DE RELATIE TUSSEN EVA, CASHFLOWS EN AANDELENKOERSEN
|
|
- Theodoor Koning
- 8 jaren geleden
- Aantal bezoeken:
Transcriptie
1 DOOR: IR. ERIC URFF Indicator voor waarderealisatie DE RELATIE TUSSEN EVA, CASHFLOWS EN AANDELENKOERSEN GEDURENDE EEN AANTAL JAREN IS IN HET NEDERLANDSE BEDRIJFSLEVEN (EN IN DE VAKBLADEN) SPRAKE GEWEEST VAN EEN WARE HYPE OVER ECONOMIC VALUE ADDED (EVA). AAN EVA WERDEN BIJNA MYTHISCHE PROPORTIES TOEGEKEND. VEEL AANDACHT IS HIERBIJ UITGEGAAN NAAR DE MATE WAARIN PRESTATIES VAN EEN ONDERNEMING IN TERMEN VAN EVA ZICH VERTALEN IN EEN POSITIEVE ONTWIKKELING VAN DE AANDELENKOERS. ALHOEWEL IN DE JAREN VEEL GESCHREVEN EN GEZEGD IS OVER DE RELATIE TUSSEN EVA EN AANDELENKOERSEN, BLEEF DEZE RELATIE VOOR VEEL BETROKKENEN MISTIG. INMIDDELS ZIJN WE EEN AANTAL JAREN VERDER EN LIJKT DOOR DE BOMEN HET BOS WEER ZICHTBAAR TE WORDEN. EEN GROOT AANTAL ONDERNEMINGEN HEEFT ERVARING OPGEDAAN MET EVA, WETENSCHAPPERS HEBBEN ONDERZOEK GEDAAN EN EEN GROOT AANTAL CASESTUDIES IS INMIDDELS BESCHIKBAAR. DIT ARTIKEL GEEFT DE MENING VAN DE AUTEUR WEER OVER DE RELATIE TUSSEN EVA EN AANDELENKOERSEN OP BASIS VAN DE EERDERGENOEMDE ERVARING EN KENNIS VAN DE LAATSTE JAREN. D e relatie tussen EVA en aandelenkoersen is zeer precair en moet niet te sterk worden aangezet, zo luidt de conclusie van dit artikel. Betoogd wordt dat, dankzij deze kanttekeningen, EVA met name moet worden gezien als een goede indicator voor waarderealisatie. Met name omdat geen andere indicator hiervoor beter is gekwalificeerd. EVA speelt hiermee terecht een prominente rol in een Value Based Management systeem. Het motto van EVA is: waarderealisatie is slechts mogelijk als de onderneming meer verdient dan haar vermogen kost. Met andere woorden: als ROIC > WACC. Dit motto zorgt voor de eenduidige boodschap van EVA: ~ROIC > WACC: waarderealisatie ~ROIC < WACC: waardevernietiging In figuur 2 is een voorbeeld van een EVA-berekening opgenomen. Dit voorbeeld betreft een situatie waarbij is uitgegaan van boekhoudkundige gegevens (de naïeve EVA ). Deze berekening geeft niet altijd het juiste beeld van waarderealisatie. Bij de meeste ondernemingen zal een (meestal beperkt) aantal correcties moeten worden doorgevoerd op de boekhoudkundige cijfers voor het verkrijgen van dit juiste beeld. Te denken valt dan bijvoorbeeld aan de behandeling van goodwill en voorzieningen. Ir. E. Urff CMA CFM is director Strategic Advisory bij NIB Capital Bank Corporate Finance. Hij is tevens als docent verbonden aan de Amsterdam Graduate Business School. 20 FEBRUARI 2002
2 DE CLAIM VAN STEWART In het boek The Quest for Value van Stewart wordt uitgebreid stilgestaan bij de verklarende kracht van EVA ten aanzien van ontwikkelingen in aandelenkoersen. Stewart, uitvinder van EVA, bespreekt deze verklarende kracht vanuit een conceptuele invalshoek en vanuit een empirische invalshoek. De conceptuele redenatie van Stewart is de volgende: ~Bewegingen in aandelenkoersen weerspiegelen normaliter de veranderingen in de waarde van onderneming (abstraherend van de waarde van het vreemd vermogen); ~De waarde van de onderneming volgens de DCF-methode is een goede indicatie van de beurswaarde van de onderneming (aantal aandelen maal de koers van dit aandeel); ~De waarde van de onderneming volgens de DCF-methode is identiek aan de waarde volgens de EVA-methode; ~Toekomstige EVA s (aangeduid met het begrip Market Value Added, MVA) bepalen, samen met het huidig geïnvesteerd vermogen, de waarde van de onderneming; ~Een toename in toekomstige EVA s resulteert in waardecreatie, tot uitdrukking komend in een hogere aandelenkoers; ~De onderneming die stuurt op groei in EVA, stuwt de aandelenkoers; ~Een hoge(re) gerealiseerde EVA komt tot uitdrukking in een stijging van de aandelenkoers. EVA: realiseer ik waarde? EVA geeft het antwoord op de vraag: realiseer ik waarde? EVA doet dit op een zeer eenduidige wijze: EVA 0: waarderealisatie EVA 0: waardevernietiging De EVA van een onderneming wordt bepaald door drie factoren: het rendement van de onderneming; het risicoprofiel van de onderneming; de groei van de onderneming. Alledrie de factoren moeten in onderlinge samenhang worden bekeken om tot een totaaloordeel te komen over de financiële prestatie van een bedrijf. Het rendement van een onderneming geeft aan hoeveel de onderneming verdient met het geld dat zij tot haar beschikking heeft. Rendement is gedefinieerd als: operationeel resultaat / geïnvesteerd vermogen. Een andere naam hiervoor is Return On Invested Capital (ROIC). Het risicoprofiel van een onderneming geeft aan in hoeverre de omzet, marge en winst gevoelig zijn voor schommelingen in het economische klimaat. Risico wordt uitgedrukt in het minimaal te genereren rendement. Dit is de zogenaamde Weighted Average Cost of Capital (WACC). De WACC is afhankelijk van het risicoprofiel van een bedrijf. Hoe hoger het risico, hoe hoger het minimaal te realiseren rendement. Een onderneming groeit als zij waarde creëert door extra te investeren. Groei is gedefinieerd als groei in het geïnvesteerd vermogen. Om te groeien, zal de onderneming moeten investeren. De ROIC geeft het gerealiseerde rendement weer, de WACC het minimaal te realiseren rendement. Het verschil tussen deze beide percentages (de spread) geeft de kwaliteit van de prestatie weer. Door de spread te vermenigvuldigen met het geïnvesteerd vermogen (de omvang van het bedrijf) resulteert de EVA: de absolute prestatie van een bedrijf (zie ook figuur 1). figuur 1 EVA gedefinieerd; rendement, risico en groei Weighed Avarage Cost Gerealiseerde waarde per periode Return On Invested Capital of Capital = Geïnvesteerd kapitaal minimaal verwachte opbrengst EVA = ROIC -/- WACC x Geïnvesteerd kapitaal } } Spread Omvang Value based managment Toename winstgevendheid en optimalisatie WACC Selecteer beste projecten (spread 0) en beheers het kapitaal FEBRUARI
