Analyses Monthly EDITORIAAL INHOUD. 03 l JANUARI Danny Wittenberg

Transcriptie

1 Analyses Monthly INHOUD EDITORIAAL 03 l JANUARI 2012 Danny Wittenberg 01 Editoriaal 02 Ontgiftingskuur na de feesten 02 Amundi International SICAV: discipline, geduld en performance 03 De interbankenmarkt heeft de rangen gesloten : een jaar met een uitdagende herfi nancieringskalender 06 China trekt de kaart van het protectionisme in de automobielindustrie 06 Home Funds News 07 Informatiesessie over de nieuwe begrotingsmaatregelen Monthly Performances Indices 2011 zal de geschiedenis ingaan als het jaar van protest. Protest tegen het gebrek aan politiek leiderschap in de wereld. Nooit eerder hadden politieke leiders een dergelijke (negatieve) invloed op de financiële markten en via de feedbacklussen op de ganse economie. Ook 2012 dreigt opnieuw zo n politiek jaar te worden, gezien de belangrijke verkiezingen die zich aankondigen in de VSA, Rusland, Frankrijk en China, om nog maar de belangrijkste te noemen. De duellerende partijen zullen handig moeten manoeuvreren tussen de wensen van hun electorale achterban en de wensen van de financiële markten inzake schuld/deficitafbouw en besparingsplannen. Het is duidelijk dat beide doelstellingen moeilijk met elkaar verzoenbaar zullen zijn. Te veel naar de markten luisteren zal sociale onrust veroorzaken, te veel naar het electoraat luisteren kan zware financiële gevolgen hebben. Zo zou bijvoorbeeld Frankrijk zijn AAA-status kunnen verliezen of de VSA de bestaande patstelling inzake schuldafbouw kunnen bestendigen. Die delicate evenwichtsoefening zal zich trouwens ook in de landen met een pas geïnstalleerde nieuwe regering voordoen, zoals België, Italië, Spanje, Griekenland en Portugal. Deze regeringen zien zich geconfronteerd met de negatieve impact van een escalerende economische recessie op het sociaal weefsel in hun thuismarkt en de toenemende druk van Europa om de budgetten in evenwicht te brengen. Geen klein bier om hier als politicus een salomonsoordeel over te vellen. En dan hebben we het nog niet gehad over de aankomende verkiezingen in Iran, die huidig president Ahmadinejad wel eens zouden kunnen verleiden tot een partijtje armworstelen met het Westen, met als inzet de bevoorrading van de Westerse wereld met ruwe aardolie. Of wat te denken van de piepjonge nieuwe leider Kim Jong-un in Noord-Korea, die misschien met plezier raketten afvuurt op Zuid-Korea alsof het een Nintendo-spelletje betreft, alleen om zijn volk te bewijzen dat hij een sterke leider is. Neen, beste lezer, we hebben net een annus horribilis -bladzijde omgedraaid, maar of 2012 veel beter wordt, is nog geen uitgemaakte zaak. Het is niet dat we overpessimistisch willen zijn, want er zijn ook een aantal zaken ten goede gekeerd, zoals de sluipende liquiditeitsinterventies van de ECB die het banksysteem drijvende houdt, de naderende inwerkingtreding van het EMS-steunfonds, het groeiend besef van politici dat een desintegratie van de eurozone geen optie is en daarom de wil tot een verdere budgettaire unie stimuleert. We willen alleen maar onderlijnen hoe binair de uitkomst van al deze ontwikkelingen kan zijn in de loop van dit jaar. Vandaar dat we, in een poging tot kapitaalbehoud, defensief van start wensen te gaan en de ontwikkelingen op de voet zullen volgen. Met deze turbulente tijden in het verschiet wensen we u een voorspoedig en succesvol nieuwjaar toe. 1

