The Merit Capital Investor Juli 2015

Transcriptie

1 The Merit Capital Investor Juli 2015 Voorwoord Obligatiemarkten Aandelen Nieuwe trends Inpakken en wegwezen? Veel plezier hebben we in het tweede trimester aan de financiële markten niet beleefd. De financiële markten hebben beleggers in het tweede trimester van dit jaar niet kunnen verwennen. Op diverse fronten ondervonden de markten een terugslag. De Europese beurzen verloren, na een sterke rally in het begin van het jaar heel wat terrein. De obligatiemarkten lijken nu ook definitief een trendbreuk te hebben ingezet. Tenslotte stokte de voorbije weken de opmars van de Amerikaanse dollar. Een meerderheid aan beleggers heeft de negatieve gevolgen daarvan ongetwijfeld ondervonden. Zijn de beurzen over hun top of is er nog steeds ruimte om hogere regionen op te zoeken? Het is een vraag die velen onder ons bezighoudt, maar waar helaas niemand een eensluidend antwoord op kan geven. Toch gaan we de uitdaging niet uit de weg om te poneren dat de beurzen toch nog over munitie beschikken om nieuwe toppen te realiseren. De onrust bij beleggers nam zienderogen toe nadat de VS haar groeicijfers over het eerste kwartaal publiceerde, de obligatiemarkten een ongeziene correctie ondergingen en de onderhandelingen met Griekenland in een impasse dreigden te geraken. Ook het gebakkelei over de verwachte renteverhoging in de VS zorgde voor heel wat nervositeit. Wij zijn ervan overtuigd dat aantrekkende groei in de wereld een ondersteuning moet zijn voor aandelen en dat de soepele monetaire politiek in verschillende regio s eveneens pleit voor aandelen. Ook de lage rente speelt nog steeds in het voordeel van aandelen. Na de correctie zijn aandelen in termen van waardering er goedkoper op geworden. VS: Moeten de vooruitzichten worden bijgesteld? De VS lijkt er een traditie van te maken om met zwakke groeicijfers naar buiten te komen voor het eerste kwartaal. De strenge winters en andere seizoensgebonden effecten spelen hierin een belangrijke rol, maar dit jaar kwam daar ook de sluiting van een aantal havens aan de Westkust bij en het lage investeringspeil in de energiesector omwille van de lage olieprijzen. Dit deed het groeicijfer voor het eerste trimester op 0,2% uitkomen, toch wel een kleine verrassing. Voor het tweede kwartaal lijkt het tij te keren. We mogen ervan uitgaan dat de Amerikaanse economie opnieuw zal groeien, wellicht aan een matig tempo. Het is de energiesector die de groei in de VS enigszins verlamt. Deze sector maakt ongeveer 20% uit van het BBP en als de investeringen uitblijven dan heeft dat een aanzienlijke impact op de groeicijfers in de VS. Zolang de olieprijzen op het huidige niveau blijven, zal de negatieve impact daarvan blijven doorsijpelen in de Amerikaanse economie. Boordtabel 30/06/ /12/ /06/2015 VERSCHIL YTD BEL , ,70 8,81% AEX 424,47 472,58 11,33% EUROSTOXX , ,30 8,83% SP , ,11 0,20% EURUSD 1,214 1,115-8,09% GOLD in usd 1195, ,42-1,91% OLIE BRENT IN USD 55,95 63,59 13,66% EURIBOR3MD 0,078-0, ,95% DUITSE BUND 10Y 0,541 0,764 41,22% US TREASURY 30Y 2,747 2,353-14,35% MSCI WORLD IN 144, ,064 10,10%

2 Europa: Acropolis adieu? Bron: MRB Partners (MacroResearchBoard) De rest van de economie is wel in goede doen (zie grafiek) en de hoop rust vooral op de Amerikaanse consument om het groeiritme in de komende kwartalen wat op te trekken. Wij verwachten dat de consument eindelijk uit zijn winterslaap zal ontwaken om de vruchten te plukken van de lage olieprijzen. Ook de betere arbeidsmarkt en de hogere loonmassa zullen de consument een duw in de rug geven. De sterke cijfers over de huizenmarkt en de vlotte verkoop van wagens in de voorbije maanden doen ons vermoeden dat de consument effectief wakker is geschoten. FED: lower and slower De markten zijn al een tijd lang in de ban van de komende renteverhoging van de FED (Centrale Bank van de VS). De laatste keer dat de FED de rente verhoogde, dateert van In de financiële