Jan Feb 2014 ACTUALITEIT. NIEUW: dynamiseer uw beleggingen in Amerikaanse aandelen! Centraal dossier. Mid Caps tegenover Large Caps

Transcriptie

1 ACTUALITEIT NIEUW: dynamiseer uw beleggingen in Amerikaanse aandelen! Centraal dossier Mid Caps tegenover Large Caps

2 Inhoud 03 Editoriaal 04 Agenda 07 ANALYSES Analyse strategie 11 Macro-economische analyse 13 ACTUALITEIT 15 AANBEVELINGEN Centraal dossier 22 Avertissement

3 03 Editoriaal Rendementen OPGEMAAKT OP 7 januari 2014 BERTRAND ALFANDARI E lke start van een nieuw jaar nodigt uit om een balans op te maken van het afgelopen jaar, een nieuwe start te nemen en goede voornemens op te vatten was een goed jaar voor de meeste aandelenmarkten. De CAC 40 bijvoorbeeld registreerde een jaarrendement van bijna 18% (buiten dividenden), het mooiste parcours dat de index heeft afgelegd sinds Ook de eminente Belgische index tekende een groei van 18% op in De Eurostoxx realiseerde een rendement dat haast identiek is aan dat van de Franse en Belgische indexen. Niettegenstaande de lichte verbetering van de activiteitindicatoren in de eurozone eind 2013, had de Franse markt te lijden van fundamentals die minder bevredigend werden geacht dan aan de andere kant van de Rijn. De Duitse beurs, waarvan de economie meer geneigd is om signalen van duurzame groei te tonen, eigent zich een rendement van 25,5% toe (dividenden herbelegd) dankzij een Dax die helemaal aan het einde van het jaar nieuwe recordniveaus optekende. Buiten de eurozone hebben de grote internationale indexen over het algemeen goed gepresteerd: met rendementen tussen 26 en 38% voor de toonaangevende Amerikaanse indexen, bijna 57% voor de Japanse index en meer dan 14% voor de beurs van Londen. De belangrijkste groeilanden daarentegen hebben zich niet gemanifesteerd in 2013 met rendementen van 9% voor de Indische markt en bijna 3% voor de Chinese beurs van Hong Kong. Om een duidelijker beeld te krijgen van de golf rebounds in de afgelopen 12 maanden maakt Philippe d Arvisenet, onze specialist in economische zaken, een balans op van de grote trends die in 2013 werden waargenomen, en de uitdagingen voor 2014 (pagina 6 en 7). Nathalie Benatia laat haar deskundige licht schijnen over de aanbevolen activa-allocatie voor het komende jaar (pagina 8 en 9): moeten we de rentemarkten links laten liggen? Welke strategie is aan te bevelen op de aandelenmarkt? Het centrale dossier bij het begin van dit nieuwe jaar is gewijd aan een vergelijkende analyse van de Large Caps en Mid Caps: inzicht krijgen in hun sterke en zwakke punten voor een betere aanpak op de aandelenmarkten en de beurzen. Pascal Boiteau, Algemeen Directeur van Portzamparc Gestion, is een van de grote experts in dit domein. Tot slot zullen wij u dit jaar een nog completer aanbod Beursproducten blijven aanbieden om tegemoet te komen aan de meeste van uw overtuigingen. Aarzel overigens niet om contact op te nemen met uw financiële tussenpersoon voor meer informatie over de verminderde of geschrapte makelaarskosten op onze producten het hele jaar door. Onze beste wensen voor een succesvol 2014! Namens het voltallige team, Handleiding OM HET INTERACTIEF PDF-BESTAND TE LEZEN

4 04 Agenda 2 JANUARI China: PMI Manufacturing om 2 uur. Frankrijk: PMI Manufacturing om uur. Duitsland: PMI Manufacturing om uur. Europa: PMI Manufacturing om 10 uur. VS: Doorlopende aanvragen en nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen om uur. Bouwuitgaven en ISM Manufacturing om 16 uur. 6 JANUARI Frankrijk: PMI van de dienstensector om uur. Duitsland: PMI van de dienstensector om uur. Index van de consumptieprijzen om 14 uur. Europa: PMI van de dienstensector en samengestelde PMI om 10 uur. Sentix vertrouwen van de beleggers om uur. VS: Industriële bestellingen om 16 uur. 7 JANUARI Frankrijk: Consumentenvertrouwen om uur. Duitsland: Werkloosheidspercentage om uur. VS: Handelsbalans om uur. 8 JANVIER China: Handelsbalans. Duitsland: Handelsbalans en balans lopende rekeningen om 8 uur. Europa: Werkloosheidspercentage en detailverkopen (GA) om 11 uur. VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 uur. 9 JANUARI China: Index van de consumptieprijzen om uur. Frankrijk: Handelsbalans om uur. Europa: Indicator van het bedrijfsklimaat om 11 uur. Aankondiging van de rentetarieven van de ECB om uur. VS: Doorlopende aanvragen en nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen om uur. 10 JANUARI Frankrijk: Bdf Vertrouwen in de bedrijfswereld om uur. Verwerkende industrie (GA) om uur. VS: Werkloosheidspercentage en variatie van de werkgelegenheid buiten de landbouwsector om uur. China: Index van het bedrijfsklimaat. 14 JANUARI China: BBP (GA) en industriële productie. Frankrijk: Index van de consumptieprijzen (GM) om uur. VS: Detailverkopen buiten de autosector en index van de importprijzen om uur. Bedrijfsvoorraden om 16 uur. 15 JANUARI VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 uur. Index Empire Manufacturing om uur. Rapport van de Amerikaanse Federal Reserve (Beige Book) om 20 uur. 16 JANUARI Europa: Inschrijvingen nieuwe wagens om 8 uur. Index van de consumptieprijzen om 11 uur. Duitsland: Index van de consumptieprijzen om 8 uur. VS: Doorlopende aanvragen en nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen om uur. CERTIFICATEN: laatste noteringsdag voor de Turbo's, Capped / Capped + en Floored / Floored + op de CAC 40 met vervaldatum op 17 januari WARRANTS: laatste noteringsdag voor de Warrants op de CAC 40 met vervaldatum op 17 januari JANUARI VS: Start bouwwerken en bouwvergunningen om uur. Bezettingsgraad om uur. Vertrouwensindex van de Universiteit van Michigan om uur. 20 JANUARI Europa: Consumentenvertrouwen 22 JANUARI VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 uur. China: PMI Manufacturing (HSBC/Markit).

