Innovatieve verzekeringsoplossingen voor strategische transacties

Transcriptie

1 Transaction Solutions verzekeringen Innovatieve verzekeringsoplossingen voor strategische transacties Strategische bedrijfstransacties zoals een fusie, management buy-out, overname of beursgang spelen zich af in een complex speelveld van juridische, economische en financiële factoren. Om de risico s van dergelijke transacties af te dekken, biedt Aon innovatieve verzekeringsoplossingen in de vorm van Warranty & Indemnity, Opinion Based en Loss Mitigation verzekeringen. Risico door afgeven garanties Bij strategische transacties bestaat een natuurlijk spanningsveld tussen koper en verkoper. De potentiële koper wil een zo laag mogelijke prijs betalen, maar zonder de kans op onaangename verrassingen achteraf. Om dit risico zoveel mogelijk te beperken, verlangt hij van de verkoper flinke garanties. De verkoper wil echter zo weinig mogelijk garanties afgeven, omdat hij bij schending van de garanties een deel van de opbrengst weer moet inleveren. Afgeven garantie dure zaak Het afgeven van garanties gaat bijna altijd gepaard met het verstrekken van financiële zekerheden zoals escrows of bankgaranties. Deze vormen van zekerheidstelling zijn echter duur en langlopend. Het gebonden kapitaal kan veelal op winstgevender manieren worden ingezet en de verborgen opportunity costs zijn vaak aanzienlijk. Bovendien kunnen deze vormen van zekerheidstelling leiden tot langlopende en kostbare juridische procedures. Uiteindelijk zal dit leiden tot een verhoging van de transactiekosten, terwijl juist beide partijen er belang bij hebben om de transactiekosten zo laag mogelijk te houden. Risico s overdragen aan verzekeringsconcepten Aon biedt verzekeringsconcepten die het onderhandelingsproces rondom fusies, overnames en financiële transacties vergemakkelijken. Zo dekt de Warranty & Indemnity verzekering de risico s voortvloeiend uit garanties. De Opinion Based verzekering dekt de mogelijke verliezen of schades tijdens het sluiten van de transactie. En voor het transactierisico van reeds bekende verliezen of schades bijvoorbeeld als gevolg van een lopende juridische procedure of schadeclaim - biedt de Loss Mitigation verzekering uitkomst. Met deze drie verzekeringen kunnen dealbreakers worden verwijderd. Zij vormen een gunstig alternatief voor de traditionele vormen van zekerheidstelling. Bovendien zijn de verzekeringsconcepten van Aon flexibel. Ze kunnen worden aangepast aan de specifieke eisen en voorwaarden van de transactie. Hiermee vervalt de noodzaak om reserves, escrows of bankgaranties aan te houden voor toekomstige onzekerheden of garantieverplichtingen. Vanwege haar hoge specialisatiegraad is deze alternatieve zekerheidstelling veelal goedkoper dan bijvoorbeeld een escrow of een bankgarantie. Nu partijen volledig en direct over de opbrengsten kunnen beschikken, kunnen zij een aanzienlijk financieel voordeel behalen. Een onderzoek naar de beschikbaarheid van deze verzekeringsconcepten is een essentieel onderdeel van het overnameproces.

