Incofin cvso Jaarverslag 2014

Transcriptie

1 20 Incofin cvso Jaarverslag 2014

2 Incofin cvso Jaarverslag FINANCIEEL VERSLAG Deugdelijk bestuur Verslag van de Commissaris Verslag van de Raad van Bestuur Adviserende rol van Incofin Investment Management (IM) Kerncijfers Jaarrekening per Toelichtingen Compliance Waarderingsregels Risicomanagement

3 22 Incofin cvso Jaarverslag 2014 Financieel Verslag Deugdelijk bestuur Algemene Vergadering De Algemene Vergadering van Aandeelhouders komt jaarlijks bijeen op de laatste woensdag van april. In 2014 was dit op 30 april Raad van Bestuur De Raad van Bestuur heeft in 2014 driemaal vergaderd. Tijdens deze vergaderingen werden de financiële cijfers, het jaarlijks budget en de algemene werking van Incofin cvso besproken. De Raad van Bestuur van Incofin houdt om de twee jaar een tweedaagse vergadering, waarin in het bijzonder de strategie van de vennootschap wordt besproken, in het licht van de behaalde resultaten, van de toekomstperspectieven en van de evoluties in de microfinancieringssector. De laatste strategische oefening vond plaats in november Voor hun mandaat ontvangen de leden van de Raad van Bestuur geen bezoldigingen en voordelen in natura van welke aard ook. De samenstelling van de Raad van Bestuur per eind 2014 is de volgende: Voorzitter Frans Verheeke - Voorzitter Volksvermogen Bestuurders Willy Bosmans - Particulier Benoît Braeckman - Voormalig hoofd patrimoniumbeheer Electrabel Erik Brijs - Vice-president Accounting & Control Umicore Jos Daniëls - Erevoorzitter Raad van Bestuur KBC verzekeringen Frank De Leenheer - Investor Relations & Corporate Communications Manager Gimv Alfons De Potter - Vice-voorzitter ACV bouw industrie & energie Johan De Schamphelaere - Bestuurder VDK Spaarbank Rein De Tremerie - Algemeen secretaris ACV-CSC Metea Eric Delecluyse - Voormalig voorzitter ACV Voeding en Diensten Yvan Dupon - Particulier Michiel Geers - Algemeen secretaris Volksvermogen Tony Janssen - Voormalig Voorzitter ACV Metaal en Europese Metaalbond Mark Leysen - Voorzitter Lintrust Philip Leysen - Bestuurder Tradicor Fanny Machiels - Bestuurder-Directeur Group Machiels Greet Moerman - Beheerder Sociaal fonds Bedienden Voedingsnijverheid Guy Pourveur - Bestuurder van vennootschappen André Sarens - Directeur beheer Netparticipaties Electrabel Frans Samyn - Voorzitter Tabor Ignace Schatteman - Intern Auditor VDK Spaarbank Paul Steppe - Erevoorzitter Directiecomité Centea Marc Timbremont - Voormalig algemeen directeur Huisvesting Het Volk Herman Van de Velde - Voorzitter VKW Peter Van den Brock - Voormalig Directeur a. D. Pax-Bank, Vorstand Pax-Bank-Stiftung Leen Van den Neste - Voorzitter Directiecomité VDK Spaarbank Miguel Van Hoof - Bestuurder Wereld Missie Hulp Ann Van Impe - Compliance Officer VDK Spaarbank Bart Vannetelbosch - Beheerder Sociaal fonds Arbeiders Voedingsnijverheid Henri Vansweevelt - Voormalig vice-president Bekaert groep Frank Vereecken - Directeur VDK Spaarbank Koenraad Verhagen - Adviseur investeringen microfinanciering Pieter Verhelst - Adviseur Europees & Internationaal Beleid MRBB Dirk Vyncke - Erevoorzitter Vyncke Ere-bestuurders Jan Bevernaege - Bestuurder Volksvermogen Erik Bruyland - Voormalig Senior journalist bij Trends Frank Lambert - Voorzitter Antwerp Management School Fonds voor duurzaam en innovatief ondernemen Guido Lamote - Voormalig CEO Trias Walter Vandepitte - Erevoorzitter Group AVEVE Roland Van der Elst - Voormalig hoogleraar EHSAL Bestuurscomité Het Bestuurscomité is verantwoordelijk voor de voorbereiding en opvolging van de actuele en de langetermijnstrategieën, objectieven en plannen, budgetten en de opvolging van de algemene aangelegenheden van de vennootschap. Het Bestuurscomité heeft in 2014 vier keer vergaderd. Het Bestuurscomité is op de volgende manier samengesteld: Frans Verheeke (Voorzitter) Willy Bosmans Jos Daniëls Eric Delecluyse Yvan Dupon Paul Steppe Leen Van den Neste Ann Van Impe Het mandaat van het Bestuurscomité is onbezoldigd. Vlnr. rij achteraan: Peter Van den Brock Eric Delecluyse Frank De Leenheer Philippe Leysen Koenraad Verhagen Frans Samyn Tony Janssen Marc Timbremont Michiel Geers Yvan Dupon Rein DeTremerie Frans Verheeke Ann Van Impe Greet Moerman Paul Steppe Jos Daniels Vlnr. rij vooraan: Benoît Braeckman Guy Pourveur Ignace Schatteman Frank Vereecken Willy Bosmans Leen Van den Neste Herman Van de Velde Henri Vansweevelt

