Mondiale dynamiek. Uitgave 1e kwartaal 2011 Beleggingsstrategie

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "Mondiale dynamiek. Uitgave 1e kwartaal 2011 Beleggingsstrategie"

Transcriptie

1 Mondiale dynamiek Uitgave 1e kwartaal 2011 Beleggingsstrategie

2 Vooruitzichten 1e kwartaal 2011 Mondiale dynamiek De enorme stimuleringsmaatregelen die de Westerse regeringen hebben genomen als reactie op de recente wereldwijde crisis, drukken hun stempel op het beleggingsklimaat. De belegger loopt hierbij het risiko de marktsignalen van een nieuwe mondiale dynamiek te missen. Toch zijn deze signalen er wel degelijk. Een nieuwe golf van kwantitatieve verruiming zal waarschijnlijk enige tijd een stimulans vormen voor risicovollere beleggingscategorieën, maar beleggers moeten de juiste timing kiezen en instappen wanneer de onvermijdelijke marktcorrectie plaatsvindt. Het feit dat de consument weer is gaan besteden, helpt ook en zal aandelen in luxe goederen/diensten en IT-aandelen ondersteunen. Andere signalen zijn de aanpassingen die ondernemingen na de crisis in hun internationale strategie en bedrijfsmodel hebben gemaakt, waarmee de winnaars van morgen ontstaan. Nog niet acuut, maar ook belangrijk, is de toenemende inflatiedruk in een aantal snel groeiende opkomende landen. Om te voorkomen dat zich opnieuw zeepbellen vormen, zal deze druk moeten worden verlicht. En op de achtergrond spelen de hoge staatschulden in het Westen en het komende einde van het sterk stimulerende monetaire beleid; deze laatste factor zal zorgen voor een stijging van de korte rente in de loop van In deze nieuwe mondiale dynamiek helpt dit Kwartaaloverzicht beleggers om gedegen beleggingsbeslissingen te nemen in overeenstemming met hun eigen risicoprofiel en beleggingsaanpak. De tactische vermogensverdeling (bladzijde 14) is de weerslag van onze visie op bovenstaande scenario s en ontwikkelingen. Als altijd levert het ABN AMRO Private Banking -team diepgaande research met betrekking tot alle belangrijke beleggingscategorieën. U vindt een lijst van ondersteunende publicaties aan het eind van dit Kwartaaloverzicht. Deze kunt u verkrijgen bij uw contactpersoon of bij het dichtstbijzijnde Investment Advisory Centre (zie achterzijde omslag). Didier Duret Chief Investment Officer, ABN AMRO Private Banking December 2010 Bereid u voor op de nieuwe mondiale dynamiek!

3 Inhoudsopgave Mondiale dynamiek inleiding 2 Economisch overzicht 3 Verwachtingen 4 Overzicht aandelen 5 Aandelensectoren Sectordynamiek 6 Aandelen De consument is terug 7 Valuta s en obligaties opkomende markten 8 Overzicht obligaties 9 Allocatie obligatieportefeuille 10 Overzicht valuta s 11 Overzicht grondstoffen en hedgefondsen 12 Onroerend goed en private equity 13 Tactische vermogensverdeling en resultaten 14 Medewerkers 15 Ondersteunende researchpublicaties 16 Foto: Peter Cox Happy Street. de Nederlandse bijdrage aan de Wereldtentoonstelling in Shanghai. presenteerde Nederlandse innovaties op het gebied van ruimte. energie en water. De architect, John Körmeling, laat zien dat de Nederlandse benadering van duurzaamheid, milieu en ruimtelijke ordening innovatief en progressief is. 1

4 Mondiale dynamiek Verdere kwantitatieve verruiming en de transformatie van opkomende economieën ontketenen nieuwe ontwikkelingen Didier Duret Chief Investment Officer Het cyclische herstel in het eerste kwartaal van 2011 en een nieuwe ronde van kwantitatieve verruiming zouden steun kunnen geven aan riskantere beleggingen. Dit is echter geen vanzelfsprekendheid en de tactiek dient gaandeweg verfijnd te worden. Hoewel vele overheden worstelen met de schulden die de crisis heeft achtergelaten, kijken de meer vooruitziende bedrijven naar de toekomst en naar hun groeistrategie voor de periode na de crisis. Iets later zullen hobbels op de weg naar monetaire normalisatie koopkansen bieden voor aandelen en grondstoffen. Daarnaast begint de consument in de ontwikkelde landen weer geld uit te geven, terwijl sommige Aziatische landen hun economische groei meer proberen te enten op de binnenlandse vraag. Nieuwe impulsen Voortgezet stimulerend monetair beleid. vooral in het Westen, en het toenemend aantal orders, zorgen voor een groei in de industriële productie. Deze dynamiek wordt versterkt door een gunstiger financieringsklimaat voor het bedrijfsleven. Bedrijven stappen over op een nieuwe internationale strategie. Vele heroverwegen hun streven naar outsourcing en kijken uit naar geschikte overnamekandidaten om deze te laten insourcen. Zij kijken ook opnieuw naar de geografische aspecten van hun internationale groeistrategie. De inflatie in de meeste ontwikkelde landen is lager dan ze in decennia is geweest, maar de inflatiedruk in opkomende landen stijgt en beleidsmaatregelen zijn noodzakelijk. Uitdagingen Hoge overheidsschulden. Hoewel de Europese Unie haar best doet om de zwakke lidstaten te ondersteunen en een herstructurering van de eurozone te vermijden, moet zij deze financiële reddingslijn in stand houden tot het herstel ook in deze eurolanden doorzet. Een hogere Amerikaanse rente kan vele beleggingen ondermijnen. Zij zouden bijvoorbeeld een rem kunnen vormen op de waardestijging van valuta s van opkomende landen en de koers van de Amerikaanse dollar opdrijven. Dit zou het rendement van kredietwaardige obligaties in gevaar kunnen brengen en eventueel op korte termijn kunnen leiden tot een correctie op de belangrijkste aandelenmarkten. Het gevaar van conventionele trends. Beleggers zijn afgestapt van deposito s met lage rente. Ze hebben meer risico genomen en tonen veel interesse in investeringen in opkomende markten. Kansen Gedifferentieerde belangen in opkomende markten. Beleggers moeten op zoek naar nieuwe mondiale leiders en op het binnenland gerichte bedrijven. Inflatiegekoppelde obligaties van opkomende markten kunnen een alternatief vormen voor gewone staatsleningen. De consument is terug. Dit vormt een nieuwe stimulans voor aandelen in luxe goederen/diensten en IT-aandelen. De lage waardering van en de dynamiek binnen de sector vormen een argument voor een Overweging van energie. Koop aandelen wanneer er in een brede index een correctie van meer dan 5% plaatsvindt. Beleggers moeten wél rekening houden met de basistrend van een bescheiden herstel. Vertrouwenscrisis Schuldencrisis Consument is terug Nieuwe bedrijfsstrategieën Risico Chinese groei Maatschappelijke onrust Monetaire verruiming Stimulans industriële productie 2

5 Bescheiden groei ondanks schuldencrisis eurozone Als ik bij de schepping aanwezig was geweest, had ik nog wel wat nuttige tips kunnen geven voor een betere inrichting van het universum Alfonso de Wijze koning van Spanje Han de Jong Chief Economist Het risico van uitbreiding van de crisis in de Europese staatsschulden analoog aan de gebeurtenissen na de ineenstorting van Lehman Brothers in september 2008 lijkt beperkt, omdat de beleidsmakers zich van het gevaar bewust zijn. Daarnaast is het mondiale economische klimaat nu veel gunstiger dan in Europese schuldencrisis wordt dieper Na Griekenland heeft nu ook Ierland financiële steun gezocht bij het Internationale Monetaire Fonds en de Europese Unie. Het negatieve marktsentiment maakt het ook voor andere landen, zoals Portugal en Spanje, moeilijk om financiële middelen aan te trekken. De financiële indicatoren van de landen op het Iberisch schiereiland zijn echter veel beter dan die van Griekenland en Ierland en wij menen dat het risico van een uitbreiding van de crisis beperkt is. De huidige krediet- en garantiefaciliteiten van IMF/EU zijn tijdelijk en eindigen in 2013; inmiddels is besloten dat het vanaf 2013 een permanent mechanisme wordt. Een van de hete hangijzers blijft de wijze waarop crediteuren uit de private sector zouden moeten bijdragen aan de oplossingen zonder het financiële systeem te destabiliseren. Het Europese herstel is momenteel op de goede weg (zie grafiek), maar met aanzienlijke verschillen tussen de afzonderlijke landen. In 2011 zullen de meeste overheden gaan bezuinigen; dit zal het herstel dempen en de groei van het bruto binnenlandse product (BBP) iets lager doen uitvallen dan in Gematigd herstel De wereldeconomie herstelt zich weer iets van de teruggang die in de eerste helft van 2010 begon. Achteraf gezien was dit een typische groeivertraging die zich in elk herstelproces voordoet wanneer de dynamiek van de groeifactoren wijzigt de mondiale productiegroei lag eerder in het jaar rond de 10% (op jaarbasis). Omdat de duurzame, wereldwijde groei van de vraag duidelijk lager ligt, was het logisch dat ook de productiegroei zou afnemen. Een aantal positieve onderliggende factoren is nog steeds bepalend voor het herstel. De bedrijfswinsten herstellen zich goed en de bedrijfsinvesteringen in de VS trekken weer aan. De investeringen in Europa lopen wat achter. maar ook hier is de omslag nabij. Dit is positief voor de werkgelegenheid. De Amerikaanse arbeidsmarkt verbetert al, ook al is het dan nog mondjesmaat. De Amerikaanse particuliere spaarquote is aanzienlijk gestegen en heeft een niveau bereikt dat past bij het netto vermogen van huishoudens. Dit betekent dat de spaarquote niet verder hoeft te stijgen en dat de inkomensgroei proportioneel ten goede kan komen aan consumptiegroei. Dit is ook precies wat er gebeurt. De particuliere consumptie groeit inmiddels met iets meer dan 2% op jaarbasis. Het vertrouwen van het Europese bedrijfsleven is nog steeds verrassend sterk en is onlangs nog wat toegenomen, vooral in Duitsland. De opkomende economieën doen het ook weer beter. De cijfers over de kredietverstrekking van banken wijzen erop dat de kredietmechanismen zich normaliseren. Ondanks de hogere investeringen stelt het economische herstel wat teleur, gezien het indrukwekkende herstel van de bedrijfswinsten. Dezelfde terughoudendheid zien wij bij de wederopbouw van de voorraden. Historisch gezien zijn de voorraden nog relatief laag. Voor het doorzetten van het herstel op de middellange termijn moeten de investeringen verder toenemen. De Amerikaanse Federal Reserve (de Fed) is aan een tweede ronde van kwantitatieve verruiming begonnen. De Fed beschouwt het groeitempo van de economie als onvoldoende en wil het deflatierisico terugbrengen door de groei te stimuleren. Waarschijnlijk zullen deze maatregelen in 2011 een licht positieve invloed op de economische activiteit hebben. Opkomende economieën groeien relatief snel en de vrees voor inflatie leidt in verschillende landen tot een krapper monetair beleid. Desondanks willen de beleidsmakers de zeer concurrerende valutakoersen handhaven. Dit is onhoudbaar, zorgt voor spanningen met geïndustrialiseerde landen en vormt de voedingsbodem voor de toekomstige instabiliteit van opkomende landen. Over het geheel genomen geloven wij dat het wereldwijde herstel in 2011 zal doorzetten, maar er blijven grote onzekerheden bestaan. BBP eurozone en Duitse Ifo-index BBP-groei eurozone (% j-o-j, r.a.) Duitse Ifo-index (l.a.) Bron: Thomson Reuters