2 ONTGIFTINGSKUUR NA DE FEESTEN Gwenaëlle de Ville de Goyet Zoals gewoonlijk liet Pernod Ricard een eindejaarsrally optekenen die het aandeel op 2 januari 2012 omhoogstuwde naar 72,5 EUR. Dit is een stijging van ongeveer 13% in een tijdspanne van anderhalve maand. De goede eindejaarsperformance van Pernod is hoofdzakelijk te danken aan drie factoren: 1. een seizoenseffect: Pernod heeft de gewoonte om goed te presteren tijdens de laatste maanden van het kalenderjaar. Zo zette Pernod de voorbije zes jaar tijdens de maanden november en december een gemiddelde groei van 7,8% neer; 2. de anticipaties van de markt: hypotheses van een versnelling van de eindejaarsverkopen als gevolg van het Chinese nieuwjaar op 23 januari 2012 en van de stijging van de accijnzen op sterkedranken vanaf 1 januari 2012; 3. Pernod is goed op weg om zijn doelstellingen inzake schuldverlaging te bereiken en werd onlangs beloond met een dubbele "upgrade" van de agentschappen S&P en Moody s. In dezelfde gedachtegang stellen we vast dat AB Inbev op maandag 2 januari 2012 alle records gebroken heeft met een koers die tot 48,4 EUR opklom. Deze performance kan worden verklaard door twee belangrijke elementen: 1. de beleggers lijken te hebben gespeculeerd op waardecreatie als gevolg van de nieuwe initiatieven van AB Inbev in haar drie belangrijkste markten (Brazilië, de VS en China); 2. technisch gesproken, verlaagt een vermindering van de schuldenlast van AB Inbev (in overeenstemming met de vastgelegde doelstellingen) het risicoprofiel van de onderneming, wat een impact kan hebben op de marktwaarde van het eigen vermogen. Ondanks het feit dat wij Pernod Ricard en AB Inbev in onze "Recommended List" houden, menen wij dat het, tactisch gezien, verstandig zou zijn om winst te nemen. Er zijn verschillende redenen die ons doen geloven dat de markten na de euforie van de eerste dagen van 2012 zouden kunnen terugkeren naar de harde realiteit. Al het goede nieuws lijkt reeds in de koers vervat. In termen van waardering worden AB Inbev en Pernod allebei verhandeld met een lichte premie ten opzichte van hun respectieve sector (AB Inbev : ongeveer +10% en Pernod: ongeveer +4%). Zo n hoge waarderingen in een onstabiele macro-economische omgeving lijken niet houdbaar op lange termijn. Ter conclusie: de voorbije maanden waren uitzonderlijk. De drankensector heeft al zijn kaarten laten zien en wij denken dat het tijd is voor een sectorrotatie. Om die reden zijn wij er voorstander van om winst te nemen. AMUNDI INTERNATIONAL SICAV: DISCIPLINE, GEDULD EN PERFORMANCE Marc-André Lizin Amundi International is een fonds dat belegt in aandelen van over de hele wereld. Het onderscheidt zich door een gedisciplineerd beheer van het value-type. Deze beheerstijl hecht veel belang aan de aankoopprijs van een aandeel. Dit zal enkel en alleen worden gekocht als de beheerders menen dat zijn koers een significante décote vertoont ten opzichte van de intrinsieke waarde van de onderneming. Door ondergewaardeerde ondernemingen te selecteren, hopen de beheerders een relatieve "veiligheidsmarge" voor de portefeuille in te bouwen en zo de kans op daling te verlagen. Dergelijke opportuniteiten zijn over het algemeen te vinden in landen, sectoren en/of ondernemingen die de beleggers tijdelijk teleurgesteld hebben. Anderzijds trachten de beheerders zich afzijdig te houden van in trek zijnde sectoren of markten die overgewaardeerd zouden kunnen zijn. Andere interessante elementen : goud en cash kunnen worden gebruikt in de portefeuille. Het eerste dient als veilige haven in periodes van grote volatiliteit. Het tweede wordt beschouwd als overschot : wanneer de beheerders geen "value"-opportuniteiten op de markten vinden, opteren ze ervoor om de cash in portefeuille te behouden in afwachting van nieuwe koopopportuniteiten. Deze discipline heeft een relatief goed resultaat opgeleverd in Het fonds slaagde erin goed stand te houden in vergelijking met de wereldmarkten (in euro : +0,9%, in dollar : -2,2%). Dit kan worden verklaard door de selectie van kwaliteitsondernemingen, maar eveneens door deze "tegendraadse" aanpak. Tijdens de eerste helft van 2011 had het fonds tot 26% cash in portefeuille: de beheerders vonden de ondernemingen te hoog gewaardeerd, rekening houdend met de spanningen op de markten. 2

