Capita selecta uit de praktijk

Maat: px

Weergave met pagina beginnen:

Download "Capita selecta uit de praktijk"

Brecht van der Berg
8 jaren geleden
Aantal bezoeken:

1 Capita selecta uit de praktijk Bart Bellen 9 oktober 2013 Minervastraat ZAVENTEM T +32 (0) F +32 (0) law.be

2 Overzicht 1. Informatieuitwisseling - due diligence 2. Overname voor 1 euro 3. Enkele courante valstrikken 2

3 1. Informatieuitwisseling - due diligence 1. Informatieuitwisseling - due diligence Initiële gesprekken Due Diligence Q&A Opschortende voorwaarden Post-closing NDA LOI Signing Closing PRE-CONTRACTUELE FASE CONTRACTUELE FASE 3

gesprekken Due Diligence Q&A Opschortende voorwaarden

4 1. Informatieuitwisseling - due diligence Wanneer toegang tot gevoelige kerninformatie / kroonjuwelen? Wie steekt eerst over? Moment van de waarheid 4

5 1. Informatieuitwisseling - due diligence Voorbeelden Belangrijkste leveranciers- of klantenovereenkomsten Toegang tot key-personeel / gedetailleerde personeelsinformatie Niet-beschermde intellectuele eigendom (bv. formules) 5

Toegang tot key-personeel / gedetailleerde

6 1. Informatieuitwisseling - due diligence Verkoper: geen volledige disclosure zolang geen zekerheid Koper: geen zekerheid zolang geen volledige disclosure Verkoper / koper: zo snel mogelijk identificatie van dealbreakers 6

geen zekerheid zolang geen volledige disclosure

7 1. Informatieuitwisseling - due diligence Technieken NDA - niet-afwervingsclausules (non-solicitation) 38% Yes No 62% 38% 39% 36% 62% 61% 64% 7

8 1. Informatieuitwisseling - due diligence Gefaseerde disclosure Groeperen / anonimiseren van informatie Mededingingsrechtelijke invalshoek 8

9 1. Informatieuitwisseling - due diligence Auction Information Memorandum Selectieve toegang data room Selectie/ (Exclusiviteit)/ Due Diligence Opschortende voorwaarden/ Confirmatory Due Diligence Postclosing Teaser NDA Niet-bindend bod Bindend bod Signing Closing 9

Due Diligence Opschortende voorwaarden/ Confirmatory Due Diligence

10 1. Informatieuitwisseling - due diligence Mededingingsrechtelijke regels OK disclosure of public information (key financial facts and annual reports, market statistics, export statistics, etc.) corporate structure and shareholding investments general description of activities, potential strength and potential synergies HISTORIC or AGGREGATED regional sales HISTORIC or AGGREGATED costs of input, suppliers, facilities, other charges and expenses such as overhead charges provision of competitively sensitive data to independent consultants for review and aggregation market share information if ranges are provided (e.g %) instead of individual figures HISTORIC pricing data and customer information HISTORIC INDIVIDUAL profit margin information 10

AGGREGATED costs of input, suppliers, facilities, other charges and expenses such as overhead charges provision of competitively sensitive data to independent consultants for review and

11 1. Informatieuitwisseling - due diligence Mededingingsrechtelijke regels LEGAL ADVICE SHOULD BE SOUGHT internal projections, estimate and internal views on market trends, including o CURRENT and future market trends including customer demand product developments, including development of new products or discontinuation of existing products o CURRENT and future marketing plans and strategies general capacity situation specific synergies and efficiencies that can be achieved CURRENT INDIVIDUAL bids or negotiations CURRENT specific customer information CURRENT INDIVIDUAL wage and salary information CURRENT INDIVIDUAL profit margin information CURRENT INDIVIDUAL costs of inputs, supplies, facilities, other charges and expenses such as overhead charges 11

plans and strategies general capacity situation specific synergies and efficiencies that can be achieved CURRENT INDIVIDUAL bids or negotiations CURRENT specific customer information

12 1. Informatieuitwisseling - due diligence Mededingingsrechtelijke regels STOP CURRENT pricing data, including discounts and rebates and other specific terms and conditions of sale FUTURE pricing intentions FUTURE customer strategies 12

including discounts and rebates and other specific terms

13 1. Informatieuitwisseling - due diligence External counsel only review Courante techniek bij merger filings 2 informatiestromen 13

14 1. Informatieuitwisseling - due diligence Clean team due diligence Evaluatie niet-beschermde know how / preliminaire commerciële due diligence / identificatie commerciële conflicten - deal breakers Overeenkomst verkoper - consultant - koper Formaat rapportering 14

commerciële due diligence / identificatie commerciële conflicten

15 1. Informatieuitwisseling - due diligence Conclusie Gestructureerde aanpak vereist NDA Waar nodig / wenselijk, extra maatregelen 15

16 Overzicht 1. Informatieuitwisseling - due diligence 2. Overname voor 1 euro 3. Enkele courante valstrikken 16

17 2. Overname voor 1 euro 2. Overname voor 1 euro Structureel verlieslatende target Fire sale Target met hogere schuldgraad 17

18 2. Overname voor 1 euro Verkoper Overdracht bedrijfsrisico / risico discontinuïteit Verantwoordelijkheid financiering overdrager Décharge Koper Precieze inschatting financieringsnoden postclosing Sluitende garantiebescherming 18

Verantwoordelijkheid financiering overdrager Décharge

19 2. Overname voor 1 euro Verkoper Overdracht aansprakelijkheid als aandeelhouders / bestuurders op closing Virtueel failliete onderneming = delicate situatie 19