3 Deze redenering klinkt zeer aantrekkelijk. De vraag is echter of hij klopt voor de laatste gedachte (de eerste zes zijn theoretisch niet omstreden). Stewart beschrijft in zijn boek een empirisch onderzoek waaruit blijkt dat een hoge gerealiseerde EVA en een gerealiseerde groei in EVA in hoge mate positief correleren met een stijging in aandelenkoersen. De correlatie van andere indicatoren als winst per aandeel, cashflow en ROE is zeer laag of zelfs nihil. De conceptuele redenatie van Stewart lijkt hiermee valide. Stewart spreekt in dit verband over de heilige graal: EVA is niet alleen toepasbaar voor het bepalen van waardecreatie, maar tevens voor de beoordeling van waarderealisatie. De manager die hoge EVA s realiseert, wordt beloond met stijgende aandelenkoersen. Onderstaande citaat is overgenomen uit het boek The Quest for Value : The unicorn is penned, the grail is discovered. Rest good knight, for victory is ours!...every company s most important goal must be to increase it s EVA...EVA is that really matters. DE VERKLARENDE KRACHT VAN EVA De claim van Stewart dat hij de heilige graal heeft gevonden is niet onopgemerkt gebleven. Niet in het minst overigens door de intensieve PR-campagne die het adviesbureau Stern Stewart heeft gevoerd om de voordelen van EVA voor het voetlicht te brengen. De claim van Stewart dat hij de heilige graal heeft gevonden is niet onopgemerkt gebleven De aandacht van managers en adviseurs voor EVA neemt na de publicatie van Stewart snel toe. Pas in een later stadium voelen wetenschappers zich geroepen onderzoek te doen naar de validiteit van Stewart s claim. In de jaren worden van een groot aantal onderzoeken de resultaten gepubliceerd. De meeste van deze onderzoeken zijn van Amerikaanse origine, hoewel enkele onderzoeken ook in Nederland zijn gedaan. In figuur 3 is een selectie van onderzoeken opgenomen, die representatief is voor de uitkomsten van de niet genoemde onderzoeken. De studies van Stewart, O Byrne, Douglas/Chen en Biddle/Bowen/Wallace hebben betrekking op de Amerikaanse kapitaalmarkt. De studie van Steenvoorden/Urff/ figuur 2 Voorbeeldberekening EVA Materiële vaste activa 500 Immateriële vaste activa (inclusief goodwill) 250 Financiële vaste activa 75 Totaal vaste activa 825 Netto onderhanden werk 25 Voorraden 250 Vorderingen (debiteuren en overige) 120 Operationele liquide middelen 60 Crediteuren -25 Overige niet rentedragende vlottende passiva -75 Totaal nettowerkkapitaal 355 Omzet 3000 Directe kosten Indirecte kosten -750 Operationeel resultaat 300 Belastingkosten 150 Belastingschuld op interestbaten 30 Belastingen over interestlasten -15 Belasting over niet-operationeel resultaat 5 Toename latentie (voorziening) -25 Kasbelastingen 145 NOPLAT 155 Operationeel resultaat 155 Capital charge 118 Operationeel resultaat 155 ROIC 13% Spread 3% EVA (capital charge methode) 37 EVA (spread methode) FEBRUARI 2002
4 Vrancken op de Nederlandse kapitaalmarkt. De onderzoeken leveren zeer verschillende uitkomsten op. De onderzoeken van Stewart en O Byrne geven een zeer hoge correlatie aan tussen EVA en MVA. De onderzoeken van Douglas/ Chen, Steenvoorden/Urff/Vrancken en Biddle/Bowen/Wallace daarentegen leiden tot exact de tegenovergestelde conclusie: de correlatie tussen EVA en MVA is niet aanwezig. Een eenduidige conclusie is aan de hand van deze (en de andere) onderzoeken niet te formuleren. De reactie van Stewart op de onderzoeken met een negatieve conclusie over de relatie tussen EVA en MVA is tweeledig: ~de onderzoekers hebben EVA niet goed gedefinieerd (zie de definitie van EVA in het kader); ~de onderzoeksopzet is niet correct. Beide argumenten worden als niet valide beschouwd door de meerderheid van deskundige wetenschappers. DE MYTHE ONTZENUWD Is er dan geen uitsluitsel te geven over de relatie tussen EVA en MVA? Waarschijnlijk wel. Een aantal observaties omtrent de verschillende onderzoeken en onderzoeksopzetten brengt licht in de duisternis: ~ Observatie 1 Kapitaalmarkten waarderen een onderneming met behulp van de verwachte toekomstige kasstromen (DCF-methode), de correlatiestudies analyseren historische prestaties als indicator voor de waarde van de onderneming. ~ Observatie 2 De DCF-methode heeft een langetermijnoriëntatie, indicatoren voor waarderealisatie en een kortetermijnoriëntatie. ~ Observatie 3 Stewart en O Byrne werken voor het adviesbureau Stern Stewart, de uitvinders van EVA. De observaties 1 en 2 sluiten uitstekend aan bij de theorie omtrent de verschillen tussen waardecreatie en waarderealisatie. In de wetenschap is reeds uitvoerig aangetoond dat geen enkele figuur 3 Uitkomsten onderzoeken naar de relatie tussen EVA en MVA Stewart: hoge correlatie tussen EVA en MVA; O Byrne: hoge correlatie tussen EVA en MVA; Douglas/Chen: negatieve correlatie tussen EVA en beurskoersen; residual cashflow is het beste alternatief; Steenvoorden/Urff/Vrancken: de correlatie tussen nettowinst en MVA is hoger dan de correlatie tussen EVA en MVA; Biddle/Bowen/Wallace: lage correlatie tussen EVA en MVA. Operating cashflow en nettowinst zijn betere alternatieven. prestatie-indicator de mogelijkheid biedt om op basis van korte termijn historische prestaties een verwachting te geven over de lange termijn toekomstige prestaties. Winst per aandeel niet, operationele cashflow niet, Return On Equity niet, en blijkbaar EVA ook niet. Stewart probeert aan te tonen wat niet is aan te tonen. De bewering van Stewart dat een groei in gerealiseerde EVA aandelenkoersen stuwt, lijkt niet valide. Deze conclusie lijkt te worden ondersteund door de observatie ten aanzien van het commerciële belang van de onderzoekers Stewart en O Byrne bij de uitkomst van de discussie. EVA EN VBM De conclusie dat geen enkele indicator voor waarderealisatie een eenduidige verklaring geeft voor bewegingen in aandelenkoersen is enerzijds teleurstellend, anderzijds ook stimulerend. Het teleurstellende zit in het feit dat een besturingssysteem gericht op waardecreatie niet alleen kan bestaan uit EVA. Het stimulerende zit in de constatering dat voldoende instrumenten voorhanden zijn om sturing op waardecreatie wel degelijk mogelijk te maken. Deze instrumenten maken deel uit van een geïntegreerd Value Based Managementsysteem. In een VBM-systeem wordt gewerkt volgens het