2 Warranty & Indemnity Toepasbaarheid De Warranty & Indemnity verzekering is waardevol als contractuele garanties worden verlangd bij de verkoop van een bedrijf. Ook in geval van een management buy-out of buy-in, investeringsovereenkomsten of leningen biedt de Warranty & Indemnity verzekering een oplossing bij mogelijke dealbreakers. De Warranty & Indemnity verzekering biedt langdurig dekking voor vermogensschade die wordt veroorzaakt door de schending van een garantie. Zowel de risico s van de verkoper als die van de koper kunnen worden verzekerd. Verder biedt deze verzekeringsvorm de koper de mogelijkheid om een volledig pakket garanties te bedingen. De Warranty & Indemnity verzekering beschermt de organisatie en de aandeelhouders tegen negatieve effecten op de balans en aandelenprijs. Over de verkoopopbrengsten kan direct vrij worden beschikt omdat depots niet hoeven te worden aangehouden. De verzekering kan op korte termijn tot stand komen. De verzekeraar baseert zich op de bestaande due diligence. De Warranty & Indemnity Koperspolis Deze vorm van Warranty & Indemnity verzekering wordt in Europa, en zeker in Nederland, het meest gebruikt. In een standaard overnameovereenkomst geven verkopers garanties af voor verschillende aspecten van het bedrijf. Deze verplichtingen hebben veelal betrekking op financiële informatie, milieu, intellectuele eigendomsrechten, verzekeringen en eigendomrechten. Warranty & Indemnity verzekeringen geven dekking als deze garanties worden geschonden. Als een koperspolis wordt ingezet dan zal de verkoper garanties afgeven tot een relatief laag bedrag. Veelal kan dit slechts 1-2% van de overnamesom zijn. De dekking onder de koperspolis sluit aan op de in de overnameovereenkomst vastgestelde maximale aansprakelijkheid en zo wordt het meerdere boven de 1-2% verzekerd. De polis volgt daarbij nauwgezet de inhoud van de overnameovereenkomst. De dekking onder de polis kan zelfs doorlopen nadat de periode waarvoor de garantie in het overnamecontract is gegeven reeds is verstreken. Het verzekerde bedrag is veelal 15-25% van de overnamesom, maar de verzekeringsnemer is vrij zelf de hoogte te bepalen. Hierdoor heeft de koper een omvangrijker verhaalrecht zonder dat de verkoper wordt benadeeld. Discussies over de hoogte van de cap die de onderhandelingssfeer niet bevorderen kunnen hierdoor gemakkelijker worden opgelost. Er is slechts een beperkt aantal uitsluitingen van kracht: bekende situaties ( disclosed information ) straffen en boeten toekomstige gebeurtenissen pensioenvoorzieningen verkoperfraude is alleen in een koperspolis te verzekeren De Warranty & Indemnity koperspolis biedt voordelen voor koper én verkoper. De verkoper, bijvoorbeeld een holding of een private equity house, kan met deze verzekering direct over de overnamesom beschikken. Er hoeven nu immers geen zekerheden meer te worden gesteld. De koper heeft een betrouwbare en kredietwaardige bron van regres. Nu enerzijds meer garanties kunnen worden bedongen, en anderzijds de kosten voor zekerheidstelling beperkt blijven, wordt de deal voor beide partijen aantrekkelijker. Het is zelfs denkbaar dat de verzekerbaarheid van bepaalde garanties de dealprijs positief beïnvloedt. Transaction Solutions verzekeringen 2

3 De Warranty & Indemnity Verkoperspolis Bij deze verzekering verzekerd de verkoper rechtstreeks de door hem in de overnameovereenkomst afgegeven garanties. Door het geven van garanties creëert de verkoper latente verplichtingen. Deze latente verplichtingen zullen dus voor hem veelal hoger zijn dan wanneer een koperspolis was ingezet waarbij de verkoper het afgeven van garanties sterk had kunnen beperken. Soms wordt de kopende partij in een verkoperspolis aangewezen als begunstigde. Er kan ook door de koper een pandrecht op de vordering worden gevestigd Venture Capital/Private Equity Het verzekeren van garanties uit het overnamecontract biedt veel voordelen. Meestal zijn venture capitalists en private equity aandeelhouders behoorlijk terughoudend in het afgeven van garanties. Als het overnamebedrag niet direct kan worden vrijgemaakt, kan een garantie immers het rendement op een fonds aanzienlijk verlagen. Met deze verzekering kan het management in de hoedanigheid van aandeelhouder voor de volle 100 procent garanties afgeven, met de daarbij behorende dealprijs. Zo kan aan de eisen van de koper worden voldaan en krijgt deze toch de zekerheid die voor het tot stand komen van de deal noodzakelijk is. Tevens is dit een middel om de carried interest eerder beschikbaar te doen zijn. Dit is met name interessant aan het einde van de life cycle van een fund. Onderscheidend vermogen bij de bid Met name bij sterk competitieve veilingprocessen is het raadzaam voor de potentiële koper om de bidletter zo onderscheidend mogelijk te maken. Doordat de koper gebruik maakt van een koperspolis, kan hij volstaan met het verlangen van zeer lage garanties. Hij koopt zijn zekerheid in via de verzekering zonder dat de verkoper hiervoor een extra risico loopt. Insolvente verkoper Middels een W&I verzekering zijn zelfs garanties te verkrijgen in een deal met een insolvente verkoper/ curator/ bewindvoerder. Verkoop/exit wrap De Warranty & Indemnity verzekering kent een op maat gemaakte dekking voor specifieke garanties. De verzekering is met name aan te bevelen als de te verkopen onderneming eerder garanties heeft afgegeven voor een afgestoten dochter. Deze oude garanties, die vaak niet echt risicovol zijn, maar wel veel kapitaal binden, kunnen via de exit wrap effectief worden afgedekt. De prijs De kosten voor een W&I verzekering bedragen meestal 1-2% van het te verzekeren bedrag. Transaction Solutions verzekeringen 3

