HiQ Invest Fundamental Value Fund. halfjaarverslag 2009

Transcriptie

1 HiQ Invest Fundamental Value Fund halfjaarverslag 2009

2 Inhoudsopgave Algemene informatie 2 HiQ Invest Fundamental Value Fund 3 Profiel 4 Verslag van de beheerder 5 Halfjaarrekening 2009 Balans 7 Winst- en verliesrekening 8 Kasstroomoverzicht 9 Toelichting 10 Overige gegevens Resultaatbestemming 16 Persoonlijk belang beheerder 16 Beleggingen 17 HiQ 1

3 Algemene informatie HiQ Invest Fundamental Value Fund een Fonds voor gemene rekening, activiteiten opgestart per 1 januari Singel AZ Amsterdam tel: +31(0) fax: +31(0) Beheerder Fiscaal adviseur HIQ invest B.V. Spigthoff Advocaten & Belastingadviseurs Singel 540 Dijssel plantsoen AZ Amsterdam 1077 BL Amsterdam tel: +31(0) tel: +31(0) fax: +31(0) fax: +31(0) Bewaarder Administrateur Stichting Bewaarbedrijf Guestos Fastnet Netherlands N.V. De Ruyterkade 6-i De Ruyterkade 6-i 1013 AA Amsterdam 1013 AA Amsterdam tel: tel: fax: fax: Custodian Raad van Advies HiQ Invest B.V. Binck Bank N.V. André Teeuw Vijzelstraat 20 Jan Kluft 1017 HK Amsterdam Casper Rondeltap tel: +31(0) tel: +31(0) Accountant Deloitte Accountants Orlyplein HC Amsterdam tel: +31(0) tel: +31(0) HiQ 2

4 HiQ Invest Fundamental Value Fund Nettovermogenswaarde x Nettovermogenswaarde volgens balans Aantal uitstaande participaties 157, ,698 Nettovermogenswaarde per participatie Uitkering per participatie Winst- en verliesrekening x Opbrengsten uit beleggingen Waardeveranderingen van beleggingen Kosten Totaal beleggingsresultaat Winst- en verliesrekening per participatie Aantal uitstaande participaties (*) 157, ,336 Opbrengsten uit beleggingen Waardeveranderingen van beleggingen Kosten Totaal beleggingsresultaat (*) De resultaten per aandeel zijn berekend op basis van het aantal uitstaande aandelen aan het eind van de verslagperiode. HiQ 3

5 Profiel HiQ Invest B.V. richt zich met het Fundamental Value Fund met name tot beleggers met een goede financiële positie. HiQ Invest raadt af om met geleend geld in het Fonds te beleggen. Het Fonds is in die zin een risicovolle belegging omdat het zich richt op kleinere ondernemingen met veel groeipotentie. Bij voorkeur richt het Fonds zich op vermogensbeheerders en/of beleggers met enige kennis van zaken op het gebied van beleggen. Dit is echter geen vereiste mits men zich realiseert dat beleggen risico's met zich meebrengt. Het Fonds heeft als doelstelling het behalen van een significant hoger rendement dan het gemiddelde rendement op aandelen over een lange termijn. Het Fundamental Value Fund belegt in 10 tot 25 small-caps in de eurolanden. De beleggingen worden geselecteerd op basis van fundamentele gegevens. Er wordt speciaal gekeken naar cash-flows, balansposten, marktpositie, marktpotentieel en management. Indien op basis van de hiervoor genoemde gegevens een onderwaardering blijkt, wordt het aandeel in de portefeuille opgenomen. HiQ Invest streeft naar het verslaan van de HSBC European Small cap index. Op de langere termijn verwacht HiQ een gemiddeld jaarrendement van 10% tot 15% te behalen. HiQ 4

