Insinger de Beaufort Multi-Manager International Equity

Transcriptie

1 Insinger de Beaufort Multi-Manager International Equity Jaarverslag 2010

2 - 2 -

3 INHOUDSOPGAVE Algemene informatie Organisatiestructuur Verslaggeving en fondsenstructuur Profiel Meerjarenoverzicht Verslag van de Beheerder Terugblik Resultaat Vooruitzichten Fund Governance Verklaring inzake de bedrijfsvoering Jaarrekening Balans per 31 december Winst-en-verliesrekening Mutatieoverzicht Fondsvermogen Kasstroomoverzicht Toelichting op de jaarrekening Algemeen Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans Grondslagen voor de resultaatbepaling Toelichting bij specifieke posten in de balans Beleggingen Risico s ten aanzien van financiële instrumenten Liquiditeiten Crediteuren en overlopende passiva Fondsvermogen Toelichting bij specifieke posten in de winst- en verliesrekening Overige valutakoersverschillen Kostenparagraaf Resultaat per participatie Toelichting indirecte beleggingen Overige toelichtingen

4 Overige gegevens Statutaire bepalingen inzake winstbestemming Dividenduitkeringen in het boekjaar Voorstel dividenduitkeringen over het boekjaar Gebeurtenissen na balansdatum Belangen van de Beheerder Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Appendix Beleggingsportefeuille per 31 december

5 Algemene informatie Organisatiestructuur Statutaire zetel Insinger de Beaufort Multi-Manager International Equity Herengracht BV Amsterdam Telefoon: Fax: Internet: Beheerder Insinger de Beaufort Asset Management N.V. Samenstelling directie: J.J. Human P.D. Yeo Administrateur TMF FundAdministrators B.V. Westblaak 89 Postbus HC Rotterdam Accountant Ernst & Young Accountants LLP Wassenaarseweg CZ Den Haag Belastingadviseur Ernst & Young Belastingadviseurs Antonio Vivaldistraat HP Amsterdam Depotbank Bank Insinger de Beaufort N.V. Herengracht BV Amsterdam Bewaarder Bewaarbedrijf Ameuro N.V. Herengracht BV Amsterdam - 5 -

6 Verslaggeving en fondsenstructuur Verslaggeving Hierbij wordt verslag uitgebracht over de ontwikkelingen in het jaar 2010 van het door Insinger de Beaufort Asset Management N.V. beheerde en naar Nederlands recht opgerichte Insinger de Beaufort Multi-Manager International Equity. Profiel Het Insinger de Beaufort Multi-Manager International Equity, hierna te noemen het Fonds, is een zogenoemd open-end Fonds voor gemene rekening. Het vermogen van het Fonds is verdeeld in participaties elk rechtgevend op een evenredig aandeel in het gemeenschappelijk vermogen. Het vermogen (intrinsieke waarde) wordt dagelijks berekend en luidt in euro s. Het Fonds is statutair gevestigd te Amsterdam. De participaties van het Insinger de Beaufort Multi-Manager International Equity zijn genoteerd aan de Officiële Markt van Euronext Amsterdam. Tevens is het Fonds geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten. Doelstelling Het Fonds stelt zich ten doel haar vermogen zodanig te beleggen dat een zo hoog mogelijk totaalrendement met toepassing van het beginsel van risicospreiding zal worden behaald, teneinde haar participanten in de opbrengst te doen delen. Het totaalrendement bestaat deels uit vermogensgroei en deels uit inkomen. Beleggingsbenadering De beleggingsdoelstelling zal worden nagestreefd door gebruik te maken van externe vermogensbeheerders die voornamelijk zullen beleggen in aandelen van bedrijven gevestigd over de hele wereld. De belegging in voormelde aandelen gebeurt hetzij onder de vorm van investering in beleggingsfondsen beheerd door externe managers, hetzij door het delegeren van het beheer over een stuk van de portefeuille aan externe vermogensbeheerders, dit onder de vorm van een mandaat. Door te kiezen om te beleggen via meerdere vermogensbeheerders, verwacht de beheerder dat de resultaten van het Fonds een geringere volatiliteit zullen kennen en dat de risico s kleiner zullen zijn dan in het geval waarin slechts van de diensten van één enkele vermogensbeheerder gebruik wordt gemaakt. Beleggingsbeleid Het is de Beheerder toegestaan te beleggen in zowel beursgenoteerde als niet-beursgenoteerde beleggingsinstellingen. De beleggingsbenadering in aanmerking genomen is het de beheerder toegestaan te beleggen in rechten van deelneming in een beleggingsinstelling die wordt beheerd door de beheerder zelf of door een rechtspersoon waarmee de beheerder is verbonden door gemeenschappelijke bedrijfsvoering, gemeenschappelijke zeggenschapsuitoefening of een aanmerkelijke rechtstreekse of middellijke deelneming. Eventuele kosten die door deze onderliggende fondsen worden aangerekend, zullen niet aan het Fonds worden terugbetaald

7 Een aantal transacties geschiedt met partijen die gelieerd zijn aan, dan wel banden hebben met het Fonds. Transacties met gelieerde partijen verlopen tegen marktconforme voorwaarden. Bij een transactie met een gelieerde partij buiten een gereglementeerde markt, effectenbeurs of een andere geregelde, regelmatig functionerende, erkende open markt, zal in alle gevallen een onafhankelijke waardebepaling ten grondslag liggen aan de transactie. Indien het Fonds belegt in een gelieerde partij zal bij uitgifte en inkoop van deelnemingsrechten de tegenprestatie worden berekend op dezelfde wijze zoals deze voor andere deelnemers zou worden berekend en zal een onafhankelijke waardebepaling als bedoeld in de vorige zin niet plaatsvinden. Indien het Fonds rechten in een andere beleggingsinstelling inkoopt, dan wel verkoopt, geldt als uitgangspunt dat dit tegen intrinsieke waarde geschiedt. Het Fonds wordt niet belegd volgens een specifieke benchmark. Als gevolg daarvan worden de prestaties van het Fonds niet afgemeten tegen een benchmark. Fiscaal Het Fonds heeft de status van fiscale beleggingsinstelling. Op voorwaarde dat aan bepaalde fiscale voorwaarden wordt voldaan, kan het nultarief voor de vennootschapsbelasting worden toegepast. Toezicht Door de AFM is op grond van de Wet op het financieel toezicht aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V. per 22 juni 2006 een vergunning verleend. De Beheerder is opgenomen in het register zoals bijgehouden door de Autoriteit Financiële Markten

