ZAL HET LAATSTE KWARTAAL 2015 REDDEN? Bouwen op het verleden om de toekomst te schrijven

Transcriptie

1 Analyses OKTOBER 2015 #42 Monthly EDITORIAAL ZAL HET LAATSTE KWARTAAL 2015 REDDEN? Beste cliënt, Het derde kwartaal was zeker geen hoogvlieger op de beurzen. Na een negatief tweede kwartaal eindigden de beurzen opnieuw in het rood. Het was 2008 geleden dat we dit nog hadden meegemaakt. Tenzij we naar een globale recessie evolueren, loopt de correctie volgens ons op haar laatste benen. Statistisch gezien, zou het zeer uitzonderlijk zijn om drie slechte kwartalen na elkaar te hebben. Maar statistiek is uiteindelijk maar statistiek. Weet echter dat er elk beursjaar een correctie plaatsvindt. De ene is evenwel dieper dan de andere. Dit jaar was de correctie van top tot bodem een goede 20% en dat kan tellen. Toch waren er in het verleden tal van jaren waarin de aandelenmarkten zelfs na dergelijke correcties het kalenderjaar nog positief wisten af te sluiten. Dit kan nu ook, aangezien de score voor de Euro Stoxx 50 eind september op -1,5% stond. Dat is geen onoverkomelijke hindernis, me dunkt. De oorzaak van de correctie was nog steeds de onzekerheid betreffende China en de ontluikende markten, maar ook de twijfel van de Federal Reserve, die de nodige bedenkingen had over de wereldgroei en daarom besloot de rente niet te verhogen. Meteen dachten de markten dat er iets grondig mis was. De aandelen doken lager, terwijl de obligaties het goed deden, aangezien de langetermijnrente nog wat zakte. De dollar had het tijdelijk wat moeilijk, maar herstelde nadien. Welke elementen zijn van belang voor het laatste kwartaal? Vooreerst, een herstel in China of betere groeicijfers in het algemeen. Anderzijds, cijfers die bevestigen dat de ontwikkelde landen voldoende groei weten te verzekeren. Tegelijkertijd is het uitkijken naar de centrale banken, aangezien de inflatie zowel in Japan als in Europa terug met negatieve niveaus flirt. Daardoor is het zeker niet uitgesloten dat de kwantitatieve versoepeling nog wordt versterkt of verlengd hetzij bij de Bank of Japan, hetzij bij de Europese Centrale Bank. Tot slot kijken we ook uit naar de bedrijfsresultaten van het derde kwartaal en naar de vooruitzichten die de bedrijfsleiders ons kunnen meedelen. Als die positief zouden zijn, kunnen de markten daar weer wat vertrouwen uit puren en het herstel bestendigen. FRANK VRANKEN Chief Strategist KAAIMANTAKS P. 02 P.03 BIC VASTGOED P. 04 P. 06 P.07 Een nieuwe stap in de strijd tegen fiscale fraude Bouwen op het verleden om de toekomst te schrijven Heeft de Belg een baksteen in zijn maag? Wenst u deze publicatie in elektronisch formaat te ontvangen? Schrijf u in via de website:

2 Analyses Monthly Fiscaliteit DE KAAIMANTAKS: Een nieuwe stap in de strijd tegen fiscale fraude BRUNO FERRIER Senior Wealth Planner Puilaetco Dewaay De programmawet die de bepalingen betreffende de Kaaimantaks bevat, werd door het federaal parlement aangenomen op 10 augustus 2015 en is van kracht geworden op 1 januari 2015! Zijn vermogen in alle discretie in het buitenland onderbrengen was lange tijd één van de manieren om aan zijn fiscale verplichtingen te ontsnappen. Maar de tijden zijn veranderd en de strijd tegen fiscale fraude werd aanzienlijk opgeschroefd. Op internationaal vlak wordt de strijd tegen fiscale fraude vertaald door het aannemen van