4 Financieel Verslag Incofin cvso Jaarverslag Investeringscomité Het Investeringscomité staat in voor de uitvoering van het investeringsbeleid van de vennootschap, zoals bepaald in de investeringsrichtlijnen. Het Investeringscomité is samengesteld uit leden van de Raad van Bestuur die gespecialiseerd zijn in financiële zaken en ontwikkelingsproblematiek. Het Comité heeft in 2014 tien keer vergaderd. De leden van het Investeringscomité zijn: Frans Verheeke (Voorzitter) Johan De Schamphelaere Tony Janssen Walter Vandepitte ( tot 30/04/2014) Michiel Geers Peter van den Brock Ignace Schatteman Pieter Verhelst ( vanaf 01/12/2014) Het mandaat van het Investeringscomité is onbezoldigd. Auditcomité Het Auditcomité houdt toezicht op de procedures en de processen van de vennootschap, alsook op alle aspecten die betrekking hebben op de risico s en het beheer ervan. Het Auditcomité is samengesteld uit leden van de Raad van Bestuur en vergadert in principe tweemaal per jaar, in 2014 was dit éénmaal. Roland Van der Elst (Voorzitter, tot ) Frans Samyn (Voorzitter, vanaf ) Marc Timbremont Henri Vansweevelt Het mandaat van het Auditcomité is onbezoldigd. Commissaris Deloitte Bedrijfsrevisoren, vertegenwoordigd door Frank Verhaegen en Maurice Vrolix, werd op de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 30 april 2014 benoemd als commissaris van Incofin cvso en dit voor 3 jaar. Verslag van de Commissaris De commissaris Deloitte Bedrijfsrevisoren BCVBA, vertegenwoordigd door Frank Verhaegen en Maurice Vrolix, heeft bij de wettelijke jaarrekening een verklaring zonder voorbehoud afgeleverd. De jaarrekening afgesloten op 31 december 2014 geeft een getrouw beeld van het vermogen, de financiële toestand en de resultaten van de vennootschap, in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundige referentiestelsel.

5 24 Incofin cvso Jaarverslag 2014 Financieel Verslag Verslag van de Raad van Bestuur Hierbij brengen wij u verslag uit over het boekjaar 2014 en vragen wij u om uw goedkeuring te geven over de jaarrekening zoals die werd afgesloten op 31 december De Raad heeft toezicht gehouden op de activiteiten van de vennootschap met aandacht voor het specifieke sociale oogmerk ervan. Per einde 2014 bedraagt het balanstotaal van Incofin k , dit is een stijging met 4,9% ten opzichte van vorig jaar. Het eigen vermogen van Incofin cvso bedraagt op het einde van het boekjaar k in vergelijking met k per einde boekjaar Het geplaatst kapitaal stijgt met k tot k dankzij de intrede van nieuwe aandeelhouders. De Raad van Bestuur van Incofin cvso stelt voor om over boekjaar 2014 de aandeelhouders een vergoeding van het kapitaal te bieden van k 591 (zijnde 2,5% dividend). De nieuwe vennoten en de vennoten die tijdens het boekjaar hun kapitaal hebben verhoogd zullen hiervoor pro rata worden vergoed volgens artikel 34 van de statuten. De schulden in de vorm van leningen op korte en lange termijn daalden in de loop van 2014 met k 750 als gevolg van de daling van de portefeuille. Per eind 2014 heeft Incofin cvso voor k aan schulden effectief opgenomen, zijnde 64% van het eigen vermogen. Daarnaast heeft het fonds nog niet-opgenomen kredietlijnen voor een totaalbedrag van k Deze kredietlijnen kunnen, zoals bepaald binnen de krijtlijnen vastgesteld door de Raad van Bestuur, tot maximaal 100% van het volume van het eigen vermogen worden opgenomen. De investeringsportefeuille bedraagt op jaareinde k en bestaat voor k uit deelnemingen en voor k uit leningen. De leningenportefeuille in 2014 bestaat uit 39 leningen aan 32 microfinancieringsinstellingen verspreid over 17 landen. Gedurende 2014 stijgt de deelnemingsportefeuille met k 812 tot k dankzij (i) de uitkering van stockdividenden bij Banco Fie, Fie Gran Poder, Akiba en Proempresa ad k 844, (ii) de nieuwe investering in het fonds FPM (DRC, Congo) ad k 79 en (iii) de opvolgingsinvestering in Incofin IM ad k 125. De Raad van Bestuur heeft beslist om een waardevermindering te boeken ad k 237 op haar deelneming in FIE Gran Poder naar aanleiding van een duurzame depreciatie van de Argentijnse Peso (ARS) gedurende de laatste jaren. De MFI kon de voorbije jaren steeds zeer goede resultaten voorleggen terwijl dit het laatste jaar niet meer het geval was. De leningenportefeuille bedraagt op het einde van het boekjaar k De algemene provisie voor eventuele waardeverminderingen bedraagt per einde boekjaar k 1.403, zijnde 4,5% van de leningenportefeuille, en wordt in mindering gebracht van de leningenportefeuille. De leningenportefeuille van de MFI s waarin Incofin investeert, is doorgaans van goede kwaliteit (met een gemiddelde achterstand in betalingen (PAR 30) van de MFI-klanten van 2,3%). De MFI s, waaraan Incofin kredieten verstrekt, zijn hun betalingsverplichtingen tegenover Incofin correct nagekomen, met uitzondering van één MFI in Azerbeidzjan, waarvan een rechtbank in Baku de bankrekeningen wegens onduidelijke motieven geblokkeerd heeft. Incofin heeft een lening van k 813 aan deze instelling uitstaan. Incofin heeft het dossier aan Delcredere overgemaakt, omdat het over een verzekeringsdekking tegen politieke risico s beschikt. Per einde jaar was er één rentebetaling achterstallig. Het is voorbarig om enig definitief oordeel over deze zaak te vellen. De beschikbare cash bedraagt per einde boekjaar k De overige balansposten betreffen voornamelijk voorziene interesten op de leningenportefeuille ad k 502 en overige vorderingen ad k 118 (hoofdzakelijk terug te vorderen BTW). Als buitenbalansverplichtingen vermelden wij de contracten met KBC Bank en MFX Solutions in de vorm van Cross Currency Interest Rate Swaps en termijnverrichtingen ter indekking van de wisselkoersrisico s voor de uitstaande leningen aan MFI s. Hierbij werden alle niet-euro-intresten en kapitaalstromen, voor leningen uitgegeven in lokale munt door Incofin ingedekt met een cross currency swap. Per einde 2014 heeft Incofin indekkingsproducten openstaan voor een totaal notioneel bedrag van k , aan indekking koers, zijnde 100% van de openstaande leningenportefeuille. Het volume aan ingedekte leningen in exotische munten aan MFI s in 2014 bedraagt 23% van de ingedekte leningen. De overige 77% bestaat uit USD leningen aan MFI s. Toelichting bij de resultatenrekening van Incofin voor het boekjaar 2014 Incofin cvso sluit het boekjaar af met een resultaat na belastingen van k 730. Dit resultaat ligt beduidend lager dan vorig jaar (2013: k 1.842). In 2013 werd een meerwaarde gerealiseerd op de transactie bij Confianza voor k en een waardevermindering op FIE Gran Poder geboekt van k 509. De financiële resultaten bedragen over het afgelopen boekjaar ad k en bestaan voornamelijk uit (i) ontvangen interesten op MFI leningen ad k 2.249, (ii) ontvangen stock dividenden ad k 844, (iii) ontvangen cash dividenden ad k 127 en (iv) financieringskosten ad k 555. De andere financiële resultaten omvatten upfront fees, bankkosten en de herwaardering van monetaire waarden op bankrekeningen aan slotkoers.

