim 25 transacties per kwartaal. In totaliteit liggen de volumes echter lager. Wij bevinden ons nu in een zelfde soort fase als in 2004 (een goed jaar). De verhouding tussen de economische waarde en de brutowinst bedraagt voor 2012 iets minder dan 8 (was 7,2 in 2004) de instapwaardering zou idealiter 7,5 moeten blijven. Wij verwachten dat veel managers van eersteklas buyout-fondsen in de komende twee of drie jaar nieuwe fondsen zullen starten na een relatief moeilijke periode voor het aantrekken van kapitaal. Mezzanine Mezzanine is een schuldinstrument dat een met aandelen vergelijkbaar bruto rendement kan genereren bij een met obligaties vergelijkbaar risico. Hoge contante coupons genereren contante inkomsten op korte termijn en door co-investering in aandelen kunnen mezzaninebeleggers tevens profiteren van koersstijgingen. Er zijn veel mogelijkheden voor mezzaninebeleggingen, omdat deze onderhandse plaatsingen concurreren met traditionele financiering op de openbare markt door grote en middelgrote bedrijven. Deze strategie is geschikt voor risicomijdende klanten die voor het eerst de private equity markt willen betreden. Secundaire markt Correcties op de openbare markt en de vertraging van de exit-activiteit hebben de prijzen onder druk gehouden. Verkopers doen misschien liever geen afstand van bedrijven die zij in portefeuille hebben, maar de volatiliteit van de openbare markt kan wellicht leiden tot extra verkopen door banken en beleggers die in een zwakke positie verkeren. Venture Wij prefereren Growth Equity boven Early Stage Capital. Langetermijntrends op het gebied van technologie en gezondheidszorg creëren mogelijkheden de hervorming van de Amerikaanse gezondheidszorg zal de investeringen in gerelateerde diensten stimuleren.

20 18 Vermogensallocatie Nieuwe positionering om te profiteren van de veranderingen in het krachtenspel Profiteren van stimulerende maatregelen Het Global Investment Committee van ABN AMRO Bank heeft het belang in risicodragende beleggingen verhoogd, vooral via een overwogen positie in aandelen en onroerend goed. Dit is gebeurd omdat de vermindering van het systeemrisico, de krachtige reflatoire beleidsmaatregelen van centrale banken en de veerkracht van ondernemingswinsten de aandelenkoersen kunnen opstuwen, vooruitlopend op een duurzamer economisch groeipad op een termijn van 12 maanden. Door hyperstimulerend beleid is het rendement op staatsobligaties uit kernlanden onaantrekkelijk geworden, wat verkoop van deze categorie obligaties rechtvaardigt. In het aandelensegment hebben wij een voorkeur voor Europa ten koste van de VS opgenomen. Wij handhaven de overwogen positie in opkomende markten en blijven negatief over Japan. Wat betreft de obligatiemarkten hebben wij besloten winst te nemen in het duurste segment van onze huidige obligatieportefeuille, door de helft van onze bestaande positie in staatsobligaties uit de eurozone te verkopen en de opbrengst te herbeleggen in lijn met ons advies: Overwogen voor bedrijfsobligaties, high-yield obligaties en leningen uit opkomende markten. In het segment alternatieve beleggingen hanteren wij naast de opinie Overwegen voor onroerend goed een positieve opinie voor hedgefondsen, zowel om te kunnen profiteren van deskundige beheerders als om de portefeuille te diversifiëren. Performance: Een hoger absoluut rendement Al onze modelportefeuilleprofielen hebben geprofiteerd van het herstel van de vermogensprijzen in het derde kwartaal. Ze werden beloond voor hun actieve positie in aandelen wereldwijd maar vooral in Europa en in bedrijfsobligaties in een periode waarin de algemene opinie negatief was gezien de risico's in Europa. Wij hebben echter niet geprofiteerd van het herstel van de grondstoffenmarkt, vanwege ons onderwogen belang hierin. Wij geven één voorbeeld: een balanced portefeuille (profiel 3) steeg tussen 1 januari en begin september van dit jaar in USD 6,78% - 90 basispunten meer dan de benchmark - en in EUR 8,75% - bijna even veel als de benchmark. Risico s: Eerste tekenen dat economische teleurstellingen kunnen afnemen Op basis van afzonderlijke berekeningen hebben deze veranderingen het totale risico voor profiel 3 verhoogd van 7% naar 8% (vergeleken met 6,5% voor de benchmark). De aanwezigheid van meerdere bronnen van spreiding in de verschillende segmenten van de obligatie- en aandelenmarkt beperkt het totale aandelenmarktrisico (19%). Ook zorgen de verminderde marktvolatiliteit voor aandelen en de verbetering bij de 'grassroot' bedrijven (kleine bedrijven en de woningsector) in de VS voor een minder onzekere situatie. Door accountant gecontroleerde resultaten van tactische t.o.v. strategisch vermogensallocatie EUR USD 22 mei 2003 tot 8 7 sep 2012* 2012 YTD (7 sep) 22 mei 2003 tot 7 sepi 2012* 2012 YTD (7 sep) Strategisch Tactisch Extra rendement Strategisch Tactisch Extra rendement Strategisch Tactisch Extra rendement Strategisch Tactisch Extra rendement Profiel 1 50,50 62,23 11,72 6,05 6,70 0,65 53,57 65,81 12,23 1,65 4,23 2,5 Profiel 2 52,87 64,00 11,14 7,71 7,87 0,15 57,29 68,20 10,91 4,11 5,74 1,63 Profiel 3 66,88 87,36 20,48 8,91 8,75-0,16 75,31 91,55 16,24 5,89 6,78 0,90 Profiel 4 69,29 89,25 19,96 10,48 9,85-0,64 79,12 93,96 14,84 8,19 8,13-0,06 Profiel 5 76,88 100,52 23,64 12,04 10,94-1,09 87,13 105,42 18,29 10,41 9,48-0,93 Profiel 6 78,69 101,79 23,11 13,18 11,65-1,53 89,86 107,18 17,32 12,02 10,42-1,60 * Profiel 1 en 2 zijn gekoppeld aan het oude Conservatieve profiel, profiel 3 en 4 aan het oude Balanced profiel en profiel 5 en 6 aan het oude Groeiprofiel