6 Verwachtingen Prognoses hebben niet tot doel de toekomst te voorspellen. maar aan te geven wat je moet weten om vandaag zinnige maatregelen te nemen Paul Saffo Didier Duret Chief Investment Officer De onderstaande tabellen tonen onze verwachtingen voor Onze BBP-prognoses zijn vrijwel overal hoger dan die van de marktconsensus, evenals de meeste van onze inflatieprognoses. De analisten van ABN AMRO Group Economics kennen een waarschijnlijkheid van 65% toe aan een scenario van terugkeer naar een groei op trendniveau. Er is een kans van 10% op boventrendmatige groei in het 1e kwartaal van Een scenario met een onder de trend liggende groei in het 1e en 2e kwartaal heeft een waarschijnlijkheid van 15%. De kans dat er krimp optreedt, ten slotte, is 10%. De daadwerkelijke uitkomst van onze prognoses is in deze herstelfase minder zeker, omdat de veranderingsprocessen zelf steeds sneller verlopen en dus een grotere onzekerheid veroorzaken. Deze versnelling wordt vooral veroorzaakt door de gecombineerde invloed van grootschalige beleidsmaatregelen en ingrijpende reorganisaties in het bedrijfsleven sinds de crisis, en door technologische en maatschappelijke veranderingen op de langere termijn. Valutaprognose 14 december 2010 Prognose aandelen 14 december 2010 Valutapaar (14 dec 10) mrt 2011 jun 2011 sep 2011 dec 2011 EUR/USD (1,3412) 1,35 1,40 1,40 1,30 GBP/USD (1,5803) 1,61 1,69 1,71 1,63 EUR/GBP (0,8488) 0,84 0,83 0,82 0,80 USD/CHF (0,9578) 0,99 0,97 0,99 1,06 EUR/CHF (1,2847) 1,34 1,36 1,38 1,38 USD/JPY (83,42) EUR/JPY (111,88) USD/CAD (1,0047) 1,10 1,10 1,10 1,15 AUD/USD (1,0005) 1,02 1,00 0,98 0,90 NZD/USD (0,7539) 0,74 0,71 0,68 0,64 EUR/NOK (7,8899) 7,90 7,80 7,70 7,60 EUR/SEK (9,1070) 9,20 9,10 9,00 9,00 Spot Richting Voorwaarts 14 dec 3 maands k/w 2011 S & P ,8 DJ Euro Stoxx ,6 FTSE ,3 Nikkei ,9 DAX ,9 CAC ,1 AEX ,1 Indice Hang Seng ,5 SSE Composite Index ,6 STI ,0 Prognose obligatierendement (%) 14 december 2010 Macro-prognose (%) december 2010 Huidig mrt 2011 jun 2011 sep 2011 dec 2011 US Fed 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 3-maands 0,30 0,30 0,30 0,30 0,40 2-jaars 0,64 0,70 1,00 1,50 1,90 10-jaars 3,42 3,40 3,60 3,80 4,20 ECB Refi 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 3-maands 1,02 1,10 1,10 1,40 1,60 2-jaars 1,07 1,20 1,80 2,30 2,50 10-jaars 3,02 3,20 3,40 3,60 3,80 Reële groei BBP 2011 Inflation 2011 ABN Markt ABN Markt AMRO visie* AMRO visie* US 2,8 2,4 1,6 1,4 Eurozone 1,3 1,5 1,6 1,4 UK 2,5 2,0 3,3 2,7 Japan 1,6 1,2 0,2-0,3 Andere landen ** 2,9 2,7 2,1 2,0 EM Azië 7,7 7,7 4,6 4,1 Latjijnsamerika 4,1 4,2 7,1 6,6 EEMEA*** 3,7 4,2 6,0 6,8 Wereld 4,1 4,0 3,5 3,3 Alle prognoses zijn jaargemiddelden van j-o-j-veranderingen per kwartaal * Blue chip. **Andere ontwikkelde landen zijn: Australië, Canada, Denemarken, Nieuw-Zeeland, Noorwegen, Zweden en Zwitserland ***EEMEA: Opkomend Europa, Midden-Oosten en Afrika 4

7 Overzicht aandelen Stimulansen van consumenten en bedrijven Sybren Brouwer Head Equity Research De onderliggende macro-economische factoren en winstontwikkeling zijn gunstig voor de aandelenmarkten. Er zijn duidelijke signalen dat, waar de eerste fase van het herstel aangedreven werd door producenten (heropbouw van de voorraden, margeverhoging en herstel van de investeringen), de consumenten nu klaar staan om het stokje over te nemen. Daarbij lijken de westerse consumenten het voorbeeld van hun evenknieën in de snelgroeiende economieën over te gaan nemen. Bemoedigende werkgelegenheidscijfers en indicatoren voor het consumentenvertrouwen in zowel de VS als Europa lijken dit te bevestigen en zouden een belangrijke impuls kunnen vormen voor een verdere stijging van de aandelenkoersen in Bedrijven spelen inmiddels steeds meer in op het veranderende economische klimaat. Een nieuwe ronde van fusies en overnames richt zich op zowel verticale als horizontale integratie omdat bedrijven zich willen verzekeren van marktaandeel en/of grondstoffentoevoer. De ondernemingen die dit veranderingsproces het best weten vorm te geven met nieuwe groeistrategieën en bedrijfsmodellen worden de leiders van de toekomst. Negatieve factoren Er zijn nog steeds onzekerheden die deels ook de grote verschillen in performance tussen de aandelen verklaren. Drie belangrijke factoren liggen hieraan ten grondslag. In de eerste plaats zouden markten negatief kunnen reageren op een mogelijk einde van de monetaire stimuleringsmaatregelen. Ten tweede blijven de zorgen rond de schuldencrisis in de eurozone ondanks de bezuinigingsmaatregelen en de kredieten garantiefaciliteiten van IMF en EU het marktsentiment bepalen. Tot slot wakkert het inflatierisico, dat deels verband houdt met de oververhitting van de Chinese economie, de vrees aan voor nieuwe verkrappingsmaatregelen in dat land, die ook invloed zouden kunnen hebben op andere snelgroeiende Aziatische economieën. Over het geheel genomen verwachten wij dat deze risico s in 2011 beperkt zullen blijven en dat de positieve onderliggende factoren de overhand zullen houden. Deze zijn nog niet allemaal verwerkt in de aandelenmarkten, die met een koerswinstverhouding van 12 voor de MSCI global-index (gebaseerd op verwachte winsten voor 2011) bescheiden gewaardeerd zijn. Dit kan leiden tot aantrekkelijke, bovengemiddelde rendementen voor aandelen, opgestuwd door de nieuwe bedrijfs- en consumentendynamiek. Wij blijven positief over de opkomende markten op grond van hun economische groeiperspectieven en de implicaties hiervan voor de bedrijfswinsten. Wij geven de voorkeur aan Europa boven de VS, vooral omdat het waarderingsverschil is gestegen. De terugkeer van de Westerse consument heeft ons ertoe bewogen over te stappen van niet-duurzame consumptiegoederen (nu Neutraal ) naar duurzame goederen en diensten ( Overweging ). Aldus spelen wij in op nieuwe trends in bestedingen (zowel in gewone als online winkels), zowel in het lage als het hoge segment van de markt. Niet-duurzame consumptiegoederen zijn een defensieve sector die te lijden heeft van hogere inputkosten. Wij verhoogden energie vanwege de gevoeligheid voor de wereldwijde economie, vooral voor de dienstverleners in de oliesector, die, met een olieprijs van rond de USD 90.0 per vat, hun marges kunnen verhogen. Wij blijven positief over informatietechnologie, een sector die kan profiteren van de nieuwe vervangingscyclus en van waarderingen onder het langetermijngemiddelde. We zijn minder optimistisch over farmacie vanwege de bescheiden winstgroeiperspectieven, behalve in biotechnologie. Nutsbedrijven blijven onderwogen, omdat de kans op omzetgroei beperkt is. Bovendien worden de marges negatief beïnvloed door hoge inputkosten en bezuinigingsplannen in diverse landen. Nieuwe records in verwachte bedrijfswinst: winst per aandeel Winst per aandeel MSCI World-index (USD) e11e12e WPA (werkelijk) WPA (geraamd) - januari 2010 huidige WPA (geraamd) Bron: Bloomberg, ABN AMRO Vermogenscategorie Fundamentele visie Onze aanbevelingen Aandelen: Overweging Aantrekkelijke onderliggende factoren tellen zwaarder dan het gematigde sentiment Consumentgerelateerde aandelen in verschillende sectoren. Opkomende markten, indirect via ondernemingen in ontwikkelde markten met grote belangen in opkomende markten of via directe beleggingen in Azië, Latijns-Amerika (Brazilië) en opkomende markten in Europa. 5

