Evolutie van uw belegging BNP Paribas Portfolio Fund Growth

Transcriptie

1 Evolutie van uw belegging Kerncijfers 30 september 2015 Trimestrieel

2 Inhoud Voorwoord 1 Toelichting economisch scenario en strategie 3 2 Hierna vindt u de toelichtingen bij de belangrijkste verrichtingen in het fonds BNP Paribas Portfolio Fund in de loop van het tweede kwartaal Samenstelling van het compartiment 8 4 Individuele posities 9 Beste lezer, Het is op beleggersvlak een bewogen zomer geweest. Na de langdurige saga in Griekenland werden we geconfronteerd met de sterker wordende signalen van een economische groeivertraging in China. Op het einde van het kwartaal kwam het dieselschandaal roet in het eten gooien. Een reeks evenementen die een negatieve invloed hadden op de prestaties van de aandelenmarkten, de grondstoffenprijzen en op tal van deviezen. Allemaal gingen ze (te) sterk naar omlaag. Obligatiemarkten hielden goed stand onder meer dankzij dalende intrestvoeten. Ondanks de hogere volatiliteit en moeilijke marktomstandigheden geloven we in een globaal herstel van de financiële markten. De fundamenten blijven van toepassing: monetaire steun met mogelijkheid tot nog meer actie van de centrale banken, lage olieprijs, uitstekende winstvooruitzichten bij bedrijven. Het is een kwestie van tijd. De term fonds, hierna vermeld in deze brochure, duidt op een Instelling voor Collectieve Belegging (ICB of op een compartiment van een ICB). Conform de op 1 januari 2006 van kracht geworden belastingregeling in België: zijn de dividenden van uitkeringsaandelen sinds 1 januari 2013 onderworpen aan 25% roerende voorheffing. Een vrijstelling is mogelijk voor niet-inwoners op voorlegging van het vereist fiscaal attest. Maar de sicav kan niet garanderen dat ze jaarlijks ten minste 100% van de ontvangen inkomsten kan uitkeren na aftrek van provisies en kosten. Dat betekent dat de uitkeringsaandelen zullen worden gelijkgesteld met kapitalisatieaandelen voor de toepassing van artikel 19bis van het WIB92. De houder van uitkeringsaandelen kan dus bij verkoop van zijn effecten onderworpen worden aan de roerende voorheffing, maar uitsluitend op de component interesten op schuldvorderingen, die vervat zit in zijn meerwaarde en die nog niet via een dividend werd uitgekeerd. is de meerwaarde van kapitalisatieaandelen van compartimenten die voor meer dan 25% zijn belegd in schuldvorderingen gedeeltelijk onderworpen aan een roerende voorheffing van 25%. Die voorheffing geldt inderdaad enkel voor de component interesten van de meerwaarde, die sinds de inschrijvingsdatum werd gegenereerd (of sinds 1 juli 2005 indien de inschrijving vóór die datum plaatsvond). Sinds 1 april 2008 is deze component van belastbare interesten uitgebreid met het saldo van de meer-en minwaarden die door het compartiment zelf zijn geboekt op de schuldvorderingen die interesten voortbrengen. Wanneer deze component voor die aandelen door de SICAV niet werd berekend sinds de inschrijvingsdatum (of sinds 1 juli 2005 indien de inschrijving vóór die datum plaatshad) is de meerwaarde aan de roerende voorheffing onderworpen ten belope van het bedrag van de meerwaaarde vermenigvuldigd met het percentage van de activa dat het compartiment belegd heeft in schuldvorderingen. Opmerking voor niet-inwoners uit een andere Lidstaat van de Europese Unie: deze compartimenten vallen binnen het toepassingsgebied van de Europese Spaarrichtlijn die per 1 juli 2005 in voege is getreden. De waarde van uw beleggingen fluctueert. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De aandelen van dit compartiment van BNP Paribas Portfolio Fund, zijn één en ondeelbaar : het is onmogelijk om ze te ontdubbelen in hun samenstellende elementen en deze afzonderlijk te verhandelen. Gelieve op te merken dat vanaf 1 oktober 2010 Fortis Personal Portfolio Fund veranderd is van naam en voortaan BNP Paribas Portfolio Fund heet. (voorheen Fortis Personal Portfolio Fund Growth) is een compartiment van de bevek naar Luxemburgs recht BNP Paribas Portfolio Fund. Beleggingsbeleid: Dit compartiment belegt in de obligatie- en aandelenmarkten, in geldmarktinstrumenten, in instellingen voor collectieve belegging die op hun beurt voornamelijk beleggen in de bovengenoemde activaklassen, en in ondergeschikte mate in alle andere overdraagbare effecten, in alternatieve beleggingen* en in contanten, met als doel een maximaal rendement te behalen, rekening houdend met het genomen risico. Hierbij wordt de nadruk gelegd op een internationale diversificatie van de beleggingen. Het risico hangt nauw samen met de percentages die belegd worden in de verschillende activaklassen. In normale marktomstandigheden zal de samenstelling van de portefeuille gebaseerd zijn op de volgende wegingen: Aandelen: 40% - 90% Geldmarktinstrumenten: 0% - 50% Obligaties: 0% - 50% Alternatieve beleggingen: 0% - 15% Dit compartiment kan in ruime mate gebruik maken van financiële derivaten en/of een beroep doen op complexere strategieën of instrumenten, zowel met het oog op afdekking (hedging) als voor beleggingsdoeleinden (trading). * Onder alternatieve beleggingen worden beleggingen verstaan in gereglementeerde ICB s die een absoluut rendement nastreven (tot maximaal 10%) en in gereglementeerde ICB s die beleggen in de vastgoed- en grondstoffenmarkten conform de beleggingsbeperkingen van bijlage 1, punt 1 e van het prospectus. Waarschuwing: voor elke beleggingsbeslissing is de belegger verplicht kennis te nemen van het Document met essentiële beleggersinformatie. Financiële dienst: BNP Paribas Securities Services Brussels Branch Boulevard Louis Schmidt, Brussels. Het prospectus, de KII (key investor information, essentiële beleggersinformatie) en het laatste periodieke verslag zijn gratis ter beschikking bij BNP Paribas Securities Services Brussels Branch (financiële dienst) en de distributeur BNP Paribas Fortis (officiële benaming BNP Paribas Fortis NV). De netto-inventariswaarde kan worden geraadpleegd in de kranten De Tijd en L Echo en op de website van BEAMA op het volgende adres: http: // Het prospectus, de KII en het laatste periodieke verslag zijn beschikbaar in het Nederlands en het Frans. Kapitalisatie- en uitkeringsaandelen CLASSIC. Instapkosten: 2,50% (korting van 20% bij inschrijving via pc of Phone Banking). Uitstapkosten: 0%. Taks op beursverrichtingen (TOB): bij instappen: geen. bij uitstappen: 0% voor uitkeringsaandelen en 1% voor kapitalisatieaandelen (max EUR per verrichting). Beheerskosten: 1,50% per jaar. De bewaring van deze effecten op een BNP Paribas Fortis-Effectenrekening is gratis. BNP Paribas Private Banking Belgium, een divisie van BNP Paribas Fortis NV, Warandeberg 3, B-1000 Brussel, handelt als adviseur voor de spreiding van de activa. Deze brochure wordt u enkel ter informatie bezorgd en alleen de afschriften van de effectenrekening kunnen dienst doen als bewijs van de bij BNP Paribas Fortis in bewaring gegeven waarden in portefeuille. 2

3 1 Toelichting economisch scenario en strategie Synthese In een notendop We hebben een bewogen en volatiele zomer achter de rug. De financiële markten worstelden eerst met een aanslepend Grieks probleem om dan nadien in de ban te geraken van de economische groeivertraging in China. Twijfel nam de bovenhand, alhoewel in verschillende regio s de economische indicatoren verder verbeterden. De globale aandelenmarkten hebben in het derde kwartaal het grootste gedeelte van hun eerder dit jaar opgebouwde winsten moeten afgeven. Sterke neerwaartse koersontwikkelingen hebben we de voorbije jaren nog meegemaakt. Dit belette veelal niet dat het jaareinde alsnog uitmondde in positieve jaarreturns. We hebben er goede hoop op dat dit ook deze keer