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 1 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door

Nadere informatie

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006 Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op

Nadere informatie

Financial Markets weekly 17 oktober 2011

Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Algemeen Het herstel in de financiële markten zette zich ook in de voorbije week verder door. Onder beleggers was sprake van een grotere bereidheid tot meer risk

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 5 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader

Nadere informatie

Economie in 2015 Kans of kater?

Economie in 2015 Kans of kater? Economie in 2015 Kans of kater? Nico Klene Economisch Bureau Doorwerth 6 november 2014 Wat verwacht ú: - kans? - kater? 2 Opbouw - Buitenland: mondiale groei houdt aan - Nederland 3 VS: groei weer omhoog

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal September 2014

Bericht 3 e kwartaal September 2014 Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische

Nadere informatie

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur : Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden

Nadere informatie

Waar liggen de kansen?

Waar liggen de kansen? Grip op je vermogen Waar liggen de kansen? Bob Homan ING Investment Office 20 april 2012 Welke economie is het snelst gegroeid na invoering van de euro?* a) Zwitserland b) Duitsland c) VS d) Griekenland

Nadere informatie

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven Koen De Leus Senior Economist KBC Group Agenda Constructiefouten EMU en oplossingen Beleggingsalternatieven Obligaties Aandelen Vastgoed 2 19 oktober 2012

Nadere informatie

Economie en financiële markten

Economie en financiële markten Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese

Nadere informatie

Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds

Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds Worksheet A Factsheets Fondsen Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds Datum: ultimo juni 2009 In het kader van het Flexibel Spaarpensioen zijn door uw pensioenfonds 8 fondsen geselecteerd, waarin

Nadere informatie

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference

Nadere informatie

Nieuwe wegen. naar groei. Uitgave 1e kwartaal 2013. Beleggingsstrategie

Nieuwe wegen. naar groei. Uitgave 1e kwartaal 2013. Beleggingsstrategie Nieuwe wegen naar groei Uitgave 1e kwartaal 2013 Beleggingsstrategie Vooruitzichten eerste kwartaal 2013 Nieuwe wegen naar groei Aantrekkelijke obligatierendementen zijn steeds lastiger te vinden. Beleggers

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen April 2015

Maandbericht Beleggen April 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van

Nadere informatie

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011 Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN. Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012

SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN. Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012 SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012 1 Wie zijn de schuldenaren? Bedrijven zij lenen om te investeren Gezinnen zij lenen om een huis te kopen (of om de aankoop

Nadere informatie

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp.