5 05 Agenda 23 JANUARI Frankrijk: Vertrouwen in de bedrijfswereld om uur. PMI Manufacturing om 9 uur. Duitsland: PMI Manufacturing om uur. Europa: PMI Manufacturing om 10 uur. VS: Doorlopende aanvragen en nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen om uur. Geavanceerde indicatoren om 16 uur. 27 JANUARI Frankrijk: Werkzoekenden om 18 uur. VS: Verkoop van nieuwe woningen om 16 uur. Verwerkende industrie Dallas-Fed om uur. 28 JANUARI Frankrijk: Consumentenvertrouwen om uur. VS: Index van het consumentenvertrouwen en Index Manufacturing van de Fed van Richmond om 16 uur. 29 JANUARI VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 uur. FOMC beslissing van de FED (basisrente) om 20 uur. 30 JANUARI Duitsland: Werkloosheidspercentage om uur. Europa: Indicator van het bedrijfsklimaat en consumentenvertrouwen om 11 uur. VS: BBP (GT), doorlopende aanvragen en nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen om uur. 31 JANUARI Europa: Werkloosheidspercentage om 11 uur. VS: Consumptie van de gezinnen om uur. Index Aankoopdirecteurs Chicago om uur. Vertrouwensindex van de Universiteit van Michigan om uur. 3 FEBRUARI China: PMI Manufacturing (HSBC/Markit) om uur. VS: ISM Manufacturing en bouwuitgaven om 16 uur. 5 FEBRUARI China: PMI van de dienstensector (HSBC/Markit) om uur. VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 uur. ADP Schommeling van de werkgelegenheid om uur. Samengestelde ISM Non- Manufacturing om 16 uur. 6 FEBRUARI Europa: Aankondiging van de rentetarieven van de ECB om uur. VS: Handelsbalans, doorlopende aanvragen en nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen om uur. 7 FEBRUARI Frankrijk: Handelsbalans om uur. VS: Werkloosheidspercentage om uur. 10 FEBRUARI Frankrijk: Bdf Vertrouwen in de bedrijfswereld om uur. 12 FEBRUARI VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 uur. 13 FEBRUARI VS: Doorlopende aanvragen, detailverkopen buiten de autosector en nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen om uur. 14 FEBRUARI Frankrijk: BBP (GT) om uur. VS: Industriële productie (GM) om uur. Vertrouwensindex van de Universiteit van Michigan.. 18 FEBRUARI VS: Index Empire Manufacturing om uur. 19 FÉVRIER VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 uur. Start bouwwerken en bouwvergunningen om uur.

6 06 Agenda 20 FÉVRIER France : Indice des prix à la consommation à 08h45. PMI manufacturier à 09h00. Allemagne : PMI manufacturier à 09h30. Europe : PMI manufacturier à 10h. USA : Demandes continues, et nouvelles demandes d allocations chômage à 14h FEBRUARI Europa: Werkloosheidspercentage om 11 uur. VS: BBP op jaarbasis (GT), index van de aankoopdirecteurs van Chicago om uur. Vertrouwensindex van de Universiteit van Michigan om uur. CERTIFICATEN: laatste noteringsdag voor de Turbo's, Capped / Capped + en Floored / Floored + op de CAC 40 met vervaldatum op 21 februari WARRANTS: laatste noteringsdag voor de Warrants op de CAC 40 met vervaldatum op 21 februari FEBRUARI China: PMI Manufacturing (HSBC/Markit). 24 FEBRUARI VS: Verwerkende industrie Dallas-Fed om uur. 25 FEBRUARI Frankrijk: Vertrouwen in de bedrijfswereld om uur. 26 FEBRUARI VS: MBA aanvragen hypothecaire leningen om 13 uur. Verkoop van nieuwe woningen om 16 uur. Frankrijk: Werkzoekenden om 18 uur. 27 FEBRUARI Frankrijk: Consumentenvertrouwen om uur. Duitsland: Werkloosheidspercentage om uur. Europa: Indicator van het bedrijfsklimaat en consumentenvertrouwen om 11 uur. VS: Doorlopende aanvragen en nieuwe aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen om uur.

7 07 Analyse strategie Wat te doen in 2014? Opgesteld op 30 december 2013 G unstige voortekenen voor de economie De verbetering in de conjuncturele situatie zowat overal ter wereld wordt bevestigd. De indices van de industriële activiteit herstelden; de eurozone is goed en wel uit de recessie, ook al blijft het groeiritme beperkt, en de handel neemt geleidelijk toe. Die elementen zouden positief moeten zijn voor de opkomende landen in een context waarbinnen de Amerikaanse economie op de kruissnelheid van 2% tot 2,5% blijft die sinds het einde van de recessie, meer dan vier jaar geleden, werd waargenomen. De Amerikaanse economie lijkt in het bijzonder de gevolgen te boven zijn gekomen van de tijdelijke sluiting van de federale diensten in oktober als gevolg van de budgettaire impasse in het Congres. Het in december in Washington bereikte compromis beperkt het risico op een nieuwe dergelijke episode, maar lost het probleem van het schuldenplafond niet op, dat nog voor de lente opnieuw zal moeten worden opgetrokken. Tegelijkertijd bleven de centrale banken een uiterst belangrijke rol spelen. Het anticiperen op de aanpassing van de aankopen van effecten door de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) kreeg de meeste aandacht, wat de recente bewegingen van financiële activa grotendeels verklaart. In december kondigde de Fed uiteindelijk aan dat ze die aankopen NATHALIE BENATIA Strateeg bij BNP Paribas Investment Partners licht zou afbouwen (van 85 naar 75 miljard dollar per maand), rekening houdend met de conjuncturele verbetering. Ze liet bovenal weten dat de rente op de federale fondsen 'tot het werkloosheidscijfer onder 6,5% zou zakken' ongeveer nul zou blijven. Een sterke boodschap, die het voordeel biedt dat de Fed meer vrijheid krijgt in haar monetaire politiek dan wanneer ze een nieuwe drempel zou aanduiden, terwijl het werkloosheidscijfer in november 7% bedroeg. De ECB van haar kant verlaagde haar belangrijkste rentetarieven in november, waarna ze haar engagement bevestigde om die tarieven over een langere periode laag te houden, maar lijkt nog steeds te twijfelen over de invoering van drastischere, niet-conventionele maatregelen, ondanks de lage inflatie binnen de eurozone. Het is nochtans nodig om het erg bescheiden herstel te blijven ondersteunen. Dat herstel is overigens niet in alle landen gelijk en wordt nog steeds gekenmerkt door een kredietafname binnen de privésector. Het komende jaar zou een combinatie moeten vertonen van een iets sterker ondersteunde wereldwijde groei en een nog steeds erg soepele monetaire politiek binnen de G3- landen. Die cocktail is a priori positief voor risicoactiva, maar niets is gemakkelijk.

