My big fat Greek divorce

Maat: px
Weergave met pagina beginnen:

Download "My big fat Greek divorce"

Transcriptie

1 AANDELEN- & OBLIGATIE NIEUWS 18DE JAARGANG NR. 3 JULI / AUGUSTUS / SEPTEMBER 2015 My big fat Greek divorce 1 INHOUD My big fat Greek divorce 1 LS Value Equity Global Fund 3 Het Chinese groeiverhaal een reisverslag 4 Quo Vadis? 7 Wat met uw vastgoedaandelen na een kapitaalsverhoging? 9 Open architectuur Evaluatie Fondsenselectie 10 Verlaging schenkbelasting op onroerende goederen in Vlaanderen 12 Leo Stevens breidt uit Deel III de laatste rechte lijn 14 Leo Stevens Zomerzoeker 15 Boordtabel 16 Economie is géén exacte wetenschap zoals fysica, biologie of wiskunde maar een humane wetenschap. In humane wetenschappen 2 is het per definitie niet mogelijk om vooraf een oorzaak te koppelen aan een bepaald gevolg. Dat maakt economische analyse des te interessanter natuurlijk, maar leidt er ook toe dat economisten dikwijls van mening verschillen. Mocht de reële context niet te complex zijn, dan zijn die meningsverschillen klein. Zo is de algemene opinie over de staat van de Amerikaanse economie positief want de visibiliteit over de belangrijkste economische bouwstenen is hoog: lage inflatie, lage werkloosheid, vertrouwensindicatoren zowel bij de consument als de producent stevig in het groen. Maar van zodra de visibiliteit afneemt en de interpretatie van de actualiteit bemoeilijkt wordt door de onzekere afloop van bepaalde problemen, zullen de visies over de toekomstige gevolgen danig verschillen. Alleen al de definitie waarover de studie van economie handelt, is stof voor discussie. Sommigen zeggen dat het gaat over alles wat met geld te maken heeft maar dat is te eng; anderen beweren dat het over alles gaat en dat is dan weer te breed. Persoonlijk houden we wel van de definitie dat economie te maken heeft met de rationele keuzes die we in het leven maken: een onderneming starten, een huis kopen, een lening afsluiten,een lening vervroegd afbetalen, een job zoeken, sparen of consumeren, investeren, beleggen... : de logica van het leven dus. Een belegging moet dus het resultaat zijn van een zo rationeel mogelijk economische analyse, ook al weten we nooit helemaal zeker of de analyse 100% juist is. We beschikken wel over inzicht in economische wetmatigheden, die wanneer ze in identieke omstandigheden worden herhaald tot hetzelfde resultaat leiden. Alleen verschillen in de realiteit de omstandigheden telkens opnieuw en als politieke ideologieën meespelen is er eigenlijk niets meer zeker: we bedoelen natuurlijk de dreiging van een tweede schuldherschikking van de Griekse openbare schuld in 4 jaar tijd of mogelijkerwijze de terugtrekking van Griekenland uit de Eurozone. Verschillende academici hebben onderzoek verricht naar de oorzaken van de grote depressie in de jaren 30 van de vorige eeuw. Alle economisten, de Griekse alsook die van de Wereldbank en het IMF, weten uit dit onderzoek dat het halsstarrig vasthouden aan een 1. Naar cover van The Economist van 20 juni We onderscheiden in totaal 3 soorten wetenschappen: exacte wetenschappen, humane wetenschappen en medische wetenschappen

2 begrotingsevenwicht in tijden van recessie fout is. Omdat de beleidsmakers in 1930 niet beter wisten dan vast te houden aan strikte budgettaire discipline, is de recessie van 1929 kunnen evolueren naar een depressie zelfs een grote depressie. Het vergde uiteindelijk een New Deal van president F.D. Roosevelt waarbij de overheid de economische actoren via extra uitgaven te hulp schoot om de consumptie en investeringen op te drijven. Een Keynesiaanse politiek waarbij de overheid tekorten aangaat en dus extra vraag creëert om de economie aan de praat te houden, biedt dus de juiste antwoorden op een recessie. Maar zo n Keynesiaanse politiek moet ook gepaard gaan met herstructureringen om de concurrentiekracht, de omzet en de winsten van de ondernemingen, de tewerkstelling en uiteindelijk ook de inkomsten voor de staat, op te drijven. Zoniet zal de schuldencrisis zelfs nog toenemen. De heilige graal van economische groei komt iedereen ten goede, maar diegene (persoon, bedrijf, land) die over een concurrentieel voordeel beschikt, zal sneller uit de crisis herrijzen en sneller een hoger welvaartspeil bereiken. Het is voor een buitenstaander moeilijk te begrijpen dat de discussies over het Grieks reddingsplan zo lang aanslepen. Het heeft zeker te maken met grote verschillen in politieke overtuiging tussen enerzijds de Grieken die je tenminste gedeeltelijk van communistische sympathiën kan verdenken en anderzijds de neo-liberale Duitsers. Maar een andere belangrijke nieuwe historische factor is natuurlijk het feit dat Griekenland in een muntunie zit. Er is nog geen veldonderzoek verricht naar de gevolgen van een faillissement van een lid van een muntunie op de centrale bank van die muntunie. Het zal u wel geen gedurfde veronderstelling lijken dat zonder muntunie de goede wil van de schuldeisers al veel vroeger zou zijn opgehouden.... Ervan uitgaande dat de Grieken tot het besef komen dat de meest billijke oplossing te vinden is bij een constructieve samenwerking met de schuldeisers die zich zeer bewust zijn van het belang van een Keynesiaanse impuls-, staat de Europese economie er goed voor. Naar analogie met de VSA, UK en Japan die ten gevolge van de kwantitatieve versoepeling door hun centrale bank de economische relance in eerste versnelling brachten, mogen we de volgende jaren een soortgelijk effect veronderstellen voor de Eurozone: Vertrouwensherstel in de financiële sector Lage rente Stijgende kredietvraag en -verlening Lage EUR versus USD Voeg daar nog het effect van de lage olieprijs toe, en quasi alle voorwaarden voor een positieve economische outlook zijn vervuld: beter kan het niet. Voor de aandelenbelegger weliswaar. De obligatiebelegger ontvangt op risicovrij papier in EUR quasi geen rente. De beproefde methodes om toch meer rente te ontvangen zijn legio: De looptijd verlengen Meer debiteurrisico aanvaarden In andere hoger rentende munten beleggen Van het eerste zijn we geen voorstander. Wat het tweede betreft, raden we een beperkte diversificatie naar achtergesteld schuldpapier van debiteurs met hoge kredietwaardigheid niet af. En van het derde zijn we ook weer geen voorstander - op een beperkte diversificatie in USD en Aziatische munten na. Hieronder staat een grafiek met het verloop van de 10-jarige rente in de VSA en de Eurozone. Waar deze vóór 2012 grotendeels gelijk liepen, is er sindsdien sprake van een ontkoppeling. Dergelijke situaties van ontkoppeling blijven nooit duren. Binnen enkele kwartalen zien wij het verschil tussen de Europese rente (zwarte lijn) en de Amerikaanse rente (oranje lijn) terug verkleinen tot nul. Toen de Fed in 2009 de kortetermijnrente naar een historisch dieptepunt van 0.25% verlaagde, dacht de markt dat we een jaar later al terug een stijging zouden zien. We leven nu in 2015 en de voorzitster van de Amerikaanse Centrale Bank heeft meegedeeld dat de lang verwachte verhoging van de kortetermijnrente naar een minder expansief niveau binnen afzienbare tijd zal plaats vinden, maar dat ze heel traag zal verlopen en heel precies zal aangekondigd worden, zodat de invloed ervan op de financiële markten zeer geleidelijk kan geabsorbeerd worden. Bron: Bloomberg 2

3 LS Value Equity Global Fund Het tweede kwartaal is nog niet volledig voorbij en mogelijk brengen de laatste dagen nog een forse beweging teweeg, gelet op de al dan niet definitieve beslissing rond de Griekse saga, of wordt het een Griekse tragedie. Het tweede kwartaal van 2015 werd gekenmerkt door 2 grote verrassingen waar de markt niet op gerekend had, alvast niet qua timing: 1. Een daling van de dollar ten opzichte van de euro na een forse stijging van de dollar de voorbije 9 maanden. 2. Maar vooral de forse stijging van de Europese rentevoeten Na een daling van de Duitse staatsrente over een periode van quasi 30 jaar (met tussendoor weliswaar forse correcties), was de rente op een Duitse 10-jarige lening tot 0.06% gedaald, wat vanuit een normale economische situatie een absurd peil is. De consensus begin april was evenwel dat de ECB meer overheidsobligaties moest kopen dan er nieuwe uitgegeven werden en dat de rente bijgevolg niet kon stijgen. Toch steeg de rente tot bijna 1% op 2 maanden tijd. Naar de onmiddellijke aanleiding is het gissen, of het moest de opmerking van obligatiegoeroe Bill Gross (ex-pimco, nu Janus Capital) zijn. Die tweette dat Duitse obligaties short kandidaat bij uitstek zijn ( The short of a lifetime ). Sommige marktpartijen zullen ook verwijzen naar de iets hogere inflatieverwachtingen in de Eurozone, en de ECB doelstelling van onder, maar dicht bij 2%. Die doelstelling is er evenwel al altijd geweest. De forse stijging toont aan dat de markt snel kan veranderen en ook grote marktpartijen kan verrassen. Dit is zeker zo indien de marktomstandigheden zeer extreem zijn en afwijken van een normaal niveau. Strategie De belangrijkste strategische visie van het fonds blijft: 1. Focus op interessante waarderingen, gekoppeld aan lagere risico s (minder schulden op de balans). Dit blijft zo ondanks het feit dat bedrijven met schulden profiteren van de dalende rentes. Bedrijven met teveel schulden zijn immers zeer kwetsbaar indien een recessie of onverwachte tegenslagen zich aandienen. In dat geval kan er sprake zijn van permanente waardevernietiging. De voorbeelden uit het verleden zijn legio maar worden in een positieve beurssfeer al eens vergeten. 2. Overgewicht in bedrijven die in Europa actief zijn 3. Permanente zoektocht naar ondergewaardeerde individuele waarden (ook in kleine en middelgrote bedrijven). Laatste wijzigingen In de maand april werd de cashpositie verhoogd van 1% naar ca 8%. Zo werd Teva en Moncler volledig verkocht. Bij Teva vonden we het risico te groot dat men teveel zou betalen voor overnames. Bij Moncler was ons koersdoel bereikt. Ook onze energiewaarden werden in april nog verder afgebouwd. In mei en juni werd de cash bij correcties aangewend met Henkel als nieuwe naam. Henkel is de grootste producent van industriële lijmen ter wereld (geschat marktaandeel van 14%) en heeft daarnaast ook een portefeuille van sterke merken voor haarverzorging (o.a. Schwarzkopf) en huishoudartikelen (vb. Persil en Dixan). Ook de positie in BNP Paribas werd opgetrokken en is nu onze grootste individuele positie (4.7%) Intrinsieke waarde (NAV) en cashpositie Met nog enkele beursdagen te gaan sluit LS Value het tweede kwartaal af op hetzelfde niveau van eind maart, wereldwijde aandelenbeurzen staan gemiddeld -2% (MSCI World). LS Value Equity Global Fund is geïnvesteerd in 50 bedrijven en is per einde juni opnieuw volledig geïnvesteerd (cash minder dan 1%). Duitse rente op 10 jaar (tweede kwartaal) Bron: Bloomberg 3