regels over de automatische uitwisseling van fiscale informatie (Europese spaarrichtlijn, Europese richtlijn betreffende de administratieve samenwerking op het gebied van de belastingen, FATCA-wetgeving, «CRS»-model van de OESO, ). Dankzij al deze informatie die door andere landen wordt meegedeeld, kan de Belgische fiscus overgaan tot de correcte belastingheffing op de inkomsten die door Belgische belastingplichtigen in het buitenland worden ontvangen. Op zeer korte termijn (ten laatste 2018) zal de informatieuitwisseling betrekking hebben op de ontvangen interesten, «DE REGERING HEEFT BESLOTEN OM DE INKOMSTEN VAN BUITENLANDSE JURIDISCHE CONSTRUCTIES TE BELASTEN, DIE VOORTAAN, BEHOUDENS UITZONDERINGEN, ALS FISCAAL TRANSPARANT WORDEN BESCHOUWD.» dividenden, meerwaarden, onroerende inkomsten, het saldo van de rekeningen, de afkoopwaarde van levensverzekeringscontracten,... Op Belgisch vlak werden de aangifteverplichtingen van de belastingplichtigen geleidelijk uitgebreid: ze beogen buitenlandse rekeningen, levensverzekeringen en, tot slot, buitenlandse juridische constructies. Bovenop deze laatste aangifteverplichting heeft de regering besloten om, in hoofde van natuurlijke personen en personen onderworpen aan de rechtspersonenbelasting (VZW s en stichtingen), de inkomsten van buitenlandse juridische constructies te belasten, die voortaan, behoudens uitzonderingen, als fiscaal transparant worden beschouwd. Dit is de veelbesproken Kaaimantaks. WELKE JURIDISCHE CONSTRUCTIES WORDEN DOOR DE KAAIMANTAKS BEOOGD? De Kaaimantaks heeft betrekking op, enerzijds, buitenlandse entiteiten zonder rechtspersoonlijkheid (hoofdzakelijk trusts) en, anderzijds, buitenlandse entiteiten met rechtspersoonlijkheid die niet onderworpen zijn aan de inkomstenbelasting of die onderworpen zijn aan een belasting van minder dan 15%. Voor deze tweede categorie bevatten twee Koninklijke Besluiten van 23 augustus 2015 de lijst van entiteiten die onder het toepassingsgebied van deze nieuwe bepalingen vallen. Tot deze lijst behoren onder meer de Stiftung naar Liechtensteins recht, de Liechtensteinse Anstalt, de Société de Gestion de Patrimoine Familiale naar Luxemburgs recht, de Panamese vennootschap, de BVI (deze afkorting staat voor vennootschappen op de British Virgin Islands), de Zwitserse stichting,... Er wordt daarentegen gezwegen over de Luxemburgse SOPARFI en de Nederlandse Stichting Administratiekantoor. De Kaaimantaks heeft echter geen betrekking op beursgenoteerde bedrijven, openbare of institutionele beveks, entiteiten gevestigd in de Europese Economische Ruimte (EER) met een reële economische activiteit,... WIE IS DE KAAIMANTAKS VERSCHULDIGD? De oprichter van de juridische constructie is de Kaaimantaks verschuldigd. De oprichter wordt gedefinieerd als de eigenlijke oprichter, de inbrenger van goederen of rechten, hun erfgenamen (tenzij ze kunnen bewijzen dat ze nooit enig voordeel uit de juridische constructie zullen halen), de erfgenamen van de erfgenamen en de houders van de juridische of economische rechten van de aandelen of deelbewijzen. 2