8 Sectordynamiek Clusters van verandering Sybren Brouwer Head Equity Research Het thema De consument is terug biedt verschillende kansen binnen de luxe goederen-/dienstensector om te profiteren van de verwachte stijging van de consumentenvraag in verschillende subsectoren zoals luxe goederen en consumentendiensten. Binnen de industrie profiteert de subsector commercial services and supplies, naast uitzendbureaus, van de processen achter de consumptie door certificering, inspectie, testen en verificatie (CITV). Binnen niet-duurzame consumptiegoederen ( Neutraal ) profiteren bepaalde bedrijven binnen de subsector huishoudelijke & persoonlijke verzorging van hoge marges. Informatietechnologie ( Overweging ) begint aan een nieuwe technologische cyclus; wij geven de voorkeur aan bedrijven in technologie, hardware & equipment, die profiteren van een door de consumentenvraag gedreven moderniseringsgolf. Onze voorkeur binnen farmacie (verlaagd naar Overweging - Neutraal - Onderweging Onderweging ) gaat naar de biotechnologie en generieke geneesmiddelen. Binnen de basismaterialen reageren de subsectoren chemie en metaal & mijnbouw vooral op de vraag uit opkomende markten. Energie (nu Overweging ) zou moeten kunnen profiteren van het verdere wereldwijde herstel en de sterke vraag uit opkomende landen. Een geleidelijk stijgende olieprijs is gunstig voor de subsector olieservices. In telecommunicatie kunnen aandelen met aantrekkelijke, duurzame rendementen zorgen voor een defensieve dimensie in portefeuilles. Wij adviseren een Onderweging voor nutsbedrijven, maar in Europa gevestigde nutsbedrijven in duurzame energie bieden kansen. De risicobereidheid ten opzichte van de financiële sector blijft laag en onze voorkeur gaat uit naar banken met een goede kapitaalpositie en actief in de opkomende economieën. Wij blijven gematigd optimistisch over levensverzekeringsmaatschappijen. Sector Subsector Top picks Nieuwe dynamiek Energie Olieservices Halliburton, Fugro, Keppel Corp, Geïntegreerde oliebedrijven Royal Dutch Shell, ConocoPhillips Exploratie & productie Devon Energy, CNOOC Basismaterialen Chemie BASF, Symrise, DSM, PPG, Agrium, Incitec Pivot Metaal & mijnbouw Rio Tinto, Xstrata, Barrick Gold Bouwmaterialen HeidelbergCement Papier & bosbouw International Paper Industrie Commercial Services & Supplies Intertek, Adecco, Randstad, Bureau Veritas Kapitaalgoederen Schneider Electric, ABB, Siemens, Emerson Electric, Doosan Heavy Industries, FANUC Transport EasyJet Luxe goederen & Luxe goederen Swatch, adidas, Nike, Sony, LG Electronics diensten Consumentendiensten Starbucks Retailing Home Depot, Target, PPR, Li & Fung Automobielen & componenten Daimler, Hyundai, Toyota Media CBS, WPP Consumptie- Huishouden & persoonlijke verzorging Procter & Gamble, L'Oréal, goederen Reckitt Benckiser Voedsel & basisbehoeften Tesco Voedsel, dranken en tabak ADM, Coca-Cola, Mead Johnson Nutrition, AB InBev, Heineken, Nestlé Farmacie Gezondheidszorgapparatuur en -diensten Thermo Fisher Scientific, Fresenius Medical Care Farmacie, biotechnologie & biowetenschappen Bayer, Celgene, Actelion, Roche Financiële sector Gediversifieerde financials J.P. Morgan, Goldman Sachs, UBS, Julius Bär, Singapore Exchange Verzekeringen Allianz, Zurich Financials, AXA, Ping An Insurance Banken BNP Paribas, Standard Chartered, HSBC, China Construction Bank Informatie- Technologie, Hardware & Equipment EMC 2, Apple, RIM technologie Software & services Oracle, Capgemini Halfgeleiders & halfgeleiderapparatuur Infineon Telecommunicatie Telecommunicatiediensten Vodafone, France Telecom, Telefónica, KPN, AT&T, NTT DOCOMO Nutsbedrijven Hernieuwbare energie Iberdrola Renovables Gereguleerde nutsbedrijven/multi-utility EDF, GDF SUEZ, SUEZ ENVIRONNEMENT Investeringen nemen weer toe. Meerjarencyclus start in Lage aardgasprijzen leiden tot productieverlaging Nieuwe golf fusies & overnames. Hoge vraag opkomende markten en schaarste Zoeken naar kwaliteit in producten en processen. Sterke vraag naar investeringen in efficiencyverbetering Nieuwe producten stimuleren vraag. Meer winkelactiviteit positief voor restaurants. Consument keert terug naar grote winkelcentra. Vervangingsvraag auto s in ontwikkelde landen en toenemende vraag in opkomende markten Felle concurrentie ondermijnt voordeel hogere voedselprijzen. Stijgende inputkosten zetten marges onder druk De nieuwe productpijplijn van biotechbedrijven Regulering leidt tot nieuwe bedrijfsmodellen. Bedrijven met sterke kapitaalpositie kunnen zich aanpassen Consumentenvraag stimuleert modernisering producten. Veerkrachtig bedrijfsmodel. Blootstelling aan opkomende markten en focus op energie-efficiëncy Stijgende autonome omzet. Dividendrendement biedt bescherming Belangstelling voor duurzame energie met politieke steun. 6

9 De consument is terug De toekomst is er al, alleen is hij nog niet gelijk verdeeld William Gibson Edith Thouin Head Equity Theme Research In de VS en de kernlanden van de EU herstelt de consumptie zich, naast de solide consumptiepatronen in snel groeiende economieën. De Europeanen consumeren meer ondanks de bezuinigingsmaatregelen in de periferie. Dit herstel van de consumptie is gewoon de volgende herstelfase na de initiële industriële opleving die we in ons eerdere thema Vul de fabriek bespraken. In de VS wordt het consumentenvertrouwen ondersteund door de verbeterde financiële gezondheid van huishoudens, die te danken is aan de hogere spaarquote en de lagere hypotheekrente. De lage inflatie en de banengroei in Duitsland dragen bij aan het herstel. Een nieuw tijdperk voor consumenten De vervangingscyclus van consumentenelektronica valt samen met de invoering van nieuwe technologieën die de manier veranderen waarop consumenten toegang krijgen tot informatie; hierbij vervagen de scheidslijnen tussen telefoons, personal computers, games, sociale netwerken en virtuele distributienetwerken. Tegelijkertijd betreden ITondernemingen nieuwe terreinen, zoals cloud computing. Op dit gebied bevelen wij Apple aan, evenals Blackberryfabrikant RIM en het Zwitserse Logitech. Consumenten geven hun geld weer uit in echte winkels (en online winkels) als Target en Home Depot. Hiermee zullen ook de reclame-uitgaven weer groeien: hier geven wij de voorkeur aan WPP. Naarmate de verschillen tussen inkomens langzaam maar zeker dalen, zowel in ontwikkelde als in de opkomende economieën, is er een grote vraag naar betaalbare luxe in cosmetica, gezinswagens (Daimler) en hightech gadgets. Sportkleding en betaalbare mode staan hoog op het verlanglijstje in Azië en in de rest van de wereld. Wij bevelen adidas, Nike en Li & Fung (een Chinese fabrikant van mode, speelgoed en accessoires) aan. PPR en Swatch bieden producten voor zowel Westerse als Oosterse consumenten die naar betaalbare luxe verlangen in een wereld die steeds meer verstedelijkt en internationaler wordt. De vraag naar diensten neemt ook steeds meer toe en een toenemend aantal bedrijven over de hele wereld heeft te kampen met een gebrek aan geschoolde medewerkers. De liberalisatie van de arbeidsmarkten in Europa heeft geleid tot een veel hoger aandeel van werknemers met een tijdelijk contract, zowel in fabrieken als kantoren. Dit is gunstig voor de winstgroei van toonaangevende uitzendbureaus als Manpower, Adecco en Randstad. Ook de transportsector herstelt zich eindelijk (Lufthansa en FedEx), waarbij vernieuwingen in de wereldwijde logistiek en vrachtvervoer een belangrijke stimulans is. De markt voor onroerend goed ten behoeve van de detailhandel zal waarschijnlijk ook aantrekken omdat consumenten en nieuwe winkels de lege winkelcentra weer vullen (Wereldhave, Vast Ned Retail, Swire Pacific en Simon Properties). 7

10 Valuta s en obligaties opkomende markten Georgette Boele Head FX Strategy Gerichte kansen Carman Wong Head Emerging Markets Bonds Tijdens de kredietcrisis hebben de opkomende economieën aan financiëel respect gewonnen en hebben ze enorme kapitaalstromen aangetrokken. Anno nu spelen er echter nieuwe krachten, die een doelgerichte en gedifferentieerde positie van beleggers noodzakelijk maken. De groter wordende kloof tussen de groei in ontwikkelde en exportgerichte, opkomende economieën zorgt voor onderlinge spanningen over valutakoersen, deels omdat de toenemende inflatiedruk voornamelijk in opkomende landen kan worden gematigd met een duurdere munt. Opkomende reuzen als China, Brazilië en Rusland richten hun ontwikkelingsbeleid op de binnenlandse vraag, terwijl sommige van hun grote internationale bedrijven in het buitenland op overnamepad zijn. Tot slot hebben de maatregelen van opkomende landen om het kapitaalverkeer aan banden te leggen de kapitaalinstroom niet zozeer gestopt als wel omgeleid van hun staatsobligaties naar aandelen, waardoor de vrees voor nieuwe zeepbellen toeneemt. Dreigende beperkingen kapitaalverkeer en interventies in Azië Wij verwachten dat de Aziatische groei in 2011 wat afneemt ten opzichte van het hoge niveau van Daarnaast kan de beperkte Amerikaanse en Europese groei van invloed zijn op de Aziatische export. Op het politieke vlak bevestigde de recente G20-top in Seoel de noodzaak van goed beleid voor landen met overgewaardeerde valuta s. Helaas vatten sommige landen dit op als een blanco cheque om maatregelen tot beperking van het kapitaalverkeer en interventies op de kapitaalmarkt door te voeren. De combinatie van deze elementen het conflict rond het groeibeleid, de inflatiedruk, beperking van het kapitaalverkeer en de concurrentie van hogere rendementen op Amerikaanse staatsleningen zal zorgen voor een sterkere volatiliteit van de koersen van Aziatische valuta s. In Azië geven wij de voorkeur aan de Chinese yuan, de Singapore dollar en de Maleisische ringgit, in ieder geval totdat de markt rekening gaat houden met een hogere Amerikaanse rente (maar niet voor eind 2011). Het risico dat deze drie landen kapitaalbeperkingen zullen instellen, is laag. Midden- en Oost-Europese economieën in een lastige positie De Midden en Oost-Europese economieën worden heen en weer geslingerd tussen de positieve groei-invloeden van de kernlanden van de EU en de perifere landen met problematische staatsschulden. Wij geven de voorkeur aan Polen en Tsjechië boven Hongarije (valuta en obligaties), vooral omdat het aandeel van particuliere leningen in buitenlandse valuta s in Hongarije (vooral in Zwitserse franken) en het hoge begrotingstekort en de grote staatsschuld zeer zwakke punten zijn. Buiten Europa verwachten wij een hogere Turkse lira (zie grafiek) vanwege het actieve economische beleid van de regering. Wij verwachten niet dat het begrotingsbeleid voor de verkiezingen van 2011 uit de hand loopt. Brazilië is de drijvende kracht in Latijns-Amerika De belangrijkste doelstelling van de nieuwe president Dilma Rousseff is terugdringing van het begrotingstekort, om zo de reële binnenlandse rentetarieven te kunnen verlagen. De recente inflatiecijfers hebben de vrees voor een hogere rente echter doen herleven. Latijns-Amerikaanse landen kunnen in de verleiding komen verdere maatregelen te treffen om een waardestijging van hun munten te beperken. Een van de weinige opkomende landen met een flexibele munt is Mexico, waarvan we mogen verwachten dat de economie het Amerikaanse herstel zal volgen. Deze elementen, gecombineerd met het lage risico van een renteverlaging en de relatief lage waarderingen, zijn de belangrijkste redenen waarom wij binnen deze regio alleen in de Mexicaanse peso een overweging hebben. Vanwege de inflatierisico s in een aantal opkomende landen kan een allocatie naar hun inflatiegekoppelde obligaties een alternatief zijn voor gewone staatsleningen. Later in 2011 zal het opnemen van beleggingen uit opkomende markten in een wereldwijde portefeuille het risico spreiden en een lagere correlatie met andere kernbeleggingen bieden. USD t.o.v. SGD en TRY USD/SGD (l.a.) Bron: Bloomberg USD/TRY (r.a.)