6 Financieel Verslag Incofin cvso Jaarverslag De winst uit gewone bedrijfsuitoefening vóór belastingen bedraagt over boekjaar 2014 ad k en stijgt met 25% in vergelijking met 2013 dankzij de significante stijging van de inkomsten uit de leningenportefeuille (+15%) en de goede resultaten van de deelnemingenportefeuille. De diensten en diverse goederen bedragen k over boekjaar 2014 en liggen in lijn met de operationele kosten van het boekjaar De opbouw van de algemene provisie (2014: k 335) om mogelijke toekomstige wanbetalingen en valutaschommelingen op te vangen bedraagt 1% van de uitstaande bruto leningenportefeuille (gewogen op basis van de ECA risico scores). Dit jaar heeft het fonds een uitzonderlijke waardevermindering geboekt op de participatie in Fie Gran Poder voor een bedrag van k 237. Dit betekent dat het fonds een winst van het boekjaar vóór belastingen heeft gerealiseerd van k 869. Na aftrek van belastingen gerelateerd aan de afgehouden roerende voorheffing op intresten ontvangen uit het buitenland bedraagt de winst van het boekjaar ad k 730. Mogen wij u verzoeken de jaarrekening per 31 december 2014 te willen goedkeuren. Na goedkeuring stellen wij u voor de winst van het boekjaar en de overgedragen winst van vorig boekjaar als volgt aan te wenden: Te bestemmen winstsaldo Te bestemmen winst van het boekjaar Overgedragen winst van het vorig boekjaar euro euro euro Toevoeging aan het eigen vermogen euro Toevoeging aan de wettelijke reserve euro Toevoeging aan onbeschikbare reserves 0 euro Toevoeging aan het kapitaal en uitgiftepremie 0 euro Over te dragen resultaat Over te dragen winst Uit te keren winst Vergoeding van het kapitaal euro euro euro euro Risico s en onzekerheden Als gevolg van haar activiteit is Incofin cvso onderworpen aan een reeks risico s zoals onder andere kredietrisico s, landenrisico s, wisselkoersrisico s en liquiditeitsrisico s. De Raad van Bestuur besteedt de nodige aandacht aan de opvolging van deze risico s en is van oordeel dat de risico s beperkt zijn en meer dan voldoende afgedekt zijn. De MFI s uit de portefeuille van Incofin zijn gezonde en performante financiële instellingen: ze beschikken over een kredietportefeuille van goede kwaliteit (met beperkte achterstallen), ze houden hun algemene kosten onder controle en ze zijn rendabel. Bestuurders Gelieve U tevens uit te spreken over de te verlenen kwijting aan de Raad van Bestuur en aan alle bestuurders afzonderlijk in verband met de uitoefening van het mandaat gedurende het afgelopen boekjaar. Commissaris Gelieve U tevens uit te spreken over de te verlenen kwijting aan de commissaris in verband met de uitoefening van het mandaat gedurende het afgelopen boekjaar. Benoemingen De heer Luc Van Dessel nam in de loop van dit verslagjaar ontslag als bestuurder. De Raad van Bestuur heeft op 11/6/2014 in deze vacature voorzien door de voorlopige benoeming van de heer Alfons De Potter om het mandaat van de heer Van Dessel te voleindigen. De Raad van Bestuur stelt aan de Algemene Vergadering voor de benoeming van de heer De Potter te bevestigen en gezien dit mandaat tevens vervalt op de dag van de Algemene Vergadering dd 29/04/2015 dit eveneens te hernieuwen voor de statutaire periode van zes jaar. Herbenoemingen Volgende bestuursmandaten vervallen op de dag van de Algemene Vergadering dd. 29/04/2015 De heer Andre Sarens De heer Yvan Dupon De heer Willy Bosmans De heer Benoît Braeckman De Raad van Bestuur stelt voor deze mandaten te hernieuwen voor de statutaire periode van zes jaar. Ontslag/einde mandaat De heer Roland Van der Elst Mevrouw Fanny Machiels De heer Luc Van Dessel Sociale performantie Incofin cvso investeert in 37 MFI s, verspreid over 21 landen. Samen bereiken deze MFI s klanten (in 2013: ), waarvan 71% vrouwen. De inschakeling van deze lokale intermediairen zorgt voor een zeer groot hefboomeffect voor de Incofin-investeringen. De som van de kredietportefeuilles van de instellingen waarin Incofin investeert, bedraagt m

