Insinger de Beaufort Alchemy N.V.

Transcriptie

1 Insinger de Beaufort Alchemy N.V. Jaarverslag 2010

2 - 2 -

3 INHOUDSOPGAVE Algemene informatie Organisatiestructuur Verslaggeving en fondsenstructuur Profiel Meerjarenoverzicht Verslag van de Directie Terugblik Resultaat Vooruitzichten Fund Governance Verklaring inzake de bedrijfsvoering Jaarrekening Balans per 31 december Winst-en-verliesrekening Mutatieoverzicht Eigen Vermogen Kasstroomoverzicht Toelichting op de jaarrekening Algemeen Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans Grondslagen voor de resultaatbepaling Toelichting bij specifieke posten in de balans Beleggingen Risico s ten aanzien van financiële instrumenten Overige vorderingen Liquiditeiten Crediteuren en overlopende passiva Eigen Vermogen Toelichting bij specifieke posten in de winst- en verliesrekening Rentebaten Overige valutakoersverschilllen Kostenparagraaf Resultaat per aandeel Overige toelichtingen

4 Overige gegevens Statutaire bepalingen inzake winstbestemming Dividenduitkeringen in het boekjaar Voorstel dividenduitkeringen over het boekjaar Prioriteitsaandelen Gebeurtenissen na balansdatum Belangen van de Directie Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Appendix Beleggingsportefeuille per 31 december

5 Algemene informatie Organisatiestructuur Statutaire zetel Insinger de Beaufort Alchemy N.V. Herengracht BV Amsterdam Telefoon: Fax: Internet: Directie/Beheerder Insinger de Beaufort Asset Management N.V. Samenstelling directie: J.J. Human P.D. Yeo Administrateur TMF FundAdministrators B.V. Westblaak 89 Postbus HC Rotterdam Accountant Ernst & Young Accountants LLP Wassenaarseweg CZ Den Haag Belastingadviseur Ernst & Young Belastingadviseurs Antonio Vivaldistraat HP Amsterdam Prime Broker Tot en met 31 maart 2010 Deutsche Bank AG London 1 Great Winchester Street Londen, EC2N 2EQ Verenigd Koninkrijk Depotbank Vanaf 1 april 2010 Bank Insinger de Beaufort N.V. Herengracht BV Amsterdam - 5 -

6 Verslaggeving en fondsenstructuur Verslaggeving Hierbij wordt verslag uitgebracht over de ontwikkelingen in het jaar 2010 van het door Insinger de Beaufort Asset Management N.V. beheerde en naar Nederlands recht opgerichte Insinger de Beaufort Alchemy N.V. Profiel Insinger de Beaufort Alchemy N.V., hierna te noemen de Vennootschap, is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal naar Nederlands recht in de zin van artikel 2:76 a van het Burgerlijk Wetboek. De Vennootschap bezit de status van fiscale beleggingsinstelling conform artikel 28 van de Wet op de Vennootschapsbelasting De Vennootschap is statutair gevestigd te Amsterdam. De aandelen van het Insinger de Beaufort Alchemy N.V. zijn genoteerd aan de Officiële Markt van Euronext Amsterdam Het fonds is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten. Per 1 april 2010 is een beleidswijziging doorgevoerd. De belangrijkste verandering is dat de Vennootschap per die datum geen short posities meer kan aanhouden en derhalve niet meer als hedge fonds kwalificeert. De focus van het beleggingsbeleid ligt per die datum in het beleggen in Mid Caps eventueel aangevuld met Small en Large Caps. De vergelijkende cijfers in de jaarrekening zijn gebaseerd op het beleid in 2009 en om deze reden niet geheel vergelijkbaar met de cijfers over Het doel van de Vennootschap is vanaf 1 april 2010 gericht op het behalen van lange termijn vermogensgroei met daarnaast een jaarlijkse inkomstenstroom. De Vennootschap tracht dit te bereiken door te beleggen in middelgrote ondernemingen met een redelijke waardering en goede vooruitzichten. Gelet op de normaliter hogere koersgevoeligheid van mid- en small cap aandelen, zal risicobeheer daarbij wel van belang zijn. In dit verband kunnen van tijd tot tijd eveneens ruime kasmiddelen en/of staatsobligaties gehouden worden in de Vennootschap. Om haar doelstelling te bereiken voert de Beheerder onderzoek uit om aandelen te signaleren die ondergewaardeerd zijn in verhouding tot hun winstgenererend vermogen. Bij de waardering van een aandeel wordt het toekomstige macro-economische klimaat, de balans, de kwaliteit van het bestuur, de historische resultaten, het winst- dan wel kasgenererend vermogen, alsmede schommelingen in de inkomsten beschouwd. De nadruk ligt niet zo zeer op de korte als wel op de wat langere termijn, daar het enige tijd kan duren voordat de over- of onderwaardering van een aandeel in de koers tot uitdrukking komt. Door middel van deze selectieprocedure wordt door de Beheerder een aandelenportefeuille samengesteld. Om ervan verzekerd te zijn dat de samenstelling van de portefeuille overeenkomt met de visie van de Beheerder op de macro-economische ontwikkelingen, wordt de positie van de portefeuille ten opzichte van diverse bedrijfstakken en valuta regelmatig geanalyseerd en zonodig bijgesteld. De samenstelling van de portefeuille vindt plaats op basis van risicospreiding, zowel in absolute als in relatieve zin. In absolute zin wordt het beleggingsrisico gespreid over minimaal 15 en maximaal 25 aandelen van verschillende ondernemingen. In relatieve zin wordt de totale belegging in aandelen waarvan het - 6 -