adagium different techniques for different purposes. Een besturingssysteem, gericht op waardecreatie, kan niet alleen bestaan uit EVA In de management control staat de korte-termijn-eva centraal, in de strategische planning de lange-termijn-vrije-kasstromen. Het werken met verschillende instrumenten is misschien lastiger dan het werken met één instrument, het is echter zeer wel mogelijk. Voor voorbeelden hiervan wordt verwezen naar de literatuurlijst. PRESTATIE-INDICATOREN VERGELEKEN Na de constatering dat geen enkele indicator voor waarderealisatie een afdoende verklaring geeft voor bewegingen in aandelenkoersen, resteert de vraag: Is de keuze van de indicator voor waarderealisatie nog relevant? Het antwoord is een volmondig ja. De keuze voor de indicator dient namelijk te voldoen aan de volgende twee eisen: ~ Langetermijnverwachtingen op basis van een DCF-analyse moeten eenduidig kunnen worden vertaald naar kortetermijntargets en -budgetten. FEBRUARI
5 figuur 4 Indicatoren voor waarderealisatie vergeleken WPA ROS ROI/ROA ROE ROIC EVA CFROI DCF TSR Samenhang tussen rendement, risico en groei nee nee nee nee nee ja ja ja ja DCF-analyse vertaalbaar naar targets en budgetten nee nee ja ja ja ja ja - ja Indicatie mate van winstgevendheid ja ja ja ja ja ja ja ja ja Grote mate van objectiviteit ja ja ja ja ja ja ja nee ja Onderscheid operationele en financiële prestaties nee nee nee nee ja ja ja ja nee Onafhankelijkheid van accounting principles nee nee nee nee ja ja ja ja ja Bruikbaar voor diverse organisatorische niveaus nee ja ja ja ja ja ja ja nee Onderscheid economic performance en management performance nee ja ja ja ja ja ja nee nee Relatief eenvoudig ja ja ja ja ja ja nee nee ja EPS = Nettowinst/aantal aandelen ROS = Resultaat/omzet ROI/ROA = Nettowinst + rente/totaal vermogen ROE = Nettowinst/eigen vermogen EVA = (ROIC-WACC) x bedrijfseconomisch vermogen ROIC = Bedrijfseconomisch resultaat/bedrijfseconomisch vermogen CFROI = Sustainable cashflow/huidige bruto-investering DCF = Netto contante waarde toekomstige vrije cashflows TSR = (Koerswinst + dividend)/beginkoers ~De indicator dient een waardegerichte mindset bij managers te bevorderen. Zij moet hiertoe managers stimuleren aandacht te hebben voor (de relatie tussen) rendement, risico en groei. Uit figuur 4 blijkt dat EVA niet de enige indicator is die aan de bovengenoemde twee eisen voldoet. Ook bijvoorbeeld Total Shareholder Return (TSR) voldoet aan de twee eisen. Indien tevens rekening wordt gehouden met een aantal randvoorwaarden vanuit de economische theorie, is EVA de enige bruikbare indicator voor waarderealisatie in een VBM-systeem. CONCLUSIE EVA speelt met recht een prominente rol in VBM. Het is de enige indicator die aan alle eisen en randvoorwaarden voor een goede meting van waarderealisatie voldoet. Het feit dat de claim van Stewart over de relatie tussen EVA en aandelenkoersen niet valide blijkt te zijn, doet dan ook geen afbreuk aan de relevantie van EVA als indicator voor waarderealisatie. EVA is terecht de centrale stuurgrootheid in een VBM-systeem. Vanuit de economische theorie zijn de volgende randvoorwaarden te formuleren: ~De indicator moet de mate van winstgevendheid van een activiteit aangeven ( hoeveel marge maken we op onze omzet? ). ~De indicator moet een grote mate van objectiviteit hebben (geen discussies over de interpretatie van de uitkomst). ~De indicator moet een onderscheid maken tussen operationele en financiële prestaties (gescheiden verantwoordelijkheden). ~De prestatie volgens de indicator moet zo min mogelijk afhankelijk zijn van het gebruik en de interpretatie van accounting principes (ter voorkoming van manipulatie en subjectiviteit). ~De indicator moet toepasbaar zijn voor verschillende organisatorische niveaus zoals totale onderneming, divisies en business units (combinatie beïnvloedbaarheid en motiverende werking). ~Met behulp van de indicator moet verschil kunnen worden gemaakt tussen economic performance en management performance (wiens prestatie: markt of manager?). ~De indicator moet relatief eenvoudig zijn in te voeren (geen financieel-technische exercitie). Literatuur 1 Biddle c.s., Evidence on the relative and incremental information content of EVA, residual income, earnings and operating cashflow, juli Copeland c.s., Valuation: Measuring and managing the value of companies, third edition, John Wiley Sons, Ehrbar, EVA: The real key to creating wealth, John Wiley Sons, Janssen en Urff: Economic Value Addec bij Heijmans N.V., Handboek Management Accounting, O Byrne, EVA and market value, JOACF, Steenvoorden c.s., De relatie tussen EVA en marktwaarde: een mythe ontzenuwd?, Tijdschrift Financieel Management, Stewart, The Quest for Value, Harper Collins, Steenvoorden en Urff, EVA: prestatiemaatstaf van waarde, Tijdschrift Controlling, juni Urff, Value Based Management: Concept en toepassingen, Kluwer, FEBRUARI 2002
EEN EENDUIDIG ANTWOORD OP DE VRAAG: REALISEREN WIJ WAARDE?
DOOR IR. ERIC URFF Economic value added (1) EEN EENDUIDIG ANTWOORD OP DE VRAAG: REALISEREN WIJ WAARDE? HET AANTAL IMPLEMENTATIES VAN ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) IS DE LAATSTE JAREN STERK GESTEGEN. EVA MOET
Nadere informatieHoe cashflow te interpreteren. Volgens de lesgever <> begin liquiditeit einde liquiditeit hoewel alle reporting modellen wel zo
Hoe cashflow te interpreteren. Volgens de lesgever begin liquiditeit einde liquiditeit hoewel alle reporting modellen wel zo zijn opgemaakt (ook onder IFRS) IAS 7 maakt gebruik van cashstroom tabellen,
Nadere informatieSTUREN OP WAARDE, HET WORDT STEEDS ONAFWENDBAARDER
DOOR J. VAN MANEN, E. URFF EN R. VERKLEIJ Value Based Management bij DHV Groep STUREN OP WAARDE, HET WORDT STEEDS ONAFWENDBAARDER NEDERLANDSE ADVIES- EN INGENIEURSBUREAUS WORDEN DE LAATSTE JAREN, EVENALS
Nadere informatieBusiness Valuation : groeiend belang
Business Valuation : groeiend belang Inleiding Vandaag de dag worden we steeds vaker geconfronteerd met de vraag hoeveel een onderneming waard is en of ze gelet op de huidige crisis financieel gezond is.