8 Meerjarenoverzicht Hieronder volgt een overzicht van de kerncijfers van het Fonds over de afgelopen vijf jaar. Kerncijfers (Bedragen in EUR 1.000) Algemeen Fondsvermogen Aantal bij derden geplaatste participaties Intrinsieke waarde per participatie 1 190,22 163,66 127,27 210,55 212,93 Expense ratio 2 1,75% 1,80% 1,63% 1,39% 1,41% Rendement van het Fonds 16,23% 28,58% (39,55%) (1,12%) 7,90% Omloopsnelheid 0,37 0,11 0,19 0,61 0,19 Gemiddeld aantal uitstaande participaties Waardeontwikkeling Inkomsten Waardeveranderingen (6.086) Kosten (173) (160) (208) (267) (298) Nettobeleggingsresultaat (6.202) (119) Waardeontwikkeling per participatie Inkomsten 2,09 1,97 1,23 0,09 2,53 Waardeveranderingen 27,11 36,05 (81,47) 1,47 15,56 Kosten (3,04) (2,51) (2,78) (3,02) (2,85) Nettobeleggingsresultaat 26,16 35,51 (83,02) (1,46) 15,24 1 De intrinsieke waarde per participatie van het Fonds wordt dagelijks berekend. 2 De expense ratio is exclusief de expense ratio van de onderliggende fondsen. Wij verwijzen naar punt 7 in de Toelichting bij specifieke posten in de winst-en-verliesrekening voor de expense ratio inclusief de onderliggende fondsen

9 Verslag van de Beheerder Terugblik 2010 Het jaar 2010 werd vooral gedomineerd door de diverse crises in het eurogebied. Begin mei probeerden de eurolanden de crisis te bezweren met de creatie van het EFSF, de Europese Financiële Stabiliteit Faciliteit, een fonds van EUR 750 miljard voor nooddruftige eurolanden die hun staatsschuld nog slechts tegen zeer hoge rentevoeten konden financieren. Griekenland leende uiteindelijk EUR 110 miljard, in het najaar gevolgd door Ierland met EUR 67,5 miljard. Alom wordt gevreesd dat Portugal het volgende slachtoffer zal zijn, maar de echte angst bestaat over de positie van Spanje: de EFSF lijkt niet groot genoeg voor dat land. Eind oktober waarschuwde Bondskanselier Merkel dat het EFSF een tijdelijk noodfonds was dat niet ten eeuwige dage de staatsschulden van eurolanden zou garanderen. Vanaf 2013 zouden weer staatsobligaties moeten worden uitgegeven waarbij de belegger meedeelt in de schade wanneer het uitgevende land in gebreke blijft en zijn schulden moet herstructureren. President Trichet van de ECB probeerde haar nog van dit standpunt af te houden, maar het mocht niet baten en onbegrijpelijk is dat niet. De houding van Merkel wijst op het kernprobleem van het eurogebied: het is dan wel een muntunie, maar er is geen overkoepelend financieel-economisch beleid. Dit laatste ligt nog steeds bij de individuele lidstaten en als deze een zeer onverantwoord beleid voeren (of zelfs fraude plegen zoals Griekenland) dan kan van de sterkere lidstaten als Duitsland en Nederland niet worden verwacht dat zij daarvan de rekening betalen. Het uitstappen van de sterke of juist de zwakke landen uit de euro vormt een mogelijke structurele oplossing, want het gaat niet alleen om de hoge begrotingstekorten en staatsschulden van de diverse landen, maar ook om hun betalingsbalansen. Landen als Nederland en Duitsland hebben hoge overschotten op de lopende rekening van hun betalingsbalans. Landen als Griekenland en Portugal hebben structurele tekorten en kunnen deze situatie niet meer in evenwicht brengen met behulp van een devaluatie van hun munteenheid. Dit gebrek aan balans vraagt om een voortdurende overdracht van kapitaal van de sterkere landen naar de zwakkere landen, in welke vorm dan ook (zoals de EFSF). Om toch te kunnen concurreren met een land als Duitsland zullen de lonen in de PIIGS landen (Portugal, Ierland, Italië, Griekenland en Spanje) moeten worden verlaagd, wat grote sociale problemen veroorzaakt en deze landen mogelijk in een neerwaartse deflationaire spiraal brengt. Een alternatief is natuurlijk dat de lonen in de sterke landen worden verhoogd. De sceptici die nooit hebben geloofd in het kunnen bestaan van de euro (die vooral waren te vinden in Londen, waar altijd is vastgehouden aan het Britse pond), zullen misschien uiteindelijk gelijk krijgen, maar op korte termijn ligt een politiek van pappen en nathouden voor de hand. De Europese leiders zijn al een eind die weg ingeslagen met de creatie van de EFSF en de steeds hardere voorwaarden die aan het gebruik van de hulp zijn gekoppeld. Het ligt voor de hand dat men op deze weg zal doorgaan. Verder economisch herstel is noodzakelijk om de eurocrisis te bezweren. Hoge economische groei is er wel in Europa, maar dan vooral in Duitsland, waar de economie inmiddels met ongeveer 4% op jaarbasis groeit. Duitsland profiteert volop van de zwakte van de euro: na een zeer sterk herstel uit de crisis van 2008/2009 weet de exportgroei zich nog altijd te handhaven op een niveau van meer dan 20% op jaarbasis! De zwakke - 9 -