4 Opinion Based Opinion Based verzekering Bij een overname kunnen betrokken partijen een verschil van mening hebben over de geldigheid of potentiële gevolgen van een bepaalde constructie. Neem bijvoorbeeld de fiscale gevolgen van een reorganisatie. Zelfs de mening van een zeer ervaren adviseur zal niet in alle gevallen de zekerheid bieden die partijen zoeken. Hierdoor kan met name de koper met onverwachte kosten worden geconfronteerd. Deze onzekerheid kan met een Opinion Based verzekering worden weggenomen. De Opinion Based verzekering gaat er vanuit dat de verzekeraar advies inwint bij een onafhankelijke expert. Op basis van dit advies komt de verzekering vervolgens tot stand. De verzekering wordt met name toegepast bij verschillen van mening over octrooien, vergunningen en belastingconstructies. De looptijd van de polissen is meestal zeven jaar, maar kan worden verlengd tot tien jaar. In de praktijk zijn de af te dekken risico s aanzienlijk. Dat rechtvaardigt de kosten voor het inwinnen van een advies van derden. De Opinion Based polis geeft dekking voor: een onverwachte fiscale claim; kosten van het wegvallen van een octrooi of vergunning, enz.; juridische en andere advieskosten in verband met verweer; gross up: het verzekerd bedrag wordt verhoogd met het voordeel dat de verzekerde met de gekozen (belasting)constructie verwachtte te realiseren. Hierdoor behaalt hij netto hetzelfde resultaat; boete en wettelijke rente. Escrow-vervangende oplossingen Met de alternatieven voor een escrow kunnen aanzienlijke financiële voordelen worden behaald. Deze verzekering wordt steeds in een andere vorm toegepast. Een belangrijk voordeel is dat de verkoper wordt ontheven van escrowverplichtingen. Hij kan direct over de volledige opbrengst beschikken. Een ander voordeel is dat er door efficiënte aanwending van de opbrengsten van de deal meer onderhandelingsruimte ontstaat over de (ver)koopprijs. Bij internationale transacties neemt deze verzekering een flink stuk onzekerheid weg. De dekking is ondergebracht bij solide verzekeraars. Contingent Loss Mitigation Loss Mitigation is een bijzondere vorm van de Opinion Based verzekering. Zij wordt toegepast bij transacties die worden bemoeilijkt door een lopende juridische procedure of een bestaande schadeclaim. Te denken valt aan een juridisch geschil met een klant, bijv. een claim aangaande bestuurdersaansprakelijkheid, of de dreiging daarvan. In deze gevallen kan de bestaande verzekeringsdekking onvoldoende zijn. Onzekerheid over de hoogte van de claim of de angst dat de claim wordt toegewezen kunnen een koper weerhouden. Hier biedt de Loss Mitigation verzekering uitkomst. In de praktijk gaat het ook hier om verzekeringen die een aanzienlijk risico afdekken, zodat de te maken kosten voor het inwinnen van een advies van derden worden gerechtvaardigd. Discretie en betrokkenheid De procedure voor het afsluiten van een Warranty & Indemnity verzekering duurt acht tot tien dagen. De afsluiting van een Opinion Based en Loss Mitigation verzekering vraagt iets meer tijd, omdat het advies Transaction Solutions verzekeringen 4

5 van derden moet worden ingewonnen. U bent gedurende het gehele traject verzekerd van de expertise, discretie en oprechte betrokkenheid van de Aon-specialisten. Door het wereldwijde Aon-netwerk kunnen zij uw transacties waar ook ter wereld begeleiden en ondersteunen. Waarom een Transaction Solutions verzekering: is een goedkoper alternatief voor traditionele vormen van zekerheidsstelling, zoals de escrow; kan dealbreakers uitschakelen; dekt risico s die zijn ontstaan door het geven van garanties; dekt contractuele claims of procedurekosten; biedt toegevoegde waarde bij onderhandeling en prijsbepaling. De Transaction Solutions verzekering van Aon: Aon is de grootste verzekeringsmakelaar ter wereld, met jarenlange ervaring op het gebied van Due Diligence en Transaction Solutions. De Transaction Solutions verzekeringsconcepten van Aon zijn flexibel en kunnen worden aangepast aan de bijzondere eisen en voorwaarden van de transactie. De Aon-deskundigen op het gebied van strategische transactieverzekeringen onderhandelen met verzekeraars over specifieke eisen. Gunstigste voorwaarden tegen concurrerende premies. Aon kan ondersteunende informatie verzorgen; verkoopovereenkomst/listing, omschrijving van de transactie, belastingdocumentatie, chronologische omschrijving van de gebeurtenissen of kopieën van ingewonnen advies. Meer weten? Wilt u meer weten over Transaction Solutions verzekeringen of wat Aon voor u kan betekenen, belt u dan rechtstreeks met Aon, T Onep-Tr-Liab-V4b