wereld is dit een eeuwigheid. Reden temeer om veel aandacht te besteden aan de nakende rentestijging. In het voorbije halfjaar is er veel inkt gevloeid over dit onderwerp en zijn er veel voorspellingen geformuleerd. Op dit ogenblik groeit de consensus dat de renteaanpassingen lager zullen zijn dan voordien verwacht en dat ze langzamer zullen toegepast worden. Dit heeft te maken met de situatie waarin de Amerikaanse economie zich bevindt. Na een lamentabel eerste kwartaal verwachten we dat de economie opnieuw zal kunnen aanknopen met groei. Geen spectaculaire groei, maar eerder een matige. Dit is de voornaamste verklaring waarom de renteverhoging lager en trager zal verlopen. Deze vooruitzichten hebben ook een impact op de eur/usd wisselkoers. Lager en trager betekent dat het renteverschil tussen de Amerikaanse rente en de Europese niet zo snel en substantieel zal oplopen waardoor de interesse voor de usd afneemt. Anderzijds heeft de recente terugval van de usd ook te maken met de forse stijging die de usd in het voorbije jaar gekend heeft (van 1.4 naar 1.05). Een afkoeling is in die optiek niet abnormaal. Het Griekse referendum is een pyrrhusoverwinning geworden. De Grieken dachten met een duidelijke neen na het referendum sterker aan de onderhandelingstafel te komen, maar inmiddels heeft het Griekse parlement een knieval gedaan en ingestemd met een aantal verzuchtingen van Europa. Maar de inschikkelijkheid van de Grieken lijkt nog niet voldoende voor een aantal leden uit de Eurogroep. De onverdeeldheid binnen de Eurogroep is groter dan ooit. Enkele hardliners binnen de leden van de Eurogroep blijven hameren op bijkomende garanties vanwege Griekenland. Eerder gemaakte beloftes werden niet of onvoldoende nagekomen waardoor het vertrouwen tussen Griekenland en Europa grondig geschonden is. Om de Griekse vernedering compleet te maken moet het Griekse parlement ten laatste op 15 juli enkele belangrijke en noodzakelijke hervormingen door het parlement laten goedkeuren, zo niet gaat het steunpakket niet door. Griekenland heeft het mes dus op de keel. Ofwel plooit het 100% voor de eisen van Europa, ofwel verlaat het Europa. De laatste optie is wellicht de slechtste uitkomst voor de Grieken. Naast de goedkeuring door het Griekse parlement moet het plan ook nog groen licht krijgen bij diverse andere Europese regeringen. Het zal dus nog even duren vooraleer dit schouwspel definitief achter de rug is en hopelijk haalt het plan de eindmeet. De gevoelens omtrent de deal zijn erg gemengd. Van een win-win is er hier geen sprake ondanks de steun die Griekenland van Europa zal krijgen. De Grieken zullen ongetwijfeld zeer moeilijke jaren tegemoet gaan en hopelijk kan Griekenland zich binnen een aantal jaren opnieuw een volwaardig lid van Europa voelen. De soepele monetaire politiek van verschillende regio s pleit voor aandelen

3 Mooie liedjes duren niet lang, zegt het spreekwoord. Na een sterke hausse tijdens het eerste trimester moesten de Europese markten wat stoom aflaten. Ondertussen staan de markten een kleine 10% lager ten opzichte van hun top. Moeten we ons zorgen maken of is het huidige niveau eerder een instapmoment? De heisa rond Griekenland oefent een neerwaartse druk uit op het sentiment van de consument en bedrijven, maar volgens de algemene outlook kondigt de economische barometer beter weer aan. De lage euro en lage olieprijs beginnen stilaan door te sijpelen naar de bedrijfsresultaten. Ook de aantrekkende groei in de belangrijkste delen van de wereld zorgen voor een stimulans, o.a. van de export. Recente publicaties van cijfers van de perifere landen (behalve Griekenland) wijzen zelfs op een sterker economisch herstel dan de rest van Europa. Het kan verkeren, zei Bredero. Van het gevreesde deflatiespook is er plots geen sprake meer, sommigen spreken nu al van oplopende inflatie. Het huidige inflatiepeil voor de Eurozone staat op +0,3%. Al bij al een bescheiden