Nationale PortefeuilleMaatschappij

Transcriptie

1 PARGESA GBL BERTELSMANN IMERYS TOTAL SUEZ LAFARGE TRANSCOR quick ENTREMONT ALLIANCE Jaarverslag 2005 DISTRIPAR CHEVAL BLANC RIEUSSEC IJSBOERKE N P M Nationale PortefeuilleMaatschappij

2 NPM: een holdingmaatschappij, een professionele aandeelhouder WAT IS NPM? De NATIONALE PORTEFEUILLEMAATSCHAPPIJ is een holdingmaatschappij naar Belgisch recht, die op EURONEXT is genoteerd en door de familie FRÈRE wordt gecontroleerd. OPDRACHT De opdracht van NPM is de opdracht van een familiale onderneming die als een goede huisvader wordt bestuurd. Op lange termijn streeft ze naar de evenwichtige verhoging van de waarde van het vermogen dat haar aandeelhouders haar hebben toevertrouwd, en van het dividend dat aan die aandeelhouders wordt uitgekeerd, en dit met een beperkt risicoprofiel. Deze voortgebrachte waarde stemt overeen met de gegenereerde netto bedrijfsresultaten op het geïnvesteerde kapitaal boven de gemiddelde gewogen kost van het kapitaal. Uiteraard houdt deze kost van het kapitaal rekening met het risico verbonden met de activiteiten waarvoor dit kapitaal wordt aangewend. VOORNEMEN EN STRATEGIE Ambitieus als ze is, wil NPM een rol vertolken en door de beleggers en haar collega s worden gerespecteerd als een maatschappij die waarde creëert bijdragend tot de oprichting van het Europa der Ondernemingen. In strategisch opzicht wordt dit voornemen geconcretiseerd in een activaportefeuille die de Maatschappij op een van de volgende manieren in handen heeft: hetzij rechtstreeks, met name de geconsolideerde deelnemingen (DISTRIPAR, UNIFEM/ENTREMONT ALLIANCE, IJSBOERKE en TRANSCOR), de proportioneel geconsolideerde deelnemingen (QUICK- via GIB, RIEUSSEC / L EVANGILE en CHEVAL BLANC) en andere deelnemingen die qua procent beperkter zijn maar heel vaak een hogere waarde hebben (TOTAL, EIFFAGE sinds 2006); hetzij via de Groep PARGESA / GBL, die door NPM, samen met de Groep POWER (Canada), wordt gecontroleerd; PARGESA controleert IMERYS en past de vermogensmutatiemethode op BERTELSMANN toe en bezit belangrijke deelnemingen in wereldwijd actieve vennootschappen (TOTAL, SUEZ, LAFARGE). BEHEERSFILOSOFIE De eenvoudige, organisatorische en tijdsgebonden strategie berust op een globaal pakket processen en projecten, op basis van plans die voldoende compact zijn opgesteld om eruit het scenario te kunnen halen dat met de werkelijkheid overeenstemt en om de opportuniteiten te kunnen benutten die zich zouden aandienen. Deze organisatie per project wordt uitgewerkt door een multidisciplinair team waarvan de verantwoordelijke de gedelegeerd bestuurder de richting, de samenhang, de coördinatie en de competitiviteit van het project verzekert met respect voor het individueel ondernemerschap. Dit beheer van de waarde is op procedures gebaseerd en wordt door het select en hecht beheersteam van de holdingmaatschappij toegepast op zowel de structuren zelf als de deelnemingen die deze structuren in handen hebben. NPM wil haar rol beperken tot de uitoefening van de basisactiviteiten waaruit haar activiteit als professioneel aandeelhouder bestaat: het maken van strategische keuzes en het bepalen van strategische koersen, inclusief de beslissingen in verband met de activa, de investeringen en de desinvesteringen (op basis van het netto bedrijfsresultaat dat op het geïnvesteerde kapitaal wordt gerealiseerd); het selecteren en motiveren van de managers; de financiële engineering en het beheer van de financieringsbronnen (optimalisering van de gewogen gemiddelde kost van het kapitaal). Dit metier van professioneel aandeelhouder oefent de Maatschappij met een afnemende intensiteit uit naargelang de deelnemingen: tot de consolidatiekring behoren (geconsolideerde deelnemingen, eventueel proportioneel, of deelnemingen waarop de vermogensmutatiemethode wordt toegepast); niet tot deze kring behoren. Omdat NPM zich profileert als een beheerder van waarde, volatiliteit en risico, streeft de Maatschappij naar een efficiënte samenwerking met de managers van de ondernemingen waarin ze een deelneming heeft, om deze verschillende aspecten zo goed mogelijk te kunnen vatten. Deze dialoog verloopt met name via de opstelling van een periodieke reporting. Daarin wordt de nadruk gelegd op de opvolging van kernindicatoren zodat de aandeelhouder de evolutie van de activiteit kan volgen, de risico s en de opportuniteiten ervan kan inschatten en, ondersteund door een strategisch controleproces, de timing van de belangrijkste beslissingen kan beheren. De rol van de aandeelhouder is dus niet die van de manager. De manager staat in voor het bedrijfsbeheer en beschikt daarvoor over een uitgebreide autonomie waardoor hij snel en soepel kan reageren. Omdat het vertrouwen de controle niet uitsluit, verlenen de vertegenwoordigers van NPM steun aan het management en zorgen ze terzelfder tijd voor het nodige tegenwicht in het kader van een onderling gewaarborgde Corporate Governance.

3 Structuur en aandeelhouderschap van de Groep Dit organogram, afgesloten per 31 december 2005, wordt periodiek geactualiseerd op de Internetsite van NPM FRÈRE-BOURGEOIS BNP PARIBAS NPM is de beursgenoteerde entiteit van de Groep die doorgaans Groep van Charleroi wordt genoemd. Deze Groep, die wordt gecontroleerd door Baron FRÈRE en zijn familie, bestaat uit drie niveaus : POWER CORPORATION DU CANADA 53 % 47 % 18,9 % ERBE 45,2 % Andere investeerders 32,3 % NPM 10,5 % 89,5 % 3,6 % (1) FRÈRE-BOURGEOIS, de overkoepelende vennootschap, waarvan het kapitaal in handen is van de familie FRÈRE; het partnerschap met vooraanstaande Groep: ERBE met BNP PARIBAS; NPM, het partnerschap met belangrijke institutionele beleggers en de markt. gezamenlijke controle AGESCA NEDERLAND 50 % 50 % gezamenlijke controle PARJOINTCO 54,1 % PARGESA 48,1 % (2) Naast haar rechtstreekse participatieactiviteit oefent de Groep NPM ook een onrechtstreekse investeringsactiviteit uit via PARJOINTCO/PARGESA/GBL en de vennootschappen van hun Groep. Binnen de schoot van PARJOINTCO heeft de Groep in 1990 inderdaad haar participatie in PARGESA verenigd met deze van de Groep POWER CORPORATION DU CANADA, gecontroleerd door de heer Paul DESMARAIS Sr. en zijn familie. Deze alliantie werd vastgelegd in een overeenkomst die de betreffende partners bindt tot in Ze betreft PARGESA, haar filialen en haar strategische belangen. GBL onrechtstreekse deelnemingen rechtstreekse deelnemingen (1) Optieplan m. b. t. 3,5% van het kapitaal. (2) Meer dan 50 % van de stemrechten.