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp. NOTULEN van de jaarlijkse algemene vergadering van Participanten van Steady Growth Fund, gevestigd en kantoorhoudende te Polarisavenue 97, 2132 JH Hoofddorp (de vennootschap) gehouden te Hoofddorp op 28

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Anna Timmermans 27 september 2007 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten 2 Huidig

Nadere informatie

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en.

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en. Edelmetalen Watch Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Van pessimist naar optimist 18 februari 2016 Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk april 2016 Welkom! Wij heten u van harte welkom 2 Programma 19.00 uur - Ontvangst 19.30 uur - Opening 19.40 uur - Impact lage olieprijs 20.00 uur - Pauze 20.10

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 Terugblik De aandelenmarkten presteerden het afgelopen kwartaal boven verwachting. De behaalde koerswinsten waren ongekend. Hiermee is het eerste kwartaal van 2015

Nadere informatie

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2008 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten

Nadere informatie

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher The beat goes on (1967), Sonny & Cher Inleiding Zorgen over de houdbaarheid van de economische groei dicteerden de financiële markten in het eerste kwartaal van 2016. Wederom kwamen centrale banken met

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Op de financiële markten keerde de rust enigszins terug in het vierde kwartaal. In de VS hield de zogenoemde fiscal cliff de beleggers nog wel geruime tijd in haar

Nadere informatie

Robeco Emerging Conservative Equities

Robeco Emerging Conservative Equities INVESTMENT OPPORTUNITY oktober 2013 Voor professionals INTERVIEW MET PORTFOLIO MANAGER PIM VAN VLIET Robeco Emerging Conservative Equities Beleggen in opkomende markten met een lagere kans op grote koersdalingen.

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen December 2015

Maandbericht Beleggen December 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 november 2015 Maandbericht Beleggen December 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

BETERE ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN VOOR 2013 ONDERSTEUNEN VOORKEUR VOOR AANDELEN

BETERE ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN VOOR 2013 ONDERSTEUNEN VOORKEUR VOOR AANDELEN Persbericht Bank of America Merrill Lynch Financieel Centrum 2 King Edward Street Londen EC1A 1HQ Neem voor meer informatie voor de media contact op met: Carolien Pors Media Relaties Nederland Merrill

Nadere informatie

Risico pariteit -1- 1 Aandelen Wereldwijd Ontwikkelde Markten - MSCI World Index MSCI Daily Net TR World Euro, Aandelen Wereldwijd

Risico pariteit -1- 1 Aandelen Wereldwijd Ontwikkelde Markten - MSCI World Index MSCI Daily Net TR World Euro, Aandelen Wereldwijd Risico pariteit Risico pariteit is een techniek die wordt ingezet om de risico s in een beleggingsportefeuille te reduceren. Sinds 2008 heeft risico pariteit om drie redenen veel aandacht gekregen: 1.

Nadere informatie

Oerend hard. 16 juni 2015

Oerend hard. 16 juni 2015 16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen September 2015

Maandbericht Beleggen September 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2015 Maandbericht Beleggen September 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Koers houden. Uitgave 2e kwartaal 2013. Beleggingsstrategie

Koers houden. Uitgave 2e kwartaal 2013. Beleggingsstrategie Koers houden Uitgave 2e kwartaal 2013 Beleggingsstrategie Vooruitzichten tweede kwartaal 2013 Koers houden Na jaren van onzekerheid beginnen de financiële markten eindelijk te normaliseren. Het risico

Nadere informatie

beleggingsvisie update Zwakke fase in de mondiale conjunctuur Aandelen blijven aantrekkelijk

beleggingsvisie update Zwakke fase in de mondiale conjunctuur Aandelen blijven aantrekkelijk beleggingsvisie update Mei/Juni 2013 Vermogensadvies en Vermogensbeheer maandelijkse nieuwsbrief Zwakke fase in de mondiale conjunctuur De wereldeconomie bevindt zich in een zwakke fase. Voor een deel

Nadere informatie

Update juli 2014 Beleggen

Update juli 2014 Beleggen Update juli 2014 Beleggen Waar is de Europese Centrale Bank (ECB) mee bezig? Op 5 juni heeft de Europese Centrale Bank (vanaf nu afgekort naar ECB) opnieuw drastische maatregelen aangekondigd. De rente

Nadere informatie

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij

Nadere informatie

Factsheet 1 WAAROM EEN INVESTERINGSPLAN VOOR DE EU?