10 euro leidt misschien tot een overspannen Duitse economie in 2011/2012, maar dat is een zorg waarmee de autoriteiten graag zullen leven. Ook in 2011 vallen verdere perikelen in het eurogebied te verwachten. In welke mate dat zal gebeuren is niet te voorspellen. Misschien valt het mee en verplaatst de aandacht van de markt zich naar de situatie in de VS of Japan, waar de staatsschuld uitgedrukt als percentage van het bbp nog hoger ligt dan in het eurogebied. In het geval van Japan zelfs veel hoger: meer dan 200%! Er is in ieder geval één bemoedigend teken: de markten reageerden beter op de problemen in oktober/november dan zij in mei hadden gedaan naar aanleiding van de Griekse crisis. De paniek over de ontwikkelingen in het eurogebied lijkt dus af te nemen, maar voorzichtigheid blijft geboden. Betere beleggingsresultaten vielen in 2010 te behalen in de VS. Niet alleen presteerden de aandelenmarkten beter, eurobeleggers boekten ook een bescheiden winst op de dollar. In november en december gaf de Amerikaanse economie zoveel signalen van herstel dat de meeste beurzen wereldwijd het jaar konden besluiten rond het hoogste punt. Ondanks de tekenen van herstel besloot de Amerikaanse president in december toch de belastingkortingen van zijn voorganger te handhaven, zodat het begrotingstekort in 2011 waarschijnlijk nog hoog blijft. Ook de Fed is er duidelijk nog niet gerust op en besloot begin november tot een tweede ronde van kwantitatieve verruiming ('QE II'): de komende maanden zal de Fed voor ongeveer USD 100 miljard per maand aan staatsobligaties opkopen om de lange rente te drukken. Op korte termijn lijkt het ingrijpen van de Fed zijn effect op de beurzen niet te missen, want de risicobereidheid van de markt nam duidelijk toe, met lagere risicopremies op bedrijfsobligaties en hogere aandelenkoersen. Goud bleek in 2010 een succesvolle belegging. De goudprijs lijkt voornamelijk te worden gedreven door een totaal gebrek aan vertrouwen in de politiek van centrale banken als de Fed die de rente tot dicht bij het nulpunt hebben gebracht en ook nog overgaan tot kwantitatieve verruiming door het opkopen van staatsobligaties. In het derde kwartaal was de meest opvallende ontwikkeling in de obligatiemarkten de daling van de rente op Duitse staatsobligaties tot maar net boven de 2%. Wij betwijfelden toen al of dergelijk staatspapier nog veel beleggingswaarde had, gezien de zeer lage rentevergoeding. Sindsdien is de rentevoet weer opgelopen tot rond de 3,0%. Ook op het huidige niveau van ongeveer 3% kunnen wij de rentevergoeding nog niet bijzonder aantrekkelijk vinden. Op termijn zijn er immers wel degelijk bedreigingen voor dit ultiem veilige papier: de situatie in het eurogebied kan zodanig uit de hand lopen dat beleggers ook de kredietwaardigheid van Duitsland beginnen te betwijfelen. Bedrijfsobligaties lijken dan nog aantrekkelijker dan staatsobligaties, hoewel ook daar de rentevergoeding fors is gedaald ten opzichte van het hoogtepunt van de kredietcrisis in het najaar van Wij staan daarnaast positief tegenover het beleggen in kortlopende schulden van opkomende landen, die een hogere rentevergoeding kennen, terwijl de debiteuren niet slecht afsteken ten opzichte van westerse debiteuren. De MSCI World index boekte in 2010 een koerswinst van 19,83% in euro's, terwijl de bekende Eurostoxx 50 index juist een verlies boekte van -5,8%. De aandelenbeurzen van de PIIGS landen gingen zwaar onderuit, maar niet bijvoorbeeld de Duitse beurs die in 2010 met 16% wist te stijgen. De AEX-index zat in de

11 Europese middenmoot met een koerswinst van 5,7%. Bij gebrek aan beweeglijkheid gedurende het grootste deel van het beursjaar presteerden de meeste hedgefondsen matig. Resultaat De intrinsieke waarde van het Fonds steeg van EUR 163,66 naar EUR 190,22 waardoor een performance van 16,23% over het jaar 2010 is behaald voor het Fonds. Het Fonds maakt geen gebruik van een benchmark waarbij het verslaan van die benchmark onderdeel uitmaakt van het beleggingsbeleid. Wel wordt voor het Fonds een vergelijkingsmaatstaf gehanteerd om de beleggers de mogelijkheid te bieden de resultaten van het Fonds met een externe maatstaf te vergelijken. De vergelijkingsmaatstaf voor het Fonds is de MSCI World Index in euro s. Na het zeer positieve jaar 2009 eindigde 2010 ook met tweecijferige rendementen voor een groot aantal aandelenmarkten. De opkomende markten, waarin het fonds een positie heeft, namen hierin wederom de leiding. Europa, en daarbinnen vooral het euro-gebied bleef relatief achter. De MSCI Europe steeg met 11,38% en de MSCI EMU steeg met slechts 2,66%. Het Fonds profiteerde goed van de voortzetting van het herstel in de aandelenmarkten. Echter, de structurele overweging naar Europese aandelen zorgde er voor dat het Fonds, ondanks goede prestaties van de meeste onderliggende beheerders, in 2010 achterbleef ten opzichte van de MSCI World Index in euro s. De portefeuille van Amerikaanse aandelenbeheerders presteerde goed. Top-performer Alex Roepers, beheerder van Cambrian Fund Limited, behaalde in 2009 nog een winst van 62% (in usd), maar ook het afgelopen jaar wist Roepers zijn concurrenten voor te blijven. Met zijn zeer gefocuste strategie, waarbij hij en zijn team zich intensief richten op een zeer beperkte portefeuille van aandelen, behaalde hij in 2010 een dollarwinst van 32,63%, waar de Amerikaanse aandelenindex MSCI USA met 14,77% steeg. De overige twee Amerikaanse aandelenfondsen AXA Rosenberg US Equity Alpha en Wellington US Research Equity bleven beiden iets achter op de benchmark. De Europese aandelenpositie in de portefeuille is belegd in IdB Equity Income. Dit fonds belegt voornamelijk in het euro-gebied en richt zich onder meer op het behalen van een gedegen dividendrendement. Over 2010 behaalde het fonds, inclusief het dividendrendement, een performance van 5,05%, waarmee het de MSCI Euro index versloeg. Het fonds ging van start met een cashpositie van 11%, welke de beheerder grotendeels heeft geïnvesteerd gedurende het jaar, waardoor hij eindigde met een positie van slechts 2,5%. Daarnaast heeft de beheerder aan het begin van het jaar de blootstelling naar cyclische waarden iets afgebouwd, ten gunste van meer defensieve aandelen die over het algemeen een hoger dividend uitkeren. Aan het einde van het jaar had het fonds een sterk onderwogen positie in de financiële sector. De Japanse aandelenmarkt steeg gedurende 2010 met 15,44% (gemeten in USD). Het Schroder Tokyo fonds wist de MSCI Japan Index echter voor te blijven door het jaar op een winst van 16,99% te eindigen. In het laatste kwartaal profiteerde het fonds van zowel asset allocatie beslissingen als goede aandelenselectie. Vooral de sterke onderwogen positie in defensieve nutsbedrijven wierp zijn vruchten af en ook de aandelenselectie binnen de chemiesector en de wegvervoersector droeg sterk bij aan het resultaat