8 08 Analyse strategie "Uw inzet graag" Onder invloed van het geld dat de centrale banken de voorbije jaren injecteerden, leek de beurs soms wat op de casino's waarmee de critici haar wel eens vergelijken. Anders en waarschijnlijk beter uitgedrukt: de analyse van de fundamentals lijkt de voorbije maanden geen erg grote rol te hebben gespeeld bij de beleggingsbeslissingen, getuige daarvan de overwaardering van aandelen, in het bijzonder op de Amerikaanse markt. Is dit dan een zeepbel? Neen, want de overwaardering blijft beperkt (ongeveer 10% voor de S&P 500) en de evolutie heeft ook met de financiële normalisering te maken. Het is niet de taak van de centrale banken om de stijging van de aandelen te voeden. Zij moeten voor economische spelers gunstige financiële omstandigheden creëren. In een dergelijke omgeving is de zichtbaarheid voor ondernemingen beter en worden beleggers ertoe aangespoord op de markt actief te zijn. Bovendien blijven heel wat ontwikkelde landen na de Grote Recessie kampen met een hoog werkloosheidscijfer en een voor werknemers minder gunstige arbeidsmarkt. In de Verenigde Staten bijvoorbeeld stijgen de lonen sinds twee jaar met nauwelijks 4% aan nominale waarde, terwijl de werkgelegenheid er over diezelfde periode met gemiddeld 1,5% toenam. In de vergelijkbare fase tijdens het vorige herstel stegen de lonen aan een jaarritme van bijna 6%. Binnen de eurozone gingen meerdere perifere landen (waaronder Spanje) op zoek naar meer competitiviteit door een daling van de loonkosten. Zo'n omgeving kan weliswaar de interne vraag schaden, maar laat de ondernemingen toe stevige marges te behouden. In 2014 zou het samenvallen van een aanvaardbare economische groei en een voortzetting van de kostencontrole moeten verzekeren dat de stijgende winstverwachtingen worden vooral voor ondernemingen waarvan de activiteit sterk van de externe vraag afhankelijk is. Alles gaat dus goed? Toch niet helemaal. Om te beginnen zou de stijging van de bedrijfsresultaten beperkt blijven. Daarnaast zijn, zoals we al eerder benadrukten, de waarderingen wat gespannen en de reacties van de beleggers op de aanpassingen van de kwantitatieve monetaire politiek van de Fed nog onzeker. Ze kunnen meer belang hechten aan de boodschap dat de rente langere tijd laag zal blijven (wat een sterk engagement is), of integendeel zich op de aanpassingen concentreren. De afwezigheid van een inflatierisico gezien de grote capaciteitsoverschotten (werkloosheidscijfers die binnen de eurozone erg hoog en in de Verenigde Staten boven het evenwichtsniveau blijven) zou de beleggers ertoe kunnen brengen hun beslissingen eerder te nemen in

9 09 Analyse strategie functie van de traditionele monetaire politiek, namelijk de toonaangevende rente. Dat zou natuurlijk erg gunstig zijn, maar op korte termijn bestaat de kans dat volatiliteit en nervositeit de handel kenmerken. Moeten we de rentemarkten links laten liggen? De nervositeit zal hand in hand gaan met risicoafkeer en kan de beleggers ertoe aanzetten tijdelijk op overheidsobligaties terug te vallen. Maar al denken wij dat de spanningen op de langetermijnrente beperkt zullen blijven vanaf de huidige niveaus (in het bijzonder in de eurozone vanwege een lage groei en inflatie), ook het totale rendement (de storting van coupons en het beheer) zal bescheiden blijven. In die context lijkt het ons opportuner rekening te houden met onze centrale veronderstelling van een 'verstandige' reactie van de beleggers op de geleidelijke normalisering van de monetaire politiek van de Fed door positie in te nemen op activa die a priori gevoelig zijn aan de rente-evolutie. Zo behouden wij bijvoorbeeld onze sterke blootstelling aan de Amerikaanse beursgenoteerde vastgoedbeleggingsvennootschappen, die zowel van de nu weer gezonde fundamentals van de vastgoedsector als van hun status als hoogrentende activa zouden moeten kunnen profiteren. De zoektocht naar rendement bij de beleggers zou ook het hoogrentende Europese krediet aantrekkelijker moeten maken. De Europese 'High Yield', waarvoor de spreads minder strak lijken dan voor het kwaliteitskrediet, zou trouwens van sterke fundamentals moeten kunnen profiteren (verdere schuldafbouw, lage betalingsachterstand). Rekening houdend met de lage kost van de schuld lijken de nietfinanciële bedrijven ertoe in staat zonder al te veel moeilijkheden een bescheiden stijging van de rente op de staatsobligaties te verwerken. We behouden ook een blootstelling aan de schuld van de opkomende landen in dollar, waarbij we selectief de emittenten kiezen. Sinds enkele maanden zijn de spreads op de opkomende schuld nagenoeg stabiel, maar de 'gelijkwaardige' activa (kredieten) bleven stijgen. Daardoor is de relatieve waardering van de EMBI-index verbeterd, terwijl de fundamentals (overheidsschulden) voor alle opkomende landen gunstig blijven. Toch bestaat de kans dat een zekere volatiliteit optreedt wanneer de Amerikaanse QE (kwantitatieve versoepeling) wordt afgebouwd en beleggers zouden de landen die een onevenwicht kennen (inflatie, lopend tekort) dan wel eens links kunnen laten liggen. Welke strategie volgen voor aandelen? Naast de al vermelde nervositeit rond de afbouw van effectenaankopen door de Fed ('tapering'), die ons onmiddellijk aanzet tot het behoud van een neutrale blootstelling aan aandelen in het algemeen, mogen binnen deze activaklassen beperkte posities worden ingenomen. Die worden momenteel ingegeven door overwegingen over de lage waarderingen en de posities van de beleggers. Zo behouden wij een voorkeur voor de opkomende aandelen tegenover de ontwikkelde en, binnen de ontwikkelde, voor de Europese aandelen. De opkomende markten zouden bovendien opnieuw in de smaak kunnen vallen zodra de verwachtingen rond economische groei wat meer zijn toegenomen. Los van de volatiliteit blijven wij ervan overtuigd dat de geleidelijke verbetering van de winstperspectieven de aandelenmarkten zouden moeten ondersteunen dankzij een sterker

10 Analyse strategie ondersteunde economische conjunctuur, de afwezigheid van inflatoire druk en nog steeds erg lage rentetarieven. Ten slotte merken we nog op dat de internationale instellingen (IMF en OESO) de Amerikaanse Federal Reserve 'waarschuwden' voor de mogelijk schadelijke gevolgen van de 'instabiliteit van de kapitaalmarkten' die uit haar actie zou kunnen voortvloeien. Een bijkomende reden voor de Fed om voorzichtig en behoedzaam op te treden en voor de beleggers om zich klaar te houden om hun activa-allocatie aan te passen aan de evolutie van de financiële markten. Ze mogen niet 'achter de markten aan hollen', maar moeten de nieuwe situatie analyseren. Veel zal in 2014 afhangen van de beslissingen van Janet Yellen, die eind januari aan het hoofd van de Fed komt en, meer nog, van de manier waarop die beslissingen worden begrepen. volatiliteit: omvang van de schommelingen van de koers van financiële activa Belangrijkste posities AANDELEN Positie VS = Large Caps - Small Caps + Beursgenoteerd vastgoed + EUROPE + Large Caps + Small Caps = Beursgenoteerd vastgoed = JAPON = Opkomende markten + RENTE Staatsobligaties = Krediet IG = Krediet HY + Opkomende schuld USD + GRONDSTOFFEN = VALUTA - Vertaling kader: spreads: verschil tussen de gewone rente en die van staatsfondsen 09