20 2. Overname voor 1 euro Verkoper Ten aanzien van target / koper: Full disclosure + décharge / afstand van vorderingen Uitsluiting gemeenrechtelijke actiemogelijkheden Ten aanzien van derden: Pre-signing: grondige sanity check / puntjes op de i Financieringsverplichting koper Vrijwaring Belang financiële draagkracht koper 20

actiemogelijkheden Ten aanzien van derden: Pre-signing: grondige sanity check /

21 2. Overname voor 1 euro Koper Hoe diep is de put? Due diligence / eigen business plan Sluitende garantiebescherming Eigen vermogensgarantie Closing accounts / post-closing adjustment Schade Vermijden afwikkeling garanties via prijs 21

22 2. Overname voor 1 euro Conclusie Distressed sale = specifieke casus Elke partij specifieke aandachtspunten Klassieke overnameovereenkomst niet 100% bruikbaar 22

23 Overzicht 1. Informatieuitwisseling - due diligence 2. Overname voor 1 euro 3. Enkele courante valstrikken 23

24 3. Courante valstrikken 3. Courante valstrikken Regresvordering verkoper - target (Anti-) sandbagging Ontbindende voorwaarde 24

25 3. Courante valstrikken Regresvordering verkoper - target VK informatie claim K claim informatie T 25

26 3. Courante valstrikken Regresvordering verkoper - target Tussenkomsten target in proces: Managementpresentaties Data room Q&A Financiële rapportering / jaarrekeningen Verklaringen en garanties 26

27 3. Courante valstrikken Regresvordering verkoper - target Contractuele / buitencontractuele vordering target - verkoper Regresvordering verkoper Boemerang - koper schiet in eigen voet 27

28 3. Courante valstrikken Regresvordering verkoper - target Voorbeeldclausule: By signing this Agreement and except as explicitly set out herein, the Sellers irrevocably and unconditionally waive (and guarantee the irrevocable and unconditional waiver by any of their Affiliates) any claim or entitlement, whether actual or contingent and in whatever capacity or nature, against the Company [and its Affiliates] or any of its or their respective corporate bodies, directors, managers, attorneys, shareholders or employees, to the extent that such claims relate to or may affect the Company [or its Affiliates] or relate to the organization or gathering of the due diligence documentation or otherwise to the preparation of this Agreement. 28

29 3. Courante valstrikken (Anti-) sandbagging Sandbagging = hiding the strength, skill or difficulty of something early in an engagement (Wiki) In M&A: schade vorderen voor inbreuk op garanties niettegenstaande kennis van de inbreuk bij sluiting contract 29

30 3. Courante valstrikken (Anti-) sandbagging In overnameovereenkomst: Kennis van de koper garantiebescherming Termijnen van garantiebescherming Contractuele verjaringstermijnen ( M&A Survey) Proceduretermijnen 30

31 3. Courante valstrikken (Anti-) sandbagging Algemeen principe Contractuele nuanceringen Disclosure ( M&A Survey) 31

32 3. Courante valstrikken Pro-sandbagging Voorbeeldclausule: The rights of the Purchaser to indemnification or any other remedy under this Agreement shall not be impacted or limited by any knowledge that the Purchaser may have acquired, or could have acquired, whether before or after the Closing Date, nor by any investigation or due diligence by the Purchaser. The Seller hereby acknowledges that, regardless of any investigation made (or not made) by or on behalf of the Purchaser, and regardless of the results of any such investigation, the Purchaser has entered into this transaction in express reliance upon the representations and warranties of the Seller made in this Agreement. 32

33 3. Courante valstrikken Anti-sandbagging Voorbeeldclausule: The Purchaser acknowledges that it has had the opportunity to conduct due diligence and investigation with respect to the Company, and in no event shall the Seller have any liability to the Purchaser with respect to a breach of representation, warranty or covenant under this Agreement to the extent that the Purchaser knew or should have known of such breach as of the Closing Date. 33

34 3. Courante valstrikken Proceduretermijn Voorbeeldclausule: The Purchaser shall give notice in writing (a Claim ) to the Sellers, describing in reasonable detail the fact or circumstance that gives rise to a breach or inaccuracy of a Warranty, no later than 30 days after having become aware thereof. 34

35 3. Courante valstrikken Vervaltermijn Pre-closing due diligence - due diligence rapport Post-closing due diligence Post-closing rapportering Claims-evaluatie zelf De facto vaak verkorting van vergoedingstermijnen zelf 35

36 3. Courante valstrikken Ontbindende voorwaarde Minder courant Pendente conditione: verbintenis volledige uitwerking Vervulling voorwaarde: overeenkomst gaat teniet (ex tunc): partijen in zelfde toestand teruggeplaatst alsof geen overeenkomst (art B.W.) Teruggave verkochte zaak (in natura; niet mogelijk: schadevergoeding) Verkoper steeds eigenaar gebleven beschikkingsdaden (verkoop) komen te vervallen 36

37 3. Courante valstrikken Ontbindende voorwaarde Risico ontbindende voorwaarden zonder tijdsbepaling in koopovereenkomst: Doorverkoop van aandelen aan derde te goeder trouw Voorbeeld: arrest Hof van Cassatie 24 januari 2011 (zie documentatiebundel) Bijna steeds problematisch 37

38 Minervastraat ZAVENTEM T +32 (0) F +32 (0) law.be

Vergelijkbare documenten

Full disclosure clausule in de overnameovereenkomst. International Law Firm Amsterdam Brussels London Luxembourg New York Rotterdam

Full disclosure clausule in de overnameovereenkomst Wat moet worden begrepen onder full disclosure? - Full disclosure van alle informatie die tussen de verkoper en zijn adviseurs werd overlegd gedurende