4 Het Chinese groeiverhaal een reisverslag In de Europese pers verschijnt heel wat berichtgeving over het Chinese groeiverhaal van de voorbije 15 jaar. De voorbije 18 maanden gaat de aandacht naar de groeivertraging en de transformatie van fabriek van de wereld naar een meer consumptiegedreven economie. China: de VS maar dan 2 maal sneller? Twee van onze analisten zijn net terug van een studiereis naar China om onder meer de bedrijven van het Delta Lloyd Asian participation fonds ter plaatse te gaan bezoeken. Gesprekken met het topmanagement geven immers een goede indicatie omtrent het bedrijf en haar strategische visie, risicoappetijt, mate van innovatie of internationale kennis. Samen reizen met analisten van Delta Lloyd is in deze een groot voordeel: ze spreken de taal en hebben éénzelfde visie op investeren. Niet iedere voorzitter of productiemanager spreekt immers Engels. Hieronder hun reisverslag. De belangrijkste kenmerken van Delta Lloyd Deelnemingen: 1. Denk als een industriële investeerder (lange termijn + doorheen de economische cyclus) 2. Investeer in bedrijven die een track record hebben in zowel moeilijke als goede economische tijden. 3. Investeer voornamelijk in kleine en middelgrote bedrijven: a. Deze worden minder opgevolgd door analisten => lagere waardering b. Grotere groeimogelijkheden c. Overnamekansen 4. Grondige research: kwantitatief en kwalitatief: corporate governance, bedrijfsbezoeken, klanten, leveranciers 5. Wees gedisciplineerd wat betreft waardering: koop onder de intrinsieke waarde en wacht op de juiste verkoopprijs, met intussen een dividend als inkomen. Huizen en kredietmarkt Dat China het officiële groeicijfer niet op hetzelfde hoge peil kan houden als de voorbije tien jaar is mathematisch zeker. China is immers op verschillende vlakken al de grootste economie ter wereld: het langste wegennet, de grootste automarkt,. Hoewel de investeringen in vastgoed fors teruggevallen zijn van een jaarlijkse groei van 20 à 30% enkele jaren terug naar 5% nu, is het aantal bouwkranen in een straal van 400 km rond Shanghai nog altijd niet te tellen. Dat er aan dergelijk groeitempo risico s verbonden zijn en sommige projecten wellicht ondoordacht tot stand komen klopt. Zo bestaan er niet-verifieerbare statistieken van 20 tot 50 miljoen appartementen die nog geen elektriciteitsaansluiting zouden hebben en bijgevolg onbewoond zijn. Deze ontwikkelingen en daarmee gepaard gaande risico s op oververhitting en vastgoedbubbles mogen wel gerelativeerd worden: 1. Chinezen hebben ondanks hun staatsgeleide economie, ook een sterke drang naar een grotere (materiële) rijkdom. Ze kijken daarbij niet alleen naar zichzelf maar sparen ook voor de kinderen. 4

5 2. Daarom verhuizen steeds meer Chinezen nog steeds naar de steden waar de lonen hoger liggen. De voorbije 15 jaar verdubbelde de urbanisatiegraad tot 52%. Concreet verhuisden 325 miljoen Chinezen van het platteland naar de steden. Deze trend zet zich nog steeds door. Chinezen hebben een historiek van sparen en onderhandse leningen aan elkaar (buiten het bankcircuit om). Heel wat huizen, zeker wanneer het om een eerste woning gaat, betalen ze met eigen middelen. Op dat vlak is er een groot verschil met Amerika waar een huis beschouwd wordt als een actief dat dient om schuldfinanciering aan te gaan en die alsmaar te hernieuwen. Het lijkt ons zo dat de meeste schulden bij de lokale overheden zitten en wellicht is de leegstand van vastgoed vooral te vinden in de kleinere steden. Hoewel onze reis over enkele duizenden kilometers liep, is ons gevoel geen wetenschappelijk onderbouwde studie, doch wel een bevestiging van wat er door de meerderheid van de analisten beweerd wordt. Chinese banken die verplicht worden leningen te verschaffen aan lokale overheden en vastgoedontwikkelaars zouden we wel mijden. Overheden kunnen evenwel lange tijd een hoge schuldgraad dragen, zeker indien de schuld intern gefinancierd wordt. Japan is op dat vlak het klassieke voorbeeld. Gelet op het bovenstaande verwachten we niet meteen een vastgoedcrash, maar de combinatie betaalbaarheid versus lonen (affordability ratio) en de kwaliteit van de huizen lijkt ons in verhouding tot andere landen slecht. Een studie van Mckinsey eind vorig jaar 1 bevestigt die visie. Op dat vlak lijkt het Chinees vastgoed een investeringscategorie waar het te verwachten rendement vandaag niet interessant lijkt. Fabriek van de wereld Dat China tot nader order de fabriek van de wereld is en blijft, staat voor ons buiten kijf. China heeft een bevolking die bereid is hard te werken, heeft de wegen- en haveninfrastructuur en heeft een snelheid van uitvoering van plannen waar niemand kan aan tippen. Het land is ook in staat om zich te aan te passen en dat is nodig. Zo zijn de lonen de voorbije 5 jaar quasi verdubbeld. Een gemiddelde fabrieksarbeider aan de Oostkust verdient vandaag 4500 renminbi of 650 euro per maand. Hoewel Chinese werknemers veel productiever zijn dan in goedkopere landen als Cambodja, denken de succesvolle bedrijven meer en meer in termen van verdere automatisering. Hierbij grijpen ze voor industriële toepassingen vaak naar Duitse of Japanse machines. Ze leren evenwel snel. Daar waar de eerste hogesnelheidstrein met hulp van Siemens, Saint-Gobain en andere Europese bedrijven gebouwd werd, zijn de nieuwe verbindingen van Chinese 1 A blueprint for addressing the global affordable housing challenge makelij. Niettemin blijft Westerse know how in heel wat sectoren nog steeds noodzakelijk en biedt dit opportuniteiten voor de toekomst. Milieu Hoewel de Chinese hogesnelheidstrein een uiterst comfortabel en efficiënt vervoermiddel is, zal er meer nodig zijn om de grote pollutie aan te pakken. Ingevolge de hoge concentratie aan fabrieken en vooral het hoge percentage steenkoolcentrales zijn smog en pollutie een nijpend probleem geworden. In China wordt nog 75% van alle elektriciteit door steenkoolcentrales geproduceerd. Het gevolg is dat men in Shanghai het zeldzaam aantal dagen met schone, blauwe lucht elk jaar telt. De overheid is zich bewust van het probleem en mogelijk biedt schaliegas reeds op middellange termijn een oplossing. Naast de VS, Canada, Argentinië en Algerije heeft China volgens schattingen aanzienlijke voorraden schaliegas. Aangezien de VS het grote voorbeeld is, zou het ons niet verwonderen mocht de Chinese regering hier de komende 5 jaar op inzetten. Chinese beurs De Chinese beurs is ook een mooi voorbeeld van economische groei, die niet altijd gelijklopend is met de evolutie van haar beursindex. Op de onderstaande grafiek ziet men de evolutie van 2 beursindexen: de Shanghai index van het Chinese vasteland en de Hang Seng index (Hong Kong noteringen van Chinese bedrijven). In lokale Chinese munt (renminbi) presteerde de Shanghai index slecht tussen 2001 en 2006, steeg nadien op een jaar tijd met 200% en viel nadien even hard terug om opnieuw 5 jaar zwak te presteren. De voorbije 12 maanden steeg de Shanghai index opnieuw met 150%. Het moet gezegd dat handelen in A-aandelen op Shanghai niet vrij was en er vandaag ook nog quota zijn voor internationale investeerders. Het is bijgevolg geen vrije markt zoals die van Hong Kong die minder vreemde bokkesprongen maakt. De Shanghai aandelenmarkt wordt gestuwd door speculatie, opname in sommige wereldindexen en trackers en een vloedgolf van nieuwe lokale beleggers die op zoek zijn naar rendement. Het aantal nieuwe beleggersrekeningen is sinds begin dit jaar astronomisch gestegen. Zo werden er in de laatste week van mei maar liefst 4,4 miljoen nieuwe beleggersrekeningen geopend. Deze statistieken zijn Bron: Bloomberg 5

6 opnieuw niet te verifiëren, maar de verhalen worden bevestigd door lokale analisten, bedrijfsleiders en private bankers die we de afgelopen weken gesproken hebben. Deze nieuwe beleggers stellen de aankoop van een auto uit in de verwachting dat ze binnen 3 of 6 maanden hun beleggersrekening (opnieuw) met 50% zullen zien stijgen. Bovendien is het voor deze nieuwe beleggers de normaalste zaak van de wereld dat ze met hun euro voor euro beleggen en dus aandelen kopen met een lening (margin). Dit alles is bijzonder leuk als de beurzen fors stijgen, maar bij een correctie zorgt dit voor een extra daling die de volledige portefeuille kan liquideren. De bank die de lening voorziet, in ruil voor een mooie rentemarge, zal immers posities verkopen indien de portefeuille voor onvoldoende waarborgen zorgt. Aantal nieuw geopende beleggersrekeningen per week (A-shares accounts) in China (in duizendtallen) In onderstaande tabel vindt u enkele parameters van het Delta Lloyd Asian fonds op einde mei. We blijven investeren in het fonds omdat we tevreden waren over de meeste bedrijven die we bezocht hebben en over de antwoorden van de beheerders op onze vragen. DL L Asian Participation Fund (29/05/2015) Dividend yield 4.3% P/E (forward) 9.7 Bron: Bloomberg P/B 1.2 ROE (5yr average) 12.7 Net debt/ebitda 0.8 We hopen dat u overtuigd bent dat de stijging van de Chinese A-aandelen niet fundamenteel onderbouwd is. Bijgevolg is het onze taak om een belegging hierin af te raden. Dat betekent uiteraard niet dat ze op korte termijn niet verder kunnen doorstijgen. Alleen is die stijging onvoorspelbaar en gerelateerd aan de psyche van de Chinese massabelegger. De op Hong Kong genoteerde aandelen daarentegen noteren nog wel aan aanvaardbare waarderingen. Chinese retail beleggers die niet in Hong Kong geregistreerd zijn, kunnen immers geen Hong Kong aandelen kopen. Ook onze investering in Xingda blijven we behouden. Xingda heeft het grootste marktaandeel (35%) in China voor de toelevering van staaldraad voor banden, de hoogste marges, een conservatieve balans met weinig schulden en aantrekkelijk dividendrendement (dat niet dubbel belast wordt). Bovendien worden hun fabriekssites efficiënt gerund. Ze hebben daarenboven bepaalde lokale voordelen ten opzichte van hun grootste concurrent Bekaert. De kleine lokale spelers zijn alle verlieslatend. Xingda heeft in deze moeilijke periode marktaandeel gewonnen en we verwachten dat de groep versterkt uit de situatie van sectorale overcapaciteit zal komen. 6