11 10 Macro-economische analyse Wat staat er in 2014 op het spel? Opgesteld op 23 december 2013 PHILIPPE D ARVISENET Adviseur van de Algemene Directie van BNP Paribas I n de Verenigde Staten zullen het behoud van soepele financiële voorwaarden en betere budgettaire vooruitzichten bijdragen tot een toename van het vertrouwen. De conjuncturele indicatoren blijven rond de jaarwisseling erg goed georiënteerd. De begrotingspolitiek zal minder restrictief zijn, met een afname van het tekort van 2,1 punten van het bbp in , tegenover 3,1 tijdens de vorige twee boekjaren. De groei zou de drempel van 2% moeten doorbreken en 2,4% of meer bereiken. Ondanks de recente vooruitgang is de situatie op de arbeidsmarkt nog lang niet hersteld: er zijn nog altijd drie miljoen banen minder dan voor de crisis. Aangezien de inflatie heel wat lager ligt dan de beoogde 2% (de stijging van de deflator van de consumptie, de voorkeursmaatregel van de Fed, daalde eind 2013 tot 0,9%), zal de beperking van het inkopen van activa door de Fed zeer geleidelijk worden doorgevoerd en naargelang van de ontwikkelingen kunnen worden aangepast. Binnen de eurozone zal de groei erg beperkt blijven en hooguit 1% bereiken. Budgettair gezien krijgt een gematigde consolidatie nog steeds voorrang, aangezien de schuldratio nog niet stabiel is. Het beleid voor een herstel van de competitiviteit weegt op de lonen. Er zijn heel wat bronnen van onzekerheid. De 'tapering' van de Fed kan niet gunstig zijn voor de Europese langetermijnrente. De kredietverlening, met name aan kmo's, blijft gebrekkig. De wettelijke vereisten (Basel 3) betreffende eigen middelen en liquiditeit remmen de kredieten af, net als het toenemende aantal dubieuze schuldvorderingen in de perifere landen. De gerealiseerde vooruitgang, met de invoering van een Bankenunie, zal ertoe leiden dat de ECB de balansen onder de loep zal nemen, waarop stesstests zullen volgen. Dat zal tot een aanhoudende voorzichtigheid leiden. In het vooruitzicht van een zeer gematigde inflatie van ongeveer 1%, tegenover de doelstelling van 2%, blijft de monetaire politiek erg soepel en zijn meerdere soorten maatregelen mogelijk: een nieuwe daling van de herfinancieringsrente tot onder 0,25%, overgaan tot de vergoeding van negatieve bankreserves, een nieuwe liquiditeitsinjectie op lange termijn samen met een incentive tot kredietverlening ten voordele van kmo's, een versterking van de 'forward guidance'. Het is minder waarschijnlijk dat er wordt overgegaan tot 'quantitative easing' door de aankoop van effecten. In Japan zal de activiteit worden aangetast door de verhoging met 3 punten van de btwtarieven in april. De monetaire politiek moet er mogelijk soepeler worden indien er spanning op de rentetarieven komt, rekening houdend met de gevolgen voor de last van de

12 Macro-economische analyse 11 overheidsschulden (230% van het bbp) en voor de banken en institutionele beleggers die over aanzienlijke obligatieportefeuilles beschikken. De vergrijzing gaat hand in hand met een daling van de spaarreserve. Als dat tot een courant deficit zou leiden, zullen de buitenlandse beleggers op wie een beroep wordt gedaan voor financiering geen genoegen nemen met de huidige lage rentetarieven. In Brazilië stelde de groei in 2013 teleur en dat zal ook in 2014 het geval zijn (2%). Het gebrek aan beleggingslust zette een rem op de productiviteitswinst en het lage werkloosheidscijfer leidde tot een stijging van de reële lonen, wat de consumptie ondersteunt. De overheid wordt geconfronteerd met de keuze tussen het ondersteunen van de groei en het bestrijden van de inflatie, die meer dan 6% bedraagt. Dat kan leiden tot een minder sterke verstrakking, waarbij de rente van de Bank of Brazil eind 2014 zou kunnen uitkomen op 10,75-11%. Die context kan tot een nieuwe kapitaaluitstap leiden. In China kwam de groei in 2013 uiteindelijk uit op het officiële doel van 7,5% en hij zou in 2014 nagenoeg hetzelfde blijven. De groei zal er profiteren van een fiscale versoepeling en uitgaven voor infrastructuurwerken. De overheid wil de toewijzing van middelen verbeteren door meer ruimte te laten voor marktmechanismen bij de bepaling van prijzen en gronden, door de voorwaarden voor interne migratie te versoepelen, door de financiële markt te liberaliseren en door de consumptie te bevorderen. Die hervormingen zouden moeten voorkomen dat de beleggingsexcessen op een harde landing uitdraaien. In India wordt de groei gestimuleerd door de buitenlandse handel omwille van de stilgevallen binnenlandse vraag en de uitvoer die wordt bevoordeeld door de depreciatie van de roepie. De conjuncturele indicatoren (PMI) zijn beter georiënteerd en doen een lichte groeiversnelling (4,8% in 2014, tegenover 4,5% in 2013) verwachten. De Indiase economie blijft achter door een overheidsschuld van meer dan 7 punten van het bbp en een hardnekkige inflatie van meer dan 6%, die nog wordt gevoed door de depreciatie van de Indiase munt (-12% tegenover de dollar in 2013). De Reserve Bank of India zou haar herfinancieringsrente van 7,75% eind 2013 kunnen optrekken tot 8,5% eind herfinancieringsrente: belangrijkste rentetarief van de centrale banken forward guidance: informatie bedoeld om de anticipaties van beleggers te sturen