niveau, alhoewel het in de komende maanden nog een beetje kan oplopen. Na de recente correctie geloven we dat een geschikt aankoopmoment is aangebroken op voorwaarde dat er een compromis uit de bus komt wat Griekenland betreft. China: Softlanding, no hardlanding De transitie waarover we in het verleden het regelmatig hebben gehad, voltrekt zich steeds duidelijker. De bijdrage in het GDP van de dienstensector in China overtreft nu ruimschoots die van de industrie en de bouwsector. Deze evolutie verklaart ook in grote mate de zwakkere vraag naar grondstoffen. Dat grondstofbedrijven een moeilijke periode ondergaan, heeft dus alles te maken met de transitie die zich in China voltrekt. Chinese leiders proberen de schokken die in principe met een periode van economische omvorming gepaard gaan zo goed als mogelijk onder controle te houden. Monetaire teugels laten vieren of strakker aantrekken is de strategie die de centrale bank van China bij uitstek hanteert. Op dit ogenblik is de Centrale bank in een fase waarbij de afkoeling van de economie moet bijgestuurd worden door monetaire versoepeling om een zachte landing tot stand te brengen. De Centrale bank heeft reeds drie maal de rente verlaagd en selectief de reserveratio s voor sommige banken versoepeld. Deze politiek werpt haar vruchten af. De huizenmarkt trekt terug aan en de arbeidsmarkt blijft stevig. De monetaire versoepeling heeft de beurzen in China en Hong-Kong geen windeieren gelegd. De Chinese beursindexen waren tot voor kort de best presterende markten ter wereld. Is er hier sprake van overdrijving? Wellicht wel, de markten hebben ongetwijfeld de renteverlagingen iets te enthousiast onthaald waardoor tussentijdse (forse) correcties mogelijk zijn. Nochtans ondersteunen een aantal technische factoren de Chinese aandelenindexen. Gezien de omvang van de Chinese economie besluiten steeds meer indexaanbieders zoals MSCI, FTSE, enzovoort om het gewicht van Chinese aandelen in die indexen te verhogen. Dit heeft tot gevolg dat indexgedreven beheerders het gewicht in Chinese aandelen eveneens zullen moeten optrekken. Verder moet het liberaliseringsproces waar de Chinese financiële markten doorgaan een aantrekkingspool zijn voor beleggers. De fundamenten van China blijven in tact Japan: Laat Japan niet meer links liggen! De Japanse beurs blijft in topconditie. Ooit het land van de rijzende zon, is Japan sinds de jaren negentig in een economisch verval terecht gekomen door een mangelend politiek beleid waar deflatie het gevolg van werd. Vele beleggers hebben sinds jaren Japan definitief de rug toegekeerd, denkend dat dit nooit meer goed zou komen. Dat blijkt nu een schromelijke vergissing. Onder het bewind van premier Abe waait er sinds 2012 een nieuwe wind doorheen het Japanse financiële landschap. Het is Abe menens om komaf te maken met het verleden. Zijn beleid begint steeds meer vruchten af te werpen. Dankzij de devaluatie van de yen vieren Japanse bedrijven hoogtij. Japanse bedrijven zien dit jaar hun winsten wellicht met 11% stijgen. De groei van het BBP voor het eerste kwartaal ten opzichte van het vorige kwartaal zal in de buurt van 3.9% op geannualiseerde basis uitkomen. 62% van de bedrijven hebben het verzoek van de overheid tot loonsverhoging ingewilligd. Gemiddeld genomen stijgen de inkomens met 2.23%. Ook bedrijven geven blijk van optimisme. De investeringen zijn in het eerste kwartaal met 7.3% gestegen ten opzichte van vorig jaar. Een gedragscode voor betere corporate governance zorgt ervoor dat aandeelhouders beter gerespecteerd worden en dat er meer transparantie is. Vorig jaar werd zelfs een nieuwe beursindex gelanceerd die enkel bedrijven bevat die aan corporate governance criteria beantwoorden. Tenslotte ondervinden de Japanse beursindexen steun van de pensioenfondsen die zich geëngageerd hebben Japanse aandelen aan te kopen. Dit proces is nog niet teneinde. Wij blijven bijgevolg positief voor de Japanse markt.