4 Activa van de Groep per 31 december 2005 Dit organogram wordt periodiek geactualiseerd op de Internetsite van NPM ( GECONSOLIDEERDE DEELNEMINGEN ANDERE ACTIVA OP LANGE TERMIJN 100 % TRANSCOR EUR 200 mljn 1,3 % TOTAL EUR mljn THESAURIE EUR mljn 28,9 % (1) QUICK EUR 127 mljn ANDERE ACTIVA EUR 15 mljn EIGEN AANDELEN EUR 73 mljn 63,5 % UNIFEM / ENTREMONT ALLIANCE EUR 45 mljn 97 % (2) DISTRIPAR EUR 38 mljn 50 % (3) RASPAIL/CHEVAL BLANC EUR 34 mljn 50 % CHÂTEAU RIEUSSEC EUR 22 mljn 100 % IJSBOERKE EUR 18 mljn RECHTSTREEKSE DEELNEMINGEN EUR mljn NPM EUR mljn EUR Mljn gezamenljke controle ONRECHTSTREEKSE DEELNEMINGEN Groep PARGESA-GBL 25,1 % (4) BERTELSMANN EUR 242 mljn 3,8 % TOTAL EUR 578 mljn THESAURIE EUR (16) mljn 53,0 % IMERYS EUR 370 mljn 7,3 % SUEZ EUR 280 mljn 100 % ORIOR EUR 27 mljn 3,4 % LAFARGE EUR 52 mljn ANDERE ACTIVA EUR 17 mljn controlepercentage GECONSOLIDEERDE DEELNEMINGEN EN DEELNEMINGEN M.T.V. VERMOGENSMUTATIE ANDERE ACTIVA OP LANGE TERMIJN EUR Mljn (aandeel in het aangepast nettoactief van NPM) Tegen marktwaarde opgenomen activa Tegen boekwaarde opgenomen activa (1) 57,9% bij GIB, gezamenlijk gecontroleerd. (2) 100% van de stemrechten. (3) Via een vennootschap die voor 80% wordt gecontroleerd. (4) Waarvan 0,1% zonder stemrecht.

5 Inhoudsopgave Verslag voorgesteld aan de gewone algemene vergadering van 20 april Jaarverslag Structuur en aandeelhouderschap van de groep onder overslag vooraan Activa van de groep onder overslag vooraan Kerncijfers Beursgegevens en kalender van de aandeelhouder Uitsplitsing en evolutie van het aangepast nettoactief Bericht aan de aandeelhouders Beheersverslag Belangrijkste gebeurtenissen van het boekjaar 2005 en de eerste maanden van Resultaten Vooruitzichten en beleid inzake winstbestemming Winstbestemming Aangepast nettoactief en Globale Prestatie voor de Aandeelhouder Belangrijkste risicofactoren Gewone algemene vergadering Corporate governance Samenstelling van de raad van bestuur Voorstelling van de bestuurders Onafhankelijke bestuurders Activiteitenverslag van de raad van bestuur, van het benoemingsen remuneratiecomité en van het auditcomité Remuneratie van de bestuurders Samenstelling en remuneratie van het uitvoerend management Andere aspecten Controle van de rekeningen Giften en kunst Personeel en organisatie Winstdeling op lange termijn van het personeel Wettelijke mededelingen Belangrijkste deelnemingen Groep PARGESA Geconsolideerde deelnemingen of deelnemingen m.t.v. vermogensmutatie Andere deelnemingen Rechtstreekse deelnemingen Geconsolideerde deelnemingen Andere deelnemingen INHOUDSOPGAVE Geconsolideerde jaarrekening Niet-geconsolideerde jaarrekening Algemene gegevens Glossarium onder overslag achteraan Deze Nederlandse versie van het Jaarverslag is een vertaling van de Franse versie zoals goedgekeurd door de raad van bestuur van de NATIONALE PORTEFEUILLEMAATSCHAPPIJ. Derhalve is alleen de Franse versie rechtsgeldig. Laastgenoemde is beschikbaar op aanvraag bij de Maatschappij of op de internetsite

6 Kerncijfers: de waarde 2 KERNCIJFERS Aangepast nettoactief (in miljoenen EUR) GPA jaarlijks voor de Aandeelhouder (1) 19,6% 28,4% 33,1% 43,0% 19,0% -2,5% -11,3% 11,9% 22,5% 33,1% GPA jaarlijks-samengesteld sedert 1988 (1) 7,0% 9,2% 10,8% 12,7% 13,0% 11,9% 10,5% 10,6% 11,1% 13,0% Aantal aandelen (in duizendtallen) Aangepast nettoactief per aandeel (in EUR) 67,92 83,86 109,30 153,62 180, ,97 164,58 198,27 260,28 GPA (1) jaarlijks per aandeel 18,7% 27,2% 33,4% 43,0% 19,0% -2,5% -11,3% 11,9% 22,5% 33,1% GPA jaarlijks-samengesteld sedert 1988 (1) 7,0% 9,2% 11,6% 14,0% 14,4% 13,1% 11,3% 11,4% 12,0% 13,0% Beurskoers (hoger) 50,20 71,15 92,96 95,00 118,90 127,80 133,00 109,70 157,60 243,20 (lager) 43,38 48,09 58,25 72,00 85,00 91,00 92,00 85,00 105,00 152,70 (slotkoers) 49,58 60,49 74,37 93,00 103,40 118,40 106,00 105,00 156,00 242,30 (1) GPA = Globale Prestatie voor de Aandeelhouder, rekening houdend met de dividenden en de evolutie van het aangepast nettoactief.

7 Kerncijfers: de resultaten 3 Eng geconsolideerd resultaat (in miljoenen EUR) courant resultaat 64,85 70,65 83,58 140,56 87,13 85,02 77,07 92,71 94,72 123,7 nettowinst 94,84 90,65 508,17 615,56 88,22 108,17 99,87 125,13 157,16 464,6 KERNCIJFERS Gemiddeld aantal aandelen (in duizendtallen) Eng geconsolideerd resultaat per aandeel (in EUR) courant resultaat 2,56 2,79 3,49 6,39 4,31 4,25 3,85 4,64 4,74 6,20 nettowinst 3,74 3,58 21,22 27,98 4,36 5,41 4,99 6,26 7,86 23,31 Geconsolideerd resultaat (Belgische normen) (in miljoenen EUR) courant resultaat 97,56 119,87 105,50 162,84 128,16 111,02 104,08 123,39 n.v.t. n.v.t. nettowinst 126,00 190,85 603,13 759,15 145,28 169,13 61,88 166,64 n.v.t. n.v.t. Gemiddeld aantal aandelen (in duizendtallen) n.v.t. n.v.t. Geconsolideerd resultaat per aandeel (in EUR) (Belgische normen) courant resultaat 3,85 4,73 4,40 7,40 6,34 5,55 5,20 6,17 n.v.t. n.v.t. nettowinst 4,97 7,53 25,18 34,51 7,18 8,46 3,09 8,33 n.v.t. n.v.t. Geconsolideerde gegevens (IFRS normen) (in miljoenen EUR) courant resultaat (aandeel van de groep) 137,9 161,8 243,5 nettowinst (aandeel van de groep) 212,3 298,8 600,6 Gemiddeld verwaterd aantal aandelen (in duizendtallen) Verwaterde gegevens per aandeel (IFRS normen) (in EUR) courant resultaat 7,14 8,84 13,18 nettowinst 10,99 16,31 32,50 Dividend (in EUR) bruto dividend per aandeel 2,53 2,58 2,72 2,80 2,94 3,09 3,24 3,40 3,57 3,82* * Onder voorbehoud van de goedkeuring door de algemene vergadering van de aandeelhouders.

