BIL BOARD Financiële markten nieuws Winter 2013 financial market news 07/12

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "BIL BOARD Financiële markten nieuws Winter 2013 financial market news 07/12"

Transcriptie

1 BIL BOARD Financiële markten nieuws Winter 213 financial market news 7/12 Geachte mevrouw, Geachte heer, Beste Klant, Na een veelbewogen 212, zowel binnen onze eigen instelling als op de financiële markten, willen wij ons met alle vertrouwen richten op 213. We zijn trots op onze herwonnen autonomie en op de kwaliteit van de dienstverlening die wij u dag na dag bieden. Zo hebben wij onze financiële expertise in de afgelopen maanden versterkt om u het beste advies te kunnen verstrekken, geïnformeerde analyses en standpunten te bezorgen en de meest relevante stukken en artikelen aan te bieden voor een goed begrip van de markten en hun impact op uw beslissingen en beleggingen. Onze beheerteams, die zich onderscheiden door hun proactieve benadering en meerdere vakspecialisaties, staan ter beschikking voor al uw vragen en tekst en uitleg bij onze financiële strategie. In dit nummer komen resoluut onze nieuwe toekomst en de vooruitzichten voor 213 aan bod, met bijzondere aandacht voor de lessen uit het verleden. Aarzel zeker niet om contact met ons op te nemen voor meer informatie over uw beleggingen. Wij staan meer dan ooit tot uw dienst. Yves Kuhn Chief Investment Officer Nieuw jaar, verouderende demonen! Wat de wereldwijde groei betreft, hopen we in 213 vooral op een voortzetting van de geleidelijke versnelling van de economische activiteit. De aanhoudende sc huldafbouw en de onzekerheidsproblemen zullen de wereldwijde groei in 213 beperken tot een besc heiden tempo van 3,6%, aldus de vooruitzic hten van het IMF; de eurozone moet de tweede recessie op drie jaar tijd nog s teeds verwerken via ingrijpende s truc turele veranderingen. We maken ons het mees te zorgen over Frankrijk en Spanje. In die omgeving moet de infl atie in zowel geavanceerde als opkomende economieën beheerst blijven. De grote centrale banken (Fed, ECB) zullen hun inschikkelijke beleid dus handhaven; een agressievere beleidsversoepeling van de Bank of Economische groeivooruitzichten in % van het bbp vooruitzichten Wereldproductie 5,1 3,8 3,3 3,6 Rijke landen 3, 1,6 1,3 1,5 Verenigde Staten 2,4 1,8 2,2 2,1 Eurozone 2, 1,4 -,4,2 Duitsland 4, 3,1,9,9 Frankrijk 1,7 1,7,1,4 Italië 1,8,4-2,3 -,7 Spanje -,3,4-2,3-1,3 Japan 4,5 -,8 2,2 1,2 Verenigd Koninkrijk 1,8,8 -,4 1,1 Bron: IMF, World Economic Outlook (WEO), oktober 212 Japan en een liquiditeitsverhoging van de Chinese centrale bank zijn niet uitgesloten. Houdt de Fed zijn programma van kwantitatieve versoepeling in heel 213 vol, dan wordt er meer dan 1 biljoen USD aan activa-aankopen uitgegeven.

2 Yves Kuhn Chief Inves tment Officer Olivier Goemans Head of Tailor Made Management Jérôme Castagne Head of Discretionary Management Wat is er gebeurd met de economische demonen van 212? De nieuwe Chinese regering is een feit, de economie herstelt zich en de begrotingsafgrond is afgewend (er is althans een akkoord over de belastingen) en door de recente deal met Griekenland is het onwaarschijnlijk dat de situatie van dat land op korte termijn voor marktstress zou zorgen. Dan blijft Spanje nog over, maar ook daar zijn de risico s beperkt. Ontstaat er in Spanje een groot probleem, dan moet het beleid voor rechtstreekse monetaire transacties (Outright Monetary Transactions - OMT) van de ECB de druk op de markt (tijdelijk) verminderen. Kortom: in 213 zouden de risicopremies moeten dalen terwijl de groei in bescheiden mate versnelt. De rendementen op langlopende obligaties zullen waarschijnlijk laag blijven- vooral in Europa - en de rentecurves zullen in bescheiden mate opnieuw steiler worden (VS). We zijn er sterk van overtuigd dat we wereldwijd nog geruime tijd met financiële depressie (negatieve rente op overheidsschuld) moeten leven. Investeringsbank Crédit Suisse raamt dat de ontwikkelde markten een teveel aan vreemd vermogen van zo n 8 biljoen dollar bevatten. Volgens het Global Model van de OESO leidt een daling in de reële rendementen naar minder nood aan een strenger begrotingsbeleid en stimuleert dit de groei. Gedurende een langere periode (meer dan tien jaar) zou een reële obligatierente tussen -1,5% en -2% kunnen helpen om de overheidsschuld/bbpratio naar een beheersbaar niveau te brengen. Ondanks het begrotingsakkoord tussen Republikeinen en Democraten op 31 december 212 sloten, staat de VS klaar voor de volgende ronde fiscaal gebakkelei. Dit akkoord, dat op het laatste nippertje werd bereikt, ging immers alleen over belastingen en omvatte geen bepalingen inzake het schuldenplafond van 16,4 biljoen USD. Beleggers zijn benieuwd naar hoe de President en het Congres de uitgaven terug zouden dringen. Dit leidt over enkele weken ongetwijfeld tot een nieuwe confrontatie (het in 1917 geïntroduceerde schuldenplafond is de afgelopen 4 jaar kennelijk 91 maal verhoogd). Ondanks deze politieke obstakels lijkt de Amerikaanse economie aan de beterhand: een stijgende autoverkoop en een actieve woningmarkt staan symbool voor de herboren Amerikaanse consument; ook is de groei van de bankkredieten (4% ten opzichte van een jaar eerder) weer aan een opmars bezig en bereikten de niet-rendabele leningen 12 maanden geleden hun piek. Met een werkloosheid van 7,8% bevindt de Amerikaanse economie zich in veel betere gezondheid dan 12 maanden geleden. In Europa heeft de crisis zijn tol geëist. De Europese consument heeft een deel van zijn vertrouwen en koopkracht verloren; werkloosheid en besparingen zijn aan de orde van de dag. Elk Europees land ervaart de crisis overigens op zijn eigen manier. De kernlanden (Duitsland, Frankrijk ) ondervinden, wat de economische groei en de werkloosheid betreft, minder invloed van de crisis dan de zuidelijke landen van Europa. Maar ook in de kernmarkten vertraagt het economische groeitempo. Het gebrek aan structurele maatregelen om de overheidsschuldencrisis van de eurozone te bestrijden, heeft tot een negatieve kredietgroei geleid en het consumentenvertrouwen bevindt zich bijna weer op het dieptepunt van 29. De werkloosheid zou in 213 kunnen oplopen tot wel 12%, en in de komende 12 tot 16 maanden zullen niet-rendabele leningen hun piek bereiken. In Japan, een andere grote economische speler die met een recessie flirt, zijn er onlangs verkiezingen geweest. Dhr. Abe, de zopas verkozen premier, overweegt niet alleen een nog soepeler monetair beleid om zijn land te redden van de vijfde recessie in vijftien jaar tijd, hij roept ook op tot een verhoging van de overheidsuitgaven van misschien wel 12 miljard USD. Maar nog belangrijker: Abe zet de centrale bank onder druk om een hard streefdoel voor de inflatie van 2% voorop te stellen (het huidige streefdoel bedraagt 1%). Dit agressieve pro-inflatiestandpunt, in combinatie met een potentieel tekort op de lopende rekening (het eerste in 25 jaar tijd) zou wel eens het einde van de sterke Japanse yen kunnen betekenen. In opkomende economieën wordt het beleid afgestemd op de resultaten van de groei, de inflatie en de wisselkoersen, maar ook daar rechtvaardigen de globale macro-economische omstandigheden geen drastische beleidsverschuivingen. Het is vermeldenswaardig dat Brazilië (groei van de winst per aandeel+23,8%), Taiwan (+29,1%) en Korea (+21,6%) voor 213 over de sterkste voorspelde groei van de winstgevendheid (winst per aandeel) beschikken, terwijl de achterhoede wordt aangevoerd door Egypte (-2,2%), Rusland (+2%) en Polen (-1%). We zijn vooral positief over de Chinese markt, omdat de beleidsmakers de juiste beslissingen lijken te nemen om het beleggersvertrouwen weer op te krikken. 2

