ING Investment Office Publicatiedatum: 13 september 2018, uur

Transcriptie

1 ING Investment Office Publicatiedatum: 13 september 2018, uur Augustus September Assetallocatie - + We verlagen het risico en nemen wat winst Aandelen Vastgoed Grondstoffen Alternatieve beleggingen Obligaties Regioallocatie aandelen Noord-Amerika Europa Japan Opkomende markten Pacific (exclusief Japan) Sectorallocatie aandelen Energie Basismaterialen Industriegoederen Duurzame consumentengoederen Dagelijkse consumentengoederen Gezondheidszorg Financiële waarden Informatietechnologie Telecommunicatie Nutsbedrijven Allocatie obligaties Staatsobligaties Bedrijfsobligaties Hoogrentende bedrijfsobligaties Opkomende markten Deze maand verlagen we het relatieve gewicht van zakelijke waarden in onze tactische assetallocatie. Dit doen we door de weging van aandelen te verlagen naar neutraal ten gunste van vastrentende waarden, die nu ook een neutrale weging krijgen. Hiermee verlagen we het risico in de beleggingsstrategieën en nemen gedeeltelijk winst op aandelen. De wereldwijde aandelenmarkten hebben de afgelopen maanden prima gepresteerd. Dit, ondanks de toegenomen onzekerheden vanwege de oplopende handelsspanningen tussen de VS en China en de zorgen over de opkomende markten. De koersverliezen van beleggingen uit opkomende markten zijn meer dan gecompenseerd door de koerswinsten op Amerikaanse aandelen. Inmiddels nadert het rendement van dit jaar op wereldwijde aandelen (in euro s) onze raming voor heel Tegen de achtergrond van toenemende (geo)politieke spanningen en een geleidelijk minder stimulerend beleid van de centrale banken vinden we het dan ook passend om wat risico van tafel te nemen. De allocatie naar regio s en sectoren blijft deze maand ongewijzigd. Hoofdpunten: Aandelenweging verlaagd naar neutraal Ondanks grote verschillen tussen regio s nadert het aandelenrendement onze raming voor heel 2018 Zorgen over de handelsoorlog en over de opkomende markten blijven boven de markt hangen maar de onderliggende groei blijft sterk Toenemende onzekerheid leidt tot winstnemingen Koersdaling van aandelen en obligaties uit opkomende markten maakt waardering aantrekkelijk De regio- en sectorallocatie houden we ongewijzigd.

2 Gevaar voor opkomende markten nog niet geweken We verwachten dat Amerikaanse groei iets gaat vertragen Zorgen over handelsoorlog en over de opkomende markten Nog steeds is er de dreiging dat de VS de extra heffingen op importgoederen uitbreiden. De dreigende taal van president Trump om nog meer importheffingen op Chinese goederen in te voeren, overheerst al maandenlang het sentiment op de wereldwijde financiële markten. Hier is de afgelopen maand geen verandering in gekomen en we zien deze dreiging op korte termijn ook niet afnemen. Verder is het negatieve sentiment rond Turkije en Argentinië overgeslagen naar een aantal andere opkomende markten. De onverwachte krimp van de Zuid-Afrikaanse economie in het tweede kwartaal leidde tot nog eens extra druk op de stemming. Niet alleen de Zuid-Afrikaanse rand maar ook de wisselkoersen van valuta s van andere opkomende markten kwamen hierdoor verder onder druk. Hierdoor neemt bij de opkomende markten het risico toe op een zichzelf versterkende negatieve spiraal. Onze verwachting is dat het niet zover gaat komen, maar we sluiten tegelijkertijd onze ogen niet voor eventuele negatieve scenario s. In aanloop naar de tussentijdse verkiezingen in de VS op 6 november zullen de markten naar verwachting wisselvallig (volatiel) blijven. Onderliggende wereldwijde groei blijft sterk Op basis van de forse koersdalingen van de afgelopen weken in sommige regio s zou je bijna denken dat de economische groei sterk vertraagt. Dat is maar ten dele waar. Zo is in Turkije en Zuid-Afrika de economische groei dit jaar inderdaad sterk afgenomen, als gevolg van falend beleid van de overheid en de centrale banken. En ook in de eurozone hebben we in de eerste helft van dit jaar een vertraging gezien naar een normaler groeitempo. Maar dat was ook niet zo vreemd, na de bijzonder hoge groeipercentages van vorig jaar. In de zomermaanden is het groeitempo in de eurozone wat gestabiliseerd; in de VS is die verder aangetrokken, zo valt af te leiden uit de indicatoren. Zo is de inkoopmanagersindex van de Amerikaanse productiesector vorige maand gestegen naar het hoogste niveau in 14 jaar, veerde de inkoopmanagersindex van de dienstensector in de VS op en staat de vertrouwensindex van het Amerikaanse MKB op de hoogste stand ooit. Ondertussen neemt de krapte op de Amerikaanse arbeidsmarkt verder toe en zien we er meer opwaartse druk op de lonen. Veel beter kan het bijna niet worden. We verwachten dan ook dat de Amerikaanse groei de komende kwartalen iets zal matigen, maar wel hoog zal blijven. De groei van 4,2% (omgerekend naar jaarbasis) van het bruto binnenlands product (bbp) in het tweede kwartaal zullen we voorlopig niet meer zien. Toch dit betekent dit nog niet dat een recessie aanstaande is. Vertrouwensindex Amerikaanse MKB op de hoogste stand ooit Vertrouwensindex MKB VS NFIB SMALL BUSINESS OPTIMISM INDEX - NORMALIZED : United States Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office Bron: Thomson Reuters Metastock, 12 september 2018 Maandbericht beleggen september