3 Fiscaliteit Analyses Monthly DE KAAIMANTAKS: EEN DOORKIJKBELASTING De Kaaimantaks is gebaseerd op het begrip fiscale transparantie. Anders gezegd, de door de juridische constructie ontvangen inkomsten zijn belastbaar in hoofde van de oprichter, alsof hij ze persoonlijk zou hebben ontvangen. Het maakt niet uit of deze inkomsten al dan niet daadwerkelijk aan de oprichter werden uitgekeerd. Bijgevolg kan de oprichter worden belast op een inkomen dat hij in werkelijkheid nooit zal ontvangen. Een uitzondering: als de inkomsten werden ontvangen door een derde begunstigde die in de EER woont of in een land dat informatie uitwisselt met België. Opgelet: als de betaling aan de derde begunstigde pas later plaatsvindt, zal de oprichter niet alleen worden belast op de door de juridische constructie ontvangen jaarinkomsten, maar zal hij ook niet kunnen genieten van een belastingverlichting bij de betaling aan de derde begunstigde. We merken op dat eventueel betaalde buitenlandse belastingen geenszins toerekenbaar zijn op de Belgische belasting! HOEVEEL BEDRAAGT DE KAAIMANTAKS? Alles hangt af van het inkomen. Roerende inkomsten worden belast tegen 25% (binnenkort 27%). Beroepsinkomsten worden belast tegen het progressieve tarief (max. 50%). WORDT MEN BELAST BIJ DE ONTMANTELING VAN DE JURIDISCHE CONSTRUCTIE? De trusts worden hier gespaard. Voor juridische constructies met rechtspersoonlijkheid worden door de wet gelijkgesteld met een dividend en dus belast: alle sommen die door de juridische constructie zijn toegekend of betaalbaar gesteld, ingevolge haar ontbinding of de gehele of gedeeltelijke overdracht van haar activa waarvoor geen gelijkwaardige tegenprestatie werd verkregen, voor het gedeelte dat het bedrag overschrijdt van de (destijds) ingebrachte activa die reeds in België hun belastingregime hebben ondergaan. Anders gezegd, de in het vehikel ondergebrachte inkomsten vóór 1 januari 2015 zullen retroactief worden belast. Als de oorsprong van de kapitalen niet door de oprichter kan worden aangetoond, resulteert dit in de belasting van alle sommen die bij de vereffening van de juridische constructie worden toegekend. Het ontbreekt ons hier aan plaats om de inhoud van deze nieuwe wetgeving in detail te bespreken. Haar bestraffende karakter staat daarentegen buiten kijf. De oprichter kan immers worden belast op inkomsten die hij niet zal ontvangen (of die hij pas later zal ontvangen). Hij zal het soms moeilijk hebben om het bewijs te leveren van de oorprong van de in de juridische constructie ingebrachte kapitalen, en dus van hun belasting in België, waardoor het hele vermogen van de juridische constructie bij haar ontmanteling zal worden gelijkgesteld met een dividend. Wil de wetgever hiermee diegenen straffen die geen gebruik gemaakt hebben van de verschillende fiscale regularisatiecampagnes die 2004 werden doorgevoerd? Een ding is zeker: het (louter fiscale) belang om dergelijke juridische constructies te behouden, is verdwenen! De regering heeft een nieuwe permanente fiscale regularisatiewet aangekondigd. Dit is wellicht een laatste helpende hand om schoon schip te maken met het verleden voordat de automatische informatie-uitwisseling tussen landen algemeen is! 3 Puilaetco Dewaay Private Bankers