Nadere informatieWelkom bij Aeternus. De vooruitkijkspiegel
Welkom bij Aeternus De vooruitkijkspiegel Wat doen we? Werkgebieden en internationale netwerken Aeternus heeft lokale kennis en is een relevante partij in haar netwerken en bezit een kwalitatief internationaal
Nadere informatieWerkkapitaal, Equity cashflow, Entity cashflow en Discretionary Cashflow
Werkkapitaal, Equity cashflow, Entity cashflow en Discretionary Cashflow Er is al heel wat gezegd en geschreven over het onderwerp Cash Flows. Wat ons blijft verbazen is hoe onvolledig deze publicaties
Nadere informatieDefinitie en context van Value Based Management
HOOFDSTUK 3 Definitie en context van Value Based Management... 3.1... De definitie van Value Based Management De literatuur kent geen eenduidige definitie van VBM. De overeenkomsten tussen de verschillende
Nadere informatieTarget EVA Het bepalen van EVA-doelstellingen vanuit bedrijfseconomisch perspectief Drs. Nicolai G. Knop Ir. Eric Urff CMA CFM 1
Target EVA Het bepalen van EVA-doelstellingen vanuit bedrijfseconomisch perspectief Drs. Nicolai G. Knop Ir. Eric Urff CMA CFM 1 Februari 2003 1 Beide auteurs zijn werkzaam bij de business unit Advisory
Nadere informatieWaardering van een Onderneming
Waardering Congres Financieele Dagblad: Private Equity in de Praktijk 6 april 2006 Dr Michel van Bremen Partner First Dutch Capital B.V. Waardering, essentie: Res tantum valet quantum vendi potest Iets
Nadere informatieDe meest frequente Engelse waarderingstermen toegelicht
De meest frequente Engelse waarderingstermen toegelicht In publicaties betreffende waarderingen van ondernemingen worden we vaak geconfronteerd met diverse Engelse termen, al dan niet eenvoudig te plaatsen
Nadere informatieWelkom. RB Studiekring Lezing ondernemingswaardering. ValuePro - RB Studiekring 1
Welkom RB Studiekring Lezing ondernemingswaardering 1 Voorstellen drs. Chris Denneboom RV RAB cdenneboom@valuepro.nl Master in Business Valuation Register Valuator Register adviseur bedrijfsopvolging Gerechtelijk
Nadere informatieEconomische waarde voor de waardering van de onderneming
Economische waarde voor de waardering van de onderneming Kort geleden werd het volgende artikel gepubliceerd: Waardebepaling rammelt aan alle kanten. Een Registeraccountant had in het kader van een geschillenwaardering
Nadere informatieFinancial Management BDK A. Kapitaalkosten
A. Kapitaalkosten In dit hoofdstuk wordt onderzocht hoeveel procent van elke bron van geld (eigen vermogen of vreemd vermogen) gebruikt moet worden om een bedrijf te financieren. Kapitaalkosten Kapitaalkosten
Nadere informatieHUNTER DOUGLAS N.V., Piekstraat 2, 3071 EL Rotterdam, Nederland, Tel. 010 4869911, Telefax 010-4850355 HUNTER DOUGLAS RESULTATEN Q1 2012
Voor publicatie: 10 mei 2012 08.00 uur HUNTER DOUGLAS RESULTATEN Q1 2012 Rotterdam, 10 mei 2012 - Hunter Douglas, wereldmarktleider op het gebied van raambekleding (Luxaflex ) en een vooraanstaand producent
Nadere informatieMet hulp van scenario analyse naar waardecreatie. Drs. Jacques M. Jetten RV
Welkom Met hulp van scenario analyse naar waardecreatie Drs. Jacques M. Jetten RV M&A Debt Advisory Business Valuation Value Management 3 Over Aeternus: Facts & Figures Fact Figure Oprichting 1 januari
Nadere informatieJaarrekeninglezen voor non-financials. Ruitenburg University 15 november 2016
Jaarrekeninglezen voor non-financials Ruitenburg University 15 november 2016 Introductie Welkom Voorstelronde sprekers Doel Eerst even dit! Inhoud Waarom een jaarrekening? Onderdelen van de jaarrekening
Nadere informatieTA3290 Life-Cycle Modeling and Economic Evaluation 2009-2010
TA3290 Life-Cycle Modeling and Economic Evaluation 2009-2010 CiTG, minor Mining and Resource Engineering Economie college 1: Grip op Geldstromen Dr.ir. Gerard P.J. Dijkema Energy & Industry Group December
Nadere informatieFINANCIËLE ANALYSE EN RATIO S
FINANCIËLE ANALYSE EN RATIO S 1 CONTACT PARMENTIER GUY MGI BVBA Valkenlaan 31 2900 Schoten Tel: 03/685.40.07 Mail: guy@parmrev.be Guy Parmentier Bedrijfsrevisor Executive professor University of Antwerp
Nadere informatieHUNTER DOUGLAS N.V., Piekstraat 2, 3071 EL Rotterdam, Nederland, Tel. 010 4869911, Telefax 010-4850355 HUNTER DOUGLAS RESULTATEN 2011
Voor publicatie: 14 maart 2012 08.00 uur HUNTER DOUGLAS RESULTATEN 2011 Rotterdam, 14 maart 2012 - Hunter Douglas, wereldmarktleider in raambekleding (Luxaflex ) en een vooraanstaand producent van bouwproducten,
Nadere informatieManagement en Organisatie VWO 6 Hst 31, 37 t/m 43
Management en Organisatie VWO 6 Hst 31, 37 t/m 43 25 januari 2011 proeftoets 100 minuten Opgave 1 Handelsonderneming Astan bv heeft gegevens verzameld. Deze gegevens zijn nodig voor het opstellen van de
Nadere informatieDe Grafiek. De waarde van een onderneming. Het lezen van de grafiek. Value drivers Interactief gebruik van de grafiek. Het lezen van de grafiek.
De Grafiek De waarde van een onderneming John Burr Williams definieerde al in 1938 de waarde van een onderneming: De waarde van een onderneming wordt bepaald door de netto verwachte kasstroom gedurende
Nadere informatieCorporate finance & treasury. Werkkapitaal en liquiditeit in de overnamepraktijk. Current ratio en quick ratio zijn geen liquiditeitsratio s
Werkkapitaal en liquiditeit in de overnamepraktijk Current ratio en quick ratio zijn geen liquiditeitsratio s 18 december 2014 TIJDSCHRIFT CONTROLLING TIJDSCHRIFT CONTROLLING december 2014 Tekst: Taco
Nadere informatieVIERDE KWARTAAL EN JAAR 2016 AANSLUITING VAN ALTERNATIEVE PRESTATIE-INDICATOREN
VIERDE KWARTAAL EN JAAR 2016 AANSLUITING VAN ALTERNATIEVE PRESTATIE-INDICATOREN Solvay maakt gebruik van alternatieve prestatie-indicatoren om de financiële resultaten te meten, zoals hieronder beschreven.