3 Wij gaan ervan uit dat de Chinese leiding de economie voldoende kan sturen Dalende valutakoersen opkomende markten kunnen self-fulfilling prophecy worden China: impact handelsmaatregelen nauwelijks zichtbaar Hoewel de dreiging van meer handelsbeperkende maatregelen door de VS reëel is, is de impact van de tot nu toe doorgevoerde importheffingen op de Chinese economie zeer beperkt. De Chinese export is in augustus (in dollars) met 9,8% toegenomen in vergelijking met vorig jaar, de import met 20%. Dit wijst op een sterke groei van de Chinese economie in het derde kwartaal, vooral (en steeds meer) gedreven door de groei van de binnenlandse consumptie. We gaan dan ook nog steeds uit van een groei van 6,7% voor de Chinese economie in zowel 2018 als Net als in 2009, maar dan in mindere mate, voert de Chinese overheid met extra investeringen een stimulerend beleid. De stimulering wordt versterkt door het soepeler monetaire beleid door de Chinese centrale bank. Hiermee is een einde gekomen aan het beleid dat sinds 2016 vooral gericht was op het afbouwen van schulden. We gaan er vooralsnog van uit dat zolang er geen grote kapitaalvlucht ontstaat de Chinese overheid in staat is om de groei te sturen en in goede banen te leiden. Op dit moment is van kapitaalvlucht geen sprake, ondanks de zwakkere yuan (en in tegenstelling tot wat we in de zomer van 2015 zagen). De opkomende markten bestaan niet Voor beleggers is het vaak moeilijk om onderscheid te maken tussen de verschillende opkomende markten. De neiging bestaat natuurlijk om alle opkomende markten over een kam te scheren. Zodoende worden de problemen in Turkije en Argentinië, zonder onderscheid te maken, ook geprojecteerd op andere opkomende markten. Landen met een overschot op de lopende rekening van hun betalingsbalans worden net zo hard afgestraft als landen met een tekort. Zo kunnen dalende valutakoersen een self-fulfilling prophecy worden, met oplopende inflatie en stijgende rentes als gevolg. Vooral zwak bestuurde landen met een relatief grote schuld in buitenlandse valuta kunnen dan in problemen raken. In veel gevallen vinden we de reactie op de financiële markten echter overdreven en staan de koersdalingen van onder andere aandelen en (staats)obligaties niet in verhouding tot de fundamenten van een land. Verder zijn we van mening dat de impact van handelsbeperkende maatregelen op de economische groei van opkomende markten minder zwaar weegt dan de bijvoorbeeld de groei in ontwikkelde markten, het fiscale beleid en de ontwikkeling van de olieprijs. Toenemende onzekerheid leidt tot winstnemingen Ondanks alle onzekerheid heeft de categorie wereldwijd gespreide aandelen, gesteund door de koerswinsten in de VS, de afgelopen maanden een positief rendement geboekt. Hierdoor nadert het rendement op aandelen dit jaar tot nu toe (5% in euro s) inmiddels onze raming voor heel 2018 (+6%). De komende weken staan in het teken van de drukke politieke agenda s in zowel de VS (verkiezingen) als in Europa (onder andere de brexitonderhandelingen). Dit zal naar verwachting leiden tot meer volatiliteit op de financiële markten en een meer zijwaartse beweging op de aandelenmarkten. Hierbij past een neutrale weging. Ondanks de over het algemeen positieve economische ontwikkelingen hebben we daarom besloten om het aandelenrisico af te bouwen en winst te nemen op de overweging van aandelen die we sinds juli hanteerden. Rentes kernlanden eurozone kunnen weer wat opveren Geen wijzigingen in regio- en sectorverdeling De regio- en sectorallocaties houden we deze maand ongewijzigd. We houden vast aan een onderweging van Amerikaanse aandelen en een overweging van Japanse aandelen en aandelen uit opkomende markten. Waarderingen en winstgroeiverwachtingen zijn hiervoor onze belangrijkste argumenten. Aandelen uit opkomende markten zijn hard geraakt door de toenemende zorgen over besmetting en staan dit jaar nu op een verlies van bijna 8% (in euro s). Dit is daarmee de slechtst presterende regio. In januari stonden aandelen uit opkomende markten nog op een winst van 7%. We verwachten dat aandelen uit opkomende markten de komende maanden wat zullen herstellen. Amerikaanse aandelen hebben in 2018 tot nu een rendement behaald van bijna 13%; hier verwachten we wat juist wat winstnemingen. Binnen de aandelensectoren houden we vast aan de overweging van aandelen uit de sectoren energie, informatietechnologie en financiële waarden. Voor die laatste sector is vooral een positieve ontwikkeling van de Italiaanse begrotingsplannen een steun in de rug. De rentes op Italiaanse staatsobligaties zullen naar verwachting weer iets dalen, terwijl de rentes op staatsobligaties van de kernlanden van de eurozone (zoals Duitsland en Nederland) weer wat kunnen opveren in reactie op positieve economische ontwikkelingen. Maandbericht beleggen september