13 ACTUALITEIT NIEUW: dynamiseer uw beleggingen in Amerikaanse aandelen! Producten die een risico op kapitaalverlies inhouden tijdens de looptijd en op de eindvervaldag Er zijn nu nieuwe onderliggende activa beschikbaar in het gamma van de Turbo's en Unlimited Turbo's die worden aangeboden door BNP Paribas: Facebook, Apple, McDonald s, Amazon, Dynamiseer uw beleggingen in Amerikaanse aandelen met de nieuwe Turbo's en Unlimited Turbo's van BNP Paribas! Werking van de Turbo's en Unlimited Turbo's De Turbo's en Unlimited Turbo's zijn hefboomproducten die het mogelijk maken om posities te nemen à la hausse (Turbo Call of Unlimited Turbo Call) of à la baisse (Turbo Put of Unlimited Turbo Put) op een onderliggend actief. Het hefboomeffect werkt zowel bij stijgingen als bij dalingen en kan dus gunstig of ongunstig zijn voor de belegger. Ze worden gekenmerkt door een Deactiverende Barrière (Veiligheidsdrempel genaamd voor een Unlimited Turbo) en een Uitoefenprijs (of Financieringsniveau voor een Unlimited Turbo) die door de uitgever worden vastgelegd bij de uitgifte. In het geval van een Unlimited Turbo evolueren het Financieringsniveau en de Veiligheidsdrempel elke dag in functie van een financieringskost. Wanneer het onderliggende actief de Deactiverende Barrière (of de Veiligheidsdrempel voor een Unlimited Turbo) bereikt of overschrijdt, verstrijkt het product en kan de belegger het initieel belegde bedrag geheel of gedeeltelijk verliezen. De Uitoefenprijs (of het Financieringsniveau voor een Unlimited Turbo) is het belangrijkste kenmerk van een Turbo. Hij maakt het mogelijk om de prijs van het product te bepalen. Het grootste verschil tussen een Turbo en een Unlimited Turbo is dat die laatste, in tegenstelling tot een Turbo, geen eindvervaldag (1) heeft. De belegger kan zijn positie dan zo lang aanhouden als hij zelf wenst (2). Voor meer informatie: Raadpleeg de brochure Turbo's Raadpleeg de brochure Unlimited Turbo's Producten die gevoelig zijn voor de wisselkoersen /$ De prijs van een Turbo Infini Call (3) wordt als volgt berekend: Koers van het onderliggende actief Uitoefenprijs Pariteit (4) (x wisselkoers, indien nodig) De Turbo's of Unlimited Turbo's die geïndexeerd zijn op Amerikaanse aandelen, zijn gevoelig voor wisselkoersschommelingen. De prijs van het product is immers uitgedrukt in euro, terwijl het onderliggende actief is uitgedrukt in dollar. Voorbeeld: een Turbo die geïndexeerd is op het aandeel Apple, kan profiteren van een eventuele gunstige evolutie van de dollar ten opzichte van de euro; omgekeerd kan diezelfde Turbo negatief worden beïnvloed door een daling van de dollar ten opzichte van de euro. (1) Er is een mogelijkheid van vervroegde terugbetaling naar goeddunken van de uitgever onder voorbehoud van een vooropzegtermijn van 10 dagen. (2) Zolang de Deactiverende Barrière niet werd bereikt. (3) Voor de prijs van een Turbo Call wordt een premie toegevoegd, samengesteld door de rentevoet, de vervroegde dividenden en de premie die samenhangt met het gap-risico. (4) De pariteit stemt overeen met het aantal certificaten dat nodig is om een eenheid van een onderliggend actief te verwerven. (5) Bij normale marktomstandigheden en normale werking van de informatica 12

14 13 ACTUALITEIT Ruimere noteringsuren De Turbo's of Unlimited Turbo's die geïndexeerd zijn op Amerikaanse aandelen, hebben ruimere noteringsuren en noteren van 8 uur tot uur (4) (tijdstip van Parijs) Hoewel de noteringsuren ruimer zijn, verschillen ze van die van het aandeel. De Deactiverende Barrière (of Veiligheidsdrempel) kan worden bereikt buiten de noteringsuren van het product. Het kan dus gebeuren dat een Turbo (of een Unlimited Turbo) gedeactiveerd wordt, terwijl het niet mogelijk is om hem te verhandelen. Voorbeeld: een Turbo die geïndexeerd is op een Amerikaans aandeel dat in New York genoteerd wordt, kan dus gedeactiveerd worden tussen uur en de sluiting van de Amerikaanse markt, terwijl het niet mogelijk is om hem op dat ogenblik te verhandelen op de Franse markt. 16 nieuwe onderliggende Amerikaanse aandelen beschikbaar! Nieuwe onderliggende Amerikaanse aandelen beschikbaar Turbo's Unlimited Turbo's Apple, Facebook, Cisco, McDonald's, Google, Amazon en IBM Apple, Facebook, Berkshire Hathaway, Amazon, Google, McDonald's, General Electric, Cisco, WalMart, IBM, Yahoo, Intel, Mastercard, Visa, Exxon en Coca Cola Raadpleeg het volledige gamma Turbo's en Unlimited Turbo's in een oogopslag dankzij de Turbo Map Producten met een risico op kapitaalverlies tijdens de looptijd en op de eindvervaldag, uitgegeven door BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V. (specifiek uitgiftevehikel naar Nederlands recht). De Turbo's en Unlimited Turbo's zijn bestemd voor specialisten en mogen enkel worden aangekocht door beleggers die over specifieke kennis beschikken. Wegens hun aard kunnen de Turbo's onderhevig zijn aan sterke koersschommelingen, die zich, afhankelijk van de evolutie van de onderliggende activa, vertalen in een gedeeltelijk of volledig verlies van het belegde bedrag. De Turbo's en Unlimited Turbo's bieden een groot hefboomeffect dat het rendement van het onderliggende actief verveelvoudigt, zowel à la hausse als à la baisse, wat gunstig of ongunstig kan zijn voor de belegger. BNP Paribas vestigt de aandacht van het publiek op de risicofactoren die vermeld worden in de juridische documentatie van de Turbo's. De informatiedragers kunnen met name geraadpleegd worden op de website en zijn gratis verkrijgbaar op eenvoudig verzoek, gericht aan BNP Paribas Warrants & Certificats, 20 boulevard des Italiens, Paris.