6 Y e 0 0 a 0 1 r J 4 a. n 6 F - 6 e. b 7 M 3 a. 6 r A 0 p. 6 r M - 1 a. y2 J u 5 n. e5 - J 5 u. 4 l A 2 u. g 5-1 S 5 e. p 7 O 0 c. 5 t N 1 0 o. 57 v D 1-12 e. c9 1 Y - e 18 a. 41 r C - u 16 m. 46 Verslag van de beheerder Algemeen Het eerste half jaar van 2009 stond in het teken van een algemeen en breed gedragen herstel van de financiële markten. De paniek is weggeëbd en de angst voor grote verliezen heeft plaatsgemaakt voor de angst om de boot te missen. De komende maanden zullen de gevolgen van de wereldwijde crisis het leven van alledag nog sterk beïnvloeden, maar op de financiële markt lijkt het hoogtepunt van de crisis achter ons te liggen. Opvallend is de veerkracht die de niet westerse economieën laten zien. De negatieve gevolgen van de crisis in de grote opkomende economieën, India, Brazilië, China, Rusland en Zuid-Afrika, zijn vooralsnog beperkt. Het lijken zelfs deze economieën te zijn die de eerste tekenen van herstel laten zien. Indien de emerging market consument in staat blijkt om de wereldwijde consumptieve vraag te herstellen, hebben we een lange periode van economische groei in het vooruitzicht. De groei zal een fikse prijsdruk geven op schaarse grondstoffen. Op dit moment is van een dergelijk herstel geen sprake, maar het risico van het ineenklappen van het financiële bestel lijkt geweken. Het Fundamental Value Fund heeft geprofiteerd van het koersherstel, er is een outperformance in deze periode gerealiseerd van 2.5%. Het totaal komt uit op iets meer dan 10% sinds de start van het fonds op 1 januari Vooral de beleggingen in Accel, Brunel en Nexity droegen bij aan het goede rendement. Accel is onderdeel van de portefeuille sinds januari 2007, Brunel en Nexity zijn tijdens het hoogtepunt van de crisis aan de portefeuille toegevoegd. IMS en Euro Disney hebben zich tot op heden niet goed kunnen herstellen van de duikeling van hun koersen en droegen negatief bij aan de resultaten van het Fundamental Value Fund. De komende maanden zal de portefeuille weer tegen het licht gehouden worden en daar waar nodig zullen aanpassingen in de portefeuille worden doorgevoerd. Kerncijfers Onderstaande tabel geeft de procentuele outperformance van het Fundamental Value Fund weer tegenover vergelijkbare benchmarks. Voor meer informatie over het Fundamental Value Fund verwijzen wij graag naar de scorecard van het fonds, de scorecard is op de website van de beheerder onder de publicaties te downloaden. Corporate Governance De Directie heeft in 2009 geen gebruik gemaakt van de mogelijkheid stemrechten uit te oefenen in de Algemene Vergadering van Aandeleelhouders. Administratieve organisatie en interne controle De Directie heeft de administratieve organisatie en het interne controlesysteem op schrift gesteld, de zogenaamde AO/IB. De Directie is van mening dat deze AO/IC voldoet aan de eisen zoals bedoeld in artikel 4:14 Wet financieel toezicht (Wft). Amsterdam, 14 augustus 2009 De Beheerder HiQ Invest B.V. HiQ 5

7 Halfjaarrekening 2009 HiQ Invest Fundamental Value Fund HiQ 6

8 Balans per 30 juni 2009 (voor resultaatbestemming) toelichting Beleggingen Aandelen , ,335 Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Liquide middelen ,603 - Kortlopende schulden Schulden aan kredietinstellingen ,397 Overige schulden en overlopende passiva 5.2 1, ,420 31,074 Uitkomst van beleggingen, vorderingen min kortlopende schulden 952, ,261 Eigen vermogen participatiekapitaal 6.1 1,810,161 1,918,169 Algemene reserve 6.2-1,015,908 45,096 Onverdeeld resultaat ,792-1,061, , ,261 Nettovermogenswaarde per participatie HiQ 7