7 26 Incofin cvso Jaarverslag 2014 Financieel Verslag Adviserende rol van Incofin Investment Management (IM) Incofin Investment Management (Incofin IM) is manager van het fonds RIF II en adviseur van Incofin cvso en nog 8 andere fondsen en faciliteiten voor een totaalbedrag van ongeveer 600 miljoen USD. Rural Impulse Fund II (2010) 140M USD Met een internationaal en meertalig team van 37 experten biedt Incofin Investment Management aangepaste financiële diensten aan. Incofin heeft vooral een uitgebreide ervaring met microfinanciering in internationale markten en het onderhouden van relaties met investeerders wereldwijd. Impulse Rural Impulse Fund I (2004) (2007) Incofin IM verkreeg in 2014 als eerste Belgische microfinancieringsexpert, de AIFM licentie van de FSMA, de Belgische Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten. De AIFMrichtlijn (Alternative Investment Fund Managers Directive) is een Europese richtlijn die geharmoniseerde regels introduceert waaraan beheerders van alternatieve beleggingsinstellingen moeten voldoen. De AIFM licentie wordt beschouwd als een kwaliteitslabel. Fairtrade Access Fund (2012) 30M USD BIO USD Volksvermogen (2004) 15M USD FPM USD VDK (2007) 80M USD Invest In Visions De door Incofin IM gebruikte methoden liggen volledig in lijn met die van Incofin cvso. Incofin IM streeft ook een double bottom line -aanpak na met gelijke aandacht voor financiële en sociale performantie. Deze worden geëvalueerd door middel van de ECHOS tool en de CRS risk management tool. (2012) 15M USD (2014) USD (2015) USD

8 Financieel Verslag Incofin cvso Jaarverslag Kerncijfers in k Balanstotaal Portefeuille Deelnemingen Leningen Gem. investeringsbedrag in MFI s Gem. leningsbedrag aan MFI s Eigen vermogen Kapitaal Schuldfinancieringen Beschikbaar (niet-opgevraagd) Financieringsgraad 64% 76% Algemene provisie leningenportefeuille % van balanstotaal 2,85% 2,28% Rendement Rendement leningenportefeuille (IRR) 7,30% 7,30% Gewogen gem. financieringslast 3,06% 3,20% Dividend 2,50% 2,50% MFI performantie Portefeuille MFI s (M EUR) Gem. leningsbedrag (EUR) Totaal aantal bereikte klanten % vrouwen 71% 69% Portfolio at risk 30 days (PAR30) 2,30% 2,10% # MFI s # landen Portefeuille per land Portefeuille per MFI Portefeuille k Portefeuille k Cambodja Bolivia Peru Ecuador Georgië Mongolië Azerbeidzjan Armenië Nigeria Congo, DRC Kirgizië Argentinië Costa Rica Tadzjikistan Colombia Haïti Nicaragua Kazachstan Tanzania Burkina Faso Oost-Timor

9 28 Incofin cvso Jaarverslag 2014 Financieel Verslag Jaarrekening per in k Balans Activa 12/ /2013 Deelnemingsportefeuille Aanschaffingswaarde Stockdividenden Waardevermindering Leningenportefeuille Leningenportefeuille > 1 jaar Leningenportefeuille < 1 jaar Algemene provisie Vlottende activa Overige vorderingen Overlopende rekeningen Liquide middelen Activa Passiva 12/ /2013 Eigen vermogen Kapitaal Reserves Overgedragen resultaat Vreemd vermogen Schuldfinancieringen > 1 jaar Schuldfinancieringen < 1 jaar Kort lopende schulden Overige schulden Dividenden Voorziening Technische Assistentie (TA) Overlopende rekeningen Passiva Resultatenrekening Cashflow Resultatenrekening 12/ /2013 Bedrijfsopbrengsten Deelnemingsportefeuille Cash dividenden Stock dividenden Meerwaarde/(minwaarde) verkoop Terugname waardeverminderingen Waardeverminderingen Leningenportefeuille Interesten Upfront Fees Algemene provisie Andere opbrengsten 7 21 Operationele kosten Beheersvergoeding Incofin IM Verzekering portefeuille Bijdrage Technische Assistentie (TA) 14-7 Bijkomende voorziening TA Terugneming voorziening TA Communicatie Overige diensten en goederen Netto operationeel resultaat Financiële resultaten Interesten Diverse Resultaat voor belastingen Vennootschapsbelasting -1 Roerende voorheffing interesten Cashflow 12/2014 Operationele cashflow EBIT Overige cash resultaten -121 Niet cash resultaten -287 Deelnemingsportefeuille -608 Herwaardering Waardevermindering 237 Stockdividenden -844 Leningenportefeuille 335 Algemene provisie 335 Technische assistentie (TA) -14 (Toename)/afname vlottende activa/passiva -302 Cashflow op resultaatsbasis 715 Investerings cashflow (Toename)/afname deelnemingsportefeuille -454 (Toename)/afname leningenportefeuille Vrije cashflow Financiële cashflow Toename/(afname) kapitaal Betaalde dividenden boekjaar Toename/(afname) schuldfinancieringen -750 Betaalde interesten schuldfinancieringen Toename/(afname) te betalen interesten -5 Netto cashflow Liquide middelen vorige periode 956 Liquide middelen huidige periode Resultaat na belastingen

