Halfjaarverslag 2010 Fundamental Value Fund

Transcriptie

1 Halfjaarverslag 2010 Fundamental Value Fund

2 Inhoudsopgave Algemene informatie 2 HiQ Invest Fundamental Value Fund 3 Profiel 4 Halfjaarcijfers 2010 Balans per 30 juni Winst- en verliesrekening over periode 1 januari 2010 tot en met 30 juni Kasstroomoverzicht 8 Toelichting 9 Overige gegevens Resultaatbestemming 15 Persoonlijk belang Beheerder 15 Bijlage Beleggingen 16 HiQ 1

3 Algemene informatie HiQ Invest Fundamental Value Fund een Fonds voor gemene rekening, activiteiten opgestart per 1 januari Herengracht BZ Amsterdam tel: +31(0) fax: +31(0) Beheerder Fiscaal adviseur HiQ Invest B.V. Spigthoff Advocaten & Belastingadviseurs Herengracht 442 Apollolaan BZ Amsterdam 1077 AR Amsterdam tel: +31(0) tel: +31(0) fax: +31(0) fax: +31(0) Bewaarder Administrateur Stichting Bewaarbedrijf Guestos Fastnet Netherlands N.V. De Ruyterkade 6-i De Ruyterkade 6-i 1013 AA Amsterdam 1013 AA Amsterdam tel: +31(0) tel: +31(0) fax: +31(0) fax: +31(0) Custodian Raad van Advies HiQ Invest B.V. Bewaarbedrijf BinckBank B.V. André Teeuw Vijzelstraat 20 Jan Kluft 1017 HK Amsterdam Casper Rondeltap tel: +31(0) tel: +31(0) Accountant KPMG Accountants N.V. Laan van Langerhuize DS Amstelveen tel: +31(0) HiQ 2

4 HiQ Invest Fundamental Value Fund Netto vermogenswaarde x Netto vermogenswaarde volgens balans Aantal uitstaande participaties Netto vermogenswaarde per participatie 8,06 7,67 Uitkering per participatie Winst- en verliesrekening x Opbrengsten uit beleggingen Waardeveranderingen van beleggingen Kosten Totaal beleggingsresultaat Winst- en verliesrekening per participatie Aantal uitstaande participaties (*) Opbrengsten uit beleggingen 0,21 0,16 Waardeveranderingen van beleggingen 0,18 0,87 Kosten -0,10-0,03 Totaal beleggingsresultaat 0,29 1,00 (*) De resultaten per aandeel zijn berekend op basis van het aantal uitstaande aandelen aan het eind van de verslagperiode. HiQ 3

5 Profiel HiQ Invest B.V. richt zich met het Fundamental Value Fund met name tot beleggers met een goede financiële positie. HiQ Invest B.V. raadt af met geleend geld in het Fonds te beleggen. Het Fonds is in die zin een risicovolle belegging, dat het zich richt op kleinere ondernemingen met veel groeipotentie. Bij voorkeur richt het Fonds zich op vermogensbeheerders en/of beleggers met enige kennis van zaken op het gebied van beleggen. Dit is echter geen vereiste mits men zich realiseert dat beleggen risico's met zich meebrengt. Het Fonds heeft als doelstelling het behalen van een significant hoger rendement dan het gemiddelde rendement op aandelen over een lange termijn. Het Fundamental Value Fund belegt in 10 tot 25 small-caps in de eurolanden. De beleggingen worden geselecteerd op basis van fundamentele gegevens. Er wordt speciaal gekeken naar cashflows, balansposten, marktpositie, marktpotentieel en management. Indien op basis van de hiervoor genoemde gegevens een onderwaardering blijkt, wordt het aandeel in de portefeuille opgenomen. HiQ Invest B.V. streeft naar het verslaan van de HSBC European Small cap index. Op de langere termijn verwacht HiQ Invest B.V. een gemiddeld jaarrendement van 10% tot 15% te behalen. Aard, Doel en Fiscale Status Het Beheer en de Bewaring van het Fonds geschieden onder de in deze overeenkomst neergelegde Voorwaarden van Beheer en Bewaring. Deze Voorwaarden van Beheer en Bewaring en hetgeen ter uitvoering hiervan geschiedt, vormen geen maatschap, vennootschap onder firma of commanditaire vennootschap of openbare of stille vennootschap als bedoeld in (het wetsvoorstel van) Titel 13 (vennootschap) Boek 7 Burgerlijk Wetboek. Goederen die tot het Fonds behoren, worden collectief belegd volgens een door de Beheerder te bepalen beleggingsbeleid, teneinde de Participanten in de opbrengst van de beleggingen te doen delen. Het Fonds is fiscaal transparant. HiQ 4