7 koersverloop onderlinge samenhang vertoont (bijvoorbeeld doordat zij tot dezelfde bedrijfstak behoren) beperkt gehouden. Tenminste een derde van de belangen zal uit Nederlandse bedrijven bestaan om het lokale karakter te waarborgen. Het vermogen van de Vennootschap wordt belegd met inachtneming van het navolgende beleid. De Vennootschap zal hoofdzakelijk beleggen in aandelen uitgegeven door Europese bedrijven, die worden verhandeld op de Europese effectenbeurzen met inachtneming van de volgende uitgangspunten: 1. De nadruk zal liggen op liquide Europese aandelen. 2. Er wordt belegd in aandelen van minimaal 15 naar maximaal 25 verschillende ondernemingen, waarvan tenminste een derde uit Nederlandse ondernemingen zal bestaan. 3. De Vennootschap zal zich in haar beleggingen beperken tot officieel genoteerde aandelen en participaties van bedrijven en beleggingsfondsen. Daarnaast heeft de Vennootschap de mogelijkheid om ruime kasmiddelen en staatsobligaties aan te houden. 4. De Vennootschap mag niet meer dan 10% van haar intrinsieke waarde beleggen in aandelen van één bepaald bedrijf op moment van aankoop; de Vennootschap is het wel toegestaan meer dan 10% te beleggen in genoteerde beleggingsinstellingen. Indien de Vennootschap rechten van deelneming in een andere beleggingsinstelling inkoopt dan wel verkoopt, geldt als uitgangspunt dat dit onder marktconforme voorwaarden geschiedt. Indien de Vennootschap rechten van deelneming inkoopt dan wel verkoopt in een beleggingsinstelling die wordt beheerd door een aan de Beheerder of de Vennootschap gelieerde partij dan wel een bewaarder heeft die is gelieerd aan de Beheerder of de Vennootschap, zal dit eveneens geschieden onder marktconforme voorwaarden. 5. De Vennootschap mag alleen beleggen in long posities in aandelen. Het aangaan van short posities is uitgesloten. Fiscaal De Vennootschap heeft de status van fiscale beleggingsinstelling. Op voorwaarde dat aan bepaalde fiscale voorwaarden wordt voldaan, kan het nultarief voor de vennootschapsbelasting worden toegepast. Toezicht Door de AFM is op grond van de Wet op het financieel toezicht aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V. per 22 juni 2006 een vergunning verleend. De Beheerder is opgenomen in het register zoals bijgehouden door de Autoriteit Financiële Markten

8 Meerjarenoverzicht Hieronder volgt een overzicht van de kerncijfers van de Vennootschap over de afgelopen vijf jaar. Kerncijfers (Bedragen in EUR 1.000) Algemeen Eigen Vermogen Aantal bij derden geplaatste aandelen Intrinsieke waarde per aandeel 1 29,81 23,18 19,10 33,70 38,40 Expense ratio 2 1,67% 1,78% 1,61% 1,59% 1,61% Rendement van de Vennootschap 28,60% 21,31% (43,32%) (12,24%) 16,75% Omloopsnelheid 0,13 3,70 3,87 2,71 3,24 Gemiddeld aantal uitstaande aandelen Waardeontwikkeling Inkomsten Waardeveranderingen (52.129) (18.590) Kosten (559) (776) (1.616) (5.523) (6.827) Nettobeleggingsresultaat (52.494) (21.106) Waardeontwikkeling per aandeel Inkomsten 0,39 0,14 0,35 0,74 0,67 Waardeveranderingen 7,02 3,46 (14,42) (4,58) 6,72 Kosten (0,42) (0,36) (0,45) (1,36) (1,94) Nettobeleggingsresultaat 6,99 3,24 (14,52) (5,20) 5,45 1 De intrinsieke waarde per aandeel van de Vennootschap wordt dagelijks berekend. 2 De expense ratio is exclusief prestatievergoeding. De prestatievergoeding is op 1 april 2010 afgeschaft

9 Verslag van de Directie Terugblik 2010 Het jaar 2010 werd vooral gedomineerd door de diverse crises in het eurogebied. Begin mei probeerden de eurolanden de crisis te bezweren met de creatie van het EFSF, de Europese Financiële Stabiliteit Faciliteit, een fonds van EUR 750 miljard voor nooddruftige eurolanden die hun staatsschuld nog slechts tegen zeer hoge rentevoeten konden financieren. Griekenland leende uiteindelijk EUR 110 miljard, in het najaar gevolgd door Ierland met EUR 67,5 miljard. Alom wordt gevreesd dat Portugal het volgende slachtoffer zal zijn, maar de echte angst bestaat over de positie van Spanje: de EFSF lijkt niet groot genoeg voor dat land. Eind oktober waarschuwde Bondskanselier Merkel dat het EFSF een tijdelijk noodfonds was dat niet ten eeuwige dage de staatsschulden van eurolanden zou garanderen. Vanaf 2013 zouden weer staatsobligaties moeten worden uitgegeven waarbij de belegger meedeelt in de schade wanneer het uitgevende land in gebreke blijft en zijn schulden moet herstructureren. President Trichet van de ECB probeerde haar nog van dit standpunt af te houden, maar het mocht niet baten en onbegrijpelijk is dat niet. De houding van Merkel wijst op het kernprobleem van het eurogebied: het is dan wel een muntunie, maar er is geen overkoepelend financieel-economisch beleid. Dit laatste ligt nog steeds bij de individuele lidstaten en als deze een zeer onverantwoord beleid voeren (of zelfs fraude plegen zoals Griekenland), dan kan van de sterkere lidstaten als Duitsland en Nederland niet worden verwacht dat zij daarvan de rekening betalen. Het uitstappen van de sterke of juist de zwakke landen uit de euro vormt een mogelijke structurele oplossing, want het gaat niet alleen om de hoge begrotingstekorten en staatsschulden van de diverse landen, maar ook om hun betalingsbalansen. Landen als Nederland en Duitsland hebben hoge overschotten op de lopende rekening van hun betalingsbalans. Landen als Griekenland en Portugal hebben structurele tekorten en kunnen deze situatie niet meer in evenwicht brengen met behulp van een devaluatie van hun munteenheid. Dit gebrek aan balans vraagt om een voortdurende overdracht van kapitaal van de sterkere landen naar de zwakkere landen, in welke vorm dan ook (zoals de EFSF). Om toch te kunnen concurreren met een land als Duitsland zullen de lonen in de PIIGS landen (Portugal, Ierland, Italië, Griekenland en Spanje) moeten worden verlaagd, wat grote sociale problemen veroorzaakt en deze landen mogelijk in een neerwaartse deflationaire spiraal brengt. Een alternatief is natuurlijk dat de lonen in de sterke landen worden verhoogd. De sceptici die nooit hebben geloofd in het kunnen bestaan van de euro (die vooral waren te vinden in Londen, waar altijd is vastgehouden aan het Britse pond), zullen misschien uiteindelijk gelijk krijgen, maar op korte termijn ligt een politiek van pappen en nathouden voor de hand. De Europese leiders zijn al een eind die weg ingeslagen met de creatie van de EFSF en de steeds hardere voorwaarden die aan het gebruik van de hulp zijn gekoppeld. Het ligt voor de hand dat men op deze weg zal doorgaan. Verder economisch herstel is noodzakelijk om de eurocrisis te bezweren. Hoge economische groei is er wel in Europa, maar dan vooral in Duitsland, waar de economie inmiddels met ongeveer 4% op jaarbasis groeit. Duitsland profiteert volop van de zwakte van de euro: na een zeer sterk herstel uit de crisis van 2008/2009 weet de exportgroei zich nog altijd te handhaven op een niveau van meer dan 20% op jaarbasis! De zwakke euro leidt misschien tot een overspannen Duitse economie in 2011/2012, maar dat is een zorg waarmee de autoriteiten graag zullen leven