zal gebeuren. Het resultatenseizoen van het derde kwartaal waarvoor de verwachtingen positief zijn, samen met het nog steeds ondersteunend monetair beleid van de centrale banken en de gunstige invloed van de lage olieprijs kunnen een gunstige invloed hebben. Aandelen brengen op Aandelenmarkten hebben een erg moeilijk kwartaal achter de rug. De koersen daalden door de onrust rond de economische groeivertraging in China en mogelijke impact hiervan op de andere landen. Japanse aandelen hebben de uitstekende prestatie van de eerste jaarhelft niet kunnen bestendigen. Integendeel, ze verloren flink terrein. Aan de basis hiervan liggen de negatieve invloed van China in combinatie met een aarzelend binnenlands economische herstel, het verschrompelen van inflatieverwachtingen en het stilvallen van het soepel monetair plan van premier Abe (Abenomics). Toch is er ook goed nieuws te bespeuren in Japan. Het toerisme piekt er dankzij de goedkope munt en zorgt voor heel wat consumentenbestedingen. Bedrijven genieten van lagere bedrijfstaksen, ze schuiven mooie winstvooruitzichten naar voren en plannen om hogere dividenden uit te keren. Daarbij lijkt premier Abe zich op te maken voor een nieuw maar noodzakelijk rondje stimuleringsmaatregelen. Europese aandelen hebben in het derde kwartaal hun favorietenrol niet kunnen waarmaken. Ook hier speelde het Chinaverhaal. Het dieselschandaal in de autosector deed daar op het einde van het kwartaal nog een schepje bovenop. Maar toch pleit er nog heel wat voor Europese aandelen. We denken hierbij aan het herstel van de Europese economie, het hoger bedrijven- en consumentenvertrouwen, de herneming van de kredietverlening en de hogere winstvooruitzichten van Europese bedrijven. Tenslotte verwachten we vanuit de Europese Centrale Bank nog bijkomende monetaire steun. Europese aandelen, die tegen aantrekkelijke waarderingen noteren, blijven met stip onze favorieten. Ook Amerikaanse aandelen deelden de voorbije periode in de klappen. Niettemin boden ze weerwerk, gesteund door goede economische statistieken. De Amerikaanse economie staat het verst in haar herstelverhaal. De jarenlange monetaire steun van de Fed heeft een positief effect gehad. Was het eerste kwartaal zwak, het tweede en derde kwartaal zijn duidelijk beter. Economische statistieken tonen aan dat de steun vanuit de centrale bank stilaan mag teruggeschroefd worden. We verwachten een eerste stap naar de normalisering van het Amerikaanse rentebeleid op het einde van dit jaar. Eerst toonden beleggers zich bevreesd voor deze rentestijging. Nu lijken ze er eerder naar uit te kijken. Een renteverhoging zal immers als teken van vertrouwen in de Amerikaanse economie worden beschouwd. Logischer wijze zijn de prestaties van de aandelenmarkten uit de groeilanden het teleurstellendst. Zowel de aandelen van in China genoteerde bedrijven als de aandelen van grondstoffen exporterende groeilanden hebben een opdoffer gekregen. De Chinese economie evolueert van een geïndustrialiseerde naar een diensteneconomie. Het economisch groeiverhaal staat onder druk en dat knaagt aan het beleggersvertrouwen. Obligaties en de evolutie van de rente De rentevoeten kenden globaal een rustig kwartaal. De trend bleef niettemin neerwaarts gericht waardoor de rendementen van de obligaties licht positief bleven. De Europese Centrale Bank (ECB) koopt elke maand voor 60 miljard EUR aan obligaties op. Een politiek die nog enige tijd zal doorgaan en indien nodig zal versterkt worden. Een zegen voor de perifere landen (Spanje, Portugal en Italië) die lage rentevoeten nodig hebben in hun zoektocht naar een duurzaam economisch herstel. Nu rentevoeten in de toekomst geleidelijk zullen aantrekken, is het 3