6 Halfjaarcijfers 2010 HiQ Invest Fundamental Value Fund HiQ 5

7 Balans per 30 juni 2010 (voor resultaatbestemming) toelichting Beleggingen Aandelen 4, Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties 4,2 - - Dividend Overige vorderingen Liquide middelen 4,3 - - Kortlopende schulden Schulden aan kredietinstellingen 5, Overige schulden en overlopende passiva 5, Verplichtingen ivm nog uit te reiken participaties Uitkomst van beleggingen, vorderingen en liquide middelen min kortlopende schulden Fondsvermogen Participatiekapitaal 6, Overige reserves 6, Onverdeeld resultaat 6, Netto vermogenswaarde per participatie 8,0629 7,6682 HiQ 6

8 Winst- en verliesrekening Opbrengsten uit beleggingen Dividenden Bankrente Waardeveranderingen beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen op aandelen 4, Ongerealiseerde waardeveranderingen op aandelen 4, Som der bedrijfsopbrengsten Kosten Kosten van beheer van beleggingen 7, Bankrente 7, Som der bedrijfslasten Resultaat Resultaat per participatie 0,29 1,00 HiQ 7

9 Kasstroomoverzicht Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Opbrengsten uit beleggingen Kosten Direct beleggingsresultaat Aankopen Verkopen Mutatie kortlopende vorderingen Mutatie kortlopende schulden Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij geplaatste participaties Betaald bij inkoop participaties Kasstroom uit financieringsactiviteiten Mutatie geldmiddelen Geldmiddelen begin verslagperiode Geldmiddelen ultimo verslagperiode Liquide middelen Schulden aan kredietinstellingen Geldmiddelen ultimo verslagperiode HiQ 8