10 De MSCI World index boekte in 2010 een koerswinst van 17,2% in euro's, terwijl de MSCI Euro index een kleine positief resultaat boekte van 0,7%. De aandelenbeurzen van de PIIGS landen gingen zwaar onderuit, maar niet bijvoorbeeld de Duitse beurs die in 2010 met 16% wist te stijgen. Onze eigen AEX-index zat in de Europese middenmoot met een koerswinst van 5,7%. Binnen de Europese grenzen was er bij belegger een duidelijke voorkeur voor ondernemingen met een groeiprofiel met een kleine en middelgrote marktkapitalisatie. De MSCI EMU Mid cap index en MSCI EMU Small Cap index behaalden over 2010 een performance van respectievelijk 11,3% en 18,7%. Het Fonds begon in 2010 met een ruime cashpositie die was opgebouwd door de onzekerheden in 2008 en Eind 2010 werden wij positief op aandelen dat was gebaseerd door enerzijds de relatief bescheiden waardering van aandelen en anderzijds door de toenemende groeiperspectieven nu het dieptepunt van de crisis achter de rug leek. Daarnaast waren de balansen van de meeste ondernemingen gezond in verhouding tot hun eigen vermogen waarmee de flexibiliteit is gecreëerd om te investeren in toekomstige groei. Deze bovenstaande redenen waren voor het Fonds aanleiding om de aandelenallocatie te verhogen in het begin van Tegelijkertijd werden de financiële markten begin april geconfronteerd met de schuldencrisis in Griekenland dat de aandelenmarkten flink in mineur bracht. Nadat een reddingsactie in Europees verband samen met de IMF werd opgezet, kwam het vertrouwen terug in de financiële markten. Als gevolg hiervan zijn de investeringen voor het Fonds opgevoerd. In het begin van het jaar bedroeg de cash positie 37,5% en aan het eind van 2010 bedroeg deze cash positie nog 15%. De investeringen waren voornamelijk gericht op de industrials sector. Begin 2010 was voor deze sector de waardering geheel niet in lijn met de omzetverwachtingen. Dit was in combinatie met de vertrouwenscrisis dan ook een sector die geen enkele kredietwaardigheid werd gegeven. De namen waar in geïnvesteerd werd, waren o.a. Lanxess, GEA, Imtech en Aalberts. Deze industrial exposure heeft een belangrijke bijdrage geleverd aan de performance van het Fonds. Daarnaast lag de nadruk op meer balans in de portefeuille te brengen. Door de investeringen in industrials is redelijk wat cyclische exposure opgebouwd. Een compensatie is gevonden door ook defensieve thema s op te bouwen met Telenet, United Internet en de versterking van de huidige Sligro positie. Tevens zijn in de loop van 2010 een aantal speciale posities opgezet, waarbij sprake was van een lage waardering, een oversold situatie en een sterk businessmodel. Een van deze cases was TomTom. Het aandeel lag de afgelopen jaren onder druk doordat de financiële markt geen geloof meer had in het businessmodel. Dit komt door prijserosie in het segment van draagbare navigatiesystemen die de omzet voor TomTom doet dalen. Wij zien TomTom als een value case, waarin andere activiteiten zoals Automotive en TomTom Works op termijn belangrijker worden. Ook zal de voorspelbaarheid kunnen toenemen door meer terugkerende inkomsten uit kaartupdates en abonnementen op Traffic services

11 Resultaat Met deze positionering heeft het Fonds over 2010 een sterke performance behaald van 28,60%. De meest geschikte benchmark voor een vergelijking zijn de MSCI EMU Mid cap index en MSCI EMU Small Cap index. Belangrijk op te merken is dat deze indices geen directe vergelijking zijn voor de prestatie van het Fonds doordat de definities ten aanzien van marktkapitalisatie verschillen. De MSCI EMU Mid cap index en MSCI EMU Small Cap index behaalden over 2010 een performance van respectievelijk 11,3% en 18,7%. De belangrijkste reden dat het Fonds niet volledig belegd was, was de onzekerheid over de omvang van het soevereign debt probleem. Hiermee was het gevaar van besmetting van het schuldenprobleem naar andere landen zeer reëel. Ondanks de verbeterende fundamentals voor de aandelenmarkt, was dit een belangrijk argument om cash aan te houden om flexibel te zijn in geval van een neerwaartse correctie. Vooruitzichten Voor 2011 blijven wij positief op aandelen met als argument een aantrekkelijke waardering. Ondanks de sterke performance in 2010 is ook de earnings outlook verbeterd, waardoor de waardering van aandelen nog steeds aantrekkelijk is. Ondernemingen hebben de afgelopen jaren flink geherstructureerd en bevinden zich over het algemeen in zeer goede financiële gezondheid. Het soevereign debt probleem lijkt grotendeels te zijn verwerkt. Echter het risico van een mogelijke besmetting naar bijvoorbeeld Spanje is nog steeds reëel en dus is voorzichtigheid geboden. Voorts is het van belang om waakzaam te zijn op inflatieontwikkeling. Tegen het einde van 2010 liepen inflatieverwachtingen op als gevolg van een stijging in inputprijzen en verbeterende economische groei verwachtingen. Met een economie die in herstel gaat samen met een hevig opwaartse reactie in inflatie, zal de kans op renteverhogingen in 2011 vergroten. Vooralsnog gaan wij nog niet uit van een dergelijk scenario, maar verwachten wij pas in 2012 op basis van verbeterende economische groeiverwachtingen de eerste renteverhogingen. Tot begin december van vorig jaar waren wij sceptisch over een spoedig herstel van de mondiale economie. De belangrijkste reden hiervoor was dat economische groei tot op dat moment eenzijdig werd gestimuleerd maar nog niet werd herkend door de consument. Hier is verandering in gekomen door positieve ontwikkelingen in het consumentenvertrouwen en bestedingen over de laatste maand, dat aangeeft dat een evenwichtige economische groei in 2011 en verder kan plaatsvinden. De doelstelling van het Fonds is om naar een volledig belegde situatie te gaan, in de verwachting van een structurele oplossing van het soevereign debt probleem in Europa. Eind mei 2011 zal Insinger de Beaufort Emerging Companies samengevoegd worden met het Fonds en zal tevens de naam van het Fonds worden veranderd in Insinger de Beaufort European Mid Cap N.V. om het beleggingsbeleid van het Fonds beter te weergeven