4 Analyses Monthly Aandelen BIC: Bouwen op het verleden om de toekomst te schrijven SANDRINE de MOERLOOSE Equity Analyst Puilaetco Dewaay We kennen allemaal de producten van dit bedrijf. BIC is vooral bekend om zijn papierwaren (schrijf-, correctie-, markeer-, kleur- en tekenartikelen) die 1950 worden verkocht, maar het produceert eveneens wegwerpproducten zoals aanstekers en scheermesjes, en publiciteits- en promotionele artikelen. «INNOVATIE VORMT EEN BELANGRIJK ONDERDEEL VAN HAAR STRATEGIE EN LAAT HAAR TOE OM VOORTDUREND NIEUWE PRODUCTEN TE LANCEREN TENEINDE HAAR TOEKOMSTIGE GROEI TE GARANDEREN.» 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 De papierwaren vertegenwoordigen momenteel het grootste deel van zijn business (34% van zijn omzetcijfer in 2014), op de voet gevolgd door de aanstekers (30%) en de scheermesjes (19%). De groep is wereldwijd aanwezig, met een sterke blootstelling aan Noord-Amerika (42% van haar verkopen) en aan de opkomende markten (32%). In het merendeel van haar markten bekleedt de groep een leiderspositie of is ze het nummer twee. Outperformance van BIC versus de index Stoxx 600 over de laatste 5 jaar BIC Stoxx 600 Index Bron: Bloomberg 31/12/ /10/ /08/ /07/ /05/ /03/2014 We wijzen de beleggers erop dat in het verleden behaalde resultaten geen garantie zijn voor de resultaten in de toekomst. EEN GEDIVERSIFIEERDE PORTEFEUILLE BIC beschikt over een gediversifieerde productenportefeuille van bekende en erkende merken en heeft een zeker prijszettingsvermogen. Hierin schuilt zijn kracht en deze elementen laten het bedrijf toe om zijn marktaandeel te vergroten en om te groeien in elke regio waarin het actief is. In zijn afdeling Papierwaren blijft BIC innoveren, nieuwe producten uitbrengen en zich focussen op zijn strategie, die erin bestaat om de consument «meer te geven voor dezelfde prijs» door hem producten van betere kwaliteit tegen een correcte prijs aan te bieden. In het segment van de aanstekers laten de internationale veiligheidsstandaarden, de verhoogde penetratie van aanstekers ten opzichte van lucifers en de toenemende volwassen bevolking toe om nog een mooie groei te registreren, ondanks de dalende trend van het tabaksgebruik. Tot slot zorgt het ruime gamma van scheermesjes voor mannen en vrouwen ervoor dat deze afdeling op haar elan kan doorgaan en nog een tweecijferige groei kan neerzetten. GROEI EN PERFORMANCE De laatst gepubliceerde halfjaarresultaten van de groep lagen boven de marktverwachtingen. De performances zouden de rest van het jaar goed moeten blijven, dankzij de lancering van het scheermesje met 5 bladen in de Verenigde Staten, het opstarten van de eerste aanstekersfabriek in China en de lancering van nieuwe papierartikelen. Voor 2015 verwacht de groep een groei van 4 à 5% en een operationele marge in de lijn van die van 2014, wat in de ogen van de markt conservatief lijkt. BIC beschikt over een solide balans met een sterke cashflowgenerering, die de groep toelaat om strategische acquisities uit te voeren, dividenden aan de aandeelhouders uit te keren en eigen aandelen in te kopen. Tot slot heeft de groep geen schulden. Ter conclusie, een belegging in BIC laat een blootstelling toe aan de industriële sector en aan die van de persoonlijke en huishoudproducten in het bijzonder. Deze wereldwijd actieve groep blijft groeien in elk van haar markten met als doel om een leiderspositie te bekleden of deze te versterken. Innovatie vormt een belangrijk onderdeel van haar strategie en laat haar toe om voortdurend nieuwe producten te lanceren teneinde haar toekomstige groei te garanderen. 4