12 Beheerder Andrew Rose gelooft, ondanks dat hij zich bewust is van vele risico s die momenteel spelen, dat het Japanse herstel zal doorzetten. Het fonds houdt een mild-cyclische voorkeur aan in de portefeuille Angus Tulloch, onze beheerder in de regio Azië exclusief Japan behaalde zowel in absolute als in relatieve zin goede resultaten. In absolute zin profiteerde hij van de stijging in Aziatische aandelen gedurende 2010 en ook in relatieve zin behaalde hij aanzienlijke outperformance. Zo lang inflatie onder controle blijft en de reële rentestanden laag blijven kunnen aandelen blijven outperformen volgens beheerder Angus Tulloch. Echter, hij waarschuwt voor een nieuwe bubble vergelijkbaar met 1999 en Gegeven de overvloedige toestromen naar de Aziatische aandelenmarkten en de gestegen waarderingen is de beheerder wat voorzichtiger geworden, waarbij ondernemingen met sterke cash flows en een robuuste franchise favoriet blijven. De exposure naar opkomende markten is enigszins gewijzigd gedurende het jaar. Begin november werd reeds een deel van Traditional Funds Global Emerging Markets (Nevsky) verruild voor Aberdeen Global Emerging Markets. Dit geschiedde voornamelijk vanwege diversificatiedoeleinden. Echter, later in de maand werd ons medegedeeld dat Nevsky Capital, de investment manager van Traditional Funds Global Emerging Markets, de beheerovereenkomst ten aanzien van dit fonds heeft opgezegd. Voor het team van Nevsky lagen hieraan een aantal redenen ten grondslag. Een belangrijke factor was dat twee van de vijf belangrijkste leden van het Emerging Markets team hadden opgezegd. De stabiliteit van het team en de ervaring van ieder van deze vijf investment professionals is essentieel geweest voor het succes van het fonds. Beheerders Martin Taylor en Nick Barnes zagen zich derhalve genoodzaakt het aantal door hen te beheren portefeuilles terug te brengen. Deze ontwikkelingen hebben ons doen besluiten het fonds te vervangen, en wel door Comgest Growth Emerging Markets, dat wordt beheerd door een ervaren team dat wordt geleid door Vincent Strauss en Wojciech Stanislawski. Dit fonds investeert in een geconcentreerde portefeuille van bedrijven waarvan de aandelenkoers over de langere termijn de onderliggende winstgroei zou moeten reflecteren. Het team van Comgest voert zeer grondige research uit alvorens het in een bedrijf belegt. De beheerders geloven dat het cruciaal is de basisprincipes van een business goed te begrijpen alsook de dynamiek van de sector. Ook de integriteit van de eigenaars en bestuurders van een onderneming hebben zij hoog in het vaandel staan. Het team van Comgest beschouwt zich duidelijk als lange termijn beleggers. Daarnaast is het fonds niet gebonden aan een benchmark. Vooruitzichten De hernieuwde cyclische rally die in de laatste maanden van 2010 op gang kwam, past in het normale beeld van een beursherstel na een zware crisis. Wij verwachten dat de meer noordelijke Europese beurzen ook in 2011 beter zullen presteren dan die van de PIIGS landen. Wij verwachten dat de Europese bankensector nog wel enigszins onder druk zouden kunnen blijven staan gezien de problemen in het eurogebied en de stijgende kapitaalseisen waar de sector de komende jaren aan moet voldoen. De vooruitzichten voor opkomende markten voor de korte termijn zijn iets getemperd gegeven het toegenomen inflatierisico als gevolg van de stijgende grondstofprijzen. Echter, voor de middellange tot lange termijn verwachten wij dat opkomende markten nog steeds relatief goed zullen presteren. Deze beurzen lijken nog niet overgewaardeerd en de meeste landen gaan niet gebukt onder zware schuldenlasten, zoals de meeste Westerse landen. Hoewel er nog altijd evidente risico s zijn verwachten wij dat de aandelenmarkten voldoende kansen bieden die door

13 goede beleggers kunnen worden benut. Wij zijn van mening dat de geselecteerde beheerders binnen het Fonds goed van deze kansen kunnen profiteren en elkaar daarnaast complementeren. Fund Governance De Nederlandse wetgever heeft in artikel 17 lid 5 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo) het voorschrift opgenomen dat de fondsbeheerder, de (zelfstandige) beleggingsinstelling of de bewaarders daarvan moeten zorg dragen voor onafhankelijk toezicht op de uitvoering van het beleid en de procedures en maatregelen van de organisatie van de fondsbeheerder. Binnen de brancheorganisatie Dufas heeft de sector zich ingezet voor zelfregulering op dit gebied wat geresulteerd heeft in de Dufas Principles of Fund Governance. Hiermee wordt gericht invulling gegeven aan de wettelijke bepalingen voor integere bedrijfsvoering als genoemd in de Wet op het financieel toezicht, waarvan artikel 17 lid 5 Bgfo een nadere uitwerking vormt. De heer P.G. Sieradzki en de heer R. Mooij als leden van de Raad van Commissarissen ('RvC ) voor Insinger de Beaufort Asset Management N.V., de beheerder van het Fonds zijn tenminste twee keer per jaar aanwezig bij de kwartaal directievergaderingen van Insinger de Beaufort Management N.V. In deze vergadering worden beleidsplannen inzake de Insinger de Beaufort fondsen behandeld en besloten. In 2010 zijn er geen specifieke punten besloten met betrekking tot Insinger de Beaufort Multi-Manager International Equity Middels de Principles of Fund Governance, die de Beheerder heeft gepubliceerd op de website geeft Insinger de Beaufort Asset Management N.V. invulling aan haar governance beleid