12 Fund Governance De Nederlandse wetgever heeft in artikel 17 lid 5 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo) het voorschrift opgenomen dat de fondsbeheerder, de (zelfstandige) beleggingsinstelling of de bewaarders daarvan moeten zorg dragen voor onafhankelijk toezicht op de uitvoering van het beleid en de procedures en maatregelen van de organisatie van de fondsbeheerder. Binnen de brancheorganisatie Dufas heeft de sector zich ingezet voor zelfregulering op dit gebied wat geresulteerd heeft in de Dufas Principles of Fund Governance. Hiermee wordt gericht invulling gegeven aan de wettelijke bepalingen voor integere bedrijfsvoering als genoemd in de Wet op het financieel toezicht, waarvan artikel 17 lid 5 Bgfo een nadere uitwerking vormt. De heer P.G. Sieradzki en de heer R. Mooij als leden van de Raad van Commissarissen ('RvC ) voor Insinger de Beaufort Asset Management N.V., de beheerder van het Fonds zijn tenminste twee keer per jaar aanwezig bij de kwartaal directievergaderingen van Insinger de Beaufort Management N.V. In deze vergadering worden beleidsplannen inzake de Insinger de Beaufort fondsen behandeld en besloten. In 2010 is besloten dat Insinger de Beaufort Alchemy N.V. en Insinger de Beaufort Emerging Companies zullen worden samengevoegd en dat de naam wordt gewijzigd in Insinger de Beaufort European Mid Cap N.V. Middels de Principles of Fund Governance, die de Beheerder heeft gepubliceerd op de website geeft Insinger de Beaufort Asset Management N.V. invulling aan haar governance beleid

13 Verklaring inzake de bedrijfsvoering Wij beschikken over een beschrijving van de administratieve organisatie en interne controle, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht. In het afgelopen boekjaar zijn wij overgegaan op de nieuwe (bank)applicatie Europort +. Aanpassingen in de processen en procedures zijn doorgevoerd en ook aangepast in desbetreffende procesbeschrijvingen. De verschillende aspecten van de bedrijfsvoering hebben wij in het afgelopen boekjaar beoordeeld. Ook hierbij is er rekening gehouden met de aanpassingen als gevolg van de implementatie van Europort. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de administratieve organisatie en interne controle als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder van Insinger de Beaufort Alchemy N.V. te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het jaar 2010 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Amsterdam, 28 april 2011 De Directie Insinger de Beaufort Asset Management N.V

14 Jaarrekening Balans per 31 december (Bedragen in EUR en vóór resultaatbestemming) Beleggingen Aandelen Vorderingen Overige vorderingen Overige activa Liquide middelen Kortlopende schulden Schulden aan kredietinstellingen 4 - (4.109) Crediteuren en overlopende passiva 5 (69) (69) (69) (4.178) Uitkomst van vorderingen en overige activa minus verplichtingen Uitkomst van activa minus verplichtingen Eigen Vermogen Geplaatst kapitaal Agioreserve Algemene Reserve (37.974) (45.035) Resultaat lopend boekjaar

15 Winst-en-verliesrekening (Bedragen in EUR 1.000) Resultaat uit beleggingen Direct resultaat Rentebaten Dividendopbrengsten Rentelasten - (53) Dividendkosten short beleggingen - (30) Kosten inleen van effecten - (16) Transactiekosten (51) (421) Overige inkomsten Indirect resultaat Waardeveranderingen van beleggingen Gerealiseerd resultaat uit overige koersverschillen Totaal resultaat beleggingen Overig resultaat Op- en afslagvergoeding Totaal overig resultaat Kosten 9 Beheervergoeding (442) (642) Vergoeding voor administratieve diensten (73) (73) Accountants- en fiscale advieskosten (20) (25) Bankkosten (1) (12) Overige operationele kosten (23) (24) Totaal kosten (559) (776) Netto beleggingsresultaat Resultaat per aandeel 6,99 3,

16 Mutatieoverzicht Eigen Vermogen (Bedragen in EUR 1.000) Geplaatst kapitaal Beginstand Uitgifte aandelen Inkoop aandelen (441) (2.273) Eindstand Prioriteitsaandelen - - Totaal geplaatst kapitaal Agioreserve Beginstand Uitgifte aandelen Inkoop aandelen (9.067) (37.521) Eindstand Algemene reserve Beginstand (45.035) Resultaatbestemming vorig boekjaar (52.494) Eindstand (37.974) (45.035) Onverdeeld resultaat Beginstand (52.494) Resultaatbestemming vorig boekjaar (7.061) Saldo baten en lasten Eindstand

17 (Bedragen in EUR 1.000) Totaal Eigen Vermogen Beginstand Uitgifte aandelen Inkoop aandelen (9.508) (39.794) Saldo baten en lasten Eindstand Aantal aandelen Beginstand Uitgifte aandelen Inkoop aandelen ( ) ( ) Eindstand Prioriteitsaandelen Eindstand