10 Toelichting 1. Algemeen HiQ Invest Fundamental Value Fund (het Fonds) is een open-end beleggingsfonds voor gemene rekening, opgericht naar Nederlands recht en gevestigd te Amsterdam. Naar Nederlands recht is het Fonds formeel geen rechtspersoon. Vanuit Nederlands fiscaal oogpunt worden de activa en passiva en de baten en lasten, op pro rata basis, toegerekend aan de participanten. Het Fonds is per 1 januari 2007 haar activiteiten gestart. Het halfjaarverslag is opgesteld in overeenstemming met titel 9 boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht (Wft). Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Het boekjaar van het Fonds loopt van 1 januari tot en met 31 december. Op de cijfers van dit halfjaarverslag is geen accountantscontrole uitgevoerd. Wettelijk financieel toezicht HiQ Invest B.V treedt op als beheerder (de Beheerder ) van het Fonds als bedoeld in artikel 1:1 sub b van de Wet op het financieel toezicht (de Wft ). Het Fonds en de Beheerder vallen onder wettelijk toezicht van de Autoriteit Financiële Markten (de AFM ) en De Nederlandsche Bank. Voor het aanbieden van deelnemingsrechten in beleggingsinstellingen door de Beheerder, is conform artikel 2:67 Wft, een vergunning vereist. Op 3 november 2006 is aan de Beheerder door de AFM een vergunning verleend als bedoeld in artikel 2:65 lid 1 sub a van de Wft. De Beheerder is opgericht op 9 augustus 2006, statutair gevestigd te Amsterdam en ingeschreven bij de Kamer van Koophandel en Fabrieken te Amsterdam onder nummer Risicofactoren De belangrijkste risico s waaraan beleggen in het Fonds blootstaat zijn: - Rendementsrisico: met inbegrip van het feit dat het risico kan variëren op grond van de keuzes die mogelijk zijn op basis van het beleggingsbeleid; - Koersrisico: het risico dat de hele markt of een categorie van beleggingen daalt, waardoor de prijs en de waarde van de beleggingen worden beïnvloed; - Tegenpartijrisico: het risico dat een uitgevende instelling of een tegenpartij in gebreke blijft; - Macro-economische risico s: het Fonds kan onderhevig zijn aan waardemutaties ten gevolge van, onder andere, veranderingen in rentestand en wisselkoersen, economische, politieke en bedrijfs(tak)ontwikkelingen (faillissementen en andere debiteurenrisico s), inflatie en plotselinge grote verschillen in vraag en aanbod op financiële markten; - Liquiditeitsrisico: het risico dat een positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd. Het vermogen van het Fonds zal veelal worden belegd in aandelen van kleinere beursgenoteerde ondernemingen, welke vaak beperkt verhandelbaar zijn. Dit kan aanzienlijke liquiditeitsrisico s met zich meebrengen. Als er in korte tijd veel aandelen verkocht moeten worden kan dit leiden tot een aanzienlijk verlies van de waarde van het Fonds; - Governance risico: risico s verbonden aan wijziging van toepasselijke regelgeving, bijvoorbeeld ten aanzien van het toepasselijke belastingregime; - Concentratie risico: het risico dat is verbonden aan een grote concentratie van de beleggingen in bepaalde soorten of op bepaalde markten; - Custodian risico: het risico dat een afwikkeling via een betalingssysteem niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet of niet op tijd plaatsvindt; - Bewaarder risico: het risico van verlies van in bewaring gegeven activa als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de Bewaarder of van een onderbewaarnemer; - Marktrisico: het risico bestaat dat het verwachte rendement op uw belegging zich niet heeft gerealiseerd op het moment dat u uw belegging verkoopt. Daarnaast staat niet vast dat het Fonds zijn doelstelling zal halen. Het rendement van het Fonds is afhankelijk van de waardeontwikkeling van de beleggingen en de directe opbrengsten van deze beleggingen; - Liquiditeitsrisico: als gevolg van de beperkte verhandelbaarheid van de participaties (alleen door verkoop aan het Fonds op vastgestelde tijdstippen) kan uw belegging mogelijk alleen op een relatief ongunstige moment te gelde worden gemaakt; - Inflatierisico: als gevolg van inflatie kan de waarde van de beleggingsopbrengsten worden aangetast; - Liquiditeitsrisico: doordat het vermogen van het Fonds in incourante effecten kan worden belegd, bestaat het risico dat niet voldoende financiële middelen vrij kunnen worden gemaakt die nodig kunnen zijn om aan bepaalde verplichtingen te voldoen; - Liquiditeitsrisico: in uitzonderlijke situaties kan sprake zijn van verminderde mogelijkheid van verkoop van participaties aan het Fonds, de participaties kunnen in het geheel niet aan derden worden overgedragen; - Een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen in de portefeuille is geen garantie voor positieve dan wel relatief goede resultaten. Een algehele daling van de aandelenkoersen op de effectenmarkten zal naar verwachting leiden tot een daling van de intrinsieke waarde van het Fonds. Er zijn geen theoretische of praktische argumenten op basis waarvan men tijdelijke waardedalingen in de orde van de grootte van bijvoorbeeld 25% in de toekomst zou kunnen uitsluiten. HiQ 9