8 Beursgegevens en kalender van de aandeelhouder BEURSGEGEVENS 4 BEURSGEGEVENS EN KALENDER VAN DE AANDEELHOUDER Financiële instrumenten verhandeld op Euronext Brussel aandelen VVPR-strips Verhandelde gemiddelde dagelijkse volumes (Euronext Brussel) (in aantal effecten) aandelen VVPR-strips warrants Totaal (exclusief strips) Beurskoers en aangepast nettoactief per aandeel EUR per aandeel Aangepast nettoactief Beurskoers KALENDER VAN DE AANDEELHOUDER 20 april 2006 Gewone algemene vergadering van de aandeelhouders ter maatschappelijke zetel om 10 uur 27 april 2006 Onder voorbehoud van de goedkeuring door de gewone algemene vergadering, betaalbaarstelling van het dividend (EUR 3,82 bruto per aandeel). Mei 2006* Publicatie van de resultaten per 31 maart september 2006 Publicatie van de resultaten per 30 juni november 2006 Publicatie van de resultaten per 30 september (*) Wegens recente verwervingen van deelnemingen zal de publicatie van de resultaten - oorspronkelijk gepland op 4 mei - hoogstwaarschijnlijk later gebeuren.

9 Uitsplitsing en evolutie van het aangepast nettoactief Transitieve uitsplitsing van het aangepast nettoactief (per 31 december 2005) Anderen & thesaurie 0,1 % LAFARGE 1,0 % ORIOR HOLDING 0,6 % 5 SUEZ 5,7 % TOTAL 11,8 % TOTAL 35,5 % PARGESA Groep (31,6 %) Andere activa Geconsolideerde deelnemingen of deelnemingen m.t.v. vermogensmutatie Rechtstreekse activa (68,4 %) IMERYS 7,5 % BERTELSMANN 4,9 % TRANSCOR 4,1 % UNIFEM/ ENTREMONT ALLIANCE 0,9 % DISTRIPAR 0,8 % RASPAIL/CHEVAL BLANC 0,7 % CHÂTEAU RIEUSSEC 0,5 % IJSBOERKE 0,4 % Anderen 0,4 % QUICK 2,6 % Eigen aandelen 1,5 % Nettothesaurie 21,0 % tegen boekwaarde opgenomen activa UITSPLITSING EN EVOLUTIE VAN HET AANGEPAST NETTOACTIEF Evolutie van het aangepast nettoactief (EUR miljoenen) Dividenden Wijzigingen in het kapitaal Eigen prestatie Aangepast nettoactief

10 Bericht aan de aandeelhouders Mevrouwen, Mijne Heren, Beste Aandeelhouders 6 BERICHT AAN DE AANDEELHOUDERS Op 1 april 1988 heeft de groep FRERE- BOURGEOIS de controle over de NATIONALE PORTEFEUILLEMAATSCHAPPIJ overgenomen en de beurskapitalisatie van deze maatschappij opgetrokken van EUR 40 miljoen tot EUR 150 miljoen. Als holdingmaatschappij met de allure van een goede huisvader, met een frivool tintje - om de woorden te citeren die sommigen in die tijd gebruikten - heeft NPM zich de groei van de waarde en van het dividend op lange termijn tot doel gesteld. Dit marsorder werd gerespecteerd. In gegevens per aandeel is het aangepast nettoactief gestegen van EUR 54 tot EUR 260 eind 2005 (en tot ongeveer EUR 290 op het ogenblik dat we dit bericht neerpennen). Het dividend is op zijn beurt geëvolueerd van EUR 1,93 per aandeel (dividend 1987 afgekondigd in 1988) tot EUR 3,82 (1) per aandeel in Tijdens dezelfde periode is het jaarlijks groeipercentage van het dividend, dat oorspronkelijk 3 % bedroeg, gestegen tot 5 % vanaf het jaar 2000, en tot 7 % voor het boekjaar 2005 (1). Behoudens ingrijpende veranderingen zou dit percentage ook voor de komende jaren moeten gelden. Bijgevolg hebt u sedert 1988 genoten van een globaal rendement (na alle beheerskosten) van 13%, uitgedrukt in samengesteld gemiddeld jaarlijks percentage. aangepast nettoactief beurskoers van tot ,0 % +12,6 % van tot ,5 % +13,6 % Vergeleken met een vereist rendement (2) geraamd op 9,9 % in april 1988 is de voorgebrachte waarde, in termen van aangepast nettoactief, dus gelijk aan meer dan 3 % per jaar en vertegenwoordigt ze eind 2005 alles bij elkaar bijna EUR 2 miljard. Gedurende dezelfde periode lag het rendement van de verschillende Europese referentie-indexen tussen 10,3 % en 12,2 % (vóór kosten), wat meteen de outperformance van NPM bevestigt. Met een gediversifieerde portefeuille die grotendeels bestaat uit eersteklasaandelen, liquiditeiten en, voor het overige, geconsolideerde industriële en handelsvennootschappen (waaronder enkele met een meer uitgesproken risicoprofiel: TRANSCOR of, vroeger, HELIO CHARLEROI), die haar het hierboven vermelde frivool tintje bezorgen, bewijst de samengestelde jaarlijkse prestatie van 13 % die over een periode van 18 jaar is gerealiseerd (2,7 % onder de vorm van dividenden, die zelf gemiddeld met 4,4 % zijn gegroeid over de periode en met 10,3 % onder de vorm van niet uitgekeerde voortgebrachte waarde) dat de initiële doelstellingen zijn verwezenlijkt. Aan de hand van deze cijfers kan de afgelegde weg worden vastgesteld, maar in de eerste plaats wijzen deze cijfers op de uitdagingen die ons te wachten staan om deze weg te kunnen voortzetten. NPM werd op 20 november 1906 opgericht onder de benaming LE GAZ RICHE. Met genoegen houden we de gewoonte in ere die wil dat de honderdste verjaardag van een vennootschap wordt gevierd. Daarom stellen we u voor om de komende maanden in een buitengewone algemene vergadering bijeen te komen en u uit te spreken over de verdeling van het aandeel in zes. Dit cijfer is niet toevallig gekozen. De beurskoers van het aandeel NPM, op het ogenblik dat dit bericht wordt neergepend (maart 2006), schommelt immers rond EUR 290 of, na de verdeling in zes, ongeveer EUR 48, een bedrag dat gelijk is aan de waarde van het aandeel NPM 18 jaar geleden. Een leuke knipoog nietwaar! Na de herziening van onze doelstelling m.b.t. de groei van het dividend nu 7 % per jaar (voor de voorzienbare toekomst en als zich geen ingrijpende veranderingen voordoen) en de intrede van NPM in de index BEL20, is dit een andere manier om onze honderdste verjaardag te vieren. (1) Als de algemene vergadering van de aandeelhouders van 20 april 2006 dit voorstel aanvaardt. (2) Vereist rendement = Percentage zonder risico + ß marktrisicopremie.