18 Kasstroomoverzicht (Bedragen in EUR 1.000) Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Ontvangsten uit hoofde van beleggingen Aankopen van beleggingen (20.156) (78.549) Verkopen van beleggingen Betaalde beheerkosten (429) (682) Betaalde organisatie- en operationele kosten (130) (152) Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten (8.775) Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij plaatsing eigen aandelen Betaald bij inkoop eigen aandelen (9.508) (39.794) Ontvangen op- en afslagvergoeding Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten (38.872) Netto kasstroom (466) Liquiditeiten aan het begin van het jaar Netto kasstroom (466) Overige valutakoersverschillen Liquiditeiten aan het einde van het jaar De liquiditeiten bestaan uit de liquide middelen en de schulden aan kredietinstellingen, indien aanwezig

19 Toelichting op de jaarrekening Algemeen De jaarrekening van Insinger de Beaufort Alchemy N.V. is ingericht overeenkomstig de modellen zoals deze krachtens Titel 9, boek 2 van het Burgerlijk Wetboek voor beleggingsmaatschappijen van toepassing zijn verklaard. Ten tijde van het opmaken van deze jaarrekening was de datum van het meest recente prospectus april De jaarrekening is opgesteld conform de eisen van de per 1 januari 2007 in werking getreden Wet op het financieel toezicht (Wft). Grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening Hieronder volgt een samenvatting van de waarderingsgrondslagen van de Vennootschap. Deze waarderingsgrondslagen zijn consistent toegepast in het huidige en het voorgaande boekjaar. De jaarrekening is opgesteld op basis van nominale waarde, met dien verstande dat voor de aangehouden beleggingen en alle derivaten, indien van toepassing, op reële waarde worden gewaardeerd. In de paragraaf over de toelichting op de beleggingen staat weergegeven hoe de reële waarde per financieel instrument wordt bepaald. Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de directe methode. Vergelijkende cijfers Per 1 april 2010 is een beleidswijziging doorgevoerd. De belangrijkste verandering is dat de Vennootschap per die datum geen short posities meer kan aanhouden en derhalve niet meer als hedge fonds kwalificeert. De focus van het beleggingsbeleid ligt per die datum in het beleggen in Mid Caps eventueel aangevuld met Small en Large Caps. De vergelijkende cijfers in de jaarrekening zijn gebaseerd op het beleid in 2009 en om deze reden niet geheel vergelijkbaar met de cijfers over Presentatievaluta Aangezien de aandelen van de Vennootschap luiden in de euro en de Vennootschap overwegend belegt in effecten die zijn uitgedrukt in de euro, is de jaarrekening van de Vennootschap opgesteld in de euro. Hiermee wordt de economische essentie van de onderliggende gebeurtenissen en omstandigheden die voor de Vennootschap van belang zijn adequaat weergegeven

20 Opname op de balans de Vennootschap neemt financiële instrumenten in de balans op zodra zij de bevestiging van de contractuele bepalingen van het financiële instrument heeft ontvangen. De reële waarde van de financiële instrumenten bij eerste opname is gelijk aan de kostprijs van de financiële instrumenten. Een financieel instrument wordt niet langer in de balans opgenomen indien een transactie ertoe leidt dat alle of nagenoeg alle rechten op economische voordelen en alle of nagenoeg alle risico s met betrekking tot het financieel instrument aan een derde worden overgedragen. Vreemde valuta Activa en passiva luidend in valuta anders dan de euro (vreemde valuta) worden omgerekend in euro s tegen de koersen die gelden per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koersen die gelden op de datum van de transactie. Classificatie aandelen De door de Vennootschap uitgegeven aandelen bestaan uit prioriteitsaandelen en gewone aandelen. De eigenschappen van zowel de prioriteitsaandelen als gewone aandelen voldoen aan de criteria voor opname van deze instrumenten als eigen vermogen. Dit betekent dat op basis van de gewijzigde regelgeving ten aanzien van de classificatie van aandelen geen presentatie- of stelselwijziging heeft plaatsgevonden. Waarderingsgrondslagen voor de opstelling van de balans Beleggingen De beleggingen worden aangehouden voor handelsdoeleinden en zijn om die reden onderdeel van de handelsportefeuille van de Vennootschap. Effecten met een regelmatige beursnotering worden tegen de slotkoers op de hoofdbeurs van het desbetreffende effect gewaardeerd. Voor beleggingen zonder frequente marktnotering geldt dat de reële waarde bepaald wordt met inachtneming van de voor de betreffende beleggingen laatst bekende marktnoteringen en gangbare waarderingsmethoden; investeringen in effecten waarvoor niet dagelijks een prijs wordt berekend, zullen worden gewaardeerd aan de hand van de laatst officiële koers, tenzij de directie van mening is dat deze prijs niet in overeenstemming is met de reële waarde van het betreffende effect, in welk geval de directie zelf de waarde van het effect kan vaststellen op basis van de beschikbare informatie. In 2010 heeft de directie geen prijzen zelf vastgesteld. Alle beleggingen worden elke dag dat de Nederlandse beurs open is gewaardeerd door de onafhankelijke administrateur. De waardering van de beleggingen waarvoor geen courante markt of (regelmatige) marktnotering bestaat wordt door de externe accountant minimaal éénmaal per jaar als onderdeel van de jaarrekeningcontrole gecontroleerd

21 Grondslagen voor de resultaatbepaling Voor het opmaken van de jaarrekening wordt de datum van ontvangst van de bevestiging van uitvoer van de transactie waarmee een open positie wordt gesloten of verrekend aangemerkt als het moment waarop baten en lasten worden gerealiseerd. De waardeveranderingen van beleggingen worden in de winst-en-verliesrekening verantwoord. De splitsing van de waardeveranderingen naar ongerealiseerd en gerealiseerd wordt gepresenteerd voor beleggingen waarvoor geen frequente marktnotering beschikbaar is. De waardeveranderingen van deze beleggingen worden via de herwaarderingsreserve verwerkt. de Vennootschap kan gebruik maken van valutatermijncontracten om het valutarisico te beperken. Valutatermijncontracten worden verantwoord als valutatransacties. Valutatermijncontracten worden omgerekend tegen de koersen die gelden aan het einde van de verslagperiode waarin deze contracten tegen marktwaarde worden verantwoord. De rentebaten uit alle rentedragende instrumenten worden opgenomen in de winst- en verliesrekening op basis van de periode-toerekeningsmethode. Rentebaten bestaan uit te ontvangen rente op banktegoeden. Dividenden worden opgenomen op de datum van vaststelling. Kosten worden op basis van de periode-toerekeningsmethode ten laste van de winst- en verliesrekening gebracht