3 Tijdens de val van de markten in augustus, toen de meeste beleggers in een paniekreactie massaal gingen verkopen, maakten de beheerders van Amundi International van de gelegenheid gebruik om rustig interessante ondernemingen te kopen tegen zeer aantrekkelijke prijzen. Het beheersteam van Amundi International is opgebouwd rond een gerespecteerd persoon in de financiële wereld: Jean-Marie Eveillard. Deze Franse beheerder is, zowel in Frankrijk als in de Verenigde Staten, bekend om zijn gedisciplineerde aanpak en zijn indrukwekkende track record (de eerste versie van het fonds werd in 1979 gelanceerd). Meneer Eveillard is vandaag actief als Senior Advisor Amundi International SICAV is een uitstekend beleggingsinstrument voor beleggers die zich aan de wereldmarkten wensen bloot te stellen vanuit een langetermijnoptiek Amundi International SICAV MSCI World (ND) Libor 3M USD DE INTERBANKENMARKT HEEFT DE RANGEN GESLOTEN Jérôme Truyens De financiële crisis doet ons beseffen dat het nulrisico voor de Europese landen niet bestaat. Dit is te wijten aan het feit dat verschillende Europese landen zoals Griekenland, Ierland en België zich in de schulden hebben moeten steken om hulp te bieden aan hun bankinstellingen die, op de rand van het faillissement, verliezen moesten incasseren op hun investeringen gerelateerd aan de Amerikaanse vastgoedmarkt. Dit in combinatie met de begrotingstekorten, de zwakke groei en het gebrek aan economische concurrentiekracht zorgt ervoor dat de beleggers zich vandaag vragen stellen bij het vermogen van de Europese landen, voornamelijk uit de periferie, om orde op zaken te stellen in hun overheidsfinanciën. Ook al is de crisis niet ontstaan door een slecht beheer van de overheidsfinanciën, toch knelt het schoentje vooral op het vlak van economisch bestuur en controle van het banksysteem. De banken leenden geld zonder te tellen om hun investeringen aan te dikken en worden vandaag geconfronteerd met een veel te hoog risico in hun balans als gevolg van hun blootstelling aan de perifere landen. Met als resultaat dat de banken met de grootste blootstelling aan de perifere landen en met de grootste financieringsbehoefte op korte termijn zich niet meer kunnen financieren op de interbankenmarkt. Deze banken, die als uiterst risicovol aanzien worden, hebben te kampen met een liquiditeitsprobleem. Anders gezegd, de banken die in normale tijden geld aan elkaar lenen, vertrouwen elkaar niet meer. De banken met een liquiditeitsoverschot verkiezen om dit te beleggen bij de Europese Centrale Bank (ECB), omdat ze een minimaal risico inhoudt. Dit wantrouwen wordt weerspiegeld in de grote spread tussen de interbankenrente en de "Overnight Index Swap"-rente. Teneinde een "credit crunch" te vermijden, ging de ECB eind december 2011 over tot het aanbieden van onbeperkte liquiditeit met een looptijd van 3 jaar. De inschrijvingen voor een recordbedrag van 489 miljard brachten de reële spanningen op de interbankenmarkt aan het licht. Deze ingreep zorgde ervoor dat de banken over liquiditeiten beschikten, maar bracht de interbancaire leningen niet opnieuw op gang. De deposito s bij de Europese Centrale Bank bereikten op 4 januari 2012 een record van 453 miljard, wat betekent dat de banken nog steeds geen geld aan elkaar lenen. Ze hebben de rangen gesloten: de banken verkiezen om aan 1% bij de ECB te lenen en de ongebruikte sommen tegen 0,25% bij de ECB onder te brengen. Enkel een afzwakking van het overheidsrisico kan het wederzijdse vertrouwen tussen de banken herstellen : ofwel via een concreet Europees politiek akkoord, ofwel moet de ECB de geldpers laten draaien om staatsobligaties te kopen. 3