4 Obligatiemarkten: de verrassing of toch niet? Beleggers die dachten dat een don t fight the ECB strategie lucratief zou zijn, hadden het bij het verkeerde eind. Diegenen die ervan uitgingen dat het opkoopprogramma van de ECB zou leiden tot hogere obligatiekoersen omdat de ECB de rendementen naar beneden drukt door haar aankopen hebben hun vingers serieus verbrand. Moeten we verrast zijn of is er meer aan de hand? Achteraf kunnen we stellen dat het misschien niet verstandig was te denken dat de rente nog veel zou kunnen zakken. Toch heeft de omvang van de ommekeer enigszins verrast. Enerzijds is het niet abnormaal dat de rente zich normaliseert wanneer de economische groei van een regio aantrekt, anderzijds was de ommekeer vrij sterk omdat speculanten hun posities met verlies hebben geliquideerd. Na deze correctie blijven obligaties nog steeds duur en overgewaardeerd. Wij zijn geen grote voorstander van langlopende obligaties omwille van het renterisico dat er mee gepaard gaat. Conclusie: Wij verkiezen nog steeds aandelen boven obligaties ondanks het feit dat de volatiliteit in de toekomst kan toenemen. Hiervoor zijn er diverse redenen: 1. De wereldeconomie zit in een positief momentum. 2. De waarderingen zijn nog steeds niet overdreven hoog vanuit een historisch perspectief, alhoewel selectiviteit de boodschap is. 3. De rente blijft erg laag. 4. Het dividendrendement is aantrekkelijker dan het obligatierendement van dezelfde emittent. Bart Sebrechts Vroeger was alles beter Vroeger was beleggen voor wie risico s wilde vermijden vrij gemakkelijk. Men belegde in degelijk staatspapier, bij voorkeur Zwitsers, Duits, Nederlands of Luxemburgs. Een rente van meer dan 3% à 4% was daarbij vrij eenvoudig en zorgeloos te behalen. Dit lijkt inmiddels een verhaal uit lang vervlogen tijden. Zoals al eerder geschreven zijn vandaag de dag de risico s meer dan ooit tevoren sterk geconcentreerd in de obligatiemarkten. De aandelenmarkten daarentegen dragen in scherp contrast verhoudingsgewijs eigenlijk een lager risico. De bullmarket in staatsobligaties die al meer dan dertig jaar duurt, lijkt nu toch echt op zijn laatste benen te lopen. Dat bleek vorige maand maar eens toen de Europese 10-jarige rente een bijzonder sterke opleving kende. Er was sprake van een flash crash in een uiterst dunne markt en de gevolgen waren procentueel gezien substantieel. De Duitse rente steeg bijvoorbeeld in een vrij korte periode van 0,05% naar uiteindelijk ruim 1,05%. Procentueel gezien een extreem sterke stijging van maar liefst 2100%! Over de oorzaken van deze forse correctie kan men lang discussiëren, allerlei complottheorieën doen hierover de ronde, evident is dat dit zeer waarschijnlijk de eerste signalen zijn van een ommekeer in de markt. Al eerder bestempelden wij de staatsleningen uit de zogenaamde Europese kernlanden als duidelijk riskant. De risico-winst verhouding is hier namelijk al enige tijd zoek. Met dit gegeven in het achterhoofd ligt er nadrukkelijk een uitdaging voor de 2e helft van Er zal de nodige navigatiekunst voor nodig zijn om ons door de woeligere wateren te loodsen. Hierbij alvast een kleine selectie van alternatieven in de vastrentende sfeer. Topics voor het 2e semester KMO/MKB Bonds Naast een beperkt aantal leningen die in Amsterdam en Brussel staan genoteerd, is vooral Duitsland heer en meester in dit niche segment. In Duitsland worden ze ook wel Mittelstand Anleihen genoemd. Tussen deze obligaties (meer dan 100) zitten dikwijls beursgenoteerde bedrijven met een mooie historiek, een goed management en een lang track-record. De rente op deze obligaties kan sterk variëren maar de meest interessante liggen vanuit onze kans/risico optiek al gauw in de bandbreedte van 4% tot 7%. Opvallend is dat dit type leningen rotsvast is blijven liggen terwijl er veel deining was op de markten. Het feit dat dergelijke emissies beperkt zijn in omvang en dat grote investeringsfondsen deze obligaties nauwelijks kunnen opnemen ligt wellicht aan de grondslag van dit fenomeen. Dit type obligatie heeft vaak ook nog een rating, weliswaar niet van de wereldbekende Amerikaanse huizen, maar wel van zeer degelijke Duitse ratingbureaus zoals Creditreform. Zelf wat huiswerk maken is echter niet verkeerd, zeker als een rating niet direct voorradig is. Dat vraagt extra tijd, aandacht en diepgaande kennis waarbij een nadere analyse noodzakelijk is. Merit Capital staat u hierbij zoals altijd graag met raad en daad bij. Obligaties uitgegeven door KMO (MKB) ondernemingen zijn vrijwel altijd relatief klein in omvang en daardoor ook minder liquide. Hier staat echter een extra liquiditeitspremie tegenover. Het is wel aan te raden om dit gegeven in acht te nemen en in deze een streng spreidingsprincipe te hanteren.