4 zeer belangrijk om het obligatiegedeelte van de portefeuille te diversifiëren. We zien potentieel in hoogrentende en converteerbare obligaties. Dollar beweegt zijwaarts Zoals verwacht heeft de Amerikaanse dollar tijdens het afgelopen kwartaal zijwaarts bewogen tegenover de euro. Een bescheiden renteverhoging, tegen het jaareinde, zal de dollar ondersteunen zonder evenwel opnieuw een sterke opwaartse beweging op gang te brengen. Een bijkomende geldinjectie van de ECB kan de trend gematigd versterken. Geen vooruitzicht op een hogere olieprijs Het overaanbod aan olie blijft van kracht. Zelfs een licht aantrekkende vraag naar olie kan hier niets aan veranderen. De OPEC-leden blijven nog steeds op recordniveau olie produceren terwijl ook de Amerikaanse schalieolieproductie op een hoog niveau stabiel blijft. Het nucleair akkoord met Iran opent ook het perspectief van meer Iraanse olie op de markt. De olieprijs zal dus wellicht ook de komende maanden op de lage niveaus blijven hangen. Tal van landen en bedrijven zijn hier niet rouwig om. De goudprijs is tijdens de zomer blijven hangen tussen 1050 en 1150 USD. Het gele metaal heeft zijn rol als veilige haven niet optimaal kunnen spelen maar verdient wel een plaats in de portefeuilles. 4

5 Evolutie van de NIW van het compartiment sinds lancering (april 2002)* (kapitalisatiedeelbewijs CLASSIC) Hierna vindt u de toelichtingen bij de belangrijkste verrichtingen in het fonds BNP Paribas Portfolio Fund in de loop van het tweede kwartaal Chinese groeivertraging veroorzaakt onrust op de markten /04/02 30/06/04 29/09/06 31/12/08 31/03/11 28/06/13 30/09/15 De onderstaande grafieken tonen het verloop van de belangrijkste marktindexen (aandelen, obligaties en alternatieve beleggingen zoals vastgoed, grondstoffen of hedge funds) in het derde kwartaal en sinds begin 2015, uitgedrukt in hun referentievaluta en in euro. Kapitalisatie Uitkering NIW 30/09/ ,19 865,37 5% Marktevolutie derde kwartaal 2015 Rendement van het compartiment op 30 september 2015* (actuarieel, aandelen Classic) 1 jaar 3 jaar 5 jaar 10 jaar Sinds lancering 1,3% 5,3% 3,7% 2,1% 1,6% 0% -5% -8,80% -6,87% -7,13% -15,56% -13,97% -18,83% -19,07% 0,96% 0,14% -0,69% -0,97% -4,58% -12,91% -13,16% -0,02% -0,29% Jaarlijks rendement over de laatste 10 boekjaren* (aandelen Classic) (1ste januari - 31ste december) -10% 30% 20% 10% 0% 3,2% -10% -20% -30% 22,2% 11,1% 6,8% -37,6% 26,5% 8,6% -8,8% 11,8% 6,7% 5,8% -15% -20% Perf Lokale deviezen Perf in EUR Equities Europe Equities US Equities Japan Equities EMM Staatsobligatie Bedrijfsobligaties EM obligaties Hedge Funds Commodities Cash USD/EUR -40% Bron: BNP Paribas Investment Partners * Rendement van het kapitalisatieaandeel zonder rekening te houden met de provisies en kosten verbonden aan de uitgiften en terugkopen van de rechten van deelneming. Het betreft op historische gegevens gebaseerde rendementen die geen garantie kunnen bieden voor rendementen in de toekomst, die misleidend kunnen zijn en die geen rekening houden met eventuele fusies van openbare instellingen voor collectieve belegging of compartimenten van beleggingsvennootschappen. De rendementen zijn berekend op de evolutie van de netto inventariswaarde (NIW) die reeds rekening houdt met alle recurrente kosten en vergoedingen van de ICB maar niet met de eenmalige instapkosten, noch met de eventuele taks op beursverrichtingen (TOB), noch met de eventuele verschuldigde roerende voorheffing ten laste van de aandeelhouder, noch met eventuele andere vergoedingen die de distributeur zou kunnen aanrekenen. 10% 5% 0% -5% -10% -15% Perf Lokale deviezen Perf in EUR -6,74% Marktevolutie YTD 1,53% 0,75% 0,91% -2,04% 6,16% -0,33% -2,72% -0,05% -20% Equities Europe Equities US Equities Japan Equities EMM Staatsobligatie Bedrijfsobligaties EM obligaties Hedge Funds Commodities -17,48% -10,70% Cash USD/EUR 0,09% 8,30% -15,89% -8,99% 7,59% 5