7 Quo Vadis? Financieel-economische vooruitzichten: mid year update van de beleggingsstrategie Door het aanbieden van open architectuur houdt Leo Stevens frequent en nauw contact met een aantal gereputeerde internationale fondsbeheerders. Graag delen wij deze informatie en interessante contacten ook met onze cliënten. Na een geslaagde doortocht vorig jaar van de beheerders van Aberdeen A.M., mochten we op 18 juni jl. JP Morgan Asset Management verwelkomen in Antwerpen. De ruim 200 genodigden werden verwelkomd door mevrouw Ingrid Stevens, zaakvoerder. Zij konden genieten van een hoogstaande en erg informatieve avond. De inzichten van JP Morgan Asset Management werden er ook getoetst aan die van het beleggingscomité van Leo Stevens & Cie. De heer Koen D haluin, zaakvoerder, vertolkte de standpunten van Leo Stevens & Cie en gaf toelichting bij haar beleggingsstrategie. In een vlotte en interactieve stijl stonden Nicolas Deblauwe (Landenhoofd Benelux en Geneve) en Vincent Juvyns (Global Market Strategist) stil bij de marktomstandigheden van het voorbije halfjaar. Zij zien de Europese bedrijfswinsten inlopen op de Amerikaanse en benadrukten dat de Japanse beurs in erg goede doen is, en duidelijk minder politieke problemen kent dan Europa. Dat de rentedaling van de laatste 30 jaar niet kan blijven duren, spreekt voor zich en noopt dan weer tot voorzichtigheid De komende jaren zien er volgens hen goed uit: het IMF hield haar recentste prognoses stabiel en bespeurt enkele hoopgevende factoren. Anderzijds weegt de sterke dollar natuurlijk wel op de Amerikaanse groei, net als de havenstakingen. Dat belet niet dat de detailhandel in de VS erg sterk is en dat de consumptie toeneemt. Ook en vooral de nieuwe huizenbouw en de verkoop van lichte voertuigen zorgen voor ontwakende inflatie en een groter consumentenvertrouwen. De FED is daarom redelijk comfortabel en zal allicht binnenkort (mogelijk al in september) de rente kunnen verhogen. Europa heeft volgens de twee sprekers zeker werk aan de winkel met betrekking tot de te hoge werkloosheidscijfers. Anderzijds zorgen de exportbevorderende eurodaling en de interventie van de ECB met Quantitative Easing dan weer voor een goed klimaat om een betere groei neer te zetten. Griekenland blijft daarbij erg moeilijk, maar het effect ervan zou beperkt moeten blijven tot zo n 2% van het BBP, wat niet onoverkomelijk is. De risicopremie in de Amerikaanse aandelenmarkten is, ook na de recente rentestijging, vrij hoog en de kwaliteit van de bedrijven is merkelijk beter dan voorheen: de schuldratio van de bedrijven is lager, en dat bij ruime cashposities. Niet verwonderlijk dat er weer plaats is voor fusies en overnames. Waar Europa nog wat aarzelend is op het geopolitieke en macro-economische vlak, ervaren de sprekers daar echter veel rugwind op het micro-vlak. Ook de impact van de verzwakte euro en de goedkope olie is erg groot Juvyns ziet op het rentevlak de bodem bereikt, ergens logisch na ruim 30 jaar rentedaling De laatste maand zag hij de 10jaars obligaties een koersverlies boeken van 10%. En al zal de ECB tot september 2016 voor 60 miljard papier opkopen; zolang de werkloosheid zo hoog blijft (11%!) zal de inflatie (en de rente) allicht laag blijven. Correcties blijven mogelijk en voorzichtigheid is geboden al spreekt Juvyns liever over een correctie dan wel een echte ommekeer. JP Morgan AM mijdt daarom staatsobligaties en opteert eerder voor High Yield obligaties of obligaties van opkomende markten. Het moge voor JP Morgan AM duidelijk zijn dat gemengde portefeuilles en een goede diversificatie lonen. Zij concludeerden dat het vanuit risicostandpunt zeker wijs is om momenteel aandelen te overwegen. De aantrekkende economie voedt immers nog een tijdje stijgende aandelenbeurzen. Zij verkiezen bedrijfs- boven staatsobligaties en zien de USD nog verder versterken (mede door de nakende rentestijging in de VSA). Omwille van de dollargevoeligheid ervan blijven ze erg voorzichtig voor de opkomende markten. De prijzen zijn er momenteel wel redelijk laag, waardoor er voor de langere termijn allicht wel instapmomenten zijn en komen. Het tweede deel van de avond werd verzorgd door Koen D haluin, zaakvoerder bij Leo Stevens. Op een erg 7

8 toegankelijke manier, ondersteund door enkele sprekende slides maakte Koen een wrap-up van wat voor hem werd verteld en toetste hij dit aan de beleggingsstrategie van Leo Stevens. Hij ziet de kortetermijnrente in lage regionen blijven tot 2016 en de ontkoppeling tussen de Europese en Amerikaanse rente nog even aanhouden. Tussentijdse rente-opstoten zoals de afgelopen maand hebben een enorme impact op de obligatieprijzen, wat met enkele sprekende voorbeelden werd geïllustreerd, met zelfs negatieve rendementen tot gevolg in pure obligatieportefeuilles. Ook Leo Stevens opteert voor bedrijfs- in plaats van staatsobligaties en kiest voor een korte duratie ingeval van vaste rentevoeten en langere looptijden met variabele rentevoeten. Ook steepeners zitten in de gratie. Koen ziet een unieke cocktail die ook de VSA 3 jaar geleden meemaakte (met het intussen gekende gevolg voor de aandelenmarkten daar): de gedaalde olieprijs en de dalende werkloosheidscijfers (hoewel nog te hoog) geven de Europese aandelen wind in de zeilen, net als de QE van de ECB en de goedkope euro, wat een enorm concurrentieel voordeel oplevert voor Europese exporteurs. Wanneer de korte rente in de VSA gaat stijgen, zal dit effect nog verder gaan en zou de USD misschien wel kunnen verdapperen tot pariteit met de Euro. Leo Stevens ziet dan ook eerder een time out voor Amerikaanse aandelen in 2015: in onze portefeuilles zijn we dan ook voorzichtig, niet zozeer met betrekking tot de waardering maar eerder vanuit de te realiseren winstmarges. De Amerikaanse markt bevat immers al veel goed nieuws. Europese aandelen verdienen dan ook onze voorkeur momenteel. We leggen een klemtoon op banken, industriële waarden, holdings en cyclische consumptie. We focussen op internationale Europese large caps en selecteren ook lokale small en midcaps. We leggen ook een blijvende focus op de emerging markets, voornamelijk omwille van de enorme te verwachten groei van de middenklasse daar. Net als JP Morgan AM eindigde Koen op een positieve noot. Records op de beurs zijn normaal en hij blijft uitgaan van verdere beursstijgingen, weliswaar met veel volatiliteit en op een hobbelig pad. Griekenland, de aangekondigde renteverhoging in de VSA, enkele geopolitieke risico s blijven immers ieders aandacht vragen, los van de mooie en stimulerende omgevingsfactoren. Stof genoeg dus om na te praten tijdens de smakelijke receptie achteraf en tegelijk een uitgelezen moment om de portefeuillebeheerders terug te zien en van gedachten te wisselen. Een mooie avond, zeker voor herhaling vatbaar! Kapitaaloperaties bij Belgische vastgoedbevaks sinds 01/01/2015 Datum 1/26/ /03/2015 Gereglementeerde Vastgoed Vennootschap Wereldhave Belgium Warehouses De Pauw 4/21/2015 Cofinimmo 5/6/2015 Retail Estates 6/3/2015 Care Property Invest 6/10/2015 Aedifica 6/17/2015 Intervest O&W Operatie Verhoging kapitaal met voorkeursrecht Kapitaalsverhoging zonder voorkeursrecht gevolgd door private plaatsing Verhoging kapitaal met voorkeursrecht Verhoging kapitaal met voorkeursrecht Verhoging kapitaal met voorkeursrecht Verhoging kapitaal met voorkeursrecht Private plaatsing van bestaande aandelen Bedrag in mio EUR Aanleiding Financiering aankoop Kortrijk Ring Shopping Center Aankoop multimodale site van DHL Supply Chain in Bornem Koersprestatie sinds 1/1/15 Uitgifteprijs Huidige koers 6/24/2015 Bruto Dividendrendement -11,67% EUR 91 4,95% 9,17% EUR / EUR 68,19 4,99% 285 Diverse investeringen -0,87% 95 EUR 93,54 5,85% Financiering overname van 81 winkelpanden Investeren in nieuwe projecten en versterken balansstructuur Financieren van investeringen in huisvesting voor senioren Verkoop van bestaande aandelen van referentieaandeelhouder 6,58% EUR 70,16 4,28% -11,69% EUR 13,99 4,50% -7,60% 49 EUR 50,89 3,72% -9,33% EUR 20,70 6,76% 8

9 Wat met uw vastgoedaandelen na een kapitaalsverhoging? De voorbije maanden gingen de koersen van vele Belgische Gereglementeerde Vastgoedvenootschappen (GVV) tegen de stijgende markttrend in. De plotse opstoot in de lange termijn rente en de algemene correctie van de Europese beursindices tengevolge van de moeizame onderhandelingen tussen Griekenland en haar schuldeisers waren de hoofdschuldigen. Daarbovenop passeerden enkele GVV s langs de beurs om extra kapitaal op te halen of verkochten referentie aandeelhouders versneld een pakket aandelen met extra tijdelijke verkoopdruk op de koers. We gaan kort in op deze kwestie met meer duiding. Sinds begin dit jaar klopten achtereenvolgens Wereldhave Belgium, Cofinimmo, Retail Estates, Care Property Invest en Aedifica aan bij hun bestaande aandeelhouders voor een kapitaalsverhoging voor een totaal bedrag van net iets meer dan 600 miljoen EUR. Buiten Wereldhave Belgium, dat al einde januari haar kapitaal verhoogde, kwamen de anderen slechts de laatste twee maanden met hun kapitaaloperatie naar buiten. De forse opstoot van de lange termijnrente is hier een zeer belangrijke katalysator geweest. Vastgoedbevaks betalen naar goede gewoonte een stevige coupon die voor verzekeraars en pensioenfondsen een zeer interessant alternatief is voor vastrentende obligaties. Ook onder de particuliere beleggers is er veel appetijt voor het hoge dividend. Het dividendrendement van vastgoedaandelen evolueert in grote mate mee met de lange termijnrente. Als die plots begint te stijgen, volgt het dividendrendement die stijging wat de prijs van het aandeel onder druk zet. De bevak zelf moet dan meer nieuwe aandelen uitgeven om eenzelfde som op te halen. De historisch lage rente creëert dus een window of opportunity voor de vastgoedbevak om haar kapitaalstructuur te versterken tegen gunstige voorwaarden. Wil dit dan meteen zeggen dat de belegger die intekent op de kapitaalsverhoging aan de verkeerde kant van de tafel zit? In onze ogen niet, de extra middelen uit de kapitaalsverhoging worden aangewend om overnames van vastgoedactiva te financieren die daarna meteen bijdragen aan de winst per aandeel. Retail Estates bijvoorbeeld verhoogde voor 129 mio EUR haar totale huuroppervlakte met 16% terwijl ook het aantal uitstaande aandelen verhoogde met 16%. Het geschatte huurrendement op de nieuw aangekochte winkelpanden bedraagt 6.16% en draagt ook meteen bij tot de winst en het dividend. Bovendien kan u als belegger intekenen met een korting die bij Retail Estates opliep tot 17%. Naast de kapitaalsverhoging met voorkeurrecht voor bestaande aandeelhouders kozen Intervest Offices & Warehouses en WDP voor een zogenaamde Accelerated Book Building (ABB). Dit betekent dat een aandeelhouder een pakket bestaande aandelen versneld wenst te plaatsen bij institutionele beleggers. Bij Warehouses De Pauw (WDP) verkochten diverse nieuwe aandeelhouders in totaal 3.8% van de aandelen tegen een korting van 2% ten opzichte van de slotkoers van de dag voordien. WDP had deze aandelen recent uitgegeven voor de aankoop van een nieuwe site te Bornem. Bij Intervest Offices & Warehouses verkocht de referentieaandeelhouder NSI 35% van haar belang in het kader van een strategische heroriëntatie. NSI ziet zo haar belang in Intervest dalen tot 15.2%. Vandaag kan U Intervest O&W 30% goedkoper aankopen op de beurs dan begin april. Een versnelde plaatsing is enkel open voor institutionele beleggers, maar ook particuliere beleggers kunnen opportunistisch aankopen omdat de koers zich aanpast aan de uiteindelijke verkoopkoers bij de plaatsing. Het aandeel Intervest O&W werd aangeboden aan EUR, een korting van 13% ten opzichte van de laatste beurskoers de dag voordien. De koersen van de Belgische vastgoedaandelen kenden de afgelopen weken een duidelijke correctie door de plotse stijging van de rente en de Griekse perikelen. Tijdelijke koersdruk bij sommige specifieke namen door kapitaalverhogingen of een private plaatsing stippen we aan als extra. Verschillende vastgoedbevaks hebben geprofiteerd van de lage rente om via gerichte overnames toekomstige groei goedkoop te financieren. Dit zowel via verhoging van het kapitaal alsook via het aangaan van extra schulden aan zeer interessante voorwaarden. In vergelijking met die lange termijn rente bieden verschillende bevaks nog een interessant dividendrendement aan. Onder meer daarom gaat onze absolute voorkeur uit naar Retail Estates en Warehouses De Pauw. Zij combineren toekomstige groei met een interessant dividendrendement en een sterke track record. Zie overzicht tabel kapitaaloperaties op pagina 8 onderaan 9

