Beheersverslag Protect Invest Fund Series A 2013

Transcriptie

1 Beheersverslag Protect Invest Fund Series A 2013 Dit document vertegenwoordigt op geen enkele wijze een aanbod of voorstel om producten of diensten aan te kopen in de rechtsgebieden waar een dergelijk aanbod of voorstel verboden zou zijn. Prestaties uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige rendementen. Beleggingen kunnen in waarde dalen of in waarde stijgen. Neem geen enkele beleggingsbeslissing zonder eerst aandachtig het prospectus van het betreffende fonds te hebben gelezen en de meest recente financiële resultaten ervan te hebben geanalyseerd.

2 déc. 12 janv. 13 févr. 13 mars 13 avr. 13 mai 13 juin 13 juil. 13 août 13 sept. 13 oct. 13 nov. 13 déc Naam van het interne fonds : Protect Invest Fund Series A Intern collectief verzekeringsfonds van het type N in het kader van omzendbrief 08/1 van 2 januari 2008 van het Commissariat aux Assurances (Plaats waar de gegevens van de afzonderlijke boekhouding van het fonds kunnen worden geraadpleegd : d Allianz Life Luxembourg S.A., 14, boulevard F.D. Roosevelt, L-2450 Luxembourg) 2. Naam van de fondsbeheerder: La Compagnie Benjamin de Rothschild SA 29 Route de Pré-Bois- CP 490 CH 1215 Genève 15 Tel.: Fax: quam_mgmt@ctbr.ch Website: 3. Beleggingsstrategie: Protect Invest Fund (PIF) Series A streeft naar het behalen van een absolute return door, via ICBE s, te beleggen in een internationaal gamma van activa. Het fondsenuniversum bestaat uit aandelenfondsen, obligatiefondsen en monetaire fondsen zonder beperking inzake geografische, industriële of sectorale diversificatie. De beleggingsbeslissingen zijn gebaseerd op louter wiskundige modellen die het mogelijk maken om een groot aantal activa op te volgen en elke vorm van subjectiviteit bij de samenstelling van de portefeuille uit te sluiten. Twee keer per maand wordt het grootste deel van de activa geanalyseerd om de activaspreiding op een dynamische manier aan de marktomstandigheden aan te passen. De volatiliteitslimiet bedraagt maximum 10% gemiddeld op jaarbasis. Het USD-wisselkoersrisico wordt opgevangen door een actief currency overlay management met een benchmark van 100% dekking. De andere wisselkoersrisico s worden systematisch afgedekt. 4. Evolutie van het rendement (van 25/12/2012 tot 24/12/2013): période 2013 derniers laatste 3 maand 3 mois laatste derniers 6 maand 6 mois Protect PIF Series Invest A Fund EUR 2.91% 0.49% 1.14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

3 5. Commentaar op de marktomstandigheden en de beleggingen: Evolutie van de belangrijkste aandelenindices In 2013 waren de aandelenmarkten zeer gevoelig voor de berichtgeving vanuit de centrale banken en het nieuws over de economie in de eurozone en de VS. De voornaamste aandelenindices lieten nietgecorreleerde prestaties optekenen: -5% voor de MSCI Emerging, 16% voor de Euro Stoxx 50, 28% voor de S&P 500 en 58% voor de Nikkei. 1. Het eerste deel van het jaar werd gekenmerkt door het aanhouden van de opwaartse trend van de aandelenmarkten die doorgingen op het elan dat eind 2012 was ingezet, en vervolgens door een forse correctie van de aandelenmarkten in het zog van de obligatiemarken. Allereerst zorgden het akkoord in verband met de fiscal cliff en de woorden van Mario Draghi betreffende de vermindering van de economische risico's in de eurozone voor de terugkeer van de beleggers naar de aandelenmarkten. De groeimarkten evolueerden op een ongecorreleerde manier: Rusland en China zetten positieve prestaties neer (publicatie van de groeicijfers in China) terwijl de Braziliaanse beurs fors daalde na de publicatie van de inflatiecijfers. De Japanse sterindex van zijn kant kon fors aandikken: beleggers hoopten op een rondje Quantitative Easing vanwege de Japanse Centrale Bank. De aanstelling van de nieuwe gouverneur zorgde voor het behoud van een zwakke Yen, wat een stimulans is voor de export en dus goed voor de groei. Eind mei kwam er een forse correctie als gevolg van het pessimisme naar aanleiding van de publicatie van teleurstellende macro-economische gegevens en van twijfels over de voortzetting van het economische relancebeleid in Japan. Deze gebeurtenissen, gekoppeld aan winstnemingen na de beursrally van de laatste 6 maanden, leidden tot een stevige correctie van de Nikkei die 20% moest prijsgeven, en waren tevens het startpunt van een correctiefase op de andere aandelenmarkten. Het effect van deze trendommekeer was een verhoging van de volatiliteit op de markten. De werkloosheidscijfers in de VS en Europa, die slechter waren dan verwacht, alsook de weinig optimistische verklaringen van de ECB over de groei in Europa en de verslechtering van het ondernemingsklimaat versnelden verder de neerwaartse trend op de aandelenbeurzen. Zo moest de Euro Stoxx 50 de volledige winst sinds het jaarbegin prijsgeven (-11%),