5 Home Equity Funds Analyses Monthly HOME EQUITY FUNDS: Lang leve het nabije, actieve beheer! MARC ENGELS Head of Equity Funds Puilaetco Dewaay Een nabij, actief beheer kan de performance van een gediversifieerde portefeuille ten goede komen. Men moet het niet noodzakelijk ver van huis gaan zoeken om zeldzame parels te ontdekken. Een actief beheer gebaseerd op overtuiging kan de indexen kloppen en dus ook de trackers die ze zo goed mogelijk trachten te kopiëren. Performances van de fondsen PLDW Belgium en PLDW Small & Mid Cap Europe in vergelijking met die van de BEL 20 en de Stoxx Europe 600 het begin van het jaar 130 % 128 % 126 % 124 % 122 % 120 % 118 % 116 % 114 % 112 % 110 % 108 % 106 % 104 % 102 % 100 % 98 % 96 % 31/12 Puilaetco Dewaay Belgium Acc (Euro) Puilaetco Dewaay Belgium Small & Mid Cap Europe Acc (Euro) Stoxx Europe 600 BEL 20 We wijzen de beleggers erop dat in het verleden behaalde resultaten geen garantie zijn voor de resultaten in de toekomst. We denken er niet aan om het nut van een belegging in de opkomende landen in vraag te stellen. Beleggen in trackers kan eveneens nuttig zijn om zijn portefeuille bloot te stellen aan bijzondere thema s of om zijn blootstelling aan het aandelenrisico snel te verhogen of te verlagen. Maar het kan beter... «MEN MOET HET NIET NOODZAKELIJK VER VAN HUIS GAAN ZOEKEN OM ZELDZAME PARELS TE ONTDEKKEN.» Bron: Bloomberg Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep 29/09 We zeggen dit naar aanleiding van de analyse van de performances van onze twee in aandelen belegde compartimenten, PLDW Small & Mid Cap Europe en PLDW Belgium, over de voorbije 9 maanden. Op 30 september registreerden ze allebei een stijging van meer dan 13%! Dit alles met bedrijven van bij ons die wij goed kennen. De grafiek hiernaast toont aan dat tezelfdertijd de stijging van de Stoxx 600, die een goede indicator van de Europese markt is, slechts 1,6% bedroeg en die van de BEL 20 1,8%, terwijl de Duitse DAX zelfs een daling van 1,5% liet optekenen! De MSCI-index van de opkomende landen moest op zijn beurt meer dan 10% prijsgeven in euro. Voor onze twee fondsen is het recept bekend, betrouwbaar en performant! Het vertrekpunt is een fundamentele analyse van de bedrijven waarin we beleggen. Onlangs is een beheerder van Europese aandelenfondsen van Allianz zijn strategie bij Puilaetco Dewaay komen voorstellen... en deze kwam op alle punten overeen met de onze: een doorgedreven fundamentele analyse, een benadering die losstaat van alle geografische en sectorale verplichtingen, een spreiding die niet in de buurt komt van die van een benchmark. SOLIDE PERFORMANCES Onze twee compartimenten worden op dezelfde basis beheerd. Een grondige kennis van de bedrijven waarin we beleggen en regelmatige contacten met het management (de nabijheid is uiteraard een voordeel) vormen de hoofdingrediënten van onze strategie. Als we niet overtuigd zijn, stopt de analyse onmiddellijk. Een strikte analyse van de groeidynamiek die de evolutie van de resultaten zal garanderen, een solide balans die toelaat om het hoofd te bieden aan crisissen en een cashflowgenerering die de vergoeding van de aandeelhouders en de acquisities zal ondersteunen, zijn de laatste basisingrediënten van ons recept. De waardering zal ons uiteindelijk overtuigen om te investeren... of om te wachten. Dit combineren we met een goede risicospreiding door, bijvoorbeeld, een te grote weging per bedrijf te vermijden. Hoewel we langetermijnbeleggers zijn, voeren we winstnemingen uit en versterken we posities in dalende markten. Het is ook belangrijk om niet te aarzelen om een bedrijf te verkopen waarvan de fundamenten verslechteren omwille van de komst van nieuwe concurrenten. Last but not least: de performances zijn recurrent, want het schip is solide en bestand tegen zwaar weer. Voor meer informatie hierover kunt u steeds bij uw private banker terecht. 5 Puilaetco Dewaay Private Bankers