10 Open architectuur Evaluatie Fondsenselectie In het tweede kwartaal van 2015 dook er meer volatiliteit op in de markten. Zowel aandelenfondsen als obligatiefondsen zagen daardoor een deel van hun opgebouwde winsten afkalven. De aandelenmarkten keken met angstige ogen naar het Griekse schulddrama en werden heen en weer geslingerd tussen hoop en vrees. Een Grexit scenario werd weer vanonder het stof gehaald waarbij de mogelijke gevolgen nog niet eenduidig in te schatten zijn. Op de obligatiemarkten was het ook al kommer en kwel. Hier zorgden andere factoren voor een ongeziene duik in obligatiekoersen, na een erg sterke performantie de afgelopen jaren. Door aantrekkende inflatieverwachtingen omwille van betere economische groei in Europa en een technische factor (grotere obligatie-uitgifte overheden in mei tov het obligatie-opkoopprogramma van de ECB) trok de langetermijnrente fors aan, wat zijn verwachte negatieve impact had op de koersen van overheids- en bedrijfsobligaties. De schade is het grootst bij obligatiefondsen die een hogere interestgevoeligheid (of langere duratie) hebben. Ondanks de turbulenties van de laatste maanden zijn de prestaties van de aandelenfondsen toch zeer puik. Vooral de fondsen met een focus op de Europese aandelenmarkten namen het voortouw. Fidelity Fast Europe kon dankzij zijn mogelijkheid om short te gaan (in overgewaardeerde aandelen) gebruik maken van de volatiliteit op de markten en zo een winst van ongeveer 20% neerzetten. LS Value Equity, ons huisfonds, heeft al sinds vorig jaar de kaart van Europa getrokken en dit heeft ons dit jaar geen windeieren gelegd. Een dubbelcijferige koersgroei sinds het begin van het jaar sterkt ons vertrouwen in de gevolgde strategie waarbij de keuze voor bedrijven die profiteren van betere economische vooruitzichten in Europa belangrijk is. Het thematisch fonds, Quest Cleantech, is een van de sterkste groeiers in onze selectie. Zijn focus op bedrijven die duurzaamheid hoog in het vaandel dragen blijft renderen. Het gaat voornamelijk om Europese bedrijven met goede groeivooruitzichten en waarvan de marktkapitalisatie middelgroot tot klein is. Ondanks de sterke stijging van het fonds blijven we geloven in de toekomst van dit thema en blijft het op onze lijst prijken. De Aziatische aandelenmarkten deelden mee in de beurseuforie. Vooral de Chinese on-shore markt in Shanghai waar de toegang tot de zogenaamde Chinese A-aandelen opengesteld werd, lokte een enorme toeloop van Chinees spaargeld waardoor deze beurs een ongeziene vlucht kende. Gegeven de snelheid van deze forse opmars vreest men Naam Morningstar Munt Koers Datum Perf ytd Perf 2014 Perf 2013 Perf 2012 Perf 2011 AANDELEN EUROPA FIDELITY FAST EUROPE FD A - EUR - ACC **** EUR 370,37 26/06/ ,07% 5,97% 20,18% 14,76% -4,46% AANDELEN OPKOMENDE MARKTEN ABERDEEN GLOBAL ASIA SMALLER COMPANIES EUR ***** EUR 12,36 26/06/2015 7,88% 15,42% DELTA LLOYD ASIAN PARTICIPATION FUND CAP ** EUR 1.502,54 26/06/ ,37% 7,87% 17,16% 9,96% SCHRODER ISF ASIAN EQUITY YIELD - CAP **** EUR 130,72 26/06/ ,62% 22,23% -6,73% AANDELEN GLOBAAL VALUE SQUARE EQUITY FUND WORLD-CAP *** EUR 166,85 26/06/ ,35% 0,49% 3,68% 14,75% -8,76% LS VALUE EQUITY EUR 131,87 25/06/ ,61% 2,21% 13,52% MERCLIN GLOBAL EQUITY FUND C CAP *** EUR 616,83 25/06/ ,08% 19,41% 18,07% 6,88% -2,63% AANDELEN THEMATISCH QUEST CLEANTECH FUND-C **** EUR 226,18 25/06/ ,84% 8,26% 30,30% 22,62% -15,20% MIXFONDSEN GLOBAAL (GEBALANCEERD EN FLEXIBEL) BLACKROCK GLOBAL ALLOCATION FD-EUR A2 CAP **** EUR 46,43 26/06/ ,15% 15,38% 9,36% 6,11% -1,25% R VALOR-F CAP ***** EUR 1.571,74 25/06/ ,97% 14,98% 23,58% 8,52% -10,20% OBLIGATIEFONDSEN GLOBAAL BLUEBAY INVESTMENT GRADE BOND R ACC *** EUR 170,21 25/06/2015-1,82% 6,43% 3,44% 15,50% -0,22% TRANSPARANT B BOND CORPORATE - CAP ** EUR 1.308,23 25/06/2015 1,16% 4,59% 2,15% 7,48% 0,37% FIDELITY EURO CORPORATE BOND FUND A-ACC-EUR *** EUR 29,34 26/06/2015-1,41% 9,33% 2,10% 14,57% 1,53% INVESCO EURO CORPORATE BOND FUND CAP **** EUR 17,17 26/06/2015-0,67% 8,01% 3,22% 20,34% -1,42% INVESCO GLOBAL TOTAL RETURN BOND FUND **** EUR 13,34 26/06/2015 1,29% 6,48% 2,02% 18,40% 3,05% OBLIGATIEFONDSEN OPKOMENDE MARKTEN TEMPLETON ASIAN BOND FUND EUR CAP *** EUR 19,64 26/06/2015 7,09% 16,37% -6,91% 8,32% 2,76% 10

11 hier eerder een beursbubbel en de laatste weken zien we de eerste gaten in deze bubbel verschijnen. Onze geselecteerde fondsen in deze regio blijven het echter goed doen. Ze verkiezen een investering in Chinese aandelen genoteerd op de beurs van Hong Kong, omdat hier de regels van deugdelijk bestuur (corporate governance) beter gecontroleerd worden en beleggen bovendien in tal van andere Aziatische landen. Het Delta Lloyd Asian Participation Fund stelde niet teleur met een dubbelcijferige groei. Tijdens onze rondrit in China (verslag zie elders in deze nieuwsbrief) hebben we kunnen kennismaken met enkele van de belangrijkste participaties van dit fonds en dit heeft onze overtuiging in de beheerders bevestigd. Schroder ISF Asian Equity Yield legt de focus op de consistente dividendbetalers, waarbij het eerder de grote Aziatische kapitalisaties zoals Jardine Holding en Hutchison Whampoa zijn die tot de grootste posities van het fonds behoren. Ze hebben zich na de sterke beursstijgingen wat voorzichtiger opgesteld met betrekking tot de cyclische waarden en zoeken eerder naar waarde in de stabielere bedrijven. R Valor is een flexibel fonds, dat de mogelijkheid heeft om zijn aandelenblootstelling in extreme omstandigheden naar 0 te herleiden. Dit is absoluut nog niet aan de orde; integendeel, ze gaan nog voluit voor aandelen (96% van de portefeuille einde mei) waarbij Amerikaanse waarden zoals Facebook en Google nog altijd de helft van de portefeuille uitmaken, ondanks recente winstnames. Het fonds blijft sterk presteren. BlackRock Global Allocation Fund behoudt zijn geloof in de aandelenmarkt (62% van het fonds einde mei) maar stelt zich voorzichtiger op wat betreft de obligatiemarkt (maar 18% van het totale fonds). De historische lage renteniveaus verklaren deze voorzichtigheid (zie hieronder meer). De goede performance danken ze aan een overweging in USD genoteerde aandelen. Zoals we al enkele malen gewaarschuwd hadden, maakte een stijging in de langetermijnrente een einde aan het mooie liedje voor de obligatiefondsen. Vooral de fondsen die belegd zijn in obligaties met langere looptijden (duratie) waardoor hun interestgevoeligheid hoger ligt, zagen hun opgebouwde winsten snel verdwijnen. Twee fondsen onderscheiden zich hier echter van. Transparant Corporate Bond Fund bengelde begin dit jaar nog achteraan in het lijstje van performers doordat ze reeds eerder een zeer voorzichtig standpunt innamen. Nu wordt deze voorzichtigheid beloond en prijken ze bovenaan de lijsten. De beheerders van het Invesco EURO Corporate bond fund hebben in mei reeds hun voorzichtige standpunt verder bevestigd en hebben de interestgevoeligheid drastisch verlaagd door onder andere meer cash aan te houden. Fondsen in focus Invesco Global Total Return EUR Bond Fund Om het risico van stijgende langetermijnrentes te beperken hebben we er voor gekozen om een obligatiefonds aan te kopen dat de flexibiliteit heeft om zijn interestgevoeligheid drastisch te reduceren. Het Invesco Global Total Return (EUR) Bond Fund beantwoordt aan dit criterium. Invesco is een onafhankelijke vermogensbeheerder met een consistente track record en een globaal beheerd vermogen van 798 miljard USD. Het obligatieteam, onder leiding van twee zeer ervaren beheerders (elk meer dan 25 jaar ervaring), heeft een zeer goede reputatie opgebouwd met het Invesco EUR Corporate Bond Fonds. Sinds september 2010 beheren ze ook het Invesco Global Total Return Bond Fund. Dit fonds is gebaseerd op dezelfde fundamentele inzichten als het Corporate Bond Fonds maar heeft meer flexibiliteit. Zo beperken de investeringen zich niet tot bedrijfsobligaties, maar kan er ook in overheidsobligaties geïnvesteerd worden. De twee belangrijkste vrijheden van het fonds zijn het onbeperkte percentage in cash (min -100% en max 100%) en bovendien hebben ze geen limieten wat betreft de interestgevoeligheid of duratie (mag negatief zijn). Dit laatste kunnen ze realiseren via het beheer van de looptijden van obligaties, maar ook door short posities te nemen in futures op de Bunds of de US treasuries. Het wisselrisico wordt afgedekt ten opzichte van EURO. Ze delen onze fundamentele voorzichtige visie over de obligatiemarkten waarbij liquiditeit (eind april 26% cash) en kredietkwaliteit (gemiddelde rating BBB) de belangrijkste factoren zijn in hun zoektocht naar rendement. De gemiddelde duratie bedroeg 4.23 einde mei. Het gemiddeld lopend rendement bedroeg 3.07%. Het fonds krijgt een 4-sterren rating van Morningstar. 11

12 Verlaging schenkbelasting op onroerende goederen in Vlaanderen Bij het verschijnen van deze nieuwsbrief zou de verlaging van de schenkbelasting (de nieuwe benaming voor de schenkingsrechten in Vlaanderen) een feit moeten zijn. De Vlaamse regering heeft immers een akkoord bereikt om met ingang van 1 juli 2015 ook de tarieven voor schenking van onroerende goederen grondig te hervormen, lees: te verminderen. Reeds meer dan 10 jaar geleden was Vlaanderen de pionier in ons Belgische Staatsbestel om de schenkingsrechten op roerende goederen, zoals gelden en effecten, drastisch te verlagen: geregistreerde schenkingen in rechte lijn en tussen partners worden sindsdien nog maar aan 3% belast en schenkingen tussen alle andere personen slechts aan 7%. Dit zijn vlakke tarieven die van toepassing zijn ongeacht de waarde van de schenking en, mits betaling van dit lage schenkingsrecht, zullen er ook geen successierechten meer verschuldigd zijn, zelfs niet indien de schenker binnen een periode van drie jaar na de schenking zou overlijden. De redenering die er achter zat, was dat de invoering van een beperkt schenkingstarief, dat door de bevolking als rechtvaardig wordt ervaren, ertoe zou moeten leiden dat het verlies aan successierechten (thans erfbelasting genaamd) zou gecompenseerd worden door een groter volume aan schenkingen aan een lager tarief. Deze redenering bleek ook te kloppen en sindsdien zijn ook de andere gewesten op de kar gesprongen zodat nu in heel België min of meer dezelfde schenkingstarieven gelden op roerende goederen. Een hervorming van de schenkingsrechten op onroerend goed werd echter als veel minder noodzakelijk ervaren: onroerend goed kan bij leven immers toch niet overgedragen worden zonder registratie- of registratierechten te betalen en het was zelfs vaak zo (toch in rechte lijn en tussen echtgenoten en partners) dat gewoon laten vererven goedkoper uitviel dan schenken. De enige gunstmaatregel die tot nu toe bestond inzake schenkingen van onroerende goederen betrof de verlaging van de schenkingsrechten op bouwgronden. Deze maatregel was niet zozeer bedoeld om uiteindelijk meer belastingen in het laatje te brengen maar wel als beleidsinstrument vanuit een bezorgdheid om de vele slapende bouwgronden in Vlaanderen te activeren. Het uitzonderingstarief voor bouwgronden in Vlaanderen voorziet in een verlaging van de schenkingstarieven met 2% voor schenkingen van ouders aan kinderen en tussen echtgenoten/samenwoners tot een bedrag van EUR, daarboven gelden terug de normale tarieven. Voor schenkingen van bouwgronden aan alle andere personen geldt een vlak tarief van 10% tot en voor de tranches daarboven geldt ook weer het normale tarief. De belangrijkste voorwaarde om te kunnen genieten van dit verlaagde tarief (dat zeker in de zijlijn en tussen vreemden toch wel een heel belangrijke besparing betekent) is dat de begiftigde zich moet engageren binnen de 5 jaar na het verlijden van de schenkingsakte de grond te bewonen en er zijn hoofdverblijfplaats van te maken. Er moet dus effectief sprake zijn van een bouw op de grond. De hervorming die de Vlaamse regering nu doorvoert, is veel ingrijpender: ze slaat op alle onroerende goederen en is ingegeven door volgende motieven: De huidige tarieven zijn, zeker in de zijlijn, zo zwaar dat ze ontradend werken om tot een schenking over te gaan: toptarieven die liggen tussen 65% en 80% al naargelang de verwantschap geven het gevoel van confiscatie door de fiscus en zorgen ervoor dat er heel wat slapend onroerend patrimonium in Vlaanderen aanwezig is. Door een redelijke en vereenvoudigde schenkbelasting in te voeren op onroerend goed wil men een winwinsituatie creëren voor de burger en de overheid: de jongere generatie krijgt het slapend onroerend 12