11 3 Waarderingsgrondslagen 3.1 Beleggingen De activa en passiva behorende tot de beleggingen van het Fonds worden in beginsel tegen hun respectievelijke marktwaarden gewaardeerd. Beleggingen met een regelmatige beursnotering worden gewaardeerd op basis van de laatst gedane beurskoers of, indien geen transacties hebben plaatsgevonden, het gemiddelde van de laatst bekende bied- en laatkoers. Overige beleggingen worden gewaardeerd op basis van de (afgeleide) actuele waarde, met inachtneming van de voor de betreffende beleggingen laatst bekende marktnoteringen en waarderingsmethoden waaraan algemeen gangbare rekenmodellen ten grondslag liggen. Indien opgelopen rente niet reeds uit andere hoofde in de waardering van activa of passiva is verdisconteerd, wordt daarmede afzonderlijk rekening gehouden. 3.2 Vorderingen, schulden, overige activa en passiva Vorderingen, schulden, overige activa en passiva worden gewaardeerd op nominale waarde. 3.3 Grondslagen voor resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald door de opbrengsten van het in de verslagperiode ontvangen dividend en de interest over de verslagperiode te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen lasten. De in de verslagperiode opgetreden gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen op beleggingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst dan wel de balanswaarde aan het einde van de verslagperiode, de aankoopwaarde, dan wel de balanswaarde aan het begin van de verslagperiode, in mindering te brengen. Deze waardeveranderingen zijn in de winst- en verliesrekening opgenomen. 3.4 Dividend opbrengsten De revenuen die in de vorm van rente en dividend worden verkregen, worden kosteloos voor de participant herbelegd. 3.5 Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst de gemiddelde kostprijs van de betreffende aandelen in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen worden door de Beheerder aan het Fonds vergoed en vormen dan ook geen kosten voor het Fonds. 3.6 Performance fee De Beheerder heeft recht op een performance fee. Deze performance fee wordt maandelijks uit het Fonds betaald volgens de onderstaande voorwaarden. De performance fee bedraagt 25% van het extra rendement ten opzichte van de benchmark, die voor dit Fonds vastgesteld is op de Euroland HSBC Smaller companies Index (Bloomberg code: JCSCECU INDEX). De performance fee werkt volgens het zogenaamde all-time-high-watermark principe. Als het Fonds de benchmark verslaat, bijvoorbeeld als in onderstaand figuur, dan wordt er performance fee gerekend op de tijdstippen aangegeven met de cirkeltjes en dan alleen over de extra outperformance ten opzichte van het vorige stippellijntje. 3.7 Beheerfee De Beheerder ontvangt voor het beheer van het Fonds een vaste beheersvergoeding van 0,075% per maand berekend over de intrinsieke waarde aan het einde van de betreffende maand. Uit deze beheerfee worden alle beheerkosten zoals bewaarkosten en accountantskosten betaald. 3.8 Transactiekosten De transactiekosten worden niet direct ten laste van het Fonds gebracht maar worden betaald door de Beheerder uit de beheerfee (zie 3.7). 3.9 Opslagen bij toe- en uittreding De administratiekosten bij toe- en uittreding in het Fonds bedragen respectievelijk 0,25% van het bedrag waarvoor de participant toetreedt en 0,25% van het bedrag waarvoor de participant uittreedt. Deze kosten komen ten goede aan de Beheerder. HiQ 10

12 3.10 Fiscale positie In de voorwaarden van beheer en bewaring is bepaald dat een participant zijn bewijzen van deelgerechtigdheid slechts kan vervreemden aan het Fonds zelf. Hierdoor wordt het Fonds vanuit de Wet vennootschapsbelasting beschouwd als een besloten fonds voor gemene rekening. Dit betekent dat het Fonds fiscaal transparant is en dat het Fonds zelf niet is onderworpen aan vennootschapsbelasting. De bezittingen en schulden van het Fonds worden toegerekend aan de individuele participanten naar rato van hun deelname in het Fonds Dividendbelasting Door het Fonds uitgekeerde dividenden of daarmee gelijk te stellen opbrengsten van participaties in de zin van de Wet op de dividendbelasting 1965 zijn niet onderworpen aan de heffing van dividendbelasting. HiQ 11