6 Analyses Monthly Vastgoed VASTGOED: Heeft de Belg een baksteen in zijn maag? MARIE-CHARLOTTE VASSEUR Research Analyst Puilaetco Dewaay Het lijdt geen twijfel dat de Europese vastgoedsector het begin van het jaar goed standgehouden heeft in de volatiele markten. Dit komt tot uiting in de performances van zijn referentie-index, de EPRA, die tussen 1 januari en 30 september een stijging van 15% liet optekenen (inclusief dividenden), terwijl de Stoxx Europe 600 er met 4% op vooruitging (inclusief dividenden). «SINDS HET BEGIN VAN HET JAAR HEEFT DE EUROPESE VASTGOEDSECTOR GOED STANDGEHOUDEN IN DE VOLATIELE MARKTEN.» Op Belgisch vlak ligt de performance van de vastgoedindex, de RPBL (+3%), in de lijn van die van de BEL 20, die over dezelfde periode een stijging van 4,5% registreerde (inclusief dividenden). Hoe kan men profiteren van deze markt die over het algemeen wordt gekenmerkt door een defensief profiel en die een goed middel is om een portefeuille te diversifiëren? Wij stellen u twee instrumenten voor om hierin in te stappen. EUROPEES VASTGOEDFONDS In de eerste plaats gaat onze voorkeur uit naar het Europees vastgoedfonds Axa WF Europe Real Estate Securities. Op basis van een benadering die louter gericht is op de selectie van effecten om in te beleggen, profiteert de beheerder, Frédéric Temple, van marktinefficiënties. Hij kan hiervoor rekenen op de research van 17 portfolio managers en analisten en op de kennis van AXA Real Estate, de entiteit van de groep die in fysiek vastgoed investeert. Hij hecht veel belang aan de waardering, het business model en het bedrijfsbestuur. Dit alles leidt tot de samenstelling van een gediversifieerde portefeuille, zowel wat het aantal effecten betreft (tussen 60 en 80) als op het vlak van de kapitalisaties en de landen waarin wordt belegd, met het Verenigd Koninkrijk (47%), Duitsland (19%) en Frankrijk (14%) als belangrijkste wegingen. Het fonds heeft een lange track record (10 jaar) die een geannualiseerde outperformance van 2% registreerde ten opzichte van zijn index, de EPRA. GVV S (VROEGERE VASTGOEDBEVAKS) In de tweede plaats kiezen we voor GVV s, Gereglementeerde Vastgoedvennootschappen, die eigen zijn aan België. Deze beursgenoteerde vennootschappen zijn ertoe gehouden om een aantal verplichtingen na te leven inzake diversificatie, schuldenlast (maximum 65% van het totaal van de activa) en distributie (minimum 80% van het courante resultaat). Bijgevolg bieden deze bedrijven een aantrekkelijke risicorendementverhouding voor langetermijnbeleggers. Terwijl de rente op Belgische staatsleningen op 10 jaar momenteel rond 0,9% schommelt, leveren de GVV s een gemiddeld brutodividendrendement van 5,4% op, ofwel 6 keer meer. In een omgeving waarin de rente nog lange tijd laag zou moeten blijven, lijken deze dividenden ons aantrekkelijk. Daarenboven profiteren deze effecten, in tegenstelling tot de obligaties, van de economische groei en van de indexering van de huurprijzen. Wanneer