Factsheet 1 WAAROM EEN INVESTERINGSPLAN VOOR DE EU? Factsheet 1 WAAROM EEN INVESTERINGSPLAN VOOR DE EU? Als gevolg van de wereldwijde economische en financiële crisis heeft de EU met een laag investeringsniveau te kampen. Alleen met gezamenlijke gecoördineerde

Nadere informatie

Beursgenoteerd vastgoed kansrijk. Grip op je Vermogen 19 april 2013

Beursgenoteerd vastgoed kansrijk. Grip op je Vermogen 19 april 2013 Beursgenoteerd vastgoed kansrijk Grip op je Vermogen 19 april 2013 Beursgenoteerd vastgoed kansrijk april 2013 2 I. Wie zijn wij? II. Investeren in vastgoed: Een mooi huis in Florida of de beste winkelcentra

Nadere informatie

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen?

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? 1. Precies een jaar geleden schreven we over het inflatiefenomeen dat altijd zijn kop opsteekt na periodes van recessie. Onze conclusie was dat nieuwe

Nadere informatie

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder?

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Net als we vorig jaar meerdere keren hebben gezien, zijn de beurzen wederom bijzonder nerveus en vooral negatief. Op het moment van schrijven noteert de AEX 393

Nadere informatie

Licht op energie (2013 - november)

Licht op energie (2013 - november) PMI index Licht op energie (2013 - november) Macro-economische ontwikkelingen De indicator van Markit voor economische bedrijvigheid in de Eurozone ligt sinds enkele maanden net boven de 50 punten. In

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2015

Maandbericht Beleggen Maart 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 maart 2015 Maandbericht Beleggen Maart 2015 februari maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Ongewijzigde

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015 BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : Europa Griekenland heeft een akkoord kunnen bereiken met zijn schuldeisers waardoor de rentevoeten in

Nadere informatie

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs. BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen November 2015

Maandbericht Beleggen November 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 21 oktober 2015 Maandbericht Beleggen November 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

ING Maandbericht Beleggen April 2014

ING Maandbericht Beleggen April 2014 ING Investment Office Publicatiedatum: 23 april 2014 ING Maandbericht Beleggen April 2014 Maart April + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten.

Verder zien. Meer weten. Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

Update april 2015 Beleggen

Update april 2015 Beleggen Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op

Nadere informatie

WERELDWIJD BELEGGEN: HIER LIGGEN DE KANSEN Sander Zondag, CIO Global Equities (OBAM) Grip op je Vermogen, 3 Oktober 2014

WERELDWIJD BELEGGEN: HIER LIGGEN DE KANSEN Sander Zondag, CIO Global Equities (OBAM) Grip op je Vermogen, 3 Oktober 2014 WERELDWIJD BELEGGEN: HIER LIGGEN DE KANSEN Sander Zondag, CIO Global Equities (OBAM) Grip op je Vermogen, 3 Oktober 2014 2 Waarom in aandelen? Waarom wereldwijd? Welke aanpak? 3 NINJA Loans?! NO Income,

Nadere informatie

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie

Nadere informatie

NN First Class Balanced Return Fund

NN First Class Balanced Return Fund NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en

Nadere informatie

Jaarbericht ABC 2013

Jaarbericht ABC 2013 Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 Korte terugblik 2013 Ben Bernanke, de voorzitter van het Amerikaanse stelsel van Centrale Banken (de Fed ), was in 2013 voor het tweede jaar op rij één van de blikvangers

Nadere informatie

Turbo Daily Commerzbank 10 April 2015 Nummer 1147 Pagina 2 MIDDELLANGE TERMIJN TREND. Steun : 459.1 Weerstand : 516.8

Turbo Daily Commerzbank 10 April 2015 Nummer 1147 Pagina 2 MIDDELLANGE TERMIJN TREND. Steun : 459.1 Weerstand : 516.8 Turbo Daily Turbo Daily Commerzbank 10 April 2015 Nummer 1147 INDICES SLOTKOERS VERSCHIL AEX 501,97 0,97% DOW JONES 17958,73 0,31% NASDAQ CMP 4974,565 0,48% NASDAQ -100 4403,953 0,64% NIKKEI 225 19907,63-0,15%

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie Zeer defensief ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0

Nadere informatie

Op waarde schatten. Uitgave 3 e kwartaal 2012. Beleggingsstrategie

Op waarde schatten. Uitgave 3 e kwartaal 2012. Beleggingsstrategie Op waarde schatten Uitgave 3 e kwartaal 2012 Beleggingsstrategie Vooruitzichten derde kwartaal 2012 Op waarde schatten De crisis in de eurozone sleept zich voort omdat de Europese beleidsmakers vooralsnog

Nadere informatie

Atradius Landenrapport

Atradius Landenrapport Atradius Landenrapport Nederland November 214 Overzicht Algemene informatie Belangrijkste sectoren (213, % van bbp) Hoofdstad: Amsterdam Diensten: 72% Regeringsvorm: Constitutionele monarchie Industrie:

Nadere informatie

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015.