13 Toelichting op de balans 4 Beleggingen 4.1 Mutatieoverzicht aandelen Stand begin boekjaar Aankopen Verkopen Gerealiseerde waardeveranderingen Ongerealiseerde waardeveranderingen Stand ultimo verslagperiode Historische kostprijs Vorderingen (ten hoogste één jaar) Hieronder zijn opgenomen de vorderingen in verband met de per balansdatum nog niet afgerekende of effectentransacties, nog te ontvangen (netto) dividenden en overige vorderingen. 4.3 Liquide middelen Dit betreft direct opeisbare banktegoeden. 5 Kortlopende schulden (ten hoogste één jaar) 5.1 Schulden aan kredietinstellingen. Dit betreft het debetsaldo op de rekening courant. 5.2 Overige schulden en overlopende passiva Nog te betalen beheervergoeding * Nog te verrekenen kosten Overige nog te betalen kosten Totaal overige schulden en overlopende passiva * Dit betreft verschuldigde bedragen aan HiQ Invest B.V. zijnde de Beheerder van het Fonds. 6 Fondsvermogen aantal 6.1 Participatiekapitaal Stand begin verslagperiode Geplaatst Ingekocht Stand ultimo verslagperiode Overige reserves Stand 1 januari Toevoeging uit Onverdeeld resultaat Stand ultimo verslagperiode Onverdeeld resultaat Stand begin verslagperiode Toegevoegd aan Overige reserves Resultaat lopend boekjaar Stand ultimo verslagperiode HiQ 12

14 Toelichting op de winst- en verliesrekening Kosten 7.1 Kosten van beheer van beleggingen Performance fee * Beheervergoeding * * Dit betreft de vergoeding over de verslagperiode aan HiQ Invest B.V., zijnde de Beheerder Overige kosten Rentekosten Kostenvergelijking Werkelijk Prospectus % Afwijking Beheervergoeding ,00% Performance fee ,00% De in het prospectus vermelde kosten zijn variabel met de netto vermogenswaarde. Afwijkingen van de werkelijke kosten tegenover de kosten volgens prospectus zijn dan ook onwaarschijnlijk. Overige kosten komen ten laste van de Beheerder. Expense ratio De expense ratio (kostenratio) wordt als volgt berekend: totale kosten gedeeld door de gemiddelde netto vermogenswaarde van het Fonds. - Onder totale kosten worden begrepen de kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen, alsmede de kosten in verband met de aan- en verkoop van beleggingen, alsmede de interestlasten worden buiten beschouwing gelaten. Berekening: (beheerfee + performance fee) / (gemiddelde vermogenswaarde) = expense ratio op halfjaarbasis, de expense ratio wordt weergegeven op jaarbasis (geannualiseerd), de uitkomst moest dus vermenigvuldigd worden met Beheerfee: Maandelijks 0.075% over het fondsvermogen Performance fee: Gemiddelde vermogenswaarde 31/12/2009, 31/03/2010 en 30/06/2010 in de verhouding: 0.5 ; 1 ; 0.5 Netto vermogenswaarde van het Fonds op 31/12/ Netto vermogenswaarde van het Fonds op 31/03/ Netto vermogenswaarde van het Fonds op 30/06/ Totaal Gemiddeld Beheerfee Performance fee Totaal som Gemiddelde vermogenswaarde Expense ratio beheerfee geannualiseerd (5.148 / 1.125,843 *2) 0,92% 0,91% Expense ratio performance fee geannualiseerd (9.630 / *2) 1,71% 0,00% Expense ratio geannualiseerd ( / *2) 2,63% 0,91% HiQ 13