10 Financieel Verslag Incofin cvso Jaarverslag Toelichtingen in k Financieringsstructuur Kapitaal In 2014 steeg het aandeelhouderskapitaal met k tot k Dit kapitaal wordt vertegenwoordigd door aandeelhouders, een stijging met 22% ten opzichte van Deze stijging kan voornamelijk toegeschreven worden aan een toename van de particuliere investeerders. Per 31 december 2014 vertegenwoordigen zij 40% van het kapitaal van Incofin cvso. Overzicht aandeelhouders Aandeelhouders met meer dan 1% van het kapitaal Volksvermogen ,0% ACV Metea ,0% VDK spaarbank ,5% Vlaamse overheid - Departement Internationaal Vlaanderen ,0% (Anoniem) 802 3,2% Sociaal Fonds Bedienden Voedingsnijverheid 727 2,9% KBC 559 2,2% Gimv 521 2,1% ACV Voeding en Diensten 521 2,1% Tradicor 469 1,9% Umicore 398 1,6% Wereld-Missiehulp vzw 349 1,4% Evolutie kapitaal Gestort kapitaal k.. #Aandeelhouders Bosmans Willy 346 1,4% YROANKA BM 333 1,3% de Kade vzw 307 1,2% (Anoniem) 302 1,2% Pax-Bank 299 1,2% VKW Synergia vzw 277 1,1% Sociaal Fonds Arbeiders Voedingsnijverheid 273 1,1% Suez - Tractebel 263 1,0% Vandersanden Constant 260 1,0% Stiftungfonds Kirche und Caritas der Bank im Bistum Essen 260 1,0% Tabor vzw 260 1,0% The Majin Foundation 260 1,0% (Anoniem) 260 1,0% LINTRUST Comm. V ,0% (Anoniem) 260 1,0% ACV bouw - industrie & energie 260 1,0% (Anoniem) 253 1,0% Koinon 250 1,0% Koning Boudewijnstichting 250 1,0% Aandeelhouders < 1% van het kapitaal ,5% ,0%

11 30 Incofin cvso Jaarverslag 2014 Financieel Verslag Schuldfinancieringen > 1 jaar < 1 jaar Boekwaarde 12/2013 +/- 12/ /2013 +/- 12/ / /2014 ACV Metea Bank Für Kirche und Caritas Belfius Hefboom ING KBC LBC VDK Financieringsgraad 12/2014 Eigen vermogen Schuldfinancieringen Financieringsgraad (max 100%) 64,5% Max verhoging schuldfinancieringen Beschikbare kredieten Portefeuilleoverzicht Deelnemingsportefeuille in k MFI Valuta Land Aanschafwaarde Stockdividenden Waarde verminderingen Boekwaarde 12/2013 +/- 12/ /2013 +/- 12/ /2013 +/- 12/ / /2014 ACEP Burkina SA XOF Burkina Faso Acme HTG Haiti Akiba Commercial Bank TZS Tanzania Banco FIE BOB Bolivië Confianza SAA PEN Peru FIE Gran Poder ARS Argentinië Proempresa PEN Peru MFI portefeuille Impulse EUR Incofin IM EUR Fairtrade Access Fund USD MFX LLC USD Rural Impulse Fund USD FPM SA USD Fondsenportefeuille Deelnemingsportefeuille Ten gevolge van een duurzame depreciatie van de ARS (Argentijnse Peso) gedurende de laatste jaren, heeft Incofin cvso beslist om een bijkomende waardevermindering te boeken op FIE Gran Poder ad k 237. De MFI kon de voorbije jaren steeds zeer goede resultaten voorleggen terwijl dit het laatste jaar niet meer het geval was.

12 Financieel Verslag Incofin cvso Jaarverslag Leningenportefeuille in k MFI Datum Investering Valuta Land > 1 jaar < 1 jaar Boekwaarde 12/2013 +/- 12/ /2013 +/- 12/ / /2014 MFI portefeuille Bestaande leningen AB Microfinance Bank 17/04/2012 NGN Nigeria Advans Congo 1/08/2013 USD Congo, DRC AZERCREDIT 29/07/2012 USD Azerbeidzjan Contactar 2/07/2013 COP Colombia Coocique 22/11/2013 USD Costa Rica Credit Mongol 30/09/2013 MNT Mongolië Credo 5/03/2013 USD Georgië Credo 7/06/2013 USD Georgië Espoir 8/06/2013 USD Ecuador FIE Gran Poder 29/07/2013 USD Argentinië Finca Congo 12/12/2013 USD Congo, DRC Findev 17/06/2013 USD Azerbeidzjan HKL 7/08/2013 USD Cambodja Lapo 9/09/2013 NGN Nigeria Manuela Ramos 29/11/2013 PEN Peru Maquita 2/08/2013 USD Ecuador Proempresa 23/07/2012 PEN Peru ProMujer 24/07/2013 NIO Nicaragua SEF International 7/05/2013 USD Armenië TenGer Financial Group 27/12/2013 USD Mongolië Viator 6/12/2013 USD Azerbeidzjan Nieuwe leningen Asian Credit Fund 25/07/2014 KZT Kazachstan Asian Credit Fund 30/09/2014 KZT Kazachstan Crystal 30/09/2014 USD Georgië Kredit Cambodia 27/01/2014 USD Cambodja TRM 24/12/2014 USD Oost-Timor Vision Fund Cambodia 30/12/2014 USD Cambodja Vision Fund Mongolia 18/12/2014 MNT Mongolië Hernieuwingen FIE Gran Poder 27/07/2011 USD Argentinië FIE Gran Poder 28/07/2014 USD Argentinië Finca Ecuador 22/02/2012 USD Ecuador Finca Ecuador 22/02/2014 USD Ecuador Fundacion Alternativa 20/06/2013 USD Ecuador Fundacion Alternativa 19/12/2014 USD Ecuador HKL 28/03/2012 USD Cambodja HKL 28/02/2014 THB Cambodja HKL 25/10/2012 USD Cambodja HKL 27/10/2014 USD Cambodja Imon 26/06/2013 USD Tadzjikistan Imon 26/06/2014 USD Tadzjikistan Kamurj 15/10/2012 USD Armenië Kamurj 15/10/2014 USD Armenië Kompanion 27/05/2013 USD Kirgizië Kompanion 27/11/2014 USD Kirgizië SEF International 24/07/2012 USD Armenië SEF International 23/07/2014 USD Armenië SEF International 24/06/2014 USD Armenië TPC 20/12/2012 USD Cambodja TPC 20/12/2014 USD Cambodja Terugbetaalde leningen Apoyo Integral Mexico 21/10/2013 MXN Mexico Asian Credit Fund 23/11/2012 KZT Kazachstan Eskhata 13/11/2013 USD Tadzjikistan Finca Guatemala 28/06/2011 USD Guatemala Fodemi 28/03/2011 USD Ecuador Kazmicrofinance 8/11/2012 KZT Kazachstan Lapo 24/08/2012 NGN Nigeria Fondsenportefeuille Bestaande leningen Incofin IM 19/11/2012 EUR België Totale leningenportefeuille Leningenportefeuille Net als in 2013, was de kwaliteit van de leningenportefeuille gedurende 2014 zeer goed waardoor er geen specifieke waardeverminderingen werden voorzien. Het afgelopen jaar werd echter de regio van de ex-sovjet-unie landen (NIS) vanuit credit risk management met de nodige waakzaamheid opgevolgd.