4 2012: EEN JAAR MET EEN UITDAGENDE HERFINANCIERINGSKALENDER Christophe Van Canneyt Dat 2012 een jaar wordt met belangrijke uitdagingen behoeft weinig commentaar. De wereldeconomie heeft de afgelopen maanden heel wat van haar dynamiek verloren, dit vooral onder invloed van de onzekerheid die voortvloeit uit de aanhoudende crisis rond de Europese overheidsfinanciën. Deze crisis en hoe eruit te geraken zal dit jaar dan ook een dominant thema blijven. De Europese beleidsmakers hebben intussen immers grootschalige soberheidsmaatregelen aangekondigd om hun uit het lood geslagen begrotingen terug in evenwicht te krijgen. Maar in welke mate zullen ze die kunnen volhouden? Er is inderdaad geen tekort aan valkuilen op de weg van soberheid en hervormingen. Vanuit economisch standpunt kan men zich de vraag stellen in welke mate deze zware besparingsinspanningen de reeds zwakke groei nog verder kunnen ondermijnen, waardoor men in een negatieve spiraal van recessie terechtkomt met opnieuw tegenvallende belastingontvangsten en dus nog grotere tekorten tot gevolg. Griekenland, dat intussen zijn 4de opeenvolgende jaar van recessie ingaat, is hier een afschrikwekkend voorbeeld van. Daarnaast stelt zich het probleem van het behouden van een zeker sociaal evenwicht en cohesie, zeker geen vanzelfsprekendheid in het huidige moeilijke klimaat (zie ook editoriaal). Politiek is er dan weer onzekerheid door enkele belangrijke verkiezingen (met de Franse en Amerikaanse presidentsverkiezingen als uitschieter) en omdat enkele kersverse regeringen (o.a. in Italië, Griekenland, Spanje en Portugal) hun credibiliteit op de markten nog moeten vestigen. En juist het behouden van het vertrouwen van de markten zal een cruciale rol spelen bij het welslagen van de saneringsoperaties. De Westerse landen worden in 2012 immers geconfronteerd met een zware vervaldagenkalender, waardoor ze samen met de financiering van de nog steeds grote tekorten voor enorme financieringsbehoeftes staan. Onderstaande tabel schetst de omvang van deze behoeftes, zowel in % van het BNP als in bedragen (in miljard van de nationale munt). In totaal moeten de Westerse landen voor zo n USD miljard aan kapitaal ophalen en een belangrijke stijging van de rentetarieven zou uiteraard geen goed nieuws betekenen voor de sanering van de begrotingen. Het ziet er dus naar uit dat de regeringen weinig tot geen speelruimte zullen krijgen vanuit de markten en geen andere keuze zullen hebben dan de saneringsoperatie onverdroten verder te zetten. Naast de overheden wacht ook voor de banken een zware herfi nancieringsronde, waarbij GE (USD 78.7 miljard), Citigroup (USD 60.6 miljard) en Bank of America (USD 59.1 miljard) dit jaar de zwaarste herfi nancieringsopdracht hebben. Over de eerste 6 maanden van het jaar zou de banksector in zijn totaliteit zelfs voor zo n USD 650 miljard aan leningen op vervaldag hebben, maar 4