13 kapitaal vroeger en goedkoper in handen en zal dit activeren. Dit is goed voor de begiftigden, want zij krijgen op die manier een financieel duwtje in de rug. Voor onze economie is het ook gunstig want het zal leiden tot verhoogde bouwactiviteit en de Vlaamse overheid hoopt meer en alleszins veel vlugger de ontvangsten uit deze onroerend goed-overdrachten in handen te krijgen. Dat er meer ontvangsten zullen komen, wordt door sommige tegenstanders van deze maatregel betwist, want het gaat enkel om een verschuiving in de tijd, die uiteindelijk aanleiding geeft tot de heffing van minder rechten. Wij zijn daar echter nog niet zo zeker van: zeker in de zijlijn wordt toch al vlug naar creatieve oplossingen gezocht om onroerend goed toch fiscaal voordelig over te dragen door bijvoorbeeld onroerend in vennootschap onder te brengen en vervolgens de aandelen (die een roerend goed zijn) fiscaal voordelig over te dragen, of wordt een overdracht van een onroerend goed als een verkoop voorgesteld om uiteindelijk de koopprijs terug te schenken of wordt een overdracht maar uitgesteld vanuit de idee dat het uiteindelijk toch ooit verkocht zal worden en op dat ogenblik de ontvangen gelden wel fiscaal vriendelijk kunnen geschonken worden. Daarnaast tracht de Vlaamse regering ook een vergroening te bereiken en een versterking van de private huurmarkt: energievriendelijke werken zullen beloond worden met een extra korting op de schenkingstarieven evenals verhuringen voor een periode van minsten 9 jaar (zie verder). In tegenstellig tot de bestaande regeling voor bouwgronden, die naast de nieuwe regeling zal blijven bestaan (tot eind 2019), worden er geen bijkomende verplichtingen opgelegd voor de nieuwe tarieven. De nieuwe tarieven zijn de volgende: IN RECHTE LIJN EN TUSSEN PARTNERS Van Tot Nieuw tarief Nieuw tarief na renovatie / lange verhuur Tarief bouwgrond (bouwverplichting) Oud tarief % 3% % 4% % 3% 3% 5% % 7% % 10% % 14% 9% 6% % 18% % 12% 24% 24% Boven 24% 24% % 18% Boven 30% 30% NIET-RECHTE LIJN Van Tot Nieuw tarief Nieuw tarief na renovatie / lange verhuur Tarief bouwgrond (bouwverplichting) Oud tarief broer/zus Oud tarief oom/tante Neef/nicht Oud tarief alle anderen % % 35% 40% % 10% 9% 10% % 50% % % 55% 60% % 17% Zie tarieven 60% % 24% kolommen 70% 80% Boven 65% 40% 31% rechts Het nieuwe tarief is dus geldig op alle onroerende goederen zonder bijkomende verplichting. We brengen hier ook nog even de algemene regel in herinnering dat de tarieven gelden per schenking waarmee we bedoelen dat wanneer ouders bijvoorbeeld een gezamenlijk onroerend goed schenken aan twee kinderen er sprak is van vier schenkingen: een schenking door elke ouder aan elk van de kinderen wat betekent dat een onroerend goed van EUR (= 4 x EUR) kan worden geschonken aan 3% schenkbelasting. Bovendien geldt dit tarief voor alle onroerende goederen die in België zijn gelegen als de schenker, in de vijf jaar voorafgaand aan de schenking, het langst zijn woonplaats in het Vlaams Gewest heeft gehad. Ook als de schenker geen Belgisch rijksinwoner zou zijn maar het onroerend goed dat wordt geschonken, ligt in het Vlaamse Gewest, zal het bovenvermelde tarief van toepassing zijn. Voor wat betreft het bovenvermelde renovatie-tarief, zal eerst het (nieuwe) tarief van de schenkbelasting moeten betaald worden. Als de begunstigde dan aantoont dat hij aan extra voorwaarden voldoet zal hij de energiebonus kunnen bekomen, die gelijk is aan het verschil tussen het nieuw tarief en het nieuw tarief na renovatie. Dit renovatie-tarief is enkel van toepassing op onroerende goederen gelegen in het Vlaamse Gewest en wanneer de begiftigde binnen de vijf jaar na de datum van de schenking renovatiewerken laat uitvoeren voor een totaalbedrag van minstens EUR (exclusief BTW) waarbij de aannemer attesteert dat de facturen voor de 13

14 renovatiewerken beantwoorden aan de omschrijvingen in het Energiebesluit. Deze bijkomende verlaging kan ook bekomen worden (via teruggave) als de begiftigde een geregistreerde huurovereenkomst afsluit van minstens 9 jaar. Om de huurmarkt te versterken met kwaliteitsvolle woningen dient voor deze huurovereenkomsten ook een conformiteitsattest, beschreven in de Vlaamse Wooncode te worden voorgelegd. De begiftigde zal, om aan beide voorwaarden te voldoen en de teruggave te bekomen, 3 jaar de tijd krijgen vanaf de schenkingsakte. We merken tot slot nog wel op dat, in tegenstelling tot de schenking van roerende goederen waar men de driejaarstermijn kan afkopen door de schenkbelasting te betalen, hier nog wel het zogenaamde progressievoorbehoud zal gelden. Als de schenker binnen 3 jaar zou overlijden na de schenking van het onroerend goed, zal de begiftigde een opduweffect krijgen waarbij op de waarde van de reeds geschonken goederen weliswaar geen successierechten meer verschuldigd zijn maar deze worden nog wel in rekening genomen bij het bepalen van het tarief van de successierechten op de nalatenschap van de erflater. Dit betekent ook dat men om de 3 jaar nieuwe onroerende schenkingen kan verrichten aan lage tarieven. Het schenken van bouwgronden (met bouwverplichting) vormt echter een uitzondering op deze regel: hier speelt het progressievoorbehoud niet. Conclusie We kunnen besluiten dat de nieuwe verlaging van de schenkbelasting op onroerende goederen zonder twijfel zal leiden tot een spectaculaire toename van het aantal onroerende schenkingen; dit wordt trouwens ook bevestigd door de notarissen die nu al heel wat akten in de pijplijn hebben in afwachting van de datum van 1 juli. Of het terugverdieneffect zo groot zal zijn als waarop de Vlaamse regering hoopt, valt af te wachten maar deze nieuwe regeling komt zeer zeker tegemoet aan de verzuchting van velen om op een betaalbare manier onroerend goed over te dragen naar de volgende generatie. Leo Stevens breidt uit Deel III de verbouwing in laatste rechte lijn De uitbreidingswerken aan onze loft m 2 aan de Coquilhatstraat, de belendende straat aan de Schildersstraat, lopen voorspoedig. Het ziet ernaar uit dat we de planning helemaal zullen kunnen respecteren, met dank aan de architecte, de aannemer en zijn vaklui en niet in het minst aan Ingrid Stevens en Ive Mertens, die de werf nauwgezet opvolgen. De structuurwerken, de technische aanpassingen (water, elektriciteit, data-lijnen), en de bezettingswerken zijn voorbij. Vóór het bouwverlof zal nog een gietvloer worden aangebracht. De verdere afwerking en inrichting van de kantoren zijn gepland voor na het bouwverlof. Ook de lokalen en vergaderruimtes in de Schildersstraat worden dan grondig onder handen genomen. Op het gelijkvloers is een aangename toegang naar een binnentuintje gerealiseerd. En op de eerste verdieping wordt een bibliotheek als extra spreekkamer ingericht. Als alles goed is worden de kantoren aan de Coquilhatstraat in de loop van augustus in gebruik genomen. We plannen opendeurdagen op oktober 2015 waarvoor u nog een uitnodiging zult ontvangen. Dus SAVE THE DATE! 14

15 Leo Stevens Zomerzoeker WEDSTRIJD: Met de oranje letters uit het kruiswoordraadsel kan een woord van tien letters gevormd worden. Puzzelaars die wensen deel te nemen aan de wedstrijd, mogen hun woord doormailen naar of per post naar Schildersstraat Antwerpen. Gelieve steeds naam, adres en telefoonnummer te vermelden. Onder de juist ingevulde zomerzoekers worden op maandag 24 augustus 2015 vijf puzzelaars door lottrekking geselecteerd. De winnaars worden persoonlijk verwittigd en krijgen een heerlijke fles champagne bezorgd. Vanaf 24 augustus zal de volledige oplossing van onze LS Zomerzoeker 2015, samen met het te vormen woord op de website gepubliceerd worden. Deelnemers mogen slechts één oplossing insturen, medewerkers van Leo Stevens mogen niet deelnemen. Horizontaal 1. Griekse Premier farmaconcern 2. voorloper van Ethias verzekeringen 3. zoekrobot United States 4. Italiaans schoenenmerk 5. Network-to-network interface (afk.) voorbij voorzitter Europese Centrale Bank 6. failliete modeketen 7. Europese Monetaire Unie amberkleurig bier kleinste bouwsteen van scheikundig element 8. Europese President Egyptische zonnegod 9. loofboom aluminiumproducent Duits filosoof 10. binnen 11. Londens financieel centrum oproer 12. chemieconcern memorabele Belgische restbank 13. heffing 14. voorloper van euro programmeerbare machine 15. soort beige 16. farmaceutische onderneming prijsvoorstel Verticaal 1. Belgische vastgoedontwikkelaar 2. smaken 3. religieuze kunst vogeltje vaal 4. Belgacom 5. openbaar register 6. Belgisch biotechbedrijf brandpunt 7. Franse verzekeraar koekjesmerk 9. persverantwoordelijke 11. domeinnaam voor Roemenië 12. lening muzieknoot 13. Griekse uitstap uit eurozone 14. Belgische specialist in materiaaltechnolgie Chinese lengtemaat 15. terugvordering, claim gietvorm supermarktketen 15