11 Overzicht obligaties Rendement op langlopende obligaties staat centraal Roel Barnhoorn Head Bond Strategy De krachten die bepalend zijn voor het rendement op Amerikaanse en Europese staatsleningen verschillen aanzienlijk. Dit wordt vooral veroorzaakt doordat de VS zich in een laat stadium van de kredietcrisis bevinden en de EU te maken heeft met een structurele crisis. Schuldencrisis: een uitdaging voor het monetaire beleid binnen de eurozone De schuldencrisis in de eurozone is anders dan eerdere crises (bijv. in Latijns-Amerika, Azië en Rusland), omdat de perifere eurolanden niet zomaar kunnen stoppen met aan hun verplichtingen te voldoen of hun valuta kunnen devalueren. De meeste spanning wordt geabsorbeerd door de obligatiemarkten, die uiteindelijk bepalend zijn voor de solvabiliteit, liquiditeit en geloofwaardigheid van de maatregelen om de crisis aan te pakken. Voor het oplossen van de crisis is meer nodig dan bezuinigingen en dit biedt een reële kans om de structurele zwakten van de EMU aan te pakken, vooral door een uniforme obligatiemarkt, duidelijke fiscale regels en een nieuwe politieke impuls. Door het ontbreken van een sterk Europees leiderschap is de aanpak van de crisis niet veel verder gekomen dan noodmaatregelen herfinanciering van de schulden en het tot een minimum terugbrengen van de te betalen rente. De aankoop van staatsleningen uit perifere landen door de Europese Centrale Bank (ECB) lijkt op het aankoopprogramma van de Fed en kan het vertrouwen herstellen en het negatieve marktsentiment in Europa doen omkeren. In deze context verwachten wij dat de rente op Duitse staatsleningen wat zal stijgen en de hoge rente op perifere obligaties wat zal dalen zodra de situatie weer wat genormaliseerd is. Langlopende Amerikaanse staatsleningen weerspiegelen nieuwe krachten Met een beleid gericht op een zeer lage rente is de balans van de Fed de uiteindelijke buffer voor cyclische zwakte. Dit is waar kwantitatieve verruiming om draait. Dat geldt ook voor de recent aangekondigde tweede ronde van het programma, waarbij voor USD 600 miljard aan Amerikaanse staatsleningen zal worden aangekocht, voornamelijk die met een looptijd van 3-7 jaar. Aangezien langlopende obligaties bij deze interventies buiten beschouwing blijven, weerspiegelen zij de marktverwachtingen van de echte beleggers en zal hierbij direct rekening gehouden worden met herstel en een opwaartse druk op de rendementen. De rente op langlopende obligaties staat centraal in het krachtenveld groeisignalen, inflatieverwachtingen en (later) monetaire normalisatie. Hoewel kwantitatieve verruiming er in principe naar streeft de rente laag te houden, zal het succes ervan (d.w.z. aanhoudende groei) paradoxaal genoeg tot hogere obligatierente leiden. Alleen een recessie (zie grafiek) zou een belegging in staatsleningen aantrekkelijk maken. Rendement scenario US Treasuries december 10 maart 11 juni 11 september 11 december 11 Sterke groei Lage groei Diepe recessie Lichte recessie Bron: ABN AMRO Research and Strategy Base case (matige groei) Vermogenscategorie: Onderweging Staatsleningen Onderweging Bedrijfsobligaties Overweging Opkomende markten Overweging Fundamentele visie Bepalende factoren Aanbeveling Rente zal stijgen indien groei en/of solvabiliteitsrisico s toenemen. Obligaties perifere eurozone gedragen zich als hoogrentende obligaties Bedrijven met veel liquide middelen hebben sterkere financiële positie dan meeste G7-overheden Variëteit creëert diversificatiekansen. Inflatie stijgt in snel groeiende landen De veilige haven is tijdelijk Verminderde emissie Gezonde overheidsfinanciën Focus op staatsleningen kernlanden. Posities in Italië, Spanje, Portugal en Ierland houden Kijk naar onze lijst van aanbevolen obligaties en geselecteerde hoogrentende obligaties Beleggen in gespreide fondsen of geselecteerde bedrijfsobligaties 9

12 Allocatie obligatieportefeuille Slow motion Manfred Burger Senior Bond Analyst Actieve strategie voor duration en gespreide bedrijfsobligaties Naast de risico s op staatsleningen vormen in 2011 de toenemende inflatieverwachtingen en de beëindiging van het hyperstimulerende beleid de grootste zorgen van de obligatiebeleggers. De reële rente, momenteel dicht bij het nulpunt, zal stijgen naarmate de economische groei en de kredietvraag stijgen. Op de korte termijn kunnen de zorgen over de staatsleningen en de verdere schuldenafbouw het stijgingspotentieel van rendementen op staatsleningen echter beperken. Het monetaire beleid zal waarschijnlijk ruim blijven, ondanks het feit dat de schuldenafbouw van het bedrijfsleven afneemt; de brede kredietexpansie blijft waarschijnlijk zwak. Om de effecten van een hogere rente later in 2011 te verminderen, hebben wij de duration (gewogen looptijd) van de obligatieportefeuilles verlaagd, zowel in Amerikaanse dollar- als in euro-profielen. Aanbevolen portfeuilleduration: USD en EUR 3 jaar (Onderweging) 5% 10% 10% 35% 40% Sterke fundamenten bedrijfsobligaties Het algemene macro-klimaat en de sterke bedrijfsbalansen zorgen voor goede vooruitzichten voor bedrijfsobligaties. Kostenverlaging en de afbouw van schulden hebben de weg vrijgemaakt voor betere winstcijfers en kredietratings. Het risico van besmetting van bedrijfsobligaties door obligaties uit de perifere eurozone is beperkt, maar de zorgen hierover kunnen een negatieve invloed hebben op de algemene risicobereidheid. Omdat de rente op staatsleningen in 2011 waarschijnlijk zullen stijgen, kan het totale rendement op bedrijfsobligaties positief zijn, maar aanzienlijk minder dan de fantastische rendementen van de afgelopen twee jaar. Het tempo van fusie- en overnameactiviteiten zal licht toenemen, maar wij verwachten niet dat bedrijven met vreemd vermogen overnames zullen doen waardoor hun ratings onder druk kunnen komen te staan, zeker niet tot zij zekerder zijn van een duurzaam economisch herstel. Diversificatie bij obligaties opkomende markten Met het ruime monetaire beleid stroomt er veel kapitaal naar opkomende markten. De overheidsfinanciën in deze landen zijn beter op orde dan die in veel eurolanden, hoewel de schuldpositie in de privésector ongunstiger is. Inflatie is een risico in sommige opkomende economieën en daarom bevelen wij een ruim gespreide obligatieallocatie aan. Converteerbare obligaties bieden de mogelijkheid om van aandelenkoersstijgingen te profiteren, terwijl de vastrentende component inkomsten en kapitaalbescherming (de bond floor) en interessante risico-rendementskenmerken levert, omdat converteerbare obligaties op de langere termijn een hoger rendement bieden dan aandelen, tegen een geringer risico. Omdat de rendementen in het huidige klimaat meer van couponinkomsten afhankelijk zijn en minder van de effecten van rendementscompressie, handhaven wij de allocatie in een hoogrentend obligatiefonds met een lage duration. 40% Staat, supranationaal 35% Kwaliteitsbedrijfsobligaties en senior financials BBB+/Baa1 Rating AAA/Aaa Voorkeursemittenten Supranationaal Financiële instellingen (garantieregelingen) Financiële instellingen (senior) Bedrijfsobligaties 5% Converteerbare obligaties (fondsen) 10% Opkomende markten (fondsen) 10% Hoogrentende obligaties (fondsen met korte duration) Europese Gemeenschap, Europese Investeringsbank (EIB), Internationale Bank voor Herstel & Ontwikkeling (IBRD), Caisse d Amortissement de la Dette Sociale (Cades), Export Development Canada (EDC) Financiële instellingen met garantieregelingen: Duitsland, Frankrijk (SFEF), Nederland Allianz, Aegon, Axa, Barclays, BNP, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC, JP Morgan Chase, National Australia Bank, Nordea, Rabobank, Royal Bank of Canada, Standard Chartered, UBS, Zurich Financial Services Akzo Nobel, AstraZeneca, BASF, BAT, Bayer, BMW, Daimler, DSM, EDF, E.ON, Henkel, Linde, Merck, Philip Morris, Roche, Royal Dutch Shell, Siemens, Total, Vattenfall, Veolia Environnement, Vodafone 10