15 Turnover ratio De turnover ratio (omloopfactor) wordt als volgt berekend: totale aankopen plus totale verkopen min toetredingen min uittredingen gedeeld door de gemiddelde netto vermogenswaarde van het Fonds, vermenigvuldigd met De gemiddelde netto vermogenswaarde van het Fonds wordt berekend als de som van de netto vermogenswaarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Voor het Fonds wordt de som van de netto vermogenswaarden gebaseerd op de cijfers per 31 december 2009, 31 maart 2010 en 30 juni De waarden op de genoemde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0.5 ; 1 ; 0.5 De turnover ratio voor het Fonds over het 1ste halfjaar 2010 bedraagt: 46,64%, geannualiseerd: 93,28% (1ste halfjaar 2009: 34,31%, geannualiseerd: 68,62%). Uitbesteding kerntaken De volgende kerntaken zijn door het Fonds uitbesteed: Administratievoering De administratie is uitbesteed aan Fastnet Netherlands N.V. Zij voert de administratie voor het Fonds, waaronder het verwerken van alle beleggingstransacties, het verwerken van de inkomsten en uitgaven en het opstellen van de dagelijkse netto vermogenswaarde. Tevens stelt zij, onder verantwoordelijkheid van de Beheerder, het halfjaarverslag en de jaarrekening van het Fonds op. Uitvoering beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid is uitbesteed aan HiQ Invest B.V. (de Beheerder). De belangrijkste taken betreffen het ontwikkelen van beleggingsideeën, het volgen van de markt en het aan- en verkopen van beleggingen. Het beleggingsbeleid is vastgelegd in het prospectus van 28 juli Verantwoording over het gevoerde beleid wordt behalve in de verslagen van de Beheerder in het halfjaarverslag en de jaarrekening, eveneens afgelegd in een maandbericht dat verspreid wordt aan de participanten. Uitvoeren van bewaarderactiviteiten De bewaring van de beleggingen is uitbesteed aan Stichting Bewaarbedrijf Guestos. De Bewaarder is belast met de bewaring van het vermogen van het Fonds en treedt uitsluitend op in het belang van de participanten. Over het vermogen van het Fonds kan slechts worden beschikt door de Bewaarder en de Beheerder tezamen. De Bewaarder verleent geen medewerking aan de afgifte van tot het vermogen van het Fonds behorende waarden, alvorens van de Beheerder een verklaring te hebben ontvangen waaruit blijkt dat de desbetreffende afgifte wordt verlangd in verband met de regelmatige uitoefening van de functie van Beheerder. Voorts stelt de Bewaarder achteraf vast dat de beleggingstransacties zoals uitgevoerd door de Beheerder passen in het beleggingsbeleid van het Fonds volgens het prospectus. Personeel Bij het Fonds zijn geen personeelsleden in dienst. Amsterdam, 31 augustus 2010 De Beheerder De Bewaarder HiQ Invest B.V. Stichting Bewaarbedrijf Guestos HiQ 14

16 Overige gegevens Resultaatbestemming De koerswinst van het Fonds zal jaarlijks worden toegevoegd aan de reserves van het Fonds, tenzij de Beheerder anders bepaalt. De Beheerder herbelegt de gereserveerde winsten. Alle participaties van het Fonds die op het moment van vaststelling van het jaarverslag uitstaan bij participanten delen in de winst van het Fonds over het desbetreffende boekjaar, in de verhouding van het aantal participaties dat door deze participanten wordt gehouden. Eventuele koersverliezen worden ten laste van de reserves gebracht. Persoonlijk belang Beheerder Per medio 2010 hadden de Beheerder en de bestuurders van de Beheerder geen posities die ook in de portefeuille van het Fonds aanwezig waren. HiQ 15

17 Beleggingen per 30 juni 2010 percentage Aandelen Accell Group NV Amadeus Fire AG Bechtle AG Brunel International Deutz AG Heijmans Exor SpA IMS International Metal Service SA KWS Kleinwanzl Laboratorios Almiral Mobistar SA Nexity SA Nutreco Holding NV Pierre et Vacances Semperit AG Holding Sol Melia Solarworld AG Sword Group SA Zhongde Waste Techno nettomarktwaarde vermogens- waarde Totaal aandelen ,8 Uitkomst van vorderingen en liquide middelen min kortlopende schulden ,8 Totaal netto vermogenswaarde ,0 HiQ 16