de rente stijgt, vormen de sterke economische groei en de inflatie, die tot een verhoging van de huurprijzen en dus van de inkomsten leiden, een tegenwicht voor de lagere aantrekkelijkheid van deze activaklase ten opzichte van de obligaties. De GVV s zijn actief in vier sectoren: residentieel vastgoed, handelsvastgoed, logistiek en kantoren. Sommigen diversifiëren hun portefeuille over verschillende van deze domeinen. Wij geven de voorkeur aan GVV s die zich in één segment specialiseren, aangezien dit vaak samengaat met een meer ervaren management. LANG LEVE DE SPECIALISATIE! In de sector van het residentieel vastgoed, met een dividendrendement onder het gemiddelde en een profiel dat minder gerelateerd is aan de economische ontwikkelingen, raden wij Aedifica aan. Deze GVV is gespecialiseerd in het domein van de gezondheid en in het bijzonder in rusthuizen. Ze wordt geleid door een zeer dynamisch team en doet de ene kwaliteitsacquisitie na de andere in België en Duitsland. Wat het handelsvastgoed betreft, onderscheiden we drie subsectoren: de retail parks, de shopping centers en de handelszaken in het stadscentrum. Aangezien ze zich elk tot 6

7 Vastgoed Analyses Monthly een zeer specifiek publiek richten, kunnen ze probleemloos naast elkaar bestaan. De retail parks groepering van winkels die een gemeenschappelijke parking delen, aan de rand van de stad mikken op het tijdgebrek van de lokale bevolking om boodschappen te doen. In deze categorie raden we Ascencio aan. Deze vennootschap, die voornamelijk in Wallonië en Frankrijk actief is, heeft zich ontwikkeld door de aankoop van winkels die gelegen zijn rond grote voedingswinkels zoals Grand Frais en Cora. Ten tweede zijn er de shopping centers, die in ons land ondervertegenwoordigd zijn. Wereldhave Belgium, onze favoriet in dit segment, heeft zich met succes gespecialiseerd in de acquisitie en de ontwikkeling van dit soort vastgoed dat volkomen als een vrijetijdsbestemming wordt aanzien. Totaal rendement van de EPRA (index), de RPBL (index) en het fonds AXA Europe Real Estate Securities op 10 jaar EPRA Index RPBL Index Axa Europe Real Estate Securities Fund Bron: Bloomberg 01/10/ /09/ /08/ /07/ /06/ /05/ /04/ /03/ /02/ /01/ /12/2014 We wijzen de beleggers erop dat in het verleden behaalde resultaten geen garantie zijn voor de resultaten in de toekomst. De logistieke sector profiteert van de opkomst van de e-commerce. Terwijl hij tot voor kort voornamelijk uit middelgrote opslagplaatsen bestond, ziet men tegenwoordig grote sites opdoemen in de nabijheid van de Nederlandse en Belgische havens. Ze ontvangen de goederen vanuit andere continenten en voeren ze door naar kleinere opslagplaatsen aan de rand van de steden waarvoor de bestellingen bestemd zijn. Bovendien zou de verwachte wijziging van sommige Belgische wetten betreffende nachtwerk de ontwikkeling van deze sector moeten ondersteunen. We geven hier de voorkeur aan Montea, dat beschikt over een aanzienlijke verbeteringsmarge inzake de efficiëntie van zijn portefeuille en over een zeer bekwaam management. Sinds de economische crisis verkeert de kantoormarkt in moeilijkheden. Momenteel hebben we geen aanbevolen waarde in deze sector, die het hoofd moet bieden aan een vermindering van de oppervlakte per werknemer en aan de reorganisatie van ruimten in landschapskantoren. We wachten op een buigpunt