11 7 Bij de mededeling van onze financiële prestaties nemen we 1 april 1988 als uitgangspunt, en dit sinds de publicatie van ons jaarverslag in In die tijd oordeelden we dat we onze realisaties, door ons op een periode van 9 jaar te baseren, een objectiever karakter zouden bezorgen omdat ze zo aan een te bevatten verleden waren gerelateerd. Prestaties van NPM aandeel Laten we nu maar toegeven dat de koppeling aan een zo ver afgelegen referentiepunt, ieder jaar een verdere afwijking impliceert van alle referenties die worden gebruikt bij de vergelijking met de verwachte of vereiste rendementen, zelfs door de waarnemers die zich het meest op de lange termijn richten. Daarom zullen we dit jaar voor de laatste keer naar dit referentiepunt teruggrijpen. Daarna beperken we ons tot een periode van tien jaar. Samengesteld gemiddelde jaarlijkse prestaties Jaarlijkse prestatie vanaf op tien afgelopen jaren aangepast nettoactief beurskoers aangepast nettoactief beurskoers aangepast nettoactief beurskoers ,6 % -11,1 % 34,6 % -11,1 % ,9 % 0,1 % 14,5 % 0,7 % ,2 % -1,8 % -0,6 % -0,5 % ,8 % 3,8 % 3,4 % 1,0 % ,9 % -4,8 % 1,2 % -0,6 % ,0 % 12,9 % 7,3 % 4,0 % ,8 % -1,3 % 5,3 % 3,1 % ,5 % -0,3 % 5,3 % 2,6 % ,7 % 10,5 % 7,0 % 3,5 % ,2 % 27,1 % 9,2 % 6,3 % ,4 % 27,2 % 11,6 % 7,7 % 11,1 % 7,8 % ,0 % 28,7 % 14,0 % 9,4 % 13,6 % 10,2 % ,0 % 14,2 % 14,4 % 9,7 % 17,1 % 11,8 % ,5 % 17,4 % 13,1 % 10,3 % 15,8 % 13,2 % ,3 % -7,9 % 11,3 % 9,0 % 15,5 % 13,4 % ,9 % 2,1 % 11,4 % 8,6 % 13,2 % 11,2 % ,5 % 52,8 % 12,0 % 10,5 % 16,2 % 16,0 % ,1 % 57,8 % 13,0 % 12,6 % 18,9 % 21,4 % BERICHT AAN DE AANDEELHOUDERS De afgelopen tien jaar (van 1 januari 1996 tot 31 december 2005) hebt u kunnen genieten van een globaal rendement van 18,9 % per jaar inzake aangepast nettoactief en van 21,4 % op basis van de beurskoers, in vergelijking met een returnvereiste van 9 % begin 1996 en effectieve jaarlijkse rendementen (herbelegde dividenden) van de indexen DJ EUROSTOXX 50, BEL20 en CAC 40 tussen 11,6 en 12,6 % over de periode. De door uw Maatschappij gemelde rendementen tussen 1996 en 2005 zijn dus duidelijk hoger dan deze die werden waargenomen in de periode (5,3 % inzake aangepast nettoactief en 2,5 % inzake beurskoers), overeenstemmend met de beginjaren van de nieuwe NPM. U moet zaaien om te kunnen oogsten. Deze eerste periode werd dan ook gekenmerkt door zeven kapitaalverhogingen waardoor meer dan EUR 1,3 miljard kon worden binnengehaald en belangrijke deelnemingen tot stand konden worden gebracht die aan de basis liggen van de NPM zoals we die nu kennen. De tien erop volgende jaren ( ) werden gekenmerkt door een vermindering met 30 % (in verwaterde gegevens) van het aantal aandelen en door de verwezenlijking

12 8 BERICHT AAN DE AANDEELHOUDERS van aanzienlijke meerwaarden naar aanleiding van overdrachten, verenigingen of integraties in grotere Europese groepen. Begin 2006 beschikt NPM (eng geconsolideerd) over een nettothesaurie van bijna EUR 1,1 miljard (meer dan EUR 1,7 miljard als we de schulden op lange termijn eraan toevoegen). Op een zekere manier begint de cyclus nu opnieuw, zij het met één groot verschil: deze keer vertegenwoordigen de te beleggen bedragen slechts één vijfde van het aangepast nettoactief; de uitdaging wordt er evenwel niet makkelijker op. Om de uitdaging te schetsen die erin bestaat om de in het verleden gerealiseerde rendabiliteit te herhalen, hoeven we alleen maar te herinneren aan het feit dat de markten, de afgelopen twee decennia, hebben geprofiteerd van een aanzienlijke herwaardering van de financiële activa. Deze herwaardering is het mechanisch gevolg van de vermindering van de kapitaalkost, met 1,5 tot 2 %, gemiddeld en naar gelang van de bronnen, die grotendeels is gekoppeld aan de daling van de rentevoeten gedurende de periode. We zijn van oordeel dat ongeveer één derde van het intern rendement van 13 % dat de afgelopen 18 jaar gemiddeld per jaar is gerealiseerd; aan deze herwaardering is toe te schrijven; zonder deze herwaardering zou de gerealiseerde prestatie dus ongeveer 9 % zijn geweest (en die van de Europese indexen die als referentie zijn genomen, ongeveer 7 % gemiddeld). Omdat NPM gedurende de periode nauwelijks of geen schulden had, hebben deze rendementen betrekking op de activa die de Groep NPM in bezit heeft, d.w.z. op het eigen vermogen van haar diverse deelnemingen....het intern rendement van 13 % dat de afgelopen 18 jaar gemiddeld per jaar is gerealiseerd... In het licht van het feit dat de langetermijnrente zonder risico lager is dan 4 % zal onze doelstelling erin bestaan om beter te doen dan de echte 9 % uit het verleden en terzelfder tijd een aanvaardbaar geacht risicoprofiel te behouden. Dit percentage, exclusief beheerskosten, zal door NPM moeten worden gerealiseerd op activa die hoofdzakelijk uit aandelen maar ook, in mindere mate, uit thesaurie bestaan. Omdat de rendabiliteit op de thesaurie lager is, bedraagt de te realiseren gemiddelde doelstelling m.b.t. de deelnemingen ongeveer 10 %. Dit percentage stemt overeen met een rendementsverwachting van 8 % op de blue chips zoals TOTAL en 12 tot 15 %, of zelfs meer, op bepaalde meer gedurfde lijnen. Met de beschikbare thesaurie van één miljard euro begin 2006 zouden we mooie investeringen moeten kunnen vewezenlijken. Om dit te bewijzen verwijzen we graag naar de recente investeringen in GROUPE FLO en EIFFAGE, die op zich al meer dan EUR 350 miljoen vertegenwoordigen. Eventueel zullen specifieke aanschafvehikels een beroep kunnen doen op schulden (als de kwaliteit van het actief dit mogelijk maakt of daarom vraagt). Evenmin sluiten we uit dat, op het niveau van NPM zelf (eng geconsolideerd), een beroep wordt gedaan op een netto schuldpositie, die echter niet meer dan 10 tot 15 % van de totale waarde bedraagt. Dit stemt ongeveer overeen met de schuld van EUR 650 miljoen die eind 2005 voor een termijn van acht jaar is aangegaan. Om de situatie van de geconsolideerde thesaurie te verkrijgen moet de schuldpositie van de operationele vennootschappen eraan worden toegevoegd. Ieder van die vennootschappen doet,