9 Winst- en verliesrekening Opbrengsten uit beleggingen Dividenden 25,591 52,142 Bankrente ,592 52,287 Waardeveranderingen beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen op aandelen ,434-45,717 Ongerealiseerde waardeveranderingen op aandelen , , , ,361 Som der bedrijfsopbrengsten 162, ,074 Kosten Kosten van beheer van beleggingen 7.1 3,822 52,276 Bankrente ,016 Som der bedrijfslasten 4,585 53,292 Resultaat 157, ,366 Resultaat per Participatie HiQ 8

10 Kasstroomoverzicht Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Opbrengsten uit beleggingen 25,592 52,287 Kosten -4,585-53,292 Direct beleggingsresultaat 21,007-1,005 Aankopen -40, ,034 Verkopen 211, , ,258-65,745 Mutatie kortlopende vorderingen - 154,275 Mutatie kortlopende schulden ,649 Kasstroom uit beleggingsactiviteiten 193, ,124 Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij geplaatste participaties - 259,352 Betaald bij inkoop participaties -108,008-93,794 Kasstroom uit financieringsactiviteiten -108, ,558 Mutatie geldmiddelen 85,000 54,434 Geldmiddelen begin verslagperiode -30,397-64,497 Geldmiddelen ultimo verslagperiode 54,603-10,063 Liquide middelen 54,603 - Schulden aan kredietinstellingen - -10,063 Geldmiddelen ultimo verslagperiode 54,603-10,063 HiQ 9

11 Toelichting 1. Algemeen HIQ Invest Fundamental Value Fund (het Fonds) is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening, opgericht naar Nederlands recht en gevestigd te Amsterdam. Naar Nederlands recht is het Fonds formeel geen rechtspersoon. Vanuit Nederlands fiscaal oogpunt worden de activa en passiva en de baten en lasten, op pro rata basis, toegerekend aan de participanten. Het Fonds is per 1 januari 2007 haar activiteiten gestart. De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met titel 9 boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht (Wft). Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Het boekjaar van het Fonds loopt van 1 januari tot en met 31 december. Op de cijfers van het financieel verslag is geen accountantscontrole uitgevoerd. Wet toezicht beleggingsinstellingen Op 3 november 2006 heeft de beheerder, HiQ Invest, een vergunning verkregen om activiteiten te ontplooien krachtens de Nederlandse Wet toezicht beleggingsinstellingen. Per 1 januari 2007 is de vernieuwde Wet op het financieel toezicht van kracht geworden. 2. Risicofactoren De belangrijkste risico s waaraan beleggen in het Fonds blootstaat zijn: - Rendementsrisico: met inbegrip van het feit dat het risico kan variëren op grond van de keuzes die mogelijk zijn op basis van het beleggingsbeleid; - Koersrisico: het risico dat de hele markt of een categorie van beleggingen daalt, waardoor de prijs en de waarde van de beleggingen worden beïnvloed; - Tegenpartijrisico: het risico dat een uitgevende instelling of een tegenpartij in gebreke blijft; - Macro-economische risico s: het Fonds kan onderhevig zijn aan waardemutaties ten gevolge van, onder andere, veranderingen in rentestand en wisselkoersen, economische, politieke en bedrijfs(tak)ontwikkelingen (faillissementen en andere debiteurenrisico s), inflatie en plotselinge grote verschillen in vraag en aanbod op financiële markten; - Liquiditeitsrisico: het risico dat een positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd. Het vermogen van het Fonds zal veelal worden belegd in aandelen van kleinere beursgenoteerde ondernemingen, welke vaak beperkt verhandelbaar zijn. Dit kan aanzienlijke liquiditeitsrisico s met zich meebrengen. Als er in korte tijd veel aandelen verkocht moeten worden kan dit leiden tot een aanzienlijk verlies van de waarde van het Fonds; - Governance risico: risico s verbonden aan wijziging van toepasselijke regelgeving, bijvoorbeeld ten aanzien van het toepasselijke belastingregime; - Concentratie risico: het risico dat is verbonden aan een grote concentratie van de beleggingen in bepaalde soorten of op bepaalde markten; - Custodian risico: het risico dat een afwikkeling via een betalingssysteem niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet of niet op tijd plaatsvindt; - Bewaarder risico: het risico van verlies van in bewaring gegeven activa als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de Bewaarder of van een onderbewaarnemer; - Marktrisico: het risico bestaat dat het verwachte rendement op uw belegging zich niet heeft gerealiseerd op het moment dat u uw belegging verkoopt. Daarnaast staat niet vast dat het Fonds zijn doelstelling zal halen. Het rendement van het Fonds is afhankelijk van de waardeontwikkeling van de beleggingen en de directe opbrengsten van deze beleggingen; - Liquiditeitsrisico: als gevolg van de beperkte verhandelbaarheid van de participaties (alleen door verkoop aan het Fonds op vastgestelde tijdstippen) kan uw belegging mogelijk alleen op een relatief ongunstige moment te gelde worden gemaakt; - Inflatierisico: als gevolg van inflatie kan de waarde van de beleggingsopbrengsten worden aangetast; - Liquiditeitsrisico: doordat het vermogen van het Fonds in incourante effecten kan worden belegd, bestaat het risico dat niet voldoende financiële middelen vrij kunnen worden gemaakt die nodig kunnen zijn om aan bepaalde verplichtingen te voldoen; - Liquiditeitsrisico: in uitzonderlijke situaties kan sprake zijn van verminderde mogelijkheid van verkoop van participaties aan het fonds, de participaties kunnen in het geheel niet aan derden worden overgedragen; - Een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen in de portefeuille is geen garantie voor positieve dan wel relatief goede resultaten. Een algehele daling van de aandelenkoersen op de effectenmarkten zal naar verwachting leiden tot een daling van de intrinsieke waarde van het Fonds. Er zijn geen theoretische of praktische argumenten op basis waarvan men tijdelijke waardedalingen in de orde van de grootte van bijvoorbeeld 25% in de toekomst zou kunnen uitsluiten. HiQ 10