5 het is de vraag of die allemaal op de markt zullen worden geherfi nancierd. De aangekondigde maatregelen om de kapitaalstructuur te verstevigen tegen medio dit jaar betekenen dat heel wat banken zullen proberen hun balans te verkleinen. Ook de overvloedige liquiditeitssteun vanuit de centrale banken kan hier een rol spelen. Een deel van de door de ECB in december toegekende liquiditeitssteun van EUR 489 miljard met een looptijd tot 3 jaar zal immers worden aangewend ter vervanging van de fi nanciering op de private markt. In de corporate sector ten slotte oogt de situatie wat beter. Door de gezonde cashflow en winstontwikkeling van de voorbije jaren zijn de balansen verregaand opgeschoond, waardoor de nood aan nieuwe leningen minder groot lijkt. De grote vraag wordt hier in welke mate de bedrijven meer naar de particuliere kapitaalmarkt zullen stappen om werkmiddelen op te halen in plaats van naar hun bank. Geconfronteerd met de noodzaak om hun balanstotaal te verkleinen zijn veel banken immers een stuk minder happig om krediet te verlenen, wat meer en meer leidt tot desintermediatie. Deze tendens was de voorbije jaren al duidelijk merkbaar en lijkt zich ook dit jaar onverdroten te zullen voortzetten. GOVERNMENT GROSS FINANCING NEEDS 2012 Maturing debt* (a) % of GDP billion (national currency) Budget deficit (b) Total (a+b) Maturing debt* (a) Budget deficit (b) United States Germany France Italy Spain Netherlands Belgium Greece ** Finland Portugal Ireland United Kingdom Sweden Canada Australia Japan Weighted average * redemptions of bonds and bills ** assuming implementation of the PSI under the EU/MF rescue package Bron: Oddo Security Total (a+b) 5

6 CHINA TREKT DE KAART VAN HET PROTECTIONISME IN DE AUTOMOBIELINDUSTRIE Sandrine de Moerloose Geconfronteerd met de vertraging van haar automobielmarkt wil Peking haar nationale industrie beschermen. China, de grootste automobielmarkt ter wereld, heeft besloten om met ingang van 30 januari 2012 de investeringen van buitenlandse constructeurs te beperken. Over deze beperkingen zijn nog geen details bekend. Het zou de bedoeling zijn om een "harmonieuze ontwikkeling van de Chinese automobielindustrie" mogelijk te maken en de Chinese constructeurs te beschermen die het moeilijk hebben om zich staande te houden in hun eigen land. De Chinese merken (Cheryl, Geely ) maken immers maar ongeveer 30% uit van de lokale automobielmarkt en hun producten, die goedkoper zijn dan die van de buitenlandse constructeurs, blijken van matige kwaliteit en beschikken over een weinig geavanceerde technologie. Veel producenten bieden overigens zonder vergunning kopieën aan van buitenlandse modellen. Zeven jaar lang liet Peking buitenlandse constructeurs hun lokale activiteiten ontwikkelen, als zij joint ventures met lokale spelers sloten. De aankondiging van deze nieuwe maatregel kan een belemmering vormen voor nieuwkomers in China, maar ook de bestaande joint ventures treffen die profiteerden van verlaagde douanerechten op de invoer van nieuwe uitrustingsonderdelen. Deze beslissing is verontrustend voor veel constructeurs, zoals General Motors en Volkswagen, die al jarenlang productie-eenheden in China hebben en er elk 2 miljoen auto's per jaar verkopen. Dit geldt ook voor PSA Peugeot Citroën, dat een maand geleden een nieuwe Frans- Chinese joint venture ondertekende en er meer dan 400 miljoen euro geïnvesteerd heeft. Andere spelers, zoals Nissan (in handen van Renault), Hyundai, Toyota, Honda en Daimler (China was goed voor 11% van diens omzet in 2010) zijn ook aanwezig in deze markt en kunnen dus problemen ondervinden als gevolg van deze nieuwe maatregelen. BMW van zijn kant toonde zich op 19 december optimistisch over de vooruitzichten van de groep voor De groep rekende op de stijging van de levensstandaard in China, die vooral gunstig is voor de luxemerken, om er goed