Nadere informatieHUNTER DOUGLAS RESULTATEN EERSTE HALFJAAR 2015
Voor publicatie: 5 augustus 2015 08.00 uur HUNTER DOUGLAS RESULTATEN EERSTE HALFJAAR 2015 Rotterdam, 5 augustus 2015 - Hunter Douglas, wereldmarktleider in raambekleding (Luxaflex ) en een vooraanstaand
Nadere informatieValue Based Business Steering / Value Based Management
Value Based Business Steering / Value Based Management Han Levink 2 maart 2004 1. Inleiding 1.1 Shareholder Value De focus van het management op het creëren van aandeelhouderswaarde heeft de afgelopen
Nadere informatieDe gemiddelde vermogenskosten en optimale vermogensstructuur
Hoofdstuk 5 De gemiddelde vermogenskosten en optimale vermogensstructuur 5.1 Inleiding In de vorige hoofdstukken hebben we het vreemd vermogen en het eigen vermogen van een onderneming besproken. De partijen
Nadere informatieHUNTER DOUGLAS N.V., Piekstraat 2, 3071 EL Rotterdam, Nederland, Tel. 010 4869911, Telefax 010-4850355 HUNTER DOUGLAS RESULTATEN Q1 2014
Voor publicatie: 13 mei 2014 08.00 uur HUNTER DOUGLAS RESULTATEN Q1 2014 Rotterdam, 13 mei 2014 - Hunter Douglas, wereldmarktleider in raambekleding (Luxaflex ) en een vooraanstaand producent van bouwproducten,
Nadere informatieDorssport bedrijfswaardering basis concept jaarrekening 2017
Dorssport bedrijfswaardering basis concept jaarrekening 2017 Bedrijfsnaam: Dorssports Vestigingsplaats: Heiloo Pagina 2 van 12 1. Uitkomsten 1. 1. Waarde eigen vermogen Basisscenario Waarde eigen vermogen
Nadere informatieHoe verkoop ik mijn onderneming: het verkoopproces. Whitepaper van de Jong & Laan corporate finance. Bel 038-7779807 of kijk op www.jonglaan.
Hoe verkoop ik mijn onderneming: het verkoopproces Whitepaper van de Jong & Laan corporate finance Inhoudsopgave Inleiding 3 Verkooptraject 4 Waardebepaling 5 Over de Jong & Laan corporate finance 6 1.
Nadere informatieFinancial due diligence: Toegevoegde waarde due diligence adviseur bij afrekenmechanismen
Financial due diligence: Toegevoegde waarde due diligence adviseur bij afrekenmechanismen Door: Gijs van Reen Transacties vinden veelal plaats op een 'cash and debt' free basis. Een analyse van de netto
Nadere informatieBalanced Scorecard. Een introductie. Algemene informatie voor medewerkers van: SYSQA B.V.
Balanced Scorecard Een introductie Algemene informatie voor medewerkers van: SYSQA B.V. Organisatie SYSQA B.V. Pagina 2 van 9 Inhoudsopgave 1 INLEIDING... 3 1.1 ALGEMEEN... 3 1.2 VERSIEBEHEER... 3 2 DE
Nadere informatieHoofdstuk 2: Introductie van financiële overzichtsanalyse
Hoofdstuk 2: Introductie van financiële overzichtsanalyse Hoe kunnen beleggers genoeg leren over een organisatie voordat ze besluiten of ze daarin moeten beleggen of niet. Een belangrijke informatiebron
Nadere informatieKoninklijke BAM Groep nv Jaarcijfers Persbijeenkomst Amsterdam, 7 maart 2013
Koninklijke BAM Groep nv Jaarcijfers 2012 Persbijeenkomst Amsterdam, 7 maart 2013 BAM realiseert verwacht operationeel resultaat in moeilijke thuismarkten 2012 nettoverlies 187 miljoen door bijzondere
Nadere informatieMEERKEUZEVRAGEN DEEL 3
MEERKEUZEVRAGEN DEEL 3 Noot: Op elke vraag is slechts één antwoord het (meest) juiste. U vindt de juiste antwoorden in de pdf met antwoorden op https://www.hguitgeverij.nl/financieel-management-downloads.html
Nadere informatieValue-based Management Control Systemen: Een analyse van ontwerp en gebruik
NEDERLANDSE SAMENVATTING Paul C.M. Claes Value-based Management Control Systemen: Een analyse van ontwerp en gebruik In dit proefschrift staat de volgende vraag centraal: Hoe implementeren Nederlandse
Nadere informatieSomethingOld. SomethingBlue
Financiële Analyse voor Credit Managers SomethingOld Something New SomethingBorrowed SomethingBlue... and a sixpence for luck in your shoe! 3 We are living in a world of bounded rationality, based on
Nadere informatiePersbericht NETTOWINST HAL HOLDING N.V. OVER 2004
Persbericht HAL NETTOWINST OVER 2004 ¼0,/-2(1¼0,/-2(1 De nettowinst van HAL Holding N.V. over 2004 bedroeg ¼PLOMRHQ overeenkomend met ¼SHUDDQGHHOYHUJHOHNHQPHW¼PLOMRHQ¼4 per aandeel) over 2003. De nettowinst
Nadere informatiea. U hebt voor deze toets 75 minuten de tijd. VERGEET U NIET UW GEMAAKTE TOETS IN TE LEVEREN BIJ DE SURVEILLANT?
TOETS JAARREKENINGLEZEN BEROEPSOPLEIDING ADVOCATUUR VOORJAARSSCYCLUS 2012 EN INHALERS 11 OKTOBER 2012 (12.00 13.15 UUR) Naam :..... Cursusgroep :..... a. U hebt voor deze toets 75 minuten de tijd. VERGEET
Nadere informatieTarget EVA. Het bepalen van EVA-doelstellingen vanuit bedrijfseconomisch perspectief
Target EVA D1802 1 Target EVA Het bepalen van EVA-doelstellingen vanuit bedrijfseconomisch perspectief Drs. Nicolai G. Knop Ir. Eric Urff CMA CFM 1 1 Inleiding D1802 3 2 EVA en waardecreatie D1802 5 2.1
Nadere informatieToepassen van Adjusted Present Value
Toepassen van Adjusted Present Value Blz. 1 van 8 In deze bijdrage wordt ingegaan op het berekenen van economische waarde. Naast de bekende discounted cash flow (DCF) methode wordt ook wel gebruik gemaakt
Nadere informatieFinanciële basiskennis stelt in staat om de juiste vragen te stellen en betere beslissingen te nemen op vlak van o.a.:
Prof. Luc Keuleneer Stelling: Financiële basiskennis stelt in staat om de juiste vragen te stellen en betere beslissingen te nemen op vlak van o.a.: Ontstaan en bestrijding bankencrisis Financieel risicomanagement
Nadere informatieHUNTER DOUGLAS N.V., Piekstraat 2, 3071 EL Rotterdam, Nederland, Tel , Telefax HUNTER DOUGLAS RESULTATEN NEGEN MAANDEN 2013
Voor publicatie: 6 november 2013 08.00 uur HUNTER DOUGLAS RESULTATEN NEGEN MAANDEN 2013 Rotterdam, 6 november 2013 - Hunter Douglas, wereldmarktleider in raambekleding (Luxaflex ) en een vooraanstaand
Nadere informatieAgenda. Wie is De Hooge Waerder?