13 32 Incofin cvso Jaarverslag 2014 Financieel Verslag Compliance in k Fondsrichtlijnen Volgens de richtlijnen van het fonds werd de volgende risicospreiding vastgelegd: de boekwaarde per land en MFI mag niet hoger zijn dan respectievelijk 15% en 10% van de totale activa van Incofin cvso. Incofin cvso beperkt zijn deelnemingen in MFI s en overige fondsen tot maximaal 75% van zijn eigen vermogen. Compliance Risicospreiding in portefeuille Zie grafieken Boekwaarde deelnemingsportefeuille Boekwaarde per land Boekwaarde k Stockdividenden k % balanstotaal Max. boekwaarde Balanstotaal Boekwaarde k 12/2014 Eigen vermogen Max boekwaarde (75%) Deelnemingsportefeuille Actuele boekwaarde (%) 50% Cambodja Bolivia Peru Ecuador Georgië Mongolië Azerbeidzjan Armenië Nigeria Congo, DRC Kirgizië Argentinië Costa Rica Tadzjikistan Colombia Haïti Nicaragua Kazachstan Tanzania Burkina Faso Oost-Timor Boekwaarde per MFI Boekwaarde k Stockdividenden k % balanstotaal Max. boekwaarde Balanstotaal Boekwaarde k De overschrijding van de maximum boekwaarde bij Banco FIE is ten gevolge van de ontvangen stockdividenden ad k De aanschaffingswaarde van Banco FIE ligt nog steeds onder de 10% grens.

14 Incofin cvso Jaarverslag Financieel Verslag Incofin Jaarverslag 2014 Aantal MFI s in portefeuille volgens gemiddeld leningsbedrag MFI s Klein gemiddeld leningsbedrag ( > GLB > 500) Groot gemiddeld leningbedrag (GLB > 2.000) Middelgroot gemiddeld leningsbedrag ( > GLB > 1.000) Zeer klein gemiddeld leningsbedrag ( 500 > GLB) Aantal MFI s in portefeuille volgens grootte MFI s Grote MFI s (Portefeuille > 20 mio) Middelgrote MFI s ( 20 mio > Portefeuille > 5 mio) Kleine MFI s ( 5 mio > Portefeuille) Aantal MFI s in portefeuille volgens aantal klanten MFI s Groot aantal klanten (klanten > ) Klein aantal klanten ( > klanten) Middelgroot aantal klanten ( > klanten > ) MFI portefeuille per product 74 % Leningen 26% Deelnemingen

15 34 Incofin cvso Jaarverslag 2014 Financieel Verslag Waarderingsregels Onverminderd de hierna vermelde specifieke waarderingsregels, gelden de waarderingsregels zoals deze bepaald worden overeenkomstig de bepalingen van het Koninklijk Besluit van 30 januari 2001 tot uitvoering van het Wetboek van vennootschappen, meer bepaald boek II, titel I, hoofdstuk II met betrekking tot de waarderingsregels. Tenzij anders vermeld, verwijzen de artikelnummers naar de desbetreffende artikelen van voornoemd Koninklijk Besluit van 30 januari Activa Onverminderd de hierna vermelde specifieke waarderingsregels wordt elk actiefbestanddeel afzonderlijk gewaardeerd tegen aanschaffingswaarde en voor dat bedrag in de balans opgenomen, onder aftrek van de afschrijvingen en waardeverminderingen op het betrokken actiefbestanddeel (art. 35, eerste lid). Immateriële vaste activa Immateriële vaste activa worden geboekt aan aanschaffingswaarde, exclusief bijkomende kosten. Ze worden afgeschreven over de economische levensduur aan de activa, met name 5 jaar voor software. Vastrentende effecten Vastrentende effecten worden gewaardeerd aan aanschaffingswaarde. Het verschil tussen de aanschaffingswaarde en de terugbetalingwaarde wordt op lineaire basis prorata temporis in resultaat opgenomen. Vorderingen op meer en op minder dan één jaar Onverminderd de bepalingen van de artikels 67, 2, 68 en 73, worden vorderingen geboekt tegen hun nominale waarde (art. 67, 1) op datum van afsluiting van het boekjaar. Conform artikel 68 worden waardeverminderingen aangelegd, zo er voor het geheel of een gedeelte van de vordering onzekerheid bestaat over de betaling er van op de vervaldag. Om rekening te houden met het bijzonder krediet- en valutarisico dat ontstaat omwille van de kredietverstrekking aan risicolanden met een onstabiel economisch en politiek klimaat wordt jaarlijks een globale waardevermindering aangelegd van 1% van de, op basis van de per land gepubliceerde ECA risico scores gewogen, uitstaande investeringsportefeuille in de vorm van vorderingen. Deze globale waardeverminderingen worden aangelegd conform artikel 47 uit het KB Wetboek van vennootschappen vermits het hier gaat om vorderingen met dezelfde technische en juridische kwaliteiten. Materiële vaste activa Materiële vaste activa worden geboekt aan aanschaffingswaarde, exclusief bijkomende kosten. Ze worden afgeschreven over de economische levensduur van de activa, met name: Bureautica 5 jaar Computer 3 jaar Meubilair 10 jaar Deelnemingen en aandelen Deelnemingen en aandelen worden gewaardeerd tegen aanschaffingsprijs, exclusief de bijkomende kosten (art.41, 2). Er wordt tot waardevermindering overgegaan ingeval van duurzame minderwaarde of ontwaarding, verantwoord door de toestand, de rentabiliteit of de vooruitzichten van de vennootschap waarin de deelnemingen of de aandelen worden aangehouden (art. 66, 2 K.B ). De deelnemingen en aandelen die onder de financiële vaste activa voorkomen worden niet geherwaardeerd (art. 57, 1). Eens tot waardevermindering werd overgegaan, zal voor de desbetreffende deelneming opnieuw tot waardevermeerdering worden overgegaan tot maximaal het niveau van de originele aanschaffingsprijs indien de toestand, de rentabiliteit of de vooruitzichten van de vennootschap (te beoordelen door de Raad van Bestuur) dit verantwoordt. Het niveau van deze waardevermindering kan aangepast worden op basis van historische verliesgegevens. Geldbeleggingen en liquide middelen Voorzieningen worden aangelegd teneinde naar hun aard duidelijk omschreven verliezen of kosten te dekken die op de balansdatum waarschijnlijk of zeker zijn, doch waarvan het bedrag echter niet vaststaat (art. 50 K.B ). Passiva Voorzieningen voor risico s en kosten Voorzieningen worden aangelegd teneinde naar hun aard duidelijk omschreven verliezen of kosten te dekken die op de balansdatum waarschijnlijk of zeker zijn, doch waarvan het bedrag echter niet vaststaat (art. 50 K.B ). Schulden op meer en op minder dan één jaar Onverminderd de overige bepalingen van artikels 77, 67, 2, en 73 worden schulden geboekt tegen hun nominale waarde (art. 67, 1). Omrekening van vreemde valuta (Art. 34) Transacties in vreemde valuta worden geboekt tegen de wisselkoers die geldt op de datum van de transactie.