en blijven voorzichtig. Ter conclusie: indien u in de Europese vastgoedmarkt wil investeren, raden wij u het fonds Axa WF Europe Real Estate Securities aan. Hiermee voegt u waarde toe aan uw portefeuille, ongeacht de marktomstandigheden. Indien u zich liever wil richten op de Belgische vastgoedmarkt, die over het algemeen meer defensief is, bevelen wij GVV s aan zoals Aedifica (residentieel vastgoed), Wereldhave Belgium en Ascencio (handelsvastgoed) en Montea (logistiek). Voor meer details, aarzel niet om onze driemaandelijkse publicatie over de GVV s te vragen aan uw private banker. Hierin lichten wij de ontwikkelingen in deze sector en onze overtuigingen toe. 7 Puilaetco Dewaay Private Bankers

8 Monthly Performances Indices Analyses Monthly AANDELEN SECTOREN (STOXX 600) BEURZEN MSCI World -3,7% 0,1% 17,3% Europa - DJ Euro Stoxx 600-4,1% 1,5% 4,4% Europa - DJ Euro Stoxx 50-5,2% -1,5% 1,2% België - Bel 20-3,4% 1,8% 12,4% Nederland - AEX -5,4% -0,8% 5,6% Frankrijk - CAC 40-4,2% 4,3% -0,5% Duitsland - DAX -5,8% -1,5% 2,7% Verenigd Koninkrijk - FTSE 100-4,6% -3,0% 4,3% Spanje - Ibex 35-6,8% -7,0% 3,7% Italië - FTSE MIB -2,9% 12,0% 0,2% Zwitserland - SMI -4,1% 4,5% 11,5% Dow Jones Industrial Average -1,3% -1,1% 22,5% S&P 500-2,5% 0,9% 26,9% Nasdaq Composite -3,1% 5,6% 29,2% Japan - Nikkei 225-6,6% 8,1% 7,0% MSCI Emerging Markets -3,1% -10,4% 8,7% Hong Kong - Hang Seng -3,6% -4,4% 15,4% China - Shangai Composite -4,2% -0,3% 69,9% Brazilië - Bovespa -11,1% -34,5% -1,7% Healthcare -3,8% 9,0% 18,2% Oil & Gas -6,7% -10,7% -15,1% Food & Beverages 2,7% 7,8% 11,2% Personal & Household Goods 2,0% 14,5% 9,2% Telecommunication -6,1% 3,9% 7,5% Insurance -3,5% 2,2% 9,8% Technology -0,8% 0,3% 7,5% Retail -3,4% 6,8% -4,1% Real Estate -0,1% 11,4% 20,0% Chemicals -5,3% 0,1% 3,8% Media -0,7% 9,2% 7,3% Utilities -2,4% -7,8% 13,3% Automobiles & Parts -11,6% -7,3% 4,0% Construction & Materials -6,5% 7,2% 4,7% Industrial Goods & Services -6,2% -1,3% -1,9% Travel & Leisure 0,6% 9,8% 18,3% Financial Services -2,6% 9,8% 9,8% Banks -7,3% -2,3% -2,8% Basic Resource -15,4% -29,7% -6,2% MUNTEN USD - EUR 0,3% 8,2% 13,6% GBP - EUR -1,1% 5,1% 7,0% JPY - EUR 1,4% 8,1% -0,1% CHF - EUR -0,3% 10,6% 2,0% NOK - EUR -2,5% -5,3% -7,4% BEDRIJFSOBLIGATIES (IBOXX INDICES) AAA 1,3% 0,6% 10,9% AA -0,2% -3,5% 4,7% A -0,4% -1,6% 8,5% BBB -1,3% -2,3% 8,0% Investment Grade -0,7% -1,9% 8,2% High Yield -2,5% -1,1% 4,0% OVERHEIDSOBLIGATIES (JPM INDICES) 1-3 j 0,1% 0,5% 1,9% 3-5 j 0,5% 0,9% 5,9% 5-7 j 1,0% 1,1% 11,3% 7-10 j 1,7% 1,0% 17,2% > 10 j 2,8% 2,3% 29,0% GRONDSTOFFEN PERFORMANCES IN USD Goud -1,7% -5,9% -1,7% Ruwe olie -10,7% -15,6% -48,3% WENST U TE REAGEREN? Puilaetco Dewaay - Herrmann-Debrouxlaan Brussel - 02/ newsletter@pldw.be Facebook: - Twitter: Linkedin: Analyses Monthly is een financiële nieuwsbrief uitgegeven onder de verantwoordelijkheid van Gregory Christians, Chief Investment Officer, en Christophe Van Canneyt, Chief Economist, van Puilaetco Dewaay Private Bankers NV waarvan de maatschappelijke zetel gevestigd is aan de Herrmann-Debrouxlaan 46 te 1160 Brussel. BTW BE De redactie van deze nieuwsbrief werd afgesloten op 9 oktober De verstrekte informatie mag niet worden beschouwd als een aanbod of een verzoek tot aan- of verkoop van om het even welk financieel instrument. Brussel Antwerpen Hasselt Luik Meise Namen Sint-Martens-Latem Waregem