5 Een kleine KMO (MKB) selectie van onze voorkeurlijst (op te vragen via uw accountmanager): 7% Steilmann-Boecker ,000% Constantin Medien ,875% Metalcorp Group % Adler Real Estate ,75% Credit Management 2019 Private Bonds Door de verschraling van het aanbod in rendabele eurogenoteerde obligaties zien we een verhoogde belangstelling voor zogenaamde Private Bonds. Het gaat hierbij vaak om 3 tot 7 jarige obligaties met beperkte omvang. Deze obligaties worden in eerste instantie geplaatst in een selecte kring van private investeerders waarna vervolgens een beursnotering kan volgen. In vrijwel alle gevallen is er sprake van extra zekerheden middels onderpanden, borg en/of garantiestellingen. Rentecoupons variëren hierbij momenteel afhankelijk van de uitgevende instelling tussen 5% en 7%. Inmiddels heeft Merit Capital in dit marktsegment al een aardig track record en expertise opgebouwd. Vanuit deze hoedanigheid faciliteren we jaarlijks een tiental bedrijven. De risico-winst verhoudingen achten wij gunstig in relatie tot de huidige marktperikelen zoals hiervoor beschreven. Heeft u verdergaande interesse in dergelijke issues, laat het ons dan gerust weten en we plaatsen u geheel vrijblijvend en met veel genoegen op de lijst voor belangstellenden. China Bonds Na de kwantitatieve verruiming in de VS, Japan en Europa ligt er nog de benodigde ruimte in China om met een serie aan renteverlagingen de groei aldaar te stimuleren. China tracht niet alleen dominant te worden in Azië, maar ook op globaal niveau. China investeert hiervoor heel zwaar in infrastructuur om de vroegere handelsroutes nieuw leven in te blazen en te controleren. China wil van de renminbi een internationale handels- en reserve valuta maken. In november beslist het IMF of de renminbi ook deel zal uitmaken van de korf van de Special Drawing Rights (SDR) van het IMF. Die korf bestaat nu uit de USD, euro, yen en pond. Indien de renminbi ook deel zal uitmaken van die korf zal de convertibiliteit en liquiditeit sterk toenemen. Veel indexbeleggers zullen dan de posities in Chinese obligaties heel sterk moeten verhogen. Obligaties in renminbi zijn dan ook interessant omdat de munt kan stijgen ten opzichte van de euro en de rente nog veel ruimte biedt om te dalen naar het niveau van de Verenigde Staten en Europa. Dit neemt uiteraard niet weg dat er geen enkel potentieel muntrisico is. Dergelijke obligaties komen dan ook voor een beperkt gedeelte in aanmerking en kunnen omwille van de broodnodige diversificatie en risicospreiding het best bespeeld worden via een fonds. Inflation linked Bonds Wie zich graag wil beschermen tegen een onverwacht oprukkende inflatie kan dit doen door middel van zogenaamde inflatie gelinkte obligaties of via bijvoorbeeld bepaalde obligaties met een vlottende rente (Floating Rate Notes). Langlopende obligaties in het algemeen moet U in een dergelijk scenario absoluut vermijden. Het komt er vooral op aan om een inflatie gelinkte obligatie te kopen wanneer het reële rendement hoger ligt dan het verwachte inflatiepeil. U kunt dus een mooi rendement tegemoet zien als blijkt dat de inflatie uiteindelijk hoger uitkomt dan de verwachting die momenteel in de obligatie is in geprijsd. USD obligaties Zoals eerder gesteld verwachten we na de zomer een eerste renteverhoging in de VS en zijn we nog steeds positief op de USD. Om handig in te spelen op het verder aansterken van deze munt zonder de nadelige effecten van een renteverhoging te voelen, kan gedacht worden aan een zogenaamde fix-to-float bond. Ter voorbeeld de 5,2% American Express perpetual voor wie wat meer durft. Deze lening geeft een vaste rente van 5,2% tot Vervolgens