16 Boordtabel Dow Jones Euro- Fed Funds ECB-repo US 10 YR Bund 10 YR Brent Goud USD/EUR Nat Gas Stoxx 50 (%) (%) (%) (%) $/brl $/ons VSA ,25 0,05 2,34 0,78 62, ,106 2, ,25 0,05 1,95 0,21 55, ,077 2, ,25 0,05 2,2 0,54 59, ,219 3, ,25 0,05 2,53 0,97 96, ,269 4, ,25 0,15 2,53 1,26 112, ,365 4, ,25 0,25 2,99 1,95 111, ,377 4, ,25 0,75 1,75 1,31 111, ,308 3, ,25 1 2,02 1,92 108, ,306 3, ,25 1 3,38 2,97 94, ,321 4, ,25 1 3,83 3,38 78, ,433 5, ,25 2,5 2,15 2,95 44, ,397 6, ,25 4 4,02 4,30 97, ,459 7, ,25 3,5 4,70 3,95 60, ,320 6, ,25 2,25 4,39 3,33 61, ,182 9, ,25 2 4,21 3,64 41, ,347 6, ,25 4,29 30, ,260 6, ,25 2,75 3,81 4,20 28, ,049 5, ,75 3,25 5,05 5,00 19, ,890 2, ,50 4,75 5,10 4, ,94 9, ,50 3,00 6,46 5, , ,75 3,00 4,83 3, ,16 1,83 CPI CPI BBP-groei BBP-groei Werkloosh. Werkloosh. ISM IFO Cons Cons (VSA) (Euro-12) (VSA) (Eurozone) (VSA) (Euro-12) Verwerkende Duitsland Vertr Vertr (%) (%) (%) (e-yoy) (%) (e-yoy) (%) (%) Nijverhd -VSA Eurozone VSA ,30 2,20 1,50 5,50 11,10 52,8 107,4-5,6 95, ,3 3 1,3 5,5 11,2 52,9 107,9-3,7 96, ,30 0,30 3,00 1,00 5,80 11,50 58,7 105,5-10,9 88, ,70 0,40 2,10 0,80 6,10 11, ,7-11,4 92, ,10 0,50 2,20 1,10 6,30 11,70 55,4 109,7-7,5 85, ,20 0,90 2,50 0,70 7,00 12,10 57,3 109,5-13,6 70, ,70 2,20 2,00-0,10 7,80 11,80 50,2 102,5-26,3 66, ,40 3,00 2,00-0,90 8,60 10,30 52,7 107,2-21,2 64, ,60 1,90 2,60 1,70 9,00 10,00 56,6 109, , ,10 1,00 2,50 1,50 9,70 9,90 54,9 95, , ,00-1,50-1,50 6,70 7,70 36,2 82, ,10 3,20 1,50 2,00 5,00 7,20 50,7 103,4-9 90, ,50 2,40 2,50 2,50 4,60 7, , ,40 2,30 3,40 1,90 4,90 8,40 55,6 99, , ,00 2,10 3,10 1,80 5,40 8,90 56,4 96, , ,00 2,00 4,00 1,80 5,70 8,80 66,2 96, , ,50 2,10 2,00 1,00 6,00 8,50 55,2 87, , ,90 2,30 0,50 1,60 5,80 8,50 48,1 85, , ,70 2,40 5,00 3,30 4,20 8,70 44,2 96, , ,70 1,70 4,20 3,30 4,40 9,60 57,5 98, , ,10 1,10 4,00 2,00 4,50 10, ,9 Schildersstraat Antwerpen T F BTW BE RPR Antwerpen

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur :

Oktober 2015. Macro & Markten. 1. Rente en conjunctuur : Oktober 2015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : VS Zoals al aangegeven in ons vorig bulletin heeft de Amerikaanse centrale bank FED de beleidsrente niet verhoogd. Maar goed ook, want naderhand werden

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Nieuwegein, 28 september 2006 Agenda < Huidig Mandaat bij ING IM < Performance, Beleid en Vooruitzichten < Financieel Toetsingskader

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 3. Tweede kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 3 Tweede kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten Volgens recente signalen vertoont de mondiale economie tekenen van verzwakking. Tegelijkertijd nemen de risico

Nadere informatie

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak?

QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? QE in de eurozone: bezit van de zaak, einde van het vermaak? Komt er QE in de eurozone? Sinds enige maanden wordt er op de financiële markten gezinspeeld op het opkopen van staatsobligaties door de Europese

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015

BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 BEHEERSVERSLAG Active Multi Allocation Fund september 2015 Beleggingsdoelstelling Het BIF Active Multi Allocation Fund streeft naar een rendement gelijk aan of hoger dan zijn benchmark. Het investeringsproces

Nadere informatie

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs.

Grafiek 1: Evolutie van de voornaamste aandelenindices in de VS, Eurozone, China en de groeilanden in vergelijking met de evolutie van de goudprijs. BEHEERSVERSLAG 31/3/2015 Macro & Markten, strategie Na de forse klim van de aandelenmarkten in 2014 zetten vooral de Zuidoost Aziatische en Europese aandelenmarkten deze trend in 2015 verder. Meer en meer

Nadere informatie

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan?

Beleggen in 2013. Maar hoe moet de gemiddelde belegger daar nou mee omgaan? Beleggen in 2013 1. Op 18 december publiceerden wij een gedachtewisseling over beleggen in 2013. Op basis hiervan hebben wij in ons team onze visie op beleggen voor het nieuwe jaar opgesteld. De Andreas

Nadere informatie

Uw spaarrekening: een lage opbrengst in ruil voor veiligheid?

Uw spaarrekening: een lage opbrengst in ruil voor veiligheid? Inhoudstafel Deel 1. Uw spaarrekening: een lage opbrengst in ruil voor veiligheid? 1. Hoe werkt een spaarrekening eigenlijk?............................... 1 1.1. De rente op uw spaarrekening: basisrente

Nadere informatie

BI CARMIGNAC PATRIMOINE

BI CARMIGNAC PATRIMOINE BI CARMIGNAC PATRIMOINE Beleggingsdoelstelling Het compartiment belegt in het fonds Carmignac Patrimoine A (acc) EUR (ISIN: FR0010135103). Dit fonds behoort tot de categorie gediversifieerd en heeft als

Nadere informatie

Update april 2015 Beleggen

Update april 2015 Beleggen Update april 2015 Beleggen Laag, lager, laagst In mijn vorige column schreef ik over de actie van de ECB, die 22 januari jongstleden werd aangekondigd, om maandelijks 60 miljard Euro aan obligaties op

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015

BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 2015 BEHEERSVERSLAG Transparantinvest Portfolio Fund juli 015 Macro & Markten 1. Rente en conjunctuur : Europa Griekenland heeft een akkoord kunnen bereiken met zijn schuldeisers waardoor de rentevoeten in

Nadere informatie

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington

Beleggingsthema s 2016. What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Beleggingsthema s 2016 What a difference a day makes (1975), Dinah Washington Inleiding De dagen die in 2015 het verschil maakten, zijn de dagen waarop centrale bankiers uitspraken deden, what a difference

Nadere informatie

Strategy Background Papers

Strategy Background Papers november 2013 Beleggen in vastgoed Huurder of eigenaar, iedereen krijgt in het dagelijkse leven te maken met vastgoed. De meeste eigenaars van een huis zien hun woning meer als een vorm van comfort dan

Nadere informatie

Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)!

Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Vragen aangeduid met een * toetsen in het bijzonder het inzicht en toepassingsvermogen. Deze vragenreeksen zijn vrij beschikbaar.

Nadere informatie

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015.

De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. Kwartaalbericht 2015 Samenvatting De marktwaardedekkingsgraad per 30 juni 2015 was 135,1%. Dit is een toename van 5,7% ten opzichte van 31 maart 2015. De reële dekkingsgraad ultimo tweede kwartaal was

Nadere informatie

Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015. Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank

Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015. Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank Hoe beleggen vandaag 19 mei 2015 Jan Vergote Hoofd Investment Strategy Belfius Bank Referentieportefeuille Obligaties onderwogen! Overheidsobligaties non investment grade 7% Overheidsobligaties investment

Nadere informatie

Update juli 2014 Beleggen

Update juli 2014 Beleggen Update juli 2014 Beleggen Waar is de Europese Centrale Bank (ECB) mee bezig? Op 5 juni heeft de Europese Centrale Bank (vanaf nu afgekort naar ECB) opnieuw drastische maatregelen aangekondigd. De rente

Nadere informatie

T T A M. Vandaag lijken aandelen volgens TreeTop Asset Management absoluut en relatief goedkoop.

T T A M. Vandaag lijken aandelen volgens TreeTop Asset Management absoluut en relatief goedkoop. T T A M Een vermogen 249 keer verhogen sinds 1900 Ondanks twee wereldconflicten en de grote crisis van de jaren dertig, verhoogde de reële waarde (na inflatie) van een globale aandelenportefeuille 249

Nadere informatie

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008

Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Persbericht ABP, eerste halfjaar 2008 Hoofdpunten Rendement over eerste helft 2008 is 5,1%. De dekkingsgraad is medio 2008 uitgekomen op 132%. De kredietcrisis eist zijn tol. Vooral aandelen en onroerend

Nadere informatie

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014

In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 In deze nieuwsbrief voor Q2 2014 Werkloosheid Verenigde Staten - Fed blijft op toneel Rusland eist rol op, p.1. - Aandelen meest kansrijk in 2014, p.2. - Obligaties winnen in Q1 - weinig potentie, p.2.

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 3e kwartaal 2012 De obligatiemarkten werden in het derde kwartaal vooral beïnvloed door de ingrepen van de Europese Centrale Bank (ECB). Aan het begin van het kwartaal bleven aanvankelijk

Nadere informatie

Evenwichtig beleggen? Ontdek de juiste balans tussen rendement en risico, zonder dat u ervan wakker hoeft te liggen.

Evenwichtig beleggen? Ontdek de juiste balans tussen rendement en risico, zonder dat u ervan wakker hoeft te liggen. Evenwichtig beleggen? Ontdek de juiste balans tussen rendement en risico, zonder dat u ervan wakker hoeft te liggen. Bent u als belegger op zoek naar rendement én bescherming, zonder de zorgen van het

Nadere informatie

NN First Class Balanced Return Fund

NN First Class Balanced Return Fund NN First Class Balanced Return Fund Alle Fonds onder de loep cijfers zijn per 31/03/015 Het NN First Class Balanced Return Fonds won in het eerste kwartaal 8,9% Zeer sterke performances van aandelen en

Nadere informatie

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer:

Belangrijkste overwegingen voor beleggers dit kwartaal zijn onder meer: Beleggers zijn terecht optimistisch over Europa, aldus J.P. Morgan Asset Management Bedrijfswinsten moeten wel aan hogere verwachtingen voldoen, wil de rally aanhouden Luxemburg, 21 april 2015: Beleggers

Nadere informatie

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA

BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/2015. Macro & Markten, strategie. 1. Rente en conjunctuur : EUROPA BEHEERSVERSLAG TRANSPARANTINVEST 4/3/15 Macro & Markten, strategie 1. Rente en conjunctuur : EUROPA De Europese rentevoeten zijn historisch laag, zowel op het korte als op het lange einde, en geven de

Nadere informatie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie

Beleggingsstrategie. Zeer defensief. ingsstrategie Zeer defensief ingsstrategie Beleggingsklimaat Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU 0,5 12-2010 12-2011 12-2012 12-2013 12-2014 12-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente 5,0

Nadere informatie

5 voorspellingen voor 2015

5 voorspellingen voor 2015 Maart 2015 Wim Meulemeester Beleggingsexpert Het jaar 2014 was een verrassend beleggingsjaar. Alhoewel een lage rente in de lijn der verwachtingen lag, werden heel wat experts verrast door de forse daling

Nadere informatie

AG Protect + Risk Control Europe 90 / 2. Lancering : 14 september tot en met 30 oktober 2015* *Behoudens vervroegde afsluiting

AG Protect + Risk Control Europe 90 / 2. Lancering : 14 september tot en met 30 oktober 2015* *Behoudens vervroegde afsluiting AG Protect + Risk Control Europe 90 / 2 Lancering : 14 september tot en met 30 oktober 2015* *Behoudens vervroegde afsluiting 1 21/08/2015 Waarom AG Protect + Risk Control Europe 90 / 2? Volgende reeks

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering

Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Stichting Pensioenfonds Ballast Nedam Deelnemersvergadering Arthur van der Wal Matthijs Claessens 30 september 2010 www.ingim.com Agenda Huidig mandaat bij ING IM Performance, beleid en vooruitzichten

Nadere informatie

VERVANGENDE FONDSEN VOOR DE BLACKROCK FUNDS OF ISHARES

VERVANGENDE FONDSEN VOOR DE BLACKROCK FUNDS OF ISHARES ONDERZOEK NAAR VERVANGENDE FONDSEN VOOR DE BLACKROCK FUNDS OF ISHARES NOVEMBER 2014 Met dank aan: Naar aanleiding van het besluit van BlackRock om per 31 december 2014 de Funds of ishares op te heffen

Nadere informatie

Hof Hoorneman China Value Fund

Hof Hoorneman China Value Fund Hof Hoorneman China Value Fund UW VERMOGEN IS HET WAARD 1 China is en blijft de groeimotor van de wereld. Waarom beleggen in China? De Chinese economie groeit met ruim 7%. Dit groeipercentage is aanzienlijk

