Deze examenopgave bestaat uit 10 pagina s, inclusief het voorblad.

Transcriptie

1 SPD Bedrijfsadministratie Examenopgave TREASURY MANAGEMENT MAANDAG 27 JUNI UUR Belangrijke informatie Deze examenopgave bestaat uit 10 pagina s, inclusief het voorblad. Het examen bestaat uit de volgende opgaven en vragen: 4 examenopgaven, bestaande uit 23 vragen. De vragen zijn doorlopend genummerd. Dit examen bestaat uit de volgende documenten: examenopgaven uitwerkingsbladen Controleer of alle documenten aanwezig zijn. Het aantal te behalen punten is 100. Lever alle exemplaren van het examenpapier met eventuele bijlagen aan het einde van het examen in. Schrijf zo duidelijk mogelijk. Schrijf met een blauw- of zwartschrijvende pen. Tussentijds afronden is niet toegestaan. De eindantwoorden worden afgerond tot op 2 decimalen achter de komma, tenzij anders is aangegeven. De toegestane hulpmiddelen bij dit examen zijn: rekenmachine met financiële functie SPD Bedrijfsadministratie Treasury Management Maandag 27 juni 2016 B / 10

2 2016 NGO-ENS B / 10

3 Opgave 1 ( 35 punten) Tricolore NV is een groot, beursgenoteerd reclame- en adviesbureau. Naast het ontwerpen van reclamecampagnes houdt het bedrijf zich ook bezig met de vervaardiging van bedrukte verpakkingen voor de farmaceutische industrie. Het is het bedrijf de laatste jaren voor de wind gegaan en zij heeft ieder jaar ruime netto winsten (na belasting) behaald. Ook de cashflows van de afgelopen jaren zijn ruim voldoende geweest. Dit alles heeft ertoe geleid dat de onderneming inmiddels flink over-liquide is. Tot nu toe werden de overtollige liquide middelen weggezet op een termijndeposito rekening. Bij een gestaag dalende rente leveren de overtollige liquide middelen veel minder op dan verwacht. De treasurer van het bedrijf beraadt zich over een advies aan de directie om de overtollige middelen tegen een beter rendement te beleggen. Vraag 1 ( 6 punten) Beschrijf twee beleggingsmogelijkheden en betrek daarbij expliciet de risico s die de onderneming daarbij loopt. De treasurer heeft geadviseerd om te beleggen in Staatsobligaties. Het advies is opgevolgd en het bedrijf heeft ingeschreven voor de aankoop en heeft obligaties gekocht van nominaal per obligatie. De couponrente bedraagt 2,75%. De obligatielening heeft een looptijd van zeven jaar en wordt aan het einde van de looptijd ineens afgelost. Direct na aanschaf van de staatobligaties blijkt de marktrente voor vergelijkbare leningen op 2,25% te liggen. SPD Bedrijfsadministratie Treasury Management Maandag 27 juni / 10

4 Vraag 2 (2 punten) Bereken de marktwaarde van de belegging in Staatobligaties, eindantwoord afronden op hele euro s. Op 31 december 2015 ziet de balans (x 1.000) na winstverdeling van Tricolore NV er als volgt uit: Debet Credit Gebouwen Aandelenkapitaal Inventaris Reserves Voorraden Achtergestelde lening ,75% Staatsobligaties Voorzieningen Debiteuren Crediteuren Overige kortlopende Overige kortlopende vorderingen schulden Liquide middelen Totaal Totaal In de gepresenteerde gewone of traditionele balansopstelling wordt geen onderscheid gemaakt tussen de operationele activiteiten van de onderneming en de financieringsactiviteiten. Vraag 3 Vraag 4 Vraag 5 ( 8 punten) Pas de balans zo aan dat de operationele activiteiten en de financieringsactiviteiten afzonderlijk tot uitdrukking komen. Gebruik daarbij de volgende omschrijvingen: Vaste activa Vlottende activa Geïnduceerd kort vreemd vermogen Eigen vermogen Lang vreemd vermogen Autonoom kort vreemd vermogen Totaal autonoom vermogen ( 4 punten) Wat wordt verstaan onder werkzaam vermogen? ( 5 punten) Geef aan waarop de indeling in autonoom verkregen vreemd vermogen en geïnduceerd vreemd vermogen op korte termijn berust. SPD Bedrijfsadministratie Treasury Management Maandag 27 juni / 10

5 Vraag 6 Vraag 7 (5 punten) Geef een analyse van het netto werkkapitaal in relatie tot het liquiditeitsbeheer van de onderneming. (5 punten) Er wordt risico gelopen over de openstaande vorderingen. Geef een algemene analyse van debiteurenbeheer. Benoem daarbij de verschillende beheersmaatregelen. SPD Bedrijfsadministratie Treasury Management Maandag 27 juni / 10