13 op een gewone maar aanvaardbare manier, erop een beroep door de verkrijging van kredietlijnen op basis van eigen verdiensten, d.w.z. zonder enige garantie van haar aandeelhouder NPM. We wensen een beperkte globale schuldpositie te verzoenen met een efficiënt gebruik van het hefboomeffect telkens als dit het proces van voortgebrachte waarde kan optimaliseren. Als we dit laatste aspect zouden verwaarlozen, zouden we wel eens uit de markt van de belegging in risicokapitaal kunnen vallen, gelet op de daar heersende concurrentie. Opdat de studie niet te oppervlakkig zou zijn, vraagt de gediversifieerde aard van ons patrimonium een meer gedetailleerde analyse van het verleden, waardoor we ook hetgeen voorafgaat kunnen illustreren. Sedert 1988 kunnen de prestaties als volgt worden opgesplitst (in netto jaarlijks percentage na belastingen): Geconsolideerde deelnemingen of deelnemingen m.t.v. 15,0% (-100% tot +55%) vermogensmutatie Andere deelnemingen 11,3% (+4% tot +24%) Totaal deelnemingen 12,2% Algemene kosten, trading en 7,2% thesaurie Totaal aangepast nettoactief 11,9% Annulering van eigen aandelen 1,1% Aangepast nettoactief per aandeel 13,0% 9 BERICHT AAN DE AANDEELHOUDERS Intern samengesteld jaarljiks rendementspercentage Aantal jaren Geconsolideerde deelnemingen of deelnemingen Andere deelnemingen in portefeuille m.t.v. vermogensmutatie 1 QUICK 9 PROJECT SLOANE / JOSEPH 17 ARTEMIS EUR 100 miljoen 2 SAINT LOUIS SUCRE 10 ESPIRITO SANTO FH 18 HELIO CHARLEROI (gerealiseerde of latente 3 SCI & ASSOCIÉS 11 PARIBAS 19 ROYALE BELGE resultaten) 4 FCC 12 GENERALE MAATSCHAPPIJ 20 COBEPA 5 PALAIS DU VIN VAN BELGIË 21 DUPUIS 6 CIE GÉNÉRALE DES EAUX 13 DISTRIPAR 22 ACP 7 TAITTINGER / LOUVRE 14 WIJNACTIVA 23 TRANSCOR 8 UNIFEM/ENTREMONT 15 IJSBOERKE 24 PARGESA/GBL ALLIANCE 16 BERNHEIM-COMOFI 25 TOTAL

14 10 BERICHT AAN DE AANDEELHOUDERS Over een lange periode is de spreiding van de rendementen binnen iedere activacategorie zoveel hoger dan hun gemiddeld niveau. De uitgevoerde analyses onderstrepen eveneens dat de rendementen die voor de verschillende activa worden gerealiseerd, niet echt gecorreleerd zijn met de termijn gedurende welke de maatschappij ze in handen heeft. In onze ogen is deze laatste vaststelling van essentieel belang omdat ze aantoont dat het houden van onze deelnemingen gedurende een zeer lange termijn geen specifiek nadeel inhoudt. Wel integendeel zien we hierin een groot voordeel omdat het risico verbonden met het behoud van een goed gekend actief kleiner is dan het risico verbonden met een nieuwe belegging in een nieuwe omgeving die ongetwijfeld voor verrassingen zal zorgen. Deze voorkeur voor de termijn doet evenwel geen afbreuk aan onze verplichting om ieder actief te verkopen waarvoor een betere bezitter een aanbod zou doen die een van onze deelnemingen een veel hogere waarde toekent dan wij erin zien. Herhalen we even een van de grondslagen van onze visie m.b.t. de rol van een professioneel aandeelhouder: enerzijds willen we dat de deelnemingen worden beheerd alsof we ze tot in de eeuwigheid bezitten, anderzijds staan we open voor iedere opportuniteit tot afstand zodra we van oordeel zijn dat we niet meer de beste aandeelhouder zijn. Nog andere kenmerken en processen zijn onze drijvende kracht: Geheel volgens het Corporate Governance Charter dat door NPM is aanvaard, werkt de Maatschappij met een BEPERKT OPERATIONEEL TEAM, bestaande uit individuen die professionalisme, Het houden van onze deelnemingen gedurende een zeer lange termijn houdt geen specifiek nadeel in. Wel integendeel zien we hierin een groot voordeel verbeeldingskracht, enthousiasme en teamspirit aan elkaar koppelen. Ook al is de eerste verantwoordelijkheid, voor ieder van de leden, het succes van de projecten waarmee hij belast is, toch geven we de voorkeur aan de eenheid. Daarom bestaat het jaarloon van de beheerders van de holdingmaatschappij slechts uit een vaste vergoeding; de motivatie is gebaseerd op een optieplan op lange termijn waardoor ieder belang heeft bij de voortgebrachte waarde van het geheel. Daaruit volgt dat de beheerskosten beperkt zijn; jaarlijks vertegenwoordigen ze ongeveer 0,2 % van de beheerde activa (3). Van iedereen wordt ONDERNEMERSSCHAP geëist. De gebundelde vaardigheden van de beheerders en hun teams maken een organische of externe groei mogelijk die vergelijkenderwijs minder risico s inhoudt dat deze voortvloeiend uit de intrede in een nieuwe sector. Daarom promoten we de ondernemingszin op alle niveaus: binnen de holdings van de enge consolidatie, te Loverval; in onze partnerschappen (van PARGESA/GBL tot GIB), binnen onze gespecialiseerde polen (DISTRIPAR, de wijnactiva) en uiteraard binnen al onze deelnemingen (TRANSCOR, ENTREMONT, IJSBOERKE, enz.). Vanuit het standpunt van de realisaties waren 2005 en begin 2006 goed gevuld. Niemand die erom treurt! De NIET-LINEAIRE BESCHOUWINGEN, geïnspireerd door de principes van de theorie van de chaos, spelen ook een rol, naast de cartesiaanse beschouwingen die niet altijd voor de onontbeerlijke flexibiliteit zorgen om het hoofd te kunnen (3) Hier wordt geen rekening gehouden met de theoretische kost van het optieplan die door de IFRS-normen wordt opgelegd. Deze kost is in het geval van NPM fictief omdat dit plan wordt gedekt door het houden van de corresponderende aandelen en omdat de inning van de dividenden op deze effecten hoger is dan de rentelast verbonden met het houden ervan.