13 Overzicht valuta s Nieuwe krachten in het spel Georgette Boele Head FX and Commodity Strategy Amerikaanse dollar Het hogere rendement op Amerikaanse 10- jaarsstaatsleningen zal hier een dominante factor zijn omdat het een signaal is dat de Amerikaanse economie zich herstelt, waardoor er mogelijk minder kwantitatieve verruiming door de Fed nodig is. Sterker dan verwachte Amerikaanse indicatoren zullen de meningsverschillen tussen de stemgerechtigde leden van de Fed benadrukken, afhankelijk van waar zij het meest belang aan hechten (groei of inflatie). Een hogere rente in de VS kan ook een nieuwe golf van carry-trade in USD/JPY veroorzaken, die de dollar ten opzichte van andere valuta s zal activeren (zie grafiek). Een hogere Amerikaans rente zal ook beleggingen in opkomende valuta s minder interessant maken. Later in 2011 kan een andere belangrijke factor een rol gaan spelen, ditmaal van psychologische aard, namelijk fusies en overnames en directe buitenlandse investeringen. Het is waarschijnlijk geen toeval dat de problemen rond de schulden van perifere eurolanden weer de kop opstaken toen de EUR/USD boven de 1,40 steeg. De ECB kan renteverhogingen uitstellen als de EUR/USD boven de 1,40 komt of wanneer er maatregelen moeten worden genomen om de nervositeit in de eurozone te kalmeren. Japanse yen De grotere rendementsverschillen tussen de VS en Japan kunnen leiden tot nieuwe, in yen gefinancierde carry-trade en negatief uitwerken op de yen (zie grafiek). De optiemarkt heeft de spotmarkt al in de richting van een zwakkere yen geleid. Het technische beeld is aanzienlijk positiever geworden voor USD/JPY. De yen heeft waarschijnlijk zijn hoogtepunt behaald en wij verwachten voor de nabije toekomst een zwakkere koers. Britse pond Het GBP heeft tijdens het 4e kwartaal van 2010 steun gevonden ten opzichte van een zwakkere euro en deze ontwikkeling kan zich voortzetten tegen een achtergrond van sterkere onderliggende factoren, renteverschillen en de daadkrachtige Britse maatregelen om het begrotingstekort aan te pakken en de banksector te ondersteunen. De economische groei kan in de eerste helft van 2011 teruglopen vanwege het hogere btw-tarief vanaf januari Zwitserse franc De Zwitserse economie blijft veerkrachtig en het land heeft het voordeel dat het als een van de weinige geen begrotingstekort heeft. Wij verwachten dat de franc in de belangstelling zal blijven staan als veilige haven, maar ook vanwege de groei. Dit kan zich vertalen in een relatief stabiele franc. De Zwitserse nationale bank (SNB) zal waarschijnlijk het monetaire beleid eerder kunnen normaliseren dan haar tegenhanger in de eurozone. Grondstoffenvaluta s De vooruitzichten voor Azië en de opstelling van de centrale banken zullen bepalend zijn voor de Australische, de Nieuw- Zeelandse en de Canadese dollar. De centrale banken van zowel Australië en Nieuw-Zeeland verhogen de rente in 2011 misschien in totaal met 75 basispunten, terwijl die van Canada waarschijnlijk terughoudender zal zijn. Van deze drie is de AUD onze favoriet vanwege de veerkrachtige economie en onze renteprognose, die boven de consensus ligt. Scandinavië De Zweedse kroon zal waarschijnlijk in matig tempo aan waarde toenemen ten opzicht van de euro, vanwege de matigende invloed van lagere export naar de eurozone. Het renteverschil en de hoge olieprijs zullen de Noorse kroon verder ondersteunen. USD/JPY t.o.v. 10-jaarsverschil in rendement VS-JP USD/JPY (l.a.) Verschil 10-jaar yield spread VS-JP (r.a.) Bron: Bloomberg Vermogenscategorie Fundamentele visie Onze aanbevelingen Valuta 10-jaarsrente VS belangrijke factor voor valutamarkten. Strategische heroverweging door bedrijven kan leiden tot nieuwe instroom in valutamarkten, waardoor potentieel van valuta s opkomende markten wordt beperkt. Het laatste dat de eurozone nodig heeft is een EUR/USD boven 1,40 Behoud van JPY-hedge met stop-loss op 77,50 in USD/JPY 11

14 Overzicht grondstoffen Op jacht naar de correctie Georgette Boele Head FX and Commodity Strategy Grondstoffenprijzen, vooral die van basis- en edelmetalen, zijn op peil gebleven ondanks de stijging van de Amerikaanse dollar, de zorgen in de eurozone en de spanningen op het Koreaanse schiereiland. De verkrapping in China heeft echter gezorgd voor een correctie. De meeste grondstoffen zijn duur op de huidige niveaus. Voor 2011 is ons basisscenario een bescheiden economisch groei en een geleidelijke stabilisatie van de schuldencrisis in de eurozone. Dit zal de metaalprijzen ondersteunen. Door de hoge prijzen van edelmetalen en koper zal het aanbod waarschijnlijk toenemen, wat het stijgingspotentieel kan dempen. Palladium heeft sterker onderliggend fundament dan platina, terwijl zilver duur lijkt in vergelijking met goud. Een hogere Amerikaanse rente kan speculatie in aluminium doen keren. Andere basismetalen zijn zeer gevoelig voor wereldwijde autoverkopen en de Chinese inkoopmanagers index. Landbouwproducten blijven volatiel en het aanbod speelt hier de hoofdrol. Energieprijzen kunnen stijgen (ons gemiddelde voor 2011 is USD 85 per vat), maar wij verwachten geen spectaculaire marktontwikkelingen. Vermogenscategorie Fundamentele visie Aanbeveling Grondstoffen Neutraal Betere onderliggende factoren maar duur. Koop grondstoffen bij correctie Kopen op dips ten opzichte van niveau 6 december Commodity Research Bureau Index 10% Brent-olie 10% Aardgas 20% Edelmetalen 10% Suiker, koffie, cacao, katoen 10% Tarwe, mais, sojabonen 20% Hedgefondsen De zoektocht naar expertise Olivier Couvreur CIO Multimanager De huidige marktsituatie leidt tot volatiliteit en dat is gunstig voor de meeste hedgefondsstrategieën, maar met de aantekening dat de kwantitatieve verruiming leidt tot een hogere correlatie van hedgefondsen met aandelen. Wij geven dus de voorkeur aan beheerders met een lage correlatie met de markt, vooral in aandelen en bedrijfsobligaties. De tijd is ook gekomen om onze allocatie te verhogen aan op extreme risico s gerichte strategieën zoals Volatility Arbitrage en Long Term CTA s, en om gedeeltelijk winst te nemen op Distressed Securities en Long/Short High Yield-strategieën. Merger Arbitrage zou moeten profiteren van een nieuwe golf van fusies en overnames. Macro- en Long/Short-beheerders zitten in een ongunstige situatie vanwege de tweede ronde van kwantitatieve verruiming. Vermogenscategorie Fundamentele visie Aanbeveling Hedgefondsen Neutral Volatiliteit en dispersie zijn gunstig voor de meeste strategieën, enige voorzichtigheid is geboden met directionele strategieën Event Driven: Positief (merger arbitrage en distressed) Relative Value: Positief (credit arbitrage en volatiliteit) CTA: Positief voor de middellange en lange termijn Macro: Negatief Long/Short Equity: Negatief 12

15 Onroerend goed Weer in de goede richting Manuel Hernandez Fernandez Property Specialist De koersen van Real Estate Investment Trusts (REITs) zijn gestegen in lijn met de stijgende aandelen- en obligatiemarkten (zie grafiek) en kwantitatieve verruiming is duidelijk een voordeel voor de sector. De lage kredietkosten en het positieve macro-sentiment verklaren de recente outperformance van de Amerikaanse markt. De meeste fondsbeheerders menen dat de markt zich in een vroeg stadium van herstel bevindt en dat kwaliteitsvastgoed vooroploopt in deze trend. In de nabije toekomst zal de rentegevoeligheid van de sector, als de Amerikaanse kapitaalmarktrente stijgt, worden gecompenseerd door de dividendopbrengsten van de vastgoedfondsen Het feit dat het economisch herstel een renteverhoging kan veroorzaken is afhankelijk van de verwachting van een hogere vraag en een sterkere beweeglijkheid van de markt. Het belangrijkste risico is, volgens de fondsbeheerders, de aanhoudende economische onzekerheid. Wij handhaven daarom onze Neutraal aanbeveling. Indexresultaat per regio en vermogenscategorie, kwartaal tot nu toe Onr. goed Azië (Overweging) Onr. goed Europa (Onderweging) Onr. goed N. Amerika (Neutral) Onr, goed wereldwijd (Neutraal) Aandelen wereldwijd Obligaties wereldwijd -4 % -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% Lokale valuta Bron: Morningstar Direct EUR Vermogenscategorie Fundamentele visie Aanbeveling Onroerend goed Neutraal Onderliggende factoren verbeteren; gebrek aan nieuw aanbod en toenemende vraag naar kwaliteitsvastgoed werken ondersteunend. Grote kloof tussen vastgoed van de hoogste en gemiddelde kwaliteit Overweging Azië (groeiregio s) Neutraal VS (herstel vordert langzaam) Onderweging Europese continent (waarde reageert langzamer op marktverbetering) Private equity Uit de gevarenzone Olivier Palasi Senior Private Equity Analyst Nu er dit jaar tot en met het 3e kwartaal ongeveer 500 door private equity gesteunde bedrijven zijn verkocht, kunnen we stellen dat deze beleggingscategorie uit de gevarenzone is. Het aantal gerealiseerde transacties ligt dicht bij dat van voor de crisis. De periode die de fondsen nodig hebben voor het aantrekken van het benodigde kapitaal is echter nog steeds aanzienlijk. beleggers uit Europa en Noord-Amerika. In Azië is kapitaalvergroting de meest gewilde strategie, omdat deze overeenkomt met lokale behoeften. Er is een tekort aan transacties aan de top en grote buyout-fondsen jagen op dezelfde deals, waardoor er sprake is van een blijvende opwaartse druk op de transactieprijzen. Dit jaar toonde een interessante trend: Azië en andere opkomende markten werden opgenomen in wereldwijde en gediversifieerde private-equityportefeuilles. De veerkracht van op Azië gerichte fondsen voor wat betreft de resultaten heeft de aandacht van lokale beleggers getrokken, die steeds meer de plaats innemen van 13