4 Geïndexeerde rendementsontwikkeling regio-indices in 2018 Aandelenrendement per regio MSCI indices, total return netto, in euro,vanaf 01/01/2018 tot 12/09/ % % 5% 0% % -10% Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep 2018 MSCI USA MSCI JAPAN MSCI EUROPE MSCI PACIFIC EX JAPAN MSCI Emerging Markets Source: Thomson Reuters Datastream, ING Investment Office Bron: Thomson Reuters Metastock, 12 september Risicorendementsverhouding EMD erg aantrekkelijk geworden EMD te hard afgestraft De vrijgekomen middelen uit de verkoop van de aandelen herbeleggen we in vastrentende waarden. Binnen vastrentende waarden houden we vast aan onze allocatie. Staatsobligaties houden we op onderwogen en we handhaven de overweging van obligaties uit opkomende markten ( emerging markets debt, EMD) en bedrijfsobligaties. Voor hoogrentende bedrijfsobligaties hanteren we een onderweging omdat we de huidige risico-opslag te laag vinden in verhouding met de fundamentele risico s (kredietwaardigheid en relatief hoge schuldpositie). De koersdaling van EMD, zowel in harde als in lokale valuta s, vinden we overdreven. De risico-rendementsverhouding vinden we erg aantrekkelijk. De overweging van EMD blijft dan ook staan. Binnen staatsobligaties hebben we een voorkeur voor kortlopende obligaties om de rentegevoeligheid te dempen. Bij een oplopende marktrente blijven daardoor de koersverliezen beperkt. Binnen bedrijfsobligaties beleggen we onder andere in floaters om de negatieve effecten van hogere rentes te compenseren. Bij floaters beweegt de rentecoupon mee met de (kortlopende) rente. Maandbericht beleggen september

5 Meer weten? Kijk op ing.nl/beursnieuws Disclaimer Deze beleggingsaanbeveling is uitgebracht en voor het eerst verspreid op 13 september 2018, uur door het ING Investment Office, onderdeel van ING Bank N.V. Voor het opstellen van deze beleggingsaanbeveling is gebruik gemaakt van de volgende wezenlijke informatiebronnen: S&P Capital IQ, Bloomberg, CreditSights, Oddo Securities, Standard & Poor s, Thomson Reuters Datastream, Moody s, Fitch, UBS Neo, Reuters Metastock en/of Sustainalytics. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op de volgende waarderingsgrondslagen, methoden en aannames: koerswinstverhouding, koersboekwaardeverhouding en/of net asset value (NAV). Voor deze beleggingsaanbeveling zijn geen beschermde modellen gebruikt. Een beschrijving van het ING-beleid ten aanzien van informatiebarrières en belangenverstrengeling kunt u hier vinden. Tenzij anders vermeld, zal ING Bank N.V. de beleggingsaanbeveling niet actualiseren. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de aannames waarop deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd. Beleggingsaanbevelingen worden over het algemeen 2 tot 4 keer per jaar herzien. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Deze beleggingsaanbeveling is gebaseerd op aannames en vormt geen garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. Beslissingen op basis van deze beleggingsaanbeveling zijn voor uw eigen rekening en risico. Noch ING Bank N.V. noch ING Groep N.V. noch enige andere rechtspersoon die tot de ING Groep behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook die voortvloeit uit het gebruik van bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie. Beleggen brengt risico s met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. ING Bank N.V. is niet geregistreerd als broker-dealer en investment adviser zoals bedoeld in de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934, respectievelijk de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, en evenmin in de zin van andere toepasselijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika (hierna tezamen: Amerikaanse beleggingswetgeving ). Deze beleggingsaanbeveling is niet gericht tot en niet bestemd voor U.S. Persons in de zin van de Amerikaanse beleggingswetgeving. Kopieën hiervan mogen niet worden verzonden of worden meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan U.S. Persons. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr Amsterdam en staat onder toezicht van Autoriteit Financiële Markten AFM. ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V. Alle rechten voorbehouden. Deze beleggingsaanbeveling mag niet worden verveelvoudigd, gekopieerd, gepubliceerd, opgeslagen, aangepast of gebruikt in welke vorm dan ook, online of offline, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ING Bank N.V ING Bank N.V., Amsterdam.