te blijven verkopen en zo de verwachte volumedaling in Europa te compenseren. Wetende dat China goed was voor 13,9% van de omzet van BMW in 2010, is nu de vraag welke impact deze maatregel zal hebben op BMW? In de onderstaande grafiek is duidelijk te zien dat de vraag naar auto's het grootst is in Azië. Zo werd in 2010 ongeveer 15% van alle verkochte auto's van de Europese constructeurs in China verkocht. Voor Volkswagen bedroeg dit percentage zelfs 27%. Volgens de Europese en Amerikaanse constructeurs zal deze maatregel geen invloed hebben op diegenen die al actief zijn in China. Toch ziet het ernaar uit dat nieuwe investeringen en joint ventures moeilijk toestemming zullen krijgen van de overheid zolang de vraag in China laag blijft. BRON: UBS 6

7 HOME FUNDS NEWS Marc Engels Geboorte van het compartiment Puilaetco Dewaay Small & Mid Cap Europe Hoewel het strikt genomen niet om een geboorte gaat, zoals we hieronder toelichten, wordt het compartiment Small & Mid Cap Europe één van de twee pronkstukken van ons gamma aandelenfondsen. Zoals we in het vorige nummer aangekondigd hebben, heeft de Buitengewone Algemene Vergadering de opslorping van de compartimenten Europe en Holland door het compartiment High Growth Europe goedgekeurd, alsook de nieuwe benaming van dit laatstgenoemde compartiment. De officiële kennisgevingen, met de wisselratio s, zijn beschikbaar op onze website. Zoals zijn nieuwe benaming aangeeft, belegt het compartiment in Europese waarden met kleine en middelgrote kapitalisaties, waarbij EUR 10 miljard doorgaans als bovengrens beschouwd wordt. De beleggingsfilosofie van dit compartiment is zeer duidelijk : beleggen in ideeën, overtuigingen. Als beheerders van dit compartiment gaan wij op zoek naar bedrijven waarvan wij de dynamiek begrijpen, die een duidelijke en consistente strategie hebben en waarvan wij de producten zouden kunnen kopen of de diensten zouden kunnen gebruiken. Vóór elke belegging voeren wij een grondige fundamentele analyse uit. Wij praten met de analisten en in de mate van het mogelijke ontmoeten wij het management. Zo hebben wij in 2011 bijna 170 bedrijven en/of analisten ontmoet. Alle geselecteerde waarden (als gevolg van de opslorpingen staat de teller momenteel op 82) zouden zich in uw portefeuille kunnen bevinden. Maar individueel houden zij door hun omvang, hun liquiditeit en/of hun (niche) positionering wellicht een iets te groot risico in. Gegroepeerd in een bevek wordt dit risico aanzienlijk verlaagd maar het blijft ondanks alles een belegging in aandelen. Tijdens de voorbije maanden hebben we, rekening houdend met de extreme volatiliteit op de markten, het cashniveau bewust opgetrokken. Het bedraagt momenteel circa 10%. We hebben eveneens een aantal wissels uitgevoerd in het voordeel van minder cyclische waarden. Alle nieuwkomers zijn bedrijven die duidelijk minder afhankelijk zijn van de economische cyclus, zoals Naturex, Kerry Group en Rubis. Het compartiment bevat een goed evenwicht tussen meer cyclische waarden (iets meer dan 50%, verdeeld over industriële waarden, discretionaire consumptie, enz.), defensieve waarden (meer dan 30%) en nichespelers uit de technologiesector (15%). Het is quasi afwezig in de financiële sector (slechts 3%). Er wordt voornamelijk belegd in nabijgelegen landen zoals Nederland, Duitsland, Frankrijk en Zwitserland, maar België wordt niet vergeten (onder meer EVS, Telenet, Umicore en Thrombogenics maken deel uit van de portefeuille). Ter conclusie: het compartiment Small & Mid Cap Europe biedt een interessante diversificatie in een activaklasse waarin analyse en gezond verstand belangrijke