1 Agenda 1. Wie is De Hooge Waerder? 2. Wat is mijn bedrijf waard? 3. Is uw bedrijf verkoopklaar? Vestigingen Wie is De Hooge Waerder? 2 Wie is De Hooge Waerder? Divisies: op alle vestigingen zijn alle
Nadere informatieDiscounted Cashflow methode Achtergronden en aandachtspunten
3 Discounted Cashflow methode Achtergronden en aandachtspunten Peter Schuitmaker Breda, juni 2017 Copyright 2017: BBO&F Breda Auteur: Peter Schuitmaker Uitgeverij: BBO&F BREDA Druk en bindwerk: Pro-book
Nadere informatieFundamental Analyser (Bron: Reuters)
(Bron: Reuters) Deze informatie is afkomstig van derden in de zin van artikel 24.8 en 24.9 van de Algemene Voorwaarden van BinckBank en is dus niet afkomstig van BinckBank. Deze informatie is indicatief
Nadere informatieGoede groei elektronische omzet Succesvol tijdschriftenarchief Pensioenen naar verzekeraar Interne organisatie afgerond IT outsourcing en start
2008 Goede groei elektronische omzet Succesvol tijdschriftenarchief Pensioenen naar verzekeraar Interne organisatie afgerond IT outsourcing en start invoer nieuw systeem Consolidatie leveranciers Brill
Nadere informatieHUNTER DOUGLAS N.V., Piekstraat 2, 3071 EL Rotterdam, Nederland, Tel , Telefax HUNTER DOUGLAS RESULTATEN Q1 2013
Voor publicatie: 14 mei 2013 08.00 uur HUNTER DOUGLAS RESULTATEN Q1 2013 Rotterdam, 14 mei 2013 - Hunter Douglas, wereldmarktleider in raambekleding (Luxaflex ) en een vooraanstaand producent van bouwproducten,
Nadere informatieBusiness is about Good to Great Investing is about Great to Good (and Cheap!)
Leren van s werelds beste Beleggers als Buffett, Greenblatt, O Shaughnessy en veel méér. Meer weten? Schrijf je nù in voor de volledige Masterclass op www.lennartremeijsen.nl Diepgaande kennis en unieke
Nadere informatieUitwerking examen Financial Accounting 2 dd 9 januari 2018 (na normeringsvergadering)
Uitwerking examen Financial Accounting dd 9 januari 08 (na normeringsvergadering) Opgave (30 punten) Vraag ( punten) Noem twee functies van het kasstroomoverzicht. Draagt in samenhang met de balans en
Nadere informatieGEBRUIK VAN VERANTWOORDELIJKHEIDS- CENTRA
Management control: GEBRUIK VAN VERANTWOORDELIJKHEIDS- CENTRA RECENTE ONTWIKKELINGEN IN ONDERZOEK 34 Jake Foster: beeld Verantwoordelijkheidscentra vormen binnen veel organisaties een essentieel onderdeel
Nadere informatieHUNTER DOUGLAS RESULTATEN Q1 2015
Voor publicatie: 12 mei 2015 08.00 uur HUNTER DOUGLAS RESULTATEN Q1 2015 Rotterdam, 12 mei 2015 - Hunter Douglas, wereldmarktleider in raambekleding (Luxaflex ) en een vooraanstaand producent van bouwproducten,
Nadere informatieRatio s slimmer toepassen: Welke ratio s leveren mééste rendement op en waarom?
Leren van s werelds beste Beleggers als Buffett, Greenblatt, O Shaughnessy en veel méér. Meer weten? Schrijf je nù in voor de volledige Masterclass op www.lennartremeijsen.nl Diepgaande kennis en unieke
Nadere informatieManagementcontrol Examennummer: 93329 Datum: 8 februari 2014 Tijd: 13:00 uur - 14:30 uur
Managementcontrol Examennummer: 93329 Datum: 8 februari 2014 Tijd: 13:00 uur - 14:30 uur Dit examen bestaat uit 5 pagina s. De opbouw van het examen is als volgt: - 3 cases met elk 5 open vragen (maximaal
Nadere informatieAurington. Administratie en Advies
Aurington Administratie en Advies Let op de houdbaarheidsdatum! Mei 5 Pincode 6 7 8 Boetes Dit jaar Deze maand De balans Tandorine B.V. Debet Activa Bezittingen Wat heb ik? Credit Passiva Vermogen Hoe
Nadere informatieSamenvatting Management & Organisatie Boek 2B, Hoofdstuk 41 t/m 44
Samenvatting Management & Organisatie Boek 2B, Hoofdstuk 41 t/m 44 Samenvatting door een scholier 2184 woorden 5 april 2011 6,7 25 keer beoordeeld Vak Methode M&O In balans Hoofdstuk 41 Regels voor de
Nadere informatieBelangrijkste elementen contract van de heren Knoop, Traas en Van der Ven
Belangrijkste elementen contract van de heren Knoop, Traas en Van der Ven BELANGRIJKSTE ELEMENTEN CONTRACT VAN DE HEREN KNOOP, TRAAS EN VAN DER VEN Belangrijkste elementen Overeenkomst ForFarmers N.V.
Nadere informatieHOLLEBLOC 4Cast Model voor TOEKOMST ONDERZOEK
voor ONDERZOEK KWALITATIEF: BELEID EN STRATEGIE KWANTITATIEF: PROGNOSES + WAARDEINDICATIES RESULTAAT: VOORUITBLIK + WAARDECREATIE beschrijving activiteiten... realistische prognoses 3 Risk Mgt 4 Jaarcijfers+
Nadere informatieRendementseis preferente aandelen bij bedrijfsopvolging
Jaarcongres Overname Adviseurs Rendementseis preferente aandelen bij bedrijfsopvolging cdenneboom@valuepro.nl Voorstellen Voorstellen Register Valuator Master in Business Valuation Register adviseur bedrijfsopvolging
Nadere informatieOefenopgaven Hoofdstuk 8
Oefenopgaven Hoofdstuk 8 Opgave 1 Hazelkoning Onderneming Hazelkoning NV heeft 7 jaar geleden een obligatielening uitgegeven met een oorspronkelijke looptijd van 30 jaar. De couponrente van de lening bedraagt
Nadere informatieOver de interpretatie van schattingen van het private en het sociale rendement van R&D
CPB Memorandum Hoofdafdelingen : Institutionele Analyse en Bedrijfstakken Afdelingen : Kenniseconomie en Bedrijfstakkencoördinatie Samenstellers : Maarten Cornet, Erik Canton en Alex Hoen Nummer : 27 Datum
Nadere informatieHUNTER DOUGLAS RESULTATEN EERSTE HALFJAAR 2016
Voor publicatie: 3 augustus 2016 08.00 uur HUNTER DOUGLAS RESULTATEN EERSTE HALFJAAR 2016 Rotterdam, 3 augustus 2016 - Hunter Douglas, wereldmarktleider in raambekleding (Luxaflex ) en een vooraanstaand
Nadere informatieModule 4 Inzicht in cijfers
Geleerd in vorige presentaties Module 4 Inzicht in cijfers 1. Balans in detail 2. Kengetallen Les 4. Vergelijk je resultaten op 4 manieren + maak goede investeringsbeslissingen Les 4 Vergelijk je resultaten
Nadere informatieAlternatieve financiële prestatie-indicatoren. Toezicht Kwaliteit Accountantscontrole & Verslaggeving
Alternatieve financiële prestatie-indicatoren Toezicht Kwaliteit Accountantscontrole & Verslaggeving April 2014 Inhoudsopgave 1 Conclusie en samenvatting 4 2 Doelstellingen, onderzoeksopzet en definiëring
Nadere informatieProefexamen Financiële Rapportering en Analyse
Proefexamen Financiële Rapportering en Analyse 2017-2018 Theorie 1. De Balanced Scorecard is een raamwerk dat managers toelaat de missie, strategie en doelstellingen van een onderneming te vertalen in
Nadere informatieDeze examenopgave bestaat uit 10 pagina s, inclusief het voorblad.