6 De onrust rond Griekenland bleek een storm in een glas water. De groeivertraging in China daarentegen zorgde vanaf midden augustus voor stevige correcties op de wereldwijde beurzen. China is de tweede grootste economie ter wereld. Wanneer deze onverwacht sterk vertraagt, kan dit inderdaad een impact hebben op andere economieën. In de eerste plaats denken we dan aan de andere groeilanden, die vaak belangrijke grondstoffenleveranciers van China zijn. In januari en maart verlaagde het beheer reeds zijn positie in aandelen en obligaties van groeilanden. In juli en september ging het daarmee verder. De correctie op de Europese markten greep het beheer eerder aan als een opportuniteit en het heeft bijgevolg deze positie versterkt. Verder werd in het verlengde van de voorgaande kwartalen een deel van de winst op de dollar veilig gesteld. Gelet op de toegenomen volatiliteit versterkten de beheerders ook het marktneutraal karakter van het luik alternatieve beleggingen in de mandaten zonder hedge funds. Dit laat toe om de portefeuilles voor een deel in te vullen met een potentiële inkomstenbron die niet direct gerelateerd is aan de stijgingen of dalingen van aandelen- en obligatiemarkten. Aandelen: een volatiele, maar fundamenteel gezonde markt Gevolgde strategie voor het aandelengedeelte van de portefeuille in het derde kwartaal: het beheer heeft de forse correctie in augustus aangewend om de positie in Europese aandelen verder te versterken; de blootstelling ten aanzien van Aziatische aandelen werd teruggeschroefd. Het dieselschandaal binnen de autosector en de onrust rond de Chinese groeivertraging na de onverwachte devaluatie van de yuan zorgden ervoor dat ook de Europese aandelen niet ontkwamen aan de wereldwijde verkoopgolf. Niettemin blijven de fundamenten voor de Europese aandelenmarkten er goed uitzien. De Europese indicatoren duiden op een verder herstel van de economie. De winsten van de bedrijven vertonen nog steeds een stijgende trend; de waarderingen van aandelen zijn redelijk en zelfs ronduit interessant ten opzichte van obligaties. Om al die redenen leek het aangewezen om bij de lagere koersen de positie in Europese aandelen te versterken. De strategen zijn terughoudender voor de kortetermijnperspectieven van aandelen van groeilanden. Naast de mogelijke impact van China kan ook de later dit jaar verwachte renteverhoging in de VS beleggingen in groeilanden onder druk zetten. Daarom heeft het beheer na de winstnemingen van eerder dit jaar, ook tijdens het voorbije kwartaal deze positie verder afgebouwd. Obligaties en munten: afbouw van groeilandenobligaties en dollarexposure Gevolgde strategie voor het obligatiegedeelte van de portefeuille in het derde kwartaal : Het beheer bouwde zijn positie in groeilandenobligaties in USD af en verminderde de blootstelling van de portefeuilles aan de dollar Ten opzichte van de emissies in lokale munt bleken de obligaties van groeilanden in USD de voorbije maanden relatief goed stand te houden. Dit zou in de nabije toekomst kunnen veranderen. Redenen hiervoor zijn de groeivertraging in China en het perspectief van een rentestijging in Amerika. Dit laatste kan Amerikaanse beleggers ertoe inspireren hun geld terug te halen uit beleggingen in groeilanden. Daarom besloot het beheer om het zekere voor het onzekere te nemen en deze dollarobligaties van groeilanden te verkopen. De dollar zit al een paar maanden gevangen in een vork van 1,15-1,05 ten opzichte van de euro. 1,05 is meteen ook het koersdoel dat de strategen binnen een horizon van 12 maanden haalbaar achten. Daarom neemt het beheer graag wat winst wanneer het groene biljet in het midden of in de onderste helft van de vermelde vork zit. Dat gebeurde ook in het voorbije kwartaal. Alternatieve beleggingen : de derde weg Gevolgde strategie voor het gedeelte alternatieve beleggingen van de portefeuille in het derde kwartaal : Versterking van het marktneutraal karakter van het