12 3 Waarderingsgrondslagen 3.1 Beleggingen De activa en passiva behorende tot de beleggingen van het Fonds worden in beginsel tegen hun respectievelijke marktwaarden gewaardeerd. Beleggingen met een regelmatige beursnotering worden gewaardeerd op basis van de laatst gedane beurskoers of, indien geen transacties hebben plaatsgevonden, het gemiddelde van de laatst bekende bied- en laatkoers. Overige beleggingen worden gewaardeerd op basis van de (afgeleide) actuele waarde, met inachtneming van de voor de betreffende beleggingen laatst bekende marktnoteringen en waarderingsmethoden waaraan algemeen gangbare rekenmodellen ten grondslag liggen. Indien opgelopen rente niet reeds uit andere hoofde in de waardering van activa of passiva is verdisconteerd, wordt daarmede afzonderlijk rekening gehouden. 3.2 Vorderingen, schulden, overige activa en passiva Vorderingen, schulden, overige activa en passiva worden gewaardeerd op nominale waarde. 3.3 Grondslagen voor resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald door de opbrengsten van het in de verslagperiode ontvangen dividend en de interest over de verslagperiode te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen lasten. De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen op beleggingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst dan wel de balanswaarde aan het einde van de verslagperiode, de aankoopwaarde, dan wel de balanswaarde aan het begin van de verslagperiode, in mindering te brengen. Deze waardeveranderingen zijn in de winst- en verliesrekening opgenomen. 3.4 Dividend opbrengsten De revenuen die in de vorm van rente en dividend worden verkregen, worden kosteloos voor de participant herbelegd. 3.5 Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst de gemiddelde kostprijs van de betreffende aandelen in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen worden door de beheerder aan het fonds vergoed en vormen dan ook geen kosten voor het fonds. 3.6 Performance fee De beheerder heeft recht op een performance fee. Deze performance fee wordt maandelijks uit het fonds betaald volgens de onderstaande voorwaarden. De performance fee bedraagt 25% van het extra rendement ten opzichte van de benchmark, die voor dit fonds vastgesteld is op de Euroland HSBC Smaller companies Index (Bloomberg code: JCSCECU INDEX). De performance fee werkt volgens het zogenaamde all-time-high-watermark principe. Als het fonds de benchmark verslaat, bijvoorbeeld als in onderstaand figuur, dan wordt er performance fee gerekend op de tijdstippen aangegeven met de cirkeltjes en dan alleen over de extra outperformance ten opzichte van het vorige stippellijntje. 3.7 Beheerfee De Beheerder ontvangt voor het beheer van het Fonds een vaste beheersvergoeding van 0,075% per maand berekend over de intrinsieke waarde aan het einde van de betreffende maand. Uit deze beheerfee worden alle beheerkosten zoals bewaarkosten en accountantskosten betaald. 3.8 Transactiekosten De transactiekosten worden niet direct ten laste van het Fonds gebracht maar worden betaald door de beheerder uit de beheerfee (zie 3.7). 3.9 Opslagen bij toe- en uittreding De administratiekosten bij toe- en uittreding in het Fonds bedragen respectievelijk 0,25% van het bedrag waarvoor de participant toetreedt en 0,25% van het bedrag waarvoor de participant uittreedt. Deze kosten komen ten goede aan de beheerder. HiQ 11

