Transcriptie

1 focus on value

2 focus on value

3

4 Wie zijn wij Waarde bepalen - Business Valuation - Corporate Litigation Waarde verhogen - Value Management - Debt Advisory - Fusiebegeleiding - Private Equity & Venture Capital Waarde realiseren - Bedrijf kopen - Bedrijf verkopen - International M&A Aeternus is een onafhankelijk corporate finance kantoor met vestigingen in Eindhoven en Venlo. Actief sinds 2006, zowel nationaal als internationaal. Onze klanten zijn bedrijven in het top MKB en midcorporate segment. We zijn sterk in industrie, detachering, software, agrotechniek en food- gerelateerde bedrijven. Aeternus: de keuze voor waarde Aeternus is specialist in alles rondom waarde van bedrijven: waarde bepalen, waarde verhogen en waarde realiseren. Onze focus on value is onderscheidend voor onze aanpak. Scherpte in deals op basis van inhoud en kwaliteit Met onze specialistische kennis en ruime ervaring in nationale en internationale transacties bereiken we het beste resultaat voor onze klanten. Ons DNA We gaan alleen voor het beste. En dat ligt niet aan de oppervlakte. Daarom verdiepen en analyseren we verder dan alleen de cijfers. We willen weten hoe het zit. Expertise en persoonlijke betrokkenheid zit in ons DNA. We zijn de navigator in elk proces en bieden een hand in de rug bij moeilijke beslissingen. Someone is sitting in the shade today because someone planted a tree a long time ago. Warren Buffett

5 ver die pen

6

7 Value Management Met het eigen ontwikkelde model werkt Aeternus systematisch aan het verhogen van bedrijfswaarde voor ondernemers die: - hun bedrijf willen verkopen - voor een belangrijke strategische keuze staan - een nieuwe invulling of impuls willen geven aan een verouderd businessmodel Verkoop voorbereiden Bij de verkoop van uw bedrijf wordt duidelijk welk bedrijf u opgebouwd heeft en wat de waarde van uw bedrijf is voor een mogelijke koper. De centrale vraag van Focus@Value is: hoe verhoogt u de waarde van uw bedrijf? Hierbij komen veel vraagstukken aan de orde, bijvoorbeeld: Moet u een deel van de productie afstoten? Of de productontwikkeling richting internationale markten intensiveren? Hoe verminder ik de afhankelijkheid van mij als ondernemer en is het Intellectuele eigendom goed vastgelegd? Het vormen van een mening over het koperspubliek ( is de concurrent geïnteresseerd in het huidige bedrijf en welke andere kopers zijn er nog? ) en de timing ( wanneer is het succes van mijn nieuwe product zichtbaar? ) zijn belangrijke onderdelen bij toepassing van Focus@Value als verkoopvoorbereiding. Bedrijfswaarde verhogen kost tijd. Begin daarom tijdig. Herijken Businessmodel Het succes van een onderneming is een optelsom van uiteenlopende strategische keuzes. Gaat u als private label producent een merk bouwen? Krijgt u door de overname van een branchegenoot een betere marktpositie? Hoe leidt samenwerking met een producent tot een betere concurrentiepositie? Hoe maakt u de juiste keuzes en hoe beïnvloeden deze keuzes de waarde van uw bedrijf? De systematische aanpak van Focus@ Value leidt tot een herijking van het businessmodel. U maakt inzichtelijk waarop u moet sturen (valuedrivers) en welke strategische keuzes u moet maken gericht op verhoging van de bedrijfswaarde. Focus@Value

8 Value Management wordt toegepast voor: - Optimalisatie verkoopbaarheid - Optimalisatie verkoopprijs - Investeringsselectie - Strategiebepaling - Risicovermindering - Scenario analyse - Make or Buy - Portfolio analyse Again, you can t connect the dots looking forward; you can only connect them looking backwards. So you have to trust that the dots will somehow connect in your future. You have to trust in something - your gut, destiny, life, karma, whatever. This approach has never let me down, and it has made all the difference in my life. Steve Jobs Focus@Value

9 Ik heb een stabiel bedrijf. Kan ik nu het beste verkopen? Wat is mijn bedrijf waard? Investeren in innovatie of juist zorgen voor een lage kostprijs? Moet ik mijn financiering anders inrichten? Hoe verminder ik de afhankelijkheid van mij als ondernemer? Is Private Equity een passende financieringsbron voor mijn bedrijf? Aeternus Hoe pak ik een internationale overname aan?