15 bieden aan de huidige, snel veranderende, omgeving. Het is de bedoeling om de reële opties en de door de markt geboden opportuniteiten zo goed mogelijk te vatten en optimaal te benutten. Op ieder moment en in alle gevallen het hoofd kunnen bieden aan zoveel mogelijk potentiële scenario s is de boodschap. Als professioneel aandeelhouder willen we ons focussen op onze FUNCTIONELE SPECIFICITEITEN (in tegenstelling tot de SECTORALE SPECIFICITEITEN die de zaak zijn van de vennootschappen waarin we een deelneming hebben, of van de gespecialiseerde polen). We identificeren ons als een waardebeheerder, toegespitst op de keuze en de motivatie van de mensen, de strategieën (dus de investeringen en desinvesteringen) en de financiële structurering (en de eruit voortvloeiende arbitrages tussen risico en return). Wat onze directe investeringen betreft zijn we actief op een BEVOORRECHT WERKTERREIN: België, Luxemburg, Frankrijk, Duitsland, Italië en het Iberisch schiereiland. De uitzondering die de regel bevestigt, is TRANSCOR/AOT, waarvan het knooppunt geleidelijk aan van Brussel naar Los Angeles is verschoven. De geografische actieradius van onze deelnemingen is WERELDWIJD. De ontwikkeling van vaak familiale NETTEN en PARTNERSCHAPPEN wordt gestimuleerd: met de familie DESMARAIS (PARGESA/GBL); met de groep ARNAULT (CHEVAL BLANC); met de familie ROTHSCHILD (RIEUSSEC / L EVANGILE); met ACKERMANS & van HAAREN (GIB),. en uiteraard het historisch partnerschap tussen onze controleaandeelhouder, de Groep FRERE, en BNP PARIBAS. De CONTROLE van NPM door de heer Albert FRERE en zijn familie, net als het respecteren van deze situatie, vormt in dit verband een differentiatie-element en een strategisch voordeel. Naast het afsluiten van allianties met andere families is deze controle gunstig voor de verwerving van deelnemingen in familiale ondernemingen. Ons opdracht is GOED TE BELEGGEN. De verwervingsprijzen moeten ons toelaten om een rendement te realiseren dat de vereiste return overtreft. Vaak zal dit rendement voortvloeien uit de opportuniteiten die door de reële opties worden geboden (niet noodzakelijk in het begin gevaloriseerd, maar wel geïdentificeerd) waaruit we zoveel mogelijk voordeel zullen halen. Het meest positieve voorbeeld in dit verband is de raffinaderij PASADENA bij TRANSCOR/AOT, het meest negatieve ENTREMONT. De keuze van onze deelnemingen is altijd al bepaald geweest door OPPORTUNISME (in de nobele zin van het woord, d.w.z. de capaciteit om de opportuniteiten te benutten). De in het verleden gerealiseerde prestaties zetten ons ertoe aan om deze weg te blijven bewandelen. De omvang van de dossiers waarin uw Maatschappij zal investeren, zal een natuurlijke groeitendens vertonen, die de groei van het aangepast nettoactief weerspiegelt, zelfs al zullen bepaalde dossiers van een kleinere omvang, precies vanuit een opportunistisch standpunt, onze aandacht trekken en zal een gezonde verdeling van de risico s waarschijnlijk ervoor zorgen dat veel grotere dossiers worden verwezenlijkt via of met de steun van dochterondernemingen of in partnerschap met andere groepen. De typologie van onze activiteit vloeit ook voort uit de bestaande verschillen tussen de portefeuillemaatschappijen en de private equitors : - de posities die we bij NPM verwerven, hoeven niet noodzakelijk controleposities te zijn, voor zover we ervan overtuigd zijn dat de aandeelhouders 11 BERICHT AAN DE AANDEELHOUDERS

16 12 BERICHT AAN DE AANDEELHOUDERS die de controle in handen hebben, en de managers bereid zijn om te streven naar een waarde op lange termijn. Dit ligt moeilijker voor onze collega s uit de sector Private Equity. - onze tijdsspecifieke beleggingshorizon is onbeperkt (ook al belet dit ons niet, zoals hierboven uiteengezet, om aandachtig te zijn voor eender welke afstandsopportuniteit), terwijl de privateequityfondsen doorgaans een beperkte levensduur hebben; - om ons tot de essentie te beperken willen we ten slotte nog signaleren dat NPM hoofdzakelijk werkt vanuit haar eigen thesaurie, waarvan zij de last draagt (een relatief lage remuneratie in afwachting van de verwezenlijking van investeringen), maar die haar een reactievermogen zonder weerga verschaft ten overstaan van de opportuniteiten die zich aandienen. Heel wat collega s uit de private-equitysector zijn in ruime mate afhankelijk van het verkrijgen van externe financieringen. Parallel met de verwerving van deelnemingen probeert NPM, eng geconsolideerd, het rendement van zijn thesaurie te optimaliseren door beurstradingposities in te nemen, meer bepaald om haar algemene kosten te dekken. In de regel wordt uitsluitend belegd in aandelen die we, in voorkomend geval, op lange termijn willen behouden (op basis van hun fundamentele factoren). In algemene zin wordt een tradingpositie die een zekere omvang krijgt, een deelneming. Alleen het nemen van ondernemerschaprisico s maakt de creatie mogelijk van een return die het rendementspercentage zonder risico overtreft. Om terug te keren op de schepping van waarde wijzen we erop dat alleen het nemen van ondernemerschaprisico s de creatie mogelijk maakt van een return die het rendementspercentage zonder risico overtreft. Deze evidentie wordt door verschillende spreuken geïllustreerd zoals no guts, no glory of de vermaarde no risk, no return. Vergis u dus niet: als u geen risico s wilt nemen, mag u niet in NPM beleggen! Een aandeel, ook al is het een aandeel van een goede huisvader, blijft immers een aandeel. Geen enkel risico nemen of alle risico s dekken zou van het aandeel NPM een staatsobligatie maken. Toch zijn er risico s waaraan we ons niet wensen bloot te stellen. De risico s die de verdwijning van de onderneming tot gevolg zouden hebben! Deze ondraaglijke risico s variëren uiteraard van onderneming tot onderneming en zullen ook op een verschillende manier door verschillende mensen worden begrepen. Precies daarom is de transparantie voor ons een essentiële factor. De belegger moet weten in welk stuk hij meespeelt. Door een goede communicatie vermijden we misverstanden en voorkomen we dat ongewenste risico s worden genomen (of dat gewenste risico s niet worden genomen). Bepaalde aspecten van het risico zijn natuurlijk moeilijk te kwantificeren. Ook al is het vrij makkelijk om het potentieel effect te valoriseren van risico s met een zeer fysiek karakter, is het toch een stuk delicater om zich een idee te vormen van de impact van minder directe risico s waarvan de gevolgen zich op langere termijn zullen laten gevoelen. Voor een holdingmaatschappij als de onze gaat het hoofdzakelijk om marktrisico s.