16 Tactische vermogensverdeling en resultaten Wanneer je een besluit moet nemen, is het beste wat je kunt doen altijd goed. Het slechtste wat je kunt doen, is niets doen Theodore Roosevelt Gerardo Amo Head Quantitative and Risk Analysis Vermogensallocatie van modelportefeuilles Vermogensallocatie Conservatief model: USD/EUR (%) Balanced model: USD/EUR (%) Groeimodel: USD/EUR (%) Vermogenscategorie Strategisch Tactisch Verschil Strategisch Tactisch Verschil Strategisch Tactisch Verschil Geldmarkten Obligatiemarkten* Aandelenmarkten** Alt. beleggingen Fondsen-van-hedgefondsen Onroerend goed Grondstoffen Totale blootstelling * Aanbevolen duration: 3 jaar in USD- en EUR-profielen (Onderweging). Benchmark: Citigroup Government 3 5 jaar. ** Blootstelling aan buitenlandse valuta: alleen aandelenmarkten en een klein deel van de alternatieve beleggingen worden blootgesteld aan buitenlandse valuta. De JPY-blootstelling in USD-profielen is voor 100% gehedged. Door de accountant gecontroleerde resultaten van onze tactische t.o.v. strategische vermogensallocatie USD Conservatief (%) Balanced (%) Groei (%) Strategisch Tactisch Extra Strategisch Tactisch Extra Strategisch Tactisch Extra rendement rendement rendement 22 mei 2003 t/m 7 dec, ,81 53,27 7,47 64,21 77,10 12,88 70,82 87,09 16, jaar tot nu toe (7 dec,) 6,51 6,20-0,31 7,93 7,27-0,66 8,54 7,70-0,83 EUR Conservatief (%) Balanced (%) Groei (%) Strategisch Tactisch Extra Strategisch Tactisch Extra Strategisch Tactisch Extra rendement rendement rendement 22 mei 2003 t/m 7 dec, ,44 48,04 9,60 50,78 69,10 18,32 56,32 78,17 21, jaar tot nu toe (7 dec,) 4,32 4,97 0,64 9,38 10,64 1,25 12,20 13,41 1,21 Het beleggingsbeleid van ABN AMRO vindt zijn weerslag in bovenstaande tactische vermogensallocatie. Uitgaande van ons positieve economische scenario beveelt het Investment Committee van ABN AMRO aan om binnen de portefeuille over te gaan op een verdere overweging in aandelen en een verdere onderweging in obligaties door winst te nemen op laagrentende staatsleningen en dure obligaties van hoge kwaliteit. Met andere woorden, de belegger zou een aandelenbelang moeten hebben dat boven de strategische vermogensallocatie van het risicoprofiel ligt. Elke correctiefase van aandelenindices biedt instapkansen voor cliënten die het risico willen nemen. Onze voorkeur voor aandelen en bedrijfsobligaties boven staatsleningen is gebaseerd op de historisch gezien aantrekkelijke waarderingen en het feit dat de onderliggende economische factoren wijzen op een verdere stijging van de bedrijfswinsten. Het vooruitzicht van hogere rendementen op staatsleningen bracht het Committee ertoe om het risico in zowel de dollar- als de euro-obligatieportefeuille te verlagen; de duration bedraagt nu 3 jaar in plaats van 3,5. Het beleid zal de komende maanden worden bijgesteld op basis van de inschatting van het Committee met betrekking tot de risico s en de kansen. 14

17 Medewerkers Members of the ABN AMRO Bank Investment Committee Didier Duret Chief Investment Officer Gerben Jorritsma Head Discretionary Portfolio Management Strategy Han de Jong Chief Economist Arnaud de Dumast Head Investments Private Clients France Wim Fonteine Senior Investment Specialist and Advisory delegate FX, Money Markets & Commodity Team Georgette Boele Global Head FX and Commodity Strategy Hans van Cleef FX/Commodity Analyst Roy Wellington Teo FX Strategist Asia Bond Team Roel Barnhoorn Global Head Bond Strategy Chris Huys Head Fixed Income Discretionary Portfolio Management Manfred Burger Senior Bond Analyst Credit Strategy Yvan Roduit Bond Analyst Credit Research Carman Wong Senior Bond Analyst Emerging Market Corporates Grace M.K. Lim Bond Analyst Asia Corporate Bond Market Equity Team Sybren Brouwer Global Head Equity Research Thomas Helfer Head Equity Research US market, Materials sector Daphne Roth Head Equity Research EM Asia, Australia, Korea, Taiwan Asia Edith Thouin Head Theme Research, Basic Materials, Healthcare Markus Glockenmeier Equity Analyst Telco & Utilities Yunpu Li Equity Analyst Consumer Staples, Latin America Alfred Schoengraf Equity Analyst Industrials Beat Lang Equity Analyst Consumer Discretionary Jens Zimmermann Equity Analyst Energy, Middle East & North Africa Margareta Jonker Equity Analyst Netherlands Jan-Willem Stokhuyzen Equity Analyst Netherlands/Financials Françoise Cespedes Equity Analyst Neuflize OBC Inv. French Banks Emilie Bruneau Equity Analyst Neuflize OBC Inv. European IT Gustavo Guimaraes Equity Analyst Neuflize OBC Inv. US Technology David Ma Equity Analyst Hong Kong, China Chiu Yen Neo Equity Analyst Japan, Singapore Alternative Investments Olivier Couvreur CIO Multimanager, Hedge Funds Olivier Palasi Senior Analyst, Private Equity Manuel Hernandez Property Specialist Technical Analysis Michael Nabarro Global Head Technical Analysis Aad Hoogervorst Senior Technical Analyst Demis Bril Senior Technical Analyst Quantitative Analysis and Risk Management Gerardo Amo Head Quantitative and Risk Analysis Núria Sanchez Dueso Quantitative and Risk Analyst Paul Groenewoud Quantitative and Risk Analyst Production Team Barbara Schiphorst Global coordination Kai A. Smith IAC Project Manager Christina Santore Global communication André Heemstra Editorial support Jesse Nouwens Editorial support Jonathan Aspin Editor Quarterly Outlook Summary Christina Cain Editor Supporting Documents 15

18 Ondersteunende Researchpublicaties* december 2010 Bonds Central Banks Government Bonds Global Corporate Bond Strategy Emerging Corporate Bond Markets Thematic Inflation Note Equity regions US Equity Overview Europe Equity Overview Emerging Markets: Europe (CEE) Emerging Markets: Middle East and Northern Africa (MENA) Emerging Markets: Asia Emerging Markets: Latin America Japan China Hong Kong Australia Singapore South Korea Equity sectors Energy Basic Materials Industrials Consumer Discretionary Consumer Staples Healthcare Financials Information Technology Telecom Services Utilities Foreign Exchange Currency overview EUR/USD JPY GBP AUD, NZD and CAD FX ASIA Alternative Investments Commodity overview Energy Base Metals Precious Metals: Gold Precious Metals: Platinum & Palladium Agriculturals and Soft Commodities Hedge Funds Private Equity Property Art market Sustainable development Quantitative Analysis and Risk management Performance of Model Portfolios Capturing all the dimensions of risk Expected Return, Risk and Correlation Advisory Model Portfolio Risk and Returns Possible Range of Return for Advisory Model Portfolios Advisory Bond Model Portfolios Advisory Equity Model Portfolios Advisory Alternative Investment Model Portfolios * Van de bovenstaande documenten bestaat alleen een Engelse versie. Als u een van deze documenten wilt ontvangen, neem dan contact op met uw relatiebeheerder of het dichtstbijzijnde Investment Advisory Centre (zie omslag achterzijde). 16

19 Disclaimers Copyright 2010 ABN AMRO Bank N.V. en verbonden maatschappijen ("ABN AMRO"), Gustav Mahlerlaan 10, 1082 PP Amsterdam / Postbus 283, 1000 EA Amsterdam, Nederland. Alle rechten voorbehouden. Dit materiaal is opgesteld door het Investment Advisory Centre (IAC) van ABN AMRO. Dit materiaal wordt uitsluitend ter informatie beschikbaar gesteld en vormt geen aanbod tot het verkopen of uitnodiging tot het kopen van effecten of andere financiële instrumenten. Hoewel dit materiaal is gebaseerd op informatie die betrouwbaar wordt geacht, wordt geen garantie gegeven aangaande de juistheid of volledigheid hiervan. Hoewel wij ernaar streven de hierin opgenomen informatie en opinies naar redelijkheid te actualiseren, kan dit door regelgeving, compliancevoorschriften of andere oorzaken niet mogelijk zijn. De in dit materiaal opgenomen opinies, prognoses, aannames, schattingen, afgeleide waarderingen en koersdoel(en) gelden per de aangegeven datum en zijn te allen tijde onderhevig aan wijziging, zonder voorafgaande kennisgeving. De beleggingen waarnaar in dit materiaal wordt verwezen, zijn mogelijk niet geschikt voor de specifieke beleggingsdoelstellingen, financiële positie, kennis, ervaring of individuele behoeften van de verkrijgers van dit materiaal en de informatie in dit materiaal dient niet te worden gebruikt in plaats van een onafhankelijk oordeel. ABN AMRO of haar functionarissen, directeuren, employee benefit programma s of medewerkers, waaronder tevens begrepen personen die zijn betrokken bij het opstellen of de uitgifte van dit materiaal, kunnen van tijd tot tijd een long- of short-positie aanhouden in effecten, warrants, futures, opties, derivaten of andere financiële instrumenten waarnaar in dit materiaal wordt verwezen. ABN AMRO kan te allen tijde investment banking-, commercial banking-, krediet-, advies- en andere diensten aanbieden en verlenen aan de emittent van effecten waarnaar in dit materiaal wordt verwezen. Uit hoofde van het aanbieden en verlenen van dergelijke diensten kan ABN AMRO in het bezit komen van informatie die niet is opgenomen in dit materiaal en kan ABN AMRO voorafgaand aan of direct na de publicatie hiervan hebben gehandeld op basis van dergelijke informatie. ABN AMRO kan in het afgelopen jaar zijn opgetreden als lead-manager of co-lead-manager voor een openbare emissie van effecten van emittenten die worden genoemd in dit materiaal. De vermelde koersen van in dit materiaal genoemde effecten gelden per de aangegeven datum en vormen geen garantie dat tegen deze koers transacties kunnen worden uitgevoerd. Noch ABN AMRO noch andere personen kunnen aansprakelijk worden gehouden voor directe, indirecte, speciale of incidentele schade, gevolgschade of punitieve of exemplarische schade, met inbegrip van gederfde winst die op enigerlei wijze het gevolg is van de in dit materiaal opgenomen informatie. Dit materiaal is uitsluitend bedoeld voor gebruik door de beoogde verkrijgers hiervan en de inhoud mag noch geheel noch gedeeltelijk voor enig doel worden vermenigvuldigd, opnieuw worden verspreid of worden gekopieerd zonder de uitdrukkelijke voorafgaande toestemming van ABN AMRO. Dit document is uitsluitend bestemd voor verspreiding onder particuliere klanten in een PC-land. In rechtsgebieden waar voor de verspreiding aan particuliere klanten een registratie of vergunning is vereist die de distributeur momenteel niet bezit, mag dit document niet worden verspreid. Met materiaal bedoelen wij alle researchinformatie in welke vorm dan ook, waaronder begrepen, maar niet beperkt tot, gedrukte of elektronische documenten, presentaties, , SMS of WAP. US Person Disclaimer Beleggen ABN AMRO is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in respectievelijk de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934 en de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, noch in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika. Tenzij zich op grond van de hiervoor genoemde wetten een uitzondering voordoet, is de effectendienstverlening van ABN AMRO inclusief (maar niet beperkt tot) de hierin omschreven producten en diensten, alsmede de advisering daaromtrent niet bestemd voor Amerikaanse ingezetenen [ US Persons in de zin van vorenbedoelde wet- en regelgeving]. Dit document of kopieën daarvan mogen niet worden verzonden of meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan Amerikaanse ingezetenen. Overige rechtsgebieden Onverminderd het voorgaande is het niet de intentie de in dit document beschreven diensten en/of producten te verkopen of te distribueren of aan te bieden aan personen in landen waar dat ABN AMRO op grond van enig wettelijk voorschrift niet is toegestaan. Een ieder die beschikt over dit document of kopieën daarvan dient zelf na te gaan of er wettelijke beperkingen bestaan tegen de openbaarmaking en verspreiding van dit document en/of het afnemen van de in dit document beschreven diensten en/of producten en zodanige beperkingen in acht te nemen. ABN AMRO is niet aansprakelijk voor schade als gevolg van diensten en/of producten die in strijd met de hiervoor bedoelde beperkingen zijn afgenomen. Disclaimer inzake duurzaamheidsindicator ABN AMRO Bank N.V. ( ABN AMRO ) en Triodos MeesPierson Sustainable Investment Management B.V. ( TMP ) hebben alle redelijkerwijs vereiste zorgvuldigheid betracht om te waarborgen dat de indicatoren betrouwbaar zijn. De informatie is echter niet door een accountant gecontroleerd en is aan wijziging onderhevig. De indicatoren zijn deels gebaseerd op informatie die afkomstig is van externe onderzoeksbureaus waarover TMP geen controle heeft. ABN AMRO noch TMP is aansprakelijk voor enige schade die een gevolg is van het (directe of indirecte) gebruik van de indicatoren. De indicatoren op zich zijn niet bedoeld als een aanbeveling met betrekking tot individuele bedrijven, en evenmin als een aanbod tot het kopen of verkopen van beleggingen. Hierbij dient te worden aangetekend dat de indicatoren een opinie op een bepaald moment weergeven, waarbij een aantal verschillende duurzaamheidsaspecten in aanmerking is genomen. De duurzaamheidsindicator geeft slechts een indicatie van de duurzaamheid van een bedrijf binnen zijn sector. De duurzaamheidsindicator weerspiegelt niet noodzakelijkerwijs de opinie die TMP hanteert binnen haar vermogensbeheeractiviteiten. Personal disclosures De informatie in deze opinie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling om in bepaalde beleggingsproducten te beleggen. De opinie is gebaseerd op beleggingsonderzoek door ABN AMRO IAC. De analist heeft geen persoonlijk belang bij dit bedrijf. Zijn vergoeding voor de verrichte werkzaamheden is en was noch direct noch indirect gerelateerd aan de specifieke aanbevelingen of standpunten zoals weergegeven in deze opinie en zal dat ook niet worden.