3 In 213 zouden de risicopremies moeten dalen terwijl de groei in bescheiden mate versnelt. De rente op langlopende obligaties blijft wellicht laag. Wat zijn dan de risico s voor 213? Het voornaamste risico kan zich wel eens in de markt van de Japanse overheidsobligaties bevinden, die het door het vooruitzicht van een hogere inflatie mogelijk benauwd krijgt: Japanse banken en particuliere beleggers zullen misschien minder bereid zijn om te beleggen in Japanse overheidsobligaties met een langere looptijd. Een hogere inflatie of een zwakkere yen zou tot verdere beroering kunnen leiden, omdat Japan misschien geconfronteerd wordt met hogere kosten voor de afbetaling van zijn enorme schuldenlast (meer dan 2% van het bbp). Een tweede risicoscenario is de niet-gecontroleerde exit van een lid van de eurozone. Het besmettingseffect mag niet worden onderschat. De minder dramatische, maar even pijnlijke versie, is dat Europa in een crisis terechtkomt zoals Japan na het uiteenspatten van de jarentachtigzeepbel: een langere periode van weinig of geen groei, periodieke momenten van bijna-deflatie en lage obligatierendementen overeen langere periode. Een derde risicoscenario is er een van sterker dan verwachte groei in de VS. De zwakte binnen de Amerikaanse economie in 212 was grotendeels te wijten aan de gedempte bedrijfsuitgaven voor tewerkstelling en met name kapitaalgoederen, wegens de politieke en beleidsonzekerheid. De consumenten en de woningmarkt hebben blijk gegeven van meer veerkracht. Als de Amerikaanse bedrijfsuitgaven en de tewerkstelling zich als gevolg van een sterker wordende economie en aanhoudende kalmte in de eurozone herstellen, is een groei van het Amerikaanse bbp op jaarbasis van 3,% volgend jaar denkbaar. Op een bepaald moment in 213 zou de Amerikaanse rente kunnen reageren op de betere economische vooruitzichten; het debat over de vraag of de kwantitatieve versoepeling in 213 wordt stopgezet, zal de meeste analisten in de loop van het jaar wakker houden. De vraag is hoe de kapitaalmarkten op het einde van de kwantitatieve versoepeling zouden reageren. Aandelenmarkten In 212 moesten de wereldwijde markten aanzienlijke onzekerheden verduren die nauwelijks zichtbaar zijn in de positieve resultaten van de wereldwijde kapitaalmarkten voor 212. De Europese overheidsschuldencrisis, de vertraging van de Chinese economie en de begrotingsafgrond in de VS creëerden in 212 heel wat bezorgdheid. Ten aanzien van deze bedreigingen, handhaafden de belangrijkste centrale banken een uiterst inschikkelijk beleid. Mario Draghi verklaarde in juli 212 dat de ECB bereid is om al het nodige te doen, waarna de risicovollere activa een nieuwe meerjarenpiek bereikten. Rendement in EUR van verschillende activacategorieën (212) % verschil over , 3,5 3, 3, 25, 2,5 2, 2, 15, 1,5 Rendement 212 1, 5, Inflatie eurozone: 2,5% 1,,5 Aan de volatiliteit aangepast rendement , Vastgoed EU -1, -15, Bron: Bloomberg, BIL Hoogrentende effecten Aandelen EU Internat. Vastgoed Aandelen opkomende markten Krediet opkomende markten Aandelen VS Aandelen Azië-Pacific Overheidsobligaties EU Krediet EU Hedgefondsen/Private Equity Overheidsobligaties Zwitserland Krediet VS Amerikaanse overheidsobligaties Grondstoffen Overheidsobligaties Japan -,5 -,1 -,15