17 13 Naar onze mening zijn de belangrijkste risico s waaraan de aandeelhouders van NPM zich blootstellen, de volgende: Een brutale vermindering van de beursmultiples. Als een dergelijk risico zich zou concretiseren, hebben we te maken met een omgekeerde beweging in vergelijking met deze die we in de laatste vijfentwintig jaar hebben waargenomen. Een dergelijke evolutie zou kunnen worden veroorzaakt door een significante stijging van de rentevoeten op lange termijn, die op dit ogenblik, objectief gezien, laag zijn. Als het risico dat deze rentevoeten stijgen, reëel is, zal de concretisering ervan waarschijnlijk voortvloeien uit een heropleving van de economie en dus betere groeivooruitzichten. Ingeval deze twee factoren niet zouden samengaan, zou de stagnering, die de heropleving van de inflatie van de consumptieprijzen combineert met een hausse van de rentevoeten en een afwezigheid van groei, het ergst mogelijke scenario zijn. De beursmultiples worden ook beïnvloed door de vereiste risicopremie. Voor de markt in zijn geheel ramen we deze premie op 3 tot 4 %. Dit lijkt ons een redelijker cijfer dan de 6 tot 7 % die sommigen naar voren brengen, niet omdat deze lagere cijfers beantwoorden aan de waarnemingen die a posteriori werden gedaan m.b.t. de twee vorige eeuwen (er is inderdaad geen enkele reden waarom de verwachtingen zouden beantwoorden aan de realisaties uit het verleden), maar gewoon omdat het hogere niveau van de vork inzake risicopremie, om het huidige niveau van de markten te rechtvaardigen, reële groeipercentages (d.w.z. exclusief inflatie) op een zeer lange periode (in theorie, in het oneindige) impliceert die op een onredelijke wijze afwijken van het groeipercentage dat voor de economie in zijn geheel denkbaar is. Een grootschalige recessie met een deflatie tot gevolg die de hele economie zou beïnvloeden, inclusief de oliesector. De afhankelijkheid van de waarde van het aandeel NPM van de dollarkoers; we ramen de correlatiecoëfficiënt binnen een vork tussen 0,45 en 0,55, grotendeels toegespitst op de deelneming in TOTAL en op de deelneming in TRANSCOR. In andere woorden betekent dit dat, als alle andere zaken gelijk zijn, een schommeling met 10 % van de dollarkoers op lange termijn zou moeten leiden tot een variatie, in identieke zin, van 4,5 tot 5,5 % van de waarde van het aangepast nettoactief van NPM. De gevoeligheid voor de schommelingen van de prijs per vat olie waarmee de correlatie op ongeveer 0,20 tot 0,25 (4) wordt geraamd (hoofdzakelijk TOTAL). De risico s inzake informatica, milieu, natuurverschijnselen, krediet, markt, technologie, enz. die specifiek zijn voor al onze deelnemingen en rechtstreeks door onze deelnemingen worden beheerd. Het is evident dat de beursgenoteerde internationale vennootschappen waarin wij een deelneming hebben, van ons niets te verwachten hebben op het vlak van het beheer van de risico s die specifiek zijn voor hun industriële activiteiten. Ze hebben eigen systemen voor interne controle en risicobeheer ontwikkeld. De kleinere vennootschappen, in wier aandeelhouderschap NPM vaak een belangrijkere positie inneemt, hebben ook hun eigen risk assessment systeem ontwikkeld dat is aangepast aan de specifieke kenmerken van hun activiteiten en de grootte ervan. BERICHT AAN DE AANDEELHOUDERS (4) Deze schattingen werden gerealiseerd o.a. op basis van de informatie inzake gevoeligheid van de resultaten die door TOTAL zijn medegedeeld, door erop de multiple beurskoers /nettoresultaat van kracht op toe te passen, evenals, voor wat de gevoeligheid van de dollarkoers betreft, van het nettoactief van TRANSCOR. De geraamde correlatiecoëfficiënten (en de in aanmerking genomen schommelingsmarge) zouden de effecten (waarvan geen enkel individueel significant is) moeten kunnen omvatten op de andere activa van de Groep NPM.

18 14 BERICHT AAN DE AANDEELHOUDERS Daarbij wordt uitgegaan van het principe dat de persoon die het risico van een activiteit het best kent precies de beheerder van deze activiteit is, met de hulp van zijn Raad van Bestuur. De rol van NPM als aandeelhouder is beperkt tot het verifiëren of het ingevoerde systeem adequaat is en goed functioneert. Hiervoor zullen we ons inzetten. Ter illustratie wijzen we op de belangrijke stap die in dit verband werd gezet in de Groep TRANSCOR/ASTRA, begin 2006: de aanwerving van een persoon die zich volledig wijdt aan de controle en het beheer van de risico s, werd noodzakelijk geacht als gevolg van de ingrijpende verandering van de aard en het volume van de behandelde verrichtingen. Omdat alles op mensen berust, blijft ten slotte het niet beschikken over de gepaste verantwoordelijken een groot risico. Precies daarom blijven we bijzonder opmerkzaam voor de prestaties van onze beheerders en cultiveren we de wederzijdse transparantie met die beheerders. Noch binnen de holdingmaatschappijen, noch in de industriële deelnemingen zelf heeft een van hen het aflopen jaar op een inspanning gekeken. We willen hen daarvoor van harte bedanken. Gérald Frère Voorzitter van de Raad van Bestuur Gilles Samyn Gedelegeerd bestuurder