15 Aanbevelingen RECO CAC40 Opgesteld op 27 december 2013 Légende du graphique : Type: dagelijkse lijn Groene lijnen: doelstellingen Blauwe lijn: stop-loss Rode lijnen: alternatieve doelstellingen Blauwe curve: beweeglijk gemiddelde over 100 dagen Rode curve: beweeglijk gemiddelde over 50 dagen Fundamentele analyse Faible visibilité Na een lange horizontale consolidatie op niveaus die we sinds 2008 niet meer zagen, keerde de CAC40 uiteindelijk terug naar de zone van de punten na legitieme winstnemingen aan het einde van een goed beursjaar Een retracement, zonder technische breuk op dit moment, die de grootste dossiers van de beurs voldoende ademruimte bood. Blijft nog de vraag of de door de markt hervonden steunen voldoende sterk zullen zijn voor een nieuwe opwaartse fase op een moment waarop de twijfels over de Europese groei voor 2014 aanzienlijk blijven. In de Verenigde Staten startte het Amerikaanse monetaire comité met de grootste voorzichtigheid de geleidelijke stopzetting van het 'ultrasoepele' beleid van de Federal Reserve om het risico van een destabilisering van de financiële markten te vermijden, met inbegrip van de opkomende landen, waar bepaalde economieën nog steeds tekenen van zeer grote nervositeit vertonen, zoals in Brazilië en India. We kunnen dus wel stellen dat 2014 met een eerder beperkte visibiliteit start! Technische analyse Consolidatie op korte termijn Malgré le récent rebond technique, la configuration de l indice parisien est mitigée. Ainsi, le CAC40 continue d évoluer au sein d une zone latérale de consolidation sans réelle tendance au sein d un canal haussier de moyen terme. Le trou de cotation haussier ouvert le 19 décembre a permis d engager un rebond technique mais les cours restent coiffés par les anciens sommets de novembre autour de points. Le RSI journalier reste coiffé par une oblique baissière, preuve que la reprise reste fragile. Par ailleurs, la moyenne mobile à 50 jours s est retournée à la baisse et plaide ainsi pour le maintien d une phase de neutralité à court terme. A moyen terme, l indice parisien reste dans une tendance positive mais devrait évoluer à court terme sans tendance entre deux bornes situées à et points. Seule la cassure des ou le dépassement des points permettrait de retrouver un consensus clair. Le CAC40 viserait alors la zone de support des ou la zone de résistance des points respectivement. STRATÉGIE HEFBOOM : De Capped+ "W596B" kan nuttig zijn voor de stijgingen die u verwacht op de CAC40. De Floored+ "W587B" vormt dan weer een adequate bescherming om een portefeuille in te dekken tegen een eventuele daling van de Parijse index. WARRANT Selectie van de Beursproducten (Koers van de CAC 40 op 3 januari 2014: 4248,09 punten) Type Mnemo Uitoefenprijs Koers Elasticiteit Eindvervaldag Call Z581B 4, % 20/06/14 Put X232B 3, % 20/06/14 Type Mnemo Ondergrens Bovengrens Koers Eindvervaldag Capped (+) Floored (+) Capped + Capped + W596B W587B 3,600 4,500 3,800 4, /06/14 20/06/14 Type Mnemo Ondergrens (%) Bonusniveau (%) Koers Eindvervaldag CERTIFICAAT Selectie door BNP Paribas De aanbevelingen voor aandelen werden opgesteld door Boursier.com. De grafische en technische analyses zijn afkomstig van Chart s. BNP Paribas kan niet aansprakelijk worden gesteld voor de standpunten, in gelijk welke vorm, van de financieel analisten van Boursier.com en Chart s. Hun standpunten zijn enkel voor hen bindend. 14

16 Aanbevelingen RECO S&P 500 Opgesteld op 27 december 2013 Legende van de grafiek: Type: dagelijkse lijn Groene lijn: doelstellingen Blauwe lijn: stop Rode lijnen: alternatieve doelstellingen Rode curve: beweeglijk gemiddelde over 50 dagen Blauwe curve: beweeglijk gemiddelde over 100 dagen Fundamentele analyse De proef op de som Het 'comfortabele' monetaire beleid van de Federal Reserve liet de S&P 500-index toe het jaar dicht bij zijn toppen, op punten, af te sluiten. Dat betekent dat het beursjaar 2013 werd afgerond met een opmerkelijke winst, bijna 30% op Wall Street, dat daarmee de financiële turbulentie achter zich laat, die de markt niet al te sterk destabiliseerde. Die laatste overleefde zonder al te veel kleerscheuren de 16 dagen durende budgettaire 'shutdown' in de Verenigde Staten en de monetaire vrees in het vooruitzicht van de stopzetting van de ultragenereuze politiek van de Amerikaanse centrale bank. De overdaad aan liquiditeit had de verdienste dat ze in de Verenigde Staten een niet aflatende stroom beursintroducties op gang bracht. Maar ze deed ook wat zeepbellen ontstaan rond enkele dossiers die de aandacht trokken, zoals Twitter, dat met zijn opgemerkte entree op Wall Street in Europa afgunst opwekte. In 2014 wordt echter de proef op de som genomen, met de geplande wissel aan de top van de Fed en nog enkele gewaagde budgettaire afspraken, ondanks de recente politieke gelegenheidsakkoorden die in Washington werden afgesloten. Technische analyse De trend blijft stijgend Vanuit grafisch oogpunt handhaaft de meest representatieve index voor de Amerikaanse beursmarkt, de S&P500, zich in een opwaartse configuratie op middellange termijn. Zolang de koers boven de steunzone op punten blijft, blijft de omschrijving van een stijgende trend van Charles Dow (toppen en dalen die hoger liggen dan de voorgaande) overeind. Bij de technische indicatoren blijft het mobiele gemiddelde op 100 dagen, dat zich momenteel rond punten bevindt, zijn rol van steun vervullen. Daaruit concluderen we dat de beweging opwaarts blijft richting 1.860, of zelfs punten. Slechts een sluiting onder punten zou wijzen op een trendommekeer in de richting van en punten. STRATEGIE HEFBOOM : De Warrant Call "N474B" maakt een expositie aan een mogelijke stijging van de Amerikaanse index mogelijk. Selectie van Beursproducten (Koers van de S&P 500 op 3 januari 2013: 1.834,09 punten) Type Mnemo Uitoefenprijs Koers Elasticiteit Eindvervaldag WARRANT Call N474B 1, % 20 juin 2014 Selectie door BNP Paribas De aanbevelingen voor aandelen werden opgesteld door Boursier.com. De grafische en technische analyses zijn afkomstig van Chart s. BNP Paribas kan niet aansprakelijk worden gesteld voor de standpunten, in gelijk welke vorm, van de financieel analisten van Boursier.com en Chart s. Hun standpunten zijn enkel voor hen bindend. 15