4 Bijgevolg bleven beleggers hoopvol, ook al kwamen twee grote economische krachtpatsers, de eurozone en Japan, in de tweede helft van 212 weer in een recessie terecht. Het heterogene aspect van de schuldencrisis van de eurozone wordt gekenmerkt door de enorme onderlinge rendementsverschillen tussen de verschillende Europese aandelen- en obligatiemarkten. Tot de toppers binnen het aandelenuniversum van de MSCI Europe behoorden België (+34%), Denemarken (+27,6%) en Duitsland (+25,2%); de zwakste markten waren Spanje (-4,8%), Portugal (-2,2%) en Griekenland (-2,3%). Merk op dat marktstrategen in 213 hogere winsten voor de kapitaalmarkten voorspellen en dat er tijdens de jaarwisseling een duidelijk optimistische onderstroming was: 12 van de 13 bankstrategen die door Birinyi Associates (een financieel consultant) worden gevolgd, verwachten dat de Amerikaanse aandelenmarkten in 213 zullen stijgen. Ondanks het optimisme van de strategen zijn de aandelenposities van beleggers nog steeds voorzichtig. De jacht op rendement heeft de rente op alle vastrentende producten teruggedrongen tot een absoluut dieptepunt, maar beleggers zijn niet overgeschakeld naar aandelen. Bloomberg bericht dat het dividendrendement (2,2%) op de S&P 5 het grootste deel van 212 hoger lag dan de opbrengst op schatkistobligaties op 1 jaar. Wij merken op dat de Europese aandelenwaarderingen ondermaatse winsten weerspiegelen. Zolang de financiële repressie met negatieve reële rente op overheidsschuld ons blijft omringen, blijven beleggers een premie betalen op groeiaandelen met hoge dividenden. Wij blijven optimistisch over deze aandelen. Wat de sectoren betreft, is de goedkoopste sector in de eurozone die van de energie (groei van de winst per aandeel van 4% in 213) en de duurste die van de IT (groei van de winst per aandeel van 32,6% in 213). Als de eurozone opnieuw in een recessie terechtkomt, blijven de winsten risico lopen. Maar in een periode van trage wereldwijde groei, agressieve maatregelen van centrale banken en nauwelijks initiatief van veel begrotingsbeleidsmakers, lijken de conventionele beleggingsregels weinig uit te maken. Volgens ons zal de groei van de winst per aandeel de komende zes maanden dus niet de belangrijkste drijfkracht voor Europese aandelen zijn; een voortgezette daling van het overheidsrisico in de eurozone zal ervoor zorgen dat de markt de waarderingsniveaus corrigeert naar hogere toekomstige winsten, wellicht zo n 1 tot 15% in vergelijking met de huidige multiple van 11,6x. Het epicentrum van deze herwaardering ligt waarschijnlijk in Italië en Spanje.,6,5,4,3,2,1 -,1 -,2 Correlatie over de afgelopen 3 jaar met de verwachte koers/winst-ratio (P/E) over 12 maanden van de S&P 5 (laatste 3 jaar, 4 weken) Opbrengst uit Amerikaanse overheidsobligaties op 1 jaar Bron: Citi, BIL Inflatieverwachtingen over 5 jaar Amerikaans liquiditeitsoverschot (wijziging ten opzichte van een jaar eerder) groei van de winst per aandeel over 12 m van de S&P5 Netto stijgingen van de winst per aandeel Zoals de bovenstaande grafiek weergeeft, worden de recente rendementen op de S&P 5 grotendeels aangedreven door de opbrengst uit Amerikaanse overheidsobligaties en door de inflatieverwachtingen, die de belangrijkste drijfkracht blijven voor verschillende stijgingen in de koers/winst-verhouding. Merk op dat in de VS de goedkoopste sectoren die van de energie (groei van de winst per aandeel van 3,9% in 213) - vergelijkbaar met Europa - en de IT (groei van de winst per aandeel van 7% in 213) zijn. De duurste sectoren zijn die van de duurzame consumptiegoederen (groei van de winst per aandeel van 1,2% in 213) en de telecom (groei van de winst per aandeel van 23,6% in 213). Zolang we leven in een wereld van financiële repressie, zullen beleggers een premie blijven betalen op groeiaandelen die hoge dividenden uitkeren. 4

5 Voor beleggers in vastrentende producten bestaat de uitdaging erin om in de huidige omgeving van negatieve reële rente interessante rendementen te vinden. Ondanks de sombere Europese economische vooruitzichten, nemen wij in 213 een overwogen positie in Europese aandelen tegenover Amerikaanse aandelen. Wij baseren onze keuze op de volgende factoren: Liquiditeitsoverschot: De Fed heeft een aanzienlijke hoeveelheid geld in de economie gepompt. We bevinden ons in de derde fase van het programma voor kwantitatieve versoepeling (QE). De president van de ECB, dhr. Mario Draghi, verklaarde zich bereid om de perifere Europese landen te steunen door hun schuld op te kopen via OMT s. Als er rechtstreekse monetaire transacties worden ingevoerd, dan zal dit bijzonder gunstig zijn voor Europese aandelen; het liquiditeitsoverschot dat voortvloeit uit de OMT -transacties zal naar ondergewaardeerde activa vloeien. 3 2,5 2 1,5 1,5 Koers/boekwaarde-verhouding (P/B) t.o.v. rendement op eigen vermogen (ROE) Japan Bron: Crédit Suisse, BIL MSCI World EMU Europa Opkomende markten van Azië 6% 8% 1% 12% 14% 16% 18% 2% VS China Wereldwijde opkomende markten 2 R =,7935 Waarderingen: hoewel de winstmarges van Amerikaanse bedrijven hoog zijn, blijft de winstgevendheid van Europese bedrijven beperkt en ver onder de niveaus van 27 (sommige wel 4% lager). Uit de bovenstaande grafiek blijkt dat Europese aandelen gezien de huidige winstgevendheid (rendement op eigen vermogen) correct gewaardeerd zijn in vergelijking met andere markten. In Europa is de financiële hefboomwerking echter gedaald tot het laagste niveau in vijftien jaar tijd. Het toekomstige rendement op aandelen kan stijgen, aangezien de hogere omzetgroei (einde van de recessie) of de hogere hefboomwerking (einde van de overheidsschuldencrisis) een positieve invloed kan uitoefenen op de winstgevendheid van Europese bedrijven. De huidige omzet van Europese bedrijven bevindt zich op zijn laagste niveau in twintig jaar tijd. De huidige waardering van Europese kapitaalmarkten is dus gebaseerd op een ondermaatse winst en een sterk potentieel voor een aanzienlijk rendement is gegarandeerd. Risico/positionering: In de eurozone worden de schulden nog steeds verder afgebouwd en wordt er nog altijd gewacht op een ommekeer. Veel beleggers hebben aandelen uit de eurozone de rug toegekeerd. Volgens investeringsbank Crédit Suisse gelooft 8% van de beleggers dat aandelen over de volgende vijf jaar de best presterende beleggingscategorie worden, maar zijn ze hier niet voor gepositioneerd. Als het staartrisico voor Europese aandelen voortduurt, komen die beleggers terug, en zou dat gunstig kunnen zijn voor de multiples van de verschillende markten van de eurozone. Vastrentende markten Hoge waarderingen, lage volatiliteit Zoals we reeds eerder hebben vermeld, blijven beleggers de vermeende veiligheid van obligaties opzoeken. De earnings yield van de S&P 5 (het omgekeerde van de koers-winstverhouding) ligt nu boven het rendement van de hoogrentende markt. Uit de jacht op rendement vloeide een aanzienlijke daling in beleggersrendementen voort: volgens berekeningen van S&P is het voortschrijdende wereldwijde wanbetalingspercentage over 12 maanden eind 212 gedaald tot 2,6%. Volgens ons zal het aantal wanbetalingen in 213 geleidelijk aan toenemen, maar zal het wel onder het langetermijngemiddelde ( ) van 4,5% blijven. Ondanks de hoge waarderingen van vastrentende producten en de relatief lage waarderingen van aandelen, nemen we geen aanzienlijke verschuiving van krediet naar aandelen waar: de geldstromen volgen het rendement, niet de waarde! We nemen liever kredietrisico dan renterisico. De rente zou aanzienlijk hoger moeten zijn voor Amerikaanse overheidsobligaties, Bunds, JGB s en Britse Gilts. Er blijft weinig winstpotentieel over, maar wel veel neerwaarts risico. Wat de rentecurve betreft, is het korte uiteinde van G3-overheidscurves met een nulrentebeleid sterk verankerd. Italiaanse en Spaanse obligatierendementen lijken de laatste burchten waarvan de waarde weer vrijkomt zodra het staartrisico is geëlimineerd: door de uiteindelijke invoering van OMT s zullen deze overheidsspreads versmallen. De beleggingscategorie van de hoogrentende effecten bezit aantrekkelijke kenmerken: een kortere duration, een hogere spread en een meer binnenlandse focus voor het Amerikaanse segment. In het licht van vermogensspreidings zijn hoogrentende bedrijfsobligaties geen ideale belegging meer; een rendement van twee cijfers is niet meer realistisch. 5