14 Verklaring inzake de bedrijfsvoering Wij beschikken over een beschrijving van de administratieve organisatie en interne controle, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht. In het afgelopen boekjaar zijn wij overgegaan op de nieuwe (bank)applicatie Europort +. Aanpassingen in de processen en procedures zijn doorgevoerd en ook aangepast in desbetreffende procesbeschrijvingen. De verschillende aspecten van de bedrijfsvoering hebben wij in het afgelopen boekjaar beoordeeld. Ook hierbij is er rekening gehouden met de aanpassingen als gevolg van de implementatie van Europort. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de administratieve organisatie en interne controle als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder van Insinger de Beaufort Multi-Manager International Equity te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het jaar 2010 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Amsterdam, 28 april 2011 De Beheerder Insinger de Beaufort Asset Management N.V

15 Jaarrekening Balans per 31 december (Bedragen in EUR en vóór resultaatbestemming) Beleggingen Aandelen Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Overige activa Liquide middelen Kortlopende schulden Crediteuren en overlopende passiva 4 (28) (29) (28) (29) Uitkomst van vorderingen en overige activa minus verplichtingen Uitkomst van activa minus verplichtingen Fondsvermogen Fondsvermogen participaties Uitkeringsrekening 179 (2.088) Resultaat lopend boekjaar

16 Winst-en-verliesrekening (Bedragen in EUR 1.000) Resultaat uit beleggingen Direct resultaat Dividendopbrengsten Rentelasten - (1) Transactiekosten (1) Indirect resultaat Waardeveranderingen van beleggingen Gerealiseerd resultaat uit overige koersverschillen Totaal resultaat beleggingen Overig resultaat Op- en afslagvergoeding 2 2 Totaal overig resultaat 2 2 Kosten 7 Beheervergoeding (99) (90) Bewaarloon (5) (4) Vergoeding voor administratieve diensten (40) (40) Accountants- en fiscale advieskosten (23) (17) Overige operationele kosten (6) (9) Totaal kosten (173) (160) Netto beleggingsresultaat Resultaat per participatie 26,16 35,

17 Mutatieoverzicht Fondsvermogen (Bedragen in EUR 1.000) Fondsvermogen participaties Beginstand Uitgifte participaties Inkoop participaties (1.330) (1.444) Eindstand Uitkeringsrekening Beginstand (2.088) Resultaatbestemming vorig boekjaar (6.202) Eindstand 179 (2.088) Resultaat lopend boekjaar Beginstand (6.202) Resultaatbestemming vorig boekjaar (2.267) Saldo baten en lasten Eindstand Totaal Fondsvermogen Beginstand Uitgifte participaties Inkoop participaties (1.330) (1.444) Saldo baten en lasten Eindstand Aantal participaties Beginstand Uitgifte participaties Inkoop participaties (7.481) (10.407) Eindstand

18 Kasstroomoverzicht (Bedragen in EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Ontvangsten uit hoofde van beleggingen Aankopen van beleggingen (1.588) (574) Verkopen van beleggingen Betaalde beheerkosten (99) (90) Betaalde organisatie- en operationele kosten (75) (66) Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij plaatsing eigen participaties Betaald bij inkoop eigen participaties (1.330) (1.444) Ontvangen op- en afslagvergoeding 2 2 Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten (1.278) (1.288) Netto kasstroom (113) 89 Liquiditeiten aan het begin van het jaar Netto kasstroom (113) 89 Overige valutakoersverschillen Liquiditeiten aan het einde van het jaar De liquiditeiten bestaan uit de liquide middelen en de schulden aan kredietinstellingen, indien aanwezig

19 Toelichting op de jaarrekening Algemeen De jaarrekening van Insinger de Beaufort Multi-Manager International Equity is ingericht overeenkomstig de modellen zoals deze krachtens Titel 9, boek 2 van het Burgerlijk Wetboek voor beleggingsmaatschappijen van toepassing zijn verklaard. Ten tijde van het opmaken van deze jaarrekening was de datum van het meest recente prospectus oktober De jaarrekening is opgesteld conform de eisen van de per 1 januari 2007 in werking getreden Wet op het financieel toezicht (Wft). Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Hieronder volgt een samenvatting van de waarderingsgrondslagen van het Fonds. Deze waarderingsgrondslagen zijn consistent toegepast in het huidige en het voorgaande boekjaar. De jaarrekening is opgesteld op basis van nominale waarde, met dien verstande dat voor de aangehouden beleggingen en alle derivaten, indien van toepassing, op reële waarde worden gewaardeerd. In de paragraaf over de toelichting op de beleggingen staat weergegeven hoe de reële waarde per financieel instrument wordt bepaald. Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de directe methode. Presentatievaluta Aangezien de participaties van het Fonds luiden in de euro en het Fonds overwegend belegt in effecten die zijn uitgedrukt in de euro, is de jaarrekening van het Fonds opgesteld in de euro. Hiermee wordt de economische essentie van de onderliggende gebeurtenissen en omstandigheden die voor het Fonds van belang zijn adequaat weergegeven. Opname op de balans Het Fonds neemt financiële instrumenten in de balans op zodra zij de bevestiging van de contractuele bepalingen van het financiële instrument heeft ontvangen. De reële waarde van de financiële instrumenten bij eerste opname is gelijk aan de kostprijs van de financiële instrumenten. Een financieel instrument wordt niet langer in de balans opgenomen indien een transactie ertoe leidt dat alle of nagenoeg alle rechten op economische voordelen en alle of nagenoeg alle risico s met betrekking tot het financieel instrument aan een derde worden overgedragen

20 Vreemde valuta Activa en passiva luidend in valuta anders dan de euro (vreemde valuta) worden omgerekend in euro s tegen de koersen die gelden per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koersen die gelden op de datum van de transactie. Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans Beleggingen De beleggingen worden aangehouden voor handelsdoeleinden en zijn om die reden onderdeel van de handelsportefeuille van het Fonds. Effecten met een regelmatige beursnotering worden tegen de slotkoers op de hoofdbeurs van het desbetreffende effect gewaardeerd. Voor beleggingen zonder frequente marktnotering geldt dat de reële waarde bepaald wordt met inachtneming van de voor de betreffende beleggingen laatst bekende marktnoteringen en gangbare waarderingsmethoden; investeringen in effecten waarvoor niet dagelijks een prijs wordt berekend, zullen worden gewaardeerd aan de hand van de laatst officiële koers, tenzij de beheerder van mening is dat deze prijs niet in overeenstemming is met de reële waarde van het betreffende effect, in welk geval de beheerder zelf de waarde van het effect kan vaststellen op basis van de beschikbare informatie. In 2010 heeft de beheerder geen prijzen zelf vastgesteld. Alle beleggingen worden elke dag dat de Nederlandse beurs open is gewaardeerd door de onafhankelijke administrateur. De waardering van de beleggingen waarvoor geen courante markt of (regelmatige) marktnotering bestaat wordt door de externe accountant minimaal éénmaal per jaar als onderdeel van de jaarrekeningcontrole gecontroleerd