17 16 Centraal dossier Mid Caps tegenover Large Caps Opgesteld door Franck Pauly, journalist 2014 moet een jaar van stockpicking worden: selectiviteit zal het ordewoord zijn. Maar moeten we met beursproducten in Mid Caps of in Large Caps beleggen? We overlopen de voordelen van beide categorieën. Het vertrouwen is duidelijk terug op de markten. De risicoaversie is afgenomen. Dat kan in het voordeel zijn van de middelgrote aandelen, die bekendstaan als risicovoller dan hun grotere soortgenoten. De Mid Caps bieden mooie opportuniteiten, maar de grotere, bekende waarden, die meer zekerheid bieden en vaak een fundamentele rol spelen in een portefeuille, hebben ook hun charmes. "Nadat men ze wat links liet liggen, krijgen de Europese aandelen nu opnieuw aandacht die blijvend zou kunnen zijn op basis van het verder wegwerken van de overheidsschulden", menen de analisten van Barings. "De Europese small- en Mid Caps zouden daar uiteraard van moeten kunnen profiteren en blijven beter presteren dan de Large Caps, wat ze historisch gezien in een stijgende markt doen", gaan ze verder. 1 - Visibiliteit op de resultaten: Large Caps in het voordeel De grote waarden profiteren vaak van een langere prestatiehistoriek dan de Mid Caps. Met bekende merken, die al jaren hun waarde bewijzen, wekken ze vertrouwen. Ze zijn onmiskenbaar toegankelijker dan Mid Caps, die minder visibiliteit bieden en waarover minder informatie beschikbaar is. Los daarvan zijn er onder de minder gevolgde en geanalyseerde Mid Caps echte 'pareltjes' te vinden... die u kunt opsporen door hun 'waarde' te vinden die de markt nog niet heeft geïdentificeerd. Maar dat selecteren kan een intensief en moeilijk werk zijn. Deze ondernemingen steunen vaak op een familiekapitaal en worden dan ook door een 'goede huisvader' beheerd. De keuze is zeer uitgebreid: BNP Paribas Beursproducten biedt een overvloedig aanbod aan warrants en certificaten op Large Caps, maar ook op Mid Caps. De mening van de expert: Pascal Boiteau, Algemeen Directeur bij Portzamparc. Franck Pauly: Wat zijn de sterktes en zwaktes van de Mid Caps en Large Caps wat de toegankelijkheid van de resultaten betreft? Pascal Boiteau: "De kleine en middelgrote waarden zijn vaak ondernemingen met een sterke expertise in hun vak, die een betere toegankelijkheid ten opzichte van de macro-economische omgeving bieden. In een herstelfase of bij een versnelling van de economische groei zijn de small- en Mid Caps vaak de eerste die daarvan profiteren. Sinds drie jaar is de horizon sterk vertroebeld.

18 17 Centraal dossier Daarom heeft de sterke stijging van de markten meer te maken met de verbetering van de multiples, die met name gekoppeld is aan het optreden van de ECB binnen de eurozone, dan met de dynamiek die de ondernemingen ten goede komt. De verdere stijging van de financiële markten zal dan ook hoofdzakelijk afhangen van de toekomstige groei van de resultaten: 2014 wordt het jaar van de 'stockpicking'. Europa is cyclischer dan de Verenigde Staten. In Europa verbetert de omgeving, maar ze blijft gespannen en kwetsbaar." 2 Aanpasbaarheid, flexibiliteit: gelijkspel De teams en productiesites van een kmo zijn natuurlijk minder omvangrijk dan die van een multinational. Wat aanpassingsvermogen aan een wijziging in de omgeving betreft, geeft dat de Mid Caps een voordeel, aangezien hun procedures minder omslachtig zijn. Bovendien zitten Mid Caps, zoals Pascal Boiteau opmerkt, dikwijls in een groeifase. Ook dat houdt een grote flexibiliteit in. En vaak ook stijgende winsten en koersen... Wat reactiviteit betreft, laten de sterk liquide en verhandelbare Beursproducten toe onmiddellijk te reageren op nieuws over bijvoorbeeld de resultaten of de activiteit van een onderneming. U kunt immers beleggen in het product dat u het geschiktst vindt. De mening van de expert FP: Wat zijn de relatieve voordelen wat betreft aanpasbaarheid en flexibiliteit van het bedrijf? PB: "In periodes van recessie of economische krimp ondervinden kleine en middelgrote ondernemingen daar meer gevolgen van dan hun grotere, beursgenoteerde tegenhangers. In eerste instantie blijven ze overeind op de beurs, maar als de onzekerheid blijft, dalen ze daarna gevoelig, met name omdat ze minder liquide zijn. Maar algemeen laten kleine en middelgrote waarden in periodes van stijgende markten een grotere vooruitgang optekenen dan grote waarden. Dat bleek ook de voorbije jaren. De beslissingsprocedure is korter in een kleinere onderneming dan in grote structuren. Informatie wordt er sneller verspreid. Mid Caps zijn meer op mensenmaat." 3 Het duo rendement-risico: Mid Caps in het voordeel Naast de verhoopte betere prestatie van de Mid Caps bieden de Beursproducten die aan deze waarden gekoppeld zijn u de kans op een niet te verwaarlozen diversificatie, want alle mogelijke sectoren -ook de meest geavanceerde, in de technologie bijvoorbeeld- zijn onder de Mid Caps terug te vinden. En ze bieden vooral, in tegenstelling tot wat we vaak denken, een beperktere volatiliteit, zo benadrukt Pascal Boiteau. Dat is uitermate belangrijk wanneer u een aangepast beursproduct wilt kiezen. Een ander voordeel: het risico op een lage liquiditeit is bij een rechtstreeks aangehouden Mid Cap minder aanwezig bij een belegging via een beursproduct, want de emittent treedt op als marktmaker met de bedoeling de liquiditeit van het product op elk ogenblik te verzekeren. De orders kunnen bovendien 'gelimiteerd' zijn (maximum voor een aankoop en minimum voor een verkoop), of 'stop', wat ook limieten inhoudt.

19 18 Centraal dossier De waarden uit de CAC Mid & Small vertonen nog een korting in de grootteorde van 50% (in bedrijfswaarde/omzet) ten opzichte van hun toppen in Deze waarden presteren vaak beter dan de 'blue chips': van de voorbije elf jaren waren er acht waarin de indices van middelgrote waarden beter presteerden dan de CAC 40. De mening van de expert FP: Hoe verhouden de twee groepen bedrijven zich tegenover elkaar in termen van rendement-risico? PB : "Een belegging in een kleine of middelgrote waarde is een belegging in de fundamentals van de onderneming, in die zin dat die belegging zelden door allerlei afgeleide producten vertroebeld wordt. Het risico dat de belegger neemt, is een bedrijfsrisico, en veel minder een marktrisico. De winstdynamiek van de onderneming is dan ook uiterst belangrijk. Deze bedrijven zijn uiteraard meestal op groei gericht. Hun waarderingsniveau, gemeten door de PER, is hoger dan dat van de grote beurswaarden, maar hun winstgroei ligt aanzienlijk hoger. Daar staat tegenover dat volgens andere waarderingscriteria (koers/cashflow, koers/eigen middelen), dat verschil heel wat kleiner is of zelfs negatief uitvalt. In elk geval biedt een kleine of middelgrote onderneming heel vaak en voor alles een 'mooi verhaal'. Het gaat niet om een belegging in een aandeel, maar om het verhaal dat een onderneming brengt. Een ander belangrijk punt: de volatiliteit van kleine en middelgrote waarden ligt lager dan die van grote kapitalisaties, want de arbitrages gebeuren sneller en gemakkelijker. Bovendien omvat het compartiment kleine en middelgrote waarden weinig financiële instellingen of overheidsdiensten, sectoren die bijzonder kapitaalintensief zijn. Het beurstraject van deze aandelen is nu al indrukwekkend. Is het al afgelopen? We zullen in elk geval zeer selectief moeten zijn bij het kiezen van deze beleggingen." 4 Globalisering: gelijkspel De Mid Caps zijn vaak op nichemarkten gepositioneerd. Dat is een van de elementen die ze aantrekkelijk maken en interessant op de beurs, want het zijn vaak unieke ondernemingen. Een bedrijf kan ook zonder een gigant te zijn actief zijn op verschillende continenten dankzij de grote specificiteit van zijn producten. De Mid Caps die op groei gericht zijn, zullen de kans krijgen voordeel te halen uit de verbetering van de wereldwijde groei. Los daarvan kan een kleinere onderneming met een beperkt kapitaal het ook moeilijk hebben om op verre markten door te dringen. Grote groepen hebben onmiskenbaar een voordeel wat betreft de globalisering van de handel, net dankzij hun... wereldwijde omvang. En hun alomtegenwoordigheid op de planeet die talrijke synergiën en opportuniteiten mogelijk maakt. Ook zij zullen van een verbetering van de wereldeconomie profiteren. De mening van de expert FP : Wie heeft het meeste voordeel bij de globalisering?