6 Ondanks de hoge waarderingen van hoogrentende producten zijn beleggers niet gehaast om over te schakelen naar aandelen. Vraag en aanbod bevoorrechten nog steeds opkomende markten. Schuld uit opkomende markten blijft een interessante beleggingsopportuniteit. Het uitstaande volume van de bedrijfsschuld deze markten (circa 1 biljoen USD) nadert snel de Amerikaanse hoogrentende markt van 1,4 biljoen USD. Bedrijven uit opkomende markten blijven hun schuldvervaldatums herschikken door kortlopende bankleningen te herfinancieren met langer lopende vastrentende obligaties. Volgens ons heeft het significante aanbod en het gefragmenteerde beleggersbestand voor bedrijfsobligaties uit opkomende markten een structurele spreadpremie gecreëerd ten opzichte van hun overheidsobligaties en hun evenknieën uit ontwikkelde markten. Bovendien zijn bedrijfsobligaties uit opkomende markten in de loop van de tijd en over het hele kredietspectrum consequent met minder vreemd vermogen gefinancierd dan bedrijfsobligaties uit ontwikkelde markten. Grondstoffen Er is een sterke correlatie tussen de negatieve reële rente, het expansieve monetaire beleid en het rendement van goud. Goud wordt sterk ondersteund door het expansieve monetaire beleid van s werelds grootste centrale banken. Enige verrassing op het vlak van de economische groei (zie de VS) zou tot een scherpe uitverkoop van goud kunnen leiden, wegens de verwachting van een strenger monetair beleid en stijgende rendementen. Wat ruwe aardolie betreft, doen nieuwe oliebronnen, zoals de Noord-Amerikaanse schalie-olierevolutie, vragen rijzen over de stelling dat de toenemende vraag zal worden ingeperkt door beperkingen aan de aanbodzijde. De Financial Times meldt dat de Amerikaanse olieproductie in 212 met 76. vaten per dag is gestegen, de grootste stijging in jaarlijkse productie sinds de VS in 1859 is begonnen met de commerciële ontginning van ruwe aardolie. Er wordt algemeen aangenomen dat een hoge groei van het olieaanbod forse investeringen vereist. Meer nog, zonder de relatief hoge prijzen ($9/vat Brent of meer), zouden de Amerikaanse en andere niet-conventionele groei afnemen. Er heerst veel onzekerheid over hoe snel en hoeveel schalieolie zal worden geproduceerd: verschillen van 6% en meer in de prognoses van experts lijken niet ongewoon. Tussen 215 en 22 wordt ook extra productiegroei verwacht vanuit andere niet-opec-landen (bijv. pre-saltolievelden in Brazilië, pre-salt-olievelden in Angola, Russische schalieolie). De toenemende onzekerheid over vraag en aanbod kan de stijging van de olieprijs op middellange termijn een halt toeroepen, tenzij er geopolitieke factoren meespelen. USD/Euro De EUR blijft sterk, maar wij geloven nog steeds in de mogelijkheid van een zwakkere euro. Als de ECB overgaat tot rechtstreekse monetaire transacties, zou de valuta moeten verzwakken, maar op korte termijn laat de EUR zich wellicht nog even van zijn sterke kant zien. Wij gaan ervan uit dat de Amerikaanse economische groei de USD zal stimuleren; de sterke groei zal op een bepaald moment een einde maken aan de monetaire versoepeling in de VS. Daarnaast denken wij dat een sterkere economische groei in de VS meer internationale beleggingsstromen naar de USD zal aantrekken. Uitgedrukt op basis van koopkrachtpariteit is de USD 15% ondergewaardeerd ten opzichte van de EUR. De meeste beleggers zullen echter wel beseffen dat het nog lang kan duren voor dit scenario werkelijkheid wordt. Anderzijds wordt door elke 1% winst in de handelsgewogen wisselkoers van de EUR, 1% bbp-groei weggenomen, zo stelt het Global Model van de OESO. Een verzwakkende EUR zal helpen om de economische groei in Europa weer aan te zwengelen, wat voor beleidsmakers een erg sterk argument kan zijn. Enige voorzichtigheid is echter geboden: inzetten op het bestaan van een correlatie tussen de USD en Amerikaanse aandelen, is als inzetten op een verzwakkende JPY. Deze twee klassieke theorieën hebben de marktverwachtingen de afgelopen jaren getart. Besluit We verkiezen het kredietrisico boven durationrisico. Aangezien de economische groei en de aandelenrendementen op simultane basis vrijwel geen correlatie vertonen, nemen we een overwogen positie in Europese aandelen tegenover Amerikaanse aandelen: het liquiditeitsoverschot, de waarderingen en de risicopositionering steunen onze voorkeur voor Europese aandelen. Binnen de opkomende markten zijn we optimistisch over zowel bedrijfsobligaties als aandelen. China biedt volgens ons solide beleggingsmogelijkheden; Japan geeft dan weer op middellange termijn redenen tot bezorgdheid. Op korte termijn zou de Japanse markt wel eens kunnen stijgen als gevolg van een zwakkere Japanse yen. We blijven op dit moment optimistisch over goud, dat in onze goed gediversifieerde portefeuilles een uitstekend afdekkingsinstrument vormt. Voorts blijven we neutraal wat ruwe aardolie betreft. Yves Kuhn Chief Investment Officer DM28973-NL-1/13 Aangezien de economische omstandigheden kunnen veranderen, zijn de informatie en de opinies die in deze vooruitzichten worden gepresenteerd, alleen actueel per 7 januari 213. Deze publicatie is gebaseerd op gegevens die beschikbaar zijn voor het publiek en op informatie die als betrouwbaar wordt beschouwd. Ook al is er bijzondere aandacht besteed aan de inhoud, kunnen er geen garanties of waarborgen worden gegeven of verklaringen worden verstrekt over de juistheid of de volledigheid ervan. Banque Internationale à Luxembourg SA kan niet aansprakelijk of verantwoordelijk worden gesteld voor de informatie in dit document. Dit document is uitsluitend opgesteld ter informatie en vormt geen aanbod of uitnodiging tot belegging. Beleggers moeten zelf beslissen of de informatie in dit document aansluit bij hun eigen behoeften en doelstellingen, of advies inwinnen alvorens op basis van deze informatie een beleggingsbeslissing te nemen. Banque Internationale à Luxembourg SA aanvaardt geen enkele aansprakelijkheid voor enige beleggingsbeslissingen van welke aard ook door de gebruiker van deze publicatie die op enigerlei wijze op deze publicatie zijn gebaseerd, noch voor enig verlies dat of enige schade die voortvloeit uit het gebruik van deze publicatie of de inhoud ervan. Deze publicatie mag in geen enkele vorm worden gekopieerd of gedupliceerd of opnieuw worden verdeeld zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Banque Internationale à Luxembourg SA. Deze publicatie is opgesteld door: Banque Internationale à Luxembourg ı 69, route d Esch ı L-2953 Luxembourg ı Tel ı Banque Internationale à Luxembourg SA, 69 route d Esch, L-2953 Luxembourg, RCS Luxembourg B-637