deel alternatieve beleggingen in onze mandaten zonder hedge funds Obligaties zijn duur, aandelen kunnen op korte termijn nog een grote volatiliteit vertonen. In een dergelijke context kunnen marktneutrale alternatieve beleggingen een nuttige aanvulling zijn. Gelet op de marktomstandigheden sinds midden augustus heeft het beheer, waar dit kan, de portefeuilles aangevuld met een marktneutraal fonds. Dit fonds focust zich niet op stijgingen of dalingen van de aandelenmarkt in zijn algemeenheid, maar wel op de verschillen qua koersevolutie tussen individuele aandelen. Als bijvoorbeeld twee aandelen dalen in prijs, maar het ene daalt meer dan het andere, dan kan dit fonds, wanneer het de situatie goed heeft ingeschat, geld verdienen en dat ondanks de dalende beurs. 6

7 Lexicon: Fonds: Met fonds, wordt instelling voor collectieve belegging (ICB of een compartiment van een dergelijke ICB) bedoeld. ICB: De term instelling voor collectieve belegging (ICB) is een algemeen begrip voor verschillende categorieën van instellingen, zoals beleggingsfondsen, beleggingsvennootschappen met veranderlijk kapitaal (beveks) en beleggingsvennootschappen met vast kapitaal (bevaks). In economisch opzicht zijn beleggingsfondsen en beleggingsvennootschappen nauw verwant. De verschillen situeren zich op juridisch vlak enkel beleggingsvennootschappen hebben rechtspersoonlijkheid - of op fiscaal vlak. Typisch voor ICB s van het open type (beleggingsfondsen met een veranderlijk aantal rechten van deelneming en beveks) is dat hun aantal rechten van deelneming schommelt in functie van het aantal toetredings- en uittredingsaanvragen van de beleggers. De rechten van deelneming in ICB s van het besloten type (beleggingsfondsen met een vast aantal rechten van deelneming en bevaks) worden op de beurs verhandeld.- Beleggingen in ICB s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal euro indien een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzichte van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedekt door het beschermingsfonds. ETF: Een tracker, ook ETF genoemd (Exchange traded fund) is een instelling voor collectieve belegging gekoppeld aan een index (ook individuele waarden zoals bijvoorbeeld fysiek goud). De strategie van een tracker bestaat erin de beursontwikkeling van de onderliggende index zo nauwkeurig mogelijk te volgen. De waarde van de portefeuille beweegt samen met de index. Obligatie: Bewijs van deelname in een geldlening dat verhandelbaar is. Een obligatie heeft een vaste nominale waarde waarover doorgaans een vaste rente wordt betaald. Aandeel: Eigendomsrecht dat een deel vertegenwoordigt van het kapitaal van een naamloze vennootschap en dat aan de houder ervan een stemrecht in de vergaderingen, een recht op een deel van de winst en een recht op informatie over het verloop van de onderneming verleent. Volatiliteit: Maatstaf voor de dagelijkse, wekelijkse, maandelijkse of jaarlijkse afwijking naar boven of naar beneden van een waarde ten opzichte van zijn gemiddelde over die periode. De volatiliteit is een maatstaf voor het risico. Duration: De gewogen gemiddelde tijd van de uitkeringen (rente en aflossing) van (een groep van) obligaties. reageren op een renteverandering en hoe hoger de duration. Vuistregel: stijgt of daalt de rente met 1%, dan wijzigt de waarde van de obligatie met 1% maal de duration. High Yield obligaties: Het betreft Speculative Grade obligaties, obligaties met Ratings (bv. bij Standard & Poor s, een gerenommeerd ratingagentschap) lager dan BBB - worden gezien als Speculative Grade of een equivalente rating bij Moody s of Fitch. Hedge fund: Een beleggingsinstrument met de volgende algemene eigenschappen de algemene doelstelling van de fondsbeheerder is een absoluut rendement te halen en dus het fonds te onttrekken aan de algemene markttendens; om dit te bereiken