20 ABN AMRO Private Banking Investment Advisory Centres Europa ABN AMRO MeesPierson Amsterdam Rico Fasel ABN AMRO Private Banking Zürich Fernando de Frutos ABN AMRO Private Banking Antwerpen - Berchem Tom Van Hullebusch ABN AMRO Private Banking Luxemburg Carlo Basten Delbrück Bethmann Maffei AG Frankfurt Michael Harms Banque Neuflize OBC Parijs François-Xavier Gennetais ABN AMRO Private Banking Jersey Chris Chambers MeesPierson Private Banking Guernsey Frank Moon Nabije Oosten Azië ABN AMRO Private Banking Dubai (DIFC) Saaish Sukumaran ABN AMRO Private Banking Hong Kong Kearia Yau ABN AMRO Private Banking Singapore David D. Chan Caraïben MeesPierson Private Banking Curaçao Edward Laurier De Investment Advisory Centres zijn opgezet op basis van het werk van de beleggingsspecialisten die financieel advies en ondersteuning leveren voor uw belangrijke beleggingsbeslissingen. Deze specialisten worden ondersteund door een team van strategie- en researchanalisten die de belangrijkste financiële markten en vermogensklassen (aandelen, obligaties, alternatieve beleggingen en valuta s) nauwgezet volgen. Neem voor meer informatie contact op met een van de bovenstaande vestigingen. Wij hopen kennis met u te maken en zien ernaar uit u van dienst te kunnen zijn.

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico

Nadere informatie

Financial Markets weekly 17 oktober 2011

Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Algemeen Het herstel in de financiële markten zette zich ook in de voorbije week verder door. Onder beleggers was sprake van een grotere bereidheid tot meer risk

Nadere informatie

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 1 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report 27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report Door Wim-Hein Pals, Head Robeco Emerging Markets Equities Vanwege hogere economische groei en sterkere financiële balansen, zijn de opkomende markten aantrekkelijker

Nadere informatie

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006 Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op

Nadere informatie

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur : Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen April 2015

Maandbericht Beleggen April 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door

Nadere informatie

Economie en financiële markten

Economie en financiële markten Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal September 2014

Bericht 3 e kwartaal September 2014 Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen September 2015

Maandbericht Beleggen September 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2015 Maandbericht Beleggen September 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013

Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Everyone is a disciplined long-term investor, until the market goes down - Steve Forbes - Opvallend Schulden op onderpand aandelenportefeuilles stijgen fors! In de

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen November 2015

Maandbericht Beleggen November 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 21 oktober 2015 Maandbericht Beleggen November 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 5 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

BETERE ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN VOOR 2013 ONDERSTEUNEN VOORKEUR VOOR AANDELEN

BETERE ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN VOOR 2013 ONDERSTEUNEN VOORKEUR VOOR AANDELEN Persbericht Bank of America Merrill Lynch Financieel Centrum 2 King Edward Street Londen EC1A 1HQ Neem voor meer informatie voor de media contact op met: Carolien Pors Media Relaties Nederland Merrill

Nadere informatie

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en.

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en. Edelmetalen Watch Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Van pessimist naar optimist 18 februari 2016 Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2016

Maandbericht Beleggen Maart 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 17 februari 2016 Maandbericht Beleggen Maart 2016 Februari Maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie Zeer defensief ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Januari 2016

Maandbericht Beleggen Januari 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 24 december 2015 Maandbericht Beleggen Januari 2016 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk

Nadere informatie

Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015

Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 30 juni 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door Loyalis

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Anna Timmermans 27 september 2007 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten 2 Huidig

Nadere informatie

Oerend hard. 16 juni 2015

Oerend hard. 16 juni 2015 16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden

Nadere informatie

NN First Class Balanced Return Fund

NN First Class Balanced Return Fund NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2015

Maandbericht Beleggen Maart 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 maart 2015 Maandbericht Beleggen Maart 2015 februari maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Ongewijzigde

Nadere informatie

Waar liggen de kansen?

Waar liggen de kansen? Grip op je vermogen Waar liggen de kansen? Bob Homan ING Investment Office 20 april 2012 Welke economie is het snelst gegroeid na invoering van de euro?* a) Zwitserland b) Duitsland c) VS d) Griekenland

Nadere informatie

Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds

Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds Worksheet A Factsheets Fondsen Flexibel Spaarpensioen Stichting GE Pensioenfonds Datum: ultimo juni 2009 In het kader van het Flexibel Spaarpensioen zijn door uw pensioenfonds 8 fondsen geselecteerd, waarin

Nadere informatie

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend

Nadere informatie

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven

De gegevens van Hewitt Associates zijn: Hewitt Associates Outsourcing B.V. Beukenlaan 143 Postbus 80040 5600 JP Eindhoven Philips Pensioenfonds heeft de uitvoering van het Philips flex pensioen uitbesteed aan Hewitt Associates Outsourcing B.V. U kunt bij Hewitt Associates terecht met al uw pensioenvragen. De gegevens van

Nadere informatie

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011 Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële

Nadere informatie

Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015

Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015 Levensloop Rendement Bouw Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2015 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd.

Nadere informatie

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher The beat goes on (1967), Sonny & Cher Inleiding Zorgen over de houdbaarheid van de economische groei dicteerden de financiële markten in het eerste kwartaal van 2016. Wederom kwamen centrale banken met

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013

KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 KWARTAALBERICHT Vierde kwartaal 2013 Korte terugblik 2013 Ben Bernanke, de voorzitter van het Amerikaanse stelsel van Centrale Banken (de Fed ), was in 2013 voor het tweede jaar op rij één van de blikvangers

Nadere informatie

Economie in 2015 Kans of kater?

Economie in 2015 Kans of kater? Economie in 2015 Kans of kater? Nico Klene Economisch Bureau Doorwerth 6 november 2014 Wat verwacht ú: - kans? - kater? 2 Opbouw - Buitenland: mondiale groei houdt aan - Nederland 3 VS: groei weer omhoog

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk april 2016 Welkom! Wij heten u van harte welkom 2 Programma 19.00 uur - Ontvangst 19.30 uur - Opening 19.40 uur - Impact lage olieprijs 20.00 uur - Pauze 20.10

Nadere informatie

Go with the flow. 2 April 2015

Go with the flow. 2 April 2015 2 April 2015 Go with the flow De financiële markten hebben een bewogen 1 e kwartaal achter de rug. Met name Centrale Bank acties hebben grote geldstromen ( flows ) op gang gebracht die tot sterke marktbewegingen

Nadere informatie

De jaarlijkse kosteninhouding voor het beheer van de verzekering Levensloop Rendement bestaat uit een aantal componenten:

De jaarlijkse kosteninhouding voor het beheer van de verzekering Levensloop Rendement bestaat uit een aantal componenten: Levensloop Rendement Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2008 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 Terugblik De aandelenmarkten presteerden het afgelopen kwartaal boven verwachting. De behaalde koerswinsten waren ongekend. Hiermee is het eerste kwartaal van 2015

Nadere informatie

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling

Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Informatie over beleggingen in de prepensioneringsregeling Heeft u vragen over dit beleggingsverslag of over de prepensioneringsregeling? Neemt u dan gerust contact op met onze Klantenservice. De contactgegevens

Nadere informatie

Alles wat je moet weten over de rentestijging

Alles wat je moet weten over de rentestijging ARTIKEL 17 december 2015 Alles wat je moet weten over de rentestijging In eerste de maanden na een rentestijging neemt bij aandelen de volatiliteit vaak toe De impact van de renteverhoging op obligaties

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten.

Verder zien. Meer weten. Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

Update april 2015 Beleggen

Update april 2015 Beleggen Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op

Nadere informatie

ING Maandbericht Beleggen April 2014

ING Maandbericht Beleggen April 2014 ING Investment Office Publicatiedatum: 23 april 2014 ING Maandbericht Beleggen April 2014 Maart April + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Beursgenoteerd vastgoed kansrijk. Grip op je Vermogen 19 april 2013

Beursgenoteerd vastgoed kansrijk. Grip op je Vermogen 19 april 2013 Beursgenoteerd vastgoed kansrijk Grip op je Vermogen 19 april 2013 Beursgenoteerd vastgoed kansrijk april 2013 2 I. Wie zijn wij? II. Investeren in vastgoed: Een mooi huis in Florida of de beste winkelcentra

Nadere informatie

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen?