Nadere informatie

BI CARMIGNAC PATRIMOINE A EUR ACC

BI CARMIGNAC PATRIMOINE A EUR ACC BI CARMIGNAC PATRIMOINE A EUR ACC Beleggingsdoelstelling Het interne beleggingsfonds belegt in het fonds Carmignac Patrimoine A EUR acc (ISIN: FR0010135103). Dit fonds behoort tot de categorie gediversifieerd

Nadere informatie

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer

Op zoek naar rendement? Zoek niet langer Op zoek naar rendement? Zoek niet langer High-yield en opkomende markten Juni 2014 Uitsluitend voor professionele beleggers De rente op staatsobligaties blijft nog lang laag. In het nauw gedreven door

Nadere informatie

goederen FAQ De nieuwe tarieven voor de schenking van onroerende goederen zijn van toepassing op alle akten verleden vanaf 1 juli 2015.

goederen FAQ De nieuwe tarieven voor de schenking van onroerende goederen zijn van toepassing op alle akten verleden vanaf 1 juli 2015. Nieuwe,, verlaagde tarieven voor de schenking van onroerende goederen FAQ 1. Algemeen Wat is de doelstelling? Met deze nieuwe regelgeving zet de Vlaamse Regering in op vereenvoudiging en vergroening. Dit

Nadere informatie

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report

27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report 27 april 2010 Emerging Markets Monthly Report Door Wim-Hein Pals, Head Robeco Emerging Markets Equities Vanwege hogere economische groei en sterkere financiële balansen, zijn de opkomende markten aantrekkelijker

Nadere informatie

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN

DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DOUBLEDIVIDEND OUTLOOK 2015 KWALITEIT ONAFHANKELIJK BETROKKEN DECEMBER 2014 1. Economie VS blijg anker Het IMF verwacht een wereldwijde economische groei van 3,8% in 2015 Met een verwachte economische

Nadere informatie

KAPITAALVERHOGING COFINIMMO: VAAK GESTELDE VRAGEN

KAPITAALVERHOGING COFINIMMO: VAAK GESTELDE VRAGEN KAPITAALVERHOGING COFINIMMO: VAAK GESTELDE VRAGEN INSCHRIJVEN OP HET AANBOD Q1: Wat is het doel van het Aanbod? Ervan uitgaand dat er volledig wordt op ingeschreven, zullen de netto opbrengsten van de

Nadere informatie

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk 2015

Care IS klantbijeenkomst. Hotel Van der Valk 2015 Care IS klantbijeenkomst Hotel Van der Valk 2015 Welkom Wij heten u van harte welkom in Van der Valk Hotel 2 Programma 19.00 uur Ontvangst 19.30 uur Opening 19.40 uur Presentatie rente 20.00 uur Korte

Nadere informatie

Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT

Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT Amsterdam, 11 juli 1997 Halfjaarbericht eerste helft 1997 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 21 PROCENT Totaal vermogen beheerd door ABN AMRO Asset Management wereldwijd in

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2012 Op de financiële markten keerde de rust enigszins terug in het vierde kwartaal. In de VS hield de zogenoemde fiscal cliff de beleggers nog wel geruime tijd in haar

Nadere informatie

Over Oase-Investors http://www.oase-investors.com Oase-Investors: Beleggen met Respect

Over Oase-Investors http://www.oase-investors.com Oase-Investors: Beleggen met Respect Over Oase-Investors Oase-Investors is een onafhankelijk platform in vermogensbegeleiding. Portfolio monitoring is onze specialiteit. We bespreken ook vrijblijvend uw vragen betreffende fiscale vermogens-

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

Top Rendement Invest Pluk de vruchten van uw belegging! 3,51 % gemiddeld over de laatste 8 jaar 1

Top Rendement Invest Pluk de vruchten van uw belegging! 3,51 % gemiddeld over de laatste 8 jaar 1 3,51 % gemiddeld over de laatste 8 jaar 1 Top Rendement Invest Pluk de vruchten van uw belegging! Top Rendement Invest is een individuele levensverzekering (tak 21) van AG Insurance. Raadpleeg de Financiële

Nadere informatie

Verder zien. Meer weten.

Verder zien. Meer weten. Verder zien. Meer weten. 1 EEN SOLIDE LANGETERMIJN BELEGGING Dankzij de gebundelde expertise van topbeleggers 2 De beste beleggers voor de beste resultaten Toegang tot de meest exclusieve fondsen ter wereld

Nadere informatie

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten

Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier. Grafiek 1 - Nederlandse aankopen buitenlandse effecten Sterke toename van beleggingen in Duits en Frans schuldpapier Nederlandse beleggers hebben in 21 per saldo voor bijna EUR 12 miljard buitenlandse effecten verkocht. Voor EUR 1 miljard betrof dit buitenlands

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal September 2014

Bericht 3 e kwartaal September 2014 Bericht 3 e kwartaal September 2014 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Beleggersprofiel - Vragenlijst voor de klant(en) :

Beleggersprofiel - Vragenlijst voor de klant(en) : Beleggersprofiel - Vragenlijst voor de klant(en) : Naam persoon 1 :.Voornaam :.. Naam persoon 2 :.Voornaam :.. Adres :. Heeft u een partner? : ja / neen Aantal kinderen ten laste + hun leeftijd :. Voor

Nadere informatie

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014

Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel. Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Kwartaalbericht Pensioenfonds KLM-Cabinepersoneel Vierde kwartaal 2014-1 oktober 2014 t/m 31 december 2014 Samenvatting: dalende euro en dalende rente Nominale dekkingsgraad gedaald van 117,4% naar 115,1%

Nadere informatie

Beleggingrisico s. Rendement en risico

Beleggingrisico s. Rendement en risico Beleggingsrisico s Beleggingrisico s Onderstaand tref je de omschrijving aan van de belangrijkste beleggingsrisico s die samenhangen met jouw keuze voor een portefeuilleprofiel. Je neemt een belangrijke

Nadere informatie

Jaarbericht 1996 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 39 PROCENT

Jaarbericht 1996 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 39 PROCENT Amsterdam, 21 januari 1997 Jaarbericht 1996 ABN AMRO Asset Management TOTAAL BEHEERD VERMOGEN TOEGENOMEN MET 39 PROCENT Totaal vermogen beheerd door ABN AMRO Asset Management wereldwijd in 1996 gegroeid

Nadere informatie

3,21 % gemiddeld over de laatste 8 jaar1. Top Rendement Invest. Pluk de vruchten van uw belegging!

3,21 % gemiddeld over de laatste 8 jaar1. Top Rendement Invest. Pluk de vruchten van uw belegging! 3,21 % gemiddeld over de laatste 8 jaar1 Top Rendement Invest Pluk de vruchten van uw belegging! Uw nettopremie is steeds volledig beschermd Uw belegging is volledig veilig. U kunt uw nettopremie (= gestorte

Nadere informatie

Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)!

Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Slechts 1 antwoord is juist, alle andere zijn fout (en bevatten heel vaak onzin)! Vragen aangeduid met een * toetsen in het bijzonder het inzicht en toepassingsvermogen. Deze vragenreeksen zijn vrij beschikbaar.

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/09/015 Het NN First Class Return Fund verloor in het derde kwartaal 9,6% Het kwartaal werd gekenmerkt door winstnemingen na een positieve

Nadere informatie

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder?

Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Blijvende onrust op de beurs: hoe nu verder? Zoals u waarschijnlijk weet, is de beurs nog steeds bijzonder nerveus en vooral negatief. De directe aanleiding is de tegenvallende groei in China waar wij

Nadere informatie

Nieuwsbrief. High Yield Obligaties

Nieuwsbrief. High Yield Obligaties Nieuwsbrief High Yield Obligaties Een onderdeel binnen de categorie obligaties waar men relatief weinig over hoort, is de high yield obligatie. High yield betekent niets anders dan hoog rendement. Hoewel

Nadere informatie

april MARKTCOMMENTAAR

april MARKTCOMMENTAAR april 2015 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE Inleiding 2 In het kort 3 INLEIDING Zelfs al is de situatie ongewoon, het is uiteindelijk niet verwonderlijk dat er bepaalde onvoorziene bewegingen worden waargenomen.

Nadere informatie

Oerend hard. 16 juni 2015

Oerend hard. 16 juni 2015 16 juni 2015 Oerend hard De laatste weken is de obligatierente in Europa en de VS hard op weg naar normaal. De lage rentegevoeligheid van de portefeuilles heeft de verliezen van obligaties beperkt gehouden

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 5. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 5 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

Nieuwsbericht. Threadneedle valt drie keer in de prijzen, Delta Lloyd wint Nederlandse Aandelen. FD Morningstar Awards 2010 uitgereikt

Nieuwsbericht. Threadneedle valt drie keer in de prijzen, Delta Lloyd wint Nederlandse Aandelen. FD Morningstar Awards 2010 uitgereikt /fdmorningstar Threadneedle valt drie keer in de prijzen, Delta Lloyd wint se Aandelen. FD Morningstar Awards 2010 uitgereikt AMSTERDAM, 9 maart 2010 Op een druk bezochte avond zijn in Hotel Krasnapolsky

Nadere informatie

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011

Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 13 oktober 2011 Hoe (slecht) gaat het met de conjunctuur? Edwin De Boeck Fedustria 3 oktober Grote Recessie was geen Grote Depressie Wereldhandel Aandelenmarkt 9 8 7 8 VS - S&P-5 vergelijking met crash 99 Wereld industriële

Nadere informatie

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012

ABN AMRO. verzekeringen. Marktontwikkelingen & vooruitzichten. Portefeuilleverdeling & fondsselectie. Rendement. Profielfonds 1. Derde kwartaal 2012 ABN AMRO verzekeringen Profielfonds 1 Derde kwartaal 2012 Marktontwikkelingen & vooruitzichten De plannen van de ECB hebben hun uitwerking op de financiële markten niet gemist. De rente op de obligatiemarkten

Nadere informatie

Ambassador Investments Fondsen

Ambassador Investments Fondsen Ambassador Investments Fondsen Ambassador Investments Fondsen Vanaf het vierde kwartaal 2013 is het voor beleggers mogelijk te participeren in de beleggingsstijl van Ambassador Investments door zelfstandig

Nadere informatie

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006

AEGON Equity Fund. vierde kwartaal 2006 Profiel Het AEGON Equity Fund is een besloten fonds voor gemene rekening, waarin verzekeringsrelaties van AEGON kunnen participeren. Het AEGON Equity Fund belegt wereldwijd in aandelen met de nadruk op

Nadere informatie

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015

Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Bericht 3 e kwartaal 2015 Oktober 2015 Providence Capital NV is geregistreerd als beleggingsonderneming bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en legt zich onder meer toe op het verrichten van vermogensbeheer

Nadere informatie

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013).

Marktwaarde van de pensioenverplichtingen in het derde kwartaal gestegen van 16.893 miljoen naar 17.810 miljoen ( 15.008 miljoen ultimo Q4 2013). Kwartaalbericht 2014 Samenvatting Marktwaardedekkingsgraad per 30 september 2014 130,4%, een toename van 0,9%-punt ten opzichte van 30 juni 2014. Over de eerste negen maanden steeg de marktwaardedekkingsgraad

Nadere informatie

Laag, lager, negatief: de onstuitbare val van de rentevoeten

Laag, lager, negatief: de onstuitbare val van de rentevoeten Laag, lager, negatief: de onstuitbare val van de rentevoeten Thema-analyse Belfius Research Februari 2016 Inleiding De rente staat op een historisch laag niveau. Voor een 10-jarig krediet betaalt de Belgische

Nadere informatie

De Vries Investment Services, Voor objectief en onafhankelijk beleggingsadvies

De Vries Investment Services, Voor objectief en onafhankelijk beleggingsadvies De Vries Investment Services is een onafhankelijk en objectief beleggingsadvieskantoor. Wij begeleiden beleggers bij het realiseren van hun financiële doelstellingen en bieden een service die banken niet

Nadere informatie

Twaalf grafieken over de ernst van de crisis

Twaalf grafieken over de ernst van de crisis Twaalf grafieken over de ernst van de crisis 1 Frank Knopers 26-04-2012 1x aanbevolen Voeg toe aan leesplank We hebben een aantal grafieken verzameld die duidelijk maken hoe ernstig de huidige crisis is.