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report 27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report Door Wim-Hein Pals, Head Robeco Emerging Markets Equities Vanwege hogere economische groei en sterkere financiële balansen, zijn de opkomende markten aantrekkelijker

Nadere informatie

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011 Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële

Nadere informatie

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS

Obligatie. helpdesk SANDRA CROWL OLAF VAN DEN HEUVEL LARS DIJKSTRA SANDOR STEVERINK TRENDS Obligatie helpdesk Ze zijn de hoeksteen van vrijwel iedere beleggingsportefeuille: obligaties. Terecht, want vastrentende beleggingen hebben een fantastische bullmarkt beleefd. Maar wat gebeurt er met

Nadere informatie

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur : Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Op de financiële markten keerde de rust enigszins terug in het vierde kwartaal. In de VS hield de zogenoemde fiscal cliff de beleggers nog wel geruime tijd in haar

Nadere informatie

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference

Nadere informatie

november MARKTCOMMENTAAR

november MARKTCOMMENTAAR november 2014 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE Inleiding 2 In het kort 3 Marktcontext in Europa 4 Marktcontext in de Verenigde Staten 5 INLEIDING De rentevoeten daalden zoals tijdens 10 van de voorbije 11

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie Zeer defensief ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0

Nadere informatie

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese

Nadere informatie

BETERE ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN VOOR 2013 ONDERSTEUNEN VOORKEUR VOOR AANDELEN

BETERE ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN VOOR 2013 ONDERSTEUNEN VOORKEUR VOOR AANDELEN Persbericht Bank of America Merrill Lynch Financieel Centrum 2 King Edward Street Londen EC1A 1HQ Neem voor meer informatie voor de media contact op met: Carolien Pors Media Relaties Nederland Merrill

Nadere informatie

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group

Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven. Koen De Leus Senior Economist KBC Group Euroschuldencrisis en beleggingsalternatieven Koen De Leus Senior Economist KBC Group Agenda Constructiefouten EMU en oplossingen Beleggingsalternatieven Obligaties Aandelen Vastgoed 2 19 oktober 2012

Nadere informatie

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s

Internationale Economie. Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Internationale Economie Doorzettend, maar mager groeiherstel, veel neerwaartse risico s Wim Boonstra, 27 november 2014 Basisscenario: Magere groei wereldeconomie, neerwaartse risico s De wereldeconomie

Nadere informatie

april MARKTCOMMENTAAR

april MARKTCOMMENTAAR april 2015 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE Inleiding 2 In het kort 3 INLEIDING Zelfs al is de situatie ongewoon, het is uiteindelijk niet verwonderlijk dat er bepaalde onvoorziene bewegingen worden waargenomen.

Nadere informatie

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische

Nadere informatie

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door

Nadere informatie

BIL BOARD Financiële markten nieuws Zomer 2013

BIL BOARD Financiële markten nieuws Zomer 2013 BIL BOARD Financiële markten nieuws Zomer 2013 Beste klanten, Beste beleggers, Het einde van de eerste jaarhelft van 2013 luidt jammer genoeg nog niet het einde van deze financiële crisis in! De door de

Nadere informatie

In de eurozone concentreerde de activiteit zich op de korte looptijden in de kernlanden en op de lange looptijden in de perifere landen

In de eurozone concentreerde de activiteit zich op de korte looptijden in de kernlanden en op de lange looptijden in de perifere landen De forse verlaging van de rente in de laatste versoepelingscyclus van de monetaire autoriteiten deed de overheidsrente in heel wat belangrijke landen, waaronder Duitsland, Frankrijk, Zweden, Denemarken

Nadere informatie

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.

Nadere informatie

Economie en financiële markten

Economie en financiële markten Economie en financiële markten Bob Homan ING Investment Office Den Haag, 11 oktober 2013 Vraag 1: Begraafplaats Margraten gesloten vanwege. 1. Bezuinigen bij de Nederlandse overheid 2. Op last van Europese

Nadere informatie

Update april 2015 Beleggen

Update april 2015 Beleggen Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op

Nadere informatie

Futures Trading Commission.