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? 1. Precies een jaar geleden schreven we over het inflatiefenomeen dat altijd zijn kop opsteekt na periodes van recessie. Onze conclusie was dat nieuwe

Nadere informatie

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 The problem with patience and discipline is that it requires both of them to develop each of them - Thomas Sterner - Opvallend Quantitative Easing (het maandelijks opkopen

Nadere informatie

Atradius Landenrapport

Atradius Landenrapport Atradius Landenrapport Nederland November 214 Overzicht Algemene informatie Belangrijkste sectoren (213, % van bbp) Hoofdstad: Amsterdam Diensten: 72% Regeringsvorm: Constitutionele monarchie Industrie:

Nadere informatie

Achmea life cycle beleggingen in beeld

Achmea life cycle beleggingen in beeld Achmea life cycle beleggingen in beeld Scheiden. Uw pensioengeld in vertrouwde handen Wat betekent dat voor uw ouderdomspensioen? Achmea life cycle beleggingen in beeld Voor het beleggen van pensioen bent

Nadere informatie

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS Obligatie helpdesk Ze zijn de hoeksteen van vrijwel iedere beleggingsportefeuille: obligaties. Terecht, want vastrentende beleggingen hebben een fantastische bullmarkt beleefd. Maar wat gebeurt er met

Nadere informatie

Hof Hoorneman China Value Fund

Hof Hoorneman China Value Fund Hof Hoorneman China Value Fund UW VERMOGEN IS HET WAARD 1 China is en blijft de groeimotor van de wereld. Waarom beleggen in China? De Chinese economie groeit met ruim 7%. Dit groeipercentage is aanzienlijk

Nadere informatie

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015)

Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) 17 December 2015 Iedereen is van de wereld en de wereld is van iedereen (Thé Lau 1952-2015) Gisteravond heeft de Centrale Bank van de VS eindelijk een renteverhoging aangekondigd. Dit was slechts één van

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/015 Het NN First Class Return Fund leverde in het tweede kwartaal 1,7% in De wereldeconomie vertraagde sterk, aandelen begonnen

Nadere informatie

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven Koen De Leus Senior Economist KBC Group Agenda Constructiefouten EMU en oplossingen Beleggingsalternatieven Obligaties Aandelen Vastgoed 2 19 oktober 2012

Nadere informatie

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2010 www.ingim.com Agenda Huidig mandaat bij ING IM Performance, beleid en vooruitzichten

Nadere informatie

Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Mei 2014

Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Mei 2014 Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Mei 2014 112 110 104 98 96 94 Rendement sinds 31/12/2013 (% verandering in EUR) MSCI Europe MSCI EMU MSCI United Kingdom ( ) MSCI World ex-europe ( ) MSCI EMU

Nadere informatie

2e kwartaal 2010 FBTO Oranje Route

2e kwartaal 2010 FBTO Oranje Route FBTO Oranje Route In het afgelopen kwartaal was de markt in de greep van angst voor een tweede recessie in kort tijdsbestek. De enorme overheidstekorten in de PIIGS landen (Portugal, Ierland, Italië, Griekenland

Nadere informatie

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office ING Investment Office Publicatiedatum: 14 april 2015 Update Rentevisie Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Na een voor obligatiebeleggers heel goed 2014 zijn de eerste

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve

Nadere informatie

Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015. Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank

Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015. Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015 Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank Referentieportefeuille Obligaties onderwogen! Overheidsobligaties non investment grade 7% Overheidsobligaties investment

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen December 2015

Maandbericht Beleggen December 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 november 2015 Maandbericht Beleggen December 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces

Nadere informatie

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer:

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer: Beleggers zijn terecht optimistisch over Europa, aldus J.P. Morgan Asset Management Bedrijfswinsten moeten wel aan hogere verwachtingen voldoen, wil de rally aanhouden Luxemburg, 21 april 2015: Beleggers

Nadere informatie

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp.

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp. NOTULEN van de jaarlijkse algemene vergadering van Participanten van Steady Growth Fund, gevestigd en kantoorhoudende te Polarisavenue 97, 2132 JH Hoofddorp (de vennootschap) gehouden te Hoofddorp op 28

Nadere informatie

Media Relations. UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange

Media Relations. UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange Media Relations 27 januari 2016 Persbericht UBS Asset Management noteert 52 ETF's aan de Euronext Amsterdam Stock Exchange UBS is hiermee gelijk goed voor 25% van het totale aantal ETF s genoteerd in Amsterdam

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015 BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : Europa Griekenland heeft een akkoord kunnen bereiken met zijn schuldeisers waardoor de rentevoeten in

Nadere informatie

Update juli 2014 Beleggen

Update juli 2014 Beleggen Update juli 2014 Beleggen Waar is de Europese Centrale Bank (ECB) mee bezig? Op 5 juni heeft de Europese Centrale Bank (vanaf nu afgekort naar ECB) opnieuw drastische maatregelen aangekondigd. De rente

Nadere informatie

Opkomende markten: do s en don ts

Opkomende markten: do s en don ts Online Seminar Beleggen Opkomende markten: do s en don ts Simon Wiersma Investment Manager ING Investment Office Bart-Jan Blom van Assendelft Marketing Manager ING Beleggen Amsterdam, 12 november 2013

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk 2015

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk 2015 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk 2015 Welkom Wij heten u van harte welkom in Van der Valk Hotel 2 Programma 19.00 uur Ontvangst 19.30 uur Opening 19.40 uur Presentatie rente 20.00 uur Korte

Nadere informatie

Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties?

Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties? ING Investment Office Publicatiedatum: 13 maart 2014 Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties? In onze beleggingsvisie op 2014 ( Visie 2014: minder crisis, meer groei ) kunt u lezen dat we

Nadere informatie

In de eurozone concentreerde de activiteit zich op de korte looptijden in de kernlanden en op de lange looptijden in de perifere landen

In de eurozone concentreerde de activiteit zich op de korte looptijden in de kernlanden en op de lange looptijden in de perifere landen De forse verlaging van de rente in de laatste versoepelingscyclus van de monetaire autoriteiten deed de overheidsrente in heel wat belangrijke landen, waaronder Duitsland, Frankrijk, Zweden, Denemarken

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg Beleggingsplan 2011

Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg Beleggingsplan 2011 Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg Beleggingsplan 2011 April 2011 ING Investment Management / ICS Inleiding Jaarlijks stelt het Bestuur van de Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg (Huntsman)

Nadere informatie

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015.

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. Kwartaalbericht 2015 Samenvatting De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. De reële dekkingsgraad ultimo tweede kwartaal was

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

Visie Van Lanschot 2012. BeterBusiness. Haarlem, 19 april 2012

Visie Van Lanschot 2012. BeterBusiness. Haarlem, 19 april 2012 Visie Van Lanschot 2012 BeterBusiness Haarlem, 19 april 2012 Welkom Frank Olde Agterhuis Directeur Van Lanschot Bankiers Haarlem Programma 16.40 tot 17.30 uur Visie Van Lanschot 2012 Slechte economie,

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Op de financiële markten keerde de rust enigszins terug in het vierde kwartaal. In de VS hield de zogenoemde fiscal cliff de beleggers nog wel geruime tijd in haar

Nadere informatie

Wall Street of niet, dat is de vraag

Wall Street of niet, dat is de vraag Wall Street of niet, dat is de vraag 1. Beleggers hebben geen leuke tijd achter de rug. 2011 was een moeilijk beleggingsjaar. Het begon goed, alsof het ingezet herstel na het bloedbad van 2008/2009 zich

Nadere informatie

Vooruitzichten Derde kwartaal 2015

Vooruitzichten Derde kwartaal 2015 Vooruitzichten Derde kwartaal 215 Inhoudsopgave Strategie 4 Blik op de markten 5 Strategie PAGINA 4 Strategische visie: aandelen neutraal, obligaties neutraal Aandelen Overweging Europa ex-vk, Japan Neutraal

Nadere informatie

Visie 2016 BNG Vermogensbeheer. Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht

Visie 2016 BNG Vermogensbeheer. Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht Visie 2016 BNG Vermogensbeheer Ronald Balk 12 november 2015 Muntgebouw Utrecht Het beeld van 2015: de beurzen Het is niet altijd wat het lijkt -43% van top naar bodem 2 de schandalen Het is niet altijd

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%

Nadere informatie

SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN. Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012

SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN. Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012 SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012 1 Wie zijn de schuldenaren? Bedrijven zij lenen om te investeren Gezinnen zij lenen om een huis te kopen (of om de aankoop

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2008 www.ingim.com Agenda Huidig Mandaat bij ING IM Performance, Beleid en Vooruitzichten

Nadere informatie

Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015

Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Rapportage derde kwartaal 2015 Volendam, 16 oktober 2015 Samenvatting Hoofdpunten In het derde kwartaal zorgden twijfels over de houdbaarheid van de economische groei in China voor onrust op de financiële

Nadere informatie

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese

Nadere informatie

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder?

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Net als we vorig jaar meerdere keren hebben gezien, zijn de beurzen wederom bijzonder nerveus en vooral negatief. Op het moment van schrijven noteert de AEX 393

Nadere informatie

Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013

Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013 Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten Trends Finance Day 01-06-2013 Samenvatting wereldeconomie Economie Monetair Aandelen Obligaties EMU Core* - + + - EMU PIIGS** - - 0 - USA 0

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk oktober 2015

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk oktober 2015 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk oktober 2015 Welkom Wij heten u van harte welkom in Van der Valk Hotel 2 Programma 19.00 uur Ontvangst 19.30 uur Opening 19.40 uur Chinese groeivertraging 20.00

Nadere informatie

Beleggingsvisie 2016. 15 december 2015

Beleggingsvisie 2016. 15 december 2015 Beleggingsvisie 2016 15 december 2015 Onze onderscheidende kracht Financiële onafhankelijkheid als drijfveer Dick van Rhee 15 december 2015 Wat is het onderscheidend vermogen van de Rabobank? Wat is het

Nadere informatie

Dutch Meat Importers Association. Noordwijk, 7 nov 2014

Dutch Meat Importers Association. Noordwijk, 7 nov 2014 Dutch Meat Importers Association Noordwijk, 7 nov 2014 Introductie Laurens Maartens Nooit verlegen om een praatje! Geeft met veel plezier zijn visie op de markten. Oa DFTtv en WallStreetJournal. UBS /

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

De jaarlijkse kosteninhouding voor het beheer van de verzekering Levensloop Aandelen bestaat uit een aantal componenten:

De jaarlijkse kosteninhouding voor het beheer van de verzekering Levensloop Aandelen bestaat uit een aantal componenten: Levensloop Aandelen Informatie beleggingsfondsen per 31 december 2009 Productomschrijving Met Levensloop wordt geld gereserveerd waarmee in de toekomst (tussentijds) verlof kan worden gefinancierd. Door

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Juli 2015

Maandbericht Beleggen Juli 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 juni 2015 Maandbericht Beleggen Juli 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika Europa

Nadere informatie