wordt deze lening afgelost of wordt de rente aangepast aan de 3-maands rente met een vaste opslag van 3,428%. Zodoende lift u met een forse opslag mee op de dan gangbare rente. De lening heeft een Baa2 (Investment grade) waardering van Moody s, maar is wel achtergesteld. Daarnaast zijn er ook nog diverse hoogwaardige floating rate notes van bedrijven zoals Shell en Apple die u driemaandelijks de variabele rente met een kleine opslag aanbieden. Voorgaande suggesties zijn uiteraard slechts een beperkte waaier aan ideeën en vormen een klein deel van de oplossing. Voor een meer uitvoerige en gedetailleerde aanpak verwijs ik u graag naar uw Merit Capital adviseur. Adriaan van der Peijl

6 Focus terug op fundamentals? Zolang het Griekse drama blijft aanslepen, zal extra onzekerheid, en dus volatiliteit, de markten in de komende weken domineren. De beperkte reactie van de markten op de onverwachte Neen tegen de hervormingsmaatregelen geeft echter aan dat de markt al veel heeft ingeprijsd. Op korte termijn moet er hoe dan ook een oplossing voor de Griekse schuldenproblematiek gevonden worden. Dit betekent een akkoord over hervorming en herfinanciering van de Griekse schulden ofwel het verlaten van de Eurozone. Zelfs een Grexit lijkt geen onoverkomelijk probleem voor de markten indien dit goed geregisseerd wordt door de ECB. Dit betekent dat de markt de focus weer kan leggen op de macroeconomische indicatoren, bedrijfswinsten, rentes en valuta. Risicopremie nog steeds hoog De gemiddelde koerswinstverhouding voor de 7 grootste aandelenmarkten ligt weliswaar boven het gemiddelde maar is zeker niet excessief. Indien wij het winstrendement van aandelen (het omgekeerde van de koerswinstverhouding) vergelijken met de zeer lage rentes op 10-jarige staatsleningen blijkt dat de risicopremie nog steeds hoog is. Aandelen zijn dus relatief aantrekkelijk gewaardeerd, zeker omdat wij geen forse rentestijgingen in de belangrijke obligatiemarkten verwachten. Ook andere risico-indicatoren zoals de spreads voor (bedrijfs)obligaties, de interbancaire markt en de volatiliteit op aandelen-, obligatie- en valutamarkten duiden niet op grote stress. Beleggers blijven voorzichtig maar zijn geleidelijk aan wel bereid om meer risico te nemen. Wij verwachten dan ook dat aandelen beter zullen blijven presteren dan obligaties. Obligatiemarkten zullen immers naar verwachting te maken krijgen met licht stijgende rentes als gevolg van de aantrekkende economische groei en gestegen inflatieverwachtingen. Aandelen markten zullen eind dit jaar hoger noteren dan vandaag

7 Stijgende bedrijfswinsten ondersteunen aandelenkoersen Na enkele jaren van economische stagnatie zitten belangrijke Europese voorlopende indicatoren zoals de groei van de geldhoeveelheid, het consumentenvertrouwen en de index van de inkoopmanagers weer in een duidelijk stijgende lijn. Europese bedrijven profiteren van de zwakkere euro, lagere rente en lagere olieprijzen. Wij verwachten dan ook een stijging van de bedrijfswinsten in Europa. Deze stijgende winsten kunnen de koersen verder omhoog duwen zonder dat de waarderingen te sterk oplopen. In Europa gaat onze voorkeur uit naar Duitse kwaliteitsbedrijven die profiteren van de sterke concurrentiepositie. Qua waardering is Duitsland bovendien de goedkoopste Europese beurs. Continental, Dürr, Fresenius en Bayer zijn voorbeelden van koopwaardige aandelen. Op basis van onze macro-economische visie gaat onze voorkeur verder uit naar conjunctuurgevoelige Europese aandelen zoals bijvoorbeeld Randstad, Aalberts Industries en Moncler. Interessante thema s zoals mobiel betalen en verhoogde aandacht voor veiligheid komen