10 Business Valuation M&A International M&A Debt Advisory Fusiebegeleiding Corporate Litigation Private Equity en Venture Capital Value Management

11 Aeternus maakt bedrijfswaar- deringen bij aan- en verkoop en bij: - Value Management - Fusie - Conflicten tussen aandeelhouders - Arbitrage - Rechtszaak - Echtscheiding - Overlijden aandeelhouder - Overdracht familiebedrijf - Faillissement - Fiscale vraagstukken - Purchase Price Allocation - Impairment Business Valuation

12 Business Valuation Wat is mijn bedrijf waard? In elk project van Aeternus speelt bedrijfswaarde een belangrijke rol. Niet voor niets telt Aeternus de meeste Register Valuators en Masters in Business Valuation aangesloten bij het NIRV (Nederlands Instituut voor Register Valuators). De waarderingen die we maken, zijn gebaseerd op de toekomstige financiële resultaten van uw bedrijf. Wij zijn ervan overtuigd dat het altijd beter is om iets te vinden van de toekomst van een bedrijf dan terug te kijken naar het verleden. Om de toekomstverwachtingen zo goed mogelijk te beoordelen, is een scherpe bedrijfseconomische analyse nodig van de kosten, activiteiten, marges en markten. Daarnaast stellen we een risicoprofiel op en brengen de afhankelijkheden van uw bedrijf in kaart. Een lager risico betekent een hogere bedrijfswaarde. Elk bedrijf heeft een eigen, uniek risicoprofiel. Het vaststellen hiervan vereist kennis en ervaring uit de waarderings- en M&A praktijk. Technieken Voor het maken van waarderingen gebruikt Aeternus verschillende Discounted Cash Flow (DCF) methodes. Voor het in beeld brengen van toekomstige verwachtingen hanteren we diverse technieken voor Business Modelling. Complexe situaties en uiteenlopende verwachtingen brengen we in kaart met Multiple Scenario Analyses en Monte Carlo simulaties. Het risicoprofiel en afhankelijkheden van een bedrijf stellen we vast aan de hand van internationale databestanden, eigen modellen en data uit onze transactie- en waarderingspraktijk. Alles van waarde is weerloos. Lucebert Business Valuation

13 Verkoop bedrijf Succesvolle overdracht start met een gedegen voorbereiding Een hoge verkoopprijs realiseren heeft meer kans als daar van te voren goed over is nagedacht. De verkoopprijs en verkoopvoorwaarden worden niet alleen bepaald door strategische keuzes uit het verleden maar ook door het type koper, de timing en de aanpak van de onderhandelingen. Waardering Een grondige analyse in de vorm van een waardering is het startpunt van elk verkoopproces. Vergelijkbare bedrijven qua markt, activiteiten en winst kunnen door een andere mix van klanten, producten, markten en risico s aanmerkelijk van elkaar in waarde verschillen. Persoonlijke voorkeuren Bij aanvang van het verkoopproces moeten de prioriteiten van de ondernemer helder zijn. Wat is zijn of haar rol na de overname en welke afwegingen maakt hij of zij over de prijs en overige verkoopvoorwaarden. Koperspubliek Na de waardering maken we een analyse van de potentiële kopers. Wie zijn zij: concurrenten, leveranciers, afnemers, zoon of dochter, huidige directie, Private Equity of een MBI kandidaat. Alle potentiële kopers rangschikken we naar voorkeur. In een zo vroeg mogelijk stadium bepalen we de aanpak van het verkoopproces: exclusieve onderhandelingen of controlled auction. Timing Timing is een belangrijke factor om een hoge bedrijfswaarde te realiseren in een hoge verkoopprijs. Natuurlijk is het positief als een bedrijf in voorgaande jaren stabiele resultaten heeft laten zien, maar nog mooier is het als innovaties beginnen te renderen en de koper een mooi perspectief wordt geboden. Timing is ook belangrijk als gebeurtenissen in de markt ertoe aanzetten om het verkoopproces te versnellen of te vertragen. Verkoop bedrijf