SPD Bedrijfsadministratie Examenopgave TREASURY MANAGEMENT MAANDAG 27 JUNI 2016 12.15-14.45 UUR Belangrijke informatie Deze examenopgave bestaat uit 10 pagina s, inclusief het voorblad. Het examen bestaat
Nadere informatieVoor een efficiënt planning & control proces FINANCIAL MONITOR A PLANNING COMPANY B.V. BUSINESS SOLUTION
Voor een efficiënt planning & control proces FINANCIAL MONITOR A PLANNING COMPANY B.V. BUSINESS SOLUTION 1. De Controllers (en adviseurs) van MKB-ondernemingen en organisaties gebruiken de om een volledig
Nadere informatieBelang van managerial balance sheet en uitwerking ervan
Belang van managerial balance sheet en uitwerking ervan In dit artikel wordt het belang van de managerial balance sheet of compressed balance sheet aangetoond. Hiervoor beginnen wij met een uitdieping
Nadere informatieHUNTER DOUGLAS N.V., Piekstraat 2, 3071 EL Rotterdam, Nederland, Tel , Telefax HUNTER DOUGLAS RESULTATEN EERSTE HALFJAAR 2011
Voor publicatie: 11 augustus 2011 08.00 uur HUNTER DOUGLAS RESULTATEN EERSTE HALFJAAR 2011 Rotterdam, 11 augustus 2011 - Hunter Douglas, wereldmarktleider in raambekleding (Luxaflex ) en een vooraanstaand
Nadere informatieVoorwoord. Mededelingen Aureus:
Voorwoord Dit is het overzicht van de studiestof Finance. Het betreft hier een overzicht van de verplichte literatuur. Hoofdstuk A tot en met M bestaat uit de verplichte literatuur van het hoofdboek. Dit
Nadere informatieOefenopgave 1. Oefenopgave 1. Crediteuren 600 EV 600. Debiteuren 400. Gebouwen 300 EV. Voorraden 200 Crediteuren. Kas 300
Oefenopgave 1 Oefenopgave 1 Balans 1-1-2001 (x 1.000 euro) Gebouwen 300 EV Voorraden 200 Crediteuren Debiteuren 400 Kas 300 EV 600 Crediteuren 600 300 1200 1200 - Inkopen 600.000 euro (helft rekening,
Nadere informatieFinanciële verslaggeving in beweging. Programma
Financiële verslaggeving in beweging Prof. dr Jos M.J. Blommaert 1 Programma Four key steps Recente ontwikkelingen Voorzieningen als verplichtingen Goodwill en reële waarde Impairmenttoets 2 1 Four key
Nadere informatieHoofdstuk 17 Financiële verslaggeving
Hoofdstuk 17 Financiële verslaggeving 17.1 Geef van elke uitspraak aan of hij juist of onjuist is. a b c d e f g h i Publicatie van de jaarrekening is verplicht voor alle ondernemingen. Het jaarverslag
Nadere informatieExamen PC 2 vak Cash Management
Examen PC 2 vak Cash Management Instructieblad Betreft: examen: PC 2 leergang 6 onderdeel: CAS datum: 19 december 2013 tijd: 16.00 17.30 uur Deze aanwijzingen goed lezen voor u met uw examen start Aanwijzingen:
Nadere informatieToets 3 HAVO 5 g Diagnostische toets 2012
Uitwerkingen/waardering Toets 3 HAVO 5 20 12 MO Onderdeel 3.1 Hoger Algemeen Voortgezet Onderwijs Diagnostische toets 2012 Uitwerkingen/waardering Voor deze toets zijn maximaal 35 punten te behalen; De
Nadere informatiewww.jooplengkeek.nl Hoofdstuk 42 belangrijk
www.jooplengkeek.nl belangrijk 1 Liquiditeitskengetallen Current ratio Quick ratio Working capital (werkkapitaal) Cashflow Kengetallen Kengetallen zijn verhoudingsgetallen, ze geven de verhouding aan tussen
Nadere informatieHet stuurmodel voor een opdrachtgever
Het stuurmodel voor een opdrachtgever Ir. Derk K. Kremer 1. Inleiding In één van mijn eerdere artikelen heb ik al aangegeven dat de rol van opdrachtgever op zich geen moeilijke rol is. Voor een ervaren
Nadere informatieBUSINESS VALUATION UITWERKING TOPAAS B.V.
BUSINESS VALUATION UITWERKING TOPAAS B.V. VERONDERSTELLINGEN Vraagprijs 2.500.000 (pand en inventaris). Inkomsten: In totaal 40 kamers; Bezetting kamers: T1 45%, T2 52%, T3 63%, vanaf T4 en verder 68%;
Nadere informatieValue Management. S.P.P. (Bas) van Soest RV & Drs. M.J.M. (Maurice) Koopmans
Value Management 2017 S.P.P. (Bas) van Soest RV & Drs. M.J.M. (Maurice) Koopmans Fields of Expertise Bedrijfswaardering Aan- en verkoop Debt Advisory Value Management Facts & Figures Aeternus Oprichting
Nadere informatieHalfjaarcijfers Amsterdam 18 juli, 2002
Halfjaarcijfers 2002 Amsterdam 18 juli, 2002 René Takens Hielke Sybesma Agenda Samenvatting resultaten halfjaar Markt Accell Group in 1 e helft 2002 Aandeel Accell Group Financieel Samenvatting halfjaarresultaten
Nadere informatieOnderdeel A. Toepassingsgerichte opgaven
Onderdeel A. Toepassingsgerichte opgaven Dit onderdeel betreft een casus met 4 verschillende deelvragen. U dient de gestelde opgaven te beantwoorden binnen de omlijnde vakken. Vermeldt daarbij de gevraagde
Nadere informatieBEURSRATIO S BEURSRATIO S. marktwaardering van het aandeel is het aandeel duur? goedkoop? koopwaardig?