13 3.10 Fiscale positie In de voorwaarden van beheer en bewaring is bepaald dat een participant zijn bewijzen van deelgerechtigdheid slechts kan vervreemden aan het Fonds zelf. Hierdoor wordt het Fonds vanuit de Wet vennootschapsbelasting beschouwd als een besloten fonds voor gemene rekening. Dit betekent dat het Fonds fiscaal transparant is en dat het Fonds zelf niet is onderworpen aan vennootschapsbelasting. De bezittingen en schulden van het Fonds worden toegerekend aan de individuele participanten naar rato van hun deelname in het Fonds Dividendbelasting Door het Fonds uitgekeerde dividenden of daarmee gelijk te stellen opbrengsten van participaties in de zin van de Wet op de dividendbelasting 1965 zijn niet onderworpen aan de heffing van dividendbelasting. HiQ 12

14 Toelichting op de balans 4 Beleggingen 4.1 Mutatieoverzicht aandelen Stand begin boekjaar 933,335 2,076,784 Aankopen 40, ,034 Verkopen -211, ,289 Gerealiseerde waardeveranderingen -193,434-45,717 Ongerealiseerde waardeveranderingen 330, ,644 Stand ultimo verslagperiode 898,862 1,824,168 Historische kostprijs 1,425,930 2,061, Vorderingen (ten hoogste één jaar) Hieronder zijn opgenomen de vorderingen in verband met de per belansdatum nog niet afgerekende of effectentransacties. 4.3 Liquide middelen Dit betreft direct opeisbare banktegoeden. 5 Kortlopende schulden (ten hoogste één jaar) 5.1 Schulden aan kredietinstellingen. Dit betreft het debetsaldo op de rekening courant. 5.2 Overige schulden en overlopende passiva Nog te betalen beheervergoeding * 1,420 1,361 Overige nog te betalen kosten - - Totaal overige schulden en overlopende passiva 1,420 1,361 * Dit betreft verschuldigde bedragen aan HiQ Invest B.V. zijnde de beheerder van het Fonds. 6 Eigen vermogen aantal 6.1 participatiekapitaal Stand begin verslagperiode 179,698 1,918,169 1,921,454 Geplaatst ,352 Ingekocht -22, ,008-93,794 Stand ultimo verslagperiode 157,166 1,810,161 2,087, Algemene reserve Stand 1 januari 45,096 - Toevoeging uit Onverdeeld resultaat -1,061,004 45,096 Stand ultimo verslagperiode -1,015,908 45, Onverdeeld resultaat Stand begin verslagperiode -1,061,004 45,096 Toegevoegd aan Algemene reserve 1,061,004-45,096 Resultaat lopend boekjaar 157, ,366 Stand ultimo verslagperiode 157, ,366 HiQ 13