22 Toelichting bij specifieke posten in de balans 1 Beleggingen Mutatieoverzicht beleggingen (Bedragen in EUR 1.000) Aandelen (long) Per 1 januari Aankopen Verkopen (11.544) ( ) Waardeveranderingen Per 31 december Derivaten Per 1 januari - 37 Aankopen Verkopen - (4.528) Waardeveranderingen - (2.049) Per 31 december - - Aandelen (short) Per 1 januari - (756) Aankopen Verkopen - (6.702) Waardeveranderingen - (397) Per 31 december - - Beleggingen totaal Per 1 januari Aankopen Verkopen (11.544) ( ) Waardeveranderingen Per 31 december

23 2 Risico s ten aanzien van financiële instrumenten De Vennootschap is blootgesteld aan de risico s van financiële instrumenten. De beleggingsrisico's worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren. Tevens worden in het selectieproces strikte kwaliteits- en liquiditeitsnormen gehanteerd. Alleen kwalitatief goede ondernemingen komen in aanmerking voor belegging. Een fundamentele en waarderingstechnische analyse maken deel uit van het selectieproces. Hieronder worden specifieke risico s beschreven die van invloed kunnen zijn op de beleggingen van de Vennootschap. Prijsrisico De Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving onderkennen drie vormen van prijsrisico: Valutarisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van valutawisselkoersen. Renterisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van de marktrente. Marktrisico is het risico dat de waarde van een financieel instrument zal fluctueren als gevolg van veranderingen van marktprijzen, veroorzaakt door factoren die uitsluitend gelden voor het individuele instrument of de emittent hiervan, of door factoren die alle instrumenten die verhandeld worden in de markt beïnvloeden. Valutarisico De waarde van een belegging kan worden beïnvloed door valutakoersschommelingen. De koers van de euro kan stijgen ten opzichte van een andere valuta waarin de prijs van een belegging wordt uitgedrukt. Valutarisico s kunnen worden afgedekt middels het gebruik van valutatermijntransacties en valutaopties. Er kan echter geen garantie worden gegeven dat altijd optimaal van deze technieken gebruik zal worden gemaakt. De valutapositie van het netto geïnvesteerd vermogen van de Vennootschap per 31 december is als volgt samengesteld. (Bedragen in EUR 1.000) % % 2010 IW 2009 IW Valuta Britse Pond (1) 0, ,2 Deense Kroon ,0 Euro , ,3 Noorse Kroon 25 0,0 33 0,1 Zweedse Kroon 94 0,2 89 0,3 Zwitserse Frank , ,1 Totaal , ,0-23 -

24 Renterisico De Vennootschap belegt niet in vastrentende financiële instrumenten en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant renterisico. Marktrisico De Vennootschap is onderworpen aan fluctuaties van de financiële markten en de prijs van de aandelen in het Vennootschap kan fluctueren. De beleggingsrisico s worden beperkt door het aanbrengen van spreiding over landen en sectoren. Regioallocatie (Bedragen in EUR 1.000) Waarde % IW Waarde % IW Landen België ,9-0,0 Duitsland , ,6 Frankrijk , ,5 Ierland , ,6 Nederland , ,8 Zwitserland ,6-0,0 Totaal , ,5 Kredietrisico Kredietrisico is het risico dat de ene contractpartij van een financieel instrument niet aan haar verplichting zal voldoen, waardoor de rechtspersoon een financieel verlies te verwerken krijgt. Bij aan- en verkooptransacties zullen over het algemeen slechts kortlopende vorderingen ontstaan waardoor het risico laag is, aangezien levering plaatsvindt tegen (vrijwel) gelijktijdige ontvangst van de tegenprestatie. De Vennootschap belegt niet in vastrentende financiële instrumenten en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant kredietrisico

25 Liquiditeitsrisico Liquiditeitsrisico, ook wel funding-risico genoemd, is het risico dat de rechtspersoon niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen die nodig zijn om aan de verplichtingen uit hoofde van financiële instrumenten te voldoen. Het is mogelijk dat een ten behoeve van de Vennootschap ingenomen positie niet tijdig tegen een redelijke prijs kan worden geliquideerd vanwege gebrek aan liquiditeit in de markt in het kader van vraag en aanbod. De Vennootschap belegt in vrij verhandelbare beursgenoteerde beleggingen. De Vennootschap is hierdoor niet blootgesteld aan een significant liquiditeitsrisico. Kasstroomrisico Kasstroomrisico is het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een monetair financieel instrument zullen fluctueren in omvang. De Vennootschap heeft geen beleggingen in instrumenten waarbij sprake is van een variabele rente en is hierdoor niet blootgesteld aan een significant kasstroomrisico. 3 Overige vorderingen De overige vorderingen per 31 december kunnen als volgt gespecificeerd worden: (Bedragen in EUR 1.000) Lopende interest op de rekening courant - 1 Terugvorderbare bronbelasting Totaal Alle vorderingen lopen korter dan 1 jaar met uitzondering van de terugvorderbare bronbelasting. Hieronder staat een specificatie van de terugvorderbare bronbelasting opgenomen per jaar waar het betrekking op heeft. De verwachting is dat de vordering geheel zal worden geïnd. (Bedragen in EUR 1.000) Oudere jaren Totaal terugvorderbare bronbelasting

26 4 Liquiditeiten Onder liquiditeiten zijn opgenomen de direct opeisbare banktegoeden, de margin accounts en de schulden aan kredietinstellingen. Deze bestaan per 31 december uit bankrekeningen aangehouden bij de volgende instellingen: (Bedragen in EUR 1.000) Deutsche Bank AG, Londen DB Margin account futures, Londen Bank Insinger de Beaufort N.V (4.109) Totaal Crediteuren en overlopende passiva Hieronder volgt een specificatie van de crediteuren en overlopende passiva per 31 december. (Bedragen in EUR 1.000) Te betalen beheervergoeding Te betalen administratievergoeding 6 6 Te betalen accountants- en fiscale advieskosten Te betalen juridische kosten - 3 Te betalen AFM/DNB kosten - 12 Overige schulden 1 2 Totaal Eigen Vermogen Het maatschappelijk kapitaal van de Vennootschap bedraagt EUR ,50 en bestaat uit gewone aandelen en 10 prioriteitsaandelen met een nominale waarde van EUR 1,15 per aandeel