beleggingscriteria blijven. Meer gedetailleerde informatie en de netto-inventariswaarden van onze fondsen kunt u terugvinden op onze website:. Informatiesessie over de nieuwe begrotingsmaatregelen 2012 Teneinde een zo volledig mogelijk antwoord te geven op al uw vragen omtrent de gevolgen van de op 1 januari 2012 van kracht geworden begrotingsmaatregelen voor uw portefeuille, nodigt Puilaetco Dewaay u uit op een informatiesessie door onze specialisten van de Estate and Financial Planning. Deze sessie zal doorgaan op de volgende data: Antwerpen Brugge Brussel Hasselt Luik Namen Sint-Martens-Latem Waregem 31 januari 2012 om 19u00 24 januari 2012 om 19u30 25 januari 2012 (FR) om 14u00 26 januari 2012 (FR) om 18u00 31 januari 2012 (NL) om 14u00 25 januari 2012 om 19u30 01 februari 2012 om 18u00 02 februari 2012 om 18u00 26 januari 2012 om 20u00 26 januari 2012 in de namiddag Indien u deze sessie graag wil bijwonen, gelieve een te sturen naar: newsletter@pldw.be met vermelding van de plaats, de datum en het aantal personen dat aanwezig zal zijn. 7

8 MONTHLY PERFORMANCES INDICES (30/12/2011) AANDELEN MUNTEN BEURZEN Europa - DJ Euro Stoxx 600 1,9% -11,3% 8,6% Europa - DJ Euro Stoxx 50-0,6% -17,1% -5,8% België - Bel 20 0,5% -19,2% 2,7% Nederland - AEX 4,3% -11,9% 5,7% Frankrijk - CAC 40 0,2% -17,0% -3,3% Duitsland - DAX -3,1% -14,7% 16,1% Verenigd Koninkrijk - FTSE 100 3,7% -3,1% 12,8% Spanje - Ibex 35 1,4% -13,1% -17,4% Italië - FTSE MIB -1,2% -25,2% -13,2% Zwitserland - SMI 5,8% -5,8% 17,6% Dow Jones Industrial Average 5,2% 8,8% 19,0% S&P 500 4,7% 3,1% 20,9% Nasdaq Composite 3,2% 1,3% 25,4% Brazilië - Bovespa 0,5% -25,3% 14,5% Japan - Nikkei 225 4,8% -10,2% 18,5% Hongkong - Hang Seng 6,4% -17,4% 12,6% China - Shangai Composite -1,0% -15,5% -4,8% Taiwan - Taiex 0,0% -26,5% 28,9% Korea - Kospi 0,0% -12,0% 35,8% SECTOREN (STOXX 600) Healthcare 7,6% 11,8% 6,0% Oil & Gas 3,7% 1,4% 0,5% Food & Beverages 4,7% 5,4% 19,5% Personal & Household Goods 2,1% 0,5% 27,3% Telecommunication 0,5% -6,2% 3,0% Insurance -0,1% -13,7% 1,6% USD - EUR -3,6% -3,2% -6,6% GBP - EUR -2,7% -2,8% -3,3% JPY - EUR -4,5% -8,2% -18,6% BEDRIJFSOBLIGATIES (JPM INDICES) AAA 2,3% 5,5% 4,2% AA 2,4% 4,3% 3,1% A 3,0% 2,9% 4,4% BBB 2,1% 1,2% 4,4% Investment Grade 2,5% 5,8% 4,1% High Yield 0,0% -3,2% 11,9% OVERHEIDSOBLIGATIES (JPM INDICES) 1-3 a 2,1% 0,3% 0,9% 3-5 a 3,0% 1,5% 1,6% 5-7 a 3,8% 1,5% 1,3% 7-10 a 4,3% 2,5% -0,2% > 10 a 6,7% 3,1% 2,1% GRONDSTOFFEN PERFORMANCES IN USD 1 maand in 2011 in 2010 Gold -10,5% 10,1% 29,5% Crude Oil -1,5% 8,2% 15,2% Technology -3,4% -12,8% 16,9% Retail 0,7% -7,1% 10,2% Real Estate -0,9% -12,1% 11,7% Chemicals 0,3% -9,7% 22,7% Media 1,8% -10,6% 13,3% Utilities -2,3% -16,6% -8,8% Automobiles & Parts -4,5% -24,1% 44,5% Construction & Materials 2,0% -19,6% 2,1% Industrial Goods & Services 1,2% -16,0% 33,3% Travel & Leisure 2,2% -15,7% 25,2% Financial Services -2,5% -21,9% 14,6% Banks 1,9% -32,5% -11,6% Basic Resource -1,1% -30,1% 26,6% WENST U TE REAGEREN? Puilaetco Dewaay Herrmann Debrouxlaan Brussel newsletter@pldw.be Facebook: Analyses Monthly is een financiële nieuwsbrief uitgegeven onder de verantwoordelijkheid van: Danny Wittenberg, Chief Investment Officer, en Christophe Van Canneyt, Head of Fixed Income & Structured Products, van Puilaetco Dewaay Private Bankers NV waarvan de maatschappelijke zetel gevestigd is aan de Herrmann Debrouxlaan 46 te 1160 Brussel. BTW BE De verstrekte informatie mag niet worden beschouwd als een aanbod of een verzoek tot aan- of verkoop van om het even welk fi nancieel instrument. Brussel Antwerpen Hasselt Luik Namen Sint-Martens-Latem Waregem 8