15 Toelichting op de winst- en verliesrekening Kosten 7.1 Kosten van beheer van beleggingen Performance fee * - 43,842 Beheervergoeding * 3,822 8,434 * Dit betreft de vergoeding over de verslagperiode aan HiQ Invest B.V., zijnde de beheerder. 3,822 52, Overige kosten Rentekosten 763 1,016 Kostenvergelijking Werkelijk Prospectus % Afwijking Beheervergoeding 3,822 3, % Performance fee % De in het prospectus vermelde kosten zijn variabel met de nettovermogenswaarde. Afwijkingen van de werkelijke kosten tegenover de kosten volgens prospectus zijn dan ook onwaarschijnlijk. Overige kosten komen ten laste van de beheerder. Expense ratio De expense ratio (kostenratio) wordt als volgt berekend: totale kosten gedeeld door de gemiddelde nettovermogenswaarde van het Fonds. - Onder totale kosten worden begrepen de kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voorzover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen, alsmede de kosten in verband met de aan- en verkoop van beleggingen, alsmede de interestlasten worden buiten beschouwing gelaten. Berekening: (beheerfee + performance fee) / (gemiddelde vermogenswaarde) = expense ratio op half jaarbasis, de expense ratio wordt weergegeven op jaarbasis, de uitkomst moet dus vermenigvuldigd te worden met Beheerfee: Maandelijks 0.075% over het fondsvermogen 3,822 8,434 Performance fee: - 43,842 Gemiddelde vermogenswaarde 31/12/2008, 3/31/2009 en 6/30/2009 in de verhouding: 0.5 ; 1 ; 0.5 Netto vermogenswaarde van het fonds op 12/31/ , ,276 Netto vermogenswaarde van het fonds op 3/31/ ,099 1,851,858 Netto vermogenswaarde van het fonds op 6/30/ , ,372 Totaal 1,673,253 3,741,506 Gemiddeld 836,627 1,870,753 Beheerfee 3,822 8,434 Performance fee - 43,842 Totaal som 3,822 52,276 Gemiddelde vermogenswaarde: 836,627 1,870,753 Expense ratio beheerfee (3,822 / 836,627): 0.46% 0.45% Expense ratio performance fee: 0.00% 2.34% Expense ratio jaar 2009 (3,822 / 836,627): 0.91% 5.59% Expense ratio 1ste halfjaar 2008: 2.79% 6.49% HiQ 14