Futures Trading Commission. => We hebben op korte termijn een long positie in USD en een short positie in EUR Over minstens één aspect van de Amerikaanse economie zijn "stieren en beren" het eens: namelijk dat de dollar, de meest

Nadere informatie

Jaarbericht ABC 2013

Jaarbericht ABC 2013 Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar

Nadere informatie

Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België

Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Financieel Forum West-Vlaanderen Kortrijk - 24 februari 2015 Jan Smets A. De stand van

Nadere informatie

Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind

Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind Europese Commissie - Persbericht Economische voorjaarsprognoses 2015: herstel wint aan kracht dankzij economische rugwind Brussel, 05 mei 2015 De economie in de Europese Unie profiteert dit jaar van een

Nadere informatie

Oerend hard. 16 juni 2015

Oerend hard. 16 juni 2015 16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk

Nadere informatie

Atradius Landenrapport

Atradius Landenrapport Atradius Landenrapport Nederland November 214 Overzicht Algemene informatie Belangrijkste sectoren (213, % van bbp) Hoofdstad: Amsterdam Diensten: 72% Regeringsvorm: Constitutionele monarchie Industrie:

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2016

Maandbericht Beleggen Maart 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 17 februari 2016 Maandbericht Beleggen Maart 2016 Februari Maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal September 2014

Bericht 3 e kwartaal September 2014 Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij

Nadere informatie

Economie in 2015 Kans of kater?

Economie in 2015 Kans of kater? Economie in 2015 Kans of kater? Nico Klene Economisch Bureau Doorwerth 6 november 2014 Wat verwacht ú: - kans? - kater? 2 Opbouw - Buitenland: mondiale groei houdt aan - Nederland 3 VS: groei weer omhoog

Nadere informatie

Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België

Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Recepten voor duurzame groei Beschouwingen naar aanleiding van het Jaarverslag 2014 van de Nationale Bank van België Financieel Forum Gent - 26 februari 2015 Jan Smets A. De stand van zaken 1. De (lange)

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen November 2015

Maandbericht Beleggen November 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 21 oktober 2015 Maandbericht Beleggen November 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk april 2016 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk april 2016 Welkom! Wij heten u van harte welkom 2 Programma 19.00 uur - Ontvangst 19.30 uur - Opening 19.40 uur - Impact lage olieprijs 20.00 uur - Pauze 20.10

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Januari 2016

Maandbericht Beleggen Januari 2016 ING Investment Office Publicatiedatum: 24 december 2015 Maandbericht Beleggen Januari 2016 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen Maart 2015

Maandbericht Beleggen Maart 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 maart 2015 Maandbericht Beleggen Maart 2015 februari maart + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Ongewijzigde

Nadere informatie

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer:

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer: Beleggers zijn terecht optimistisch over Europa, aldus J.P. Morgan Asset Management Bedrijfswinsten moeten wel aan hogere verwachtingen voldoen, wil de rally aanhouden Luxemburg, 21 april 2015: Beleggers

Nadere informatie

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015

KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 KWARTAALBERICHT Eerste kwartaal 2015 Terugblik De aandelenmarkten presteerden het afgelopen kwartaal boven verwachting. De behaalde koerswinsten waren ongekend. Hiermee is het eerste kwartaal van 2015

Nadere informatie

BIL BOARD Financiële markten nieuws Herfst 2013

BIL BOARD Financiële markten nieuws Herfst 2013 BIL BOARD Financiële markten nieuws Herfst 2013 Geachte heer/mevrouw, geachte belegger, Eindelijk is Europa uit de recessie geraakt en opnieuw beginnen groeien. Nochtans blijven waakzaamheid, beleggingsspreiding

Nadere informatie

Michiel Verbeek, januari 2013

Michiel Verbeek, januari 2013 Michiel Verbeek, januari 2013 1 2 Eens of oneens? De bankiers zijn schuldig aan de kredietcrisis. De huidige economische crisis is het gevolg van de kredietcrisis van 2008. Als een beurshandelaar voor

Nadere informatie

Special Report Op weg naar een nieuwe seculaire stierenmarkt?

Special Report Op weg naar een nieuwe seculaire stierenmarkt? Augustus 2012 Special Report Op weg naar een nieuwe seculaire stierenmarkt? Ondanks zwakke macro-economische cijfers, een teleurstellend resultatenseizoen en een voortdurende crisis in de Eurozone, houden

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen April 2015

Maandbericht Beleggen April 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 22 april 2015 Maandbericht Beleggen April 2015 maart april + Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Licht op energie (2013 - november)

Licht op energie (2013 - november) PMI index Licht op energie (2013 - november) Macro-economische ontwikkelingen De indicator van Markit voor economische bedrijvigheid in de Eurozone ligt sinds enkele maanden net boven de 50 punten. In

Nadere informatie

februari MARKTCOMMENTAAR

februari MARKTCOMMENTAAR februari 2014 MARKTCOMMENTAAR INHOUD Inleiding 2 In het kort 3 Marktcontext in Europa 4 INLEIDING De rust die tijdens het grootste deel van de maand werd waargenomen op de markten toont dat de beleggers

Nadere informatie

De Sisyphus-economie. Wordt 2015 een kopie van 2014 of verwachten we meer? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium

De Sisyphus-economie. Wordt 2015 een kopie van 2014 of verwachten we meer? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium De Sisyphus-economie Wordt 2015 een kopie van 2014 of verwachten we meer? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium 1 Europese herstel is stop-and-go proces 2 BBP-evolutie sinds de start van de crisis

Nadere informatie

Best Local Private Bank

Best Local Private Bank Best Local Private Bank BIL BOARD Nieuws uit de financiële markten Herfst 2014 financial market news 07/12 Geachte mevrouw, mijnheer, Geachte belegger, De Europese Centrale Bank zag zich eindelijk genoodzaakt

Nadere informatie

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder?

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Net als we vorig jaar meerdere keren hebben gezien, zijn de beurzen wederom bijzonder nerveus en vooral negatief. Op het moment van schrijven noteert de AEX 393

Nadere informatie

Waar liggen de kansen?

Waar liggen de kansen? Grip op je vermogen Waar liggen de kansen? Bob Homan ING Investment Office 20 april 2012 Welke economie is het snelst gegroeid na invoering van de euro?* a) Zwitserland b) Duitsland c) VS d) Griekenland

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Zeer Dynamisch. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Zeer Dynamisch. ingsstrategie Zeer Dynamisch ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente 1,5 VS EMU 1,5 0,5 0,5 11-2010 11-2011 11-2012 11-2013 11-2014 11-2015 11-2016 Ontwikkeling en vooruitzichten

Nadere informatie

MarketScope. Vooruitzichten voor risicovolle beleggingen blijven gunstig. 22 april 2015

MarketScope. Vooruitzichten voor risicovolle beleggingen blijven gunstig. 22 april 2015 MarketScope Een maandelijkse visie op actuele en potentiële ontwikkelingen op de wereldwijde markten De markten zijn in de afgelopen maanden sterk gestegen, gedreven door de vraag naar risicovolle beleggingen.

Nadere informatie

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006 Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op

Nadere informatie

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en.