kan het fonds een beroep doen op een zeer brede waaier van beleggingsinstrumenten (waaronder derivaten als opties, futures, ); het fonds voorziet in de mogelijkheid om effecten te shorten (d.w.z. effecten eerst verkopen en nadien opnieuw aankopen) waardoor waarde kan worden gecreëerd als de beheerder denkt dat de koers van een effect in de nabije toekomst zal zakken (hij verkoopt het effect en koopt het wat later goedkoper terug in) of waardoor het marktrisico voor de portefeuille in zijn geheel kan worden verminderd door de bedragen van aangekochte en geshorte activa (volledig of gedeeltelijk) in evenwicht te brengen; met het oog hierop kan het fonds leningen aangaan om beleggingen te financieren die het interessant vindt; het fonds kan alleen privé verdeeld worden. Small caps: Onder deze categorie vallen de aandelen met een marktkapitalisatie tussen de 150 miljoen USD en de 2 miljard USD. Value: Beleggingsstijl gericht op ondergewaardeerde aandelen waarvan verwacht dat de markt deze onderwaardering gaat corrigeren Growth: Beleggingsstijl gericht op aandelen van bedrijven die recent een bovengemiddelde, snelle en sterke groei van de omzet en winst realiseerden en waarvan verwacht wordt dat ze dit nog voor een langere tijd zullen blijven doen Groeilanden: landen die een achterstand in hun economische ontwikkeling hebben maar waarvan een snelle economische groei wordt verwacht. Het risico, maar ook het verwacht rendement van beleggen in groeilanden, is hoger dan van een belegging in ontwikkelde landen. Mid caps: Onder deze categorie vallen de aandelen met een marktkapitalisatie tussen de 2 en 5 miljard USD. De looptijd van elke afzonderlijke uitkering wordt gewogen met de contante waarde van de uitkering. De duration is een maatstaf voor de rentegevoeligheid van obligaties. Hoe langer de resterende looptijd, des te sterker obligatiekoersen Large caps: Onder deze categorie vallen de aandelen met een marktkapitalisatie boven de 5 miljard USD. 7

8 3 Samenstelling van het compartiment Growth Compartiment op 30/09/15 Aandelen 72,59% Obligaties 19,83% Alternatieve beleggingen 2,06% Liquiditeiten 5,52% Totaal 100,00% 8

9 4 Individuele posities Valuta Laatst gekende beurskoers Gewicht t.o.v. totale compartiment Posities in aandelen 72,59% ABERDEEN GL-ASIA SM CO FD-I2 USD 46,6252 0,48 ABERDEEN GL-EMERG MKT SM-I2USD USD 18,6731 1,40 ADIDAS AG EUR 73,69 1,12 AEGON NV EUR 7,349 0,57 ALL BERN-SEL US EQTY PRT-IUSD USD 25,96 3,52 ATOS EUR 64,27 0,64 AXA SA EUR 23,455 0,86 CARREFOUR SA EUR 31,09 0,98 DELTA LLOYD NV EUR 17,54 0,53 DEUTSCHE BANK AG-REGISTERED EUR 32,36 0,75 ENI SPA EUR 16,13 1,10 ESSILOR INTERNATIONAL EUR 106,8 0,87 FIDELITY FDS-ASIAN SS-Y ACCUSD USD 16,57 3,33 ING GROEP NV-CVA EUR 13,645 0,81 INVESTEC EMERGING MKTS EQY-I USD 19,17 2,79 KONINKLIJKE DSM NV EUR 51,97 1,04 LO FUNDS-EMERGING CONSUM-IA USD 13,1933 1,72 MEDIOBANCA SPA EUR 8,935 0,75 PARVEST EQT USA GR-I-USD USD 241,04 1,27 PARVEST JAPAN-CL HDGD CAP Yen EUR 86,83 1,83 PIRELLI & C. EUR 15,46 0,96 POLAR CAPITAL-JPN-IUSDHDGD USD 19,61 3,01 RANDSTAD HOLDING NV EUR 56,48 0,87 RIO TINTO PLC GBP 27,72 1,01 ROBECO CAP.US PR EQ USD-CL I- USD 226,07 3,58 ROCHE HOLDING AG-GENUSSCHEIN CHF 268,1 0,79 ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS GBP 20,08 0,73 S+P 500 THEAM EASY UCITS ETF USD 106,03 4,85 SABMILLER PLC GBP 35,4 1,18 SANOFI EUR 91,93 1,06 SBM OFFSHORE NV EUR 11,575 0,71 SCHRODER INTL JPN EQTY EURH-I EUR 118,58 3,19 SPDR S+P EURO DVD ARISTOCRAT EUR 22,12 4,63 SSGA SPDR FI EUR-AC EUR 56,45 1,56 STOXX EUR 600 THEAM EASY EUR 47,64 9,06 SWATCH GROUP AG/THE-BR CHF 412,1 0,67 TELENOR ASA NOK 162,9 0,61 UNILEVER NV-CVA EUR 38,915 1,24 VALLOUREC SA EUR 22,725 0,77 VOLKSWAGEN AG-PREF EUR 247,85 0,97 AIRBUS GROUP NV EUR 60,44 0,92 ARM HOLDINGS PLC GBP 11,05 0,82 ASTRAZENECA PLC GBP 46,265 0,77 CREDIT AGRICOLE SA EUR 13,675 0,77 GDF SUEZ EUR 18,405 0,74 TELECOM ITALIA SPA EUR 1,092 0,76 (Waardering op basis van de laatst gekende koers van het kwartaal) 9