27 Toelichting bij specifieke posten in de winst- en verliesrekening 7 Rentebaten De post rentebaten betreft de rente op banktegoeden. 8 Overige valutakoersverschilllen De post overige valutakoersverschillen betreft het (dagelijks) herwaarderen van de verschillende posten tegen de New York FX rate. Voor 2010 is dit bedrag een winst van EUR (2009: EUR ). De volgende valutakoersen zijn gehanteerd (getoond wordt het equivalent van één euro): Britse Pond 0,8573 0,8865 Noorse Kroon 7,7937 8,2991 Zweedse Kroon 8, ,2425 Zwitserse Frank 1,2516 1, Kostenparagraaf De Vennootschap maakt gebruik van de diensten van verschillende partijen voor beheer, administratie en eventueel bewaring. In deze paragraaf wordt inzicht gegeven in het kostenniveau over het boekjaar. (Bedragen in EUR 1.000) Kosten gelieerde partijen Beheervergoeding Kosten niet-gelieerde partijen Vergoeding voor administratieve diensten Accountants- en fiscale advieskosten Juridische kosten 8 2 Euronext kosten 3 6 AFM/DNB kosten - 10 Marketing- en drukkosten 12 6 Bankkosten 1 12 Totaal De kosten van de externe accountant bedragen EUR (2009: EUR ) Deze kosten zijn als volgt te splitsen naar adviesdiensten op fiscaal terrein ad. EUR 5.468, (2009: EUR 4.419), andere niet-controle diensten ad EUR - (2009: EUR 2.618) en de kosten voor de controle van de jaarrekening ad. EUR (2009: EUR ). De kosten voor de controle van de jaarrekening in 2010 zijn hoger als gevolg van een correctie van voorgaand jaar

28 Expense Ratio (Bedragen in EUR 1.000) Intrinsieke waarde 31 december (in weging voor 50%) maart juni september december (in weging voor 50%) Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde Expense ratio exclusief prestatievergoeding 1,67% 1,78% De expense ratio wordt berekend door de kosten, exclusief rentelasten en prestatievergoeding, te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde gedurende het jaar. De gemiddelde intrinsieke waarde wordt berekend op basis van de intrinsieke waarde van de Vennootschap per 31 december 2009, per 31 maart 2010, per 30 juni 2010, 30 september 2010 en per 31 december Hierbij worden de bedragen per 31 december 2009 en per 31 december 2010 voor 50% meegewogen. De prestatievergoeding is per 1 april 2010 afgeschaft, tevens was geen sprake van prestatievergoeding in 2009 en Omloopsnelheid (Bedragen in EUR 1.000) Aankopen van beleggingen Verkopen van beleggingen (11.544) ( ) Absolute som Inkopen van eigen aandelen Uitgifte van eigen aandelen (9.508) (39.794) Absolute som Totaal aan- en verkopen gecorrigeerd voor inkoop en uitgifte Gewogen gemiddelde intrinsieke waarde Omloopsnelheid portefeuille 0,13 3,

29 Op- en afslagen bij inkoop of uitgifte van eigen aandelen Alle toe- en uittredingen in de Vennootschap worden tegen de transactieprijs uitgevoerd. De transactieprijs is de intrinsieke waarde van de Vennootschap plus een opslag van 0,20% (tot 11 oktober 2010: 0,40%, indien de Vennootschap per saldo aandelen moet uitgeven) of min een afslag van 0,25% (indien de Vennootschap per saldo aandelen moet inkopen). Deze op- of afslagen komen volledig ten gunste van de Vennootschap en worden in de winst-en-verliesrekening verwerkt. Bij de aankoop van aandelen in de Vennootschap via de Insinger Beleggingsrekening kan een percentage van maximaal 3% boven de transactieprijs in rekening worden gebracht aan de beleggers ter dekking van de distributiekosten. Deze bedragen worden aan de Beheerder betaald. Het totaal van deze bedragen over 2010 is EUR (2009: EUR 891). Deze bedragen worden niet in de de Vennootschap verwerkt. In- en uitlenen van effecten De Vennootschap leent geen effecten uit aan derde partijen. Retourprovisies De Directie ontvangt geen retour provisies van derde partijen inzake effecten aangehouden en/of verhandeld via externe partijen. Vergelijking werkelijke kosten met kostenniveau zoals vermeld in het prospectus In de onderstaande tabellen wordt een overzicht gegeven van de werkelijke kosten over 2010 in vergelijking met de kosten zoals genoemd in het prospectus. In het prospectus staan de kostenbedragen over het jaar 2008 genoemd voor zoveel mogelijk kostenposten. Indien kosten gerelateerd zijn aan de intrinsieke waarde is het percentage genoemd, in andere gevallen is het vaste bedrag genoemd. Teneinde de vergelijking zo overzichtelijk mogelijk te maken, zijn de werkelijke kosten omgerekend naar een percentage van de gemiddelde intrinsieke waarde. De totale werkelijke kosten uitgedrukt in een percentage is derhalve gelijk aan de berekende expense ratio. Kosten % (Bedragen in EUR 1.000) 2010 gem IW Prospectus Beheervergoeding 442 1,3% 1,25%/1,50% Vergoeding voor administratieve diensten 73 0,2% 72 Accountants- en fiscale advieskosten 20 0,1% 22 Juridische kosten 8 0,0% 1 Euronext kosten 3 0,0% 5 AFM/DNB kosten - 0,0% 3 Marketing en drukkosten 12 0,1% 6 Bankkosten 1 0,0% - Totaal 559 1,7%