14 Onderhandelingen De inrichting van het verkoopproces en de bij Aeternus aanwezige kennis over alle dealelementen dragen bij aan het uiteindelijke succes. Aeternus zorgt ervoor dat de juiste dingen op het juiste moment gebeuren en dat we altijd overzicht houden over het totale proces. We blijven betrokken tot de handtekening onder het koopcontract is gezet. Als een parel in de modder wordt gegooid, daalt haar waarde niet. En haar waarde stijgt niet als ze met balsemolie ingewreven wordt; in de ogen van de eigenaar behoudt zij haar waarde. Karel Glastra van Loon Verkoop bedrijf

15 Het kopen van een bedrijf Groeien door acquisitie en kiezen voor ondernemerschap Het kopen van een bedrijf is geen sinecure. Dat geldt voor eigenaren van bedrijven, maar ook voor Management Buy Out (MBO) of Management Buy In (MBI) kandidaten. Elk bedrijf is immers uniek en wordt beïnvloed door de markt waarin het opereert. Het management en de mensen bepalen de levensvatbaarheid in de toekomst. Een bedrijf integreren of een andere koers laten varen, kost tijd. Een mooie uitdaging! Kopen of autonome groei De cruciale vraag is of een bedrijf kopen waarde oplevert. Autonome groei of zelf starten kan een betere optie zijn dan een bedrijfsovername. Factoren als voorsprong in techniek, vereiste snelheid en soort markt spelen hierbij een belangrijke rol. Samen met Aeternus doorloopt u het keuzeproces op een systematische manier. Timing Het is belangrijk dat de koop van het bedrijf past bij de fase waarin de onderneming en de ondernemer zich bevinden. Verder is het relevant dat de marktomstandigheden gunstig zijn. Ook is het belangrijk dat er voldoende financiële armslag en managementcapaciteit aanwezig is om de overname tot een succes te maken. Een grondige analyse hiervan vormt een onderdeel van het koopproces. Waardering en prijs De ontvangen informatie van de verkoper is de basis voor een aanbod in prijs en voorwaarden. Een grondige analyse van het bedrijf leidt tot een waardering. Vervolgens leidt de inschatting van afhankelijkheden, risico s & kansen, marktontwikkelingen en financieringsmogelijkheden tot een voorstel qua prijs richting de verkoper. Onderhandelingen De inrichting van het koopproces draagt bij aan het uiteindelijke succes. Door de aanwezige ervaring zorgt Aeternus ervoor dat de juiste dingen op het juiste moment gebeuren. We analyseren de situatie scherp, houden overzicht over het totale proces en blijven nauw betrokken totdat de handtekening onder het koopcontract is gezet. Price is what you pay. Value is what you get. Warren Buffett Bedrijf kopen

16 Bedrijf kopen

17 International M&A Netwerk in belangrijkste landen, specialist in Duitsland Bij de verkoop van een bedrijf in het top MKB en midcorporate segment kan een internationaal koperspubliek de verkoopprijs verhogen; het kopen van een bedrijf in het buitenland is vaak een beter alternatief dan greenfield te starten. Om internationale transacties tot een succes te maken is Aeternus onderdeel van twee belangrijke internationale netwerken, M&A Worldwide en IPG (International Practice Group). Kopers en verkopers met een internationale propositie kunnen we hierdoor uitstekend van dienst zijn. en is een netwerk van accountants en juristen. Aeternus is binnen IPG het enige corporate finance kantoor. Duitsland specialist Een bijzonder goed netwerk hebben we in Duitsland. Hierin durven we ons wel specialist te noemen. Niet alleen door de contacten, maar ook door de kennis van diverse industrieën, de beheersing van de Duitse taal in woord en geschrift en kennis van de gebruiken en cultuur in Duitsland. Onze rol in internationale overname Bij verkoop van uw bedrijf zoeken we kopers via ons internationale netwerk. Bij overnames in het buitenland kan onze rol verschillen. In sommige gevallen is het beter om onze lokale collega in het buitenland als onderhandelaar aan te stellen, in andere gevallen voeren we zelf de onderhandelingen. Wij overleggen met de buitenlandse collega over de onderhandelingsstrategie en fiscale en juridische zaken en blijven voor u de navigator gedurende het gehele proces. Binnen M&A Worldwide zijn meer dan 42 bedrijven uit 37 landen aangesloten. Het netwerk is gericht op internationale dealmaking en de aangesloten leden zijn dan ook allemaal actief in (internationale) M&A. Het IPG netwerk bestaat uit ruim 125 leden uit 44 landen International M&A