10 Valuta Laatst gekende beurskoers Gewicht t.o.v. totale compartiment Posities in obligaties 19,83% ABN AMRO BANK NV 2.25% 14-06/06/2017 NOK 101,638 0,90 GS-GLOB STR INC BD-O EUR HDG EUR 98,06 2,95 HSBC GIF-GEM DEBT TOT RT-L1USD USD 15,186 1,07 J BAER MULTI AB RET CAP- C EUR 136,69 0,76 JPM INV-JPM GL CON BD US-CUSDA USD 183,49 1,13 KFW 6% 13-15/03/2016 BRL 96,233 0,89 PARVEST BOND EUR H/Y-I EUR 206,26 0,85 PIMCO LOW DURATION INST ACC USD 14,81 3,71 UBAM CONVERTIBLES EURO EUR 1875,74 1,76 XSTRATA FINANCE 2.625% 12-19/11/2018 EUR 106,004 0,69 AMUN FDS BD GLOB AGG-IHE-C EUR 1167,96 5,12 Posities in alternatieve beleggingen 2,06% SOURCE PHYSICAL GOLD P-ETC USD 116,81 2,06 Liquiditeiten Valuta Gewicht t.o.v. totale compartiment Totaal EUR 5,52% 10

11 Belangrijk Bericht Dit document is enkel beschikbaar voor die cliënten die het betrokken fonds in portefeuille hebben. De divisie Private Banking van BNP Paribas Fortis NV, met maatschappelijke zetel gevestigd te Warandeberg 3, 1000 Brussel, RPR Brussel, BTW BE ( BNP Paribas Fortis Private Banking )*, is verantwoordelijk voor het opstellen en verspreiden van dit document. Dit document is een marketing communicatie en wordt U uitsluitend verstrekt voor informatiedoeleinden. Dit document vormt geen prospectus als bedoeld in de op het aanbieden of toelaten tot de handel van financiële instrumenten toepasselijke regels en bevat geen beleggingsadvies en kan niet worden opgevat als onderzoek op beleggingsgebied. De informatie in dit document is niet verkregen conform de wettelijke en reglementaire vereisten die het uitbrengen van objectief en onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied beoogt te waarborgen en BNP Paribas Fortis Private Banking is dan ook niet onderworpen is aan het verbod tot handelen voorafgaand aan de verspreiding van dit document. Informatie betreffende beleggingen kan op ieder ogenblik onderhevig zijn aan wijzigingen zonder verdere notificatie. Informatie met betrekking tot resultaten behaald in het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden en voorspellingen kunnen, onder geen beding, opgevat worden als een betrouwbare indicator van toekomstige resultaten. De fiscale behandeling hangt af van individuele omstandigheden en kan onderhevig zijn aan wijzigingen in de toekomst. Valutaschommelingen kunnen het rendement van beleggingen beïnvloeden. Een beslissing dient niet uitsluitend te worden gebaseerd op dit document en dient slechts te worden genomen na een zorgvuldige analyse van uw vermogen, en in voorkomend geval, na het inwinnen van alle nodige informatie en/of adviezen van professionele adviseurs (met inbegrip van fiscale adviseurs). Dit document wordt u verstrekt ten persoonlijke titel en kan niet worden verstrekt aan derden. De inhoud ervan is en dient vertrouwelijk te blijven. Iedere openbaarmaking, herproduceren, kopiëren, verspreiden en/of om het even welk ander gebruik van dit document is uitdrukkelijk verboden. Mocht u er niet de gewenste ontvanger van zijn, dan verzoeken wij u onmiddellijk contact op te nemen met de verzender van het bericht en uw exemplaar te vernietigen. * BNP Paribas Fortis NV staat als kredietinstelling naar Belgisch recht onder het prudentieel toezicht van de Nationale Bank van België en de controle inzake beleggers - en consumentenbescherming van de Autoriteit van Financiële Diensten en Markten (FSMA). BNP Paribas Fortis NV is ingeschreven als verzekeringsagent onder FSMA nr A en treedt op als tussenpersoon van AG Insurance NV. BNP Paribas Fortis nv Warandeberg 3, B-1000 Brussel RPR Brussel - BTW BE FSMA-nr A Verantwoordelijke uitgever A. Moenaert BNP Paribas Fortis (1QB3A) Warandeberg 3, B-1000 Brussel W20073_des19942