21 Grondslagen voor de resultaatbepaling Voor het opmaken van de jaarrekening wordt de datum van ontvangst van de bevestiging van uitvoer van de transactie waarmee een open positie wordt gesloten of verrekend aangemerkt als het moment waarop baten en lasten worden gerealiseerd. De waardeveranderingen van beleggingen worden in de winst-en-verliesrekening verantwoord. De splitsing van de waardeveranderingen naar ongerealiseerd en gerealiseerd wordt gepresenteerd voor beleggingen waarvoor geen frequente marktnotering beschikbaar is. De waardeveranderingen van deze beleggingen worden via de herwaarderingsreserve verwerkt. Het Fonds kan gebruik maken van valutatermijncontracten om het valutarisico te beperken. Valutatermijncontracten worden verantwoord als valutatransacties. Valutatermijncontracten worden omgerekend tegen de koersen die gelden aan het einde van de verslagperiode waarin deze contracten tegen marktwaarde worden verantwoord. De rentebaten uit alle rentedragende instrumenten worden opgenomen in de winst- en verliesrekening op basis van de periode-toerekeningsmethode. Dividenden worden opgenomen op de datum van vaststelling. Kosten worden op basis van de periode-toerekeningsmethode ten laste van de winst- en verliesrekening gebracht

22 Toelichting bij specifieke posten in de balans 1 Beleggingen Mutatieoverzicht beleggingen Bedragen in EUR Aandelen Per 1 januari Aankopen Verkopen (3.450) (1.983) Waardeveranderingen Per 31 december Alle beleggingen van het Fonds zijn courant en hebben een (regelmatige) marktnotering. 2 Risico s ten aanzien van financiële instrumenten Het Fonds is blootgesteld aan de risico s van financiële instrumenten. De beleggingsrisico's worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren. Tevens worden in het selectieproces strikte kwaliteits- en liquiditeitsnormen gehanteerd. Alleen kwalitatief goede ondernemingen komen in aanmerking voor belegging. Een fundamentele en waarderingstechnische analyse maken deel uit van het selectieproces. Hieronder worden specifieke risico s beschreven die van invloed kunnen zijn op de beleggingen van het Fonds. Prijsrisico De Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving onderkennen drie vormen van prijsrisico: Valutarisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van valutawisselkoersen. Renterisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van de marktrente. Marktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van marktprijzen, veroorzaakt door factoren die uitsluitend gelden voor het individuele instrument of de emittent hiervan, of door factoren die alle instrumenten die verhandeld worden in de markt beïnvloeden. Valutarisico De waarde van een belegging kan worden beïnvloed door valutakoersschommelingen. De koers van de euro kan stijgen ten opzichte van een andere valuta waarin de prijs van een belegging wordt uitgedrukt. Valutarisico s kunnen worden afgedekt middels het gebruik van valutatermijntransacties en valutaopties. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik zal worden

23 gemaakt. De valutapositie van het netto geïnvesteerd vermogen van het Fonds per 31 december is als volgt samengesteld. In 2010 zijn voor het Fonds geen valutatermijntransacties en/of termijnvaluta gebruikt. (Bedragen in EUR 1.000) % % 2010 IW 2009 IW Valuta Amerikaanse Dollar , ,7 Britse Pond , ,9 Euro , ,4 Totaal , ,0 Renterisico Het Fonds belegt niet in vastrentende financiële instrumenten en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant kredietrisico. Marktrisico Het Fonds is onderworpen aan fluctuaties van de financiële markten en de prijs van de aandelen in het Fonds kan fluctueren. De aandelenkoersen kunnen wereldwijd of op beurzen in Europa dalen. De beleggingsrisico s worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren. Onderstaande regioallocatie is gebaseerd op de jurisdictie van de beleggingen en niet op de geografische indeling van het beleggingsbeleid van de beleggingen. Regioallocatie (Bedragen in EUR 1.000) Waarde % IW Waarde % IW Landen Groot Britannië 898 9, ,4 Ierland , ,2 Kaaiman Eilanden , ,1 Luxemburg , ,3 Nederland , ,0 Totaal , ,0 Kredietrisico Kredietrisico is het risico dat de ene contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting zal voldoen, waardoor de rechtspersoon een financieel verlies te verwerken krijgt. Bij aan- en verkooptransacties zullen over het algemeen slechts kortlopende vorderingen ontstaan waardoor het risico laag is, aangezien levering plaatsvindt tegen (vrijwel) gelijktijdige ontvangst van de tegenprestatie

24 Het Fonds belegt niet in vastrentende financiële instrumenten en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant kredietrisico. Liquiditeitsrisico Liquiditeitsrisico, ook wel funding-risico genoemd, is het risico dat de rechtspersoon niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen die nodig zijn om aan de verplichtingen uit hoofde van financiële instrumenten te voldoen. Het Fonds belegt in beursgenoteerde financiële instrumenten. Hierdoor is het Fonds, onder normale marktomstandigheden, niet blootgesteld aan grote liquiditeitsrisico's. Kasstroomrisico Kasstroomrisico is het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een monetair financieel instrument zullen fluctueren in omvang. Het Fonds heeft geen beleggingen in instrumenten waarbij sprake is van een variabele rente en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant kasstroomrisico. Het Fonds heeft per 31 december 2010 banktegoeden ter waarde van EUR Over deze banktegoeden ontvangt het Fonds een rentevergoeding dat onderhevig is aan kasstroomrisico. 3 Liquiditeiten Onder liquiditeiten zijn opgenomen de direct opeisbare banktegoeden en de schulden aan kredietinstellingen. Deze bestaan per 31 december uit bankrekeningen aangehouden bij de volgende instellingen: (Bedragen in EUR 1.000) Bank Insinger de Beaufort N.V Totaal