16 Financieel Verslag Incofin cvso Jaarverslag Alle vorderingen en schulden in vreemde valuta worden ingedekt tegen mogelijke wisselkoersverschillen via cross-currency contracten of forward contracten. Dergelijke vorderingen of schulden worden gewaardeerd aan de contractueel afgesproken indekkingskoers. Overige monetaire activa en passiva in vreemde valuta worden omgerekend aan de slotkoers op balansdatum. Winsten en verliezen die voortvloeien uit transacties in vreemde valuta en uit de omzetting van monetaire activa en passiva in vreemde valuta, worden opgenomen in de resultatenrekening. Niet-monetaire elementen gewaardeerd aan aanschaffingswaarde in een vreemde munt, worden omgerekend aan de wisselkoers die geldt op datum waarop de aanschaffingswaarde wordt bepaald. In de financiële resultaten worden de positieve en negatieve koersverschillen op netto basis weergegeven. Risicomanagement Risico s eigen aan het aanbod en het bezit van aandelen Risico s verbonden aan het beleggen in aandelen Aan een belegging in aandelen van Incofin zijn, zoals bij elke belegging in aandelen, economische risico s verbonden: beleggers moeten, bij het afwegen van een investeringsbeslissing, er rekening mee houden dat ze hun gehele investering in aandelen kunnen verliezen. Beperkte liquiditeit van de Incofin cvso-aandelen Er bestaat geen secundaire markt waarop de aandelen van Incofin worden verhandeld. Hoewel het mogelijk is voor een aandeelhouder om uit te treden conform de daartoe in de statuten voorziene procedure, bestaat er een relatief beperkte liquiditeit. Bovendien worden de fondsen die worden opgehaald bij Incofin zo efficiënt mogelijk geherinvesteerd in de kernactiviteiten. Deze middelen worden volgens de diverse contracten met de MFI s gedurende een bepaalde tijd aangewend als werkkapitaal ter financiering van de micro-ondernemers en zijn dus niet onmiddellijk beschikbaar voor uittreding. Volgens de statuten (artikel 10) kunnen vennoten enkel uittreden of verzoeken om een gedeeltelijke terugneming van hun aandelen in de eerste zes maanden van het boekjaar, na akkoord van de Raad van Bestuur. Ten slotte kunnen de aandelen slechts overgedragen worden, mits voorafgaande toestemming van de Raad van Bestuur. Risico s verbonden aan toekomstige dividendwijzigingen Rendementen behaald in het verleden bieden geen garantie voor de toekomst en geen enkele garantie wordt gegeven wat betreft de toekomstige rendementen. Het dividend kan dalen of stijgen tot maximaal 6% zoals bepaald in de wet van 20/7/1955 voor coöperatieve vennootschappen erkend door de Nationale Raad van de Coöperatie. Incofin maakt geen prognoses of ramingen over de ontwikkeling van het dividendrendement. Risico s eigen aan de activiteit van Incofin cvso Incofin is een gespecialiseerde actor in de sector van de microfinanciering. Incofin investeert rechtstreeks en onrechtstreeks in MFI s in ontwikkelingslanden, die microkredieten en financiële diensten aan kleine lokale ondernemers verschaffen. De investeringsbeslissingen van Incofin worden genomen door het Investeringscomité, dat bestaat uit een gekwalificeerd team van experts met een ruime expertise op het gebied van financiële en juridische aangelegenheden. Zij zijn vertrouwd met de sector van de microfinanciering en kunnen de risico s van een investering goed beoordelen. Het Investeringscomité volgt de evolutie en het beheer van alle onderstaande risico s op de voet. De richtlijn 2011/61/EU van het Europees Parlement en de Raad van 8 juni 2011 inzake beheerders van alternatieve beleggingsinstellingen en tot wijziging van de Richtlijnen 2003/41/EG en 2009/65/EG en van de Verordeningen (EG) nr. 1060/2009 en (EU) nr. 1095/2010 ( Richtlijn) werd omgezet in Belgisch recht door de AICB-wet. Na grondige analyse van de AICB-wet en na afstemming bij de FSMA is geconcludeerd dat Incofin cvso onder het toepassingsgebied van deze wetgeving valt. De impact van deze wetgeving op de activiteiten van Incofin cvso is echter beperkt om de volgende twee redenen: Incofin cvso geniet van de minimis-regeling zoals voorzien in artikel 106 van de AICB-wet; en Incofin cvso is een ontwikkelingsfonds bedoeld in artikel 2, 1 van de wet van 1 juni 2008 en valt daarom onder het uitzonderingsregime uit de AICB-wet zoals voorzien in artikel van de AICB-wet. In overeenstemming met artikel 107 van de AICB-wet heeft Incofin cvso een kennisgeving gericht aan de FSMA. Incofin cvso zal voldoen aan de verplichtingen tot bijwerking van het inschrijvingsdossier overeenkomstig Artikel van de AICB- Wet. Er is geen verdere impact op de werking van Incofin cvso, noch op de relatie met Incofin Investment Management als fondsenadviseur.