KDT Financiele analyse P.1 1 BEURSRATIO S KDT Financiele analyse P.1 BEURSRATIO S marktwaardering van het aandeel is het aandeel duur? goedkoop? koopwaardig? wie stelt belang in deze ratio s? - institutionele
Nadere informatieEXTRA RENDEMENTSEIS BIJ DE WAARDERING VAN MIDDELGROTE ONDERNEMINGEN
!"# $ %&'()()*+$ %&'()(,-. /,-- ) EXTRA RENDEMENTSEIS BIJ DE WAARDERING VAN MIDDELGROTE ONDERNEMINGEN Over het algemeen worden kleinere ondernemingen relatief lager gewaardeerd dan grotere ondernemingen
Nadere informatieHET BUSINESSPLAN Schrijven van de financiële paragraaf
Trefwoorden: businessplan, financiering, ratioanalyse HET BUSINESSPLAN Schrijven van de financiële paragraaf De financiële paragraaf is een kritiek onderdeel van het businessplan. Het betreft de cijfermatige
Nadere informatieInhoud WOORD VOORAF... 1 1. INLEIDING... 3
WOORD VOORAF.......................................................... 1 1. INLEIDING............................................................. 3 2. PUBLICATIEVERPLICHTINGEN...........................................
Nadere informatiea. U hebt voor deze toets 75 minuten de tijd. VERGEET U NIET UW GEMAAKTE TOETS IN TE LEVEREN BIJ DE SURVEILLANT
TOETS JAARREKENINGLEZEN BEROEPSOPLEIDING ADVOCATUUR NAJAARSCYCLUS 2012 EN INHALERS 8 FEBRUARI 2013 (12.00 13.15 UUR) Naam :..... Cursusgroep :..... a. U hebt voor deze toets 75 minuten de tijd. VERGEET
Nadere informatieBEURSRATIO S. marktwaardering van het aandeel. - institutionele beleggers - private belegger
KDT Financiele analyse P06.01 1 BEURSRATIO S KDT Financiele analyse P06.01 2 BEURSRATIO S marktwaardering van het aandeel is het aandeel duur? goedkoop? koopwaardig? wie stelt belang in deze ratio s? -
Nadere informatie16 VERKLARENDE WOORDENLIJST
16 VERKLARENDE WOORDENLIJST Relevantie van de gepubliceerde financiële ratio s (zie punt 4.1 van het jaarverslag) De Fluxys Belgium-groep beoordeelt voortdurend haar financiële sterkte, in het bijzonder
Nadere informatieBelangrijkste elementen contract van de heren Knoop, Traas en Potijk
Belangrijkste elementen contract van de heren Knoop, Traas en Potijk BELANGRIJKSTE ELEMENTEN CONTRACT VAN DE HEREN KNOOP, TRAAS EN POTIJK Belangrijkste elementen Overeenkomst ForFarmers N.V. Naam Nationaliteit
Nadere informatieFinanciële analyse. Les 3 Kengetallen. Opdracht voor volgende lesweek
Financiële analyse Les 3 Kengetallen Opdracht voor volgende lesweek 1. Ieder teamlid download de financiele gegevens en berekent voor zijn bedrijf uit elke categorie van kengetallen (liquiditeit, solvabiliteit,
Nadere informatieTOETSVRAGEN ONDERDEEL JAARREKENINGLEZEN VAN DE BEROEPSOPLEIDING ADVOCATUUR. 18 februari UUR NAJAARSCYCLUS 2010 EN INHALERS
TOETSVRAGEN ONDERDEEL JAARREKENINGLEZEN VAN DE BEROEPSOPLEIDING ADVOCATUUR 18 februari 2011 12.00 13.00 UUR NAJAARSCYCLUS 2010 EN INHALERS Naam :..... Cursusgroep :..... a: U hebt voor deze toets 60 minuten
Nadere informatieKasstroom uit investeringsactiviteiten Investering in machines / 350 Desinvestering in machines 65 Aandeel in winst C / 20 Aandeel in dividend C 30
Voortgezette Studie Boekhouden 12.1 a De functie van het kasstroomoverzicht is een bijdrage leveren aan de beoordeling door gebruikers van het vermogen van de onderneming om geldmiddelen en kasequivalenten
Nadere informatieHoofdstuk 6: Beoordelen
Hoofdstuk 6: Beoordelen M&O VWO 2011/2012 www.lyceo.nl Overzicht H6: Beoordelen Management & Organisatie Centraal Examen (CE) 1. Rechtsvormen 2. Prijsberekening 3. Resultaten 4. Balans 5. Liquiditeitsbegroting
Nadere informatieDE VALUE BASED SCORECARD: INTEGRATIE VAN BSC EN VBM
Management accounting en management control DE VALUE BASED SCORECARD: INTEGRATIE VAN BSC EN VBM Over performance management en value based management is uitvoerig geschreven. Toch leiden deze besturingsconcepten
Nadere informatieMeer winst voor Super de Boer
Halfjaarcijfers 2008 Super de Boer (week 1-24) Meer winst voor Super de Boer Amersfoort, 27 augustus 2008 Jan Brouwer, Directievoorzitter Super de Boer N.V.: Super de Boer laat in het eerste halfjaar van
Nadere informatieKoninklijke Brill meldt groei in eerste helft van 2013
Koninklijke Brill meldt groei in eerste helft van 2013 Leiden, 30 augustus 2013 Kerncijfers (in EUR x miljoen) 2013 HJ 2012 HJ 2012 JE Omzet 12,9 11,6 27,5 EBITDA 1,2 0,8 4,2 Winst voor belastingen 0,7
Nadere informatieGroei van omzet en winst bij Koninklijke Brill. Kerncijfers (in EUR x miljoen) 2013 2012* 2012
Groei van omzet en winst bij Koninklijke Brill Kerncijfers (in EUR x miljoen) 2013 2012* 2012 Omzet 29.3 27,5 27,5 EBITDA 4,5 4,2 4,2 Winst voor belastingen 3,3 3,1 3,1 Winst na belastingen uit voortgezette
Nadere informatieONTWERP, GEBRUIK EN EFFECTEN VAN VALUE- BASED MANAGEMENT RECENTE ONTWIKKELINGEN IN ONDERZOEK
Management accounting & control: ONTWERP, GEBRUIK EN EFFECTEN VAN VALUE- BASED MANAGEMENT RECENTE ONTWIKKELINGEN IN ONDERZOEK Value-Based Management (VBM) systemen hebben betrekking op geïntegreerde interne
Nadere informatiehet investeringsdomein is niet meer sectorgebonden, maar beslaat in potentie het geheel van de sectoren van de MSCI Europe index.
BRIEF AAN DE AANDEELHOUDER VAN HET GBF 'AMUNDI ETF MSCI EUROPE IT UCITS ETF' Parijs, 2 januari 2014 Mevrouw, Mijnheer, Hierbij delen we u, als aandeelhouder van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds 'AMUNDI
Nadere informatieVALUEPLAN Corporate Finance Business Planning Bedrijfswaardering Winstoptimalisatie Herstructureringen. Waardering van Ondernemingen
LEARNING OBJECTIVES - slides/handouts op www.valueplan.me 1. Waardering van ondernemingen OF Waarde creatie van ondernemingen 2 2. Beperkingen van het waarderen 4 3. Betekenis van waarderen 6 4. Boekhoudkundige
Nadere informatie