16 Turnover ratio De turnover ratio (omloopfactor) wordt als volgt berekend: totale aankopen plus totale verkopen min toetredingen min uittredingen gedeeld door de gemiddelde nettovermogenswaarde van het Fonds, vermenigvuldigd met De gemiddelde nettovermogenswaarde van het Fonds wordt berekend als de som van de nettovermogenswaarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Voor het Fonds wordt de som van de nettovermogenswaarden gebaseerd op de cijfers per 31 december 2008, 31 maart 2009 en 30 juni De waarden op de genoemde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0.5 ; 1 ; 0.5 De turnover ratio voor het Fonds over het 1ste halfjaar 2009 bedraagt: 68,62 % (1ste halfjaar 2008: 226%). Uitbesteding kerntaken De volgende kerntaken zijn door het Fonds uitbesteed: Administratievoering De administratie is uitbesteed aan Fastnet Netherlands N.V. Zij voert de administratie voor het Fonds, waaronder het verwerken van alle beleggingstransacties het verwerken van de inkomsten en uitgaven en het opstellen van de dagelijkse nettovermogenswaarde. Tevens stelt zij, onder verantwoordelijkheid van de beheerder, het halfjaarbericht en de jaarrekening van het Fonds op. Uitvoering beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid is uitbesteed aan HiQ Invest B.V. (de beheerder). De belangrijkste taken betreffen het ontwikkelen van beleggingsideeën, het volgen van de markt en het aan- en verkopen van beleggingen. Het beleggingsbeleid is vastgelegd in het prospectus van 28 juli Verantwoording over het gevoerde beleid wordt behalve in de verslagen van de beheerder in het halfjaarbericht en de jaarrekening, eveneens afgelegd in een maandbericht dat verspreid wordt aan de participanten. Uitvoeren van bewaarderactiviteiten De bewaring van de beleggingen is uitbesteed aan Stichting Bewaarbedrijf Guestos. De bewaarder is belast met de bewaring van het vermogen van het Fonds en treedt uitsluitend op in het belang van de participanten. Over het vermogen van het Fonds kan slechts worden beschikt door de bewaarder en de beheerder tezamen. De bewaarder verleent geen medewerking aan de afgifte van tot het vermogen van het Fonds behorende waarden, alvorens van de beheerder een verklaring te hebben ontvangen waaruit blijkt dat de desbetreffende afgifte wordt verlangd in verband met de regelmatige uitoefening van de functie van beheerder.voorts stelt de bewaarder achteraf vast dat de beleggingstransacties zoals uitgevoerd door de beheerder passen in het beleggingsbeleid van het Fonds volgens het prospectus. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. Transacties met gelieerde partijen Alle aan- en verkopen zijn uitgevoerd via een gelieerde partij. De daarmee gemoeide transactiekosten zijn voor rekening gekomen van de beheerder. Amsterdam, 14 augustus 2009 De Beheerder De Bewaarder HiQ Invest B.V. Stichting Bewaarbedrijf Guestos HiQ 15

17 Overige gegevens Resultaatbestemming De koerswinst van het Fonds zal jaarlijks worden toegevoegd aan de reserves van het Fonds, tenzij de Beheerder anders bepaalt. De Beheerder herbelegt de gereserveerde winsten. Alle participaties van het Fonds die op het moment van vaststelling van het jaarverslag uitstaan bij participanten delen in de winst van het Fonds over het desbetreffende boekjaar, in de verhouding van het aantal participaties dat door deze participanten wordt gehouden. Eventuele koersverliezen worden ten laste van de reserves gebracht. Persoonlijk belang beheerder Per medio 2009 hadden de beheerder en de bestuurders van de beheerder geen posities die ook in de portefeuille van het Fonds aanwezig waren. HiQ 16

18 Beleggingen per 30 juni 2009 percentage Aandelen 3,550 Accell Group NV 96,915 10,000 Aleo Solar 62,500 5,540 Bechtle AG 74,236 5,000 Biesse SpA 24,025 3,000 Brunel International 48,900 10,000 Cenentir Cementerie Del Tirreno SpA 27,200 10,000 Deutz AG 33,100 17,500 Euro Disney SCA 58,800 6,511 IMS International Metal Service SA 74,877 4,000 Nexity 85,040 1,773 Nutreco Holdiang NV 49,263 5,000 Pinguely-Haulotte Group SA 24,850 5,027 Polytec Holding AG 13,422 4,000 Semperit AG Holding 76,240 1,879 Smit Internationale NV 79, Sperian Protection 28,908 2,210 Sword Group SA 39, Zhongde Waste Techno 1,937 nettomarktwaarde vermogens- waarde Totaal aandelen 898, Uitkomst van vorderingen en overige activa min kortlopende schulden -1, Totaal Nettovermogenswaarde 897, HiQ 17