Edelmetalen Watch. Van pessimist naar optimist. Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research. Insights.abnamro.nl/en. Edelmetalen Watch Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Van pessimist naar optimist 18 februari 2016 Georgette Boele Co-ordinator FX & Precious Metals Strategy Tel: +31 20 629 7789 georgette.boele@nl.abnamro.com

Nadere informatie

USD / 1.16 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11

USD / 1.16 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 Energiemarktanalyse Groenten & Fruit door Powerhouse Marktprijzen Macro-economie Markten in mineur Afgelopen week De angst voor een wereldwijde economische vertraging is weer toegenomen na een slechte

Nadere informatie

Finance Avenue 16 november 2013. Gilles Coens Verantwoordelijke portefeuillebeheer en advies

Finance Avenue 16 november 2013. Gilles Coens Verantwoordelijke portefeuillebeheer en advies Finance Avenue 16 november 2013 Gilles Coens Verantwoordelijke portefeuillebeheer en advies Wie zijn wij? Dichtbij en ten dienste van de klant Een luisterend oor inspelend op de behoe5e van de klant Een

Nadere informatie

Best Local Private Bank 07/12

Best Local Private Bank 07/12 Best Local Private Bank BIL BOARD Nieuws uit de financiële markten Zomer 2014 07/12 Geachte mevrouw, mijnheer, Geachte belegger, Op 5 juni 2014 waagde de ECB zich op onbekend terrein: zij besloot haar

Nadere informatie

Financial Markets weekly 17 oktober 2011

Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Financial Markets weekly 17 oktober 2011 Algemeen Het herstel in de financiële markten zette zich ook in de voorbije week verder door. Onder beleggers was sprake van een grotere bereidheid tot meer risk

Nadere informatie

Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)!

Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Vragen aangeduid met een * toetsen in het bijzonder het inzicht en toepassingsvermogen. Deze vragenreeksen zijn vrij beschikbaar.

Nadere informatie

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan?

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan? Beleggen in 2013 1. Op 18 december publiceerden wij een gedachtewisseling over beleggen in 2013. Op basis hiervan hebben wij in ons team onze visie op beleggen voor het nieuwe jaar opgesteld. De Andreas

Nadere informatie

BIL BOARD Financiële markten nieuws Voorjaar 2014 financial market news 07/12

BIL BOARD Financiële markten nieuws Voorjaar 2014 financial market news 07/12 Best Local Private Bank BIL BOARD Financiële markten nieuws Voorjaar 2014 financial market news 07/12 Geachte heer/mevrouw, geachte beleggers, Het jaar van het paard heeft de beleggers al met twee belangrijke

Nadere informatie

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier Nederlandse beleggers hebben in 21 per saldo voor bijna EUR 12 miljard buitenlandse effecten verkocht. Voor EUR 1 miljard betrof dit buitenlands

Nadere informatie

Opkomende markten: do s en don ts

Opkomende markten: do s en don ts Online Seminar Beleggen Opkomende markten: do s en don ts Simon Wiersma Investment Manager ING Investment Office Bart-Jan Blom van Assendelft Marketing Manager ING Beleggen Amsterdam, 12 november 2013

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Dynamisch. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Dynamisch. ingsstrategie Dynamisch ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0 Tienjaarsrente

Nadere informatie

M A R K T M O N I T O R E N E R G I E - juni 2012

M A R K T M O N I T O R E N E R G I E - juni 2012 M A R K T M O N I T O R E N E R G I E - juni 2012 Geachte relatie, Bijgaand ontvangt u de maandelijkse marktmonitor van Energy Services. De Marktmonitor is een maandelijkse uitgave van Energy Services.

Nadere informatie

Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)!

Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Vragen aangeduid met een * toetsen in het bijzonder het inzicht en toepassingsvermogen. Deze vragenreeksen zijn vrij beschikbaar.

Nadere informatie

Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties?

Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties? ING Investment Office Publicatiedatum: 13 maart 2014 Vraag en antwoord: waarom beleggen in staatsobligaties? In onze beleggingsvisie op 2014 ( Visie 2014: minder crisis, meer groei ) kunt u lezen dat we

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen September 2015

Maandbericht Beleggen September 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 26 augustus 2015 Maandbericht Beleggen September 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

BIL BOARD Financiële markten nieuws Winter 2013/2014 financial market news 07/12

BIL BOARD Financiële markten nieuws Winter 2013/2014 financial market news 07/12 BIL BOARD Financiële markten nieuws Winter 2013/2014 financial market news 07/12 Geachte mevrouw, mijnheer, Geachte belegger, De vooruitzichten voor de kapitaalmarkten in 2014 staan in het teken van een

Nadere informatie

Update juli 2014 Beleggen

Update juli 2014 Beleggen Update juli 2014 Beleggen Waar is de Europese Centrale Bank (ECB) mee bezig? Op 5 juni heeft de Europese Centrale Bank (vanaf nu afgekort naar ECB) opnieuw drastische maatregelen aangekondigd. De rente

Nadere informatie

Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013

Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten. Trends Finance Day 01-06-2013 Onze visie op de markten en ons aanbod van beleggingsdiensten Trends Finance Day 01-06-2013 Samenvatting wereldeconomie Economie Monetair Aandelen Obligaties EMU Core* - + + - EMU PIIGS** - - 0 - USA 0

Nadere informatie

Achmea life cycle beleggingen in beeld

Achmea life cycle beleggingen in beeld Achmea life cycle beleggingen in beeld Scheiden. Uw pensioengeld in vertrouwde handen Wat betekent dat voor uw ouderdomspensioen? Achmea life cycle beleggingen in beeld Voor het beleggen van pensioen bent

Nadere informatie

Perscommuniqué. Het Federaal Planbureau evalueert de gevolgen van de duurdere dollar en de hogere olieprijzen voor de Belgische economie

Perscommuniqué. Het Federaal Planbureau evalueert de gevolgen van de duurdere dollar en de hogere olieprijzen voor de Belgische economie Federaal Planbureau Economische analyses en vooruitzichten Perscommuniqué Brussel, 15 september 2000 Het Federaal Planbureau evalueert de gevolgen van de duurdere dollar en de hogere olieprijzen voor de

Nadere informatie

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013

Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 Kwartaalverslag derde kwartaal 2013 The problem with patience and discipline is that it requires both of them to develop each of them - Thomas Sterner - Opvallend Quantitative Easing (het maandelijks opkopen

Nadere informatie

juni MARKTCOMMENTAAR

juni MARKTCOMMENTAAR 2015 juni MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE INLEIDING Terwijl een grote meerderheid een gunstige afloop verwachte van de onderhandelingen tussen Griekenland en zijn schuldeisers, werden deze onderhandelingen