30 Belangrijke contracten en gelieerde partijen Gelieerde partijen zijn direct of indirect organisatorisch en/of financieel verbonden aan de Vennootschap. Te denken valt aan Insinger de Beaufort Asset Management N.V. en Bank Insinger de Beaufort N.V. De Vennootschap hanteert de volgende belangrijke contracten: Overeenkomst inzake vermogensbeheer De Vennootschap heeft een overeenkomst inzake vermogensbeheer afgesloten met Insinger de Beaufort Asset Management N.V. ( beheerder ). Uit hoofde van deze overeenkomst voert de Beheerder het beheer over de beleggingsactiviteiten van de Vennootschap. De Beheerder ontvangt met ingang van april 2010 jaarlijks een vergoeding voor verleende diensten ter grootte van 1,25% van de intrinsieke waarde van de Vennootschap (tot 1 april 2010: 1,50%). Deze vergoeding wordt dagelijks door de administrateur berekend en wordt iedere maand achteraf uitbetaald aan de Beheerder. Vanaf 1 april 2010 is de prestatievergoeding afgeschaft als gevolg van een wijziging in het beleggingsbeleid. Tot 1 april 2010 voldeed de Vennootschap naast de beheervergoeding aan de Beheerder een prestatievergoeding van 20% over het absolute (positieve) rendement van de Vennootschap bepaald aan de hand van de intrinsieke waarde per aandeel inclusief dividend. Overeenkomst inzake bewaardiensten Het Fonds is een overeenkomst inzake bewaardiensten aangegaan met Bank Insinger de Beaufort N.V. ( bank ) per 1 april Uit hoofde van deze overeenkomst leveren de bewaarder en de bank bewaardiensten aan het Fonds en houden zij een rekening van bewaring aan. De bewaarder ontvangt jaarlijks een vergoeding voor de verleende bewaardiensten. Deze vergoeding wordt berekend over het totaal vermogen per 31 december van het voorafgaande jaar. De vergoeding wordt als volgt berekend: Tot en met EUR ,21%* Over het meerdere tot en met EUR ,11%* Over het meerdere tot en met EUR ,06%* Boven EUR ,05%* Regeltarief per fondsensoort EUR 1,59** * Voor in het buitenland bewaarde effecten geldt een opslag van 30% ** Voor in het buitenland bewaarde effecten geldt een opslag per regeltarief per fondsensoort van EUR 3,18 in plaats van EUR 1,59. De genoemde tarieven zijn exclusief overige provisies voor o.a. het incasseren van dividenden en settlement van transacties. In 2010 is er geen bewaarloon aan het Fonds in rekening gebracht. De Vennootschap is bepaalde transacties aangegaan met gelieerde partijen. Dergelijke transacties worden aangegaan in het kader van de normale bedrijfsuitoefening en op marktconforme voorwaarden

31 10 Resultaat per aandeel Hieronder wordt het resultaat per aandeel weergegeven. (Bedragen in EUR 1.000) Netto beleggingsresultaat Gewogen gemiddeld aantal uitstaande aandelen Resultaat per aandeel 6,99 3,24 De berekening van het resultaat per aandeel is gebaseerd op het netto beleggingsresultaat van de Vennootschap gedeeld door het gewogen gemiddelde aantal aandelen per 31 december 2009, per 31 maart 2010, per 30 juni 2010, 30 september 2010 en 31 december Hierbij worden de aantallen per 31 december 2009 en per 31 december 2010 voor 50% meegewogen. 11 Overige toelichtingen Personeel De Vennootschap heeft geen werknemers in dienst. Stembeleid Het Corporate Governance beleid is om geen actief stemrecht uit te oefenen op de aandelen zoals aangehouden door de Vennootschap tenzij dit in het belang van de beleggers is. Informatieverstrekking Dit jaarverslag, het prospectus en de financiële bijsluiter van de Vennootschap zijn kosteloos verkrijgbaar bij de Beheerder of kosteloos te downloaden van de website van de beheerder: Goedkeuring van de jaarrekening De Directie heeft op 28 april 2011 toestemming gegeven voor openbaarmaking van de jaarrekening

32 Overige gegevens Statutaire bepalingen inzake winstbestemming Onder verwijzing naar de statuten dient de verdeling van de winst als volgt plaats te vinden: Artikel Van de uit de vastgestelde jaarrekening blijkende winst kan door de algemene vergadering van aandeelhouders op voorstel van de Directie en na goedkeuring van dit voorstel door de vergadering van houders van prioriteitsaandelen eerst een bedrag worden bestemd tot het vormen of verstrekken van reserves. 2. Ten laste van het overblijvende bedrag van de winst wordt aan de houders van prioriteitsaandelen een dividend uitgekeerd ten bedrage van zes procent (6%) van het nominale bedrag van die aandelen, doch nimmer meer dan de wettelijke rente. Het overblijvende bedrag van de winst staat ter beschikking van de algemene vergadering van aandeelhouders met dien verstande dat op de prioriteitsaandelen niet meer dan het in de eerste volzin bepaalde bedrag wordt uitgekeerd. De vennootschap kan aan de aandeelhouders en andere gerechtigden op de voor uitkering vatbare winst slechts uitkeringen doen voor zover haar eigen vermogen groter is dan het bedrag van het gestorte en opgevraagde deel van het kapitaal vermeerderd met de reserves die krachtens de wet of statuten moeten worden aangehouden. 3. Op voorstel van de Directie en na goedkeuring van de vergadering van houders van prioriteitsaandelen kan de algemene vergadering van aandeelhouders besluiten, dat uitkeringen aan aandeelhouders van gewone aandelen geheel of gedeeltelijk door uitreiking van gewone aandelen in het kapitaal der Vennootschap zullen geschieden. 4. Voor zover mogelijk en rechtens geoorloofd, kan de Directie onder goedkeuring van de vergadering van houders van prioriteitsaandelen een of meer interim-dividenden uitkeren op rekening van het te verwachten dividend. Dividenduitkeringen in het boekjaar Gedurende het boekjaar hebben geen dividenduitkeringen plaatsgevonden. Voorstel dividenduitkeringen over het boekjaar De Directie stelt voor geen dividend uit te keren. Prioriteitsaandelen De prioriteitsaandelen worden gehouden door de Stichting Insinger Beleggingsfondsen. Het bestuur van deze stichting wordt gevormd door (enkele leden van) het bestuur van de Vennootschap en door bestuurders benoemd door het bestuur van deze stichting. Gebeurtenissen na balansdatum Na balansdatum hebben zich geen belangrijke gebeurtenissen voorgedaan die van invloed zouden kunnen zijn op het inzicht in de jaarrekening

33 Belangen van de Directie De leden van de Directie hebben per 31 december de volgende belangen (in aantallen stukken) in fondsen waarin de Vennootschap per 31 december ook een positie heeft: ANF CRH Plc Icade IdB Alchemy N.V Kerry Group Rheinmetall AG Samas N.V Sanofi Aventis