4 terwijl ook de VS-markten, in het kielzog van de bankaandelen, een correctie ondergingen waarbij de helft van de sinds het begin van het jaar opgebouwde winsten verloren ging (-6%). 2. Na een gemengde prestatie tijdens de zomermaanden (opleving gevolgd door een daling), veerden de beurzen weer op om een positieve trend in te slaan, hoofdzakelijk gebaseerd op positieve economische cijfers, de eerste tekenen van herstel van de wereldeconomie. Daar waar de Europese economie schuchtere tekenen van opleving liet zien, was het herstel in de Verenigde Staten meer uitgesproken. Een aantrekkende arbeidsmarkt, de aanhoudende consumptie en de kwartaalresultaten van de bedrijven stuwden de Amerikaanse aandelenbeurzen naar nieuwe hoogtes. Dankzij goede macro-economische cijfers uit China, konden ten slotte ook de Zuidoost-Aziatische markten stijgen. In de loop van november brokkelde het beleggersvertrouwen af, terwijl het momentum op de wereldwijde aandelenbeurzen leek te verslappen. Bepaalde geografische zones (Duitsland) bleven evenwel beleggingskansen bieden en konden de indexen op het jaareinde ondersteunen. De groeimarkten en de Aziatische beurzen ondergingen dan weer een aanzienlijke correctie. Evolutie van de belangrijkste obligatie-indices De obligatiemarkten waren in de loop van het jaar sterk gedecorreleerd, gekenmerkt door een sterke rentestijging op investment grade overheidsobligaties, en een rentedaling op obligaties van de perifere landen. Eind 2012 leidde de uitspraak van Mario Draghi tot een daling van de obligatierentes. Door de goede rendementen en de dalende spreads zetten de hoogrentende obligaties hun stijging voort. De Spaanse en Italiaanse rentes op 10 jaar daalden en bereikten tegen het jaareinde de drempel van 4%. In een omgeving waar alle aandacht uitging naar de aandelenmarkten, kenden converteerbare obligaties, bedrijfsobligaties en hoogrentende obligaties tijdens de eerste jaarhelft een positieve evolutie.