18 Internationale netwerken zijn relevant voor het: - vergroten van het speelveld van kopers en targetbedrijven - zoeken van buitenlandse kopers en verkopers - kennen van de juiste contacten - onderkennen van cultuurverschillen en gebruiken - verzamelen van financiële en andere informatie - leggen van de eerste contacten - verstrekken van eerste informatie op fiscaal of juridische terrein - doorverwijzen naar financiële marktpartijen - aantrekken van internationaal Venture Capital en Private Equity member of: International M&A

19 be rei ken

20

21 When you see a merger between two giants in a declining industry, it can look like the financial version of a couple having a baby to save a marriage. Adam Davidson Fusie

22 Fusie Samen sterker dan alleen Samen krachtiger dan elk bedrijf afzonderlijk. Dat is het doel van een fusie. Op welke punten krachtiger kan verschillen van geval tot geval. Voorbeelden zijn: het delen van ontwikkelingskosten, verlagen van kosten of het sneller bereiken van een noodzakelijke schaalgrootte. Het voordeel van een fusie ten opzichte van een overname is dat er geen extra financieringslast ontstaat en er geld overblijft voor de uitvoering van de strategie. Aeternus heeft verschillende fusies begeleid en ruime expertise opgebouwd om een fusietraject effectief te begeleiden. In onze Roadmap Fusie staan alle stappen voor een succesvolle fusie en een overzicht van post-merger - actiepunten. De plaats en ambitie van het fusiebedrijf in de markt moet in het belang van een succesvolle fusie haarscherp worden gedefinieerd. Hiervoor zijn het formuleren van een strategie voor het nieuwe bedrijf en het beschrijven van de synergievoordelen belangrijke thema s. En natuurlijk moeten de eigenaren het eens worden over de onderlinge waardering en de bestuurlijke structuur. Voor het slagen van een fusie zijn culturele en intermenselijke verhoudingen de belangrijkste succesfactoren. De genen van de bedrijven dienen op elkaar aan te sluiten. De eigenaren en directie moeten dezelfde waarden delen en dezelfde toekomstvisie hebben. Niet voor niets dat we hier uitgebreid aandacht aan besteden. Bij een fusie werken we in het belang van de nieuwe onderneming. Onze rol in een fusie is dan ook die van onafhankelijk projectleider. In deze rol zorgen we voor een onafhankelijke waardering, noodzakelijke contracten en het realiseren van een financiering voor het fusiebedrijf. We leiden de gesprekken en zorgen voor de voortgang van het fusieproces. We monitoren emotionele onevenwichtigheid en halen bij de betrokkenen de onderste steen boven. Fusie

23 Never borrow money from an optimist. He always expects to get it back. J. Berry Debt Advisory

24 Debt Advisory Aan uw toekomst bouwen Het bedrijfsonderdeel Debt Advisory van Aeternus is gespecialiseerd in het arrangeren van financieringen voor bedrijven. We adviseren hierin zowel bij de koop van bedrijven als standalone in geval van een investering of groei. Het financieringslandschap voor vreemd vermogen is sinds 2008 blijvend veranderd. Meer dan ooit is het noodzakelijk om de financieringsmarkt goed te kennen. Banken stellen hoge eisen aan financieringsaanvragen en businessplannen. Financieringsmemorandum Om een financieringsaanvraag te laten slagen is een onderbouwde kredietaanvraag noodzakelijk. Hierin zijn een gedetailleerde beschrijving van het bedrijf en de effecten van de investering opgenomen. Kern is de uitwerking van toekomstscenario s. Hierin houden we rekening met de door banken gewenste marges en financieringsratio s. We kennen de bancaire financieringsregels. We kunnen de bijpassende rente berekenen en een voorzet doen voor gepaste voorwaarden en condities. Voordeel van de investering in een financieringsmemorandum is dat de aanvraag gelijktijdig bij meerdere banken en andere verstrekkers van vreemd vermogen kan worden neergelegd. Andere leningvormen Naast bancaire leningen zijn er andere vormen van rentedragende leningen zoals achtergestelde (converteerbare) leningen, leningen via family offices, andere vormen van mezzanine financieringen en asset-based financieringen. Of deze instrumenten toepasbaar dan wel passend zijn, beoordelen we per casus. Kennis van de financieringsmarkt Aeternus heeft in de loop der jaren een indrukwekkend bestand opgebouwd van Private Equity bedrijven in binnen-en buitenland, banken, factoring- en leasemaatschappijen, Informal Investors, Family Offices, verstrekkers van mezzanine leningen, leningfondsen en Venture Capital bedrijven. Daarnaast kennen we alle relevante overheidsgegarandeerde financieringsregelingen en de werkwijze om deze te verkrijgen. Debt Advisory