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. Kwartaalbericht 2015 Samenvatting De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. De reële dekkingsgraad ultimo tweede kwartaal was

Nadere informatie

Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015

Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Samenvatting Hoofdpunten In het derde kwartaal zorgden twijfels over de houdbaarheid van de economische groei in China voor onrust op de financiële

Nadere informatie

Hof Hoorneman China Value Fund

Hof Hoorneman China Value Fund Hof Hoorneman China Value Fund UW VERMOGEN IS HET WAARD 1 China is en blijft de groeimotor van de wereld. Waarom beleggen in China? De Chinese economie groeit met ruim 7%. Dit groeipercentage is aanzienlijk

Nadere informatie

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015)

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) 17 December 2015 Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) Gisteravond heeft de Centrale Bank van de VS eindelijk een renteverhoging aangekondigd. Dit was slechts één van

Nadere informatie

Go with the flow. 2 April 2015

Go with the flow. 2 April 2015 2 April 2015 Go with the flow De financiële markten hebben een bewogen 1 e kwartaal achter de rug. Met name Centrale Bank acties hebben grote geldstromen ( flows ) op gang gebracht die tot sterke marktbewegingen

Nadere informatie

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report 27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report Door Wim-Hein Pals, Head Robeco Emerging Markets Equities Vanwege hogere economische groei en sterkere financiële balansen, zijn de opkomende markten aantrekkelijker

Nadere informatie

MarketScope. Vooruitzichten voor risicovolle beleggingen blijven gunstig. 22 april 2015

MarketScope. Vooruitzichten voor risicovolle beleggingen blijven gunstig. 22 april 2015 MarketScope Een maandelijkse visie op actuele en potentiële ontwikkelingen op de wereldwijde markten De markten zijn in de afgelopen maanden sterk gestegen, gedreven door de vraag naar risicovolle beleggingen.

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2016

Maandbericht Beleggen Maart 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 17 februari 2016 Maandbericht Beleggen Maart 2016 Februari Maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

De jaarlijkse kosteninhouding voor het beheer van de verzekering Levensloop Rendement bestaat uit een aantal componenten:

De jaarlijkse kosteninhouding voor het beheer van de verzekering Levensloop Rendement bestaat uit een aantal componenten: Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2008 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces

Nadere informatie

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend

Nadere informatie

Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013

Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013 Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten Trends Finance Day 01-06-2013 Samenvatting wereldeconomie Economie Monetair Aandelen Obligaties EMU Core* - + + - EMU PIIGS** - - 0 - USA 0

Nadere informatie

Beleggingen institutionele beleggers in 2004 met 8,1 procent omhoog

Beleggingen institutionele beleggers in 2004 met 8,1 procent omhoog Publicatiedatum CBS-website Centraal Bureau voor de Statistiek 9 december 25 Beleggingen institutionele beleggers in 24 met 8,1 procent omhoog drs. J.L. Gebraad Centraal Bureau voor de Statistiek, Voorburg/Heerlen,

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2010 www.ingim.com Agenda Huidig mandaat bij ING IM Performance, beleid en vooruitzichten

Nadere informatie

Alles wat je moet weten over de rentestijging

Alles wat je moet weten over de rentestijging ARTIKEL 17 december 2015 Alles wat je moet weten over de rentestijging In eerste de maanden na een rentestijging neemt bij aandelen de volatiliteit vaak toe De impact van de renteverhoging op obligaties

Nadere informatie

Met het kompas op 2015

Met het kompas op 2015 17 December 2014 Met het kompas op 2015 Begin december hebben we het risico in de portefeuilles verder verlaagd. We zien toegenomen onzekerheid omdat er geen einde lijkt te komen aan de daling van de olieprijs.

Nadere informatie

Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties?

Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties? ING Investment Office Publicatiedatum: 13 maart 2014 Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties? In onze beleggingsvisie op 2014 ( Visie 2014: minder crisis, meer groei ) kunt u lezen dat we

Nadere informatie

De jaarlijkse kosteninhouding voor het beheer van de verzekering Levensloop Aandelen bestaat uit een aantal componenten:

De jaarlijkse kosteninhouding voor het beheer van de verzekering Levensloop Aandelen bestaat uit een aantal componenten: Levensloop Aandelen Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2009 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door

Nadere informatie

De uitdaging aangaan. Uitgave 1e kwartaal 2012. Beleggingsstrategie

De uitdaging aangaan. Uitgave 1e kwartaal 2012. Beleggingsstrategie De uitdaging aangaan Uitgave 1e kwartaal 2012 Beleggingsstrategie Vooruitzichten eerste kwartaal 2012 De uitdaging aangaan Voor de eurozone nadert het moment van de waarheid. Het is de hoogste tijd om

Nadere informatie

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office ING Investment Office Publicatiedatum: 14 april 2015 Update Rentevisie Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Na een voor obligatiebeleggers heel goed 2014 zijn de eerste

Nadere informatie

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan?

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan? Beleggen in 2013 1. Op 18 december publiceerden wij een gedachtewisseling over beleggen in 2013. Op basis hiervan hebben wij in ons team onze visie op beleggen voor het nieuwe jaar opgesteld. De Andreas

Nadere informatie

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013.

Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 31 maart 2014: 128,6%, een toename van 3,3%-punt ten opzichte van 31 december 2013. Meer informatie vindt u op de website. Beleggingsrendement

Nadere informatie

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve

Nadere informatie

Opkomende markten: do s en don ts

Opkomende markten: do s en don ts Online Seminar Beleggen Opkomende markten: do s en don ts Simon Wiersma Investment Manager ING Investment Office Bart-Jan Blom van Assendelft Marketing Manager ING Beleggen Amsterdam, 12 november 2013

Nadere informatie

WORKSHOP WERELDWIJD BELEGGEN

WORKSHOP WERELDWIJD BELEGGEN WORKSHOP WERELDWIJD BELEGGEN Sander Zondag, CIO OBAM Investment Centre Grip op je Vermogen, 19 April 2013 2 Agenda Quiz - op zoek naar de wereldwijde belegger Wereldwijd vs NL belegger OBAM film AGENDA

Nadere informatie

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7 Outlook 2016 Inleiding 2016 is in China het jaar van de aap. Apen zijn de genieën van de Chinese dierenriem. Ze leven in groepen, zijn intelligent en geestig. Niets is voor hen te moeilijk. Als het wel

Nadere informatie

INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN

INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN Informatie voor werkgevers Ingangsdatum 1 januari 2016 Als uw werknemer niet kiest voor een gegarandeerde uitkering wordt zijn premie belegd. Dit

Nadere informatie

Vooruitzichten economie en financiële markten

Vooruitzichten economie en financiële markten Vooruitzichten economie en financiële markten Bob Homan, ING Investment Office Grip op je Vermogen Den Haag, 9 oktober 2015 Vraag 1 Hoeveel % is de wereldindex (in Euro s) van hoogtepunt (15/4) tot dieptepunt

Nadere informatie

Terugkerend vertrouwen. Uitgave 2e kwartaal 2012. Beleggingsstrategie

Terugkerend vertrouwen. Uitgave 2e kwartaal 2012. Beleggingsstrategie Terugkerend vertrouwen Uitgave 2e kwartaal 2012 Beleggingsstrategie Vooruitzichten tweede kwartaal 2012 Terugkerend vertrouwen Is in de geïndustrialiseerde wereld inmiddels het ergste achter de rug? Is,

Nadere informatie

Performance Update. Legends Fund houdt verliezen beperkt in uiterst volatiele markten

Performance Update. Legends Fund houdt verliezen beperkt in uiterst volatiele markten Performance Update Augustus 2015: -2.68% Legends Fund houdt verliezen beperkt in uiterst volatiele markten Augustus 2015 gaat de boeken in als een van de meest volatiele maanden in aandelenmarkten van

Nadere informatie

Risicoprofielen voor Vermogensbeheer A la Carte

Risicoprofielen voor Vermogensbeheer A la Carte Risicoprofielen voor Vermogensbeheer A la Carte Inleiding Onze risicoprofielen 1. Wat is een risicoprofiel? 2. Wat zijn vermogenscategorieën? 3. Welke risicoprofielen gebruiken wij? Uw risicoprofiel 4.

Nadere informatie