5 Overheidsobligaties, schuldpapier van de groeilanden en aan de inflatie gekoppelde obligaties evolueerden trendloos. Na een forse correctie in het tweede kwartaal, die hoofdzakelijk het gevolg was van een opflakkering van de langetermijnrente en van de daling van de aandelenmarkten, evolueerden de obligaties in uiteenlopende richtingen. Hoogrentende en converteerbare obligaties gingen globaal genomen omhoog. Investment grade obligaties, overheidsobligaties, obligaties van groeilanden en inflatiegekoppelde obligaties daarentegen, zetten over het jaar een negatieve prestatie neer. Gewicht van de beleggingen per activaklasse Als gevolg van de positieve evolutie van de aandelenmarkten eind 2012, steeg het percentage aandelen in de portefeuille tot 60% eind mei; wat obligaties betreft, deed het historisch lage niveau van de risicoloze rente beleggers op zoek gaan naar hogere rendementen. Dat heeft zich vertaald in de afbouw van het obligatiegedeelte in de portefeuille van 39% tot 17% eind mei. Vanaf juni bouwde QuAM de posities in aandelen en obligaties af ten voordele van geldmarktfondsen waarvan het aandeel steeg van 6% naar 64%. Door de aanhoudende sterkte van de Europese en Amerikaanse aandelenmarkten neigt de methodologie er immers toe haar volatiliteitsbudget te optimaliseren door meer aandelen- en geldmarktfondsen in portefeuille te nemen. Dankzij het kleine aandeel van obligatiebeleggingen werd de portefeuille beschermd tegen de negatieve ontwikkelingen op de obligatiemarkten. In het tweede semester kon PIF Series A profiteren van de opwaartse obligatiemarkten, met een positieve prestatie dankzij een sterke blootstelling aan hoogrentende obligaties.

6 Geografische aandelenspreiding Sectorale aandelenspreiding

7 In het begin van het jaar kon PIF Series A volop mee genieten van de stijgende trend op de Japanse beurs door zijn allocatie in deze geografische zone te verhogen (25%); vervolgens werd dit aandeel stelselmatig afgebouwd. De verhoogde blootstelling aan de Europese markten in de portefeuille, betrof voornamelijk de sector van de kleine kapitalisaties (small cap) en de Zwitserse en Britse markten, die minder politieke strubbelingen ondervonden. De beleggingen in Amerikaanse fondsen werden opgetrokken, voornamelijk in small en mid caps. Vanaf maart stegen de allocaties in defensieve waarden, zoals de gezondheidssector die kon blijven genieten van stijgende koersen. De blootstelling aan de aandelenmarkten liet PIF Series A toe een zeer positief resultaat neer te zetten, door zich te indexeren op small caps en vastgoed en door de blootstelling aan Japan te behouden. Het aandelengedeelte van de portefeuille bleef op een hoog niveau (60%) met een voorkeur voor de Amerikaanse en Europese markten (Zwitserland, VK) en de vastgoedsector. De bescheiden posities in aandelen uit de groeilanden, die te lijden hadden onder teleurstellende economische cijfers, hadden slechts een kleine impact op de prestatie. In juni zorgden de modellen voor een drastische vermindering van de blootstelling aan de Aziatische markten, aan de vastgoed- en de gezondheidssector, en werden in plaats hiervan Amerikaanse aandelen in portefeuille genomen, voornamelijk large caps. Naar aanleiding van de terugval van de Amerikaanse markten in augustus, ging de QuAM-methodologie logischerwijze de focus verleggen naar Europese aandelen, hoofdzakelijk small caps en Britse aandelen. In september werd binnen de Europese aandelen in portefeuille een sectorrotatie doorgevoerd: de small en large caps fondsen en de waardefondsen werden verkocht en ingeruild voor fondsen uit de energiesector en de sector van duurzaam ondernemen. Een vrij belangrijk deel van de portefeuille (8%) bleef niettemin belegd in small caps. De methodologie, die reeds geopteerd had voor een focus op de Europese markten als gevolg van de stijgende trend tijdens de zomermaanden (hoofdzakelijk de DAX), bleef de blootstelling aan de Amerikaanse markten verder afbouwen ten voordele van posities in de Aziatische groeilanden, waaronder China en Zuid-Korea. Naar het jaareinde toe werden de Amerikaanse aandelenbeleggingen opnieuw fors opgetrokken tot 15% van de portefeuille, voornamelijk large caps en groeiaandelen ten nadele van Europese aandelen, small caps en de IT-sector.