17 36 Incofin cvso Jaarverslag 2014 Financieel Verslag Kredietrisico s Incofin cvso investeert in microfinancieringsinstellingen, die op hun beurt kredieten toekennen aan personen, die vaak geen reële zekerheden kunnen voorleggen. Incofin cvso werkt ook samen met dergelijke microfinancieringsinstellingen en met microfinancieringsfondsen. Het valt niet uit te sluiten dat de microfinancieringsinstellingen waarin Incofin cvso investeert of waarmee Incofin cvso samenwerkt, op een gegeven ogenblik insolvabel zouden zijn, waardoor de investering van Incofin cvso verloren zou kunnen gaan. Incofin cvso beheert dit risico door: het uitvoeren van een rigoureuze financiële analyse; het beoordelen van de bedrijfsplanning; het evalueren van het management en het bestuur; het regelmatig laten rapporteren over de evolutie van de activiteiten; een regelmatige opvolging ter plaatse. Landenrisico s Incofin investeert in ontwikkelingslanden, die onderhevig zijn aan landenrisico s. Deze risico s omvatten het politieke risico (bijvoorbeeld oorlog of burgeroorlog) en het transferrisico (onmogelijkheid om de geïnvesteerde middelen uit het land te recupereren wegens deviezenschaarste of andere overheidsmaatregelen). Om deze risico s in te dekken, sloot Incofin cvso een verzekeringspolis af bij de Credendo Group, de Belgische exportkredietverzekeraar, die de volledige investeringsportefeuille van Incofin tegen bovenvermelde risico s verzekert (met een franchise van 10%). Incofin diversifieert zijn investeringsportefeuille (bestaande uit kapitaalparticipaties en leningen) en spreidt zijn risico s op een voorzichtige wijze op basis van een door het Investeringscomité bepaald risicospreidingsbeleid. Dit beleid voorziet dat de blootstelling aan geen enkel land en MFI hoger mag zijn dan respectievelijk 15% en 10% van de totale activa van Incofin cvso. Marktrisico s De investeringen zijn ook blootgesteld aan markt- en omgevingsrisico s die verzekeringstechnisch niet indekbaar zijn. Deze risico s omvatten onder meer de economische omgevingsfactoren, de rechtszekerheid en de kwaliteit van de lokale reglementering op microfinancieringsinstellingen. Incofin analyseert deze aspecten nauwgezet en hanteert daarenboven een gezonde geografische spreiding in de samenstelling van de portefeuille om dit risico zo veel mogelijk te beperken. Ondanks de ervaring van de fondsmanager in de microfinancieringsindustrie, is er geen garantie op het identificeren van voldoende aantrekkelijke investeringen en het bereiken van de optimale spreiding in de portefeuille. Elk contract is het resultaat van een negotiatie en het akkoord van zowel het Investeringscomité als van de MFI in kwestie is noodzakelijk om de transactie af te ronden. Wisselkoersrisico s Incofin beheert actief het wisselkoersrisico door gebruik te maken van indekkingtechnieken (zoals cross currency swaps, forwards,...). Het wisselkoersrisico op de participaties in lokale munt wordt niet actief ingedekt. In die gevallen wordt verwacht dat het rendement op de investering de mogelijke depreciatie van de betrokken munt compenseert. Intrestrisico Incofin cvso trekt enerzijds schuldfinanciering aan en plaatst anderzijds leningen in vreemde valuta bij MFI s. De intresten waaraan deze operaties gebeuren in de loop van de tijd zijn onderhevig aan marktinvloeden. Incofin cvso zal steeds ervoor zorgen dat de marge tussen de debet en credit intresten voldoende groot blijft om Incofin cvso verder te laten groeien. De fondsmanager beheert dit risico door (i) vaste rentevoeten te gebruiken voor zowel de inkomende als uitgaande transacties en (ii) door een minimum rendement te bepalen voor alle leningstransacties. Liquiditeitsrisico Het liquiditeitsrisico van het fonds is vrij beperkt gezien de hoge liquiditeit en maturiteit van de leningenportefeuille. De beschikbare cash (inclusief beschikbare kredietlijnen) en de openstaande leningen die op vervaldag komen tijdens het komend jaar zijn steeds ruim voldoende om aan de nodige financieringsverplichtingen te voldoen en om eventuele lening defaults op te vangen

18 39 MFI portefeuille per regio Afrika 11% Zuid-Azië 18% Kaukasus en Centraal-Azië 26% Colofon Latijns-Amerika en de Caraïben Verantwoordelijke uitgever Loïc De Cannière CEO Incofin Investment Management Concept, vormgeving, copywriting en coördinatie Cantilis ( 45% Drukwerk Dit verslag is gedrukt op Amber Graphic, een papier met een certificaat van de Forest Stewardship Council. Fotografie Incofin cvso en Cantilis.

19 38 Incofin cvso Jaarverslag 2014