aan bod via Ingenico en Eurofins Scientific. De volatiliteit op de Europese aandelenmarkten is veel sterker gestegen dan in de Verenigde Staten. De markt prijst de hogere onzekerheid in en dit drukt de aandelenkoersen. Dikwijls blijken deze pieken in volatiliteit juist aankoopsignalen te zijn. Ook dit maakt Europa interessanter dan de Verenigde Staten, op voorwaarde natuurlijk dat de rust op de markten terugkeert. In de Verenigde Staten kiezen wij voornamelijk voor marktleiders die elk jaar opnieuw groei van de winst en kasstroom per aandeel laten zien. Dit stelt hen in staat te blijven investeren en innoveren om zo het competitieve voordeel verder uit te bouwen. Ook voor deze groeibedrijven van hoge kwaliteit geldt dat de stijgende winsten de koersen verder ondersteunen zonder dat de waarderingen stijgen. Voorbeelden zijn Apple, Facebook, Hain Celestial en Stericycle. Rob Siegersma

8 Investeren in Cleantech Onlangs interviewde de Amerikaanse president Barack Obama de gekende documentairemaker David Attenborough. Beide heren bespraken de klimaatproblematiek. De boodschap van Obama was niet te misverstaan. De aanpak van deze problematiek moet sneller en globaler. Zorg voor het milieu en grondstoffen komt zienderogen steeds centraler te staan in het internationale politieke debat. Maar ook als beleggingsthema is climate change de kinderschoenen reeds geruime tijd ontgroeid. Merit Capital tracht in te spelen op deze macro-tendens. Deze keuze is dan ook terug te vinden in ons beleggingsbeleid. Vergis u niet, investeren in groene technologie gaat veel verder dan windmolens en zonnepanelen. Als definitie voor Cleantech wordt immers alle op technologie gebaseerde producten en diensten bedoeld die voorzien in een efficiënter en milieuvriendelijker gebruik van natuurlijke grondstoffen, zoals energie, water, lucht en andere materialen. Geen enge definitie met geitenwollen sokken, maar een doorgedreven zoektocht naar bedrijven die actief investeren in energie-efficiënte producten en diensten. Naast de voor de hand liggende hernieuwbare energie en waterzuiveringsinstallaties betekent dit dus ook fabrikanten van autokatalysatoren en specialisten in effectievere verlichting. Hierdoor kom je dankzij dit beleggingsthema vaak tot interessante en originele beleggingsideeën. Indien u meer informatie over dit beleggingsthema wil kan u hiervoor steeds terecht bij u relatiebeheerder. Maarten De Bousser Colofon Disclaimer The Merit Capital Investor driemaandelijkse nieuwsbrief 2015 jaargang 7 nr. 3 Verantwoordelijke uitgever: Eric Thoelen Museumstraat 12D 2000 Antwerpen, België Merit Capital NV Beursvennootschap Museumstraat 12D 2000 Antwerpen, België T: + 32 (0) F: + 32 (0) info@meritcapital.be The Merit Capital Investor is een uitgave van Merit Capital, Behoudens de uitdrukkelijke bij wet bepaalde uitzonderingen mag niets uit deze uitgave verveelvoudigd opgeslagen in een geautomatiseerd gegevensbestand of openbaar gemaakt worden, op welke wijze ook, zonder de uitdrukkelijke voorafgaande en schriftelijke toestemming van de uitgever. Dit document verstrekt commerciële informatie en mag in geen geval gelijkgesteld worden met beleggings-advies. De verstrekte informatie vormt geen aanbod betreffende financiële, bank-, verzekerings- of andere producten of diensten. De informatie in dit document is afkomstig van zorgvuldig gekozen bronnen. Merit Capital geeft echter geen enkele garantie over de actualiteit, de nauwkeurigheid, de juistheid, de volledigheid of de opportuniteit van de informatie, gegevens of publicaties. De redactie kan niet aansprakelijk worden gesteld voor het niet-verwezenlijken van de verwachtingen.