Nadere informatie

SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN. Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012

SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN. Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012 SCHULD EN BOETE IN HET WESTEN Jaap van Duijn Grip op je Vermogen 5 oktober 2012 1 Wie zijn de schuldenaren? Bedrijven zij lenen om te investeren Gezinnen zij lenen om een huis te kopen (of om de aankoop

Nadere informatie

pdf18 MACRO-VRAAG EN MACRO-AANBOD

pdf18 MACRO-VRAAG EN MACRO-AANBOD pdf18 MACRO-VRAAG EN MACRO-AANBOD De macro-vraaglijn of geaggregeerde vraaglijn geeft het verband weer tussen het algemeen prijspeil en de gevraagde hoeveelheid binnenlands product. De macro-vraaglijn

Nadere informatie

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher

Kwartaalbericht Q2 2016. The beat goes on (1967), Sonny & Cher The beat goes on (1967), Sonny & Cher Inleiding Zorgen over de houdbaarheid van de economische groei dicteerden de financiële markten in het eerste kwartaal van 2016. Wederom kwamen centrale banken met

Nadere informatie

Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013

Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Everyone is a disciplined long-term investor, until the market goes down - Steve Forbes - Opvallend Schulden op onderpand aandelenportefeuilles stijgen fors! In de

Nadere informatie

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs. BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

Maandbericht Beleggen December 2015

Maandbericht Beleggen December 2015 ING Investment Office Publicatiedatum: 25 november 2015 Maandbericht Beleggen December 2015 Assetallocatie Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie Noord-Amerika

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

=> We zijn niet langer onderwogen in grondstoffen, maar blijven afwachtend. Industriële metalen: onderwogen => Neutraal

=> We zijn niet langer onderwogen in grondstoffen, maar blijven afwachtend. Industriële metalen: onderwogen => Neutraal => We zijn niet langer onderwogen in grondstoffen, maar blijven afwachtend. Industriële metalen: onderwogen => Neutraal De Standard & Poor's GSCI Spot-index van 24 grondstoffen is deze maand met 0,5% gestegen

Nadere informatie

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7

Outlook 2016. Figuur 1: Invloed van Chinese groei op wereldwijde groei. (bron: Capital Economics) december 2015 Pagina 2 van 7 Outlook 2016 Inleiding 2016 is in China het jaar van de aap. Apen zijn de genieën van de Chinese dierenriem. Ze leven in groepen, zijn intelligent en geestig. Niets is voor hen te moeilijk. Als het wel

Nadere informatie

Vooruitzichten economie en financiële markten

Vooruitzichten economie en financiële markten Vooruitzichten economie en financiële markten Bob Homan, ING Investment Office Grip op je Vermogen Den Haag, 9 oktober 2015 Vraag 1 Hoeveel % is de wereldindex (in Euro s) van hoogtepunt (15/4) tot dieptepunt

Nadere informatie

Internationale varkensvleesmarkt 2012-2013

Internationale varkensvleesmarkt 2012-2013 Internationale varkensvleesmarkt 212-213 In december 212 vond de jaarlijkse conferentie van de GIRA Meat Club plaats. GIRA is een marktonderzoeksbureau, dat aan het einde van elk jaar een inschatting maakt

Nadere informatie

Go with the flow. 2 April 2015

Go with the flow. 2 April 2015 2 April 2015 Go with the flow De financiële markten hebben een bewogen 1 e kwartaal achter de rug. Met name Centrale Bank acties hebben grote geldstromen ( flows ) op gang gebracht die tot sterke marktbewegingen

Nadere informatie

Omgekeerde olieschok zorgt voor vrees onder beleggers

Omgekeerde olieschok zorgt voor vrees onder beleggers Nieuws uit de financiële markten Winter 214/215 Geachte heer, mevrouw, beste belegger, In 214 kregen de drie woorden waaruit de naam van onze bank bestaat meer dan ooit hun volle betekenis. - Banque: met

Nadere informatie

Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015. Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank

Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015. Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015 Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank Referentieportefeuille Obligaties onderwogen! Overheidsobligaties non investment grade 7% Overheidsobligaties investment

Nadere informatie

rofiel Rendement sinds 31/12/2013

rofiel Rendement sinds 31/12/2013 Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Januari 2014 Profiel Rendement sinds 31/12/2013 Belfius Pension Fund Low 0.31% Belfius Pension Fund Balanced Plus -0. Belfius Pension Fund High -0.45% Gegevens

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014. Samenvatting: dalende rente

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014. Samenvatting: dalende rente Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Tweede kwartaal 2014-1 april 2014 t/m 30 juni 2014 Samenvatting: dalende rente Nominale dekkingsgraad gestegen van 123,6% naar 123,7% Reële dekkingsgraad

Nadere informatie

februari MARKTCOMMENTAAR

februari MARKTCOMMENTAAR februari 2015 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE INLEIDING Een maand na de aankondiging van de Quantitative Easing door de Europese Centrale Bank zijn de rentemarkten ongeveer gestagneerd terwijl de rendementen

Nadere informatie

Dutch Meat Importers Association. Noordwijk, 7 nov 2014

Dutch Meat Importers Association. Noordwijk, 7 nov 2014 Dutch Meat Importers Association Noordwijk, 7 nov 2014 Introductie Laurens Maartens Nooit verlegen om een praatje! Geeft met veel plezier zijn visie op de markten. Oa DFTtv en WallStreetJournal. UBS /

Nadere informatie

Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Dick Sein

Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Dick Sein Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Dick Sein Directeur Particulieren en Private Banking 5 februari 15 Welkom Rabobank Noord- en Oost-Achterhoek Voorstellen Tim Legierse Hoofd Nationaal Onderzoek 3 Visie

Nadere informatie

Wall of worry. 17 maart 2016

Wall of worry. 17 maart 2016 17 maart 2016 Wall of worry De MSCI World aandelenindex (uitgedrukt in Euro) is sinds 11 februari 12,5% hersteld maar staat nog -5,5% vanaf het begin van het jaar. Een combinatie van factoren zorgde voor

Nadere informatie

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office

Update Rentevisie. Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office ING Investment Office Publicatiedatum: 14 april 2015 Update Rentevisie Door Simon Wiersma, Investment Manager van het ING Investment Office Na een voor obligatiebeleggers heel goed 2014 zijn de eerste

Nadere informatie

juli & augustus MARKTCOMMENTAAR

juli & augustus MARKTCOMMENTAAR juli & augustus 2015 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE Inleiding 2 In het kort 3 Marktcontext 4 Marktcontext in Europa 5 INLEIDING De onzekerheden stapelden zich tijdens deze twee zomermaanden op voor de beleggers.

Nadere informatie