20 19 Centraal dossier PB: "De globalisering biedt niet altijd slaagkansen: LVMH profiteert van de wereldwijde opgang van luxe, maar levert een negatieve prestatie van ongeveer 6% per jaar. De grote internationaal gevestigde waarden hebben echter een grotere manoeuvreerruimte om hun resultaten glad te strijken volgens de verschillende macro-economische trends in de landen waar ze actief zijn. Kleinere ondernemingen zijn gevoeliger voor een conjunctuurommekeer of voor een product dat niet aanslaat. Maar een van hun sterke punten zit in de capaciteit die ze hebben om snel en efficiënt te reageren op een moeilijkere omgeving." 5 Momentum: Mid Caps in het voordeel De Mid Caps, die de reputatie hebben meer risico in te houden dan de Large Caps, waren wat minder populair door de grote risicoaversie van de voorbije jaren. Maar ze zouden opnieuw in de aandacht moeten komen met de lancering begin dit jaar van nieuwe producten rond aandelen van met name Small Caps en Mid Caps. De komst van het kmo-aandelenspaarplan en de nieuwe levensverzekeringscontracten 'Euro croissance' begin 2014, terwijl het plafond van de aandelenspaarplannen gevoelig zal worden opgetrokken, zou immers de interesse voor Mid Caps moeten doen toenemen. Maar opgelet, dit is ook de professionele beleggers niet ontgaan. Zij hebben vaak gespecialiseerde fondsen voor kmo's uitgewerkt, wat de koersen hoger stuwt. Zo blijkt uit een recente enquête van Morningstar dat 71% van de beheersmaatschappijen van plan is om een kmo-aandelenspaarplan te lanceren en 15% zelfs meerdere op de markt wil brengen. Bovendien is de houding van ondernemers en middelgrote bedrijven ten opzichte van de beurs volop aan het veranderen. Sinds enkele maanden zijn er weer heel wat beursintroducties en een aantal genoteerde aandelen legde sinds de eerste noteringen al een mooi parcours af. De mening van de expert FP: Wie zal het meeste voordeel halen uit het momentum, uit de informatiestroom? PB: "De overheid verwacht dat ongeveer 2 miljard euro vers geld naar de kleine en middelgrote ondernemingen zal vloeien dankzij de lancering van de nieuwe kmo-aandelenspaarplannen. Het is dan ook best er nu al in te beleggen. De beheersmaatschappijen -ook wij- liepen daarop al vooruit zodra de denkoefening over de kmo-aandelenspaarplannen begonnen was. Ons fonds Portzamparc PME volgt nu al de criteria van dit nieuwe instrument."

21 20 Centraal dossier Goed om te weten - Warrants en turbo's op Large Caps of Mid Caps BNP Paribas is de actiefste Franse emittent wat betreft afgedekte onderliggende waarden via hefboomproducten zoals warrants en turbo's. Een actieve belegger die een hefboom wenst, zal dus gemakkelijk een turbo of warrant vinden op zowel een grote (Franse, Europese, Amerikaanse...) waarde als op een middelgrote (voornamelijk Franse). BNP Paribas Beursproducten biedt een gamma van meer dan warrants op 170 verschillende aandelen en bijna turbo's en turbo's Infini op 110 onderliggende aandelen. Wanneer u eenmaal gekozen hebt voor een aandeel (Large Cap of Mid Cap), vindt u een gamma hefboomproducten (warrants en turbo's) met heel wat aangepaste producten. U kiest dan het 'goede' product met de voor uw strategie meest geschikte einddatum, uitoefenprijs en hefboom. Het aanbod aan Large Caps is bij BNP Paribas uitgebreider, aangezien deze aandelen een grotere liquiditeit kennen, wat een essentieel criterium is in het kader van de verschillende uitgiften van turbo's en warrants. We kunnen immers alleen aandelen uitgeven waarvan de dagelijkse liquiditeit groot genoeg is. Daarom bieden wij geen hefboomproducten op Small Caps aan. Voor de middelgrote waarden is het aanbod aan hefboomproducten weliswaar ruim, maar minder gediversifieerd als voor de grote kapitalisaties. Bovendien dekken wij hoofdzakelijk de Franse middelgrote waarden. Onthoud dat u de impliciete volatiliteit op het onderliggende aandeel van uw Beursproduct goed moet opvolgen. Is die zwak, dan kunt u: de voorkeur geven aan een warrant als u het mechanisme ervan goed begrijpt en een stijging van de impliciete volatiliteit van het onderliggende aandeel verwacht. Met een warrant kunt u bovendien de stoploss van de turbo vermijden. de voorkeur geven aan een turbo als u niet vertrouwd bent met warrants en/of als u een daling van de impliciete volatiliteit van het onderliggende aandeel verwacht. Met een stoploss die ver genoeg verwijderd is, kan een turbo op middellange termijn een betere keuze blijken. Maar houd de volatiliteitsniveaus goed in de gaten, want de evolutie van een Mid Cap kan heel wat nerveuzer verlopen dan die van een Large Cap. Ten slotte moet het risiconiveau van een belegging in een hefboomproduct gekoppeld aan een grote of middelgrote waarde niet alleen overwogen worden op basis van het hefboomeffect van het product in kwestie, maar ook van de volatiliteit van de onderliggende waarde. Een beursproduct met een hefboom van 6 op een grote waarde die een impliciete volatiliteit van 18% kent, kan minder riskant zijn dan een ander product met een hefboom van 4 dat gekoppeld is aan een middelgrote waarde met een impliciete volatiliteit van 40%.