25 4 Crediteuren en overlopende passiva Hieronder volgt een specificatie van de crediteuren en overlopende passiva per 31 december. (Bedragen in EUR 1.000) Te betalen beheervergoeding 8 8 Te betalen administratievergoeding 3 3 Te betalen accountants- en fiscale advieskosten Te betalen juridische kosten - 3 Overige schulden 2 4 Totaal Fondsvermogen Het vermogen van het Fonds is verdeeld in participaties elk rechtgevend op een evenredig aandeel in het gemeenschappelijk vermogen. Het vermogen van het Fonds wordt gevormd door stortingen in contanten of in effecten of andere waarden ter goedkeuring van de Beheerder. Het vermogen (intrinsieke waarde) wordt dagelijks (rekendatum) berekend en luidt in euro s. De participaties in het Fonds zijn genoteerd aan de Officiële Markt van Euronext Amsterdam zodat beleggers op eenvoudige wijze door bemiddeling van hun bank kunnen kopen en verkopen. Participatie bewijzen luiden enkel aan toonder en zijn belichaamd in één global note. Uitlevering is niet mogelijk. De global note is in bewaring gegeven bij het Nederlands Centraal Instituut voor Giraal Effectenverkeer B.V., handelend onder meer onder de namen Necigef of Euroclear, en in dit kader is de Wet giraal effectenverkeer van toepassing

26 Toelichting bij specifieke posten in de winst- en verliesrekening 6 Overige valutakoersverschillen De post overige valutakoersverschillen betreft het (dagelijks) herwaarderen van de verschillende posten tegen de New York FX rate. Voor 2010 is dit bedrag een winst van EUR (2009: EUR ). De volgende valutakoersen zijn gehanteerd (getoond wordt het equivalent van één euro): Amerikaanse Dollar 1,3387 1,4326 Britse Pond 0,8573 0, Kostenparagraaf Het Fonds maakt gebruik van de diensten van verschillende partijen voor beheer, administratie en eventueel bewaring. In deze paragraaf wordt inzicht gegeven in het kostenniveau over het boekjaar. (Bedragen in EUR 1.000) Kosten gelieerde partijen Beheervergoeding Bewaarloon 5 4 Kosten niet-gelieerde partijen Vergoeding voor administratieve diensten Accountantskosten Juridische kosten - 2 Euronext kosten 3 4 AFM/DNB kosten - 1 Marketing en drukkosten 3 2 Totaal De kosten van de externe accountant bedragen EUR (2009: EUR ). Deze kosten zijn als volgt te splitsen naar adviesdiensten op fiscaal terrein ad. EUR (2009: EUR 2.433), andere nietcontrolediensten ad. EUR - (2009: EUR 2.618) en de kosten voor de controle van de jaarrekening ad. EUR (2009: EUR ). De kosten voor de controle van de jaarrekening in 2010 zijn hoger als gevolg van een correctie van voorgaand jaar

27 Expense Ratio (Bedragen in EUR 1.000) Intrinsieke waarde 31 december (in weging voor 50%) maart juni september december (in weging voor 50%) Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde Expense ratio exclusief onderliggende fondsen 1,75% 1,80% Expense ratio inclusief onderliggende fondsen 3,13% 3,18% De expense ratio wordt berekend door de kosten, exclusief rentelasten, te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde gedurende het jaar. De gemiddelde intrinsieke waarde wordt berekend op basis van de intrinsieke waarde van het Fonds per 31 december 2009, per 31 maart 2010, per 30 juni 2010, 30 september 2010 en per 31 december Hierbij worden de bedragen per 31 december 2009 en per 31 december 2010 voor 50% meegewogen. De total expense ratio inclusief de kosten van de indirecte beleggingen bedraagt over het jaar ,13% inclusief de prestatievergoeding van de onderliggende fondsen (2009: 3,18%)

28 Omloopsnelheid (Bedragen in EUR 1.000) Aankopen van beleggingen Verkopen van beleggingen (3.450) (1.983) Absolute som Inkopen van eigen participaties Uitgifte van eigen participaties (1.330) (1.444) Absolute som Totaal aan- en verkopen gecorrigeerd voor inkoop en uitgifte Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde Omloopsnelheid portefeuille 0,37 0,11 Op- en afslagen bij inkoop of uitgifte van eigen participaties Alle toe- en uittredingen in het Fonds worden tegen de transactieprijs uitgevoerd. De transactieprijs is de intrinsieke waarde van het Fonds plus een opslag van 0,20% (indien het Fonds per saldo participaties moet uitgeven) of min een afslag van 0,20% (indien het Fonds per saldo participaties moet inkopen). Tot 11 oktober 2010 bedroeg de afslag 0,15%. Deze op- of afslagen komen volledig ten gunste van het Fonds en worden in de winst-en-verliesrekening verwerkt. Bij de aankoop van participaties in het Fonds via de Insinger Beleggingsrekening kan een percentage van maximaal 3% boven de transactieprijs in rekening worden gebracht aan de beleggers ter dekking van de distributiekosten. Deze bedragen worden aan de Beheerder betaald. Het totaal van deze bedragen over 2010 is EUR (2009: EUR 1.585). Deze bedragen worden niet in het Fonds verwerkt. In- en uitlenen van effecten Het Fonds leent geen effecten uit aan derde partijen. Retourprovisies De Beheerder ontvangt retour provisies van derde partijen inzake effecten aangehouden en/of verhandeld via externe partijen. Een bedrag van EUR (2009: EUR ) is aan de Beheerder betaald