25 Private Equity en Venture Capital Aeternus kent in Nederland alle PE/VC firma s en heeft deze kennis vastgelegd in een databestand met hierin per PE/VC opgenomen: Binnen het aandachtsgebied Debt Advisory vallen ook alle activiteiten gericht op het aantrekken van risicodragend kapitaal: Private Equity en Venture Capital. Private Equity (PE) is gericht op bestaande ondernemingen die geld nodig hebben om te investeren of te groeien. Venture Capital (VC) is gericht op startende bedrijven. In ruil voor de investering eisen de investeerders een rendement dat passend is bij het risico. Hoger dan het rendement op leningen. Maar daar staat tegenover dat met hulp van PE/VC hogere investeringen mogelijk worden en groei kan worden versneld. Doel hiervan is meer waarde te creëren dan standalone mogelijk is. De vraag of dit voor u als ondernemer waarde toevoegt, kan Aeternus voor u beantwoorden. Private Equity en Venture Capital Een belangrijk verschil met leningen is dat verstrekkers van PE/VC in meer of mindere mate zeggenschap binnen het bedrijf krijgen, doordat de financiering wordt verstrekt in de vorm van aandelen of converteerbare leningen. Er ontstaat een tijdelijke samenwerking (5-10 jaar) waarover in een aandeelhoudersovereenkomst de gemaakte afspraken worden vastgelegd. Hierin zijn enkele specifieke afspraken opgenomen zoals exitregeling, dragen tag along clausules en good en bad leaversituaties die een financiële impact op uw positie als ondernemer kunnen hebben. Belangrijke vraag die u zichzelf moet stellen is of samenwerking met Private Equity bij u past als ondernemer qua persoon en bij uw bedrijfscultuur. Naast de economische rechtvaardiging van een deal met PE/VC is deze verkenning een belangrijk onderdeel van de beslissing. - het minimale en maximale investeringsvolume per deelneming - de sectoren waarin wordt geïnvesteerd - investeringsfase (type fonds VC of PE) - meerderheid- of minderheidsdeelneming - investeringsregio - korte en/of lange termijn investeerders Daarnaast heeft Aeternus een uitgebreid bestand van buitenlandse, vaak gespecialiseerde fondsen en via haar partners in M&A Worldwide toegang tot internationale PE/VC firma s. Hierdoor kan effectief een selectie worden gemaakt van passende PE/ VC firma s.

26 Je hebt twee soorten dwazen. De eerste zegt: Het is oud, daarom is het goed. De tweede zegt: Dit is nieuw, daarom is het beter. Laurence Peter Private Equity en Venture Capital

27 Corporate Litigation Support Aeternus heeft uitgebreide ervaring in het ondersteunen van processen waarbij economische waarde in het geding is. Bijvoorbeeld bij een verschil van mening over de waarde van aandelen tussen aandeelhouders, bij faillissement waarbij de Curator onderzoek doet naar recente verkoopof aankoop transactie, maar ook de vaststelling van schade als gevolg van een tussentijdse beëindiging van een samenwerkingsovereenkomst of een gedwongen bedrijfsverplaatsing. Waardering aandelen Meest voorkomende opdracht op dit gebied is de waardering van aandelenbelangen. Hierin is Aeternus specialist. In Nederland heeft Aeternus het grootste team Register Valuators. Second opinion In bepaalde situaties is er behoefte aan een extra oordeel van een onafhankelijke expert over de waarde van een onderneming of de gehanteerde uitgangspunten waarop de waarde is gebaseerd. De adviseurs van Aeternus hebben ervaring met het uitvoeren van een second opinion in uiteenlopende situaties, zoals: - Verschil van mening over de waarde bij de koop/verkoop van een onderneming - Verschil van mening tussen aandeelhouders in het kader van uitkoop-, geschillen- en blokkeringsregeling - Discussie met de belastingdienst over de economische waarde van een onderneming Aeternus treedt op als: - Deskundige benoemd door de rechtbank - Partijdig deskundige - Onpartijdig deskundige - Voorzitter of lid van een commissie van 3 deskundigen - Bindend adviseur Argumenten moet men wegen, niet tellen. Marcus Tullius Cicero Corporate Litigation