6 Opgave 2 ( 25 punten) De centrale directie van Tricolore NV is niet tevreden over het rendement op de Staatsobligaties. Bovendien vindt zij dat de onderneming nog steeds overliquide is. Ze geeft daarom twee divisiemanagers (Jansen en Van Til) de opdracht om projecten te zoeken met een rendement dat beter aansluit bij het gemiddelde ondernemingsrendement. Dit rendement is voor 2016 bepaald op 7,0%. Er is een budget van beschikbaar. Vooralsnog wordt er van uitgegaan dat één project kan worden uitgevoerd. Binnen de gestelde termijn van zes weken wordt door beide divisiemanagers afzonderlijk een project aangedragen, te weten project A en project B. Besluitvorming ten aanzien van het al of niet doorgaan van één van beide projecten hangt onder andere af van de uitkomsten op basis van de NCW-methode. Voor deze berekeningen wordt verondersteld dat de netto kasstromen aan het einde van het jaar vrijvallen. De netto kasstromen voor beide projecten zien er als volgt uit: Project A Project B Jaar Bedrag Jaar Bedrag Restwaarde na 4 jaar Restwaarde na 4 jaar De NCW voor project A bedraagt en voor project B Manager Jansen is teleurgesteld dat zijn project een lagere NCW heeft. Hij komt tot de conclusie dat het gemiddeld rendement van 7% op zijn project te laag is. Hij weet de centrale directie ervan te overtuigen dat het ingediende project gemiddeld 15% rendement oplevert en verzoekt een nieuwe berekening op basis van 15%. De centrale directie staat dat toe. -- Vraag 8 ( 6 punten) Bereken de NCW voor beide projecten, waarbij het rendement op 15% wordt gesteld. SPD Bedrijfsadministratie Treasury Management Maandag 27 juni / 10

7 Vraag 9 (6 punten) Geef een verklaring voor het feit dat de berekende uitkomsten bij vraag 6 tot de conclusie zouden leiden dat project A nu wel een hogere NCW heeft dan project B. Voor de beantwoording van de volgende vragen wordt verondersteld dat de looptijden van de beide projecten niet gelijk zijn aan elkaar. Voor project B wordt in het vijfde jaar nog een netto kasstroom van verwacht. De nieuwe NCW voor project B ligt nu op Vraag 10 ( 4 punten) Een van de mogelijkheden om projecten met een ongelijke looptijd toch goed met elkaar te vergelijken op basis van de NCW is de annuïteitenmethode. Bereken voor beide projecten de annuïteit. Vraag 11 ( 5 punten) Beschrijf nog een methode die een goede vergelijking op basis van de NCW methode mogelijk maakt. Vraag 12 ( 4 punten) Beschrijf twee methoden die in theorie een vergelijking van twee projecten met een ongelijke looptijd wel mogelijk maken, maar praktisch gezien niet toepasbaar zijn. SPD Bedrijfsadministratie Treasury Management Maandag 27 juni / 10

8 Opgave 3 (20 punten) De centrale directie van Tricolore NV laat jaarlijks een inventarisatie doen naar de verschillende risico s, die de onderneming loopt. Een van de beschreven risico s is het renterisico op de bestaande leningen van de onderneming. Vraag 13 (2 punten) Wat wordt in het algemeen verstaan onder renterisico? Omdat de onderneming meerdere leningen heeft met verschillende looptijden en aflossings-momenten, terwijl er een voortdurende behoefte aan vermogen is, maakt de controller van de onderneming éénmaal per jaar een analyse van de rentedragende contracten. Vraag 14 (4 punten) Hoe wordt deze analyse genoemd en beschrijf in hoofdlijnen hoe de analyse wordt opgesteld. Er bestaan verschillende technieken om de gevolgen van renterisico s beheersbaar te maken. Een daarvan is immunisatie. De controller van Tricolore NV overweegt of immunisatie kan worden toegepast en wil weten of het renterisico daarmee inderdaad beheersbaar wordt gemaakt. Zij gebruikt daarvoor een gedeelte uit de marktwaardebalans van Tricolore NV. De vermogenskostenvoet is gesteld op 7,0%. Gedeeltelijke marktwaarde balans Tricolore NV per heden (t=0) Debet Credit Project in uitvoering Lening looptijd 5 jaar Direct opzegbaar bankkrediet Navraag bij de huisbankier heeft opgeleverd dat de lopende projecten gefinancierd kunnen worden met een bulletlening en/of een direct opeisbaar bankkrediet. De rente van de bulletlening is 8%. Het project in uitvoering kent over een tijdsbestek van 5 jaren de volgende geprognosticeerde netto kasstromen, die aan het einde van het jaar vrijvallen: Jaar 1: ; Jaar 2: ; Jaar 3: ; Jaar 4: ; Jaar 5: SPD Bedrijfsadministratie Treasury Management Maandag 27 juni / 10

9 Vraag 15 Vraag 16 Vraag 17 Vraag 18 Vraag 19 (2 punten) Bereken de duration van het project in uitvoering. (2 punten) Beredeneer waarom de waarde van het project in uitvoering verandert als er een wijziging in de kostenvermogensvoet optreedt. (3 punten) Beredeneer waarom de duration van het direct opzegbare bankkrediet nul is. (2 punten) Bereken de duration van de bullet lening. (5 punten) Bereken de omvang van de bullet lening en van het direct opeisbare bankkrediet, de eindantwoorden afronden in hele euro s. SPD Bedrijfsadministratie Treasury Management Maandag 27 juni / 10

10 Opgave 4 (20 punten) Vraag 20 Vraag 21 Vraag 22 Vraag 23 ( 5 punten) Beschrijf de werking van het Capital Asset Pricing Model. ( 5 punten) Financiële markten zijn efficiënt als in de prijzen van de vermogenstitels alle beschikbare prijsgevoelige informatie daarin is verwerkt. Welke theorie wordt hier bedoeld en geef een korte beschrijving van deze theorie. (5 punten) Stel dat de koers van een bepaald aandeel in de afgelopen vijf jaar steeds verdubbelt ten opzichte van het jaar ervoor. Welke betekenis heeft dit volgens de gangbare theorie voor het koersgedrag van dit aandeel in het eerstvolgende jaar? (5 punten) Beredeneer waarom door een toename van het financiële hefboomeffect de bétacoëfficient van het aandeel toeneemt. Einde examen SPD Bedrijfsadministratie Treasury Management Maandag 27 juni / 10