19 Beheersverslag BELANGRIJKSTE GEBEURTENISSEN VAN HET BOEKJAAR 2005 EN DE EERSTE MAANDEN VAN 2006 RECHTSTREEKSE DEELNEMINGEN JOSEPH In mei 2005 heeft NPM haar deelneming van 58% in PROJECT SLOANE afgestaan aan de Japanse Groep ONWARD KASHIYAMA. Op die manier realiseerde NPM een meerwaarde van EUR 24 miljoen eng geconsolideerd en van EUR 42 miljoen geconsolideerd. Het samengesteld jaarlijks rendementspercentage dat m.b.t. deze investering werd gerealiseerd, bedraagt 16% voor een periode van vijf en een half jaar. TAITTINGER/LOUVRE NPM volgde de familie TAITTINGER bij haar verkoop van haar familiale groep aan STARWOOD CAPITAL en realiseerde zo, in de zomer van 2005, een meerwaarde van EUR 290 miljoen eng geconsolideerd en EUR 275 miljoen geconsolideerd op haar deelnemingen in GROUPE TAITTINGER en in SOCIÉTÉ DU LOUVRE. Het intern rendementspercentage dat door de Groep NPM gedurende de betrokken periode (ongeveer vier en een half jaar) werd gerealiseerd, bedraagt 20,5% in samengesteld jaarlijks percentage. ELECTRABEL In de loop van het vierde kwartaal 2005 heeft NPM positief gereageerd op het openbaar bod dat door SUEZ werd gelanceerd, door de inbreng van de aandelen ELECTRABEL die ze bezat. Naar aanleiding van deze operatie heeft de maatschappij een kapitaalmeerwaarde van EUR 23 miljoen gerealiseerd. UNIFEM / ENTREMONT ALLIANCE In het najaar van 2005 heeft de groep UNICOPA haar melkafdeling ingebracht in FEM/ENTREMONT. Zo ontstond de nieuwe entiteit ENTREMONT ALLIANCE. Als gevolg van deze operatie is FEM, dat werd omgedoopt tot UNIFEM, voor 36,5% in handen van UNICOPA en voor 63,5% in handen van NPM. In het ondertekend akkoord is de mogelijkheid voorzien om, op termijn, een pariteit tussen de twee groepen tot stand te brengen. Vóór deze toenadering had de Groep NPM ongeveer EUR 45 miljoen extra in FEM/ENTREMONT geïnvesteerd en zo de schuldeisers van FEM vergoed. TRANSCOR/ASTRA PASADENA REFINING SYSTEM, een dochteronderneming van de Groep TRANSCOR/ASTRA, heeft begin 2005 een olieraffinaderij verworven met een capaciteit van meer dan vaten per dag. Deze raffinaderij is gelegen in Pasadena (Texas). In 2006 hebben PETROBRAS en ASTRA aangekondigd dat ze een 50/50 akkoord m.b.t. de raffinaderij hebben afgesloten, waarin ook de ermee verbonden tradingactiviteiten zijn opgenomen. Een deel van de verkoopprijs zal worden geïnd door de Groep TRANSCOR/ASTRA onder de vorm van een prioritaire speciale toewijzing van de tradinginkomsten, gespreid over de volgende twee jaar. De herwaardering van de deelneming in TRANSCOR op basis van de voor 100% in aanmerking genomen waarde van de raffinaderij en de tradingactiviteiten die ermee verbonden zijn, heeft geleid tot een verhoging met ongeveer EUR 15 per aandeel (na verwerking van de fiscale impact en de managementbonus) van het aangepast nettoactief dat vanaf februari door NPM wordt gepubliceerd. Ook in 2006 hebben ASTRA en de aandeelhouders van US OIL aangekondigd dat ze een akkoord hadden bereikt m.b.t. de verwerving van US OIL door ASTRA voor een bedrag van USD 200 miljoen. US OIL bezit en exploiteert een raffinaderij met een capaciteit van ongeveer vaten per dag in de omgeving van Tacoma, vlak bij Seattle, in het noordwesten van de Verenigde Staten. DISTRIPAR Begin 2005 heeft DISTRIPAR, de pool van NPM die actief is in de gespecialiseerde distributie, positief gereageerd op het Openbaar Bod tot Aankoop, gelanceerd door A.S. WATSON op MARIONNAUD. Op die manier realiseerde de Groep een meerwaarde van EUR 5,6 miljoen (EUR 5,5 miljoen voor het aan NPM toekomend aan- 15 BEHEERSVERSLAG

20 16 BEHEERSVERSLAG deel) op de afstand van de deelneming van 5% die de Groep eind 2004 had verworven. Bovendien heeft de Groep DISTRIPAR, in het derde kwartaal, het resterende kapitaal (de 50% die hij nog niet bezat) verworven van de vennootschappen die de PLANET PARFUM winkels exploiteren. Begin 2006 heeft de Groep een akkoord ondertekend m.b.t. de verwerving mits de mededingingsautoriteiten daarmee instemmen - van het integrale kapitaal van CLUB, een vennootschap die in België actief is in de distributie van papier- en boekhandelwaren. TOTAL In oktober 2005 en eind januari 2006 heeft KERMADEC aankoopopties uitgegeven die telkens betrekking hadden op aandelen TOTAL, tegen de uitoefenprijs van respectievelijk EUR 265 en EUR 285. Op die manier incasseerde het bedrijf een globaal premiebedrag van ongeveer EUR 31 miljoen. EIFFAGE In maart 2006 heeft de Groep NPM aangekondigd dat ze een deelneming van 6,1% heeft verworven in het kapitaal van EIFFAGE, het Europese nummer zes op het vlak van de bouw en de concessies. Deze investering vertegenwoordigt een bedrag van meer dan EUR 307 miljoen. BANCA LEONARDO NPM zou (onder voorbehoud van de opheffing van bepaalde voorwaarden, waaronder de toestemming van de bevoegde instanties) 20% kunnen investeren in het kapitaal van BANCA LEONARDO, naast andere Europese institutionele investeerders onder de leiding van Gerardo Braggiotti. Deze investering zou een totale fondsinbreng van EUR 180 miljoen voor NPM vertegenwoordigen (waarvan iets meer dan de helft is voorzien voor boekjaar 2006). DEELNEMINGEN VAN GIB GIB, vennootschap die paritair in handen is van de Groepen ACKERMANS & van HAAREN en NPM, een controleaandeelhouder van QUICK, is blijven groeien. in december 2005 hebben GIB (voor 66%) en TIKEHAU CAPITAL (voor 34%) een akkoord gesloten m.b.t. de verwerving van het integrale kapitaal van FINANCIERE FLO (aandeelhouder voor 55,6% van GROUPE FLO) dat toebehoort aan de familie BUCHER en aan BUTLER CAPITAL PARTNERS, en de in aandelen terugbetaalbare obligaties uitgegeven door GROUPE FLO. De verwerving betreft 66,6% van het kapitaal van GROUPE FLO in verwaterde gegevens. In overeenstemming met de beursreglementering heeft deze verwerving geleid tot de verplichting om een vereenvoudigd openbaar bod tot aankoop uit te brengen op GROUPE FLO. Met meer dan 150 restaurants realiseert GROUPE FLO, dat op Euronext is genoteerd, een omzet van EUR 300 miljoen. De vennootschap telt een aantal grote Parijse restaurants (Flo, la Coupole, le Bœuf sur le Toit en Bofinger), en bezit ook de Hippopotamus, Bistro Romain en Petit Bofinger ketens. in februari 2006 heeft GIB een akkoord ondertekend met de groep SUEZ m.b.t. de verwerving van 100% van het kapitaal van TRASYS, een vennootschap gespecialiseerd in informatica-advies en informaticadiensten die een omzet van EUR 60 miljoen realiseert en ongeveer 550 medewerkers tewerkstelt. Deze operatie, die onderworpen is aan de goedkeuring van de mededingingsautoriteiten, zal worden ondersteund door het management dat later een minderheidsdeelneming in het kapitaal van de vennootschap zal verwerven. GROEP PARGESA/GBL Eind maart 2005 heeft GBL converteerbare obligaties voor een bedrag van EUR 435 miljoen uitgegeven, m.b.t. 5 miljoen aandelen GBL Deze obligaties lopen ten einde in 2012 en leveren een rente van 2,95% op. In de loop