Nadere informatie

Centraal Bureau voor de Statistiek. Persbericht. Een van de slechtste kwartalen in 50 jaar. Obligaties en vastgoed geven positief rendement

Centraal Bureau voor de Statistiek. Persbericht. Een van de slechtste kwartalen in 50 jaar. Obligaties en vastgoed geven positief rendement Centraal Bureau voor de Statistiek Persbericht PB02-135 2 juli 2002 9.30 uur Aandelen hard onderuit in tweede kwartaal De koersen van Nederlandse aandelen zijn hard onderuit gegaan in het tweede kwartaal

Nadere informatie

Presentatie ALV 2015 IBEV. Volendam, 29 april 2015

Presentatie ALV 2015 IBEV. Volendam, 29 april 2015 Presentatie ALV 2015 IBEV Volendam, 29 april 2015 Wie is Care IS? 2009 2011 2013 2014 2015 Begonnen omdat vermogensbeheer beter kon en moest Geen kick backs, 100% transparant, vermogensbehoud Verhuizing

Nadere informatie

Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg Beleggingsplan 2011

Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg Beleggingsplan 2011 Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg Beleggingsplan 2011 April 2011 ING Investment Management / ICS Inleiding Jaarlijks stelt het Bestuur van de Stichting Pensioenfonds Huntsman Rozenburg (Huntsman)

Nadere informatie

JAARRESULTATEN boekjaar 2009 2010 STERKE GROEI VASTGOEDPORTEFEUILLE (+ 13,71%) AANZIENLIJKE STIJGING VAN HET COURANT RESULTAAT PER AANDEEL (+5,11%)

JAARRESULTATEN boekjaar 2009 2010 STERKE GROEI VASTGOEDPORTEFEUILLE (+ 13,71%) AANZIENLIJKE STIJGING VAN HET COURANT RESULTAAT PER AANDEEL (+5,11%) Persmededeling onder embargo tot vrijdag 28 mei 17u40 GEREGLEMENTEERDE INFORMATIE JAARRESULTATEN boekjaar 2009 2010 STERKE GROEI VASTGOEDPORTEFEUILLE (+ 13,71%) AANZIENLIJKE STIJGING VAN HET COURANT RESULTAAT

Nadere informatie

Kwartaalrapport Vermogensbeheer

Kwartaalrapport Vermogensbeheer Kwartaalrapport Vermogensbeheer Januari - Maart 2015 medirectbank.be Portefeuilles van MeDirect blijven sterk presteren Xavier De Pauw CEO MeDirect Welkom bij ons kwartaalverslag voor de periode januari

Nadere informatie

Schenkingsrechten op onroerende goederen in de drie gewesten van het land: wat is er nieuw?

Schenkingsrechten op onroerende goederen in de drie gewesten van het land: wat is er nieuw? Schenkingsrechten op onroerende goederen in de drie gewesten van het land: wat is er nieuw? Eind 2015 werden de schenkingsrechten op onroerende goederen in het Brussels Hoofdstedelijk en Waalse Gewest

Nadere informatie

NN First Class Return Fund

NN First Class Return Fund NN First Class Return Fund Fonds onder de loep Alle cijfers zijn per 30/06/015 Het NN First Class Return Fund leverde in het tweede kwartaal 1,7% in De wereldeconomie vertraagde sterk, aandelen begonnen

Nadere informatie

Top Rendement Invest Pluk de vruchten van uw belegging! 4,67 % gemiddeld over de laatste 9 jaar 1!

Top Rendement Invest Pluk de vruchten van uw belegging! 4,67 % gemiddeld over de laatste 9 jaar 1! 4,67 % gemiddeld over de laatste 9 jaar 1! Top Rendement Invest Pluk de vruchten van uw belegging! Top Rendement Invest is een individuele levensverzekering (tak 21) van AG Insurance. Raadpleeg de Financiële

Nadere informatie

Sprinters Club 22/03/2011

Sprinters Club 22/03/2011 Sprinters Club 22/03/11 PORTEFEUILLE SPRINTERS Aankoop Sprinters Verkoop Sprinters Datum Markt LNG of SHT koers aantal totaal datum koers totaal AEX LNG 2 AEX SHT 9 9/3/11 OLIE LNG 69..02 71 2486.42 34.68

Nadere informatie

Terug naar de kern Bob Hendriks

Terug naar de kern Bob Hendriks Terug naar de kern Bob Hendriks Oktober 2013 Waarom nog beleggen? 2 Agenda BlackRock? Sparen & beleggen We leven langer/pensioen Inkomsten uit beleggen Conclusie 3 BlackRock is opgericht voor deze nieuwe

Nadere informatie

Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013

Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Kwartaalverslag tweede kwartaal 2013 Everyone is a disciplined long-term investor, until the market goes down - Steve Forbes - Opvallend Schulden op onderpand aandelenportefeuilles stijgen fors! In de

Nadere informatie

Rendement. 9 de jaargang maart 2015 nr 30 FINANCIEEL NIEUWS

Rendement. 9 de jaargang maart 2015 nr 30 FINANCIEEL NIEUWS Rendement 9 de jaargang maart 2015 nr 30 FINANCIEEL NIEUWS De voordelen van globale diversificatie Ondanks de sterk toegenomen globalisering blijft internationale diversificatie in aandelenportefeuilles

Nadere informatie

Rainbow Dynamic december 2010

Rainbow Dynamic december 2010 1. Beheer/prestatie afgelopen kwartaal 1.1. Er is meer vertrouwen in het economisch herstel! Dit kwartaal steeg Rainbow Dynamic met 6,0 procent. Afgelopen kwartaal was de prestatie van de verschillende

Nadere informatie

Wall of worry. 17 maart 2016

Wall of worry. 17 maart 2016 17 maart 2016 Wall of worry De MSCI World aandelenindex (uitgedrukt in Euro) is sinds 11 februari 12,5% hersteld maar staat nog -5,5% vanaf het begin van het jaar. Een combinatie van factoren zorgde voor

Nadere informatie

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013

Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Interpolis Obligaties 4e kwartaal 2013 Gedurende het slotkwartaal van 2013 heeft de ECB ervoor gekozen om het monetaire beleid verder te verruimen. De reden hiervoor was onder meer een verrassend lage

Nadere informatie

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp.

Aanwezig: - Wilgenhaege Fondsen Management B.V. vertegenwoordigd door de heer R.G.A. Steenvoorden en de heer R.L. Voskamp. NOTULEN van de jaarlijkse algemene vergadering van Participanten van Steady Growth Fund, gevestigd en kantoorhoudende te Polarisavenue 97, 2132 JH Hoofddorp (de vennootschap) gehouden te Hoofddorp op 28

Nadere informatie

Kwartaalbericht. 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015. Samenvatting cijfers per 31 december 2014

Kwartaalbericht. 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015. Samenvatting cijfers per 31 december 2014 Kwartaalbericht 4e kwartaal 2014 Den Haag, 30 januari 2015 Samenvatting cijfers per 31 december 2014 Dekkingsgraad: 111,5% Beleidsdekkingsgraad: 112,6% Belegd vermogen: 19,6 miljard Rendement 2014: 27,6%

Nadere informatie

Technische Analyse: Haarscheuren in de obligatiebubbel!

Technische Analyse: Haarscheuren in de obligatiebubbel! Technische Analyse: Haarscheuren in de obligatiebubbel! De 10-jarige Duitse obligatie index German Bund en de 30-Jarige Amerikaanse obligatie index T- Bund kenden een slechte maand. Een beperkte terugval

Nadere informatie

Het 1 e kwartaal van 2015.

Het 1 e kwartaal van 2015. 1 Het 1 e kwartaal van 2015. Achteraf bezien was het eerste kwartaal van 2015, vooral in Europa, uiterst vriendelijk voor beleggers. Hoewel door Invest4You, ondanks de jubelverhalen in de pers een zekere

Nadere informatie

Rainbow Dynamic juni 2010

Rainbow Dynamic juni 2010 1. Beheer/prestatie afgelopen kwartaal 1.1. De financiële markten deden het goed, met als positieve verrassing aandelen Dit kwartaal bleef Rainbow Dynamic stabiel, ongeacht de turbulentie op de financiële

Nadere informatie

BUREAU VOOR DE STAATSSCHULD. Suriname Debt Management Office. Kosten en Risico analyse van de Surinaamse schuldportefeuille per ultimo 2014

BUREAU VOOR DE STAATSSCHULD. Suriname Debt Management Office. Kosten en Risico analyse van de Surinaamse schuldportefeuille per ultimo 2014 BUREAU VOOR DE STAATSSCHULD Suriname Debt Management Office Kosten en Risico analyse van de Surinaamse schuldportefeuille per ultimo 2014 Sarajane Marilfa Omouth Paramaribo, juni 2015 1. Inleiding De totale

Nadere informatie

Jaarbericht ABC 2013

Jaarbericht ABC 2013 Jaarbericht ABC 2013 Terugblik De wereldeconomie maakte zich in 2013 op voor de tweede fase van groeiherstel na de crisis van 2008-2010. De groei van de wereldeconomie bedroeg over 2013 circa 3%, vergelijkbaar

Nadere informatie

Robeco Emerging Conservative Equities

Robeco Emerging Conservative Equities INVESTMENT OPPORTUNITY oktober 2013 Voor professionals INTERVIEW MET PORTFOLIO MANAGER PIM VAN VLIET Robeco Emerging Conservative Equities Beleggen in opkomende markten met een lagere kans op grote koersdalingen.

Nadere informatie

INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN

INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN INFORMATIE BELEGGINGSFONDSEN (NETTO) WERKNEMERS PENSIOEN Informatie voor werkgevers Ingangsdatum 1 januari 2016 Als uw werknemer niet kiest voor een gegarandeerde uitkering wordt zijn premie belegd. Dit

Nadere informatie

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder?

Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Wederom onrust op de beurs: hoe nu verder? Net als we vorig jaar meerdere keren hebben gezien, zijn de beurzen wederom bijzonder nerveus en vooral negatief. Op het moment van schrijven noteert de AEX 393

Nadere informatie

Aan het college van burgemeester en schepenen,

Aan het college van burgemeester en schepenen, Ham, 19 september 2011 Aan het college van burgemeester en schepenen, Betreft: Schriftelijke vraag met schriftelijk antwoord over de Gemeentelijk Holding Geacht college, De Gemeentelijk Holding (verder:

Nadere informatie

Polsslag Ondernemend Limburg juli 2015: +4,8 Ondernemersvertrouwen op hoogste peil in 4 jaar Nog geen hitterecords voor Limburgse economie

Polsslag Ondernemend Limburg juli 2015: +4,8 Ondernemersvertrouwen op hoogste peil in 4 jaar Nog geen hitterecords voor Limburgse economie Ieder kwartaal peilen VKW Limburg en UNIZO-Limburg naar het aanvoelen van de Limburgse ondernemers en bedrijfsleiders over de economische gang van zaken in de bedrijven. De resultaten van deze bevraging

Nadere informatie

Risico pariteit -1- 1 Aandelen Wereldwijd Ontwikkelde Markten - MSCI World Index MSCI Daily Net TR World Euro, Aandelen Wereldwijd

Risico pariteit -1- 1 Aandelen Wereldwijd Ontwikkelde Markten - MSCI World Index MSCI Daily Net TR World Euro, Aandelen Wereldwijd Risico pariteit Risico pariteit is een techniek die wordt ingezet om de risico s in een beleggingsportefeuille te reduceren. Sinds 2008 heeft risico pariteit om drie redenen veel aandacht gekregen: 1.

Nadere informatie

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen?

Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? Inflatie protectie: risico management of slim beleggen? 1. Precies een jaar geleden schreven we over het inflatiefenomeen dat altijd zijn kop opsteekt na periodes van recessie. Onze conclusie was dat nieuwe

Nadere informatie

ING Dynamic Mix Fondsen Vol vertrouwen aan uw vermogen bouwen

ING Dynamic Mix Fondsen Vol vertrouwen aan uw vermogen bouwen ING Fondsen Vol vertrouwen aan uw vermogen bouwen Zoekt u een aantrekkelijke manier voor vermogensopbouw zonder veel omkijken? Dan zijn de ING Fondsen wellicht iets voor u. ING Fondsen als een moderne,

Nadere informatie

februari MARKTCOMMENTAAR

februari MARKTCOMMENTAAR februari 2015 MARKTCOMMENTAAR INHOUDSOPGAVE INLEIDING Een maand na de aankondiging van de Quantitative Easing door de Europese Centrale Bank zijn de rentemarkten ongeveer gestagneerd terwijl de rendementen

Nadere informatie