8 Relatief gewicht van de obligatiespreiding Het obligatiegedeelte bleef over het eerste semester constant (gemiddeld 27%). De methodologie koos aanvankelijk voor hoogrentende obligaties, converteerbare obligaties, langlopend schuldpapier en obligaties van groeilanden, die de voornaamste drivers waren voor de prestatie van PIF Series A. Die tendens weerspiegelt het gedrag van beleggers die zich wenden tot activa met een degelijk rendement en een laag risico. Vervolgens werden posities ingenomen in inflatiegekoppelde obligaties en langlopende obligaties omdat hier positieve rendementen te halen waren. Ten slotte, in een context van obligatiemarkten die achterbleven op de aandelenmarkten, werd geopteerd voor beleggingen met een hoger rendement en een beperkt risico, wat zich heeft vertaald in de afbouw van het obligatiegedeelte van de portefeuille (11% in juli). In de tweede jaarhelft werd het obligatiegedeelte geleidelijk opgetrokken tot 63% tegen het jaareinde, met een zeer sterke stijging van het aandeel hoogrentende obligaties. De posities in converteerbare obligaties werden afgebouwd en deze in Aggregate en overheidsobligaties werden volledig van de hand gedaan.

9 6. Commentaar op de beleggingen en het rendement: A. Bijdrage aan het rendement per activaklasse B. Rendementsbijdrage van de aandelen, per geografisch gebied

10 C. Rendementsbijdrage van de obligaties, per categorie Opmerking: Deze rendementsbijdrage is gebaseerd op het aandeel van elk van de fondsen in portefeuille aan de geldende wisselkoers op het einde van de periode onder verslag. Er wordt dus geen rekening gehouden met de impact van de wisselkoers. 7. Vooruitzichten voor 2014: Het QuAM-beheersysteem (kwantitatieve activatoewijzing) past de beleggingsportefeuille aan naargelang het risicobudget en de door het model geregistreerde markttendensen. Bij een opwaartse markttrend zal QuAM het risico alsook de selectie van de fondsen met de meest gunstige vooruitzichten optimaliseren. In geval van kentering van de markt zal QuAM ofwel de eerste daling mee volgen alvorens geleidelijk aan posities af te bouwen, ofwel de eerste opleving aan zich laten voorbijgaan alvorens geleidelijk aan posities op te bouwen. Bij een neerwaartse trend zal QuAM weinig of geen posities aanhouden om de voorheen opgebouwde winsten te consolideren. Het kwantitatief beheer van de activatoewijzing (QUAM) laat geen anticipatie toe. Het stelt ons echter wel in staat om het gedrag van de modellen te voorspellen bij een bepaalde markttendens. Ook dit jaar wist QuAM het marktrisico onder controle te houden met een jaarlijkse volatiliteit van 6,75% ten opzicht van 24,1% voor de Nikkei en 14,6% voor de Euro Stoxx 50.

11 Disclaimer De Compagnie Benjamin de Rothschild garandeert de juistheid, de betrouwbaarheid noch de wettelijkheid van de informatie en de gegevens in dit document. Prestaties uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige rendementen. Beleggingen kunnen in waarde dalen of in waarde stijgen. Neem geen enkele beleggingsbeslissing zonder eerst aandachtig het beheersreglement van het betreffende fonds te hebben gelezen en de meest recente financiële resultaten ervan te hebben geanalyseerd. Bovendien mag de informatie in dit document niet worden geïnterpreteerd als een financieel advies en wordt eenieder aangeraden om zijn juridische en financiële adviseurs te raadplegen alvorens een eventuele transactie te sluiten op basis van de informatie in deze presentatie. Dit document houdt op geen enkele wijze een aanbod of voorstel in om producten of diensten aan te kopen in de rechtsgebieden waar een dergelijk aanbod of voorstel verboden zou zijn. Elke rechtspersoon of fysieke persoon verbindt zich er bijgevolg toe zich ervan te vergewissen dat het land waarin hij is gevestigd zonder enige wettelijke beperking de toegang toelaat tot de informatie en/of de producten waarop dit document betrekking heeft, en hiervan af te zien zo deze toegang verboden zou zijn. De Compagnie Benjamin de Rothschild kan in geen geval aansprakelijk worden gesteld voor schade die zou voortvloeien uit of verband zou houden met de informatie in dit document. Deze laatste is onderworpen aan het Zwitserse recht, met exclusieve jurisdictie van de rechtbanken van het kanton Genève.