29 Vergelijking werkelijke kosten met kostenniveau zoals vermeld in het prospectus In de onderstaande tabellen wordt een overzicht gegeven van de werkelijke kosten over 2010 in vergelijking met de kosten zoals genoemd in het prospectus. In het prospectus staan de kostenbedragen over het jaar 2007 genoemd voor zoveel mogelijk kostenposten. Indien kosten gerelateerd zijn aan de intrinsieke waarde is het percentage genoemd, in andere gevallen is het vaste bedrag genoemd. Teneinde de vergelijking zo overzichtelijk mogelijk te maken, zijn de werkelijke kosten omgerekend naar een percentage van de gemiddelde intrinsieke waarde. De totale werkelijke kosten uitgedrukt in een percentage is derhalve gelijk aan de berekende expense ratio. Kosten % (Bedragen in EUR 1.000) 2010 gem IW Prospectus Beheervergoeding 99 1,0% 1,0% Bewaarloon 5 0,1% 0,1% Vergoeding voor administratieve diensten 40 0,4% 40 Accountantskosten 23 0,2% 20 Euronext kosten 3 0,0% 3 Marketing en drukkosten 3 0,0% 2 Totaal 173 1,7% Belangrijke contracten en gelieerde partijen Gelieerde partijen zijn direct of indirect organisatorisch en/of financieel verbonden aan het Fonds. Te denken valt aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V., Bank Insinger de Beaufort N.V. en Bewaarbedrijf Ameuro N.V.. Het Fonds hanteert de volgende belangrijke contracten: Overeenkomst inzake vermogensbeheer Het Fonds heeft een overeenkomst inzake vermogensbeheer afgesloten met Insinger de Beaufort Asset Management N.V. ( beheerder ). Uit hoofde van deze overeenkomst voert de Beheerder het beheer over de beleggingsactiviteiten van het Fonds. De Beheerder ontvangt jaarlijks een vergoeding voor verleende diensten ter grootte van 1,00% van de intrinsieke waarde van het Fonds. Deze vergoeding wordt dagelijks door de administrateur berekend en wordt iedere maand achteraf uitbetaald aan de Beheerder. De Beheerder ontvangt ook een jaarlijkse beheervergoeding van 1,00% voor Insinger de Beaufort Equity Income Fund en een prestatievergoeding van 15% voor Insinger de Beaufort Equity Income Fund. Deelnemers in Insinger de Beaufort Equity Income Fund kunnen dagelijks uittreden tegen de transactieprijs. Overeenkomst inzake bewaardiensten Het Fonds is een overeenkomst inzake bewaardiensten aangegaan met Bank Insinger de Beaufort N.V. ( de bank ) en Bewaarbedrijf Ameuro N.V. ( de bewaarder ). Tevens voert de bank werkzaamheden uit zoals beheershandelingen ( corporate actions ) en reconciliatie van alle posities aangehouden door het Fonds met

30 derde partijen. Uit hoofde van deze overeenkomst leveren de bewaarder en de bank bewaardiensten aan het Fonds en houden zij een rekening van bewaring aan. De bewaarder ontvangt jaarlijks een vergoeding voor de verleende bewaardiensten. Deze vergoeding wordt berekend over het totaal vermogen per 31 december van het voorafgaande jaar. De vergoeding wordt als volgt berekend: Tot en met EUR ,21%* Over het meerdere tot en met EUR ,11%* Over het meerdere tot en met EUR ,06%* Boven EUR ,05%* Regeltarief per fondsensoort EUR 1,59** * Voor in het buitenland bewaarde effecten geldt een opslag van 30% ** Voor in het buitenland bewaarde effecten geldt een opslag per regeltarief per fondsensoort van EUR 3,18 in plaats van EUR 1,59 (exclusief overige provisies voor o.a. het incasseren van dividenden en settlement van transacties). Op investeringen door het Fonds in andere fondsen die worden beheerd door Insinger de Beaufort Asset Management N.V., is geen bewaarloon verschuldigd. Bewaarbedrijf Ameuro N.V. als bewaarder van het Fonds treedt slechts op als een rechtspersoon met als enig statutaire doel het bewaren van activa en het administreren van beleggingsobjecten. Het Fonds is bepaalde transacties aangegaan met gelieerde partijen. Dergelijke transacties worden aangegaan in het kader van de normale bedrijfsuitoefening en op marktconforme voorwaarden. 8 Resultaat per participatie Hieronder wordt het resultaat per participatie weergegeven. (Bedragen in EUR 1.000) Netto beleggingsresultaat Gewogen gemiddeld aantal uitstaande participaties Resultaat per participatie 26,16 35,51 De berekening van het resultaat per participatie is gebaseerd op het nettobeleggingsresultaat van het Fonds gedeeld door het gewogen gemiddelde aantal participaties per 31 december 2009, per 31 maart 2010, per 30 juni 2010, 30 september 2010 en 31 december Hierbij worden de aantallen per 31 december 2009 en per 31 december 2010 voor 50% meegewogen

31 9 Toelichting indirecte beleggingen Volgens de informatievereisten van de Wet financieel toezicht dienst Insinger de Beaufort Multi-Manager International Equity alleen informatie te verschaffen ten aanzien van indirecte beleggingen over: Insinger de Beaufort Equity Income Fund (subfonds van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V.) gevestigd in Amsterdam. Algemeen: 1. Structuur Het fonds is een subfonds van Insinger de Beaufort Umbrella Fund N.V., een beleggingsmaatschappij opgericht naar Nederlands recht en onder toezicht van Autoriteit van Financiële Markten. 2. Directie en Commissarissen Het Fonds heeft geen Raad van Commissarissen. De heer P.G. Sieradzki en de heer R. Mooij zijn leden van de Raad van Commissarissen voor Insinger de Beaufort Asset Management N.V., de Beheerder van het Fonds. 3. Jaarrekening De jaarrekening wordt gedeponeerd bij de Kamer van Koophandel in Amsterdam, Nederland en is tevens verkrijgbaar bij Insinger de Beaufort Asset Management N.V., Herengracht 537, 1017 BV Amsterdam. Verkorte cijferinformatie: 1. Relatief belang Per 31 december 2010 bedroeg de deelneming in Insinger de Beaufort Equity Income Fund participaties zijnde 41,24% (2009: 45,97%) van de intrinsieke waarde van het Fonds. De deelneming van het Fonds in Insinger de Beaufort Equity Income Fund per 31 december 2010 bedraagt 5,52% (2009: 4,70%). De beleggingsportefeuille per 31 december 2010 en 31 december 2009 van Insinger de Beaufort Equity Income Fund is als volgt samengesteld (bedragen in EUR 1.000): Aandelen Adidas AG Alstom ArcelorMittal AstraZeneca PLC Axa BNP Paribas SA BP PLC Banco Santander SA Berkshire Hathaway Inc Carrefour SA France Telecom SA Transporteren