28 Overlijden aandeelhouder Echtscheiding Gerechtelijke Deskundige Corporate Litigation Support Uitkoop Procedure Aandeelhoudersconflict Schadevaststelling Ondernemingskamer Corporate Litigation

29 hart en ziel

30

31 Ambitie Altijd een stapje voor Onze ambitie is: het beste resultaat voor onze klanten bereiken. En dat betekent dat we de beste willen zijn in ons vak. Altijd een stapje voor. In het belang van onze klanten. We stellen ons regelmatig de vraag hoe we onze dienstverlening kunnen verbeteren. toepassen op onze eigen dienstverlening. We standaardiseren onze kennis waar mogelijk in ruil voor snelheid, creativiteit en effectiviteit op het juiste moment. Want dat maakt uiteindelijk het verschil. De ambitie om de beste te willen zijn, betekent voor ons dat we de komende jaren in omvang willen groeien. In schaalgrootte zien we een aantal voordelen: een hogere professionalisering van processen en een verdere uitbouw van ons netwerk. Specialisaties kunnen beter tot ontwikkeling komen, waardoor deskundigheid toeneemt en er ruimte is voor innovatie en productontwikkeling. De cyclus van leren en verbeteren is een continue onderdeel van ons handelen. Onze ambitie realiseren we door: Alleen de beste medewerkers selecteren We kiezen alleen mensen die zelf kiezen voor ons vak. Werken in teams Elke opdracht wordt uitgevoerd door minimaal twee medewerkers met verschillende disciplines. Groeien in Internationale deals Lid van M&A Worldwide en IPG. Excelleren op vaktechniek Door voortdurende in- en externe educatie houden we het kennisniveau hoog. Effectief netwerk Het kennen van alle relevante (financiële) partijen. Databanken Op het gebied van kopers en verkopers, bedrijfstak, markt en waarderingen. Effectief handelen Technische en branchekennis in combinatie met empathie en goed onderhandelen. Ambitie

32 am bi tie Ambitie

33 Een selectie van bedrijven waarmee wij hebben samengewerkt your business harmony flexim facility management Referenties

34 Aarts DIE BARTHEL GRUPPE Referenties

35 Begrippen in M&A en Waardering Cash and debt free Dit is een term die bij een verkooptransactie vaak wordt gehanteerd. Het betekent de prijs van de onderneming zonder schulden en zonder contanten. De schulden worden voor de overnamedatum verrekend en de contanten worden uit het bedrijf gehaald. De koper zal zelf voor nieuw (werk)kapitaal moeten zorgen. Free Cash Flow / vrije geldstroom In dit verband Free Cash Flow, of vrije geldstroom: dit is het bedrag dat jaarlijks aan de verstrekkers van het eigen en vreemd vermogen kan worden uitgekeerd zonder de continuïteit van de onderneming in gevaar te brengen. De free cash flow wordt als volgt berekend: EBIT ( Operationeel resultaat voor belastingen en rente) - /- Belastingen over EBIT = NOPLAT (Netto Operationeel resultaat na belastingen) +/+ Afschrijvingen -/- Investeringen in activa +/- Mutatie werkkapitaal +/- Mutaties voorzieningen = Free Cash Flow (Vrije Geldstroom) DCF: Discounted Cash Flow methode De Discounted Cash Flow methode gaat uit van de verwachte geldstromen die een bedrijf in de toekomst zal genereren. Onder verwachte geldstromen worden verstaan de liquide middelen die jaarlijks beschikbaar komen om rentebetalingen en aflossingen te doen of dividend uit te keren. Het gaat dan om de som van de winst voor rentelasten na belasting, plus de afschrijvingen - netto investeringen in werkkapitaal en vaste activa plus/min non-cash elementen. Bij de DCF methode heeft de winstbepaling geen invloed op de berekende waarde van de DCF. Er wordt immers gekeken naar de geldstromen die worden verdisconteerd tegen een bepaalde rendementseis. Die rendementseis wordt door de koper bepaald op het moment dat hij de onderneming wil kopen. Hoe hoger het risicoprofiel van de onderneming, des te hoger de rendementseis en des te lager de waarde. Overigens is dit risicoprofiel voor iedere onderneming verschillend. Zo heeft geld verdienen met de langdurige verhuur van een pand een lager risicoprofiel dan geld verdienen met een bouwonderneming die de panden bouwt. Disconteren / contant maken Een rekenkundige methodiek waarbij individuele jaarlijkse vrije geldstromen tegen een vermogenskostenvoet contant gemaakt worden naar het waarderingsmoment. In een vergelijking kan dit als volgt worden weergegeven: waarin: PV = Present Value, Contante Waarde n = Jaar FCF = Free Cash Flow K = Vermogenskostenvoet DSCR - Debt Service Capacity Ratio EBITDA -/- investeringen vaste activa -/- vennootschapsbelasting Aflossingen + betaalde rente

36 Due Diligence Onderzoek (DDO) De koper van een onderneming eist veelal dat op zijn kosten een boekenonderzoek plaatsvindt naar de financiële, juridische en fiscale aspecten van de overname. Een dergelijk onderzoek wordt een due diligence onderzoek (DDO) genoemd, letterlijk: gepaste zorgvuldigheid. Afhankelijk van de afspraken tussen de verkoper en koper wordt de aard en de diepgang van het DDO bepaald. De formulering van de te onderzoeken deelgebieden en de eventuele invloed van de uitkomsten op de overnameprijs en -voorwaarden, kunnen doorslaggevend zijn bij het al dan niet succesvol afronden van de transactie. Indien de onderzochte informatie afwijkt van de reeds verstrekte informatie, kan dit voor de koper een aanknopingspunt zijn om de afgesproken condities ter discussie te stellen. EBIT: Earnings Before Interest and Taxes EBIT is het operationele resultaat (omzet minus de kosten van gewone bedrijfsuitoefening) voor belastingen en rente. Of anders gezegd Nettowinst plus rente plus belastingen. In het Engels: Earnings Before Interest and Taxes. EBITDA: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation Netto winst plus rente plus belastingen plus afschrijvingen plus amortisaties. EBITDA wordt vaak gezien als een belangrijke indicatie van de operationele performance van het bedrijf. Garanties Bij de verkoop van een bedrijf verstrekt de verkoper garanties. De garanties vormen een belangrijk onderdeel van de koopovereenkomst. Garanties zijn verklaringen omtrent de toestand van het bedrijf dat wordt verkocht, dat alles in orde is. Van datgene wat gegarandeerd wordt, is op het moment van het verstrekken van de garantie niet bekend dat er een risico is. De normale fiscale garantietermijn bedraagt 5 jaar. ICR: Interest Coverage Ratio ICR geeft aan hoeveel maal een onderneming haar interestlasten verdient. Het is om die reden een maatstaf voor de mate waarin de winst voor interest en belasting kan terugvallen zonder dat de onderneming in financiële moeilijkheden komt. Ook geeft dit kengetal aan in hoeverre de onderneming nog leningen, met de daaraan verbonden interestlasten, aan kan gaan. Resultaat vóór rente en belasting (EBIT) Bruto betaalde rente LOI: Letter of Intent Een Letter of Intent is een intentieverklaring die wordt opgemaakt als verkoper en koper het eens zijn over de prijs, de hoofdlijnen van hun akkoord en de ontbindende voorwaarden. Als ontbindende voorwaarden worden vaak opgenomen dat de financiering rond moet komen en dat het boekenonderzoek (Due Diligence) geen verborgen tekortkomingen mag opleveren. NDA: Non-Disclosure Agreement De Non-Disclosure Agreement, of geheimhoudingsverklaring. Dit document dient door geïnteresseerde partijen eerst getekend te worden, voordat ze meer uitgebreide informatie over het bedrijf ontvangen. Ondernemingswaarde De ondernemingswaarde is de totale waarde van de onderneming, zonder rekening te houden met de wijze waarop het bedrijf is gefinancierd. Value based management Het besturen van een bedrijf gericht op het versterken van de belangrijkste value drivers van een bedrijf met als doel de ondernemingswaarde te verhogen. Vrijwaring Vrijwaringen worden verstrekt door de verkoper bij de verkoop van een bedrijf. Anders dan bij Garanties, gaan het nu om specifieke zaken waarvan op de datum van het tekenen van de koopovereenkomst al duidelijk is dat er sprake is van een risico, de omvang is mogelijk nog niet duidelijk.

37 Aeternus BV Kantoren in Eindhoven en Venlo Postadres Postbus AE Venlo +31 (0) (Eindhoven) +31 (0) (Venlo) e. i. Laten we contact houden member of:

38